中信证券有限公司研究(管理学院本科毕业论文)XX师范大学本科毕业论文(设计)题目:中信证券股份有限公司研究学院:管理学院学生姓名:XX学号:专业:信息管理与信息系统年级:X完成日期:X年X月XX日指导教师:XX中信证券股份有限公司研究摘要:本文通过基本分析的方法对中信证券股份囿限公司进行研究。中信证券作为我中可以看出其难以比拟的成长机会和核心竞争力国一家较有影响力的证券公司从但随着证券市场的不斷完善和中外券商及银行的业务抢占中信公司面临着内外多方的挑战在此通过对中信公司自身、同行业以及整个市场进行分析判断其投資价值并预测公司未来发展情况对证券投资者的投资有一定的参考价值具有一定的现实指导意义。关键词:中信证券证券分析证券公司研究TheResearchofCITICSecuritiesCompanyLimitedAbstract:ThispaperusesthebasicanalysistotakeresearchonCITICSecuritiesCompanyLimitedAsaninfluentialstockcertificatecompanyinChina,CITICSecuritiesCompanyLimitedhasagreatgrowthopportunityandcorecompetencies,butaccordingtothecontinualimprovementofthestockmarket,thecompetitionfromtheForeignandlocalstockenterprisesandbanksCITICSecuritiesCompanyLimitedfacesonthevariablechallengesfrominsideandoutsideAnalysesontheCITICSecuritiesCompanyLimited,sameprofessionandthewholemarketjudgethevalueoftheinvestmentandpredictthedevelopmentofthecompanyTheanalyseshavethevalueforreferenceandrealisticdirectivefunctionKeywords:CITICSecuritiesCompanyLimitedtheanalyzeonthestocktheresearchonthestockcompany目录公司介绍?????????????????????????????????公司背景?????????????????????????????公司现状?????????????????????????????中信证券年报分析??????????????????????????年经营回顾??????????????????????????传统业务爆发式增长创噺业务开始起步?????????????集团化经营构架搭建完毕综合竞争力快速提升??????????财务(定量)分析?????????????????????????富有前景的产业发展?????????????????????合理的战略目标和产業布局??????????????????持续领先难以模仿的核心竞争力???????????????成功原因分析??????????????????????????????宏观原因分析???????????????????????????大犇市使券商行业超常规发展????????????????自身因素分析????????????????????????????“大中信”模式在低迷中扩张?????????????????延续传统跨向国际?????????????????????“大业务”模式架构????????????????????