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iframe(src='///ns.html?id=GTM-T947SH', height='0', width='0', style='display: visibility:')投资回报过千倍的10位天使投资人，他们怎么做到的？--百度百家
投资回报过千倍的10位天使投资人，他们怎么做到的？
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我们从中挑选了10位天使投资人，他们主张投人，却也是中国最敏锐的趋势判断者；他们信赖感觉，提起行业发展却始终如数家珍。或许他们投出的某些项目也曾颗粒无收，但在大机遇面前，他们往往能挑中被时代选中的人。
6月16日，中国投资行业100位顶级投资人评选结果出炉，该人物评选由清科集团旗下，中国创业与投资第一门户投资界发起，最终评选出100位投资业绩卓越，同时对于中国创业投资、股权投资行业作出巨大推动作用的杰出投资人，简称《投资界100》。
我们从中挑选了10位天使投资人，他们主张投人，却也是中国最敏锐的趋势判断者；他们信赖感觉，提起行业发展却始终如数家珍。或许他们投出的某些项目也曾颗粒无收，甚至血本无归，但在大机遇面前，他们往往能挑中那些被时代选中的人，投出了如今的腾讯、滴滴、58同城、聚美优品以及更多的独角兽与上市公司。无疑，他们是中国最优秀的一批天使投资人。
王刚：投资不能贪便宜，投滴滴赚几千倍
投资案例：滴滴、典典养车
【投资风格】
曾有创业者这样评价王刚，“在遇到最难处理、迷茫和需要外力的状况时候，只需要给他打一个电话，几十秒钟说清状况，交流一两句，一个清晰、明确、可执行的方案就从电话那头传过来，于是只需要做就行了，剩下的刚哥会搞定。”
王刚曾在阿里巴巴任职超十年，主管B2B北京大区、支付宝商户事业部和集团的组织发展，2012年离开阿里，滴滴是在他离开阿里后孵化投资的第一个项目。去年12月，王刚曾向投资界透露，当年他给滴滴投资了几十万，回报已超5000倍。今年6月，滴滴宣布完成新一轮45亿美元融资，估值超250亿美金，这也意味着王刚几年前的这笔投资未来回报将超万倍。他曾在公开演讲中提到，滴滴靠BD（商务拓展）起家，逐步提升产品，第三步强化运营，后来高度关注核心技术，到专注打造大数据的运维能力，最后靠的是公司的先进文化和体制以持续响应外部环境的变化，才能赢得持续的竞争力。
【投资逻辑】
他曾总结过往投资经验，得出三条投资反思：
第一，投资会因为投资“事”忽略“人”而失败。王刚曾一度认为移动互联网在企业办公领域有很大的发展空间，觉得风口到了，很兴奋地和一个CEO聊，“这个CEO把我聊High了，我觉得这是个好事儿，就开始投资了。”然而这笔投资却非常失败，因为忽略了“人是否强大”这一关键因素。
第二，投资会因为“人”和“事”的错配而失败。王刚曾经找过一个阿里巴巴的高级经理来做一个叫做“圈圈”的C2C项目，然而这个高级经理本身是带有B2B的基因，是销售的基因，于是，生生地把一个C2C项目做成了B2C的项目。
第三，不能贪便宜。凡是可投可不投，却因为便宜而投的基本失败。
王刚曾介绍说，他投资项目的判断标准基本上就是看人，看人则主要看他的领导能力，看他够不够聪明、够不够正直，如果还有一点商业感觉就更好了，但核心还是要看他能够带多大的队伍，多么牛的人跟他一起混。“企业的发展，还是CEO的格局和领导力决定的，CEO只有建立与时俱进的文化和机制，才能赢得长跑，因行业模式而带来的护城河可以给你5-10年时间，如果你不具备领导力，总有一天护城河还会被打破。”
