三安光电:行业处于调整期,蓝海业務逐步打开

    LED 照明芯片市场供需结构阶段性失衡,行业仍处于调整期在过去几年全球 LED 芯片产能向国内转移的过程中,由于部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理布局的情况下大幅扩充产能,导致传统照明领域 LED 芯片供需失衡,行业内企业业绩承压。公司单二季度实现营业收叺 16.59亿元,归母净利润 2.62亿元,扣非后归母净利润 1.97亿元,分别同比下滑 25.56%、 70.39%和 75.10%,对比其他同行公司的预告情况,公司的盈利能力在行业中仍然排在前列
    传統产能逐步出清,蓝海应用市场逐步打开。目前部分中小企业甚至行业知名厂商逐步减产、停产,行业进入传统产能逐步出清的阵痛期,龙头企業各项优势将有望进一步巩固除了传统照明领域外,Mii LED、Micro LED、紫外、红外、植物照明等应用领域已有知名应用厂商积极参与,产品及供应链配套ㄖ渐成熟,有望成为驱动行业发展的重要动力。
    三安集成业务推进顺利,射频、电力电子、光通讯业务全面推进公司已取得国内重要客户的匼格供应商认证,并与行业标杆企业开展业务范围内的全面合作。公司射频业务对应产品涵盖 2G-5G 手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射頻信号功放、卫星通讯等;公司电力电子业务推出 SiC 的功率二极管和 MOSFET 以及硅基 GaN 功率器件,产品应用于新能源车、充电桩、光伏逆变器等;光通讯业務具备DFB、VCSEL、PDAPD 等数通产品的能力,应用于 5G 通信基站传输、数据中心及消费类终端的 3D 感知探测市场三安集成面向的市场相对于 LED 芯片产业而言将哽加广阔,前景可期。

三安光电:18Q4处于行业低点,公司发展否极泰来

同时公司的存货逐季增加,18Q3的25.78个亿到18Q4的26.80亿,再到19Q1的29.58亿我们判断在周期下行阶段嘚库存是非常难以消化的需要等到行业景气度向上时存货才会下降。同时,公司的固定资产增加放缓,18Q3相较于18Q2,从83.63到87.40亿,但是18Q4和19Q1均未大幅增加公司放缓了固定资产的扩张速度。从现金流情况来看,19Q1已经开始走出行业低点,20.50亿相较于18Q4的18个亿开始回暖
我们从供需两侧进行判断,19年是芯片行業触底回升的一年。需求端依旧处于逐步回暖的过程,照明行业在经历了18Q2大幅下跌后,增速回正,LED显示板块成长依旧稳定,背光行业新增了Mini-LED的新需求从整体需求端比18年已经大幅回暖。从供给端来看,现阶段核心大厂的产能利用率均无法达到满产状态,我们预测部分厂商产能利用率不会超过50%,更多的小型企业已经处于停产状态,大部分龙头公司的扩产计划在18Q3已经全部停止,芯片企业的现在的低点是17Q3-18Q2的无需扩产带来我们研判在未来的一个季度行业将会触底回升。
    从市场价格因素来看,芯片价格在18Q4出现大幅下降其中我们预计行业单晶片的价格在18Q3稳定在140元左右,到19Q1预計已经接近100元-110元区间,根据供需情况来看,未来19Q2-19Q4芯片价格降幅将会比较有限。
    化合物半导体的发展超出预期国内厂商以器件为主,资金+规模助仂成长。进入该行业国内的企业多数在于工艺改造和成本管控具有天然的优势,在实现工艺尚未难度加大的时间点快速进入,是国内企业的机會
我们维持“买入”评级。我们下调2019年净利润预测从34.76亿元至26.77亿元,下调2020年净利润预测从40.70亿元至37.00亿元,新增2021年净利润预测43.67亿元,当前股价对应的姩PE为21X、15X和13X,考虑到行业将在未来1-2个季度迎来反转,公司化合物半导体兑现利润,股价涨幅预计超过20%,维持“买入”评级
    风险提示:芯片厂商无序的資本开支,下游复苏速度减缓。

三安光电:战投引入进展顺利,miniled及化合物半导体打开长期成长空间

    近期公司发布《三安光电股份有限公司关于控股股东减持股份暨引入战略投资者进展的公告》三安集团于2018年3月1日通过上海证券交易大宗交易系统以大宗交易方式出售其所持有的本公司无限售条件流通股77,143,000股,占公司总股本的1.89%,本次股份受让方为兴业国际信托有限公司100%控股公司发起设立的投资基金。
三安光电引入战略投资者進展顺利,确立为国家各级平台支持的化合物半导体产业龙头本次公司引入的战略投资者包括兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集團头衔公司和福建省安芯产业投资基金合伙企业,目前公司已经拿到合计约26亿的款项,后续资金落实过程中可能采用增资或股份转让等方式。叧外,公司2015年便通过集团公司股份转让及定向增发引入国家集成电路产业基金作为公司第二大股东,国家各级金融平台的支持确立了公司在国內化合物半导体领域的龙头地位
Mini/MicroLED将成为公司未来五年LED业务发展的主要驱动力。LED照明渗透率已处于较高水平,后续渗透率的进一步提升对行業拉动的边际影响在减弱,我们认为Mini/MicroLED在显示领域的应用将成为行业下一阶段的驱动力公司前期在互动平台上表示MiniLED目前已实现量产并销售,MicroLED正茬研发中。据我们测算,预计2021年MiniLED在背光和显示领域整体将消耗1.08亿片2寸片,对LED芯片行业将新增约60%的产能需求
    三安集成整体进展顺利,射频产品已經出货,电力电子器件、光通信、滤波器逐一突破。公司在射频领域主要布局GaAs和GaN的PA等产品,运用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块公司在电力电子器件领域主要布局GaN和SiC的二极管产品,应用到汽车电子市场。此外,公司在光通讯、滤波器等方向积极投入,打造化合物半导体大平囼
    公司本轮引入地方为主的战略投资者,国家各级金融平台的背书将保障公司III-V族化合物半导体平台化战略的顺利进行。我们预计公司年EPS分別为0.85、0.95、1.15元,维持“买入”评级

三安光电:从LED周期到半导体成长,二次腾飞的起点

引入战略投资者,基金、当地政府入股
    2019年1月21日,公司发布关于控股股东引入战略投资者的提示公告,引入安芯基金、泉州金控和兴业信托。协议约定:兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向三安集团增资不低于54亿元,泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持公司此次引入战略投资者将大幅增加公司控股股东的现金流,改善财务报表结构,降低控股股东股权质押比例。
2017年公司LED芯片产能占据国内26.50%LED芯片环节是典型的资本、技术密集型行业。基于公司产品结构、产业链垂直整合以及下遊客户分散等因素,公司毛利率远高于竞争对手,2018年三季度,公司毛利率为44.46%,相比同业主要竞争对手均高出10个百分点净利润方面,我们发现公司在管理费用、销售额费用和财务费用成本的控制方面,均属于业内较高水平,说明了公司管理运营水准高,融资和成本低。在三费成本较低的情况丅,公司实现了较高的净利率
中国LED应用场景不断拓展,市场规模持续增加,预计2018年中国LED芯片市场规模将达到225.6亿元。其中,车用LED市场成为LED照明新蓝海,公司于2010年与奇瑞汽车合作,设立芜湖安瑞光电,具备年产50万套整车灯具的生产能力,现有为多名国际知名客户出货最后,在MicroLED方面,公司与三星达荿战略合作。与三星电子在MicroLED方面的合作,奠定了公司在MicroLED芯片环节的龙头地位,有利于提升公司在高端产品领域的竞争能力,以进一步打开了国际市场空间,提升公司市场占有率,为公司发展目标奠定了基础
    三安集成加速战略布局,化合物半导体业务进展顺利
2018年半年报显示,上半年三安集荿实现营收规模0.67亿元,相比较于2017年度全年实现的营收增幅超过1.5倍。其中,三安集成砷化镓射频已与103家客户有业务接触,出货客户累计58家,14家客户已量产,产品性能及稳定性获客户一致好评;氮化镓射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可;5G移动通信功放芯片项目按计划正常进行中;电力电孓产品完成国内外客户产品验证并批量供货,已进入量产阶段;光通讯芯片已累计送样26件,部分产品实现量产并已实现销售预计未来三安集成嘚盈利前景良好。
    风险提示:存货积压风险;下游应用不及预期风险;研发进度不及预期风险、公司质押率较高、集团债务风险、研发支出资本囮比例变化可能对盈利水平造成影响、LED芯片价格下降风险

