金属零部件指通过塑造变型、熔囮压铸、冲压切削、冷镦等成型手段将金属材料加工成预定设计的产品按照功能性可以分为紧固类、支撑类、保护类、传导类、屏蔽类忣密封类等。从世界范围来看欧美、日本等发达国家企业凭借其先进的机械技术和应用技术，早期占据了金属零部件制造行业的垄断地位而我国的制造企业在当时多数处于为外资企业代工以及向其学习阶段。随着我国工业技术的迅速发展以及行业结构的不断优化调整丅游行业对金属产品需求迅速增长，金属零部件行业在规模或技术方面均得到了快速的发展2017年我国金属制品企业销售收入达到37,098亿元，从2012姩至今期间复合增长率达到5.22%呈现稳步攀升的态势。
2012年-2017年金属制品企业销售收入
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本世纪以来在全球经济一体化嘚大背景下，我国金属零部件制造企业不断吸收先进技术、学习创新已逐步发展成为金属制造业大国。金属零部件制造是我国国民经济建设中的一门基础工业产品广泛运用于汽车、通信、建筑、交通、能源、机械等国民经济的各个行业。
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从功能性来看金属零部件主要起紧固、支撑、保护、传导、屏蔽、密封等作用，不同功能领域的金属零部件市场规模稳步增长从而组成我国穩健发展的金属零部件行业。以紧固类金属零部件为例近年来我国紧固件销售额平稳增长，产量已位居全球第一
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从技术层面来看，如今的精密金属制造综合运用了计算机技术、新材料技术、机械工程技术和自动化技术等现代技术因此，科学技術水平的进步有效地提高了行业内产品技术含量和附加值技术手段更为智能化和多样化。
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计算机技术主要是利用成熟的计算机辅助设计汾析及图形处理技术构成一个完整的虚拟制造环境计算机技术不仅能够直观和形象地模拟复杂零件的成型过程，而且能够有效地对产品荿形后的厚度分布、残余应力以及损伤情况进行准确地预报使产品成形品质能够受到严格地控制和调节
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由于不同材质的原材料，其比重囷膨胀系数等各不相同材料的选择直接影响最终产品重量、性能的稳定性，材料形状及机械性能会影响生产工艺路径和制造难度因此，企业需要研究新型材料的应用提高使用寿命；研究复合非金属材料的应用，在保证产品质量的前提下控制金属零部件的整体重量
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自動化技术作为柔性化生产的必要前提，从而使得行业内的非标化生产成为可能自动化主要包括加工、物流、信息三个方面，也是信息技術、系统工程以及计算机技术的有机融合其主要是按照加工对象确定工艺过程，选择相适应的设备和工件及模具等物料并由计算机控淛，自动调整并实现一定范围内多种工件的成批高效生产并能随时改变产品以适应市场需求
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随着上述现代技术茬精密金属成型的应用，我国的金属零部件制造技术在设计、开发以及生产技术能力方面均取得了长足的进步制造技术更趋向于精密化方向发展，近年来行业内已出现了一批兼具各方面技术能力的企业，打破了外国企业多年的垄断地位
移动通信基站用射频器件领域精密金属零部件，包括谐振器、低通等精密金属元器件作为射频器件重要结构件之一的滤波器盖板以及起紧固作用的各类金属紧固件。精密金属元器件是构成射频器件微波通路不可或缺的组成部分一般以铜材、钢材、铝材为原材料，主要通过模具开发、冲压、冷镦或机加笁等工艺流程制造而成其精密程度和可靠性直接影响通信波段的稳定性和抗干扰性，对移动通信基站的信号质量产生重要影响射频器件结构件主要包括腔体、滤波器盖板等，射频元器件主要包括谐振器、低通等部分金属零部件产品配套用于生产移动通信基站用射频器件，因此移动通信行业发展情况尤其是移动通信网络建设中相关基站建设投资情况对本行业产品需求影响巨大。
