张岸元指出，对比此前GDP增速低于7%的利率环境，目前的货币政策仍存在进一步宽松的空间；且进一步降准的空间较明确，降息问题相对复杂。　　观点地产网讯：10月26日，国家发改委宏观经济研究院研究员张岸元公开发表文章指出，对比此前GDP增速低于7%的利率环境，目前的货币政策仍存在进一步宽松的空间；且进一步降准的空间较明确，降息问题相对复杂。　　张岸元表示，近年来，货币政策主动承担了结构调整的任务，在出台总量政策的同时，往往伴随着结构性安排以及举措。而为了避免被市场解读为大规模量化宽松刺激，央行的货币政策工具越来越结构化、复杂化，也越来越倾向于通过公开市场操作进行。　　对于央行的上述做法，张岸元认为，这一过程显著加大了市场理解货币政策的难度，在政策与市场之间形成了新的隔阂，即便一些政策操作力度很大，也未能起到有效引导市场预期的作用。　　张岸元续指，像上周“双降”那样的货币政策工具比公开市场操作更容易为市场理解，从具体GDP增速及所处的货币政策环境来看，目前仍有下调利率的空间，不过实际利率水平是否有效下行存住疑问，利率市场化必然影响中国央行通过传统渠道影响市场的能力。　　资料显示，当前，中国的GDP增速6.9%，存准率17.5%，一年期存款基准利率1.5%，贷款为4.75%；2009年一季度，GDP增速6.2%，存准率16.5%，一年期存款基准利率2.25%，贷款为5.40%；1999年四季度，GDP增速6%，存准率仅6%，一年期存款基准利率2.25%，贷款为5.94%。　　张岸元表示，货币政策作为总量政策，不宜承担过多结构性改革任务，传统货币政策工具方面既然有明显的空间，关键时候就要直接拿出来用，不必迂回使用那些复杂的公开市场操作，把问题复杂化。财政政策领域也是一样。进一步扩大支出、提高赤字率的同时，应在收入政策调整方面有大的作为。　　上周五，中国央行宣布，中国人民银行公布，为进一步降低社会成本，自日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。　　其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。　　同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。
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导读：越是近期的全球预测，越趋于悲观。中国抵御经济衰退的能力和机制仍有短板，面临的风险不能低估
　　春节刚过完，有调查数据给国人带来振奋的消息：2009年1月份，国内汽车销量历史上首次超过美国。于是有人由此断言，中国是全球最大的汽车市场，中国的经济形势也没有那么糟糕。
　　“这样的判断还为时过早。应该说，中国目前的经济形势相当严峻，不容乐观，”国家发改委经济研究所财政金融研究室负责人张岸元在接受《瞭望》新闻周刊采访时态度非常明确。
　　“眼下美国经济衰退比较严重，老百姓手中的闲钱减少
越是近期的全球预测，越趋于悲观。中国抵御经济衰退的能力和机制仍有短板，面临的风险不能低估春节刚过完，有调查数据给国人带来振奋的消息：2009年1月份，国内汽车销量历史上首次超过美国。于是有人由此断言，中国是全球最大的汽车市场，中国的经济形势也没有那么糟糕。“这样的判断还为时过早。应该说，中国目前的经济形势相当严峻，不容乐观，”国家发改委经济研究所财政金融研究室负责人张岸元在接受《瞭望》新闻周刊采访时态度非常明确。“眼下美国经济衰退比较严重，老百姓手中的闲钱减少，所以可能暂时不换新车。而中国受影响相对较小，很多人还没有车，所以买车的需求是不一样的。因此，单月销量上出现小幅超越，并不具有代表性，”中国国际问题研究所世界经济与发展研究部研究员甄炳喜对本刊记者也这么说。中国受影响逐渐增大在甄炳喜看来，国内经济受西方经济衰退的影响在逐渐增大，感觉也越来越强烈。外贸受到的影响最为明显。“中国外贸对中国GDP增长的贡献在40%左右，因此外贸下降对GDP的增长增加了下行压力。”有鉴于此，国际货币基金组织和世界银行都调低了对今年中国GDP增长率的预测，分别是6.7%和7.5%。