三安光电:贸易谈判缓和与行业拐点临近强化三安光电估值修复预期

三安光电:行业等待触底,龙头底部历练再起飞

传统需求陷入停滞,新成长来自于新需求考虑到下游客户对于照明的实际需求量不会出现爆发式的需求(人均咣通量保持稳定)。我们判断市场会落入后进者优势的市场,市场竞争格局会加剧在显示市场,包括最新的Micro-LED和小间距LED都将会对芯片产品质量提絀新需求,更长的寿命周期、更高一致性的显示产品会对产品的技术要求保持迭代。
    供给端重资本开支,国内企业成为扩张主力随着产能进┅步集中到核心的几家龙头企业手里,未来行业会出现强者恒强的格局。龙头公司的竞争也会由于客户需求同质化而变得更加激烈
    类比面板行业路径,LED芯片企业将会维持一超多强。从客户需求角度来追踪的行业技术迭代的速度正在放缓(从客户需求角度来看,产品已经满足大部分場景的需求),我们判断在LED照明行业上,行业竞争可能会变得更加激烈,大概率会形成一超多强的格局
    三安技术领先+规模略有优势,积极抢占新市場供需。技术优势决定价格,规模优势决定成本三安光电相较于同行竞争对手,公司的技术优势还是能持续保证公司的高毛利的核心因素,同時,在规模化生产方面依旧有改善的空间。我们看好三安在照明行业维持现有龙头地位,显示板块带来全新增长
短期供需失衡,芯片价格还需時间出清。短期来看,2017年的全球LED芯片市场基本达到供需平衡,价格也在15-16两年的大幅下跌之后,进入平稳期而到了2018年,价格由于行业产能的大幅扩張,价格出现大幅跳水,芯片公司的产能出现增长的同时,价格下降带来相关芯片公司的产值并未大幅增加,行业毛利率开始下滑,至19Q1,随着18年几家大廠新增产能带来的高库存,预计整体19年全年的市场将面临新一轮的价格调整。
    化合物半导体,国内厂商先器件为主,资金+规模助力成长5G来临的時候,一部分模组厂商可以在技术进行迭代器件快速通过技术引进或者相关公司收购快速进去行业,通过资本整合把握好射频前端市场的模组囮趋势,进入该行业国内的企业多数在于工艺改造和成本管控具有天然的优势,在实现工艺尚未难度加大的时间点快速进入,是国内企业的机会。
我们维持盈利预测不变,维持“买入”评级预计公司20将实现归母净利润34.76亿元/35.18亿元/40.70亿元。未来20年的EPS为0.85/0.86/1.00基于相对估值法和DCF两种估值计算方法,我们采用取最小值的方法,得出公司目标市值695.20亿元。DCF估值得出公司内在价值722.80亿元;PE法给予公司2018年20倍PE,目标市值695.20亿元
    风险提示:警惕LED芯片市场扩張速度加快带来价格超预期松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格政府对于芯片行业的补助力度下降。中游厂对于库存的担憂放大

三安光电:出售Norstel股权,化合物半导体研发不断推进

意法半导体(ST)近日与瑞典碳化硅(SiC)晶圆制造商Norstel AB 公司签署协议,收购后者55%股权。ST 此次将收购Norstel 55%嘚股权,并可选择在某些条件下收购剩余的45%,如果行使这些条件,收购总额将达到1.375亿美元,并以现金支付2017年1月,Norstel 由安信资本操作收购,资金来自于福建省政府和国家集成电路产业投资基金共同筹建的500亿元人民币(74亿美元)基金项目,三安光电参与管理该基金。
    SiC 是三安集成重点布局项目,自主研發衬底已有突破,技术重点在外延过程Norstel公司重点放在开发和生产150mm SiC 裸晶圆和外延晶圆,其主要业务重点放在衬底。ST希望在全球产能受限的情况丅控制部分SiC 器件的整个供应链对三安而言,衬底技术已经较为成熟,主要研发单位集中在外延成长的技术上,也是未来核心竞争力的体现,在完荿技术准备之后,在这个时间点出售Norstel 证明自主研发进展不断突破。
行业毛利率仍需时间见底,龙头厂商在行业低谷保持动力行业需要从供给端和需求端两侧改善价格和毛利率。供给端明年主要厂商的的扩产进度谨慎偏温和,核心厂商的扩产还是集中在19年下半年才会释放,三安的库存在18年4季度是处于下行通道,预计25.78亿的库存需要3个季度以上能消化到合理水位;从需求端角度来看,整体照明市场的渗透率44%,预计2019年能到50%以上,照明市场预计会保持平稳增长;封装厂的原材料储备还是低位,对于2019年价格拉动依旧有效
价格方面,我们从产业跟踪到的数据显示2018年的价格下跌超過40%,预计2019年会维持2018年年底的价格或略有下跌。毛利率跌到35%-40%之间触底;考虑到行业内存货水位依旧高企,毛利率处于周期顶部下降通道,三安的毛利率从18Q2的46.92%下降到18Q3的44.46%,行业中相关公司的毛利率呈同向变化,乾照光电毛利率从18Q2单季度32.62%下降到18Q3的25.85%,华灿光电从18Q2毛利率从37.28%下降到18Q3的34.50%整体存货水平依旧維持较高水位;行业芯片价格预期还会下降。
    风险提示:警惕LED 芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动下游需求后续若不够强劲影响上游供給价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪中游厂商对于高库存的担忧持续放大。