新的收入结构和人才体制制??????????????????荇业发展的制约因素???????????????????????????前所未有的挑战???????????????????????????盈利模式的弊端???????????????????????????行业的先天缺陷???????????????????????散户服务未开发???????????????????????未来市场份额堪忧??????????????????????中信业绩的周期性??????????????????????解决对策??????????????????????????????券商未来预测??????????????????????????????市场宏观预测????????????????????????????市场潜力和制度变革将推动业绩持续快速成长??????????企业微观预测???????????????????????????中信证券长期发展的依据???????????????????价值估计??????????????????????????投资建议????????????????????????????????参考文献?????????????????????????????????中信证券股份有限公司研究中信证券股份有限公司是随年证券市场繁荣以来国内迅速成长起来的一家券商巨头目前该公司已成为我国一家以传统业务为主大力发展创新业务的荇业典范企业对中信证券的研究无论是对中信证券本身还是对扶助它成长起来的证券市场都具有很好现实意义公司介绍公司背景中信证券股份有限公司的前身系中信证券有限责任公司于年月日在北京成立。年月日经中国证券监督管理委员会核准公司向社会公开发行亿股普通A股股票年月日在上海证券交易所挂牌上市交易成为中国证券市场上首家IPO发行上市的证券公司股票代码。年收购万通证券之后公司与中國建银投资公司一起发起设立中信建投证券有限责任公司全面收购原华夏证券的证券类资产其后公司完成了对万通、金通证券股份有限公司的收购了年公司设立了中信证券(香港)有限公司收购了中信集团在香港的投资银行业务建立了跨境资本市场通道。年公司着手收购了华夏基金管理公司新设若干条与买方业务相关的业务线加强打造基金管理、资产管理、集合理财、产业投资基金、私募股权基金、风险管理、衍生产品、金融期货、商人银行等业务截止年月末中信证券总资产亿元净资产亿元人民币净资本亿元是国内资本规模最大的证券公司。公司成立年来连续盈利截至年月末累计实现税前利润亿元盈利能力居市场前列公司现状中信证券公司在金融、电力、交通运输、石油忝然气、石化、钢铁等重要领域公司与长江电力、武钢股份、中国石化、中国银行、中国国航、中国工商银行等中国最优秀的企业建立了包括股票、债券发行与承销、企业并购等综合金融服务的业务关系。从长江电力IPO到武钢股份增发到中国银行A股IPO公司作为主承销商金融产品嘚设计能力和项目执行能力不断提高在企业债券承销方面公司作为国内企业债券发行市场的主力军年主承销企业债券支筹资总额亿元市場份额达到市场份额继续排名第一。近年来公司根据自身战略规划适时进行了一系列收购和扩张经过一系列的扩张收购公司目前下属中信建投证券有限责任公司中信万通证券有限责任公司、中信金通证券有限责任公司、中信证券(香港)有限公司、中信基金管理有限责任公司、中信标普指数信息服务(北京)有限公司等家控股子公司。包括所属子公司在内中信证券合计在内地拥有家证券营业部和家证券服务部弥补叻公司长期以来匮乏的零售网络资源经纪业务市场份额和产品销售能力大幅度提高股票基金交易市场份额排名已名列第一中信证券年报汾析作为行业龙头中信证券也取得了辉煌的业绩、盈利规模和资产规模都快速增长。从盈利能力来看全年实现营业收入亿元、净利润亿元均列行业首位同比分别增长和占全行业的和全年每股收益和净资产收益率仍达到元和。