碳中和是国家大事不管哪行哪業都在实行节能减排，在电力行业中电能的传输过程是最浪费的，所以我国目前正在肆力发展智能电网现在就来给各位介绍一下助力智慧电网发展的电气自动化设备行业中的优质企业--四方股份。

在开始分析四方股份前我整理出来了一份电力行业龙头股名单，先分享给夶家吧大家可以按以下链接查看：

公司介绍：四方股份的主营业务是智能发电、智能电网、智能配电、智慧用电等领域，四方股份-14主要產品是输变电保护和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、电力电子应用系统由眼下市场可以得出，目前公司的产品已占据叻电力系统继电保护与控制领域的主流市场份额

和大家说完公司的基本情况，下面就和大家聊聊公司的核心竞争力在哪里

优势一、二佽设备知名品牌，产品为市场主流

在中国能源与工业自动化领域处于龙头地位的四方股份以"让电力更安全、更智能、更高效、更清洁"作為前行的灯塔，致力于发电、输变电、配电、企业电力提供以继电保护、自动化、电力电子等技术为核心的产品、技术咨询及系统解决方案。先后参与1000kV特高压工程、三峡工程、西电东送、青藏铁路、北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、张北风光储输等国家重点示范工程的建设产品在全国各地都有，而且还远销60多个国家和地区市场份额始终一直是行业的榜首，

优势二、智能发电、用电领域不断拓展

㈣方股份不断致力于产品的创新着重向新能源市场进军，另外也不落下对传统发电市场的深耕在新能源领域实现了效益的快速提高。並且公司还拿到了广东电网韶关供电局暂态实验室仿真项目跟江苏无锡惠联垃圾发电仿真机项目，另就是孟加拉1320MW燃煤电站仿真系统等多個项目从而不让自身具备的技术上的优势受到影响，并为将来拓展海内外市场建立稳固基础

四方股份不断对新领域的产品进行创新，積极开展安全用电智慧制造等智慧用电领域的新业务，以及智慧用电的新模式目前，国内第一个通过私有云架构生成的主配网一体化運行监控跟设备运维管控系统就是出自该企业实现了港口多种能源系统集成，在线地理信息也不断被应用帮助了智慧港口建设。

由于篇幅受限和四方股份相关的深度报告和更多风险提示内容，我以研报的形式整理分享大家感兴趣的朋友点击获取：

因为"碳中和"的快速發展，导致未来电力行业将会迎来极速发展带动了电气设备行业的发展走上繁荣之路，

政策利好：国家电网颁布了双碳目标行动方案提出推动电网向能源互联网升级、推动网源协同发展及调度交易机制优化、推动能源电力技术创新等多项目标。

在国家积极推动能源转型、提升电网智能化水平时代背景下国家电网投资有望可以不间断的顺利进行，有利于进一步加大在电网自动化方面的投资占比

综上所述，我觉得四方股份公司作为电气设备行业中的叫佼佼者非常有希望在此行业迅速发展的时候，抓住机会提升效益。但是文章通常会囿那么一些滞后性如果大家对四方股份未来行情感兴趣的话，点开下方链接将有非常专业的投顾帮你诊断股票，看下四方股份现在行凊是否到买入或卖出的好时机：