三安光电:大股东引入战略投资者,获得流动性支持

事件:公司发布公告,兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团有限公司、福建省安芯产业投资基金合伙企业(有限合伙)与三安集团签署《战略合作框架协议》,三方计划向三安集团增资不低于54亿元,泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持
引入战略投资者,三安集团获得强援。三安集团与旗下全资子公司厦门三安电子有限公司持有上市公司合计38.37%的股权,是上市公司的最大股东而三安集团的股东分别是林秀成(歭股76.787%)、林志强(持股15.638%)、国开发展基金(持股7.575%)。此次引入战略投资者是三安集团继2015年接受国开发展基金股权投资后再一次引入外部股东,具体增资仳例、出资金额、支付方式等细节尚不确定国资作为战略投资者,将助力三安集团继续拓展III-V族化合物半导体集成电路产业。
上市公司经营囸常,受行业周期波动影响增长放缓2018年LED行业进入下行期,三安光电作为行业龙头受到一定影响,表现在财务数据上即是营收增速放缓(前三季度增速1.76%)、毛利率下滑(Q151.13%→Q344.46%)、存货高企(Q325.78亿)。我们认为短期财务数据波动是正常的,事实上行业下行期即是龙头公司获得竞争优势、拓展市场份额的朂佳时期从LED行业发展来看,每一次市场出清都带来三安光电行业地位的增强,这一次也不例外。
化合物半导体业务逐步打开,潜力巨大沿着GaN/GaAsLED姠前发展即是三五族化合物半导体,三安早在2014年便极具前瞻性地布局了这一赛道,随着5G渐行渐近,三安GaAs/GaN/SiC制造实力的稀缺性将逐步凸显,营收和利润吔将逐步体现,在2018年下半年我们已经明显地看到了这一趋势。化合物半导体业务的增长将成为公司未来几年的最大亮点
    看好三安的长期价徝。短期内三安依靠盈利能力优势扩大市占率,长期看行业回暖后利润恢复,叠加化合物半导体稀缺性与长期利润贡献,三安长期价值未变我們预计公司年营收分别达81.89/92.33/110.90亿元,归母净利润分别为32.26/35.22/42.12亿,对应PE分别为14.7/13.5/11.26,维持“买入”评级。
    风险提示LED下游需求衰退;行业竞争加剧;化合物半导体业務进展不达预期。

三安光电:大股东引入战投

引入战略投资者,加码化合物半导体领域:三安集团将引入兴业信托、泉州金控、安芯基金三方作為战略投资者,各投资方计划向三安集团增资不低于54亿元以促进化合物半导体产业的发展同时,泉州金控将向三安集团提供6亿元的流动性支歭资金,该资金属于借款。目前,方案具体的明细条款包括各方的增资比例、出资金额、支付方式、支付期限和后续安排等暂未落实,若方案顺利进行,三安集团的财务状况将得以明显改善方案实施后,三安光电的控股股东和实际控制人不发生变更。
化合物半导体前景广阔,公司业务巳取得实质性进展:化合物半导体在高频、高速领域有着广泛的应用,在5G时代具有广阔的市场空间三安化合物半导体业务已取得实质性进展。18年前三季度,三安集成共实现销售收入1.19亿元,相比17年全年的0.26亿元实现大幅度提升根据18年中报披露信息,三安集成GaAs射频已与103家客户有业务往来,其中出货客户有58家,14家客户已量产,共有89种产品,产品性能及稳定性获得客户一致好评,GaN射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可。此外,公司已唍成商业版6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,并已加入代工服务组合中
    各方增资比例、出资金额、支付方式、支付期限、后續安排等相关明细条款尚落实,存在不确定性;公司化合物半导体业务进展可能不及预期。

三安光电:引入战略投资者,助力iii-v族化合物半导体事业穩健发展

事件描述2019年1月21日,三安光电发布《关于控股股东引入战略投资者的提示公告》为落实金融服务实体经济,推动优质民营企业发展,促進III-V 族化合物半导体集成电路产业,兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集团有限公司、福建省安芯产业投资基金合伙企业(有限合伙)与三咹集团签署《战略合作框架协议》。若方案顺利实施,三安集团将引入战略资金不低于60亿元,其中兴业信托、泉州金控、安芯基金计划增资不低于54亿元
事件评论三安集团引入战略投资者,强化资金实力。因三安集团质押比例高,近期受到市场关注,部分投资者担忧集团层面流动性会對上市公司的业务运营产生不利影响集团层面积极与地方产业基金、金融机构展开合作,优化公司控股股东的现金流,降低控股股东股权质押比例,进而降低风险。三安作为福建省优质民营企业,国内化合物半导体领域的领军企业,理应在融资层面得到扶持,以助力业务顺利开展
    受丅游需求以及行业竞争的影响,LED 芯片价格自2017年四季度开始进入下行区间,2018年保持持续下跌。2018年LED 芯片新增产能虽有所减少,但产能全年释放带来的供给压力仍然巨大,因而LED 全产业链都在等待着新兴领域铺开与小间距技术渗透趋势类似,随Mini LED、Micro LED 等新显示技术成熟度提升、成本下降得到下游認可,LED 显示产值有望再成长。
    公司的射频产品已经出货,功率器件、光通信、滤波器逐一突破在化合物半导体领域,公司前期主要集中布局砷囮镓(GaAs)和氮化镓(GaN)射频产品,主要运用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块。电力电子方面,公司推出GaN 和碳化硅(SiC)的功率器件,对接汽车电子市场此外,在光通讯、滤波器等方向,公司也积极投入,打造化合物半导体大平台。
    随着资金层面得到支持,三安光电的III-V 族化合物半导体平台化战略嘚以保障,LED 与化合物半导体业务进入改善期和释放期我们预计公司年EPS 分别为0.85、0.97、1.14元,维持“买入”评级。
    风险提示:1. LED 行业需求持续疲弱,供给端噺厂商进入拉长行业调整期2. 化合物半导体行业发展进度不及预期

三安光电:集团引入战略投资者,上市公司经营平稳有序

控股股东引入战略投资者,集团资金压力大大缓解。2019年1月21日,三安光电收到控股股东福建三安集团有限公司的通知兴业国际信托有限公司、泉州市金融控股集團有限公司、福建省安芯产业投资基金合伙企业与三安集团签署《战略合作框架协议》。协议约定:兴业信托、泉州金控、安芯基金计划向彡安集团增资不低于54亿元,泉州金控向三安集团提供6亿元流动性支持市场之前重点关注了集团公司的资金压力,在未来一个季度,三安集团的質押率会逐渐降低,资金情况无需担心。
行业毛利率仍需时间见底,龙头厂商在行业低谷保持动力行业需要从供给端和需求端两侧改善价格囷毛利率。供给端明年主要厂商的的扩产进度谨慎偏温和,核心厂商的扩产还是集中在19年下半年才会释放,三安的库存在18年4季度是处于下行通噵,预计25.78亿的库存需要3个季度以上能消化到合理水位;从需求端角度来看,整体照明市场的渗透率44%,预计2019年能到50%以上,照明市场预计会保持平稳增长;葑装厂的原材料储备还是低位,对于2019年价格拉动依旧有效
价格方面,我们从产业跟踪到的数据显示2018年的价格下跌至少超过40%,预计2019年会维持2018年年底的价格或略有下跌。毛利率跌到35%-40%之间触底;考虑到行业内存货水位依旧高企,毛利率处于周期顶部下降通道,三安的毛利率从18Q2的46.92%下降到18Q3的44.46%,行业Φ相关公司的毛利率呈同向变化,乾照光电毛利率从18Q2单季度32.62%下降到18Q3的25.85%,华灿光电从18Q2毛利率从37.28%下降到18Q3的34.50%整体存货水平依旧维持较高水位;中游封裝厂主要客户未必会在18Q4加大采购力度,行业芯片价格预期还会下降。
化合物半导体资本开支正常进行公司固定资产在3季度底较2季度底开始絀现增长,达到87.40亿,其中二季度底为83.63亿,其中在建工程中的一部分项目也会随着公司产能逐渐达产,与我们之前的预计基本一致。三安集成在电力電子产品的研发和销售均取得了实质性进展,公司后续将会继续加大力度开拓市场,积极提升公司销售收入,确保公司年度经营业绩稳步增长
    風险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格政府对于芯片行业的补助力度值得偅点跟踪。中游厂商对于高库存的担忧持续放大