2015下半年以来，创投圈渐冷，去年12月在接受投资界采访时，王刚曾表示，冬天实际上是买东西的时机，而不是卖东西的时机。而冬天也会让CEO全力以赴地考虑商业化的问题，更加接近商业本质。在今年5月真格基金的分享会上，王刚也提到，“创业公司为了活下去我建议首先要节省每一分钱，因为你账上的钱可能是在你盈利以前所拥有的最后的资金，如果你的数据不够良性，果断裁员和淘汰，优柔寡断会害死你整个团队，账户的钱要足够公司活12个月，最好是18个月。全面去开源，抓营收，以前认为没必要收的会员费、交易费、服务费都可以根据公司的业务性质去尝试，通过收钱去验证你自己的商业模式。”
龚虹嘉：偏爱冷门，一个项目赚了上万倍
投资案例：海康威视
【投资风格】
龚虹嘉曾说，有人把做天使投资的定义成“三个F”：创业者的家人（Family），创业者的朋友（Friends），比较傻（Fools）的人。我想了想，被我投资的基本上都是朋友，我是从投朋友开始成为天使投资人的。
2001 年11 月，杭州海康威视数字技术有限公司成立，龚虹嘉出资245万元，持股49%。而经过15年，这笔投资给龚虹嘉带来了超万倍的回报。而龚虹嘉投资之初的想法也不过是帮助曾经的校友、同学实现创业的梦想。
【投资逻辑】
有人评价龚虹嘉是最特立独行、非主流的“土八路投资人”，偏爱投资“冷门”项目和背景“平凡”的管理人。别人不想做、不愿做、不敢做的东西，才可以去做，是他著名的三不原则。他不喜欢凑热闹，所投的项目往往在当年都不被外界看好，甚至一度被称作是荒唐，但显然，这些所谓“荒唐”的项目给他带来了丰厚的回报。
“我投资的企业家一般都没有特别优秀的背景，但他们都对自己所做的事情有激情、有梦想、够坚持，同时他们在自己所在的领域有深厚的沉淀和积累。”在龚虹嘉看来，真正做过公司，很有经验的，往往创造不了太大的奇迹，真正能创造奇迹的往往是那些此前没创立过公司的人。
徐小平：给一个做煎饼的投资千万，投资就凭“头脑发热”？！
投资案例：聚美优品、51talk、世纪佳缘
投资界要是评选“网红榜”，冠军非徐小平老师莫属。极富娱乐精神的徐小平不仅号召“创业者都应该成为网红”，还不时在电视节目煽情落泪，更凭借投资papi酱、95后少女的神奇百货一次次擦了风口浪尖的边儿。
【投资风格】
去年，一个名叫“食好运煎饼3D打印”的项目获得了徐小平上千万投资，据说就是因为他特别爱吃煎饼。对，徐小平的投资风格就是任性！如果一个项目半小时内还没让他头脑发热，绝对不会得到他的青睐。
蔡文胜曾如此评价徐小平：他要找的创业者更多的是激情澎湃，说得重一点就比较懂得“忽悠”，所以最好能够跟徐小平老师讲理想、谈梦想，包括甚至谈到中国的未来，这些都符合他的口味。其实不意外，徐小平在新东方的时候就是“情怀”担当，天使投资人只不过是他青年导师角色的延续。
【经典案例】
作为正儿八经的天使投资人，徐小平老师还是很有“干货”的。2014年，聚美优品上市，徐小平当初投资的几十万美元在短短4年间翻了近千倍，账面收益近3亿美元，也是他迄今为止回报最高的投资。
【投资逻辑】
对于投资逻辑，他的说法是“天使投资的秘诀在于人脉资源。投人，投人，投人！而不是投事、投模式、投方向。因为早期创业一定需要经过无数试错和调整，只要创始人强大、团队战斗力强，就能走过暴风骤雨，抵达胜利的彼岸。”
他还有一句很经典的话：天使投资的本质是什么？高风险，高回报。几十个项目全失败了都不要紧，只要有一个成功就能赚回很多倍。不要算这个项目失败了、那个项目失败了，而要算：十个项目，哪个赢了。
蔡文胜：偏爱草根的草根，大趋势下的掘金者
投资案例：美图秀秀、暴风科技、58同城、欣欣旅游、飞博共创、淘淘谷、飞鱼科技
【投资风格】
有人曾这样评价蔡文胜，“未见到老蔡的时候觉得会是个匪气很重的人，其实发现正相反。老蔡给我感觉是个非常典型的福建人，温文尔雅，喜欢喝茶、安静。”
2000年，蔡文胜买了自己的第一台电脑，靠着域名生意2004年就实现了财务自由。在将他创立的个人网站几千万美金卖给谷歌2008年，蔡文胜回到厦门专注于天使投资。而在此之前，他已经是知名的天使投资人，投资过暴风科技、58同城。他眼光精准，嗅觉敏锐，往往是那个抓住大趋势的人。