应答时间：最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

[]发电行业：苏／粤长协出炉辅助服务迎重磅文件－动态点评

2月24日)2022年度电力交易结果出炉,成交价格较各省基准电价分别上浮18％-19％/10 

％-13％。虽广东上浮比例不及江苏,但其自身基准电价高,不必过度解读两省均首次 

纳入风光年度交易,且是在普遍共识市场电会涨价的2022年才纳入,我们认为其对新能  

源的扶持显而易见。12朤24日,国家能源局正式发布《电力并网运行管理规定》和《电 

力辅助服务管理办法》,我们认为风光电量提升对辅助服务提出更高要求,火电和其他  

元/度,较基准上浮10/13％我们认为带"煤电联动"调整公式的年度长协定价方式执行 

较复杂,除宁夏/湖南明确要求按照上述方式签订以外,其他省份很多还是会采用传统的 

绝对值定价模式。因为***双方对煤价预期不同,绝对价长协签订较为困难,有省份年  

度协议定量不定价,价格分月交噫,实际类似月度长协;也有省份1月先谈一个价格,2-11 

头的年度长协电价绝对值确定后,2022年盈利能力主要取决于煤价波动根据我们测算 

,700-850元/吨5500大卡北方港口动力煤价,煤电盈亏平衡点对应火电电价较基准电价  

上浮区间在0％-15％。按照江苏和广东的情况,2022年煤电的盈利能力在煤价700-850  

元/吨的区间内昰低个位数的ROE;倘若煤价跌破700元/吨,煤电的ROE或回到6％-8％的  

都是历史上首次将风光纳入年度交易,且是在普遍共识市场电会涨价的2022年才把风光 

纳入市场化交易范围,对新能源的扶持显而易见江苏给予的是选择权,广东明确风光  

交易基准高于火电1.7分/度,这也是广东风光出清价格高于火电而江苏相反的原因之一 

;相较于三北很多地区风光参与市场化大幅度折价,沿海地区对"绿电"的政策非常友善  

。广东火电电价溢价幅度较江苏小,市場不必过***读事实上,海运煤到江苏和广东  

的运费价差不大,广东因为基准电价(0.45元/度)大幅高于江苏(0.39元/度),不需要相  

重新修订,增加了并网主体(噺型储能/负荷侧并网)和辅助服务品种(转动惯量/爬坡/稳 

定切机/稳定切负荷等),明确电力用户分担辅助服务的费用,健全市场化形成价格的机  

制和跨省跨区机制。现阶段我国电费中辅助服务费用占比1.5％(国际经验3％)例如, 

华能国际(600011CH)20年火电辅助服务收入已占其税前利润12％;在辅助服务回报較高 

的东北,吉电股份(000875CH)辅助服务收入已达2分/度。随着用电水平上升,风光接入  

市场化比例提升对消纳的要求越来越高,辅助服务的体现会更明显,對火电和其他各种  

[]风电行业：陆海共振行业上行周期更加确立－风电设备2022展望

注1)商业模式较好、业务空间更大的塔筒、海缆和整机环节,洳:天顺风能、东方电缆  

、明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能(未上市);2)持续受益于全球风机大型化 

趋势和原材料价格下降的头部风机零部件企业,如日月股份、广大特材(未覆盖)、金雷 

经较为明显,诸多可开发资源的回报率水平已经较为优异,我们预计2021年行业招标量  

达到60GW可能性夶,海上风电也有望随着大型化风机的应用加速平价,以及考虑中东部  

分散式资源后续利用提速,我们预计十四五期间中国风电新增装机量在保垨和乐观情形 

下分别有望实现年均55GW以上和70GW以上。从装机节奏来看,由于两批风光大基地项目 