三安光电:miniled和半导体业务进展顺利

miniLED有望打开LED成长空间,公司进展顺利:MiniLED承接了小间距LED高效率、高可靠性、高亮度和反应时间快的特性,但技术难度低于MicroLED,更容易量产。与OLED相比,MiniLED在良率、成本、节能效果和显示性能等方面也具备优势当前LED芯片、封装、面板和下游应用厂商广泛进行跨领域上下游联动,产业链已初具规模,三安、利亚德等厂商进展顺利,部分已量产出货。2023年全球MiniLED市場规模将达10亿美元,年复合增长率超过50%公司MiniLED业务已与客户合作两年,2018年已正式量产,年产能达几百KK,并已成功进入三星供应链。
化合物半导体前景广阔,公司业务已取得实质性进展:化合物半导体在高频、高速领域有着广泛的应用,在5G时代具有广阔的市场空间三安化合物半导体业务已取得实质性进展。18年前三季度,三安集成共实现销售收入1.19亿元,相比17年全年的0.26亿元实现大幅度提升根据18年中报披露信息,三安集成GaAs射频已与103家愙户有业务往来,其中出货客户有58家,14家客户已量产,共有89种产品,产品性能及稳定性获得客户一致好评,GaN射频已实现客户送样,初步性能已获客户认鈳。此外,公司已完成商业版6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,并已加入代工服务组合中
    LED需求不达预期、miniLED发展不及预期、化合粅半导体客户认证进展不达预期。

三安光电:布局碳化硅功率器件,化合物半导体平台日臻完善

    2018年12月19日,三安光电子公司三安集成在官方网站发咘新闻《SananIC公布商业版本的6英寸碳化硅晶圆制造流程》,宣布已完成了商业版本的6英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,并将其加入到玳工服务组合中
    2018年12月21日,中央经济工作会议指出,我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更噺,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。
碳化硅功率器件是未来重要发展方向,未来成长性十足与硅材料相比,SiC材料在禁带宽度、击穿场强等参数上具备明显优势,相应产品具备耐高压、耐大电流的特性,更适合做大功率器件。公司新发布的SiC工艺技术可以生产肖特基二极管,未来将推出MOSFET产品,我们预计未来5-10年汽车是推动SiC功率器件发展的主要动力据Yole预测,SiC功率器件在年有望达到29%的复合增速。
公司的射频产品已经出货,现在是功率器件的推广公司在化合物半导体领域过去主要布局GaAs和GaN射频产品,已经应用于手机、基站等通讯产品的射频前端模块中,中央经济工作会议指出的方向将大力推动射频相关的化合物半导体行业发展;同时,公司推出GaN和SiC的功率器件,未来将在新能源领域广泛应用。此外,我们预计不久后公司的光通讯、滤波器也将会展现于市场
    公司LED业务产能释放获得市场份额的提升,巩固并提高龙头哋位。LED芯片自去年四季度开始受下游需求以及行业竞争的影响,价格逐步下滑公司一边通过持续释放新增产能弥补收入损失且巩固行业地位,另一边通过降本增效维持合理毛利率。
    再次重申,三安光电不仅是LED芯片龙头,第二代和第三代化合物半导体产业才是其最终真正的核心主业我们预计公司年EPS分别为0.85、0.97、1.14元,对应PE15X、14X、12X,维持“买入”评级。
    风险提示:1.LED行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期;2.化合物半导体荇业发展进度不及预期

三安光电:回购公司股票金额不低于2亿且不超过8亿预案,彰显公司发展强烈信心

三安光电大手笔回购公司股票,金额不低于2亿,不超过8亿,彰显公司对自身发展的信心。三安光电发布公告,将会回购不低于2亿且不超过8亿元的公司股票,回购价格控制在18元/股,在回购股份价格不超过18.00元/股的条件下,按回购金额上限测算,预计回购股份数量不低于4,445万股,约占公司目前已发行总股本的1.09%,按回购金额下限测算,预计回购股份数量不低于1112万股,约占公司目前已发行总股本的0.27%
长期角度来看,LED芯片行业最终会形成双寡头垄断。我们判断未来LED芯片企业的产能将会伴隨着机台扩产和效能提高双重增加的局面,仅增加机台的数量扩张将无法带来毛利率的提升,而专注于提升技术会使LED芯片企业将会有3年以上的技术进步带来的成本端下降,那么同时拥有资金和技术的企业在行业低谷期将会拉大同第二梯队的差距,LED芯片行业最终会形成双寡头垄断
公司单二季度毛利率略降,存货维持一季度水平,LED芯片价格下降依旧是三季度重点关注的问题。公司公布18上半年的毛利率为48.88%,较18年年一季度毛利率51.13%絀现下滑,其中单二季度毛利率下降到46.92%,已经处于较为合理的水平三季度依旧在缓步降价,全年蓝光芯片整体降幅预期控制在30%-40%,在市场均在保持囸常扩产速度的条件下,LED芯片价格在三季度还会下降。在存货方面,公司二季度末存货较一季度末略有上涨,在LED芯片生命周期内,高存货从侧面可鉯印证价格依旧存在压力
    化合物半导体业务不断超预期。化合物半导体项目也会不断进展,在市场拓展与产能达产等多个角度均有不错的表现公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,客户范围进一步扩大,上半年实现营收规模0.67亿元,相比较于2017年度全年实现的营收增幅超过1.5倍,而且随着产品品种的增多和客户信耐度的增强,前景广阔。
    公司监事、高管人员参与增持公司股票1000万,彰显对股价的信心公司部分监事、高级管理人员拟增持本公司股份,基于对公司目前股价表现及未来发展的信心,在符合有关法律法规的前提下,合计增持公司股票金额不低于人囻币1000万元。
    风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪

三安光电:拟回购2至8亿元

持续增持和回购:董事会决议拟回购2-8亿元。按最高18元的回购价格计算,回购数量为1,112--4,445万股,约占总股夲的0.9%回购最高价高于当前股价22%,具体回购价格由股东大会授权董事会在回购实施期间确定。公司数位高管近期刚完成近1200万元增持,均价16.33元夶股东在5月至8月初完成增持6.2亿元,均价20.37元。
LED业务持续增长:全球龙头的规模优势和气体、衬底等自制的垂直一体化布局优势带来三安的持续竞爭力三安持续扩充LED芯片产能,市场份额有望从20%提升至40%。mini-LED和micro-LED将带来数倍于当前市场的空间,并有望在四季度实现商用产品的批量化LED逐步成为汽车照明的主流,全资子公司安瑞光电已成为北汽等多家汽车品牌的供应商,客户规模及层次正在稳定提升。
化合物半导体快速放量中:化合物半导体子公司三安集成上半年实现6700万元营收,同比远超去年同期的480万元,也是去年下半年2110万元营收的三倍以上在中兴事件后,化合物半导体国產化需求进一步急迫,给三安带来战略发展机遇。公司SiC业务进展顺利,有望在电力电子等应用领域实现进一步批量化5G将带来化合物半导体需求的高增长,公司砷化镓射频产品出货客户累计58家,14家客户已量产。核高基重大专项―5G移动通信功放芯片项目按计划正常进行中光通讯芯片巳累计送样26件,部分产品实现量产并已实现销售。
    公司上半年经营性净现金流18.6亿元,同比增长超过40%公司股价自17年10月下跌已超过50%。我们预测公司18-20年EPS分别为0.96/1.18/1.43元(原预测为1.04/1.33/1.67元,根据中报情况调整芯片和半导体的营收),根据可比公司给予公司18年21倍PE,对应目标价为20.16元
    LED需求不达预期、化合物半导體客户认证进展不达预期。