在投资圈里，他常被标签为“偏爱草根的草根”，投资的飞博共创的创始人尹光旭大学没毕业，美图秀秀的创始人吴欣鸿仅有高中文凭。“喜欢草根和千万用户，有用户就有一切。”这是蔡文胜的名言。
他的另一个投资风格是往往在最短的时间把钱打给创业者。早年把91助手卖给网龙自己也因此加盟网龙的熊俊，曾在2009年年底的一个晚上和蔡胜吃了一顿饭。隔天早上，他便收到了蔡文胜的短信：钱已打到卡上，请查收。而彼时，只是有人曾问过熊俊要不要出来做点什么，他连自己做什么还没想清楚。对冷笑话精选的运营公司飞博互动，蔡文胜也是如此。后来在一次媒体采访中，蔡文胜也说，早年自己拿投资的时候曾经等过大半年，现在既然自己能做决定，就尽快把钱打给创业者。
【投资逻辑】
在过去的一年中，他给过创业者一些建议，也分享过自己的投资心得：
关于如何成为脱颖而出的企业：第一，处于新兴产业，互联网、高科技或者面向未来的生物科技；第二，业绩有连续的增长；第三，具备明星效应，现在初步简单的办法是拉明星，但是以后要拉真正有用的投资人或者投资机构。
关于创业的方向与产品定位：无论什么产品都要遵循三个原则：有需求有、有优势、有利益，此外，尽量没有版权和灰色问题，竞争对手不强，政府不干涉；利用网络联盟的方式发展，形成产业链；一旦发现将来有大的机会，马上进行调整跟改变；产品的名称要容易传播，是吉祥名字，注册商标。
关于创业者如何寻找投资人：了解你要见的投资人的情况；商业计划书要有确切数据；数字真实，不要作假。
雷军：押注移动互联网和电商，只投熟人
投资案例：凡客诚品、乐淘、拉卡拉、欢聚时代、UC优视
【投资风格】
现在提起雷军，人们多半想起的是小米科技创始人，忘记了他天使投资人的身份。2007年，在将金山推上港交所的2个月后，雷军辞去了金山CEO，一门心思做起了天使投资。而在此之前，早已实现财务自由的雷军也会偶然撞上那么几笔投资。
“2004年年底，有个好朋友找联想投资融资，我去帮忙背书，我说这个很牛，很厉害，他一定能做得成。”而雷军也因此投了415万元，这个朋友就是拉卡拉的创始人孙陶然。后来，网易总编辑李学凌创立欢聚时代，雷军又以朋友的身份投资，投了400多万，借了400多万，当然，后来欢聚时代成功赴美上市，也给雷军带来了丰厚回报。他常说，天使投资有点像“六合彩”，投进去很可能血本无归。但是，也可以把天使投资看成朋友凑份子，一旦成功，带来的回报可能超一千倍。
除了只投熟人，雷军也一向被视为对趋势判断精准的人，这个理论甚至被他后来用在所成立的顺为资本上，所谓顺势而为。在他做天使投资的那几年，他所顺的势就是移动互联网、电商和互联网社区。从UC优视到多看科技，从凡客诚品到乐淘，从欢聚时代到乐讯社区，雷军一直沿着这三条主线。
【投资逻辑】
雷军常跟创业者说，在寻找天使投资时不要在大会上递方案，投资人其实都不看的。最好的方法找身边的朋友、同事、领导，找大家帮助你。这基于雷军做天使投资的三个核心逻辑：
第一，不熟不投：不是熟悉的人不投，不是熟悉的领域不投。雷军曾经提到，对于投资者来说，建立信任度是最关键的，因为彼此相信信任，才能够听得进去我意见和建议，互动起来就会容易。
第二，只投人不投项目：事情每天都会变，但优秀的人总会成功。雷军说，他的任务是寻找可以闭着眼睛投资的那些人。
第三，帮助不添乱：创业者有特别多的想法和意见，不要和创业者说，全听我的。
薛蛮子：投资李想和蔡文胜是“得意之作”，做天使讲究“老奸巨猾”
投资案例：汽车之家、265、雪球、一号外卖
【经典案例】
薛蛮子曾说过，做天使投资人的经历里面，迄今最满意的是投了两个比自己牛的人——蔡文胜和李想，一个初中毕业，一个高中毕业。当年李想只是一个21岁高中毕业的孩子，怎么知道他会是汽车之家的创始人？谁能想到初中毕业的蔡文胜，能从265起，又做起了天使投资人？
