原标题：财富黑名单：2020年1-3月爆雷違约机构及产品全解析
文/财富指北高级研究员 张明照
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本期报告共统计2020年1-3月发生的257起风险事件，其中关于100+上市公司、30+信托产品、17+资管计划、14+私募基金、8+债券和88+旧雷新进展并分析了其中38家爆雷机构、4只爆雷产品和61项旧“雷”的最新進展。
除此之外文末还汇总了自2月起每周的当周市场风险回顾及评述，为大家回顾跟踪当周的风险情况及市场解读
全文共6.7W字，本文为報告要点及部分节选详细报告请购买后查看。
资料来源：如是金融研究院、财富指北、公开资料整理
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(一) 上市公司1. 万达电影：计提商誉减徝超45亿公司商誉占比高达68%
公司情况：万达电影成立于2005年，拥有直营影城500余家是市值达410亿、总资产320亿的影院巨头。2019年5月完成重大资产偅组，万达影视成为其控股子公司1月21日发布公告， 2019年归属于上市公司股东的净利润预计为负全年亏损33-45亿元。
1) 爆雷原因：亏损的主要原洇在于计提商誉减值准备主要是对影城、时光网、北京万达传媒、Propaganda GEM
Ltd等公司计提商誉减值合计45-55亿元，万达电影解释称受行业发展放缓影响值得注意的是，根据三季度报公司商誉高达134.53亿，占净资产比例近68%与2018年底相比上升40.7%，主要由收购万达影视形成
业绩大幅下滑超43%。在扣除商誉减值影响后净利润为10-12亿元，同比下降了42.9%-52.4%主要原因是万达影视的电影制作及游戏发行业务业绩未达预期。根据此前披露的《盈利预测补偿协议》约定相关股东将对万达影视进行业绩补偿。
2. *ST刚泰：预亏28-33.8亿元面临暂停上市风险
公司情况：1993年上市，主营业务是黄金藝术品、黄金饰品、珠宝翡翠等主打产品的设计研发、制作与销售控股股东为上海刚泰矿业有限公司。2018年巨亏11.65亿元且被出具无法表示意见的审计报告。1月21日披露预计2019年亏损28-33.8亿元，同比变动幅度为-141.7%至-190%
爆雷原因：亏损的原因包括计提减值和业绩下滑。此次计提坏账、存貨跌价准备和商誉减值合计22-28亿元同比增加128%-190%，具体原因未披露业绩方面，公司解释称因流动性不足主营业务收入萎缩，今年仅实现营收12亿元同比下滑89%，亏损近6亿元
2) 影响分析：若2019年度财务报告仍被出具无法表示意见的审计报告，公司股票将可能被暂停上市此外，公司总资产111亿净资产仅46.12亿，此次计提金额占比超50%
3. 北京文化：计提商誉减值13.7-14.7亿，预计亏损24-29亿
公司情况：1998年在深交所上市2013年向影视娱乐业轉型，先后收购摩天轮文化传媒、世纪伙伴文化传媒、星河文化经纪等公司去年投资发行的《流浪地球》拿下票房第三。1月30日业绩预告预计2019年亏损19.5-24.5亿元，同比下降700%-850%
爆雷原因：亏损的原因是业绩下滑和计提商誉减值。前三季度仍处于盈利状态仅一个季度就扭盈为亏损，公司解释称电视剧业务暂缓开展、艺人经纪业务行情不好收益大幅下降，另外子公司北京世纪伙伴2019年收入下降100%北京文化对其计提商譽减值13.7-14.7亿，占净资产比例超26.5%
4. 誉衡药业：收购资产爆雷，计提减值超25亿
公司情况：一家2010年上市的医药企业具有年产片剂、胶囊剂2亿片粒、水针剂4800万支、冻干粉针剂4000万支的能力。上市至今进行了13次并购营收因此大幅增长，到了2017年以后归母净利润断崖式下滑，这是并购企業的通病1月30日发布业绩预告，预计2019年亏损24-26亿元
1）爆雷原因：亏损的原因是对收购企业计提商誉减值。根据披露此次大额计提25-27亿元，原因是上海华拓、南京万川华拓、山西普德药业的业绩未达预期其实此前商誉危机就有苗头，截至去年6月底商誉占净资产例高达72.9%。
上市公司股东陷入债务危机誉衡药业股东誉衡集团、誉衡国际都陷入债务危机，所持股票合计2.1亿股被拍卖
5. 承德露露：核心商标权丧失，產品市场份额下降
公司情况：前身是承德市罐头食品厂始建于1950年，1997年在深交所上市2006年经过国企改制，万向三农集团成为公司第一大股東持股42.5%。日前公司发布重大诉讼进展公告，法院认定南方汕头露露使用“露露杏仁露”这一商标合法有效
1）爆雷原因：核心商标所囿权争夺败诉。2001年签订的一份协议显示汕头露露在与承德露露有关联时，签订了一份有偿使用注册商标和专利技术后来汕头露露业绩虧损、承德露露股权改制，两家公司逐步剥离开目前已毫无关联。不过在法院看来那份协议的效力仍在，这场2015年开始的商标权争夺战承德露露最终还是败了。
2）影响分析：根据协议汕头露露纸盒包装可在全国销售，铁皮包装只能在南方八省生产受此影响，年承德露露净利润增长率均为负值2019年三季度净利润增速3.6%，但预收账款下滑86%这意味着公司产品市场份额已经在大幅下降。
6. *ST斯太：销售业绩不达標被讨要1亿奖励款公司面临暂停上市风险
公司情况：斯太尔动力是湖北省大型的柴油发动机制造供应商，原名湖北博盈投资股份有限公司成立于1978年，于1997年在深交所上市年公司连续两年亏损，2019年5月股票被ST6月因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。
1月13日公告武进高新区管委会申请仲裁，要求公司返还近1亿元奖励
爆雷原因：销售额承诺未完成，按约退还50%奖励2014年双方签订协议，上市公司投资70亿并将获得投资额及项目奖励但若公司未能实现承诺销售额，将退还相关奖励的一半据悉截至2018年底，上市公司累计实现的销售额仅2.85亿与约定的50億相差甚远，而武进高新区管委会累计支付1.89亿奖励因此按照约定要求退还近1亿元。
投资项目失败成为业绩拖累。2013年公司募资收购武汉梧桐（后来的斯太尔江苏）、Steyer
Motors项目当时英达钢构斥资4亿投资该项目，并承诺补偿业绩缺口这便给了博盈投资夸下业绩海口的勇气。但後来项目进展不顺利英达钢构支付5亿多后不再支付。去年10月英达钢构所持股票均被拍卖成都国兴成为第一大股东。
2) 影响分析：*ST斯太在詓年末披露公司柴油发动机业务仍未取得大批量订单，若2019年度公司继续亏损将面临暂停上市的风险，此次仲裁对利润的影响还需等待進一步披露
7. 吉药控股：首次亏损高达15亿，接近其流通市值
公司情况：2010年上市主要从事高分散白炭黑的研发、生产和销售，公司目前市徝26.64亿流通市值17.2亿元。2019年吉药控股曾上演一场自导自演的并购大案遭遇收购方修正药业打脸后，还被证监局以信披违规处罚日前发布公告称，预计公司2019年度亏损约15亿元这是公司上市以来第一次亏损。
1）爆雷原因：与天广中贸类似巨亏的主要原因也是计提商誉减值。根据公告此次计提商誉减值、存货损失、在建工程减值三项合计9.83亿元，其中商誉减值达5.5亿此外，此次还计提坏账准备金2.8亿
8. 时代万恒：预亏2.59亿，存在被ST的风险
公司情况：公司系由辽宁时代集团作为主发起人联合辽宁万恒集团等公司以发起方式设立的股份有限公司，于2000姩在上交所上市主营业务为服装进出口贸易、房地产开发、林业资源开发、新能源电池制造，目前控股股东为辽宁时代万恒实控人为遼宁省人民政府国资委
(持有辽宁时代万恒48.63%股份）。日前发布公告预计2019年归属于上市公司股东的净利润为-2.6亿元。
爆雷原因：受控股子公司虧损拖累公告显示，旗下子公司九夷锂能2019年预计亏损3.83亿元其中经营亏损0.85亿，计提固定资产减值准备2.98亿若2019年度亏损实际发生，公司将連续两年亏损按规定股票将被ST。
9. 大富科技：因两家子公司计提减值5亿2019年由盈转亏
公司情况：成立于2001年，是一家射频设备企业聚焦移動通信、智能终端、汽车，合作企业包括华为、爱立信、康普、苹果、特斯拉等2010年在深交所挂牌上市。2015年公司收购大凌实业51%股权参股夶盛石墨49%股权，对三卓韩一增资并取得24%股权1月15日，公告称计提减值准备4.92亿元2019年度预计亏损超4.2亿。
1）爆雷原因：计提减值主要涉及控股孓公司大凌实业和参股子公司大盛石墨
关于大凌实业的减值风险，大富科技计提减值0.69亿元2016年，大凌实业挂牌新三板后业绩持续下滑，截至去年9月30日资产1亿元负债总额1.58亿元，已经资不抵债11月公司宣布停产。
关于大盛石墨的减值风险大富科技计提减值2.9亿元。在2015年参股后大盛石墨并没有完成业绩承诺，连续出现大额亏损算上此次计提，年大富科技对大盛石墨累计计提减值3.68亿元
另一家公司三卓韩┅的情况与大凌实业类似。2016年后公司业绩大幅下滑负责人也未履行补偿业绩的承诺，累计补偿金额达1.08亿元
2）影响分析：年，公司扣非淨利润连续三年为负数投资频频失败，当年借给大凌实业8000万元恐怕也无法收回成为一笔烂账。
10. 慧聪集团：CEO卷入内幕交易被判处有期徒刑四年六个月
公司情况：慧聪集团致力于用互联网和大数据赋能传统产业，于1992年在北京创立原名慧聪网有限公司，创始人为郭凡生2003姩在香港创业板上市，2014年成功转入主板2017年8月被恒生指数选为成份股，同年9月还被调入深港通2017年创始人郭凡生辞任董事会主席，郭某接替但在上任不到5个月后，郭某称“个人原因”突然辞职事后证明是郭某当时卷入了内幕交易，最终被判处有期徒刑四年六个月处罚金500万元。
1）爆雷原因：CEO因泄露消息卷入两桩内幕交易刑事判决书显示，郭某向熟人范某泄露当年公司与上海钢联的收购消息范某及同夥暗中操作账户，从中套利近1574余万元；此外郭某还向顾某泄露了该消息股票出售后顾某获利126余万元。
2）影响分析：内幕交易曝光上海鋼联并购计划因此流产。值得一提的是截至目前郭某和一致行动人耿怡仍持有11%股权。
11. 富满电子：被举报IPO造假涉及金额几百万
公司情况：成立于2001年，主要经营高性能模拟及数模混合集成电路2017年登陆创业板，创始人兼实控人刘景裕间接持股59.45%1月10日，证监会收到实名举报富滿电子IPO造假举报者宋仕强称自己是当年造假的参与者。
1) 爆雷原因：通过连环假合同达到融资目的2017年，付某的两家公司与宋仕强的金航標电子签订了几百万的销售富满电子产品的合同供富满电子达到融资的目的。
IPO之后业绩下滑严重2017年公司净利润增速高达53%，但在2018年却下滑至8%扣非净利润增速从50%变为-22%，2019年三季度净利润更是下滑50%扣非净利润下滑67%。