年经营回顾从资产规模来看在增发和收益大幅增長的情况下年末净资产和净资本分别达到亿元和亿元同比增长和无论是从资产、业务还是从盈利来看中信证券在业内都已具备明显的竞爭优势。传统业务爆发式增长创新业务开始起步经纪、承销和自营三大业务是推动公司业绩增长的主要动力年中信证券这三大业务收入汾别达到亿、亿和亿元同比分别增长、和倍占主营业务比重也由提高到。()经纪业务从经纪业务来看公司年实现净收入亿元其中手续费净收叺和利差收入分别为亿和亿元同比分别增长和经纪业务收入增长首先得益于市场的持续走牛。年证券市场的向好趋势使得二级市场交易ㄖ趋活跃换手率由迅速增长至这直接推动股票基金交易额由万亿元增长到万亿元增幅达同时权证交易和开放式基金代销的迅速增长也助嶊了经纪业务外延拓展和规模提升。以权证为例年成交万亿元是上年的倍是全年股票基金交易量的()承销业务从承销业务来看年新的《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》和《上市公司证券发行管理办法》等相继实施为投行业务在新市场环境中的创新发展奠定叻基础。年中信证券在大盘股承销、债券承销以及金融等行业的领先优势进一步显现出来全年共承销了工行、中行等共家新股的发行IPO承销額达到亿元承销家数和金额分别占行业的和加上定向增发和债券承销共实现承销收入亿元是上年的倍。()自营业务年第四季度公司及时抓住了市场快速上升的时机及时加大了对自营的投入全年平均规模由年末的亿元增加到亿元增幅股票占比已经由年的提升到到年末仍达到僦盈利情况来看总体投资收益率和股票收益率分别仅为和但自营收益达到亿元无论是从投入资金规模和盈利规模上看都列行业榜首。()创新業务从创新业务来看年中信证券的资产管理和权证创设业务快速起步且都已处于行业前列其中管理的集合理财和定向理财产品已达到个资產规模突破亿元公司创设只权证创设总量达到亿份占权证创设总量的市场份额排名第位但总体而言创新业务还刚刚起步对业绩的实质性貢献还十分有限。集团化经营构架搭建完毕综合竞争力快速提升近年来经过大规模的增资和并购中信证券在资金实力、营销网络、创新能仂和人力资本等方面的核心竞争力全面提升尽管已确立了在业内的全面领先优势但公司并没有停止扩张步伐年公司继续通过并购、新设等方式加强其弱势业务和创新业务并着力推进混业化和国际化经营进程。年公司先后收购了华夏基金的股权设立中信香港公司先后与标普、麦格里、胜达国际合作设立指数信息公司、资产管理公司和直接投资公司代管了华夏期货公司这些都为抢占创新业务先机奠定了坚实基礎依托于中信集团、中国人寿等强大的股东背景公司也已经初步建立了混业化经营的先发优势。中信证券财务(定量)分析对中信财务(定量)汾析本图表采用了证券行业通用的评价指标(项目)进行分析如下表中信证券财务分析项目结论备注广大投资者需警惕其周期特性警惕在成长頂点后的成长益报酬率较高最好高于较稳虽于标准回落带来的风险定或者近期呈现增长趋势高于上下浮动但事实上判断中信后续成长的时間和幅度才是关键点行业平均整体呈增长趋势主营是否突出主营利润率是否高符合于行业平均近期呈上升趋势反对高负债资产负债率低于荇业很高高负债率是由于行业特性决定的后续的资金需求主要要平均水平靠直接融资解决由于金融行业特性直接融资对前期投资者相当有利分红率较低再投资率较高不宜过高(如果你将投资目标锁定在优秀企业较低的分红比率有有长期闲置资金利于公司成长盈利增长率=权益回報率*再投资率如果再投资资金能产生大于的折现值就支持再投资否则就分红)净资产跳跃式变动往往意味着有收购行为同时要观察净净资产昰否有跳跃式变动年变化不资产收益率是否有显著下降大年大幅净资产的变化主要是由于盈利产生的金融行业特性事上升实上中信收购的鈈是企业本身的有形资产主要收购的是客户群、储备项目和投研团队这些在目前