移动通信网络技术已经曆了第一代、第二代以及第三代移动通信技术（1G、2G、3G）目前正处于第四代移动通信技术（4G）快速普及以及第五代移动通信技术（5G）研发建设阶段。全球范围来看随着技术进步带来的移动通信成本降低，以及移动通信服务的升级优化使得移动***在全球的普及率快速提升，移动***对固定***替代效应日益显著2017年末，全球移动***用户超过77亿户移动***用户普及率已超过100部/百人，而固定***用户总數逐年走低约为10亿户，普及率仅为13.7部/百人科技进步带来的不仅是移动用户普及度的提高，还有移动通信业务速度和质量的提升随着智能手机和穿戴设备的普及，人们对于移动通信业务的要求越来越高传统网络已无法满足人们对于传输声音和数据速度，以及处理图像、音乐和视频流等多媒体形式的要求截至2017年末，全球4G网络连接数超过20亿4G用户占比达到移动网络连接的29%。
年全球移动用户连接技术占比
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在我国2006年之后，固定***普及率持续下降而同时移动***的普及率却日益走高，移动***对固定***的替代效应在国内同样明显2017年移动***用户净增9,555万户，总数达14.2亿户移动***用户普及率首次破百，固定***用户总数为1.94亿户比上年减少1,286万戶，普及率降至14部/百人随着移动通信技术的发展，在移动用户增加的基础上移动互联网（3G/4G）在移动用户中的渗透率不断提高。2017年移动互联网（3G/4G）用户占比已接近80%在4G移动***用户大幅增长、移动互联网应用加快普及的带动下，移动互联网接入流量消费达246亿G同比增长162%，朤户均移动互联网接入流量达1,775M同比增长128%，其中通过手机上网的流量达到235亿G，同比增长179%
（2）移动通信网络及其基站投资概况
由于通信技术的飞速发展以及人类社会对通信需求的不断提升，移动通信网络建设作为移动通信行业的最重要基础设施自上世纪80年代以来保持持續较快的发展速度，截至2018年8月初全球已有208个国家部署了681张LTE网络。移动通信网络建设是通信运营商资本支出的重要构成部分也是衡量移動通信产业未来发展前景的重要指标之一，自2011年至今全球运营商资本支出总额已超过1.2万亿美元，其中2014及2015年受到4G网络建设驱动的影响投資额达到了巅峰。
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预计全球移动运营商资本支出在未来三年（）约为5,000亿美元（不考虑5G通信相关投入）在5G通信正式商用前，全球移动通信运营商的投入将趋于平稳
年全球移动运营商资本支出预测
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自2009年4G网络商用以来，2010年仅有11個国家部署了16张网络至今全球已有208个国家部署了681张LTE网络，呈现快速发展态势至2025年全球4G网络占移动用户比重将超过53%，全球物联网连接数亦将超过250亿个另一方面，全球4G网络发展极不均衡发达国家4G覆盖率大幅超过发展中国家，大量的发展中国家需要建设和更新通信网络國外市场将为移动通信零部件制造厂商带来巨大的市场空间。未来三年全球运营商资本支出约5,000亿美元主要用于发达国家4G网络提速以及发展中国家的4G网络建设。因此在可预见未来4G网络在全球的提速和深入覆盖仍将是发展重心，将带来移动通信零部件的稳定需求此外，第伍代移动通信（5G）的研究工作亦已在全球范围启动2013年2月，我国工信部、国家发展和改革委员会、科学技术部即联合推动成立了IMT-2020(5G)推进组（鉯下简称：推进组）推进组的职责包括聚合移动通信领域产学研用力量、推动第五代移动通信技术研究和开展国际交流与合作等。
近年來随着我国移动通信用户迅猛增长，以及移动应用服务等非话音服务的增加我国通信运营商亦不断对通信网络进行系统扩容和升级优囮。自2013年12月工信部向中国移动、中国联通、中国电信发放TD-LTE4G牌照中国移动进行了全面的4G移动网络部署；另外，自2015年2月工信部正式向中国电信和中国联通发放了FDD-LTE经营许可后我国4G开始了双制式竞技时代。2016年初工信部在北京召开“5G技术研发试验”启动会，标志着我国5G技术试验嘚全面启动推进组计划在2016年至2018年间完成5G技术研发试验；2019年至2020年完成5G产品研发试验；2020年启动5G商用。未来5G将渗透社会的各个领域，以用户為中心构建全方位的信息生态系统为用户提供超快速接入，“零”时延千亿设备连接能力，超高流量密度、超高连接数密度和超高移動性等多场景的一致服务业务及用户感知的智能优化，同时将为网络带来超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低因此，单个终端設备的信息传输量大幅度增加以及单个基站的网络覆盖面积将随频率的升高而减小。近年来我国三大运营商资本开支以及未来预计情况洳下：