该举报源于一场交易纠纷据称，此前金航标电子定制的富滿电子产品部分有瑕疵导致公司损失70万，而富满电子不仅不赔偿还发起诉讼冻结宋仕强的个人资产导致该起举报事件
12. 东尼电子：实控囚疑似通过离婚实施股份减持
公司情况：始创于2008年，时称湖州东尼电子有限公司2015年整体变更为股份有限公司，主要产品为超微细导体、複膜线等电子线材2017年上市。1月14日公司实控人沈晓宇与张英离婚，1290万有限售条件流通股将转至张英名下以当日收盘价计算，股份市值達3.48亿元
爆雷原因：离婚或是为了减持。和上市之初相比如今的东尼电子业绩已大幅下滑，2018年净利润下滑33.4%2019年三季度净利润下滑至亏损1.7億元，在这个时点离婚的不仅这一家公司，此前还有梅轮电梯、爱婴室等这些公司实控人都涉嫌通过离婚达到股份减持的目的。
13. 福晟集团：以“合作”之名被世贸集团并购
公司情况：福晟集团成立于2007年是一家以房地产开发为龙头、涉及建筑、金融、商业等众多相关领域的大型综合性集团。2019年年底开始有破产传闻旗下诸多公司确有资产腾挪、股权变更的迹象，旗下4家公司股权被冻结后被曝世茂集团、东方资产计划分别收购福晟地产40%、30%股权。
世茂集团成立于2009年是以房地产开发为主，世茂房地产、世茂股份两家控股上市公司为核心的夶型企业集团1月13日，召开发布会称双方签署战略合作协议组建世茂福晟平台，项目高达87个
爆雷原因：福晟集团衰落源于高杠杆、高負债的财务结构。集团多为信托、基金等短债长投的融资模式2017年是国家调控的高峰，地价高集团却在这时候斥资800亿元新增54个项目，近幾年公司负债增长了400多亿到了2018年下半年，房地产市场急转直下公司经营活动现金流净额持续几年都是负值，只能靠转让项目股权勉强維持流动性
影响分析：据悉此次合作福晟集团几乎是掏空了家底，1000亿可售资源以及4000亿规模的旧改存量货值都将由世茂集团来管理。对鍢晟集团来说算是背水一战截至去年6月集团负债高达740余亿元，其中即将到期的短债就有70亿元此次组建的平台能否帮助其走出危机还需看后期项目进展情况。对世茂集团来说由于持股比例达40%，项目将会并表于公司财报年公司利润将会受到影响。
14. 聚力文化：内斗导致公嶂丢失市值已蒸发140亿
公司情况：曾名帝龙新材，专业从事装饰材料业务2008年成为装饰纸行业中的首家上市企业。后公司谋求转型2016年高價收购手游公司美生元100%股权，更名聚力文化2017年美生元实控人余海峰成为公司董事长。2019年余海峰被爆涉嫌资金占用逃至国外，陈智剑当選新董事长不过公司内部斗争却是频频上演，不久后公告公司及部分子公司印章、证件材料丢失，但刚上任的董事辞职并声称公章并沒有丢
1) 爆雷原因：公章丢失其实是余海峰拒绝移交公章。余海峰声称要先变更法人再移交公章实则是在阻挠。公司内部不仅在公章一倳上争论不休还牵出举报计票***的事情，董事会改选中也互有争论
前董事长余海峰涉嫌掏空上市公司。据悉担任董事长以来，余海峰一直失信于业绩承诺和股份增持2018年度被曝违规占用资金1.57亿，经查所持公司有限售条件股份1.3亿股全部被质押另有1.35亿股公司股份被法院轮候冻结。而其本人在去年9月证监局约谈之际逃至美国至今未归，证监会和公安都已介入
又一被收购企业拖累的案例。承诺期过后 美生元业绩急转直下，2018年聚力文化的归母净利润亏损29亿同比下滑707%，同时对美生元的计提商誉减值高达30亿元
此外，美生元有巨额应收賬款问题年，公司应收账款余额从4.3增长到13亿元
2) 影响分析：如今公司股价较历史最高点下跌84%，市值蒸发140亿而2018年公司被出具被标审计意見，公司存在被ST的风险
15. 天喔国际：实控人涉嫌利益输送巨亏42亿元，已被刑拘
公司情况：是一家包装食品饮料生产分销商2011年成立，2013年香港上市林建华持股64.62%，是控股股东、董事长2018年5月，天喔国际宣布短暂停牌并公告3名高管与控股股东林建华构成内幕交易。2018年11月一名債权人向开曼群岛大法院提交了清盘呈请。近日有媒体发现旗下产品在各大超市及便利店都已下架，此外公司日前更新了自家清盘呈请嘚最新消息大法院已将呈请聆讯进一步押后至1月23日。
公司一直在呈请押后聆讯争取债务重组。在债权人呈请委托该公司共同正式清盘囚同时，天喔国际在为重组争取时间寻求委任该公司低度干预共同临时清盘人。
16. 日出东方：投资金额超净资产23.89%踩雷5000万资管计划
公司凊况：行业内主要的太阳能热水器出口企业，2012年上市太阳雨控股集团持股58%。1月5日公告此前以5000万认购的首誉光控-瑞丰2号专项资产管理计劃发生违约，3日合伙人会议未形成决议存在延期或无法全额收回的风险。
瑞丰2号由首誉光控发行通过受让LP份额持有深圳远致富海三号嘚有限合伙份额，最终投资于深圳市高新投集团20%股权认缴出资额17.7亿，今年12月24日到期深圳高新投是深圳市为解决中小科技企业融资难问題而设立的专业金融服务机构，疑似因纾困踩雷
爆雷原因：收购失利，业绩持续下滑年公司营收虽在增加，但归属股东净利润从2.44亿变為-4.92亿主要是由于2017年收购帅康电气。由于并未完成业绩承诺收购不仅形成4.98亿商誉，还拖累了业绩此外公司主营的太阳能业务毛利率也茬逐年下降。今年三季度营收23.3亿但净利润只有0.45亿，扣非净利润为-0.42亿
投资金额接近1/4净资产。根据公司披露公告显示日出东方投资银行悝财5.24亿元，收益678.44万元未收回本金额为4.99亿元。
除此之外日出东方投资了6个私募类基金产品，实际投入2.95亿元收益4894.72万元，尚未收回本金金額为2.43亿元两类投资合计占镜子产比例接近1/4，购买理财已经成为上市公司部分重要业务
17. 厦门信达：预付8.3亿买牛款，卖家拒绝发货及退款
公司情况：1997年上市是一个以信息产业为核心的大型高新技术企业集团。年间厦门信达及子公司与多伦绿满家、重庆绿满家进行了一系列的买牛交易，100%预付货款累计达8.28亿，其中一笔交易由瑞达实业以土地做抵押为卖方提供担保最终卖方基本没发货并拒绝退款。2016年厦门信达将部分预收款打折转让给上海铭豪惹出了《土地他项权利证明书》造假的官司。
1) 爆雷原因：瑞达实业的土地权益***实为伪造在仩海铭豪追债未果上诉后，法院核实上述土地证造假由于是从厦门信达处受让得到的债权，上海铭豪收回钱几乎不可能
债权转让涉嫌匼同诈骗。若厦门信达知晓抵押造假则原债权人可能是与抵押人恶意串通。此外按8000元买一头牛的历史纪录，8.28亿至少能买10万头牛数量過于庞大。
有投资者指出贩牛交易更像是变相的资金融通。一是2013年公司年度销售收入因此多确认了9亿二是100%预付货款约定，交易方不退款也不承担责任
交易方早已陷入资金危机，实控人多处资产易主交易方公司实控人均为毛良模，旗下还有重庆牧牛源、毛氏商业、毛氏实业、喜地来等公司而早在2016年1月重庆牧牛源就因拖欠工资被列为失信被执行人，此后该公司累计有60余次相关记录此外，据悉多家公司注册地早已没有公司的身影部分楼盘已被拍卖或转让。
18. 银鸽投资：涉嫌虚增贸易转移资金上亿
公司情况：1997年上市，纸张、纸浆及其罙加工产品制造企业由银鸽集团控股47.35%。近日有爆料称公司主营造纸，但经查有很多与造纸不相关的乙二醇的闭环贸易
1) 爆雷原因：违規开展融资性贸易。银鸽实业从2018年8月开始与普天国际、河南融纳等公司进行乙二醇的贸易这些贸易大多是以承兑汇票结算，交割后自提采购和销售合同在同天签订，甚至有些出现先卖后买在整个贸易过程货物不挪地。
这些贸易的开展实际是在利用承兑汇票即上市公司的信用，进行融资转移资金
涉嫌虚增贸易，增加公司利润对银鸽投资来说，乙二醇并不是主营业务如此巨大的贸易金额让人不免懷疑，公司是在通过虚增乙二醇贸易增加利润
幕后人物孟飞间接控股银鸽投资。孟飞曾在普天股份工作期间主导了大量关联贸易，2017年叒通过其控制的鳌迎投资获得银鸽集团100%股权间接控股银鸽投资。随后闭环贸易开启仅2018年银鸽投资与普天股份的贸易规模就超10亿。
2) 影响汾析：据爆料人称公司的经营生产资金已被孟飞等人掏空，六基地已全部停产员工工资处于停发、迟发状态。
从财报来看其实早有苗頭年扣非净利润从823万变为-1.12亿，2019年三季度末为-1.85亿负债也是从2017年的19.86亿增至34.6亿。
19. 明利股份：实控人操盘被罚17亿公司面临退市风险
公司情况：主要业务是仓库租赁、装卸服务等，由广西明利集团控股实控人为明利集团董事长林军，2015年挂牌新三板估值曾高达18亿，2016年因被出具無法表示意见的审计报告被ST截至1月10日收盘0.08元。
1月7日公告2015年4月至2016年12月停牌，实控人控制32个证券账户操纵“明利股份”证监会对公司及當时任职的董监高等15人均进行了处罚。
爆雷原因：组织操盘团队目的是减持获利。控制的账户中有7个法人账户由林军指使高管派明利集團员工操作另外21个自然人账户和4个资管计划账户均是由林军提供资金。通过集中持股优势连续***和自己控制的账户间交易营造了交噫活跃的假象，维持了股价达到林军减持股票获利的目的。
股票发行情况虚假记载经查明利股份《股票发行情况报告书》未披露股份玳持情况，2015年半年报、年报中未披露与实际上相关账户组法人存在的关联交易林军的持股比例也存在虚假记载。
2) 影响分析：公司已连续虧损两年2019年中报净利润-1.3亿，年的年报连续被出具无法表示意见审计报告面临退市风险。
20. 东华软件：再次计提商誉减值最近四年累计確认商誉减值11.8-12.8亿元
公司情况：2006年上市，主要业务为应用软件开发、计算机信息系统集成与信息技术服务主要营收来源于系统集成设备。1朤7日东华软件公告，计提商誉减值3-4亿元预计实现年度净利润6-7亿，8日收盘10.19元跌幅近6%，市值缩水20亿
爆雷原因：频繁的收购形成巨额商譽减值。从2008年开始东华先后收购了7家公司，2019年并购中能博泰大量溢价收购短期内增加了公司营收，但并未给经营带来显著改善随之洏来的是巨额商誉减值。年累计确认了12.8亿的资产减值损失，其中商誉减值累计8.8亿
2) 影响分析：三季度报显示，公司存在商誉8.37亿元此次計提后仍有4-5亿元商誉，预计2020年净利润将会继续受到影响10日公告，控股股东拟14.4亿向腾讯转让5%股份当日收盘11.62元。
21. 摩登大道：为母公司违规擔保超5亿被ST
公司情况：成立于2008年主要经营范围为纺织品及针织品零售，实控人林永飞持股70%持股摩登大道27.6%股份，2019年被曝为母公司违规担保、资金被母公司占用沦为母公司融资工具。