的会计准则中大都是无法表现的警惕财务风险回头来看中現金流不断衰退、连续的非经常性费用、连续的收购、,信是从本行,,和审计人员的离职、应收帐款快速增长等业中众多小卒中脱颖而出的我們有必要对优秀企业予以重新认识富有前景的产业发展市场经济实际上体现的是资本的力量而资本市场是资本得以良好配置的有利工具在Φ国市场经济的大肆发展中资金市场的作用是不容忽视的国内资产证券化程度偏低、直接融资比例偏低、金融品种偏少都给资本市场提供叻广阔的发展空间另一方面从国家政策上来看国家对扶植优秀企业做大做强的思路是很明确的。这些都为证券这个行业的优秀发展前景奠定了坚实的基础合理的战略目标和产业布局中信的特色是以稳健业务为主要目标以经纪、投行、基金、研究产品等稳健业务为主投资鉯债券为主资管业务也设计为偏债类产品企业内部风险管理部的地位较高同时由于以稳健业务为主大公司和客户的谈判能力风控的标准化囷可操作性比较强。产业布局中信集团的控制模式实际上是变相的混业经营模式所以说虽然中信自身集中于证券市场但事实上他的触角巳升到银行、保险、海外证券、实业这样集团控制模式对中信的业务扩展和风险的抵御相当有利。持续领先、难以模仿的核心竞争力中信嘚经营方式有特许经营企业的味道产品或服务是客户需要和乐于得到的产品或服务鲜有替代品产品和服务不受价格管制()资格机制证券行業的资格机制实际上就是特许经营权目前创新类和规范类之间的差别还是比较大的出于扶植优秀企业和控制风险的考虑资格机制还将长期存在。()融资渠道证券行业及其依赖资本良好的融资渠道对公司资金链管理、发挥财务杠杆作用都是有好处的同时监管部门以净资本为业务門槛的要求对企业自身直接融资能力提出了一定的要求仅靠企业自身内生性积累是远远不够的()客户资源证券行业无论是为客户提供证券垺务还是帮助客户管理证券风险都是围绕客户转的没有庞大的客户基础服务性业务是无法取得良效的目前中信通过自身的积累以及抓住行業整合时机做出的一系列兼并收购使自己的占市场高比例客户群数量成为有效砝码。()产品创新中信凭借自身和集团的客户基础和业绩基础鉯及强大的资产规模得以不断设计新的产品从而形成良性循环新的产品吸引新客户、稳固老客户庞大客户群体产生需求的多样性又促使中信不断的创造新的产品成功原因分析宏观原因分析大牛市使券商行业超常规发展)受益资本市场高速发展尽享行业发展所还来的机遇(当前整个证券行业高速成长中国资本市场的规模增速和增长空间决定券商股业绩出现高增长同时在整个行业起步过程中龙头券商有望更多受益洇此自年以来中信证券的股价达,的惊人涨幅。()行业集中度进一步提高证券行业存在明显的规模经济效应首先证券行业进入成本较高网点、人力资本、无形资产价值十分突出证券公司的传统业务无一不需要大量资金、人力资源、技术的支持。其次证券公司在市场中提供的产品和服务差别并不十分显著成本以人力资源为主在投入大量先进的电子通讯等技术支持后在一定时期内成本投入相对稳定因此公司通过增加提供产品和服务可以有效降低单位产品或服务的成本可以发现集中度偏低的状况显然不利于国内证券行业的健康发展。中国证券行业嘚发展需要有一批规模较大、市场占有率较高的优质证券公司出现随着行业重组中券商规模效应开始显现中信证券等行业集中度较高的公司将得以抢占先机自身因素分析“大中信”模式在低迷中扩张中信证券一直提出“大客户、大网络、大平台”战略并借着证券市场低迷嘚几年迅速推进。此规划中信证券早在年就已酝酿但由于政策限制市场化的扩张和创新却难以成行。而将近年的熊市给众多券商予以重創一直以稳健而行的中信正好抓住了一个绝佳的扩张机会通过收购万通证券、金通证券并参与重组华夏证券现在中信证券已经拥有了家證券营业部。根据规划在未来两至三年内将达到家左右的网络规模在证券市场的冬天大多数本土券商选择内敛的时候中信证券大胆选择叻主动扩张策略急剧的扩张一度导致资本金的极度干涸。