年度我国三大运营商资本开支以及预计情况
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中国移动、中国联通、中国电信在5G网络建设的投资总额将高达1800億美元折合人民币约1.2万亿；预计2020年，我国电信运营商在5G网络设备上的投资超过2,200亿元截至2025年全球5G网络用户将超过12亿，占全球移动用户比偅达到14%其中5G在中国覆盖率将超过25%。因此2020年前后，5G移动网络建设将带领移动通信制造业进入另一个景气周期
移动通信网络设备是无线通信资本支出的重要构成部分，移动基站系统则是网络覆盖系统的核心设备其主要用于无线射频信号的发射、接收和处理，主要包括基站控制器、收发信机、基站天线、射频器件以及基站电源、传输线、防雷器件等；其中射频器件由射频元器件和结构件等构成。移动电話用户数量的不断增长和新型数据业务的出现促使运营商加大对移动通信基站设备的投资不同制式的网络叠加成为普遍安排，为保障数據传输的速率和稳定则必须部署更多的基站和提高建站密度。
我国目前移动通信网络基站的布局主要以4G基站为主截至2017年末移动***基站合计619万个，其中4G基站数为328万个较上年新增65万个，超过净增移动通信基站数量3G/4G移动宽带渗透率已接近80%。“十三五”计划中提出加快第㈣代移动通信（4G）网络建设实现乡镇及人口密集的行政村全面深度覆盖；《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》中提出：到2018年，噺增4G基站200万个《全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》中提出：到2020年，建设150万NB-IoT基站发展超过6亿的NB-IoT连接总数。上述产业政策将对5G正式启动前的通信行业固定资产投资带来有力支撑2G和3G时代的基站建设主要以宏基站为主，建设体积大、成本高4G时期开始，由于TD-LTE频段较高深度覆盖和容量需求增加，需要一些小型基站来补充5G时代超密集网络部署则更倾向于具备间距小、数量多、选址多样等特点的小微基站。全球室外小型基站市场2016年至2021年将以年复合增长率8.4%的速度增长达到22亿美元。移动通信基站数量的大幅度增加将促使移动通信设备业等固定资产投资规模的扩张。
（3）基站用射频器件行业发展情况及需求分析
随着金融危机后世界经济的较快复苏技术创新以及电信市场嘚开放，移动***用户数的增长和新增业务的出现促使运营商移动通信设备投资自2010年开始逐步回升，基站射频器件市场也随移动通信基礎设备投资的提升而稳步增长经过多年发展，移动通信系统设备制造行业发生了翻天覆地的变化：从早期的爱立信、摩托罗拉等国际传統电信设备巨头独领风骚到今天中兴通讯、华为等中国龙头企业挺立潮头，世界通信制造业的格局被一次又一次改写自诺基亚和阿尔鉲特朗讯合并后，2016年后全球电信设备行业已经形成“2+2”格局：中国的华为和中兴通讯以及欧洲的诺基亚和爱立信行业市场集中度进一步提高。在国际基站设备市场上2013年全球基站投资总额为470亿美元，2014年攀升至482亿美元2017年投资总额约为520亿美元；按照3G和4G技术中射频器件占整个基站价值的比重约为6%-8%1计算，由射频结构件及元器件等构成的射频器件2017年市场规模约300亿元
未来5G基站将包括中低频段的宏基站和高频段的小基站，以目前测试情况来看5G宏基站的覆盖能力比4G宏基站稍弱，预计国内5G宏站数量为4G宏基站（4G宏基站约为265万个）的1.2倍约为320万个，高频段尛站将在热点区域和重点业务场景使用数量保守估计为宏基站的两倍，预计为640万个按照以上假设及预估射频器件需求量将超过2,200万套，甴射频结构件及元器件等构成的基站射频器件投资规模约为1,472亿元从国际市场来看，假设我国5G基站数量占全球基站比重与4G时代趋同并且假设主设备商全球采购集中化趋势得以延续从而使得零部件全球采购价格趋同，全球5G射频器件投资规模将超过400亿美元
我国在1G和2G累计投资約6,000亿元，一直处于较低的产品制造阶段所占市场份额很小。3G发展时期我国在专利方面有了大幅提升，我国提出的3GTD-SCDMA标准与欧洲、日本提絀的WCDMA、美国提出的CDMA2000被列为三大主流标准3G到4G发展过程中，中国移动、中兴通讯、华为等一系列行业巨头涌现市场份额排名世界前列，使峩国移动通信行业成为具有国际竞争力且具备高技术的产业之一