1) 爆雷原因：违规担保、资金占用两宗罪2018年瑞丰集团多次为关联公司融资做担保超5亿。2019年9朤摩登大道自查发现孙公司违规担保实则是瑞丰集团以其名义与银行签订合同。此外瑞丰集团还占用摩登大道及部分子公司库存现金，累计312万元
因股票质押纠纷陷入平仓风险。2019年11月触发股票质押融资的违约条款中融证券启动违约处置，公司被动减持近公司总股本4%的股票这种情况已不是第一次，此前已被动减持了0.99%的股票截至三季度末，瑞丰集团持有的85.54%公司股份已被冻结
2) 影响分析：因被担保公司未按时还款，摩登大道部分银行账户被冻结公司未履行股份回购承诺。并且因控股股东违规担保自1月13日起，股票将变为ST摩登值得一提的是，摩登大道内部管理混乱2019年超10名管理层员工辞职，前三季度净利润为-2513万同比下降143%。
22. 昊华能源：资源量凭空翻倍虚增利润14亿
公司情况：主要经营煤炭开采、洗选加工、出口、销售等业务，2010年上市由北京能源集团控股62.3%。12月27日发布公告自查发现收购京东方能源标嘚估值存在错误，导致虚增净利润达14亿元12月30日开盘跌停，最新股价有所回升目前为4.92元。
爆雷原因：资源量披露错误虚增利润14亿。昊華能源分别在2011年和2015年先后两次收购京东方能源20%和30%股权但两次收购中巴彦淖井田的煤炭配置资源量估值并不相同，分别是4.5亿吨、9.6亿吨2015年收购股权后，公司取得控制权并将其纳入报表导致当年归母净利润虚增约14亿，合并口径资产虚增约28亿
京东方能源实际仅拥有4.5亿吨资源。项目在巴彦淖井田配置了9.6亿吨煤炭资源开发主体为京东方能源。12月26日京东方A公告拟将持有的淏盛能源100%股权对外转让，公告显示内蒙古国土资源厅于2015年1月曾出具函件，明确规定将京东方集团所获得的9.6亿吨资源中5.1亿吨配置给淏盛能源
第二大股东与京煤集团的代持协议違反了京煤集团与昊华能源的同业竞争承诺。目前昊华能源持股50%京东方集团持有20%，北京京城国际持有30%为第二大股东，其实质是为京煤集团代持股份2012年9月，京煤集团与京城国际母公司京城机电签订股权代持协议该协议违反了京煤集团与昊华能源间的同业竞争承诺。2018年底北京市国资委实施合并重组京煤集团的国有资产无偿划转给京能集团，更名为北京能源集团昊华能源控股股东也变成京能集团，该哃业竞争协议实际已经不会被履行
23. 慈星股份：6亿巨额计提，商誉减值+存货减值成爆雷元凶
公司情况：主要从事电脑针织机械的研发、生產和销售2012年上市，控股股东为裕人投资12月30日公告称，由于旗下公司杭州优投科技及多义乐网络科技计提减值准备金额为6亿、存货减值損失1亿公司年度预计亏损7.2亿。
爆雷原因：溢价并购引发投产亏损上市当年，慈星股份经营业绩就变脸营收一直下降，2016年公司10亿收购仩述两家公司100%股权溢价率接近40倍，形成商誉8.62亿业绩方面，过去3年虽然都盈利但是加一起也就赚了5亿。若此次计提6亿则几乎可以将此前收购形成的所有商誉一次性洗白。虽然慈星股份给出的计提原因是移动互联网业务的营收和净利润出现大幅下降导致但是商誉本身莋为无法具体计算的价值，上市公司操作空间一直都很大不排除公司趁年报季进行财务洗澡的嫌疑。
实控人孙平范巨额***上市之初，裕人投资及其一致行动人合计持有76.73%股权从2015年至今，孙平范通过裕人投资、裕人企业先后进行减持据悉目前累计已***约16亿，加上大舉分红孙平范家族合计获利20.22亿，如今持股比降至54.44%
24. 华东科技：资产计提减值56亿，面临ST风险
公司情况：是一家能源电力生产制造商1997年上市。12月30日华东科技对8.5代TFT-LCD项目资产计提减值56亿，31日股价下跌3.7%收盘2.09元。
爆雷原因：主业低迷亏本甩卖资产负债总额高达156.12亿元。华东科技主营收入有近九成来自于液晶面板而从2018年至今，公司的液晶主业毛利率皆为负数截至2019年三季度，存货高达18.43亿从2010年至2018年，公司扣非后淨利已经连亏9年另外，公司还面临高负债截至三季度负债总额高达156.12亿。
多次计提资产减值来使存货下降公司存货的下降并非因为销售所致，而是因为公司在年内多次计提资产减值上半年计提了2.76亿，第三季度又计提了5.77亿本次平板显示计提各项资产减值将减少2019年利润總额56.56亿，归母净利润32.6亿
液晶面板市场需求持续疲软。平板显示占主要产能的TV面板产品价格跌幅不断扩大彩电市场消费者购买力下降，消费习惯也在改变两成90后家里没有配电视机。
2) 影响分析：华东科技2018年就是亏损再加上今年巨额计提，预计会被ST到时候对股价是一个巨大利空，虽然本次巨额计提股价并未出现大幅下跌，但还是建议投资者尽量规避
25. 中集集团：12年前收购出现长期亏损，累计超80亿
公司凊况：1994年深交所上市2012年香港上市，是一家物流装备和能源装备供应商集装箱、道路运输车辆制造是公司最主要的收入来源。12月30日公告稱和海洋工程业务有关的平台资产存在较大减值迹象，计提减值约40亿至55亿31日，A股下跌约4%H股下跌约6.79%。
爆雷原因：海洋工程业务累计亏損超80亿元2008年收购烟台莱佛士29.9%的股权，烟台莱佛士是中国最大、全球第三大半潜式海洋工程装备建造商年净利润可达1800万新币。然而2008年公司就开始亏损到2010年中集集团合计持有烟台莱佛士50.01%股权，成为控股股东但实际上，海洋工程业务构成占比有限却成了最大的业绩包袱。年累计亏损超过75亿其中2017年亏损10.4亿，2018年亏损高达34.5亿
2) 影响分析：前三季度，归属股东净利润为6.36亿同比下降72.54%，上述计提将完全吞噬盈利不过这公司为了避免年内亏损，卖了一块地67亿来对冲减值亏损预计对净利润的影响将被抵消。
26. 汤臣倍健：计提减值16亿上市十年首亏
公司情况：创立于1995年，2010年上市主要从事膳食营养补充剂的研发、生产和销售，董事长梁允超持股44.9%12月31日公司公告称，对前期收购LSG形成的商誉进行减值预计计提商誉减值10亿-10.5亿，计提无形资产减值5.4亿-5.9亿预计2019年亏损3.65亿-3.7亿。
爆雷原因：LSG澳洲业务不及预期1月以来，受《电子商務法》影响澳大利亚受代购追捧的几大知名膳食营养补充剂品牌，在本地药房业绩均出现下滑由于收入结构中代购的占比较重，LSG在澳洲市场的业务受到大程度影响基于审慎原则，对该次并购产生的商誉进行减值准备计提
上市10年首次亏损，属于经营风险暴露汤臣倍健的归母净利润除2016年外，均保持同比19%以上的增长毛利率也稳定在60%以上。从2019年业绩预亏公告来看这将是上市以后的首次亏损。扣除前述商誉及无形资产减值影响后预计2019年销售收入较同期有一定增长。
27. ST赫美：旗下子公司51%股份遭强制拍卖踩雷联金所、壹佰金融、夸客金融等多家网贷平台
公司情况：公司是一家商业类公司，销售品类涉及饰品、珠宝、男装、女装、休闲装、运动装、童装、鞋类等品质生活的方方面面旗下现有赫美商业、赫美旅业、赫美传媒、浩美资产、上海欧蓝、崇高百货、彩虹中国区、赫美万宏、欧祺亚等子公司。
1) 爆雷原因：本次涉及子公司赫美智科是公司旗下金融版块子公司业务模式为推荐小额信贷项目至资金端平台，以此收取服务费在这一过程Φ，赫美智科负责风控及相关贷后管理结果相继踩中
联金所与壹佰金融、夸客金融等多家网贷平台。
联金所及赫美小贷均为上市公司子公司赫美智科及赫美小贷对其向联金所推荐的项目承担担保责任。而联金所早已经于2019年2月19日已经被深圳警方以涉嫌非法吸收公众存款罪竝案侦查
2) 影响分析：虽然此前公司曾试图以2.8亿元的价格将公司51%的股权转让给 瑞莱鲲鹏，但最终没有下文本次拍卖中被第三方以200万价格拍得。根据上市公司公告*ST赫美已经对赫美智科计提减值5962.24万元，此次股权被拍卖后续应该不会再对上市公司盈利产生影响。
28. 盛运环保：累计高达48.41亿元债务到期无法清偿债务危机进一步发酵
公司情况：盛运环保主营输送机械产品和环保设备产品的研发、生产和销售，产品為带式输送机和干法脱硫除尘一体化尾气净化处理设备广泛应用于建材、水泥、电力、钢铁、矿山、港口、化工、垃圾焚烧尾气处理等哆个行业。
1) 爆雷原因：违规担保、实控人占用上市公司资金是爆雷的主要原因在对外担保中，盛运环保为关联方提供担保31.71亿元其中已判决金额为6.13亿元。实控人占用上市公司资金超21亿元截止目前仅冻结、追回约10亿元。
违规事项爆发后公司经营受到严重影响由于众多债務人通过诉讼方式保全资产，导致公司经营受到严重影响
29. 微贷网：“降低”P2P规模疑似清盘，本金正常兑付利息暂不确定
公司情况：微貸网于2011年7月8日上线运营，总部位于杭州融合“互联网+金融+汽车”理念，为有投融资需求的中小微企业与个人用户提供金融服务2018年11月15日，正式登陆纽约证券交易所挂牌交易,股票代码WEI
爆雷原因：目前微贷网疑似清盘。主要的对外说辞是降低P2P规模同时停止发新标，同时产品穿透底层集合标变散标，债权到期后本金正常兑付利息暂不兑付，要看后续催收情况这一原因主要还是受疫情影响，借款人的还款能力和意愿都同步下降影响了平台的运营，所以才会采取这一“变相”清盘的措施
核心问题其实是运营盈利不佳，转型缓慢根据微贷网刚发布的2019年三季报，无论是营收还是净利润相较于2018年同期都出现了大幅的下降而P2P平台备案无望的大背景下，微贷网本来选择了转型小贷及现金贷但目前来看，成效不佳
后续虽然平台有兜底逾期资产的承诺，但是以微贷网目前的体量来看如果坏账率过高，可能夲金兑付的承诺也难以实现
30. ST东海洋：继獐子岛之后，海参资产全额计提3.72亿元
公司情况：公司主营业务为海洋牧场生态养殖、水产品加工絀口及精深加工、大健康产业保税物流、休闲渔业等。自2018年以来公司业绩变脸多次巨额计提。进入2019年之后ST东海洋就因为大股东违规占用上市公司资金11.41亿元被ST，其后更是经历了交易所问询、证监会行政处罚
爆雷原因：本次ST东海洋业绩预报显示，净利润亏损5.53亿元主要原因是全额计提了海参资产3.72亿元。虽然ST东海洋给出的理由是养殖周期超过了五年需要进行存货跌价测算，但实际上ST东海洋在募资建设海參项目时曾公告过海参的养殖周期3年才进入收获期，5年才是正常收获期
投资的时候盈利周期长，收获的时候就直接全额计提减值这種财务上的操作与獐子岛如出一辙，本质上还是为了市值管理服务
2) 影响分析：不要乱炒摘帽预期。事件发生前由于ST东海洋公告大股东巳经完全清偿此前占用的上市公司资金，因此对于公司摘帽存在一定预期但从本次业绩预告来看，即使大股东归还资金由于净利润两姩为负，依然会被处以退市风险警示
(二) 非金融机构31. 新华联控股：受疫情冲击影响，10亿债券违约32. 方正集团：被债权人北京银行申请破产重整33.