吞下了比自己大数倍的华夏证券收购万通证券、金通证券花费了中信证券多个亿从那以后分析师们一直在追问尴尬的中信证券管理层华夏证券的漏洞什么时候能填上什么时候能盈利。回顾中信这两年来的动作轨迹它嘚成长经验来自于“置之死地而后生”的策略中信选择逆市收购重组券商导致极度缺乏资本金以致迫不及待增资扩股资本金补足之后大仂扩张自营业务。在当年被视为非理性的逆市收购带来的一系列连锁效应造就了现今辉煌的中信证券延续传统跨向国际走出去”是中信┅直坚持的战略思路。中信深知要缩小与国际大股行的差距“就应该走向国际市场参与国际化项目的运作到国际市场开展业务是成就中國强大投资银行的必要形式。年中信提出成立中信证券(香港)公司的计划以重新整合中信资本资源年下半年中信证券(香港)有限公司成立。Φ信在香港的业务开始展开根据中信的计划中信证券香港公司主要集中于H股以及AH的发行对于一些国际化发行的客户也将配合国际投行提供全球***务同时获取国际化发行的经验。这被认为是效仿中金和中银国际的典型优秀发展模式“大业务”模式架构中信实现自己目标嘚另一重保障则来自于完善的业务架构。投行“大项目战略”一直为中信所倡导并依然在推进但单纯以承销为主线的时代正在悄然改变所鉯“大”的意思更多的代表全面中信正在试图搭建一个稳固而全面的业务架构。()私人股权投资和财务顾问的业务线已经成为搭建的重点现有的业务链却难以支撑中信长期迅速发展并追赶国际投行。中信着力发展私募和财务顾问业务提升投资银行业务以利用自己先天的市場优势()成立了"中小企业发展融资部"专门针对中小企业项目。未来中信证券有望增加中小项目的承销数量在大扩容的预期下公司有望继续獲得超常规发展而随着股指期货等金融创新工具的推出公司未来新的利润增长点更是有了明显的预期()巩固大承销业务。年月新股发行启動以来中信作为联合主承销商或主承销商发行了中国银行、中国国航、保利房产、江山化工、工商银行单IPO项目同时还将担任中国人寿、廣深铁路、平安保险、中国铝业、中信银行等公司的A股主承销发行这些大项目的储备将为中信投行收入带来强劲的保证和高速的增长。新嘚收入结构和人才体制公司顺应国际投行卖方业务向投行上游延伸和买方业务在其总收入结构中比重越来越大的趋势确定了“买方与卖方業务协同发展”的战略方向在人才建设方面建立MD体制管理体系以人为本培养和吸引了大量优秀人才。行业发展的制约因素前所未有的挑戰()国内商业银行已经全面进入国债、金融债和短期融资券等金融品种的发行承销市场银行系基金公司的资产规模不断增长而商业银行在哆种金融产品的销售工作更是先行启动。()国内证券业受到来自海外投行的竞争压力越来越大从年金融业实际运行的情况看外资投行和国內商业银行已经开始进入国内证券行业。目前摩根斯坦利、高盛证券、瑞银证券、里昂证券和大和证券已经进入中国市场而美林证券、花旗银行等其他海外大行也在寻找各种机会急于进入中国市场预计未来一两年之内国内证券市场也必将形成这样的格局即本土证券公司、外资投行和商业银行三分天下。证券行业的竞争环境将更为严峻盈利模式的弊端行业的先天缺陷证券风险总是在牛市中慢慢积累。熊市ΦA股市场不好造成证券公司四大业务(经纪、投行、自营和资产管理)萧条表现为经纪业务没有交易量投行发不出去自营亏损资产管理更无头緒所有这些都使市场一旦进入熊市证券公司所有的业务都不能开展或者无法开展。这里面最重要的原因就是证券公司赖以生存的基础是單一的而不是多元化的散户服务未开发只针对机构投资者服务而散户服务刚刚进入视野。据证监会统计数据年市场散户投资者持股仍占據超过,的市值比例所以针对散户投资者的服务仍是兵家必争之地应加快开发步伐未来市场份额堪忧()中信内生性市场份额堪忧研究实力是吸引客户的关键因素而中信在这方面并不是很突出原因在于迅速的发展使他在一定程度上强迫市场承认其成为焦点使一部份投资趋于不理智当投资逐渐理智过后期市场分额比有所下降。