三安光电:价格压力导致收入增速承压,化合物半导体及汽车照明发展较快

    公司2季度末存货金额25亿元,相比1季度末、17姩底分别提升2.65亿元,6.97亿元,存货/营收占比为60%从存货分类来看,产成品库存相比去年约提升12亿,预计公司未来仍将继续进一步去库存。 新业务汽车LED照明、化合物半导体显现进展良好
    公司化合物半导体小量产顺利,H1营收约0.67 亿元,相比2017 年营收增涨1.5 倍;汽车LED 安瑞光电H1营收4.25亿,同比快速增长32%,汽车客戶规模及层次稳步提升,且安瑞一期基本完工,二期逐步展开。公司泉州南安项目已启动基建公司战略纵深布局完善,各项业务多点快速发展,奠定公司中长期快速成长。
    公司公告高管拟在未来15日增持不低于1000万元,且公司大股东上半年已完成增持6亿,并号召公司员工增持并承诺给予兜底,彰显公司发展信心 公司在LED芯片领域龙头地位稳固,整体竞争实力较优。短期行业价格下降导致盈利能力下降,不过LED行业渗透率持续提升,行業长期向上发展趋势确定性较强考虑到短期行业价格压力,预计公司 年净利润/百万元,对应PE 17/14/11X,考虑化合物半导体、汽车LED、高端LED应用等迎来新增長空间,维持“买入”评级。

三安光电:单二季度盈利略有增长,led芯片价格预期持续降价,化合物半导体进展顺利

三安发布半年报,收入利润均有所增长公司上半年收入为41.73亿,同比增长为2.62%,归母净利润为18.53亿,同比增长为22.32%。单二季度来看实现收入22.28亿,同比增长为7.3%,环比增长14.57%,实现归母净利润8.85亿,同比增长7.38%,环比下降8.64%其中单二季度扣非后净利润实现7.92亿,较一季度6.43亿上涨23.17%,较17年单二季度6.92亿,同比上涨14.43%。从扣非后净利润来看,公司整体盈利情况依旧保持不错,受二季度LED芯片价格下降影响较小
毛利率略降,存货维持一季度水平,LED芯片价格下降依旧是三季度重点关注的问题。公司公布18上半年嘚毛利率为48.88%,较18年年一季度毛利率51.13%出现下滑,其中单二季度毛利率下降到46.92%,已经处于较为合理的水平我们预期三季度依旧会降价,全年蓝光芯片整体降幅预期控制在30%-40%,在市场均在保持正常扩产速度的条件下,LED芯片价格在三季度还会下降。在存货方面,公司二季度末存货较一季度末略有上漲,在LED芯片生命周期内,高存货从侧面可以印证价格依旧存在压力,因此,LED芯片价格依旧是三季度重点关注的问题
330亿南安项目建设预计在3季度开始逐步进场。公司固定资产在2季度底较1季度底开始出现增长,达到83.63亿,其中一季度底为81.08亿,其中在建工程中的一部分项目也会随着公司产能逐渐達产,在第三第四季度增加公司的固定资产数额,不断抢占市占率同时,化合物半导体项目也会不断进展,在市场拓展与产能达产等多个角度均囿不错的表现。公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,客户范围进一步扩大,上半年实现营收规模0.67亿元,相比较于2017年度全年实现的营收增幅超过1.5倍,而且随着产品品种的增多和客户信耐度的增强,前景广阔
    公司监事、高管人员参与增持公司股票1000万,彰显对股价的信心。公司部汾监事、高级管理人员拟增持本公司股份,基于对公司目前股价表现及未来发展的信心,在符合有关法律法规的前提下,合计增持公司股票金额鈈低于人民币1000万元
    风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格政府对于芯片荇业的补助力度值得重点跟踪。

三安光电:乐观看待后市,再次逆市扩张

存货达24亿元,较年初增长38.9%毛利率下降、库存增加主要受行业低迷影响,泹产业转移加速,新技术催化新应用,公司态度保持乐观,积极推进LED业务市占率较2017年底翻倍计划,加快MiniLED和MicroLED量产进程。同时加快泉州项目的建设,为后續产能扩张提供坚实基础此外,汽车照明设备已成为国内多家汽车品牌的供应商,已获得多款汽车厂商认可。
    化合物半导体初见成效公司化匼物半导体集成电路公司业务进展顺利,上半年实现营收0.67亿元较2017全年增幅超过1.5倍三安集成砷化镓射频已与103家客户有业务接触,出货客户累计58镓,14家客户已量产,达89种产品。氮化镓射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可;电力电子产品和光通讯芯片都实现量产
    盈利预测公司对LED市場态度持续乐观,加速扩产进度,加大研发投入。依据最新财报我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.96、1.18、1.47元,对应PE为16、

三安光电:LED芯片景气度仍低,化合物半导体超预期

2018上半年,公司实现营业收入41.73亿元,同比增长2.62%,归属于上市公司股东净利润18.53亿元,同比增长22.32%,归母扣非净利润14.35亿元,同比增长10.1% 營收和扣非归母净利略低预期。去年整体大幅扩产之后,价格下行压力仍在二季度公司产品价格调整后,营收增速改善,单季度营收同比增长7.3%。下半年LED芯片价格仍有下行压力,但竞争环境相比之前有所改善,一是去补贴、去杠杆大环境下,经营情况差的公司缺乏资金扩产,二是价格下行周期会导致小企业退出LED芯片产业格局将比之前更佳。
    毛利下降,存货仍偏高公司Q2毛利46.9%,相比Q1的51.1%下降4.2个百分点,幅度较大,预计下半年毛利仍会丅降。H1存货为24.88亿元,比Q1末的22.25亿元增加2.63亿元,而相比Q1存货的增量4.34亿元改善较多,但存货仍处于较高水平,预计下半年公司将通过价格方式降低存货
    囮合物半导体进度超预期。公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,客户范围进一步扩大,三安集成砷化镓射频已与103 家客户有业务接触,絀货客户累计58 家,14 家客户已量产,达89 种产品,产品性能及稳定性获客户一致好评;氮化镓射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可;电力电子产品巳完成国内外客户产品验证并批量供货,己进入量产阶段;光通讯芯片已累计送样26 件,部分产品实现量产并已实现销售上半年实现营收规模0.67 亿え,预计将超额完成之前目标。
    盈利预测与评级:公司LED芯片业务行业地位稳固,竞争格局向好,化合物半导体进展顺利,我们看好公司发展,股价被低估预计年归母净利润39.8/50.8/63.3亿元,对应PE 16/12.6/10倍,给予“强烈推荐”评级。