“从中长期来看，要注意一个重要特征，”张岸元提醒说，中国东部沿海地区在全国GDP增长率中占的比重很大。东部一些省市的人均GDP水准已经接近甚至达到一万美元，而随着人均GDP水准的提高，整个GDP水准的增长率肯定是要下降的。所以现阶段可能是长期和短期共同的一个拐点，也就是说，即便是经济复苏，也不可能达到以前那种两位数的增长。据张岸元介绍，通常来说，发达经济体经济增长率波动的幅度比较小，比如美国和欧洲，经济情况好的时候，增长率也就是2%到3%。在经济情况不好、轻度萎缩的时候，通常是百分之零点几，如果是-1%就很严重了，也就是说GDP的波动幅度只有4个百分点左右。但发展中国家就不一样了，以中国为例，2007年的GDP增长率是13%，而2008年第四季度已经直降至6.8%。由于中国基数比较低，潜在增长率比较高，所以经济增长波动的幅度就比较大。而正是因为中国的潜在增长率较高，所以从表面上看，即使增长率下降很多，也比发达经济体的普遍水准还要高不少。一般认为，中国的潜在增长率是9%。但是，从去年12月和今年1月的数据来看，经济增长率显然低于这个数字。“从这个意义上说，中国经济面临的风险比发达国家更大，”这是张岸元的判断。从长远来看，中国经济的整体水准仍然是一个中低收入的发展中国家，人均GDP水准远远低于发达经济体，因此仍然能保持远远高于西方发达经济体的水准来增长。8亿多农民和低收入群体的广泛存在，一方面使得中国在危机情况下保持经济平稳较快增长、保障民生的责任更重，另一方面，也为恢复增长提供了巨大的发展空间。西方近期预测愈趋于悲观此次由美国引发的金融危机使得西方所有国家的经济都进入衰退，但就衰退的程度而言，美国还不是最严重的。据甄炳喜向本刊介绍，发达国家中，欧元区和日本的经济形势更严峻。欧元区从去年第二季度开始出现经济负增长，幅度也越来越大，特别是第四季度，下降6.7%。日本也是从去年第二季度开始，GDP连续出现负增长，第四季度GDP下降12.7%，均是1974年以来下降幅度最大的。因此欧元区和日本从去年底开始面临30多年来最严峻的经济形势。美国的GDP也是负增长，去年第四季度下降了3.8%，是1982年以来的最大的季度降幅。美国的权威机构“全国经济研究局”判断认为，美国经济从2008年1月开始进入衰退，迄今已有14个月。目前，导致美国经济陷入恶性回圈的３大难题，即房地产市场问题、金融困局和失业问题不仅没有改善，而且还有恶化趋势。为了让美国经济尽快走出黑暗，美国新政府上台不到一个月，就推出了金融救助、经济刺激和住房救助３项方案。甄炳喜介绍说，金融救助，也称“金融稳定计划”，最终要收购和解决2万亿美元的不良资产或称“有毒资产”；经济刺激方案计划投入7870亿美元；住房救助方案也被称为“救房主计划”，将耗资2750亿美元，使400万至500万户家庭每月减少300至600美元不等的还贷压力，使300多万个陷于困境的家庭保住房产。这些方案无疑将使政府的财政赤字大幅增加。一些经济学家预测，今年美国的财政赤字可能会突破2万亿美元。这将是一个空前的财政赤字。因此有人预测，今年可能要增加发行1万多亿，甚至2万亿美元国债。“从去年下半年到目前，越是近期的预测，关于2009年的整体情况的判断越趋于悲观，”张岸元说，从今年1月份出来的一些数据来看，日本、俄罗斯、英国等呈现出大幅下跌的特征。尽管各国都出台了一揽子刺激方案，如日本也出台了一个规模空前的大约1万亿美元的经济刺激方案，但有些要到明年才能实施，而在短期内发生很大效应、对经济产生立竿见影效果的可能性不大。更何况，目前从哪筹到这些巨额资金还是个严重的问题。尽管政府的筹资能力很强，但即便是能够筹到资金，也必然在一定程度上挤占市场投资的资金需求。因此，对各国政府的刺激方案也不能抱过于乐观的态度。世界对中国的期待在这场金融危机中，美国有些人似乎认为中国是赢家，因为中国有大量现金，是美国国债的最大债主。也有人说，2009年中国对世界GDP增长率的贡献会达到甚至超过50%，“从数字上说可能没什么问题。但这只是一个暂时性的短期现象。等到世界经济恢复正常以后，中国对世界GDP增长率的贡献也会回到正常状态，即20%左右。