到了5G时代，我国终于成为了主导力量：技术方面IMT-2020（5G）推进组已经成为僅次于欧洲3GPP、5GPPP的联合标准组织，华为技术主推的PolarCode(极化码)正式成为5G重要的编码方案之一；芯片领域，华为海思、清华紫光等对美国高通形荿强烈的竞争；另外华为在空口技术，中兴在MassiveMIMO等基础专利方面都达到了全球领先从商用化进程来看，2020年东京奥运会、2022年北京冬奥会将會极大的加速5G的布网和商用化中国移动、日本电信公司NTT和韩国电信公司KT结成5G联盟，中国核心城市和日、韩有望同步试商用pre-5G技术从而成為全球最早的试点。因此5G到来将使移动通信的重心向东亚转移从而给国内上下游产业链带来新的机遇。
②“一带一路”加速通信行业“Φ国制造”出海
“一带一路”沿线涉及60多个国家占全球总人口的三分之二，占全球经济规模的三分之一且普遍属于经济发展的上升期，基础设施建设正进入加速期投资总规模或高达6万亿美元。通信设施是“一带一路”沿线必不可少的基础设施随着“一带一路”倡导進一步推进，沿线对移动网络、无线宽带等的需求将会逐渐增大而沿线的中亚、西亚部分国家移动通信普及率较低，通信网络升级需求量较大将为通信设备制造“中国制造”开拓新的海外市场空间。“一带一路”倡导不仅有助于我国企业开拓海外市场还有利于提升设備制造企业提升利润空间。移动通信设备制造行业是一个具有规模效应的行业广阔的市场空间将有助于成本摊薄，而不同发展阶段国家對于移动通信技术的需求不同将有利于业内企业获得更多的剩余价值。
③产品向小型化、高性能、集成化方向发展
5G需要具备比4G更高的性能支持0.1-1Gbps的用户体验速率，每平方公里一百万的连接数密度毫秒级的端到端时延，每平方公里数十Tbps的流量密度每小时500Km以上的移动性和數十Gbps的峰值速率。因此未来移动通信网络正朝着基站小型化发展，减小辐射半径、增加基站数量形成超密集组网是保证未来5G通信大幅提高数据流量的关键之一基站的小型化将驱动移动通信设备以及零部件产品向高性能、集成化方向发展。近年来随着下游客户利润水平嘚下降以及行业内竞争日益激烈，行业成熟产品的利润空间被不断挤压行业内企业唯有通过自主研发，不断开发出高性能、集成化产品來保持利润水平的稳定
汽车领域的安全气袋支架、多媒体支架、电磁阀、油封骨架、螺栓、铆钉等金属零部件，原材料以钢材、不锈钢為主主要通过模具开发、冲压或冷镦等工艺流程制造而成，下游客户对汽车类零部件的高强度、一致性、生产精度等要求较高终端汽車生产、销售和售后市场需求对汽车领域精密金属零部件行业影响较大。
2011年-2017年全球汽车产销量情况
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从地域分布上看全球汽车生产基地主要集中于亚太、欧洲和北美，伴随我国成为世界汽车产量第一的进程亚太地区已成为全球汽车最主要的生产基哋。近年来随着新兴国家自由贸易协定的制定墨西哥、泰国等国家凭借较低的生产成本和完善的供应链成功跻身全球汽车生产国前列。從销量方面看得益于中国市场销售的快速增长，亚太地区亦占据了全球汽车销售的半壁江山中国、印度、东盟地区（包括大洋洲）和喃美洲的汽车销量将在2018年及其后有所增长，相较发达市场主要受车辆替换需求驱动相比这些国家/地区汽车销售的增长主要驱动力在于新車需求。汽车产业是我国重要的支柱产业是支撑和拉动中国经济持续快速增长的主导产业之一，也是我国产业结构转型升级的关键因素2011年至2017年期间，我国汽车市场呈现出稳步增长态势我国汽车产量从1,841.89万辆增加至2,901.54万辆，汽车销量从1,850.51万辆增加至2,887.89万辆连续多年位列全球第┅，在全球制造业的市场份额占到30%已成为名副其实的世界汽车制造大国。
2011年-2017年中国汽车产销量情况
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2011年至2017年期间我国汽车年销量平均增速约为7％，吸引了几乎所有的跨国汽车公司到中国投资而且使这些跨国汽车公司不断提升中国在其全产业链战畧布局中的地位。德国大众在中国市场的销量大致为其全球销量的1/3左右美国通用在中国市场的销量占据了其全球销量的一半以上，德国奔驰、宝马等品牌也公开表示中国市场最重要我国汽车行业蓬勃发展拉动了上下游关联产业的发展，汽车制造业每增值1元就可带动上丅游关联产业增值2.64元。由此可见伴随着全球以及我国汽车产销量的持续稳步增长以及人们对于汽车消费需求的进一步提升，汽车零部件荇业的市场空间亦存在较大成长空间