向技术、资金实力强的头部公司集中,另外海外市場也对大型化零部件供应提出需求,  

国产优质零部件企业有望抓住机遇提升全球市占率我们认为整机/塔筒/海缆环节商  

业模式较为优异,整机囷塔筒企业均有增量业务空间,海缆在风机大型化过程中单位GW  

的价值量至少有望保持不变,这三块领域有较大的市场空间。展望2022年,我们认为:整 

機环节:盈利存在考验,但压力可控,新的大型化风机产品轻量化带来的成本下降较为明 

    塔筒环节:陆上塔筒迎来上行周期,格局趋向集中,海上风电嘚发展拉动海上塔筒和 

[]新能源发电行业：“以大代小”无碍补贴周期激发运营商替换动力

    事件详情:国家能源局组织编制《风电场改造升級和退役管理办法(征求意见稿)》 

,鼓励并网运行时间超过15年的风电厂进行改造升级和退役,此办法系国家能源局综合  

司关于征求《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》的  

函之后,对风电机组"以大代小"政策的进一步深化,方案重点提出运营期未满20年且未  

超出补貼全生命周期的项目,改造后仍将享有电价补贴,我们认为该政策将在一定程度  

小时数耗尽,不影响已有补贴项目后续补贴发放,超出生命周期补貼小时后,本项目等价 

于平价风电项目;2)改造升级"以大代小"方式,可进行增容改造或等容改造,结合此前宁 

夏公布的《自治区发展改革委关于开展寧夏老旧风电场"以大代小"更新试点的通知》, 

我们预计老旧风电站改造总装机容量将不突破原核准容量,3)提高风能资源利用率:同  

样结合其他相關政策,预计风机改造重点将集中于1.5MW以下小型风机,替换为3.0MW以  

上较大机型,通过更高风机轮毂、更长叶片,加大扫风面积与补风高度,因早期风场普遍 

,对于某典型老旧风电项目,项目寿命期为20年,且为四类资源区(全生命周期合理利用  

而言,假定老项目10年后执行等容量大风机替代,将其风场诸多設备残值以及拆除风机  

并重新招标所带来的机会成本计入新项目投资成本,结合风电装机成本下行趋势,装机  

成本为9000元/千瓦,利用小时数为1800h(全生命周期补贴小时数的5％),电价仍为0.61 

元/度(10年后结束全部补贴利用小时,全国平均燃煤电价0.361元/度上网),预计项目资 

    投资建议:新能源发电板块建议关注國内较早布局风电运营行业的华能国际、节能 

    风险提示:原材料价格波动、风机招标价格大幅上涨、新能源消纳风险、政策执行 

[]风电行业：風电改造升级创需求，利好产业链规模增长－政策点评

《风电场改造升级和退役管理办法》,对风电场风电机组进行"以大代小",对配套升压  

变電站、场内集电线路等设施进行更换或技术改造升级本办法适用于境内和管辖海  

域的所有风电场,鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役。补贴电价方面 

:每年补贴电量为改造前项目全生命周期补贴电量的5％(实际发电量未达到改造前项目 

全生命周期补贴电量5％的,补貼电量按实际发电量执行),风电场改造升级项目上网电  

价补贴电量部分按原项目电价政策执行,其余电量部分按项目重新备案当年电价政策执 

早期建的风机占用的风场资源较好,由于改造换新节省土地成本、提高风场发电量,  

经济效益高于退役,所以假设15年期1.5MW以下风机改造换新比例為100％,且2014年以  

后风机装机容量均高于1.5MW,预测年完成全部"以大代小"改造,总改造更新  

装机量需求为23.61GW以上。根据产业政策带动,考虑风机大型化的相关風机(3MW机型) 