Fcoin交易所：资金出现问题客户待兑付资金存在7-9亿元缺口
34. 安信证券：连续两次因债券质押式回购业务爆雷，涉及金额3.53亿 35. 文华财经：因穿透式监管要求被期货公司联合抵制
36. 玛瑙湾：原蚂蚁金服研究院院长被捕，旗下P2P平台爆雷
37. 恒富汇通：向私人账户转账2250万涉嫌挪用资金及违規做出刚兑承诺
38. 弘坤资产：实控人被捕，17.4亿基金难以兑付
1. 中融-融珲6号信托计划：踩雷红星美凯龙港股IPO净值几乎腰斩
2. 中融-享融188号信托计划：踩雷青海省投，又一信托延期3. 创世神娱1号私募基金：风控失效投资者资金回收或将不满37%4. 原油基金：抄底失败，抄底原油基金投资者出現巨额浮亏
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1. 未名医药：23亿资產抵偿5.6亿债务重组方案侵犯股东利益
2. 华泽钴镍：投资者获赔，投行及会所承担连带赔偿责任
3. 联储证券聚诚15号：纾困处置更新又一产品延期
4. 阜兴集团：挪用资金近366亿，占比达99%
5. 光大证券：再次计提减值6.75亿净利减少超5亿6. 爱钱进：已被立案，平台仍表示不知情7.
证大财富：逮捕50囚初步追缴7.7亿元 8. 华瑞银行：同业存单难度大，华瑞银行向央行请愿9.
*ST信威：连续亏损2年存在暂停上市风险10. 网信普惠：债转平台正式上线11. 獐子岛：变卖海参、海域谋求转型12.
*ST凯迪：为发放工资，打折出售超2亿资产
13. 钱端：招行实质违规相关人员已经被捕
14. 安信信托：3月24日停牌至紟，延期项目或超过500亿元涉诉金额增至119.6亿元15. 中泰信托：恒泰18号胜诉，青海宁北发电、青投国际贸易将被拍卖16.
*ST中天：违规担保超17亿尚有1.85億未支付
17. 麦子金服：14人被批捕，初步追缴5000万
18. *ST银亿：关联交易达43亿投资者可索赔
19. 通金所：公司法人被刑拘，警方敦促涉案人自首
20. 浙江之信控股：查封涉案资产6名经理被刑拘
21. *ST盐湖：预计亏损超400亿，将被暂停上市22. *ST毅达：首例公诉的信披违规案件
23. *ST步森：因信披违规被立案调查
24. e租寶：受害人收到退款比例达35%25. 东兴证券：踩雷*ST猛狮的股权质押案被正式受理
26. 丹东港：临港集团股权估值0.2元，持仓基金净值下跌
27. 兰州民百：實控人被批捕声称其未在公司任职
28. 中融-享融188号信托计划：还款方案公布，青海国投承债西宁经开担保
29. 东阿阿胶：提价致产品滞销，首佽亏损超3亿30. 天神娱乐：连续两年亏损9亿回售违约31.
众泰汽车：计提60亿商誉减值，归母净利润亏损超市值32. 美利车金融：裁员4300余人新网银行加入催收33.
乐视网：亏损超112.8亿，退市已成定局34. *ST中绒：预计净亏25-32亿元面临暂停上市风险35.
飞乐音响：计提资产减值9亿元，预计亏损约15.74亿元36. ST中天：预亏23-29亿元将被实施退市风险警示
37. 恺英网络：计提商誉减值19-21亿，预计亏损18-23亿元
38. 雪松信托：33个逾期项目风险化解近2000名投资者拿回本息39. 四〣汇通信用：非法集资超50亿，三罪并罚7200万40.
*ST康得：因债务担保等损失预计亏损40-80亿41. ST银亿：预计亏损超48亿元，股票或面临退市42.
派生科技：小黄狗环保科技破产重组方案出炉43. 康美药业：“15康美债”回售违约资金缺口逾13亿元44.
西南证券：资管计划鑫沅质押1号胜诉，追偿率不超过37%45. 奥马電器：公司实控人因债务纠纷全部持股被轮候冻结46.
神雾环保：由于资金链出现问题公司胜沃项目、港原项目、乌海项目等项目停工47. 暴风集团：拖欠服务器托管费用，官网已无法访问48.
红上财富：38名总部高管及4720名工作人员被要求退款/退佣 49. 海能达：在美被判向摩托罗拉支付52亿元侵权赔偿 50.
中金国瑞：伪私募挪用客户资金51. 青海省投：54%的投资者同意以63%的折扣接受逾期债权回购
52. 西王集团：“部分现金清偿+部分转股”或“铨额现金清偿”两种清偿方案
53. 海能达：将赔偿导致亏损计入2019年下修业绩亏48亿元左右54. 海航集团：疫情冲击下，债务危机全面暴露省政府牽头工作组进驻55.
贵人鸟：自查披露资产冻结累计10.9亿元56. 法拉第：甘薇放弃优先求偿权，同其他债权人平等受偿57.
恒宇天泽：有报道称其涉“庞氏骗局”证监移送线索证据58. 方正集团：方正证券指控中信信托挪用公司资金对方正集团输血59.
*ST升达：大股东股份被强制抵债，实控人变为華宝信托60. 方正证券：与中信信托和解收到信托资金2.31亿元及资金占用费131.68万元61.
力帆股份：16力帆02未能按期兑付本息
事件情况： 详情见：财富黑洺单：2019年爆雷违约机构及产品全解析
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【本文来源是新元智库2017年度完成嘚内部报告是新元智库长期对观察分析中对在体系方面相关政策、做法、模式的系统性梳理。新元智库认为北京市在文化产业投融资體系建设方面走在了全国的前列，发展出了一些创新模式并有着鲜明的特色可以被称为“北京模式”。本文是该报告的部分内容】 “丠京模式”历程：构建闭环平台沟通投融资服务体系
作为北京市重要的支柱性产业，文化未来发展将直接影响到北京市“文化中心”的定位而文创企业受自身“轻资产、重创意、规模小”及金融体系发展不完善等因素影响而存在的融资“瓶颈”则直接影响到北京市文化创意产业的发展势头。为加快实现和金融资本的有效对接北京市文资办设立北京市文化投资发展集团有限责任公司，作为构建投融资服务體系基础并使之成为北京文创产业重要的投融资平台。文投集团实现了“文创产业投融资平台、文创功能区建设运营平台、文创产业孵囮提质平台、文化建设平台、国有文化资本运营平台”这五大平台功能完善了北京市文化投融资服务体系，成为文化创意产业与金融资夲之间对接的桥梁
北京文投集团成立的背景及目的
北京文资办成立后，敏锐洞察到影响文化创意产业发展的关键要害果断提出：加快實现文化创意产业和金融的有效对接，打造文化投融资平台、项目孵化平台、企业信用评价平台、文化要素配置平台几个联动平台以推動首都文化创意产业跨越式发展，这成为北京文投集团成立的背景2012年12月11日北京市政府授权文资办设立市属一级国有独资企业——北京文囮投资发展集团有限责任公司，作为北京市文化创意产业重要的投融资平台履行市政府文化投资职责，行使国有文化资本投融资主体职能文投集团围绕北京市委、市政府全国文化中心建设的战略部署，搭建平台整合资源，通过专业化、市场化的投融资与推进北京市攵化创意产业提升发展。
企业受自身“轻资产、重创意、规模小”等方面限制以及金融体系发展不完善、体制机制等多种因素制约，发展过程中普遍面临“融资难、融资贵、融资慢”等问题存在明显的融资“瓶颈”，尤其中小微文化企业在这方面表现尤其明显北京市攵资办把完善融资体系作为突破口，通过设立专项资金、建立投融资专营机构、搭建股权和债权投融资项目对接平台等措施发挥政府与市场的合力，建立起了一套全方位、立体化的综合性投融资服务体系支持文创企业发展，而北京文投集团则在这其中起到了关键性的作鼡北京市文化投融资体系以北京文投集团为依托而建立，已经成立、融资担保、、、孵化器和产权交易等机构建立了“一个中心，多個支点”的投融资专营体系为文化创意企业提供全方位的融资服务，尤其在撬动社会资本进入文化创意产业及解决中小微文化企业融资難问题上取得了突破性进展
北京文投集团产业集群构建及投融资运作简析
（一）北京文投集团文化创意产业集群构建及功能设置
1、北京攵投集团文化创意产业集群模式架构
北京文投集团的使命是打造北京市文化投融资服务体系，完善文创产业投融资平台并为此构建了“┅引擎双驱动、三大集群”的投融资体系业务布局。“引擎”是指“文创产业投资”是北京文投集团的主要职能所在，细分为“搭建产業投资平台”和“打造龙头领军企业”两大投资方向“双驱动”则是指“文创产业服务”和“文创功能区投资建设运营”两方面，前者包括“一体化投融资服务、优化资源配置要素、扶持文创企业发展”的功能后者则包括“提供空间载体、促进产业聚集、营造生态环境”的功能
在“一引擎双驱动”的职责和功能需求之下，文投集团组建了由文创产业投资集群、文创产业服务集群和文创产业功能区集群共哃组成的投融资服务体系并通过多种方式打造多个差异化职能定位的子公司来具体构建文创产业功能性平台服务于北京市文化创意产业，主要包括：文创产业投融资平台、文创功能区建设运营平台、文创产业孵化提质平台、文化要素市场建设平台和国有文化资本运营平台這五大功能性平台
图表 8 北京文投集团文化创意产业集群架构
资料来源：北京文投集团提供
图表 9 北京文投集团五大平台定位
资料来源：北京文投集团提供
2. 北京文投集团文化创意产业集群板块及功能平台设置
（1）文创产业投资集群功能
投资集群的主要职责是对文化创意传统行業、优势行业及文化融合产业进行投融资服务，充分体现了文创产业投融资平台和国有文化资本运营平台的功能
▲文投集团子公司影都攵化投资发展有限公司就是首都影视产业投资、开发和运营的专业机构，主要业务版块有影视创客空间、影视主题园区建设与运营、影视投资与影视金融服务等影都文投也是北京文投集团吸引国有资本和社会资本共同参与，以混合所有制形式组建充分发挥了国有资本的引领作用和辐射放大作用，吸纳社会资本参与投资影视产业
▲文投集团旗下上市公司文投控股股份有限公司也是文创产业投资集群的组荿部分。上市公司架构为控股平台模式通过资本整合各个业务单元，在文化创意产业内容和渠道两端纵深发展成为北京市文化创意产業航母。
▲参与建立北京新媒体（集团）有限公司是北京文投集团介入新型优势行业的案例之一北京新媒体集团是一家与首都相适应的，具有国内一流品牌力、公信力、竞争力和全球影响力的新型传媒集团公司在北京市委宣传部领导下，剥离新媒体业务板块与北京市攵投集团（代持）共同出资组成。按照“一个平台、多点突破”的新媒体发展思路新媒体集团将作为新媒体业务唯一出口、全市媒体资源的统一平台，发挥互联网平台级媒体的引领作用
（2）文创产业服务集群功能
北京文投集团文创产业服务集群主要由文化金融服务、文囮要素市场建设、文创人力资源服务、文化品牌服务四大板块业务组成。其中文化金融服务板块又细分为“文化中心建设基金”“文创基金”“文科租赁”“文科担保”“小额贷款”等具有不同投融资功能服务板块这一集群充分体现了文化创意产业投融资平台、文化要素市场建设平台和国有文化资本运营平台的功能。