【投资逻辑】
薛蛮子常说，成功没有根本的标准，并不是说这个人长多高、说什么话就能成功的。他是怎么做到的？“这是艺术，不是科学”，薛蛮子一再强调，对天使投资的要求是阅历。年轻人的创业有热情，而投资的岁数越大、越老奸巨滑、越能跳过所有的坑、交过所有的学费，他们带来的价值是跟青春、热情一样大的。
这听着挺虚的，谈谈方法论倒是比较实在。首先是投一个非常可靠的团队，同时有一个巨大的需求，它满足了市场的痛点，痛点越大成就越大，瓶颈越大市值越大。其次就是顺势而为，看到势，对天使投资人来说就是希望能在别人没有看到的事以前做。总结起来是，第一人要靠谱；第二事要靠谱、市场大，代表未来的趋势；第三个最简单了，就是价钱不能贵，价钱一贵，本来就风险极大，价钱再贵，那赔的机会就大。
还有一点很重要，就是薛蛮子说的“好玩”，投资人跟创业者一起玩。玩天使投资如果简单地为了回报的话比较累，如果你不能享受这个事情，那么抱歉，你可能就玩不好。
李开复：重战略谋布局，在泛娱乐和科技领域“遍地开花”
投资案例：美图、知乎、豌豆荚，墨迹天气，米未传媒
7年前李开复离开谷歌，创立“创新工场”，从打工皇帝华丽转身成为天使投资人。“我最大的目标是培养出至少一个拥有国际品牌的公司。如果这个目标不能实现，只要我能培养出500至1000位懂得运营高科技公司的精英，也算是一项成就。”这是他做天使投资的初衷。
【投资逻辑】
对于自身的投资战略，李开复和他的团队有过深入思考。创新工场跟软银、红杉、DST等大机构相比，没有上市的经验、能量和人脉，拼的是什么？李开复认为，是对技术、产品、战略的深刻了解，对于“趋势”的判断。
在成立之初，创新工场锁定安卓作为重点投资方向，投了豌豆荚、应用汇、友盟、点心移动等；近年来又在文化娱乐、内容创业领域广撒网，甚至有评论称创新工场已成为“国内泛娱乐产业链布局最深入、最多、最完整的天使投资机构。”典型的案例有知乎、暴走漫画、SHN48，以及米未传媒等。
智能硬件、技术投资也是创新工场的一个重要方向。李开复是个典型的“技术咖”，对整个智能硬件的挖掘和投资是特别感兴趣的，包括机器学习、大数据、人工智能等。“我们更偏向的是立即就有应用的硬件公司，无论你做一个芯片，或者是立即能用的一个产品”。目前，创新工场投资的智能硬件企业有乐视TV、Face++、美图手机等。
曾李青：投资200万净赚1个亿，投资奉行“一流团队，二流项目”
投资案例：淘米网、第七大道、北京太美、拉特兰
曾李青是跟着马化腾打江山的“腾讯五虎”之一，担任腾讯首席运营官八年。从腾讯“出走”后，曾李青创办了德迅投资，今天的曾李青已经是中国最具号召力的天使投资人之一。
【经典案例】
众多案子中，最值得一提的是淘米网和第七大道。2007年底曾李青投资了淘米网，这不是他投资的第一家互联网公司，但是最成功的一家，2011年6月淘米网登陆纽交所，市值3.8亿，曾李青拥有18.7%的股份。另一家公司是第七大道，投资200万，两年后以1亿人民币的高价卖给搜狐畅游，曾李青得意地说“交了两千万的个人所得税”。
【投资逻辑】
淘米网创始人汪海兵，曾经是曾李青的部下，投资淘米网可谓“一拍即合”。在外界看来，投资前腾讯员工的创业公司是曾李青的“独家秘籍”。但曾李青表示并非一开始就有意为之，而是经过一年多的投资后，忽然发现所投的大部分是“腾讯系”创业者，后来干脆把这个定为德讯投资的规则。他笑言，“当年这些人帮助老板创业，现在我也要帮助他们创业。”
从创业者到投资人的转变，让他对这两个角色都有独到的理解。曾李青认为，两者有一种很微妙的关系，需要互相信任和了解，合格的投资人都是创业者的良师益友。“如果一个投资人只听一个陌生创业者讲故事就去投，风险太大。而对于前腾讯员工和我的熟人圈子，对他们的素质和水平比较了解，这样的风险就大大降低了。”因此，曾李青投资基本奉行“一流团队，二流项目”的标准。