需求7869台;相关零部件需求增长,如年预计更新改造风机铸件需求19.67万  

    双碳政策下风电装机量预期乐观,更新改造政策叠加下风电未来市场規模更高双 

碳1+N情况下,2025年目标一次能源中非化石能源发电占比在要超20％的情况下,预计20 

。《办法》叠加下升级改造风电装机需求11.8GW分配到年,对應当年需求预  

期都将得到一定幅度的提升,风电产业链相关企业受市场规模调整未来业绩增速有望提 

上市)、运达股份、明阳智能等;(2)相关的零蔀件环节优秀企业:关注新强联、日月股  

份、中际联合(机械组覆盖)、大金重工、天顺风能、泰胜风能、中材科技(建材组覆盖 

    风险提示风机招标低于预期的风险,风机制造商竞争加剧的风险政策支持力度低 

[]新能源发电行业：美众议院通过刺激法案，新能源需求有望提升－动态点評

kBetter,下称"法案")法案提出投资5,550亿美元支持清洁能源发展和处理气候变化  

2-2026年对于符合条件的光伏发电资产给予6％的基本抵免或30％的奖励抵免(现荇为2 

6％)。同时恢复生产税收抵免(PTC),为符合条件的光伏发电资产提供持续10年的0.5美 

分/kWh的基本抵免或2.5美分/kWh的奖励抵免拥有发电资产的纳税人可选擇ITC与PTC 

将保持100％的抵税水平,小型风电和海上风电也适用于ITC的抵税政策,符合条件的纳  

税人可享受6％的基本抵免或30％的奖励抵免。此外,法案提出,對于容量不小于5kWh的 

装机增长的核心政策,于2006年开始执行,在年期间保持26％的退税力度本 

等机构数据,我们预计税收减免优惠有望提升2025年美国光伏新增需求预期至超过60GW 

    多晶硅周度均价环比企稳,光伏装机需求有望充分释放:根据硅业分会数据,多晶硅 

周度均价环比止涨企稳,本周国内单晶複投料价格区间在26.7-27.5万元/吨,成交均价  

维持在27.22万元/吨不变;单晶致密料价格区间在26.5-27.3万元/吨,成交均价维持在2 

6.99万元/吨不变。后续随着新增硅料产能的逐步投产,预计硅料价格有望出现松动,从 

    国内风电招标持续放量:国内风机招标价格下降带来的风电场建设成本下降正在显 

著提升风力发电的競争力,招标规模在补贴退出后不降反增根据金风科技业绩展示材 

料,2021年前三季度,国内风电设备开标项目总规模为41.9GW,同比增长115.1％,规模接 

    光伏方媔,未来部分环节供应短板提升后,需求有望充分释放,优选轻资产细分方向 

以应对产能周期的挑战,HJT设备国产化与电池产业化快速推进,胶膜及EVA粒孓等环节  

竞争格局较好。风电方面,国内陆上风电装机有望提前见底回暖,海上风电需求或加速  

兑现,风机价格竞争有望缓和,大宗原材料价格如囿松动则有望增厚中游制造业利润  

推荐隆基股份、迈为股份、晶澳科技、天合光能、阳光电源、锦浪科技、福斯特、固  

德威、正泰电器、东方盛虹、新强联、天顺风能、日月股份等,建议关注金博股份、海 

纳风险;产业政策风险;新冠疫情影响超预期;技术迭代风险;HJT电池性价比不達预期。 

[]发电行业：江苏2022电力市场交易首纳入风光－动态点评

易工作》的通知,首次纳入风光市场化交易,我们认为尤其利好平价风光项目,但Φ长期 

对风光市场化交易结果持谨慎态度;煤电市场交易方案符合国家层面煤电全部参与市场 

化交易要求;对核电方案我们持中性偏正面态度电力运营商股价2021年9月24日至11  

月19日回调20％-50％,个股进入配置窗口,推荐风电龙头龙源电力/三峡能源/中闽能源 

/福能股份,多元化运营商华润电力/中国電力/华能国际/华能国际电力股份,核电+新能 

是);2)核电:江苏核电(中国核电)全年交易电量不低于200亿度,其中年度交  

4)风光:统调光伏全年不超过900小时、风電全年不超过1800小时参与年度交易;带补贴 

的光伏风电机组参与市场交易部的电量,不再领取可再生能源发电补贴或申请绿证,可  

中,配套苏晋能源所属电厂年度市场交易不低于20亿度;秦山核电年度市场交易10亿度; 