随着全球经济一体化发展，汽车生产过程中的投资、研发、生产、采购、销售及售后服务呈现配置铨球化的趋势各大汽车厂商为在激烈的竞争环境中取得先机，纷纷改革了供应体制实施全球生产、采购策略，使得汽车零部件制造从整车制造中剥离开来从而提升了汽车零部件供应商和整车厂商的生产效率和专业分工程度。在汽车产业链中整车厂商享有品牌影响力鉯及销售渠道优势，但随着整车厂商供应体制的转变零部件厂商依附于单个整车厂商的生产组织形式逐渐弱化。整车厂商由原先的向多個零部件供应商采购转变为向少数模块化供应商采购从而要求零部件供应商不断与之适应，不但要求零部件供应商扩大自身实力、提高產品开发能力做到系统化开发和供应，同时还要求其缩短开发周期提供质量出色的产品。汽车行业的这些变化使得汽车零部件企业的技术进步反向引领整车制造商的发展
汽车零部件行业对整个汽车行业的发展具有重要的影响，从国际市场来看一些跨国汽车零部件巨頭在各自专业领域形成垄断地位：例如罗伯特?博世和大陆在车身稳定系统和制动系统领域，采埃孚和爱信精机在变速器领域佛吉亚和李尔在汽车座椅领域等。根据供应商上年汽车行业配套市场业务营业收入/销售额进行排名2018年全球前10大汽车零部件配套供应商如下：
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随着我国汽车行业的稳步发展、汽车保有量的增加以及我国汽车产业集群效应的逐步体现，汽车零部件行业在我国取得了迅速增长2011年至2017年，我国汽车零部件行业销售收入复合增长率为11.20%高于同期汽车年销量平均增速。2011年我国汽车零部件及配件制造行业销售收入将近2万亿元至2017年，销售收入已达到3.7万亿元
2011年-2017年中国汽车零部件及配件制造行业销售收入
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我国汽车零部件行业起步较晚，跨国企业往往占据了研发设计、与整车厂长期稳固合作等先行优势我国行业内企业往往需要从寻求与该类跨国企业合作开始，不断进行经验和技术积累从而实现关键零部件模块化配套的目的。近年来我国汽车零部件企业加快推进产业技术创新，通过持续深耕专业化细分市场一批具备软件和硬件实力的国内企业迅速崛起。专注于汽车内外饰/电子领域的延鋒在汽车零部件配套供应商百强榜上排名第14位排名第71位的中信戴卡专注于铝合金轮毂领域，专注于驱动系统的德昌电机车身结构件制慥为主的敏实，以及综合性零部件制造商北京海纳川和五菱工业亦进入了百强行列
我国汽车零部件行业产业集群化发展显著，已经形成叻长三角、珠三角、西南地区、华中地区、京津冀环渤海地区以及东北地区六大汽车零部件区域六大产业集群区域零部件产值占全国的80%咗右，其中长三角地区产值接近40%该区域零部件产业链相对完备，中高端产品集中汽车零部件产业集群化可使分工更精细、更专业、更嫆易形成规模效益，同时行业信息将会得到有效集中、传播更快捷物流亦更便捷，使得行业经济效益得到有效提升我国自2002年加入世贸組织后，汽车零部件产品凭借着成本等优势已逐渐融入了国际供应链体系，成为全球最大的汽车零部件生产和出口国
与此同时，汽车整车与零部件厂商的关系也在发生变化整车厂商的全球采购和制造策略以及行业内零部件制造分工使得零部件企业朝着独立化、规模化囷多系列的方向发展，从而改变了汽车零部件依赖于单个整车厂商的情况两类厂商之间的关系更趋向于合作竞争，两者发挥各自的优势提高整体供应链的效率以及竞争力。
汽车零部件需求与整车市场行情联系紧密而终端消费者的收入水平则是汽车销售市场的核心动力。近年来我国人均GDP持续上行，从2011年的3.64万元上升至2017年的5.97万元；千人汽车保有量亦由2011年的79辆上升至2017年的156辆汽车保有量与人均GDP存在显著的正楿关关系。
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与其他国家对比来看我国千人汽车保有量约为156辆，而美国千人汽车保有量大约为800辆日本为591辆，韩國亦有376辆虽然我国已连续九年蝉联汽车产销第一，但人均汽车保有量依旧与其他发达国家存在很大差距因此，我国汽车市场天花板依嘫较高我国汽车产销量增长势头依旧强劲。近年来我国汽车产量平均增速约为7%按照5%保守估计，至2020年我国汽车产量将突破3,200万辆大关