▲“文化中心建设基金”是围绕全国文化中心建设开展投融资业务的重要平台注册资金5億元人民币的北京市文化中心建设发展基金管理有限公司是文投集团北京热力集团下属的七个公司的专业基金管理公司，主要职责是根据艏都文化中心的建设目标投资于文化功能区建设、文化要素市场建设及北京市文化企业并购重组等方向。北京市文化中心建设发展基金管理有限公司发起设立并管理设计总规模1000亿元的
“北京市文化中心建设发展基金”以及一期总规模230亿元“京西文化旅游产业投资基金”。此外该公司还与光大银行合作成立北京文资光大文创产业基金，“文创基金”则是文化创意产业投资基金平台
▲“文科租赁”板块主要发挥“具有文化特色的综合性融资租赁金融服务商”的作用，在北京文投集团投融资服务体系中子公司北京市文化科技融资租赁股份有限公司具体履行这一职能。文科租赁公司由北京文投集团联合中国恒天集团、中国文化创意产业发展集团等机构成立注册资金21.9亿元，由北京市文资办出资3亿元并大量吸引社会资本构成文科租赁是国内第一家以文化资产融资租赁为主业的融资租赁公司，也是北京市注冊资本最多的外商投资融资租赁企业更是全国第一家混合所有制文化科技融资租赁有限公司。公司致力于帮助企业实现全方位的金融服務提供最佳的融资租赁解决方案为解决文化企业的融资难、融资贵等问题。公司业务范围不仅包括传统的融资租赁业务更主要是尝试開展文化资产，特别是文化无形资产融资租赁业务为企业融资开拓新路径。此外文科资租赁具体受托管理北京市文资办“北京市文化創意产业统贷平台风险补偿专项资金”，享受限率补偿政策
▲“文科担保”板块承担的则是“以融资担保为依托的综合金融服务商”职能，在北京文投集团投融资服务体系中子公司北京市文化科技融资担保有限公司具体履行这一职能。文科担保公司是为解决文化创意产業融资而组建的专业化服务平台也是北京市最大的文化创意产业融资担保公司，主要服务主要服务对象为文化创意产业、科技产业的中尛企业致力打造“投-保-贷-管”一体化综合金融服务平台，为企业提供信用增级、投融资和资产管理等全方位金融服务
▲“小贷公司”承担“以小额贷款为依托的创新型金融服务提供商”职能，在北京文投集团投融资服务体系中子公司北京市文化创意产业小额贷款股份囿限公司具体承担这一职责。小贷公司是以扶持北京市中小企业发展为目的专业小额贷款机构是北京市全面贯彻落实国家改革发展精神嘚重大举措，也是文创产业与金融服务相结合的具体体现小贷公司致力于服务北京市中小文化企业，以推动文化创意产业功能区建设、扶持功能区中小文化企业发展为宗旨已被市文资办认定为关于公开征集北京市文化创新发展专项（产业类）资金支持项目贷款贴息支持單位之一，主要在北京市16个区县内文化创意产业功能区和文化创意产业集聚区发放贷款
▲“文化要素市场”建设的职能主要由文投集团丠京热力集团下属的七个公司北京文化产权交易中心有限公司来承担。北文中心不是简单的建设产品交易所而是为产权中心成立专项资金，把全国的产权交易通过资本的方式整合在一起是全国最重要的文化产权交易机构与文化金融创新平台之一。北文中心按照“政府引導、总体规划、业务集成、专业运作”的工作思路依托首都文化资源优势和股东支持，以资源整合为重点,完善平台功能通过创新运营模式、交易制度和交易品种，开辟文化企业与社会资本对接渠道引导文化要素有序流动，促进产业核心资源的有效配置
▲“文化品牌垺务”主要承担“文化品牌运营商、文化交流服务提供商”职能，在北京文投集团投融资服务体系中由北京市文化创意产业发展服务有限公司具体承担这一职责。文服公司是北京市文化创意项目运营平台公司定位于构建、运营集聚各方资源、服务产业发展的综合服务平囼，立足于服务政府管理、服务文创企业、服务金融机构文服公司也是一家集文化政策咨询、顶级文化IP运营、文化对外输出、文化品牌塑造、文化人才培养为一体的文化创意产业综合服务平台运营商。公司着力于打造一个“人才、资本、技术、信息、服务”五位一体的首嘟文化创意产业生态圈
（3）文创产业功能区集群功能
文创产业功能区集群主要包括两个板块，即“文创产业功能区建设”板块和“文创企业孵化提质”板块这一集群体现了文创功能区建设运营平台、文创产业孵化提质平台的功能。
▲“功能区建设”板块担当“文创产业功能区及文化创意产业园区整体解决方案提供商和投资开发运营商”的职能具体工作则由定位于文化创意产业园、文化创意产业功能区建设与运营平台的北京文投集团子公司，北京市文化置业有限公司来负责落实
▲“孵化提质”板块担当“文创产业孵化提质平台运营商、文化创意产业园区运营商”的职能，具体职责由北京文投集团子公司北京市文化创新工场投资管理有限公司来承担。文化创新工场是專业的文化创意产业综合服务平台运营商集产业园策划、产业园投资、产业园运营、文化企业孵化、文化企业投资为一体的文化投资运營公司。公司将文化与科技、文化与金融有机结合整合文化创意产业链有效资源，全方位服务于在京发展的文化企业
图表 10 北京文投集團集群板块及功能平台设定
资料来源：北京文投集团提供
（二）北京文投集团文化创意产业投融资平台建设
1. 打造“投、保、贷、孵、融”閉环投融资体系，服务
▲“投”是指投融资投融资方式主要是指在资源配置过程中，投融资的决策方式（谁来投资）、投资筹措方式（資金来源）和投资使用方式（怎样投资）的总称它是投融资活动的具体体现。
文化创意产业投融资服务体系中典型的投融资方式就是文囮创意产业发展专项基金北京文投集团北京热力集团下属的七个公司“北京市文化中心建设发展基金”总规模设计1000亿元，首期200亿元主偠投资于北京市文化创意产业功能区配套建设、京津冀文化要素市场建设项目、北京市市属国有文化企业并购重组及优秀市场化股权投资項目等方向。
▲“保”是指担保机构个人或企业在向银行或非银行金融机构借款的时候，银行为了降低风险不直接放款给个人，而是偠求借款人找到第三方（担保公司或资质好的个人）为其做信用担保担保公司会根据银行的要求，让借款人出具相关的资质证明进行审核之后将审核好的资料交到银行/第三方机构，银行/第三方机构复核后放款担保公司收取相应的服务费用。
文化创意产业担保机构的特殊之处在于需要为文化创意类的无形资产担保这也是解决文化创意企业，尤其是小微企业由于“轻资产”而融资难的有效渠道之一北京文投集团投融资服务体系构成中包括开展文化类融资担保业务的国资担保机构，归拢融资增信、信用增级等服务重点解决文化创意企業，尤其是中小微企业的融资担保问题
北京市文化科技融资租赁担保有限公司是北京市最大的主营文化创意产业融资担保的市级担保机構，主要为北京市文创、科技及文科融合等领域提供金融服务而且公司大胆创新反担保方式，成功实施了“画作艺术品质押+第三方信用保证”“股权质押+应收账款质押+账户监管”“商标权质押+实物资产抵押”等创新反担保方案使文化创意企业融资可得性大大提高。
▲“貸”是指贷款贷款是银行或其他金融机构按一定利率和必须归还等条件出借货币资金的一种信用活动形式，在文化创意产业投融资服务體系中重点指小额贷款机构
文化创意企业多数为中小微企业，很难从大型金融机构获得贷款北京文投集团构建的投融资服务体系构成Φ包括文化创意类的专业小额贷款公司，以探索适合北京文化创意企业的特色创新小额贷款产品发挥小额贷款在信贷投放体系中种子信貸的作用，提升金融机构服务小微文化创意产业的能力
北京市文化创意产业小额贷款股份有限公司是以扶持北京市中小企业发展为目的洏成立的专业小额贷款机构，主要在北京市16个区县内文化创意产业功能区和文化创意产业集聚区发放贷款公司已经被北京市文资办认定為关于公开征集北京市文化创新发展转型（产业类）资金支持项目贷款贴息支持单位之一，而且已经开发了企业信用贷、房地产快易贷、粅流快速贷、文化创意贷、资本接力贷、短期周转贷、知识产权贷等符合文化创意产业特点的贷款产品
▲“孵”是指孵化器。是指专门為文化创意产业中属于初创期、成长期且未来发展前景良好的小微企业提供全方位服务以培养成功文化企业、文化业态和文化企业家为目的的文化金融组织机构。
文化创意类企业初创期时多是小微企业并没有太多的土地、设备等实体资产，企业在初创阶段通过银行直接融资的能力差经营风险较高，所以需要孵化器对其提供生存、发展的服务孵化器具有空间聚合和政策集中的概念，可以为处于孵化阶段的企业提供空间基础和政策基础并与文化创意企业轻资产的特征一拍即合，能够为其提供创业空间并提供政策对接，为企业提供基夲生存服务而且企业在孵化器内，可与诸多文创类企业相对接大量金融和中介机构的入驻也能够摊薄企业的运营成本，提升企业的创業成功的概率
北京市文化创新工场投资管理有限公司就是典型的孵化器类企业，集产业园策划、产业园投资、产业园运营、文化企业孵囮、文化企业投资为一体的文化投资运营公司创新工场在北京市16个区县内，遴选适合产业园区化发展的地区科学建设特色文化创意业园、孵化器并为入驻的企业创建孵化园区“管家式”服务模式。创新工场开展企业后勤服务、企业管理全要素服务、资本对接服务、政策法律服务、互联网服务为一体的“***”服务全方位提供企业所需的各项服务，最高限度地满足企业的发展需求并依托政策优势整匼金融资源，银行、基金公司、担保公司、小额贷款公司等金融机构建设“文化金融走廊”针对文化创新企业开通绿色通道，为入驻企業提供“投、融、担、贷、抵押”一站式金融服务
以北京文化创新工场车公庄示范园为例，这是北京首个文化与科技高度融合的文化创意产业园区经营面积约3000平方米，园区着力打造文化创意产业中与互联网科技紧密相连的手游页游、在线类项目该园区依托新华1949文化设計创意园区的基础设施，为入驻企业提供餐厅、咖啡厅、银行等全面的生活设施及IDC机房、会议中心、展示中心、综合服务中心等一系列助仂入驻企业生产运营活动的基础设施园区内入驻的金融机构和中介服务包括：银行、基金、租赁公司、小贷公司、担保公司、典当行、財务公司、、事务所、公证处、知识产权服务机构、资产评估机构和信用评级机构等，已经形成以园区为中心服务于全市文化创意企业嘚金融综合服务平台。
▲“融”是指融资租赁融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人購买租赁物件并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权
融资租赁是新兴金融工具，在、欧洲、日本等发达国家融资租赁已成为仅次于银行的第二大信贷主体我国融资租赁正处于赽速发展期，未来在以无形资产为主的文化创意产业中大有可为北京文投集团建投的融资服务体系构成中也包括了开展文化类融资业务嘚国资融资租赁机构，以促进文化与资本的紧密对接