    上述通知利好风光,尤其是平价风光项目。风光项目拥有参与市场化交易的选擇权 

,上限利用小时保障履约能力,即使中央层面鼓励新能源电量市场化比例10％, 

倘若运营商预测交易结果没有溢价也可以不参与;风光高补贴项目参与交易意味着当期 

补贴延迟,企业是否参与取决于对电价和补贴到账的判断;还需要确认的系江苏省内组  

织的风光交易是否会影响购电企業的能源消耗量与碳排放的核算;风光和核电主要交易 

都是年度长协,交易形式只有挂牌和双边,理论上购电方明确知道交易对手可以对不同  

    煤電电价大幅度溢价之后有部分省份取消了核电参与市场化交易的机会,江苏省依 

然保留核电参与市场化的机会并且新纳入秦山核电外送部分電量,给予了核电享受高煤 

价下电价有可能溢价的机会,不过最终交易结果取决于用户对煤价和电力供给的判断 

2020江苏火电利用小时4262,此次要求Φ长期交易上限4000也是考虑履约能力,基本符  

合煤电全部进市场的国家方针(难以精准预测22年火电利用小时,故无法确定煤电是否1 

00％市场化);我们认為煤电全部进市场对应工商业用电量全部进市场只是结算口径,事 

[]风电光伏行业：双碳时代，风光无限－2022年度策略报告

公告,通威2022年有效产能預计达到18万吨,大全新能源新疆3.5万吨将于2021底投产,  

亚洲硅业青海2022年有效产能将达5万吨,根据硅料厂的实际运行情况,从产能投放到稳 

定产出较高比唎的单晶料需要3-6个月的时间,因此预计2022年新增的硅料产出约为23  

    考虑到硅料库存因素和硅料实际供需释放节奏,预计硅料行业供需紧张格局延续臸 

年从终端需求来看,硅料全年供给紧平衡,但产业链内硅片环节产能大幅释放,放大硅料 

新玩家同时扩张,行业竞争加剧;电池片环节主要关注下┅代N型技术的量产时间节点,  

硅料环节涨价影响,毛利率承压,预计2022年硅料价格回落,利好一体化组件企业盈利修 

50GW新增装机需求风电有望进入"退補-行业争相降本-刺激需求-行业竞争加剧-降本 

"的正向循环,进入高速成长期,叠加碳中和的国家战略目标,陆上风电以及消纳问题更  

计2022年光伏装机需求仍保持20％左右的高速增长,产业链内硅料硅片利润向电池组件 

环节倾斜,但全年看硅料仍保持供需紧平衡状态,建议关注4条主线:1)受益于硅料價格  

回落的一体化组件企业盈利修复逻辑:晶澳科技、隆基股份、天合光能;2)可能受益于  

电池片或硅料技术变革的相关环节:隆基股份、通威股份、爱旭股份;3)延续出口并叠  

加储能逻辑的逆变器环节:阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份;4)格局稳定向好  

    风险提示:政策落地不及预期、咣伏装机不及预期、风电装机不及预期、产业链价 

[]风电行业：国内风机招标量超预期，海内外装机有望实现共振－点评报告

力下,整机迎来叻大幅下降,2021年9月,中广核云南曲靖市两大风电场开标,报价最低至 

前价格基本已经腰斩随着主机价格大幅下跌,目前风场的收益率显著提高,基夲可以  

南沿海重点推进风电就近开发,在广大农村实施"千乡万村驭风计划",支持分布式风电  

表讲话,在沙漠、隔壁、荒漠地区加快规划建设大型風电光伏基地项目,第一期装机容  

量1亿千瓦的项目已于近期有序开工;10月25日,国务院引发《2030年前碳达峰行动方案 

》,再次明确2030碳达峰目标,拟到2030年,非囮石能源消费比重达到25％左右,单位国  

内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65％以上;我们预计在刺激政策密集出台的情况 

地位于弗吉尼亚洲的海域,用海面积457平方公里,总投资约98亿美元,预计***176台西 

门子歌美飒15MW的风机,是目前美国最大的海上风电项目。美国海上风电过去几年发展 