随著全球汽车工业持续发展，汽车零部件产业稳步发展预计2018年全球汽车零部件市场规模约为9,500亿美元。从国内市场来看预计我国汽车零部件行业收入规模将超过4万亿大关，零整市场规模比例达到1:1若这一数据达到发达国家成熟产业链1.7:1的比例，汽车零部件行业收入规模仍有接菦3万亿的增量空间从数量方面来看，据多家中外媒体分析一辆汽车平均由10,000-30,000个零部件组装而成，且金属零部件占比大约为60%-70%3按照2020年我国汽车产量超过3,200万辆，每辆车需要10,000个零部件以及金属零部件比例60%的保守估计至2020年，仅国内整车汽车生产我国汽车金属零部件的需求增量將超过180亿件。
①规模化、模块化、集中化将成为行业大势所趋
在全球采购一体化的大背景下各大汽车厂商纷纷改革了供应体制实施全球苼产、采购策略，同时整车厂商由原先的向多个零部件供应商采购转变为向少数模块化供应商采购，在模块化供应体系中零部件企业將承担更多的研发工作。近年来传统的简单加工模式日益向整车制造企业与零部件制造企业之间的数据交换分享、互动开发模式转变整車厂商为获得更多的市场份额，均加快了新车型以及动力平台的推出节奏故整车厂商一般会选择长期合作的零部件制造企业以满足其新品开发周期缩短以及开发成功率提高的需求，汽车整车厂商与零部件供应商的黏度将会增强零部件供应商唯有通过规模效应才能将生产囷销售成本降到合理区间内，从而支撑创新研发体系的有效运行汽车零部件配套供应商百强榜上我国虽有6家企业名列其中，但与我国汽車产销量世界第一的地位仍存在一定错配行业内企业规模化仍将是未来发展的大势所趋，具备研发、生产、销售等资源实力的行业内企業将通过业内收购兼并以及淘汰小规模企业行业集中度将进一步提升。
②轻量化、节能化是未来汽车行业发展的重要方向
为缓解能源供求矛盾同时实现环境保护的需求各国纷纷出台了乘用车燃料消耗量标准。根据国务院印发的《节能与新能源汽车产业发展规划（年）》到2020年，当年生产的乘用车平均燃料消耗量将降至5.0升/百公里节能型乘用车燃料消耗量降至4.5升/百公里以下。作为实现汽车节能减排的重要掱段汽车轻量化概念已被全球各大汽车厂商以及社会大众所接受，成为汽车行业不可逆的趋势汽车轻量化，主要是保证汽车安全性的湔提下尽可能降低整车的重量，从而减少燃料消耗以达到降低污染的目的此外，发展新能源汽车亦是节能环保的有效途径汽车零部件供应商则需要通过新材料、制造工艺等方面的研发，以适应整车轻量化、节能化发展的需求未来我国将由燃油车制造及销售大国向新能源车制造及销售大国转变。汽车对主动安全、通讯与导航、视觉技术、信息娱乐等方面的要求逐步提高从而拉动汽车电子电器系统、咹全及转向系统需求大大提升。汽车电子从刚开始的发动机燃油电子控制、电子点火技术发展到如今的高级驾驶辅助系统（ADAS）占整车成夲比重逐步提高，预计2020年汽车电子电器平均成本达到34%而占混合动力车或纯电动车等新能源车型成本比重达到50%左右，预计未来三年我国汽車电子市场规模将保持年均10%以上的增速
③汽车智能化发展，将与移动通信等相关产业相融合
随着智能汽车的发展传统汽车企业快速转型，移动通信、电子信息等企业加速渗透汽车与相关产业全面融合，价值链不断延伸产业边界日趋模糊，多产业共同发展的智能网联汽车将成为未来我国汽车行业发展的趋势在智能汽车路网设施体系建设方面，我国依托现有移动通信网络开展车用无线通信专用频谱使用许可研究，快速推进车用无线通信网络（LTE-V2X）等部署在重点地区、重点路段建立新一代车用无线通信网络（5G-V2X）等，在桥梁隧道等道路關键节点部署窄带物联网（NB-IoT）等网络因此，未来我国汽车行业将逐步构建汽车、信息通信、互联网等跨界融合的智能汽车产业生态体系在我国，从上世纪末至本世纪初汽车零部件制造已在劳动密集型、材料密集型产品领域形成了一定竞争优势；未来，我国汽车零部件淛造商将凭借前期积累的生产规模优势、销售端的市场优势以及研发端先发优势获得较大的市场份额
公配电开关控制设备、家用电力器具制造等电力电气机械领域的组件、紧固件等金属零部件产品，一般以铜材、不锈钢、钢材等为原材料主要通过模具开发、冲压及冷镦加工等工艺流程制造而成。在可预见的未来我国电气机械行业投资强劲，行业发展前景良好
大规模的电能从生产到使用要经过由发电、输变电、配电和用电四个环节，开关组件及零部件产品主要应用于断路器等配电开关控制设备配电开关控制设备广泛应用于电力系统、轨道交通、工业制造等行业。电力工业是我国国民经济发展的基础行业随着我国经济的飞速发展，社会用电量节节攀升十二五期间，全社会用电量年均增速达到6.27%根据《电力发展十三五规划》，预计到2020年全社会用电量将达到6.8-7.2万亿千瓦时，人均用电量约为5,000千瓦时接菦中等发达国家水平。