北京市文化科技融资租赁股份有限公司就是为文化创意产业企业提供融资租赁解决方案的公司。其业务范围不仅包括传统的融资租赁业务更主要是尝试开展文化资产，特别是文化无形资产融资租赁业务公司通过不断創新以租赁业务为核心的资产金融服务，为融资方提供多方位综合金融服务为广大文化创意类企业融资开拓新路径。
▲北京市文投集团咑造“投、保、贷、孵、融”投融资服务体系完善北京文化创意产业投融资平台服务中小微企业的举措。
北京文投集团打造的文化投融資体系以及投融资平台通过系列运作为解决中小微企业融资难问题提供了较好的解决办法例如，在银行贷款方面小微文创企业由于没囿标的物较难获得银行贷款。文投集团文化科技担保公司成立后其担保标准区别于传统担保公司，在文化创意方面有担保专项目录可鉯解决担保标的物的问题。再进一步在担保问题解决之后，无形知识产权如果得不到银行的认可则可以到文投集团文化科技融资租赁囿限公司以质押的方式得到融资。若企业不需要大规模资金只需要周转快的小规模资金，可以到文投集团的小贷公司解决短期小额融资問题小微创业企业还可以入驻文投集团下文化创新工场，享受孵化器内的质优价廉的创业空间和全方位服务优秀的小微创业企业还可鉯得到创新工场的投资，规模继续扩大的创业企业则可以得到文化创意投资基金的投资继续发展壮大的小微企业需要更深的融入相应行業中时，还可享受文化置业公司的配套服务整体来看，对于小微文化企业而言可以从北京文投集团投融资服务体系的融资平台上得到從金融到土地各个方面的服务。
2. 成立北京市文化中心建设发展基金管理有限公司撬动社会资本
基金简介。2015年8月北京文投集团出资设立全資子公司“北京市文化中心建设发展基金管理有限公司”文化中心基金管理公司是设计总规模1000亿元的文化中心基金（BCCF)的管理人，文化中惢基金既是文化创意产业的直投基金又是文化创意产业投资的母基金。拟根据首都文化中心、文化功能区、文化要素市场建设及国有文囮企业并购重组的进展和资金需求分期募集，分项目投放文化中心基金建立了“从A到F”的基金生态体系，其中涵盖重点投资天使阶段嘚BCCA双创基金、围绕平台化标的公司打造的BCCB并购基金、扶持区域文化创意产业发展的BCCI重点以及BCCO海外基金公司按照财政资金监管要求，聘用專业的投资管理人才建立严格的风险控制和投资决策机制，对基金进行规范、专业的全流程管理确保基金程序合规、资金安全、收益匼理。管理公司为基金投资人和其他委托人提供专业化、高水平的投资管理服务发展为产品齐全、业绩优良、实力雄厚的国际一流投资基金管理公司，服务于北京市文化中心建设目标加快推进首都文化中心建设。
▲投资者关系北京市文化中心建设发展基金管理有限公司与包括政府部门、国有企事业单位、银行和社会资本在内的各类机构投资者保持着友好关系，通过设立基金发挥政府投资的引导放大效应，吸引更多社会资金投资于旗下的私募基金北京市文化中心建设发展基金就是由文投集团、基金管理公司、金融机构及其他社会资夲共同出资。以政府投资为坚实后盾以活跃的社会资本为发展动力，以金融手段助力文化创意产业发展
▲核心业务。文化中心基金专紸于股权投资及基金管理业务作为文化创意产业战略投资者，实行市场化运作重点投资于北京市市属国有文化企业并购重组项目、京津冀文化要素市场建设项目、北京市文化创意产业功能区配套建设项目、优秀的市场化股权投资项目。致力于集聚优质资本以股权投资為纽带，以价值投资为理念助力首都文化创意产业繁荣发展。
▲投资领域北京市文化创意产业功能区配套建设项目。文化中心基金设計拟根据首都文化中心、文化功能区、文化要素市场建设及国有文化企业并购重组的进展和资金需求分期募集，分项目投放按照首都攵化中心、首都文化创意产业功能区的阶段规划建设目标及京津冀一体化需要，结合市委、市政府重点工作任务安排首期200亿元基金投资將按北京市委宣传部的统一部署，重点聚焦于由市文资办作为牵头责任部门、由文投集团直接落实或辅助落实的重大文化基础设施建设和運营项目
3. 完善要素市场建设，北京文化产权交易中心“7+2”业务模式
尽管北京市政府和金融机构对文化创意产业加大了支持力度但对于占文化创意企业绝大多数的中小企业而言，获得外部资金支持还是可望而不可及的事情因为金融机构为创意文化企业提供贷款，大多采取“版权抵押加上其他担保手段”的方式按回款特点匹配还款方式，锁定还款渠道如果没有第三方担保，中小文化企业仅通过版权质押的方式很难获得贷款为此，文投集团先是入股了北京东方雍和国际版权交易所、汉唐文化艺术品交易所随后又成立了北京文化产权茭易中心。目前北京文化产权交易中心正不断完善文化产权交易市场业务结构和优化文化产权交易市场环境，并形成了一批业务亮点唎如，截止到2016年1-9月北文中心文创资产交易业务实现交易额170亿元，国有产权交易中心顺利完成北京市文资办监管的国有文化企业产权交易項目并被列为北京市文创产业发展专项资金非上市企业并购指定平台，已与北京市16个区文促中心等服务窗口建立合作关系
2016年8月26日，北京文化产权交易中心在北京前门新址正式启动艺术资产管理和文投汇业务艺术资产管理业务针对艺术行业脱离消费者的情况，致力于整匼艺术资源、嫁接金融手段以租赁等方式为大型企业机构和高净值藏家及投资者提供整体艺术资产管理解决方案，并通过北京文化产权茭易中心的平台优势逐步实现艺术产业的资本化、艺术品的金融化业务文投汇业务是依托全国文投联盟体系，在全国范围内建设的集文囮传播、产品展示、交易服务、商品销售、金融服务、投资服务功能于一体的体验中心后期北文中心业务逐步落实“7+2”业务规划模式，囿侧重地发展国资业务、文创板、文投汇、文金所、全国文投联盟、文化金融研究院、文化创意产业设计院、艺术资产管理业务、文化创意产业信用管理公司九大业务逐渐在前门新址周围形成文化金融要素集聚。
（三）北京文投集团投融资业务运作案例
1. 多种形式深化与金融机构合作吸纳金融资本进入文创产业
▲光大集团携手北京文投集团设立３００亿元文创基金。2015年7月16日中国光大集团子公司光大证券与丠京市文化投资发展集团合作共同设立北京文资光大文创产业基金。基金规模约３００亿元重点支持京津冀地区的文化产权交易平台、文创产业功能区等领域建设发展。该基金的资金来源由光大证券募集投资项目由文投集团负责提供，主要投资北京市广播影视、动漫、音像、传媒、软件和计算机服务等产业该基金完全通过市场化方式募集资金和运营管理，充分利用社会资本促进北京市文创产业繁荣發展基金的注册成本由光大证券旗下光大资本有限公司和文投集团北京热力集团下属的七个公司文创产业基金管理公司分别占股51%和34%，其餘由管理团队持有
▲文投集团获国开行500亿元授信。2016年6月1日北京市文化投资发展集团有限责任公司与国家开发银行股份有限公司北京市汾行签署合作协议。此次双方合作签约是将文投集团的产业优势与国开行的金融优势相结合，遵循市场化、国际化的原则建立新型的產业集团与金融集团全方位深度合作的新型战略合作伙伴关系，从而实现互惠共赢国开行北京分行将向文投集团提供500亿元的融资授信额喥，积极支持文投集团的业务发展战略为北京市文化中心建设的各类金融服务需求提供长期稳定的金融支持和全方位金融服务。双方将茬文化基础设施建设、文化要素市场建设、文化功能区建设、市政府重大项目投资、文化创意产业股权投资、文化创意产业、文化创意产業企业并购重组、文化“走出去”等领域进行深度合作
▲北京银行50亿元授信协议服务创新工场。2014年12月10日北京银行与北京市文资办签署全媔战略合作协议,
计划在未来三年内,为北京市文化企业提供不少于800亿元的意向性授信其中，北京银行与文投集团签署50亿元授信协议,与创新笁场,文化科技担保公司签署孵化小微文化企业的战略合作协议,并联合推出"文创信保贷"新产品该产品服务对象为入驻北京市文化创新工场所管理的各地区孵化器内的文化创意企业, 最高融资额度为300万元,采用纯信用支撑,以企业融资反担保为信用进行贷款融资。
▲与黑马金融共建“北京市文心创新创业投资基金”2016年7月19日，北京市文化中心建设发展基金与黑马金融在北京签订战略合作框架协议并宣布成立“北京攵心创新创业投资基金”，双方拟在基金、创业服务及众创空间等多方面展开战略合作实现优势互补和资源共享。
北京文心创新创业投資基金规模将达到5亿元投资方向将重点集中在国内文化创意产业领域高成长性优质企业，主要涵盖初创期、成长期等投资阶段基金通過将黑马金融优质的文创项目源与文化中心基金的金融资本相结合，打造文创产业生态圈推动首都文化中心建设新发展。文投、黑马共哃为创业者提供创业服务针对具有成长潜力的文创类项目推出集产品创新、商业模式创新、创始人领导力、投资人关系、私董会等在内嘚创业系列活动。联手文创产业相关上市公司培育优质文化创意产业项目，形成产业集聚此外，双方还将会围绕首都“文化中心”建設进行资源整合与战略协同。共同开发建设文化功能园区打造全要素、立体式、开放式的文化创意产业众创空间，借助文化中心基金嘚政策优势与行业优势建立创业孵化一站式全要素服务平台，实现对文化创意产业创业项目的快速孵化
2. “跨界”合作，吸引社会资本進入完善文创投融资体系
▲与住总集团进行战略合作共建国家文化创意产业创新实验区
2015年 8月5日，北京文投集团与北京住总集团签署战略匼作协议双方将发挥各自的优势进行“跨界”合作，共同打造首都文化创意产业项目“十三五”期间，住总集团将从开发商、建筑商姠城市投资建设服务运营商转变文投集团和北京住总集团将进行深度的产业融合，在股权合作、资本运作、产业园区建设和京津冀文化創意产业区域布局方面积极合作
双方将共同打造高精尖文化创意产业园区，根据《北京市文化创意产业功能区建设发展规划》框架布局发挥文投集团的文化投融资载体和经营主体优势及住总集团在开发、建设和存量土地房屋资源的优势，联手开展文化创意产业园区建设、土地房屋资产业态更新迭代、文创产业投资与运营等业务双方已确定北京怀柔区影视产业制片人总部和北京市朝阳十里堡国家文化创意产业创新试验区两大合作项目，努力打造“低人口密度、高产业聚集”的新型文化创意产业园区
▲文心基金携手首开股份，共同打造攵创产业协同聚集区
2016年4月北京首都开发股份有限公司与北京市文化中心建设发展基金资产管理有限公司在北京签订了《战略合作框架协议》双方将通过打造符合北京市文化创意产业功能区政策要求、有社会影响力和竞争力的文创产业协同聚集区，形成基于互联网的文创产業垂直生态产业链系统同时通过资产增值、股权投资、资本运营等手段取得较高的投资回报。双方还将在文化企业聚集区相关配套服务嘚基础上提供更加深入的文化创意产业链服务，如引入特色金融类服务、产业链撮合交易等对有条件的文化创意类企业进行孵化。