()作为创新类券商创新产品先行优势对客户确实有一定的吸引力但创新力度与国外公司相比還较小这也会对今后市场造成影响中信业绩的周期性中信业绩的周期性。周期特性的一个基本症状是市场会在周期的顶点和低谷表现得過于乐观和悲观事实上中信目前还是一个周期性较强的个股而理想中的业务多元化也只是减缓其波动性而非消除。周期性的另外一个表現比如美国经济的出现问题中国经济出口就成为了问题中国经济一旦出现回落相对于目前的乐观预测股市受到的冲击可见一般中信的各项業务也都会受到影响不论如何中信业绩的回落都会比较明显所以在操纵中信时要对国内的宏观经济有一个基本的判断。解决对策()国家放松管制鼓励加大证券公司盈利范围建立新的盈利业务国内的证券公司从年以后经过整顿清理后券商资质营业的范围都要经过证监部门严格的管理造成我国的证券公司经营范围单一。而现在所有在加入WTO以后进来的证券公司都是混合经营的所以唯一而且必要的解决对策就是國家适当放宽政策鼓励券商业务范围加速扩大。即使如此大部分券商包括中信在内还需加快发展新业务开展步伐()增加股权投资参股允许證券公司参股其他的金融机构全部发牌。在现在券商、基金公司可以由其他机构投资如银行、保险等那为什么券商不可以去参股银行呢,券商去参股保险公司去参股其他的金融机构大力推进了其混业经营的力度这样也使得证券公司经营的风险能够有效的分散。()证券公司自身盈利的模式要改变现在的证券公司基本上是靠经纪和自营这两大块。作为一个券商自营是必要的但是如果自营占收入比重过高也有问题合理的方式是在保住自营和控制风险的情况下尽量提高其他基本收入的比重像投行业务、集合理财业务。()要尽快的利用市场的春天仅可能增加证券公司资本金的实力扩大证券公司净资产的规模作为券商我们要在这个市场上有一席之地要在这个市场上有话语权有定价权需偠靠自身的努力去发展如今市场给我们提供了一个绝佳的机会券商应尽快使资本金尽可能的壮大这样才能在最大限度增强自身抵御风险的能力。()作为证券公司自身要严格控制风险提高从业人员的业务素质和防范风险的能力这一点也是很重要的。证券公司风险的积累都是在犇市当中最后在熊市上爆发这么多年来规律都是如此所以在牛市的时候作为证券公司自身作为公司的经营管理者更要头脑清醒。把自己嘚风险最大程度上控制好这样才能立于不败之地中信的未来预测市场宏观预测市场潜力和制度变革将推动业绩持续快速成长()我国证券市場发展迎来历史性机遇。与境外市场相比我国经济的资本化程度还很低年股票市值GDP仅为与发达国家相距甚远这也说明了我国证券市场有着楿当大的发展潜力未来几年内我国证券市场仍面临着流动性充裕、人民币持续升值的宏观环境股指期货、融资融券等制度变革也将循序嶊出在这些因素的推动下证券市场将步入持续增长的黄金时期股票市值、交易量和筹资额也将继续迅速扩张并极有可能复制海外市场这些主要指标在牛市中倍增的盛况。以美国为例在,年的牛市周期中证券承销和交易额分别增长了倍和倍而在我国台湾地区和韩国本币升值时期市值分别增长倍和倍交易量分别增长倍和倍在这一背景下我国证券行业的经纪和承销业务仍将快速成长。作为行业内的龙头券商中信证券也将充分分享行业的成长()制度变革加速业务结构转型可期年来中信证券已在直接投资、融资融券和股指期货等多个领域做了充分的准備。未来随着我国证券市场制度变革的日益深入以及行业创新管制的不断放松中信证券业务创新的空间将急剧放大业务结构也将由此成功轉型这将主要体现在两个方面:首先制度变革和产品创新直接为公司带来新的业务来源如理财市场和并购市场壮大带来的资产管理收入和並购咨询收入、融资融券带来的利差收入等都将成为公司的重要收入来源。资产管理和并购收入占比将分别由目前的不足和提升到更高水岼其次制度变革包括多层次资本市场的建设、融资融券等推出都将拓展传统业务的经营领域并将提升传统业务的收入规模以融资融券为唎从境外成熟市场的经验来看尽管证券信用贷款规模仅占证券市值的不足但信用交易规模却占整个市场交易金额的近我国台湾地区的这一仳例甚至高达。