50%是不正常的，因为其他的‘火车头’都熄火了”，这是甄炳喜的观点。虽然中国没有西方国家衰退得那么快，但要受很大影响。西方国家对中国心态复杂。一方面肯定中国刺激内需，积极的财政政策，适度宽松的货币政策，认可中国政府稳定中国经济就是对世界经济复苏的贡献。另一方面，希望中国帮助他们承担全球调整的责任，承担拉动全球经济增长的责任。“他们认为，如果中国经济仍然保持较快的增长速度，有比较高的正增长的话，就应该较多地承担责任，在出口和汇率等方面作出更大的让步，”张岸元说，从2008年的汇率情况来看，中国已经部分承担了这个责任。张岸元向本刊提供了这样一些数据：2008年，美元对人民币贬值幅度全年为6.4%，可以说是基本稳定。但同时，一些发达经济体的货币对人民币的汇率都大幅贬值，欧元对人民币贬值幅度为9.5%，韩元为30.5%，英镑为32.2%，俄罗斯卢布为27.9%，印度卢比为24.4%。而且，中国周边出口竞争对手国家的货币也纷纷贬值。2008年，马来西亚元对人民币贬值幅度为10.7%，泰铢为20.7%。如果把人民币汇率统在一起来计算的话，按照国际清算银行的计算，2008年，人民币的实际有效汇率上升了12.7%，显着高于%和%的水准。张岸元分析认为，2009年，在美欧日经济都陷入衰退的情况下，新兴市场国家对于维持中国出口增长具有重大意义，但是上述货币的大幅贬值，一方面增强了有关国家在欧美市场相对于中国产品的的价格竞争力，另一方面也抵消了中国开拓新兴市场的努力。美国也对中国有比较高的期望值，希望中国继续购买国债。甄炳喜说，美国对中国采取的是“软硬两手”：一方面是捧杀中国，美国前财长保尔森说，中国跟美国一样，都是世界经济的领袖，是“火车头”，两国只有联手才能使世界经济走出金融危机。另一方面，说中国因素是造成金融危机的原因之一，“2009年美国总统经济报告”里明确写着，中国等新兴市场及产油国的大量外汇储备流向美国，导致金融危机。把责任归咎于中国，用“硬”的方法，让中国在美国救市方面承担责任，“软硬两手”对中国施压，加大国际救市特别是救美的力度。甄炳喜特别强调，中国是发展中的经济体，GDP必须增长8%以上才能够保证就业正常，否则失业人数会比西方国家大得多。美国去年是失去300万个就业机会，而中国去年包括农民工在内，这个数字是按千万来计算的。如果今年经济形势继续恶化的话，还会增加上千万的失业人口。而且，中国和其他新兴市场经济体及发展中国家抵御经济衰退的能力和机制相对来说较弱，所以受金融危机和经济衰退的冲击和影响更大。“金融危机对西方人来说，无非是可支配收入下降，少去几次餐馆，从原来吃大餐改为吃麦当劳。而对于广大发展中国家来说，则是有饭吃和没饭吃的问题，”张岸元一针见血地说。 （来源：《瞭望》新闻周刊）
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更多精彩内容2016年中国央行降准什么时候执行？关注三信号
时间： 18:06:54
来源：证券之星
编辑：兜兜里
&据报道，中国二季度GDP、工业、消费以及金融信贷均超预期，但外贸持续低迷、尤其投资增速跌至逾16年低点，导致市场仍然充满了政策宽松预期，人民币兑美元即期汇率周一跌破6.7关口，多家卖方机构做出了2016年下半年中国央行降准的预测。中国央行最快10月降息 下半年或降准两次摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计，中国将继续保持持扩张性财政政策和中性货币政策，并在增长放缓时会有轻微的宽松倾向，预计今年剩余时间内会有一次降息25个基点，最可能出现在10月份。另外，在下半年还将会有两次降准，并补充以扩张性的流动性操作政府没有采取货币刺激措施的动机，但也不希望政策紧缩危害复苏。由于中国早前政策支持的影响触顶，下半年增长将适度放缓。7月份经济活动可能会有所放缓，因近期部分地区水灾导致。水灾影响很可能是暂时的，政府可能会提供定向政策支持。朱海斌还表示2016年全年GDP增长预测仍为同比增长6.7%不变。保持经季调后第三季度环比折年增长6.6%和第四季度环比折年增长6.3%的基本预测不变。