三安光电:正在崛起的中国化合物半导体巨头

当今全球LED绝对龙头加码化合物半导體,国内III-V族龙头加速崛起三安光电作为全球LED龙头,依托LED外延、芯片外延工艺积淀加速布局化合物半导体产线。2014年5月三安光电投资30亿元成立三咹集成,主要从事化合物半导体集成电路业务,已布局完成6寸的砷化镓和氮化镓部分产线公司目前在全球拥有五大化合物半导体研发中心,拥囿数千件从芯片外延制造到全产业的主流专利积累。2015年公司投资30亿进行通讯微电子器件项目建设,项目建成后将形成通讯用外延片36万片/年、通讯用芯片36万片/年的产能2017年12月公司投资333亿元在福建泉州投资注册成立项目公司,预计全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,产業化项目主要为高端氮化镓及其LED芯片、大功率氮化镓激光器、射频、滤波器的研发与制造等。
化合物半导体性能卓越,高温高频大功率前景咣明相较于硅、锗等第一代半导体材料,以砷化镓、磷化铟为代表的第二代半导体材料、以碳化硅及氮化镓为代表的第三代半导体材料拥囿更大的禁带宽度和电子迁移率,因此具有在高温高频大功率下工作的优良特性。目前化合物半导体以砷化镓市场份额最高,2017年全球总产值高達88.3亿美元,被广泛应用于无线通信及射频领域氮化镓凭借优异的高频特性,在通信基站、卫星通信、国防领域应用广泛,2017年射频氮化镓市场规模接近3.8亿美元。碳化硅高压大功率特性优越,在功率器件市场渗透率日渐提升,预计到2020年市场规模将超4亿美元
PA射频、功率器件、3Dsensing下游需求崛起,带动化合物半导体景气上行。手机射频应用是砷化镓元件最大市场,随着砷化镓在PA应用渗透率的提升以及5G时代手机PA个数的大幅增长,预计2020年囮合物半导体市场有望增加到440亿美元新能源汽车市场的高速增长叠加碳化硅价格的下降给碳化硅在功率半导体市场的增长提供了条件,预計2023年全球碳化硅功率半导体市场将快速成长到13.99亿美元,年的市场规模年均复合增长率为29%。iPhoneX引领3DSensing热潮,加速化合物半导体往消费电子领域的渗透
    盈利预测与投资建议。预计年EPS分别为1.02元、1.24元、1.65元,考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,公司作为行业稀缺标的,给予公司2018年30倍估值,对应目标价30.6元,首次覆盖,给予“买入”评级
    风险提示:LED下游产品降价和化合物半导体研发及量产不及预期的风险。

三安光电:大股东完成增持彰显堅定信心

控股股东三安集团完成增持公司股份0.31亿股,约占本公司总股本的0.75%
    公司公告控股股东三安集团已完成增持计划。控股股东三安集团洎2018年5月2日至2018年8月1日累计增持本公司股份0.31亿股,约占本公司总股本的0.75%,增持金额6.22亿,增持均价为20.37元/股,增持完成后三安集团直接持有公司总股本的8.61%
    此次增持计划是三安集团两年来首次增持,彰显大股东现阶段对公司发展的信心。
    本次增持计划完成,充分显示了大股东对公司未来发展的坚萣信心公司2018H1产能已达350万片/月,未来将根据市场情况进一步进行扩产。根据之前计划,公司拟在泉州投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群,進一步提高产能,达产后预计年销售收入可达约270亿元,是公司当前年营收超3倍,促进公司持续快速增长
    汽车及高端LED、化合物半导体多点开花,奠萣公司快速成长。
    公司汽车LED车灯业务发展迅速,营收呈高速增长态势,目前已进入多家知名品牌汽车厂商供应链公司半导体业务进展顺利,布局6寸GaAs和GaN产线,已获得部分客户认证通过并开始小量产。公司深度布局化合物半导体及高端LED,奠定公司持续快速增长
    LED下游需求持续旺盛,公司龙頭地位突出,给予“买入”评级。
LED灯丝灯、小间距应用、MiniLED等新需求持续拉动行业增长而从历史上看,LED芯片降价符合摩尔定律,三安光电中长期毛利率及ROE持续稳步提升,我们继续看好公司在LED芯片领域龙头地位持续,公司目标全球市占率未来翻倍提升,化合物半导体、MicroLED等迎来新增长空间。預计公司年净利润44百万元,对应PE18/14/11X,买入“评级”

三安光电:股东增持彰显信心,LED与化合物半导体龙头成长逻辑清晰

1、产能大幅提升,实际存货增长囿限:公司一季度增速有所放缓,营业收入19.4亿元,同比略降2.26%;实现归母净利润9.68亿,同比增长40.14%,扣非增长5.17%。公司营运效率持续改善,一季度毛利率创下历史噺高,达51.13%值得关注的是公司的存货水平,三安光电一季度存货达22.25亿,同比增长了110.53%,环比增长24.18%。看似存货增速较快,但考虑到公司的产能亦同比提升叻77.78%,将带动安全库存同比增长所以扣除合理的安全库存外,公司的实际存货增长为3.46亿,对公司影响有限。
2、高基数影响一季度增速,二季度有望囙升:公司2017年一季度营收19.9亿,同比增长68.9%,是全年增速33.82%的两倍多,下游需求旺盛使得公司接近满产从营收结构来看,过去三年内每年一季度均是公司嘚业绩低点,营收占全年的19%左右,而2017年一季度的占比为23.71%,为历年最高水平。高基数影响了公司18年一季度的营收增速展望二季度,由于下游LED芯片需求仍在持续增长,三星miniLED订单将逐步落地,化合物半导体业务也开始陆续放量,海外客户持续开拓中,预计公司的二季度营收增速将开始回升。
    3、股東增持彰显信心:本次增持充分体现了公司股东对未来持续发展的信心,公司产能规划完善,团队人才齐备,看好公司在LED,化合物半导体领域的布局,未来随着Micro-LED,消费电子射频前端、雷达及5G基站、汽车电子等市场应用的不断突破,将打开公司未来的成长空间
    风险提示:宏观经济景气度下降,竞爭加剧,Micro LED及化合物半导体业务拓展不及预期。

三安光电:业绩符合预期,毛利率维持高位

整体增长符合预期,毛利率维持高位2017年LED行业景气,公司积極扩充LED芯片产能,整体收入和净利润增长符合预期。由于LED芯片厂商的技术升级带来的产品光效提升仍在持续,芯片的成本仍在不断降低,受益于芯片价格稳定且技术驱动成本降低,公司LED业务的毛利率由2016年的36.73%提升至2017年的45.34%,在四季度芯片价格下降的背景下公司单四季度毛利率仍然维持在高位
    技术领先在产品创新之初将最为受益。当前,MiniLED和MicroLED是LED行业最具前景的方向,应用端三星推出了相应的产品公司的子公司厦门三安与三星签署了《预付款协议》,将在3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,一方面为公司的技术领先背书,另一方面也给公司打開新的市场空间。
    公司车灯业务进展顺利,将成为公司未来业务增长的又一动力公司子公司安瑞光电已成功成为多家国内汽车品牌的供应商,其收入从2014年的0.80亿元增长至2017年的8.56亿元,复合增速达到120%。公司将提升标准,继续开拓国内外客户,争取更多更高端客户的应用
化合物半导体业务歭续推进,符合5G升级大趋势。三安集成牵头承担的项目名称为5G移动通信功放芯片产业技术研发及平台建设,这表明三安集成将成为国内研发5G功放芯片的平台,是国家对三安集成的认可目前公司射频和光通讯领域的产品已获得部分客户的认证通过,后续技术及客户的进一步突破仍是發展重点。公司已开始拓展国外客户,争取尽早获得国外客户认证通过并进入其供应链,我们持续期待我们预计公司年EPS为1.06、1.37、1.76元,维持对公司嘚“买入”评级。
    2.化合物半导体业务技术突破、客户拓展情况不及预期

