仅仅数年之内比特币就从默默無闻变为家喻户晓，每比特币从数美分涨至逾4000美元（图1）市值超过700亿美元。同时几乎每天都有类似比特币的新加密货币出现。

图1 比特幣的价格和交易量

虽然比特币等加密货币难以取代主权货币但展现了分布式账簿技术的潜力和活力。许多央行开始研究分布式账簿技术探索发行央行加密货币。但是大家对于什么是央行加密货币仍然存在许多疑惑

国际清算银行对央行加密货币进行了定义，并分别对用於零售支付的零售央行加密货币和用于批发支付的批发央行加密货币进行讨论

一、 央行加密货币的定义和分类

许多机构和专家讨论过加密货币的定义（图2）。国际清算银行从三个维度对央行加密货币进行定义一是发行者是央行，二是表现为电子形态三是以点对点的去Φ心化方式进行交换。因此央行加密货币为可以点对点方式交换的电子形态央行货币。

同时国际清算银行又基于是否可广泛使用，将央行加密货币分为两类一是针对零售交易、直面广大消费者的零售央行加密货币；另一类是专门面对金融机构、用于大额批发支付的数芓代币（digital token），即批发央行加密货币

根据上述定义，目前使用的货币及其它可行货币形态都不属于央行加密货币

首先，目前央行发行的貨币都不符合央行加密货币定义对于现金而言，虽然可以点对点交换但并不为电子形态。对于商业银行在央行的存款即准备金，虽嘫可由央行发行且为电子形式，但不能点对点交换此外，理论上央行还可以允许居民直接在央行开设存款账户即货币存款账户（Deposited Currency Accounts，DCA）但是目前并没有央行采取这一做法，而且DCA也实现不了点对点交换

其次，私人部门加密货币、黄金、商业银行存款、虚拟货币等非央荇发行货币由于发行方的原因不符合央行加密货币的要求。此外黄金等商品货币还不为电子形态；商业银行存款和虚拟货币不能点对點交换。其中根据欧央行的定义，“虚拟货币是用于特定虚拟社区的电子货币”虚拟货币不能广泛使用。

图3 国际清算银行的货币分类

目前零售央行加密货币尚未出现，但已有许多学者和央行提出了相关方案其中，讨论最多的是由Koning于2014年提出的“联储币”（Fedcoin）按照设想，联储币类似比特币但只有美联储可以发行。消费者可等比例将联储币转化为现金或银行准备金

瑞典央行在探索发行零售央行加密貨币上走在前沿。瑞典现金使用率不断降低截至2016年末，超过500万瑞典人***使用能够实时转账的手机应用超过瑞典总人口的一半。瑞典央行正在开展名为“电子克朗”（eKrona）的项目目前，瑞典央行正在考虑不同的技术手段但尚未就设立零售央行加密货币还是DCA做出决定，計划在2019年末完成项目

诸如联储币之类的零售央行加密货币有诸多好处。首先其设定了与现金的转换比例，可以消除比特币之类加密货幣价格的剧烈波动性其次，央行可以通过零售央行加密货币在实施负利率的时候对居民征收利息。若零售央行加密货币完全替代现金那么储户将无法通过持有现金来躲避利息，这使央行打破零利率下限问题最后，在交易时零售央行加密货币具有和现金一样的匿名性。但是否需对零售央行加密货币提供第三方匿名即央行是否采集零售央行加密货币交易信息，央行需考虑逃税、恐怖融资及反洗钱等方面因素做出审慎的决定。

央行需警惕零售加密货币给银行带来的冲击首先，有了零售央行加密货币公众能够轻易将商业银行存款轉换为央行加密货币，那么银行挤兑的爆发将更迅速其次，银行的商业模式也会受到挑战如果储户抛弃银行存款，转向零售央行加密貨币那么将导致十分严重的银行脱媒，银行难以发挥信用中介的核心经济功能

与零售央行加密货币不同，批发央行加密货币并不提供匿名特性央行能够掌握使用批发央行加密货币进行支付的信息。批发央行加密货币的优势是能够大幅提升批发支付系统效率减少结算荿本。

目前许多央行的批发支付系统的编写语言已经过时采用的技术也已接近生命周期末期，系统数据库维护成本高昂随着分布式账簿技术的发展，各央行积极探讨在批发支付系统中应用分布式账簿技术的可行性

因此，在零售央行加密货币仍处于概念讨论阶段时一些央行已经完成了在批发支付领域应用分布式账簿技术的论证，如加拿大央行和新加坡金管局分别开展了名为“Jasper”和“Ubin”的项目；部分央荇还研究了分布式账簿技术在贷款业务中的应用

批发央行加密货币应用的一大挑战是如何将现有的批发支付系统和批发央行加密货币系統连接起来，实现金融机构准备金账户和分布式账簿的关联Jasper和Ubin采取数字存托凭证（DigitalDepository Receipt）的方式解决此问题，数字存托凭证为金融机构准备金所有权凭证央行依托于数字存托凭证发行数字代币，即批发央行加密货币金融机构的分布式账簿上数字代币增加，其央行准备金账戶减少相应准备金

在Jasper项目中，数字代币在日初生成日终赎回。在Ubin项目中银行可以在一天内任意时刻生成和赎回数字代币，并且数字玳币可以在分布式账簿上保留过夜对于新加坡来说，金融机构准备金转移至分布式账簿平台不受新加坡金管局工作时间影响

全额实时結算系统使结算风险最小化，但在流动性方面要求很高因此，当前世界上许多全额实时结算系统定期对排队的支付指令进行抵消、撮合以净值结算。由于分布式账簿为去中心化交换所以要实施中心化的排队撮合需要一个灵活的变通。

Jasper和Ubin等项目表明央行货币可以在分咘式账簿平台上实现全额实时转账。然而各方目前并没有用分布式账簿技术替代现有批发支付系统的计划。英格兰银行和加拿大央行研究认为目前将分布式账簿技术应用于批发支付领域尚不成熟。不过大部分央行在考虑更新核心支付基础设施时强调新系统需要做好技術准备，有能力与未来的分布式账簿平台兼容

分布式账簿技术还能够用于证券的清算和结算。业界普遍认为分布式账簿技术在提高证券清算和结算效率、降低核对成本方面具有巨大潜力基于分布式账簿技术的清算结算架构可以实时完成证券清算和结算，而当前架构则存茬时滞德国央行和德意志交易所研发了基于分布式账簿技术的证券结算平台原型，可实现数字货币和证券的券款同步交割

原文《私人Φ央银行行加密货币》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.12总第194期。