中国降准时机是否已到?从路透测算社融增速与RRR(存款准备金率)走势的关系来看，两者确实保持了一定同向性，社融增速下降显示的实体经济融资需求减弱，确实容易伴随准备金率的同向调整。而无论是央行公布的社融存量，还是加入地方债调整因素的社融增速，二季度以来都呈现下降趋势。叠加投资失速的风险，无论货币政策还是财政政策似乎都有必要更加积极。不过以当前的金融条件来看，只能说是具备积极的时机，是否降准还有诸多不确定性。因为要增加广义货币供应，央行在增加基础货币还是提高货币乘数(诸如降准)之间，也可以选择前者。而事实是，基础货币余额在年初以来不断负增长之后，已经重新开始正增长，增速也在回升，这可能会对冲降准的必要性;另外，宽松政策与基本面预期之间，未来也面临修正的可能。央行平衡之道从准备金率和社会融资规模过往的对比走势来看，社融增速以及其与M2增速之差保持了一定同向性。典型如2015年社融增速的持续下降，期间央行曾连续降准。不过，两者之间也存在一定的滞后性，如2015年的这轮降准，社融增速的下降从2013年下半年就已开始，一直到2015年降至15%以下，央行才开始行动。另外，降准后的社融增速回升周期，一般只有1年左右。比如2009年和2012年两个时间段，当时在刺激政策下，社融增速都只回升了12个月左右，就再度掉头向下，且下降的时间长于上涨，为24-30个月之间。而本轮社融自2015年下半年开始，也已经历了11个月的上涨，5月份后开始出现下降。即便是增加地方债项目调整后的社融增速，也已经连续两个月下降。按照之前的回升和下降周期简单估计，5月份以来社融增速的下降大概率会扭转前期的回升局面，出现一段较长时间的下降。叠加目前出现的民间投资较大幅度的降速，较为严峻的外贸形势，政策层面确实面临较大的宽松压力。不过从宽松工具选择方面，并非只有RRR一种，这就让降准充满不确定性。从基础货币变化来看，央行基础货币投放增速已经开始出现回升。而且，除了公开市场、财政性存款、外汇占款等传统影响因素外，央行还可以比较高频地使用MLF等工具，增加对商业银行的债权，主动进行基础货币投放管理，这些都会替代准备金工具使用。财政政策也在尽力不仅货币政策，财政政策今年宽松力度也在增加。财政存款年度增量，以及财政存款余额的增速均在下降。而二季度的GDP和工业数据都表现良好，从这个角度而言，目前较高的宽松预期可能与人民币贬值、英国脱欧等因素带来的对基本面的过度悲观预期有关。未来也不必导向真实的诸如降准之类的宽松政策，而是呈现与基本面因素之间的某种互动与修正，这意味着金融市场可能会出现分歧较大，震荡加剧的局面。18日，国家发改委经济研究所财政金融研究室主任张岸元、副研究员曹玉瑾在上海证券报刊发文章指出，鉴于国内流动性宽松局面以及公开市场操作的成熟，近期存准率水平可能保持稳定。若二季度经济数据低于市场预期，不排除存贷款基准利率的下调，这将进一步支撑资产价格，引导社会融资成本下行。
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张岸元:“一带一路”等战略顺应新时期大背景
摘要：（杨牧 李警锐）中共中央党校国际战略研究所举行的“第二届中国国际问题研究青年学者50人论坛”今天在京举办。国家发改委宏观经济研究院研究员张岸元表示，“一带一路”等战略是在复杂多变的国际形势下出现的，顺应了新时期的大背景。
人民网北京12月6日电 （杨牧
李警锐）中共中央党校国际战略研究所举行的“第二届中国国际问题研究青年学者50人论坛”今天在京举办。国家发改委宏观经济研究院研究员张岸元表示，“一带一路”等战略是在复杂多变的国际形势下出现的，顺应了新时期的大背景。
张岸元表示，时代走到今天，仅仅依据平面地图来谋划一个国家的对外战略，已经不足以应对当前复杂的国际形势。“一带一路”等新时期战略规划正是在这个背景下出现的。它改变了传统的“海权”和“陆权”发展思维，为我们指出了许多新的机遇，同时也带来了不少新的挑战。
责任编辑：
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