当前美股读大学 究竟读什么贵不贵

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2016-09-10 04:44 标签： 约会恋爱究竟是什么呢
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中概股排行美股牛市三大怪现象：到底什么在支撑美股走牛？-华尔街见闻
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美股牛市三大怪现象：到底什么在支撑美股走牛？
彭博最新数据显示，当下标普500的市盈率已达18倍，创下2002年以来最高。也就是说，当下的市盈率甚至比此前的信贷危机乃至美联储使用QE时还要高。这显然反应了市场对公司的盈利预期十分高。
（图片来源：）
很长一段时间以来，标普的领先者通常为高股息率股票。当对公司增长前景不确定，人们通常会选择追寻高股息股票的策略。然而，在过去几周，高股息股票却变得不再吃香，甚至走弱于大盘。这显示人们对公司盈利前景的较为强烈的乐观预期。
但标普盈利已经连续第四个季度减少，这通常伴随着熊市。当下美股市场已经出现了10%的回调，但还是避免了熊市。
（图片来源：）
同时，股票回购行为减少。在很长一段时间，公司都是美国股票的边际购买者，股票回购行为的减少也许意味着繁荣时间已经过去。盈利减少的财季意味着公司将缺乏现金进行股票回购。
因此支撑着美股市场，是投资者对盈利的预期。投资者预期盈利将恢复。尽管第二财季盈利同比降低，但其降低幅度已低于上年同期。因此投资者预期，这或许是盈利的一个拐点。
受油价等大宗商品下跌影响，能源公司最近表现明显拖累大盘。根据汤森路透数据，第二财季，标普500的盈利下跌2.5%，营收下滑0.5%。除去能源公司，标普的这一数字其实是上涨的，盈利大约上涨1.8%，销售上涨2.5%。
而投资者倾向于认为，在本财年的最后一个财季，油价很有可能会回升，同时带动能源公司盈利回升。油价的回升，将在一定程度上使美元贬值，从而使以美元计价的跨国公司的盈利回升。通过这样的论断，部分投资者预测能源公司表现将回升，从而带动整个美股市场回升。
但这些美好预期真的能够实现吗？事实上，包括能源公司在内的美国公司的第三季度盈利预期还是下滑的，券商预期盈利大约会下滑0.4%。第二财季的盈利也许比预期好，但一般来说，第二财季的盈利都会好于预期。以盈利好于预期从而判断盈利拐点即将到来，这样的判断也许是站不住脚的。
美国大选和英国退欧的溢出性风险一直都没有消除，这些都给美股市场带来不确定性。美国零售业数据也已经表明美国经济并不景气，同时年内还存在美联储加息的风险。仍旧抱有现在是盈利预期的拐点的想法，也许只是自我安慰，当下美国股市也许只是非理性繁荣归来。
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您需要绑定手机号（即完成实名认证）才能发布信息，请完成绑定。美股重挫后再创新高，究竟是什么力量在驱动_百度知道编者按：现在市场关心的两大问题，第一，2016年美联储到底会加几次息？第二，美股接近底部了吗？第一个问题没有人可以回答，但是对于第二个问题，通过历史数据分析研究，还是可以得出判断的。下面来看会员黄屹杰基于完全数据分析的干货《美股到底贵不贵？》。黄屹杰，经济学家，现任职于爱尔兰财政部国家财富管理局。其有17人团队管理2000亿欧存量的国家债务，每年在一级市场发行100亿欧左右国债。此外，其团队还下辖爱尔兰主权基金，兼参与主权基金的宏观研究。&市场的估值水平一直是一个很有争议的话题。多角度多思维层次去看问题往往有助于做出正确的判断。本文尝试用周期调整后的市盈率&(Cyclical Adjusted PE,&简称CAPE)&来判断美股目前所处的估值水平。CAPE计算公式是：CAPE =&通胀调整后的实际股价&/ (过去十年通胀调整后的实际盈利的平均值)。其主要目的是通过通胀调整和平均来抹平经济周期带来的盈利的波动，因此分母是一个随经济持续发展长期缓慢上升的值，波动性较弱，而分子的波动性很强，主要是受市场情绪左右。CAPE是仅仅关于目前所处估值相对于历史水平的一个长期指标，虽然无法预见短期的涨跌，但对估值顶部和底部的确认有明确参考意义。耶鲁教授RobertShiller首先发现了10年期CAPE和未来10年持有所带来的资本回报(不计股息)的年化收益率的负相关关系。比如2006年3月买入S&P500指数持有至2016年3月，出去通胀影响后的实际年化收益率大概是4%，也就是等于4%的复利收益。抛开萦绕市场上百年的各种“this time is different”的言论，从图1来看，CAPE对美国过去100年的资本回报收益率是有明显参考意义的。CAPE常常遭受的一个争议是：对同一个CPAE值，很难说到底是低估了还是高估了，参照的标准很难选。比如2008年的CAPE低于15，这个数值在1970年代不算低，只能是正常水平，那当我们面对08年这样的底部时，岂不是又没胆买了？以20年为长度，对不同时间段的CAPE和收益率做图，可以发现不同时期受市场风险偏好等因素影响，0%收益所对应的CAPE值不尽相同。简单概括说，近50年市场对估值的偏好逐渐偏高。蓝色趋势线，CAPE为18时对应未来十年收益率为0%，而黑色趋势线则指示该CAPE值为35。所以应该用当前的CAPE值和最近数十年的中位数，均值比较，而非和上百年的均值比较。除此之外，个人一直有个疑问，CAPE为何是10年?，而不是5年15年？对此，简单做了一个测试：求解n月CAPE和未来n月年化收益的负相关系数最强时，n为几？答案是251，也就是251个月，21年。直观的说，Shiller使用10年是因为美国过去上百年的经济周期基本都在10年以内为一个轮回。21年的长度足够覆盖任何已经观察到的周期。事实上从图3来看，200个月以后差别就不大了。用21年CAPE最优的结论重新画图发现：目前2016年3月的21年CAPE值为26左右，对应的未来21年年化收益率为负。现在买S&P500指数，不算股息，剔除通胀，持有21年整后的年化复合收益率是负的，这是21年CAPE所暗示的结论，此处就CAPE论CAPE&，不考虑“这次XX不一样”之类的因素。再说的简单点：美股现在挺贵的，至少不能说便宜。如果对CAPE，未来收益率，名义利率做三维图，可以观察到一个有意思的现象：冷色系的点基本集中在名义利率低，CAPE值较高的区域。低利率&+&高CAPE =&负收益。很好理解，低利率造就了流动性和市场的高CAPE，一旦利率上升，舞会结束。结合当前情况，低利率打勾，高&CAPE半个勾打上了。最后，如果做一个更直观的拟合的曲面图6，再次印证图5的结论:&历史上的多次泡沫均在靠近蓝色的低利率高CAPE区域。相关阅读：&格隆汇声明：格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台，并未持有任何关联公司股票。转载本文，请务必注明来源“港股那点事”及作者。加入格隆汇● 投稿给格隆汇。投稿邮箱：；● 登录格隆汇官网（）或格隆汇APP，注册、发文；● 加入格隆汇各微信交流群。入群办法：添加微服妹妹的微信号“guruclub_cs”，附上您的行业背景、投资经验等基本资讯；● 参加格隆汇三大线下活动：汇说、汇路演、汇调研；● 直接添加格隆本人微信：hk-guru● 联系电话：1 ● 业务洽谈：business@
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