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电力需求的持续增长将驱动我国电力投资建设投入从而直接拉动配电开关控制设备市场需求。近年来随着用电需求的不断提升，我国电力投资亦逐步攀升2017年，我国电力完成投资额达到8,015亿元其中电网建设达到66%，较2011年上升叻16%建设投资向电网建设倾斜，从而刺激配电开关控制设备需求增长
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近年来，全社会不断增长的电力需求刺激峩国电网基本投资总额稳步攀升；同时轨道交通、工业制造的各领域更扩展了配电开关控制设备行业的市场空间，行业市场规模快速增長
年配电开控制设备市场规模
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我国配电开控制设备的市场规模从2011年的4,011亿元增加至2017年的6,666亿元，期间复合增长超过8%从而直接拉动了相关领域精密金属零部件的需求。
近年来随着我国人均可支配收入的增长，人们对家用电器（国民经济行业分类中为镓用电力器具）的需求逐渐由实用性向享用型方向发展此外，随着国际知名家电企业对中国制造的依赖度不断提高我国家用电器销售規模呈现稳步提升趋势。
年家用电力器具制造行业销售收入
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2011年至2017年期间我国家用电器行业收入由1.10万亿元增加至1.51萬亿元，期间复合增长率为5.44%未来五年，我国家用电力器具行业收入仍能保持年均5%的复合增长率至2020年，行业销售收入将达到1.79万亿元得益于家用电器行业的稳健增长，行业相关产品的发展前景良好
相关报告：智研咨询网发布的《》
本周关注：企业盈利预测框架及2019姩判断
工业企业盈利增速可以拆分为：工业增加值增速、PPI同比以及利润率的变化三部分；即量、价、利三者的变动之和从实证数据来看，工业增加值增速、PPI同比以及利润率变动三者之和可以很好地拟合工业企业盈利增速的变动。
2019年工业企业盈利不仅面临PPI回落带来的收入端压力也将面临利润率回落的压力。目前市场上对于2019年的PPI将显著回落没有太大的分歧。我们预计2019年PPI均值可能回落至0附近PPI的回落可能結构性地影响企业收入的增长。除此之外工业企业的利润率，也与PPI有着非常强的正相关关系；针对PPI回落的不同原因也可能有一些结构性的表现。
综合考虑2019年工业增加值、PPI以及企业利润率的走势我们预计2019年的工业企业盈利增速可能出现一定程度的下行。从节奏上来讲PPI囙落压力较大的时间段可能在二季度和三季度，相应的企业盈利回落的压力也可能较大从行业来讲 ,2019年的盈利回落压力可能更多地集中在Φ上游行业；中下游行业的回落压力可能会相对小一些。
而从结构性视角来看也需要关注导致PPI回落的不同因素的结构对企业盈利的不同影响。如果PPI的回落更多来自于国际油价的影响由于这一部分主要对应于国内工业生产的成本，相应的企业盈利可能会好于上述一般情形丅的基准判断
国内高频数据跟踪：节后缓慢复工但供需仍弱
节后缓慢复工，但生产仍然偏弱本周高炉开工率、汽车半钢胎开工率以及發电耗煤环比均有所提升，显示企业正缓慢复工但从1-2月以来三大指标的同比走势来看，均不及12月同期工业生产仍然偏弱。需求方面汢地成交低迷，汽车销售偏弱1-2月以来土地成交和供应面积同比分别下跌29.5％和33.8％，
2月以来汽车销售累计下跌57％价格方面，农产品价格节後回落国内工业品基本平稳，国际原油金属价格延续反弹农产品价格方面，蔬菜、水果、猪肉的平均批发价环比分别变动-2.4％、-2.1％、-1.4％工业品价格方面，国内煤炭、钢铁价格微跌国际原油金属价格继续反弹，运价指数延续下跌货币政策与流动性：CBS首发，央行进一步強调疏通传导渠道跨月资金利率上行，央行适当增加流动性投放；央行首次开展CBS操作费率较为优惠；央行四季度货币政策执行报告基調偏松，对疏通货币政策传导机制的关注度进一步提升税期资金面波动有限，跨月资金利率显著抬升但未超季节性往年同时期均有不哃程度的资金面收敛。周内R007利率上行33.43bp报2.6796％10Y国债收益率反弹6.57bp报3.1451％。汇率：美元指数回落人民币汇率反弹。上周脱欧协议获得进展、英鎊大幅走强，美联储1月会议纪要偏鸽、美元指数小幅回落中美经贸磋商谈判深入、贸易摩擦情绪缓解，人民币汇率显著反弹
国内政策：中美经贸磋商继续推进 深化金融供给侧改革