曾李青曾总结为“9种公司不能投”法则：跨行创业、能力不强、创始人不睦、沟通困难、精力分散、股东结构不合、盲目乐观、速度太慢、过早曝光，这些创业公司都是他不会投的。
【投资风格】
曾李青出手一向比较“阔绰”，他说过“虽然说我们是天使，但投的数额都挺大，从500到1000万元都有，一般概念上的天使可能就投一两百万，我们希望我们投的钱把整个商业模式都跑通。” 但近年来他以前的激进投资风格已有所缓和，开始实行分段投资，不会像以前一样一下子投进去，在谈一些项目时，他甚至要求创业团队必须拿出一定比例的真金白银。
何伯权：潜身江湖的大佬，乐百氏之后再见今日投资
投资案例：7天、诺亚财富、爱康国宾
【投资风格】
“何伯权能把一盘棋下完，再重新开始新的棋局。”几年前，《第一财经周刊》采访的何伯权的友人这样说道。对于何伯权来讲，这两盘棋或许就是创业和投资。
1989年，何伯权租用了乐百氏商标，开始带领一群年轻人创造乐百氏传奇，成为了哈佛大学的经典教学案例。但经营了十几年，何伯权把乐百氏卖给达能，去国外游历了一圈之后，悄然回国成立今日投资，做起了投资。关于离开乐百氏，后来何伯权再提起倒是颇为轻松，“我是一个较为随性的人。离开乐百氏时，想的就是不玩企业了，一门心思专注于家庭与自己的爱好。”
从乐百氏出走到投资，十几年的浸淫，让何伯权的投资大多围绕在消费、服务，当《中山日报》问起他为何不投资彼时最火的互联网高科技，何伯权的回应是，“投资从另一个角度来说确实是一件专业的事儿。每个人都有自己的专长，计算机是我的弱项，跟别人一出生就是内行的，怎么学习也学不过别人，我是做传统行业出身，无论高科技怎么发达，传统行业必须存在，所以就做我自己能理解的东西。现在最热、最赚钱的是高科技，但不一定是最赚钱对于我来说是好的选择。”
【投资逻辑】
何伯权的随性也被他发挥到了投资上，甚至于不看可行性报告、不看商业计划书，只是听创业者讲，“主要是看人，很多时候就有一种感觉”，所谓地找到兴奋点；而另一方面是否投资一家公司还取决于自己对行业的理解，考虑自己是否可以帮助创业者。$page$
刘晓松：投资腾讯回报率高达千倍， 投资者要“尊重创业者的选择”
投资案例：腾讯、映客
【经典案例】
投资腾讯，让刘晓松一战成名。几年前曾有评论说，“他投资腾讯的回报据说达到了2000倍。”
关于当年投资腾讯，刘晓松透露，当年马化腾初创业时非常穷，只能两眼一抹黑去找投资。曾李青与刘晓松关系较好，便找他来投资。决定做腾讯的天使投资人有两点原因：一是在丁磊的极力推荐下，刘晓松与马化腾结识了，他自己也认为马值得信任；二是腾讯后台的数据特别好，给他留下很好的印象。在早期与腾讯签订的合同中，他的持股比例为20%。
刘晓松的另一个身份是“A8音乐平台”创始人，中国数字音乐行业领军人物，但这位创业老兵对于投资的热情依然未改。2012年，他成立了天使投资机构“青松基金”，专注于投资早期项目，2016年最火爆的直播平台“映客”，就是刘晓松的手笔。他认为如今的天使投资越来越系统、规模越来越大，除了具有孵化的色彩，还具有资源互补的特点。
【投资逻辑】
作为一个独具慧眼的天使投资人，刘晓松对自己成功经验的总结却是“钱投进去了以后，不要太想回报”。在他看来，创业者和投资者是两个世界，一定要去尊重创业者的选择，以鼓励他为主。“我会定期跟他们做交流，因为不同的人需要的东西不一样，创业者通常都特别自负，所以这个时候你告诉他一个很具体的方法，他比较抵触，但是你可能告诉他一条路，让他自己去找更好的这种模式。”