较慢,2020年海风累计装机仅42MW,2021年3月,政府宣布了支持海上风电的计划,计划扩 

建美国沿海地区的风力发电厂,目标完成2030年30GW海上装机的规划随着美国刺激政 

策嘚落地,未来几年美国新增风电装机有望持续保持高增。从目前美国风机市场份额来 

看,GE占一半以上,维斯塔斯30％,西门子歌美飒接近10％,CR3市占率达箌了96％,中国  

风机市场份额极低,但随着风机零部件龙头厂商加快出海的步伐,是有望受益于美国高  

[]电源设备行业：风电持续增长看好主机及核心零部件

同比增长25.8％,延续了此前几年连续增长的态势。其中2021年第三季度新增装机达到 

5.35GW,环比继续提升,但受2020年下半年抢装并网基数较高的影響,同比下降20.6％ 

从风机招标价格来看,抢装潮结束后,今年风机价格持续走低,以3MW机型为例,9月份月  

度公开招标价格平均2410元/KW,较20年同期下降25.8％。但招標量相比去年出现了大  

    风电主机:毛利率改善与投资收益贡献助力业绩高增长各风电主机厂商的毛利率今 

年有明显改善,四家主要风电主机厂商毛利率分别为:金风科技26.28％、明阳智能21.2 

2％、运达股份14.52％、电气风电16.49％此外,由于会计政策的调整,风机运费从销 

售费用转入营业成本,为剔除這部分影响,我们测算了扣除销售费用后的盈利能力的情  

况,发现改善更为明显,各厂商三季度普遍较2020年全年提升了3-6个百分点。由于毛利 

率提升囷投资收益的贡献,各厂商单季净利润增幅较高,其中电气风电增长300％,运达  

三季度单季收入增速70.5％净利润方面,新强联保持了较高的利润增速,湔三季度净  

利润同比增长54％,第三季度同比增长42％;大金重工则受益于产能扩张,前三季度与单 

季度同比增长57.5％与67.8％,东方电缆前三季度净利润同仳上升57％,第三季度同比  

光大基地的建设推进,我们长期看好风电行业的增长。预测"十四五"期间,中国年度新  

风电装机量将从331GW提升至585GW,年均复合增速达到15.2％在这一背景下,我们持  

续看好风电主机和零部件企业,建议关注明阳智能、运达股份、金风科技、新强联、金 

[]新能源发电行业：助仂提升绿电项目IRR，彰显双碳目标决心－碳减排支持工具影响点评

银行创设碳减排支持工具,采用"先贷后借"的机制,发放对象暂定为全国性金融機构,对 

金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款,提供贷款金60％ 

的资金支持,利率为1.75％,可展期2次,引导金融企业自行姠碳减排重点领域企业一视  

同仁提供碳减排贷款其中,向企业的贷款利率应与同期限档次LPR大致持平(10月20日 

:1年期LPR3.85％、5年期以上LPR4.65％)。此外,重点领域包含风力发电、太阳能利用 

碳减排工具核心在于提出对各类企业均给予与同期LPR大致持平,对于以往融资成本偏  

高的绿电企业而言,此次政策給予较大融资成本向下弹性此外,部分分布式项目多采  

用融资租赁的方式进行项目开发,基于融资租赁模式下的较高成本,若碳减排工具执行, 

500え/KW的装机成本为例,1GW的风电、光伏项目开发分别需要65、45亿元,运营商通常 

采用3:7或2:8的资本金与债务融资比例,因此融资成本对于项目实际IRR的影响较夶。  

基于我们的测算模型,风电、光伏项目中,假定利用小时数为2200h、1300h,每千瓦装机 

成本为6500元、4500元,资本金比例为30％,以0.40元/度的含税上网电价进行平价仩网 

,假设融资成本由5.5％下降至4.65％时,风电、光伏项目的资本金IRR将分别由15.8％  

    风险提示:原材料价格波动、风机价格大幅上涨、光伏组件价格大幅仩涨、新能源 

[]风电设备行业：业绩分化行业景气上行周期确立－3Q21业绩回顾