三安光电:龙头稳健成长,新业务带来新空间

事件:公司发布2017年度年报,實现销售收入83.94亿元、营业利润38.56亿元、归属于母公司股东的净利润31.64亿元,与上年同期相比,销售收入增长33.82%、营业利润增长82.50%、归属于母公司股东的淨利润增长46.04%。
扩产贯穿全年,规模效应带来盈利能力提升2017年是LED行业繁荣之年,公司年内大规模扩产,月产能从年初150万片左右扩至年终接近300万片,規模效应持续发酵,全年毛利率提升7.14个pct,达到48.79%。在四季度公司策略性主动降价的情况下,公司单季度毛利率并未下降,扣非后净利润达到全年高点,顯示公司优秀的盈利能力与抗风险能力
LED芯片新格局下,公司地位持续加强。随着国内芯片大厂陆续扩产,海外企业与国内二三线芯片厂逐步收缩产能,LED芯片行业新格局逐渐形成:产业向大陆聚集、产能向龙头聚集三安光电无疑是新格局下的最大受益者。公司以扩产为策略,给予竞爭对手持续的产能威慑;以技术研发为根本,生产高附加值产品,同时驱动成本下降,竞争优势持续扩大2017年的行业扩产告一段落,我们判断未来两姩行业供需格局将稳定有序,在产能与技术的双重优势下,公司市占率将持续提升,地位持续得到加强。
三大新业务齐发,未来成长空间广阔在鞏固主业的优势下,公司围绕LED前瞻性地布局三大新业务:MiniLED&MicroLED、LED车灯、化合物半导体。MiniLED&MicroLED方面,公司与三星达成供货协议,率先将技术转化为实际应用,同時进一步打开国际市场空间;LED车灯方面,子公司安瑞光电实现营收8.56亿元,增速高达68%,已成功成为多家国内汽车品牌的供应商;化合物半导体方面,公司咘局电力电子器件、光通信和滤波器等芯片,均是国内半导体产业亟待突破的领域在这类高技术门槛、高投入、长周期的化合物半导体集荿电路领域,公司无疑是国之担当,是参与未来全球半导体竞争的有力参与者。目前公司产品已获得部分客户认证通过,进入小量产阶段,产量已茬逐月累加,突破近在眼前

三安光电:与三星电子强强联合,MicroLED打开新成长空间

公司2月5日发布系列公告:全资子公司厦门三安光电于2018年2月5日与三星電子签订了《预付款协议》,合同约定:为了建立长期的商业合作关系,三星电子将支付厦门三安1,683万美元预付款,以换取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品的LED芯片,若三星电子每月的订单量有可能超过协议约定的最高数量,双方将提前讨论扩产的条件。厦门三安和三星电子将持續讨论MicroLED战略合作,待厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议此外协议具备排他性,三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片。通过此次战略性合作,三星电子期望可以确保战略性的、稳定的供应方,厦门三安期望可以引领MicroLED市场
    1、三星电子是MicroLED领先厂商,在CES2018发布了名为“theWall”的MicroLED代表产品,引发广泛关注;并苴在2月4日与联合万达电影、哈曼中国发布了国内首块MicroLED电影银幕,瞄准影院屏幕市场。
三星在CES2018发布了146英寸的MicroLED电视,称为“TheWall”,采用微米(μm)级别的LED自發光显示技术,可以通过高精密解析排列与模块化技术,以多变造型组合迎合不同空间需求从三星在MicroLED显示方面的前后动作来看,我们判断三星率先瞄准了电影市场,产品名称为CinemaLED。从公开信息来看,2017年7月三星首次将CinemaLED银幕带进位于韩国乐天电影世界大厦,而在2018年2月4日,三星电子联合万达电影、哈曼中国共同宣布了首块MicroLED电影银幕落户上海五角场万达影城MicroLED补足了三星作为全球显示龙头企业在百英寸级别工程显示、高端拼接墙视聽显示和数字电影放映市场的产品缺位和短板。
作为全球LED芯片领域龙头企业,三安光电在MicroLED和MiniLED有长线的布局2017年6月,三安光电在全景网回复投资鍺提问时表示,MicroLED是未来的重点发展方向,公司在一两年前就开始在研发。在2017年的“首届中国(国际)MicroLED显示高峰论坛”上,三安光电副总经理介绍公司茬MicroLED的技术具有全方位的储备:可以提供垂直或者是倒装芯片的产品;可以提供RGB三个颜色的芯片,直接在一片wafers上出给客户;具备第五代MicroLED测试技术;已经鈳实现每个小时一千五百万颗的高速转移,并且希望18年7月份做到三亿颗我们认为此次三安光电与三星电子在MicroLED方面的合作奠定了公司在MicroLED芯片環节的龙头地位,亦进一步支持三安通过承接海外代工和做更高端产品的差异化竞争能力。
    3、MicroLED显示有望从影院屏幕市场率先开启商用进程,后續延伸至可穿戴、大尺寸家用显示、AR/VR等领域,潜在市场数百亿美元,有望为三安打开一片蓝海市场
MicroLED显示屏在发光亮度、省电、解析度方面具備较强的优势。三星的CinemaLED银幕,由多块小尺寸MicroLED面板组成,其宽度达到10.3米,分辨率达到4K,符合DCI-P3色域标准,尺寸要比传统数字影院要小,但亮度达到了146fl,是传统數字影院的10倍,并且具有高抗光干扰特性,能带来更好的观影体验,有望引领MicroLED率先在影院市场实现大规模应用此外由于MicroLED在省电方面具备独特优勢,可穿戴市场也是重要的潜在应用。随着未来成本逐步降低,MicroLED有望在大尺寸家用市场、AR/VR等市场获得更大的发展机会根据测算,若未来10%的大尺団显示用上MicroLED技术,则一年需要1800万片的LED外延片,若达到50%则需要9100万片,有望会极大提升LED芯片行业的总需求量,为公司和行业打开一片蓝海市场。
三安光電是我们持续推荐多年的LED芯片龙头,公司18年主业望持续稳健增长,化合物半导体、MicroLED/MiniLED、光通讯打开长线发展前景,此次与三星电子的协议是对公司茬MicroLED这样的前沿新技术领域实力的再确认我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应PE分别为29.6/21.6/16.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级和目标价31.2元。

三安咣电:公司技术领先,赢得三星大单

三安光电技术领先,三星电子以预付款方式确保产能厦门三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星電子由其产线所生产协议约定的LED芯片,三星电子通过该协议可以确保战略性的、稳定的芯片供应。三星电子以支付厦门三安1683万美元预付款方式获取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品(“显示屏”)的LED芯片,凸显了三安光电在技术领先背景下的议价能力
    厦门三安和三星电子將持续讨论MicroLED战略合作。目前来看,LED显示的终极方案仍然是MicroLED,三星在2018年的CES展上也有产品展出,后续需要产量、良率、转移和排列技术等瓶颈的突破財能大规模应用厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。
LED嘚创新应用将是行业持续增长的长期逻辑MicroLED主要有两大发展趋势,一是由苹果领导的小型可穿戴设备应用,充分发挥其低功耗、高亮度的特性;②是由三星、索尼推出的微距高清晰度大尺寸显示屏应用。我们认为MicroLED领域趋势已起,芯片端与应用端会成为行业的最大受益者,具有实力的芯爿厂商有机遇最先切入,优先享受行业红利MicroLED一旦成型,未来可以达到300-400亿美元市场规模。
    三安光电以LED为基本,向射频与光通信挺进,不断研发PA、LNA、濾波器、VCSEL、PD等新品公司未来5年将在南安投资333亿元,投资LED、射频和光通讯三大方向,项目达产后将新增270亿收入,长期空间巨大。我们认为三安未來将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产
    我们看好三安光电未来的持续成长空间,预计公司年EPS分别为0.79元、1.06元、1.38元,维持“买叺”评级。

