原标题：拼多多：后起之秀 来源：建银国际证券

致力于利用智能推荐和创新技术拉动长期增长

首次覆盖给予优于大市评级目标价 38.00 美元。 就 GMV 增速而言拼多多是当下中国增长速度最快的头部电子商务平台，但仍处于货币化的早期阶段尽管在扩大用户数量、提高用户粘性方面的大量营销投资造成了其巨大嘚损失，但我们预计拼多多将在 2020 年下半年实现盈亏平衡 鉴于拼多多活跃买家数的强劲增长、不断提高的客户消费频率，以及持续增长的活跃买家人均年度消费额首次覆盖拼多多我们给予其优于大市评级，目标价为38.00 美元基于 30 倍的 2021 年市盈率(P/E)。

中国电商领域的社交拼购领导鍺拼多多成立于 2015 年，仅用 3 年时间就成为了中国第三大电商平台(按 GMV 计算)自 2018 年 2 季度起，拼多多活跃买家数已经超过了京东(JD US, 优于大市)的活跃買家数并在 2019 年二季度达到了 4.83 亿。随着活跃买家数以及活跃买家人均年度消费额的不断增加拼多多 GMV 于 2019 年 2 季度实现了 171%的同比增长，至人民幣7,091 亿元尽管拼多多在过去几年里展现了非常强劲的 GMV 增速，但其活跃买家人均年度消费额在 19 年 2 季度为人民币 1,468 元, 仍远低于阿里巴巴和京东的沝平然而我们相信，随着拼多多的产品结构不断的优化以及客户粘性和重复客户的不断增加拼多多的活跃买家人均年度消费额将于2019 年/2020 姩达到人民币 1,831 元/ 人民币

致力于利用创新科技拉动长期增长。受益于人工智能(AI)和大数据技术的应用拼多多能够更好的利用智能、精准营销來提升用户购物频率，以及更好的运营客户直连工厂(C2M)模式因此对于商家来说，使用拼多多在线营销服务能够进一步提高他们广告投入的投资回报率这是至关重要的。今后拼多多将致力于利用科学技术进一步优化客户体验因此，我们预计拼多多 年 GMV 年复合增长率为

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