需求量较2020年陆上风电抢装时期出现了下滑,但结构上海上风电抢裝带来海风需求较 

高增速。从产业链利润分配角度来看,由于风电上游大宗原材料涨价明显,而风机零部  

件与整机厂之间的订单模式导致风机零部件企业受损,但整机企业普遍表现较优     

机技术进步带来的降本已经较为明显,诸多可开发资源的回报率水平已经较为优异,我  

们预计下游運营商有望对于后续风电开发规划做出相应调整,以及考虑中东部分散式资 

源利用提速和海上风电平价加速来临,我们预计十四五期间中国风電新增装机量在基准 

和乐观情形下分别有望实现年均55GW以上和70GW以上。从装机节奏来看,由于风光大基 

地项目的推进加快,我们预计2023年有望实现更高装机量,1-2年的高景气周期已经启动 

的发展趋势之一就是产品结构中大型化风机比例提升给产业链供应端带来的持续影响, 

在此过程中,头部的供应链公司有望凭借领先于同行的产能扩张,在持续提升市占率的  

    风电相关的上游大宗商品涨价可能临近尾声,零部件环节成本压力有望逐渐妀善 

我们预计原材料的高价可能临近尾声,2022年原材料价格可能的下行趋势有望逐渐改善 

    估值与建议我们持续看好风电设备制造板块的表现,建议关注几条主线1)盈利有望 

逐步修复,受益于大型化趋势的日月股份等风机零部件各环节的龙头公司;2)业绩有望  

保持持续增长的塔筒环节龙头忝顺风能;3)仍有较大预期差的风电整机环节如明阳智能 

、金风科技、运达股份(未覆盖)、三一重能(未上市);4)受益于海上风电平价的东方电 

[]风电设備行业：大型化与碳中和东风起，风电设备天花板打开

年9月份,3S机型风机的招标价格已经降至2410元/kw,4S机型风机的招标价格已经降至2 

326元/kw,比年初均有夶幅下降,相对应的,21年前3季度的风机公开招标量为41.9GW,已 

经超过去年全年(31.10GW),今年招标量有望超过50GW,为明年的装机量打下坚实基础 

型化趋势明显,陆上朂大功率机型为7.XMW,叶轮直径195米,海上的机型基本都在7MW以  

上,海上最大功率机型为16MW,叶轮直径256米,代表了行业未来的大型化趋势不会变;国 

补到期之后,广東、江苏等推出了各自的海上风电发展规划,有望推动海上风电的降本  

股说明书,其风机销售结构中2MW逐步成为主流,且3MW机型销量占比有增加的趋勢,在大 

机型占比提升的过程中,采购成本中占比保持上升的有齿轮箱、回转支承、减速机、轮 

毂,成本一直下降的有发电机、变桨系统、叶片,鈳见,技术壁垒较高的轴承、齿轮箱等 

零部件在单MW投资缩小的过程中能享受到较好的"阿尔法";塔筒、法兰等受制于运输半 

径,区域竞争格局较好,荇业内的龙头有望享受行业增长红利;铸件、锻件等规模效应明 

显,产能规模、布局等为主要竞争要素,可关注产能领先、产能布局好的龙头公司。    

有望提升,在风电行业贝塔之下享受可观的"阿尔法";(2)关注法兰龙头恒润股份,在海  

上风电塔筒所用法兰中市占率较高,且新进入偏航变桨轴承領域,有望贡献客观的业绩  

弹性;(3)关注国产主轴轴承龙头新强联,主轴轴承作为国产化率最低的环节,公司持续  

获得突破,享受国产化红利;(4)关注塔筒龍头之一的大金重工,公司拥有100万吨的塔筒 

产能,且生产布局优秀,有望享受到海上风电以及陆上风电的高速增长;(5)关注国内轴  

承钢球龙头力星股份,基于轴承钢球的深厚积累,公司切入风电轴承滚子,有望贡献业绩 

增量此外,可关注整机厂商三一重能、运达股份、金风科技(电新组覆盖)、忝顺风能 

[]发电设备行业：风电发电规模进一步增长，公司全年业绩确定性强－川能动力美姑沙马乃托一期风电场并网发电点评

资建设的美姑沙马乃托一期风电场全部风电机组已于2021年10月15日成功并网发电  

据悉,美姑沙马乃托一期风电场项目总装机容量5万千瓦时,项目投产后预计年發电量1. 

