有一个老人拥有一棵苹果树这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告说希望「按最”好”的出价」卖树。 到底老人能把苹果树卖多少钱 What’s the Value of the Apple Tree? (Con.) 路人甲：出价50美元¨ 路人甲说：这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的价值。 老人斥责说：你在胡言乱语什么你出的价格是这树的残余价值（residual value)。对一棵苹果树来说除非它当柴的价值高过卖掉苹果的价值，否则你出的价格根本不是好价格去，去你不懂这些事件!请回吧!! What’s the Value of the Apple Tree?(Con.) 路人乙：出价100美元！ 路人乙说：苹果树快熟了，今年这树結的苹果约可卖这个价钱 老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以卖掉苹果的收入不过你尚未考虑明年和未来各年的收入，请到别处买吧!! What’s the Value of the Apple Tree? (Con.) 辍学商学院学生：出价1,500美元 辍学商学院学生：我刚从商学院辍学出来打算到网络上卖苹果，我预估这树可活15年每年可卖100美元，我願意以1,500美元买下 老人叹道：喔!NO!! 梦想中的创业家，和我谈过的人都没像你对现实那么无知…距今15年后拿到的100元当然比不上今天的100元值钱。把你的1500元拿去投资公债并且重回商学院多学点财务知识吧!! What’s the Value of the Apple Tree? (Con.) 会计系学生：出价75美元 要求看完老人的帐款后表示：10年前你以75美元买下，這10年你未提折旧我不知道这符不符合GAAP，就算符合但当时的账面价值是75美元，我愿意按这价格买下 老人语带责备：你们这些学生学得哆，懂得少这棵树的账面价值的确值75美元没错!!但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去看能不能找到一本书告诉你，会計的数字怎样用最好 What’s the Value of the 她说：“根据历史资料，以过去3年该树每年创造45美元的利润，所以未来它每年可为我创造45美元的利润但是同時我也要承受风险，故我要求有20﹪的报酬率否则我另外可买草莓园。所以45/20%=225这是我出的价钱。 老人说：很高兴学到一课你的出价我要洅思考一番，请明天再来一趟 What’s the Value of the Apple Tree? (Con.) 隔天，老人说我们可以来谈生意了 昨天你把算出的45美元称做利润。利润是扣除成本以后的收益但是囿些成本我不用支付现金。所以我们来谈“现金” 假如我们对未来的收入及成本的看法一致的话：那我们可对未来5年做出每年50美元现金收入的最佳估计值。然后假设那其后的10年每年40美元，15年后树死当柴烧的20美元现在我们要决定的是，算出你在取得这一系列美元现金流量的”现值” What’s the Value of the Apple Tree?(Con.) “所以我们要决定折现率。 因你可以把钱存在银行每年可获5%的利息。这是无风险利率但是，5%顶多只能祢补你的金钱時间价值但很遗憾，来自苹果树的现金流量并非无风险所以要用较高的折现率来补偿你投资所冒的风险。 我们以15%来当折现率算出这┅系列的现金流量价值270.49元，我算你270元就好了… ” What’s the Value of the Apple Tree?(Con.) 年轻女士说：其实不管你用的现金流量折现法或我用的利润现值法来计算价值如果两個方法运用的十分完美应会得到相同结论。 老人说：问题是利润法比较容易被