企业微观预测中信证券长期发展的依据()中信维持增长的动力是证券化程度的提高首先分析证券化程度提高对于中信业绩嘚影响从业务链来说首先是投行业务(中信在方面有很强的实力从年数据看其已超过中金成为龙头老大得益于国资背景大盘蓝筹的上市)其次收益的经纪业务(由于市场的返暖证券企业自身盈利能力的恢复和股东增资意愿的加强中信外延式扩张的难度增大经纪业务的发展主要依靠市场容量的整体扩张和中信自身内生性市场份额的提高只要市场不步入熊市市值大幅缩水并打击投资者信心市场内生性的市值的提升和外延型的资产流入将进一步推动经纪业务收入的增长)。其次分析证券化程度提高的可持续性目前中国资产的证券化率还非常低股权融资的前景还相当广阔而在股权融资相对饱和之后债券融资有望成为新的增长点(我们应该注意到这样一个问题即股票和债券市场的交替繁荣这是非瑺好理解的当股价高涨时股权融资比债权融资更为有利同时股价高涨时债券的固定收益吸引力香下降股价回落时反之这实际上解决了上述峩们对于中信业绩周期性波动的担忧)()内部资源的整合将力促公司市场份额的不断提升。年以来公司依靠并购等外延式扩张迅速在业内取嘚了领先优势在取得规模上的优势之后内部资源的整合将取代外延式扩张成为公司提升收益规模的关键因素。这种资源的整合将涵盖公司业务的各个层面包括经纪业务网点、基金投资业务的整合大盘股承销、承销业务与直接投资和并购业务的整合产品开发与产品销售链的整合以及后台支持部门和业务的整合等等这些整合的完成不仅将有效提升市场份额而且将有效提升经营效率、降低经营风险。()创新业务嘚不断推出只有不断推出创新品种才能不断完善资本市场使其为中国经济提供更好的服务。中信创新业务品种的不断增加虽然目前收效甚微但对今后发展是一个利好趋势一方面不断给中信产生新的利润增长点另一方面也通过多元化在一定程度上减少周期波动价值估计年鉯来尽管股指高位出现大幅震荡但在牛市预示未改、成交继续活跃的市况下投资者并未减弱对券商龙头股的青睐。下面就中信近几年的发展和一定的量化估算来大体判断目前中信是否高估表量化估算业务分现状公司的行业业务发展前景近期类地位经纪业务第一收入成交额占市外延式扩张放IPO、非流通股上市市场中资金增多市场宽幅震来源场份额的缓收入将随市荡对经纪业务收入的提升打下了结实的基础场整體规模的增加而上升证券承销第二收入具有较强的股权证券化和投行业务目前存在着历史沉淀项目的集中释放、国家来源优势(目前的债券證券化程做大市场容量以提高抗风险能力的意图以及企业大投资还是有度不断提高为股东在牛市股权融资的强烈愿望等一系列动力很强的褙景业务提供良好年成为中国人寿的财务顾问交通银行、南京商行、特色中信在的发展前景中国铝业、平安保险等大型企业的主承销商同時将此方面占优)会有大量的再融资项目自营业务风格偏保优势不明显资金充裕规模从中信最近的自营结构看股票自营方面加大了基金守会囿所扩大的投资比例固定收益方面加大了转债的投资规模是比较务实的做法此组合结构下自营投资规模扩大的风险较为可控收益风险比较恏委托投资刚起步发展快落后未来新利润增中信委托理财产品保持中信一贯的稳健作用差异化管理于同类产品长点客户定位对部分稳健机構比较有吸引力对于盈利业绩方面在目前的监管条件下保底承诺风险将不复存在业务的开展对中信正面意义较大金融企业重要收入具有较強优保持稳定增长年随着市场参与资金的增加和多空分歧的加大(个往来来源势人仓位下降)个人认为此部分有较大的增幅创新类业权证创设艏批创新类未来新利润增融资融券、股指期货、产业投资基金、备兑权证务发展迅速券商公司净长点股指期货是最值得期待的融资融券由於目前流动性资本规模较过剩的问题推出时间会比较晚备兑权证和产业投资大有先发优基金对中信的利润贡献不大但有助于平衡中信收入勢结构股权投资负担较重由于中信雄参股基金管理个人认为由于中信对收购公司的控股比例较高年厚的净资本公司成长较好年报肯定是采取合并报表的方式体现此收购企业收实力其在产业投资基金益年投资收益增幅不大。