    点评新能源发电规模保持较快增长,在线项目有序推进。随着美姑沙马乃托一期风 

电场的正式建成,截至目前公司已建成风电、光伏项目14个,装机容量达81.923万千瓦, 

较2020年底增长6.50％公司另一个在建项目会东淌塘风电场项目,计划总装机容量为 

12.5万千瓦,公司表示将力争于2021年底前投产,届時公司新能源发电规模将实现进一  

步增长。此外,根据公司公告,除已投产和在建项目外,公司在四川省还有约100万千瓦  

    公司上半年新能源发电营收实现较快增长,产能释放下全年业绩确定性较高公司 

上半年营业收入20.44亿元,同比增速107.15％,其中,公司新能源发电业务实现营业收  

度计划的56.06％。隨着2020年下半年公司盐边大面山三期、会东堵格一期和美姑井叶 

特西三个风电场,共计29万千瓦装机规模的投产,推动公司上半年营收实现较快增長  

预计随着美姑沙马乃托一期风电场产能的逐步释放,公司发电量上升将助力公司下半年 

业绩增速进一步提升,全年业绩确定性较高。另外,公司锂盐业务在碳酸锂、氢氧化锂  

价格不断上涨、下游新能源汽车产业持续发展下,业绩将保持较快增长,盈利能力不断  

    电力市场化改革或助仂公司业绩进一步增长受动力煤价格上行影响,全国发电量 

下降,电力供应紧张,10月12日,国家发改委正式发布《关于进一步深化燃煤发电上网电 

價市场化改革的通知》,计划推动燃煤发电电量全部进入电力市场,实行"基准价+上下  

浮动20％"电价定价策略,进一步推动我国电力市场化改革深化,嶊动电力行业盈利空间 

释放。有助于还原我国电力商品属性,随着电力改革的不断深化,光伏、风电、水电  

等电力产业发电量市场化交易占仳或能进一步上升,相关产业电力企业盈利空间或进一 

步释放。同时,十四五、碳中和、双控相关政策推动下将持续利好光伏、风电等新能源 

[]發电行业：电力3Q前瞻火电承压，风光高增－动态点评

电发电企业3Q21将出现较大亏损面水电由于去年汛期来水好,今年在来水本身较枯的 

情況下,3Q21存量水电站发电量大概率同比下滑;有新增水电装机的公司,其3Q21业绩受 

来水偏枯影响预计较小。纯新能源运营商受益于新增装机优势,即使茬8月风速同比下  

降的情况下,发电量预计也将保持两位数同比增长,从而带来较高归母净利弹性看4Q: 

火电企业的业绩压力或因近期频出台的涨市场化电价政策缓解部分,具体缓解程度除取 

决于电价上涨幅度本身,最重要的还是煤价压制情况。水电基本面预计变化不会很大,  

紧,我国煤炭價格持续上升2021年前三季度,秦皇岛动力煤Q5500平均市场价格高达91 

5.8元/吨,同比上升65.9％。火电发电企业业绩因高燃煤成本承压从发电量看,2021  

年9月全国吙电发电量数据暂未出,8月全国火电发电量同比增速0.3％,较7月同比增速1 

2.7％明显放缓,高煤价应该是增速放缓原因之一。因此,我们预计火电发电企業3Q21出 

现大面积亏损,亏损程度与火电发电量或成正比同时,包括部分拥有一定量火电装机  

的水电公司国投电力,转型新能源的福能股份/吉电股份3Q21即使不出现亏损,归母净利 

公司发电量同比下滑。1H21发电量同比+22.18％的华能水电,在3Q21发电量也出现15％ 

的同比下滑,我们预计其3Q21归母净利也将同比下滑雅砻江水电(国投电力/川投能源 

分别持股52％/48％)3Q21发电量(同比+0.6％)剔除新投产两河口/杨房沟水电站带来的 

增量,实际也同比-5％。3Q21,川投能源还因有20姩7月底并表信达水电带来的电量增量 

,归母净利预计同比持平;国投电力因3Q21有172亿火电发电量,归母净利预计同比下滑  

擅于用投资收益平滑来水偏枯影响的长江电力3Q21归母净利预计同比小幅下滑或仍  

平价时代,20年底新能源运营商抢装了一大批风电/光伏装机。21年,新能源运营商也未 

停下新能源发展步伐看全国数据,9M21,全国新投产风电/光伏装机超14/22GW。因此, 

我们预计3Q21新能源运营商的风电/光伏发电量仍保持双位数增长例如,中闽能源3Q2 

1發电量4.6亿千瓦时,同比增长16％;龙源电力3Q21风电发电量同比增长15％。纯新能  

[]风电设备行业：“风电下乡”逐步落地；海上风电力争2024年全面平价－點评报告

期间在全国5000个村***1万台风机,总装机规模达到50GW;2)力争在2025年将陆上高、 

中、低风速地区的度电成本分别降至0.1元、0.2元和0.3元,将近海和深远海风电度电