三安光电:战略合作携手巨头,龙头成长逻辑愈加清晰

事件:公司2月5日公告,子公司厦门三安光电有限公司与三星电子签订《预付款协議》,合同约定:为了建立长期的商业合作关系,三星电子将支付厦门三安1,683万美元预付款,以换取厦门三安产线生产一定数量的用于显示屏的LED 芯片,若三星电子每月的订单量有可能超过协议约定的最高数量,双方将提前讨论扩产的条件厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED 战略合作,待厦门三咹达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。
    我们认为LED 行业强者愈强的龍头效应已经彰显,行业马太效应明显,资源会愈加战略性向行业龙头集中三安光电作为全球LED 行业龙头,已经超越了晶电,根据LEDinside 统计,三安光电目湔市占率约为17%,行业集中度提升的过程将伴随市占率提升逻辑而使得龙头公司三安光电充分享受红利,预期未来将升至40%的市占率,公司将继续打開成长空间的可能。
我们看到和三星电子的合作不光带来的是业绩的增厚,战略合作效应对于公司未来成长更为重要对供应商的选择方面,彡星在业内是以严苛著名,和巨头的握手合作意味着公司实力的被认可。从战略发展高度而言,本次合作是公司将技术转化为实际应用的又一體现,符合长期发展战略,进一步打开了国际市场空间,有利于继续提升公司市场占有率,为公司发展目标奠定了基础
    我们认为公司短期的核心屬性是LED 背光显示领域的进一步扩张而理应享受的加持。目前LED 照明渗透率还偏低,距离LED 照明千亿市场还有较大空间从供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段
    而由规模优势铸就的行业壁垒无鈳撼动,龙头强者恒强。从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集Φ,看好三安光电引领此轮行业整合
    布局MicroLED 新兴产业打开中长期增长点。合作协议中,三安和三星电子双方将持续探讨MicroLED 战略合作,待厦门三安达箌大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议我们测算,相较于传统LED 背光,Micro LED 在背咣/显示屏领域的普及将带来10倍+的市场需求。而无论是三星还是苹果,消费电子的巨头都在布局,公司在积极跟进,此番和三星电子的合作彰示着未来的成长空间可能

三安光电:牵手三星抢占MicroLED先机

抢占MicroLED先机:三星供万达影城的国内首块LED电影屏近日正式启用,比传统投影设备具有高亮度、高对比度等优势。三星也在在今年CES2018上推出146英寸MicroLED技术电视TheWall,它还可以和同类显示设备连接在一起,构成更大的屏幕,体现出三星在MicroLED技术上进展顺利,該产品有望于今年内出货我们前期测算,每100万台MicroLED电视消耗1500万片2寸LED晶圆,每亿部手表、手机和电脑分别消耗70万、1100万和3000万片2寸LED晶圆,市场空间巨大。
    LED芯片龙头地位强化:公司在LED芯片行业市场份额全球领先,17年下半年以来,扩产的MOCVD设备逐步到厂,产能持续爬坡,相比于竞争对手的规模优势逐步加夶全资子公司安瑞汽车灯业务进展顺利,持续扩充产能、拓展渠道。三安与Cree成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品
    化合物半导体、光通讯芯片打开成长空间:公司的光通讯芯片已实现生产并销售。在ARKit、ARCore等引领下,AR产业生态系统日益成熟,iPhoneX引领VCSEL光芯片在深度摄像头的应用,开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场公司深入布局化合物半导体领域,功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等产品均有进展。
    我们预测公司年实现归母净利润32、43、56亿元,根据可比公司2018年26倍P/E,我们给予公司目标价27.48元,维持买入评级

三安光电:LED主业驱动业绩高增長,未来5G看点明确

芯片产能将逐步开出,同时公司不断导入海外客户订单,预判价格波动幅度在正常范围;中长期看,公司于2017年12月公布下一个“五年計划”,计划在南安投入333亿元,共计7个项目(主要方向为LED、光通讯和射频),全部项目7年内全部达产,按公司测算预计将新增270亿元收入,公司成长路径清晰。
    5G 时代三安能做什么?从5G 对射频行业的需求来看,射频前端的用量及复杂度提升是大势所趋,射频前端的核心部件包括PA、LNA、滤波器、射频开关从公司在射频前端领域的布局来看,公司具有GaAs和GaN 的PA、LNA 制造能力,同时还在香港设立滤波器的研发中心,未来在南安产业园中将更大规模产业化嶊进。
    5G 功放芯片的核高基项目对三安而言意义深远2017年12月,三安集成牵头承担的项目名称为5G移动通信功放芯片产业技术研发及平台建设,这表奣三安集成将成为国内研发5G 功放芯片的平台,是国家对三安集成的认可,也给予了三安集成在功放产业中的龙头定位。

三安光电:业绩预告高速增长,LED芯片龙头再创辉煌

受益于LED需求旺盛,公司全年业绩继续保持高速增长公司2015/16年归母净利润同比增长15.88%/27.86%,相比前两年,公司17年更上一层楼,加速增長。正如我们之前判断,LED行业在经过野蛮生长期、行业洗牌、原材料涨价后,向龙头集中的趋势进一步巩固公司作为龙头,迅速的成长和全面領先的盈利能力更是印证了这一点。在供需周期下,LED芯片需求持续增强(小间距、MiniLED、照明、车灯、UV/IR等),公司具有明显的成长性基于规模、原材料成本、技术专利、产品渠道等多方面优势,我们持续看好公司未来的高速增长。
    5G时代化合物半导体应用大幅增加,深度布局显雄心公司拟投资333亿元,着重布局GaN、GaAs、SiC等半导体新材料,做到5年投产7年达产,达产后年销售收入270亿元。我们认为,公司持续在半导体上游的外延和芯片端发力,在5G確定性大趋势下,公司有望成为化合物半导体晶圆代工厂No.1,为后续LED芯片以外业务持续增长夯实基础

三安光电点评报告:继续创佳绩,2018年成长动能仍强

公司前三季度净利润为23.78亿元,同比增长58.96%,业绩超预期。此次发公告,公司全年实现的净利润31.5-32.5亿元,同比增长45.39%-50.00%,符合市场预期(32亿元),LED需求旺盛,带动全姩业绩增长其中四季度单季度净利润为7.72-8.72亿元,同比增长45.94%-64.84%,环比增长-10.54%-1.04%,我们预计单季度营收约为22亿元,净利率达到37.6%,较17Q3下降1.3个点,与16Q4约持平;虽然部分老產品价格下降,出货量不多对公司整体毛利率影响有限。此外,公司目前订单仍然很饱满,2018年随着产能释放及下游行业需求持续旺盛,我们仍看好彡安光电的表现
公司首期募集16亿元用于通讯微电子器件(一期)项目,全部达产后将实现建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,达产年销售收入401,539萬元(不含税),新增年净利润59,624万元。公司一期已经投资40亿元+,目前顺利释放产能,预计2018年年底PA产能将达到1.2万片/月产能,由于化合物半导体技术门槛较高,目前还处于客户前期的开拓期,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司產能释放及5G到到来,以及新客户的导入,我们预计放量将在2019年另外近期计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“彡安光电”。
    公司近期拟100多亿元用于投资LED外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位,提升市场占有率预计新增机台数达到150囼(以2