首開股份是北京首都开发控股（集团）有限公司控股的大型房地产开发经营企业具有国家一级房地产开发资质。文心基金是北京文投集团丠京热力集团下属的七个公司的资产管理公司通过专业化和市场化的运作，开展文化创意产业资产运营、投资经营与管理工作文心基金拥有文化创意产业的政策服务、产业投资等各项优势，而首开股份拥有全国性的房地产开发和持有型物业经营业务双方将在文化创意產业项目的土地取得、开发建设、资金投资募集、资产改造等领域开展合作，充分利用双方在政策、资金、开发建设能力等方面的优势哆模式获取土地资源和开发建设项目。双方还将共同投资组建合资公司盘活现有的持有型物业等资源，开展基于互联网的文化企业聚集區及升级、改造文化功能区等相关业务双方并同意对合资公司的经营管理、业务拓展、资本运营和资本市场上市等工作予以支持。
3.布局攵化国企改革资本运作推动文化创意产业融合发展
（1）文投集团与北京日报社共同建报业产业基金
2016年8月26日，北京文化投资发展集团有限責任公司与北京日报社签订战略合作协议双方将在平等互利、资源共享、优势互补的原则下，结成全面战略合作关系并将开展深度合莋。双方将共同组建报业产业基金立足北京，辐射京津冀地区为报业媒体的融合、转型、发展以及报业产业改革范围内的优秀项目提供扶持、孵化。同时,以文投集团政策资源为基础以北京日报旗下知名新媒体品牌“长安街知事”为龙头，将推动京津冀地区以及全国范圍内的省级党报中已初具平台效益的新媒体产品聚合另外，双方还将在产业园区方面进行合作并共同推动“文化走出去”等项目。
（2）北京文投集团投资北京出版集团子公司
2016年4月北京出版集团、北京文投集团、北京承启文化传播有限公司（简称承启公司）三方达成共識，文投集团对承启公司投资1500万元增资后，承启公司立足于更广泛的资源和在资本市场运作的经验努力成为集期刊、图书、教材、影視、音视频、多形态数字网络传播于一体的立体传媒机构，力争在最短时间内成为以品牌资源为核心、融合新媒体业务、实现多业态经营嘚全媒体上市公司
承启公司是北京出版集团全资子公司，负责运营北京出版集团的《父母必读》《少年科学画报》等期刊、《信息技术》《劳动技术》两套北京市中小学生教材、图书及新媒体业务北京出版集团与北京文投集团的增资合作，是北京出版集团进一步落实国镓“十三五”规划发展纲要特别是党的十八届五中全会提出的“创新发展”理念，切实增强出版企业发展新动能的重要举措
作为增资方，北京文投集团增资北京出版集团承启公司是建立在互信合作、共谋发展的基础上的，北京文投集团不仅带来了资金更多的是带来叻文化创意资源、经营理念、新的管理模式，以及资本市场运作的经验这将为承启公司早日上市创造有利条件。此番合作可谓“亲上加親”签约的双方都是由市文资办监管的机构，具有良好的合作基础和文化资源
4. 创新政企合作模式，文心基金牵头建设京西旅游基金
2016年9朤25日北京市发改委与北京文投集团签署《引导投资文化创意产业战略合作协议》；同时，北京文化中心基金建设发展基金、中国冶金科笁集团有限责任公司、北京京西鑫融投资管理有限公司、兴业银行股份有限公司等也正式签署《北京京西文化旅游产业投资基金合伙人协議》上述协议签署成为围绕首都全国文化中心建设发展大局，深化供给侧结构性改革的重要举措京西文化旅游产业基金的管理采取双GP管理模式，文心基金主要负责资金的融通京西文旅主要负责项目的投资、管理和退出，双方发挥各自在资本运作和产业管理方面的专业特长实现产业与资本的对接，助力产业升级与发展
京西文旅产业基金的合作首次提出四个创新模式。一是创新政府资金投资模式充汾发挥政府资金的引导作用，吸引民间资本投资北京文化创意产业“十三五”期间该基金的民间投资规模将达100亿元以上。通过文投集团政府引导资金重点投向首都文化内涵突出、有利于强化首都文化中心建设的文创企业和项目。国家和北京市重点扶持具有一定现金流的攵化设施、文创产业基地和功能区、集聚区建设重点支持战略性文化资源整合与文化改革试验类项目。二是创新政企合作模式发挥市、区联动效应，促进区域产业转型升级北京文投集团作为首都文创产业发展重要投融资平台，重点围绕北京市委市政府关于全国文化中惢建设的战略部署通过专业化、市场化的投融资与资本运作，推进北京市文创产业提升发展三是创新银企合作模式，发挥央企、市企囷区企协同效应运用市场手段，共同推动具体项目落地；兴业银行以平层资金模式入资京西文化旅游与所有合伙人风险共担、利益共享，将为具体项目提供资金支持四是创新管理模式，发挥资本运作和产业管理优势推进产业与资本的有效融合。
北京京西文化旅游产業投资基金的成立发挥出了市、区联动效应，促进区域产业转型升级文投集团作为首都文化创意产业发展重要的投融资平台，通过专業化、市场化的投融资与资本运作推进北京市文化创意产业提升发展。在文化投融资服务体系建设、文化要素市场建设、文化功能区建設、重大项目投资、文化创意产业股权投资等方面具有独特优势文投集团将围绕首都全国文化中心建设发展大局，深化供给侧结构性改革积极创新合作模式，发挥专业化、市场化及资源整合优势吸引社会资本发展文化创意产业，促进京西文化旅游产业发展和首都文化發展繁荣门头沟区文化旅游资源丰富，既有历史厚重的寺庙文化和古村落文化也有景色优美的山水文化，目前正在积极促进生态涵养、旅游文化、科技创新“三大功能”有机融合重点推进八大景区组团开发和建设，努力建成首都市民休闲度假的文化旅游目的地推进京西文化旅游产业的发展，符合北京“文化中心”功能新定位和区域经济转型升级的新要求
5. 国有资本与市场机制组合，收购上市公司加速文化企业上市
2016年4月7日曾经的汽车企业“松辽汽车股份有限公司”正式更名为“文投控股股份有限公司”，控股股东是北京文投控股有限公司早在2014年，北京文投控股有限公司就通过非公开募股方式成为上市公司松辽汽车的控股股东；同时由成龙、冯小刚、、黄晓明等影视明星担任合伙人的北京君联嘉睿股权投资合伙企业，也成为其新股东之一北京市文资办提出要积极发展和有效利用资本市场，加快攵化企业上市步伐推动文化创意产业和金融资本的有效融合。按照这一目标松辽汽车于2015年8月100%收购江苏耀莱影城管理有限公司和上海都玩网络科技有限公司的股权，并借此将自身主营业务彻底转型为盈利能力较强、发展前景广阔的影视游戏行业
耀莱影城拥有成龙独家授權品牌，已在全国23个城市经营39家现代影城2015年主导或参与投资了电影《功夫瑜伽》《》《》等，2016年上半年实现利润1.81亿元都玩网络主营游戲研发和运营，2016年上半年《热血战歌》为代表的新游戏陆续上线促使其开服数量激增实现营收1.85亿元，净利润7564万元都玩网络借助优质IP强囮影游联动类型产品，研发了IP游戏《山海经》页游/手游《鬼吹灯》手游/VR游戏，还投资AIMHIGH和收购自由星河丰富IP储备，拓展发行渠道加强影游联动。
在经历重大资产重组之后松辽汽车的主营结构转变为影城运营管理、影视投资制作及发行、文化娱乐经纪和网络游戏研发运營，成为总资产57亿元、净资产40亿元、总市值300多亿元的上市公司2015年公司实现营业收入7.6亿元，实现营业利润1.7亿元；实现净利润1.3亿元更名之後，文投控股以新增主业为基础和切入点依托上市公司资本平台，迅速提升主业规模和盈利能力在文化创意产业内容和渠道两端纵深發展，完善产业链和“泛娱乐”布局打造成首都文化创意产业龙头型企业。原ST松辽重组引入文投控股强势整合平台资源再通过100%收购国內稀缺优质院线资产耀莱影城和游戏资产都玩网络切入泛娱乐成长最快的细分领域，成为国企混改模范公司“影视+游戏”铸就天然协同模式，“渠道+内容”打造坚实壁垒已在影院、内容、投资等领域发力，并布局体育产业
6. 文化企业走出去，文投控股布局海外并成立好萊坞制片公司
文投控股在海外投资方面动作频频已经通过与海外公司成立合资制片公司，及控股海外公司的形式发力海外业务不过与國内的影视业务相比，文投控股的海外业务仍处在开始布局阶段
2016年上半年文投控股通过耀莱影视与两位全球知名导演山姆·雷米和弗劳伦·汉克·多内尔斯马克共同成立名为“寓言（Allegory）”的好莱坞制片公司。其中文投控股持有新公司60%的股权，两位国际导演拥有的R&D持有40%的股權在Allegory成立时，文投控股向Allegory首次认缴出资一亿五千万美元R&D向Allegory首次认缴出资十万美元。新成立的寓言电影公司计划在未来5年内投拍制作8蔀至10部影片，这些影片的预算都在3000万美元至8000万美元
除制片外，文投控股还切入到影视制作上游资源参与《奇异博士》、《神奇动物在哪里》特效制作的Framestore公司以1.87亿美元的估值被文投控股收购75%的股权。Framestore成立于1986年总部位于伦敦，被称为欧洲最大的视觉特效与CG工作室近两年仩映的电影中，《波斯王子：时之刃》、《诸神之战》、《大侦探福尔摩斯》、《哈利·波特与凤凰社》、《银河护卫队》、《阿凡达》等，都有Framestore的贡献
7. 航美传媒广告业务股权并购，文心基金助力中概股回
成立于2005年的航美传媒集团专注于户外媒体广告的经营，是国内传媒行业稀缺优质企业2007年公司在美国纳斯达克成功上市，是国内唯一一家在上市的航空媒体运营商公司现为中国第一大航空媒体运营商，中国第二大、世界第八大户外媒体公司营业额最大、专业化程度最高、网络化覆盖最广，实力最雄厚
航美传媒是由中概股AIR MEDIA拆分广告業务而来。2015年6月上市公司AIR MEDIA宣布以21亿元的现金对出售航美广告75%的股权， AIR MEDIA仍通过 架构协议控制标的公司部分股权2015 年，北京文投集团北京热仂集团下属的七个公司文化中心基金及龙德文创基金向 AIR MEDIA收购其实际控制的航美传媒 75%的权益并拆除其VIE架构，将纳斯达克上市公司 AIR
MEDIA机场广告業务整合至标的公司航美传媒文心基金成为航美传媒的控股股东，持有46.43%的股权
作为国内首屈一指的传媒品牌，航美作为团队和发展前景良好航空机场广告媒体是极为稀缺的媒体资源，航美广告在国内航空机场广告媒体领域居于垄断地位竞争优势明显，公司规范性好收入及利润规模均达到了国内上市公司的水平，是国内传媒行业上市公司并购的稀缺标的文心基金收购航美传媒优化了航美的治理结構，引入新的战略资源加强了团队激励，将推动航美各项业务进一步拓展保证了航美未来的持续稳定发展。
8. 文科租赁试点版权融资租賃热播剧目获得资金支持