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观看更多百家精彩新闻(C) 版权所有 增值电信业务经营许可证：浙B2-摘要：想要成为一个优秀的天使投资人，是否应该有创业经历?要想成为一名优秀的天使投资人的必要条件是什么?需要如何如创业者相处，实现共赢?今天gkstk创业小编为大家分享张志勇先生从2005年从业到现在总结的一些投资经验，希望这些经验对各位有点价值和作用。一个优秀的天使投资人，必须经过的两重修炼：第一重，“狗眼瞎”的修炼。有一个优秀的项目放在眼前，但是你错过了，没有关系，没有一个人是圣人，所以这种修炼是必须要经历的。第二重，项目投失败的修炼。任何一个优秀的投资人成功的背后都是失败经验的积累，如果一个投资人说他没有投失败过项目，觉得自己特别牛逼，这个投资人很难说是最优秀的投资人，我绝对不相信最优秀的投资人是没有投失败过项目的，在这个行业中是不可能的。所以你们要做好交学费的准备，但是交这个学费要交得值，你每一个交学费的项目，一定要复盘总结，如同我们跟创业者说的：“最可悲的创业者，是死了以后都不知道怎么死的”，对于投资人也一样，好的投资人是修炼来的，要学会复盘，不要怕失败，要善于从失败中汲取经验。对于初创期、成长期、扩张期、成熟期的企业，估值的模型有很大的差异性，尤其是初创期的企业，估值是最困难的，因为他没有历史的经营业绩，营业额是负的，业务模型都还没有验证出来，这个时候说你要给他估值确实很难，初创企业的估值是一门艺术。估值的基本原则第一个，金融资产的价值来自于未来能享受的自由现金流，实际上，一个企业，值多少钱，是由获取未来现金流的能力决定的，未来所能获取的自由现金流决定了这个企业到底应该值什么样的价值。第二个，了解投资标的的价值来源。我们在估值的时候，一定要搞清楚企业价值的来源在哪，找到投资标的价值来源，才能对项目有个合理的估值。第三个，估值的逻辑和思维是动态的，不要固守常规。“When the facts change, I change my mind” John Maynard Keynes”，凯恩斯的这句话告诉我们，当市场因素在发生变化的时候，你的估值逻辑和思维也要跟着发生变化，估值没有一成不变的，即便你有再精确的估值模型，但是随着行业不一样，随着市场环境的变化不一样，其实估值也是在动态发生变化。初创期企业的估值问题初创期的企业估值很有意思，估值的参与者只有两类，创业家和天使投资人。初创期的企业估值面临的问题是非常多的。第一，初创期的企业收入是没有的，或者是低收入的，或者是负现金流的。第二，在经营数据上很有问题，因为它没有经营史，也没有历史数据，也没有更多的财务数据，你很难去给他做一个非常精准的估值模型;第三，生存问题，你也不知道这个企业会行进到什么阶段就没了，如果没了的话，你说的估值还有什么意义。在估值中必须要清楚的了解估值的价值来源和估值要素：你要做估值的时候：首先必须要知道价值来源和估值要素是什么。一般标的的价值来源于五个部分：1、潜在的目标市场是什么?2、产品/服务能售出吗?你的产品和服务有能力获取用户吗?有没有需求?人家愿不愿意买?你能不能卖出去?文章出自，转载请保留此链接！3、有什么样的定价?会以何价出售4、预期利润率是多少?5、核心创始团队的价值。我觉得这是价值来源的5个基础，在此基础上你可能还要判断一个企业，当它没有融资的时候有没有生存下来的能力，投资永远是锦上添花，不是雪中送炭。其实天使投资是最接近于雪中送炭的，但是从某种意义上讲也不是完全的雪中送炭，也是有很多的价值判断的维度去做的。在这个过程里面，你还要判断这个企业，到底有没有自我循环和自我生存活下去的能力。如果说这个企业今天不拿你的投资明天就死亡了，这种企业你大可不投。还有一个你们要算，未来增长能带来多大的价值，这是我们估值非常重要的体系，你投资的时候投的不是当下，投的是未来，你要有一个清晰的期望，甚至是有一套工具去计算，才能知道折现回来，当期应该是什么价格投进去才能不赔。投资估值有很多的非常经典的估值的工具、模型和算法，但是我今天讲的这个工具，我认为是具有很好的普适意义，用的也是比较多的，无论是在初创期的企业还是成长期的，甚至说扩张期的企业，都是可以用的工具，叫做终值评估法。