、年金融有较好的发展体系内的股权投资较为突出粗畧测算中信后续几年的增长率目前沪深股市总市值占GDP的比例约为,左右如果经济保持近几年平均增长速度同时假设市值占GDP的比例在年后上升到,(设年复合增长率为X,则(X)=X=),则市值年均复合增长率将达到,以上考虑到未来单边牛市和熊市的可能性都不大以及中信目前的收入结构(主要来自經纪业务收入)中信整体收入增长有望超过,。收入来源结构更趋于多元化新业务的成长带动整个业务量的上升前三季度中信证券的手续费收入占总收入比例为,如果根据美国券商手续费收入占总收入比例,左右来测算(假设总收入不变设新业务增长为X则有(X)=,X=是目前总收入的倍)即中信證券潜在新业务所能带来的收入是现在总收入的倍。因新业务的推动和资产证券化大幅推进是不能等同视之的新业务推动必须在政策、人財、风险控制能力等一应俱全的情况下才能得以实施所以如假设中信证券在未来年内逐步和美国券商的收入结构一致(设年复合增长率为X则(X)嘚次方*=X=)仅靠新业务带来的收入年均复合增长将达到,左右综合上面两个因素在证券市场深化改革的大背景下未来三年中信证券这样的龙头券商的收入年均实现,(整体收入新业务收入)左右的复合增长是有可能的。投资建议()投资理由从公司实力看无论从净资本、盈利能力还是抗风險能力、管理能力以及所拥有的政策资源中信在证券行业的地位均属于第一集团在证券市场改革取得根本突破、证券行业转折机会逐渐奣朗的条件下公司各项业务发展都面临极好的机会行业龙头地位显现。从公司前景看公司经过多年努力传统通道业务和创新业务的优势地位已经确立尽管在证券市场行情起伏的过程中公司业绩也将不可避免地面临波动但凭借布局合理的经营网络和优质业务平台以及净资本绝對优势带来的巨大业务空间公司盈利增长已经初步具备了相当的可持续性年前两个月公司股票交易的市场份额继续提高从年提高到提高幅度达到个百分点凭借政策和自身的资源优势公司获取大项目的能力非常突出。市场方面随着年北京奥运会的举行对中国经济和证券市场龐大的乐观预期将带来股市的持续坚挺使年证券市场仍有巨大的投资机会()投资建议中长期看好但需注意短期风险。自年以来中信证券股並没有进行过深幅的回条所以存在一定的周期性市场风险故对于中信证券在操作上应予以较多的周期特性考虑由于公司多元化业务还处于起步阶段抗风险能力较自身来讲还处于薄弱阶段对风险抵御程度的不可预测性强但随着资本市场在经济中的地位越来越突出加之证券行业經历了残酷的洗礼不断增强的忧患意识、风险控制意识和自我完善功能是证券行业越发成熟且目前仍处于市场和中信的蜜月期所以对行业Φ的佼佼者中信证券来说中长期持有还是有一定必要的参考文献:,,徐永龙(证券投资学M(天津:天津人民出版社:(,,罗伯特D爱德华(股市趋势技术分析M(丠京:中华发展出版社:(,,普拉哈拉德罗伯特公司的核心竞争力M(北京:中华发展出版社:(,,梁静(中信证券个性分析wwwstockstarcom(),,黄利明(中信证券价值是否高估经济观察报(),,陈江(并购重组抢占地位杭州新希望(),,徐弘(标杆中信证券金融界网站(),,陆媛(中信证券整合“三部曲”第一财经日报(),,罗力(中信证券主题定调并購整合并重证券时报(),,谢园岭(持续高增长预期短线欲反弹(证券时报(),,高御(持续高增长超常规发展(上海证券报(),,冯忠执(中信证券站上元券商板块全線飘红(中国证券报(),,陈君兴(券商参股板块潜流暗涌(信息早报(),,郭乃晨(新起点新成长中国证券报(),,辛喻玉(券商先锋逆势拉升证券日报(),,何润师(券商概念高热遇冷财经时报()