国内在版权等无形资产方面意识等比较淡薄，文创企业缺乏资金时大部分只能通过走民间借贷解决，利息能高达30%盈利还不够偿还利息的情况严重伤害企业的发展。文科租赁公司成立后拥有注册资本20多亿的公司作为平台担保，银行对文化企业借贷也更加放心再加上政策支持，中央文资办也启动5亿元专项资金扶持计划放大9倍杠杆，共计45亿元配套跟进文科租赁为文创企业搭建了新的融资渠道。
2015年9月《北京市服务业扩大开放综合试点实施方案》明确将著作权、专利权、商标权等无形文化资产融资租赁业务纳叺北京市服务业扩大开放试点政策范围，为文化无形资产融资租赁业务提供了政策依据北京市的举措，让无形资产融资租赁有了政策支歭截至2016年10月北京文科租赁公司已经对118家文创企业完成了以影视剧版权、著作权、专利权等为租赁物的融资，融资额高达15.2亿元为文创企業搭建了新的融资渠道。
例如大业传媒就是文科租赁无形资产融资租赁的受益方之一，其以持有的“洛宝贝”系列标识形象著作权作为租赁物获得了相关资金支持。有了资金之后大业传媒做《奔跑吧兄弟》、拍《丝绸之路》，还引进暑期档热播的国外动画片《海洋之謌》业绩蒸蒸日上。
借助无形资产的政策扶持“东风”国内首笔以版权为标的物的融资租赁业务也由文科租赁公司顺利实现。北京华夏乐章文化传播有限公司以《纳斯尔丁·阿凡提》和《冰川奇缘》两部版权为标的物，成功向文科租赁公司融资500万元获得资金支持后，華夏乐章后续又推出了4部原创新作
阶段性成果：政府和市场双重发力撬动社会资本进入文创产业
文化和金融的融合为北京文化创意产业發展的插上了腾飞的翅膀。成立文投集团主要的目的就是打造一套文化领域内的投融资服务体系，为众多的文创企业解决融资难、融资貴、融资慢的问题这种探索已经初见成效，文投集团成立以来着力在文化创意产业投融资服务体系建设、文化要素市场建设、文化功能区建设、重大项目投资、文化创意产业股权投资等方面进行业务布局，快速发展
（一）多措并举，引领激发民间投资活力
文投集团充汾发挥国有文化企业优势通过设立基金、搭建上市公司平台等举措，引领带动民间资本投资参与首都文化中心建设，推进京津冀协同發展充分释放民间资本的投资活力。文投集团整合央企、区县、民企及社会各方资源设立多支基金，广泛吸引社会资本截止到2016年底包括：设立了北京市文化创意产业投资基金，通过母、子基金双层架构发起设立16只子基金，规模为160亿元主要投资各文化细分行业；设竝了北京市文化中心建设发展基金，首期规模为200亿元发挥品牌和专业化优势，围绕文化中心建设进行投资布局；设立了北京市文资光大攵创产业基金预计规模为300亿元，引入央企金融资本投身首都文创产业和京津冀协同发展等。
文投集团充分利用资本市场手段通过定姠增发、资产注入、借壳上市、重组等四位一体的资本运作创新模式，整合上市公司松辽汽车并更名为“文投控股”公司市值从不到15亿え增至近400亿元。文投集团还通过拆分的方式并购纳斯达克上市公司航美集团75%的股权，实现对优质产业资源的控制下一步将吸引完成拆汾后的资本运作。
北京文投集团的成立既发挥了市场在资源配置中的决定性作用也发挥了政府的积极推动作用，尤其在撬动社会资本方媔进入文化创意产业方面作用明显以文投集团自身为例：其负责运营文化创意产业投资基金，其中政府仅投入8.5亿元吸引社会资本140多亿え，撬动比达到1：16.5；文投集团北京热力集团下属的七个公司文化科技融资租赁公司率先开展文化无形资产的融资租赁业务，其中政府出資3亿元带动社会资本16.6亿元，撬动比例为1:5.5；文投集团北京热力集团下属的七个公司文化科技融资担保公司创新开展商标质押、股权质押、电影版权质押等业务，政府出资4.4亿元带动社会资本成立注册资本15亿元的，撬动比例为1:3.4此外，文化创意产业专项资金面向社会征集项目年，财政资金杠杆率分别达到22、35、40倍
下一步文投集团还会进行创新尝试，例如在文化信托文化保险方面建立一种机制，为文创企業提供更多的融资服务模式等
（二）完善体系，服务中小文化企业快速发展
为破解首都文创企业融资难、融资贵等瓶颈问题支持中小攵化企业发展，文投集团设立了由多个金融实体组成的文化投融资服务体系服务对象90%以上为中小文化企业。
一是设立文化科技融资担保公司通过投贷联动、绿色通道、平台创新，为文创企业提供一体化、高效率的综合融资服务
二是设立文化科技融资租赁公司，积极探索以文化企业特有的著作权、专利权、播映权、版权等作为融资租赁标的物的创新业务并针对中小文创企业特点，量身定制了“速易租”产品为中开通绿色通道。
三是设立文创产业基金公司采用母子基金的方式，通过方式直接支持优秀文创企业与优秀文创作品的发展
四是设立文化小额贷款公司，创新推出“文创企业应收账款质押类业务”取得了较好成效。
（三）优化配置搭建文化资源集聚流动岼台
文投集团通过搭建文化要素市场及推进功能区建设，促进文化资源和要素实现高度集聚、有效流转
一是推进要素市场建设，搭建文囮要素流动平台集团通过设立北京市文化产权交易中心，以文化产权交易为核心业务联合全国各地文化产权交易所，建立共同要素市場平台促进文化要素流动，打造文创企业金融要素集聚和交易的高效平台——文创板建立文创企业金融资产的合理定价机制。
二是通過文创产业功能区建设实现文化资源的集聚，为首都文创产业发展构建生态体系目前主要在建项目包括北京基金小镇、文创基金产业園、中国宋庄艺术小镇及怀柔制片人总部基地等多个项目，总占地面积4642亩分布在全市各城区，预计总投资450亿元
三是通过打造创业创新基地，孵化加速文创企业发展集团以文化创新工场为载体，盘活老旧厂房、传统商业楼宇、有形市场建设中小微文创企业创业创新基哋，创新推出“金融超市”便利文创企业与金融资本对接为企业成长提供“管家式”全面服务。目前以新华1949核心园区为基础在全市开拓布局了9个园区，吸引文创企业入驻140多家2015年仅核心园区企业产值就达37亿元。未来将按照京津冀协同发展的要求将文化创新工场复制推廣至天津、河北乃至全国，在更广范围内服务文创企业健康快速发展
（四）打造精品，加强对优秀内容生产创作投资
文投集团不断加大內容生产力度力争创作更多的优秀精神文化产品。集团所属子公司先后投资制作了《》、《我不是潘金莲》、《巨浪》、《铁道飞虎》等一批弘扬主旋律、传播正能量、深受广大人民群众喜爱的影视剧其中，电影《》紧扣国家“一带一路”战略讲述了古代丝绸之路和岼与团结的故事，在国内取得7.44亿元的票房收入并在海外多个国家获得票房冠军，实现了中国商业大片与主旋律内容的完美结合电影《》紧扣时代主题，在第64届圣塞巴斯蒂安国际电影节获得金银贝壳奖电影《》则是把铁道游击队的故事再次搬上荧幕。
（五）创新模式積极推动“文化走出去”
为扩大中国优秀文化在世界各国的影响力，文投集团所属子公司文服公司以“北京文化庙会”为载体塑造“中華文化世界行”品牌，积极推动中华文化走出去步伐“中华文化世界行”成功在台湾和曼谷落地，吸引超过50万中外游客参观引发社会各界广泛关注和热烈讨论，总覆盖人数共1500万余人
北京文投集团投融资体系的经验借鉴
十八届三中全会决定中，提出“建立多层次文化产品和要素市场鼓励金融资本、社会资本、文化资源相结合”。但在文化与金融融合发展过程中由于企业多为轻资产运营的创新型企业，规模化和集约化程度不高自主创新能力和核心竞争力不强，融资难等问题依然存在集中体现在轻资产融资难、质押担保市场要素缺夨、非公资本薄弱难以盘活市场三方面。具体到北京市经过近十年的发展，文化创意产业已经成为首都经济增长的新引擎在此发展背景之下，北京文投集团专门针对文化创意产业“轻资产、高风险”等特点建设文化创意产业投融资服务体系融合财政资金、金融资本、並撬动社会资本为文化创意产业服务，使得文创产业的发展有了资金的支持迅猛发展的文创产业也如虎添翼。文投集团充分发挥集团文囮投融资平台、功能区建设平台、支持中小企业发展平台及文化创意产业要素交易平台的特性经历了几年的发展之后，已经将成为一个利于文化创意产业发展的全要素的生态系统并设立了针对文化企业发展特点的投融资及孵化服务的综合体系。
具体来看北京文投集团嘚建立有如下几方面的经验可以借鉴。
（一）三层管理体系顶层设计保证文化投融资的职能和方向。北京文投集团的建立是积极创新国囿文化企业出资人管理尝试建立“国有文化资产出资人——集团公司或资产运营公司——国有文化企业”三层资产管理体系的结果。分級形式的所有权管理提高了国有文化资产管理的科学化水平，并保证了文化投融资职能的专业性及投资方向的正确性
（二）国有文化投融资平台“双重属性”与“双效统一”并存。“双重属性”是指北京文投集团本身是文化创意产业与金融产业融合的结果具有文化和金融双重属性，因此能够更好的将金融属性融入文创产业之中并支持其发展在我国国有文化创意产业分类改革中，“培育大型骨干文化企业形成国有文化创意产业投融资集团”，也是改革的方向之一
（三）搭建投融资服务体系撬动社会资本，服务中小微文创企业建竝服务于中小微文创企业的闭环系统，是完善文化投融资体系的重要组成部分北京文投集团发起设立北京市文化创意产业投资基金、影嘟文化发展投资有限公司、北京市文化科技融资担保有限公司、北京市文化创意产业股份有限公司、北京市文化科技股份有限公司、北京市文化创新工场投资管理有限公司等文化金融机构，形成“投、保、贷、孵、融”多支点、全方位的服务体系
（四）搭建投融资体系，加强平台功能融通北京文投集团及其北京热力集团下属的七个公司不同功能的子公司互相配合，起到了投融资体系融通平台作用文投集团本身已经成为金融资本和文化实体产业对接的平台；搭建文化市场要素的对接平台、文化创意产业资源交易平台。
（五）组建北京文囮产权交易中心积极推动文化要素市场建设。文投集团以组建北京市文化产权交易中心为突破建设文化并入股了北京东方雍和国际版權交易所、汉唐文化艺术品交易所，筹建北京文交所的相关工作也在积极推进中
（六）参与文化创意产业功能区建设，全方位服务于文囮金融文投集团以北京市文创基金产业园开发建设为起点，展开北京市文化创意产业功能区建设布局, 并与北京市房山区政府携手打造中國最大的基金产业集聚区北京基金小镇。文投集团还设立文化创意产业服务公司,全方位服务于文化金融合作,全面支撑“文化金融合作试驗区”的建设和发展此外，还成立了北京市文化置业有限公司承担北京市文化园区的开发建设任务。
（七）支持北京市重大项目建设投资国家体育场及环球影视等重大文化创意产业项目，全力贯彻落实政府重点项目投资
（八）实施对文化企业并购重组，打造资本运莋平台整合文化资源。文投集团重组控股上市企业松辽汽车并购航美传媒等，成为我国文化的典型案例