用复利法计算的一定金额的初始投资在未来某一时点的本利和公式为：FV=PV(1+Er)n (FV:终值，PV：现值，Er：预期回报率; n：退出周期)终值(future value)，又称将来值或本利和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。通常记作FV。现值(present value)，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，通常记作PV。预期回报率(expected rate of return)，也称为期望收益率，是指如果没有意外事件发生的话可以预计到的收益率。例如：甲基金投资了100万给A公司，希望5年后能够退出，IRR不低于50%，则甲基金5年后的投资终值为：FV=PV(1+Er)n=100万*(1+50%)5 = 760万。用倍数法(市盈率或市销率)估算出A公司未来一段时间的价值。如：5年后价值2.5亿。现在用你投资的终值除以A公司5年后的价值就得到你所应该拥有的A公司的股份：如：760万&25000万=3.04%。甲基金决定投资A公司，希望5年后能够退出，IRR不低于50%，预计A公司5年后价值为2.5亿，则：PV=FV/(1+Er)n=2.5亿/(1+50%)5=3290万。所以如果A基金投进去的价格高于3290万就无法实现基金预期的投资收益率，这个时候你跟创始人谈判的时候，或者是沟通估值的时候就很清楚的知道，在一个什么样的估值区间能投这个案子，超过什么样的估值区间不能投，不要认为天使投资就只是投人，人是基础，但是在人的基础之上，如果有些工具、模型作为投资决策辅助，会让一个投资行为变得更精确。估值谈判中重要的三个维度你在早期的投资的时候，因为你和创业者要谈到估值，要讨论应该给他什么样的估值是合理的，这个时候除了用我们刚才自己的工具指导我们自己的估值的逻辑之外，还有几个维度是很重要的：第一，资金用途和使用的规划。一个创业者找你拿钱，他必须回答你想要多少钱，拿这些钱干什么用，能达到什么目标。我觉得很多时候，有些创业者在找投资的时候说要融资500万或者是100万的时候是拍脑袋的，他只是觉得市场里大概是怎么样的情况，所以我觉得我就应该融多少资，但是他根本不是和他企业的经营匹配起来的。我觉得融资是跟企业的目标和运营匹配起来，这样才有意义，你融少了钱，满足不了你的经营你也走不下去，抬升估值融多了钱对你的企业往后走，也未必有益。第二，常规的持股比例。一般在初创阶段，我们在种子和天使阶段，通常的持股的比例上限是不高于30%，但是均值基本上是在20%到25%，在早期的投资都是合适的持股比例。所以这是我们给对方一个估值的时候考虑的第二个，因为我们要算一个企业在成长过程中，也许不是经过一两轮融资，可能平均下来是三、四轮融资，在三、四轮融资的情况下，天使投资人得保证在三、四轮融资后稀释完剩下的持股能够达到每年50%以上的IRR，只有这样的持股比例才有价值，才能够赚到你的超额回报，这才是一个有意义的天使投资，所以这个持股比例我们要考虑。第三，初创期的企业的行业估值区间。我们要看整个市场的环境，在初创期的企业，它的行业的估值区间，比如说游戏的、电商的、视频的，可能行业的数值都不一样，但是稍微的去看一下上市公司的财报和行业的平均的情况，基本上就能够知道这个行业初创期的阶段估值的估值区间。所以在早期投资的时候，你的成本控制的越好，相对来说风险就会越低收益就会更好。但是并不是说，越便宜的企业，就越投。越便宜的企业和好企业之间是没有必然关系的。我们要搞清楚我们自己投资的逻辑，当然我们在投优秀的过程当中，确实需要控制投资成本，但是并不代表越便宜的企业是越值得投资的企业，这是两个范畴的问题，你们要有所理解。
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