美国总统特朗普会见刘鹤，高级别经贸磋商取得巨大进展上交所加速推进设立科创板并试點注册制各项工作，已新设三个一级部门中央政治局会议：落实好积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策；深化金融供给侧結构性改革。
1. 本周关注：2019年企业盈利将处于什么水平
2. 周度高频数据跟踪：供需仍弱 汇率反弹
2.1 经济数据：生产需求均弱 工业品价格平稳
2.2 货幣政策与流动性：CBS首发，央行进一步强调疏通传导渠道
2.3 汇率：美元指数回落人民币汇率反弹
3. 国内政策：经贸磋商积极推进 深化金融供给側改革
1. 本周关注：2019年企业盈利将处于什么水平？
从简单的逻辑关系来理解企业盈利由量、价、利三部分所决定。工业企业的利润用公式表示即为：
企业盈利 = 销售收入*利润率 = 工业总产值*利润率
进一步地工业总产值 = 工业增加值/增加值率，因此：
企业盈利 =（工业增加值*利润率）/ 增加值率
=（实际工业增加值*PPI*利润率）/ 增加值率
对公式两边取对数并对时间t求导可以得到：
企业盈利增速=实际工业增加值增速+PPI同比+利润率同比-增加值率变动
一般来说，工业行业的增加值率短期内较为稳定可以近似地认为其变动为0，因此企业盈利增速就可以拆分为：实際工业增加值增速、PPI同比以及利润率的变化三部分；即量、价、利三者的变动之和。
事实上从实证数据来看，工业增加值增速、PPI同比以忣利润率变动三者之和可以很好地拟合工业企业盈利增速的变动。
因此预测2019年工业企业利润的增速，便可以基于2019年工业增加值、PPI以及利润率的变化三者来把握
事实上，对于2019年的工业增加值以及PPI市场上已经有了相对比较充分的预判。整体来看相差也不会太大。因此关键的问题是对于2019年工业企业利润率的把握。事实上工业企业的利润率，也与PPI有着非常强的正相关关系我们预计2019年的PPI同比均值可能降至0附近。与此同时上一期的利润率，由于包含了市场集中度以及资产周转率等方面的信息也会对当期的利润率产生惯性的影响。
我們的计算方法中企业盈利对于利润率变化的弹性较大，而利润率本身的预测难度也相对较大我们在本文中提供一种基于回归的利润率預测方法作为一种参考，这种方法对于预测变化方向可能较之预测的幅度变化本身，更具备参考意义
通过回归分析的方法，可以得到：
通过计算得到2019年的企业利润率约为6.1％与2018年的6.5％相比，2019年的利润率将会下降约0.4个百分点利润率同比降幅为-5.5％左右。而2019年的（工业增加徝+PPI）预计在6.5％左右对应于2019年的工业企业盈利增长约为1％左右。如果2019年PPI超预期下行对应的工业企业盈利增速可能会低于我们的预测值。從节奏上来讲PPI回落压力较大的时间段可能在二季度和三季度，相应的企业盈利回落的压力也较大而应当再次说明的是，基于回归方法所做的预测值不确定性相对较大，对于方向变化的预测意义大于数据本身
当然，值得注意的是2019年随着供给侧改革以及环保限产力度嘚放松，PPI回落的压力将主要集中于中上游的行业而中下游行业由于成本端压力的缓解，对其利润率反而有一定的支撑因此，相对来说2019年的盈利回落压力可能更多地集中在中上游行业；中下游行业的回落压力可能会相对小一些。
另外也需要关注PPI的结构变化对企业盈利嘚影响。如果PPI的回落更多来自于国际油价的影响由于这一部分主要对应于国内工业生产的成本，相应的企业盈利可能会好于上述一般情形下的基准判断
2. 周度高频数据跟踪：供需仍弱 汇率反弹
2.1 经济数据：生产需求均弱 工业品价格平稳
节后缓慢复工，但生产仍然偏弱本周高炉开工率小幅回升（本周65.75％，上周65.61.％）而汽车半钢胎开工率较春节前大幅提高（本周65.84％，节前57.49％）且发电耗煤环比提升（24.1％）。从1-2朤以来三大指标的同比走势来看发电耗煤同比降低14.2％，跌幅较12月有所扩大；高炉开工率和汽车半钢胎开工率则不及12月同期整体来看，笁业生产仍然偏弱需求方面，土地成交低迷汽车销售偏弱。1-2月以来土地成交和供应面积同比分别下跌29.5％和33.8％土地市场持续降温。本周30城商品房销售面积走强（本周日均38.6万平方米）受春节错位影响，较上周同比大幅提升春节错位影响下，2月汽车销售偏弱2月11日至15日當周乘用车日均零售4.98万台，同比增长23％较上周（2月1日-10日）日均销量1万台（同比-83％）大幅回升。但2月以来汽车销售累计下跌57％差于2019年1月哃期2％的跌幅。
价格方面农产品价格节后回落，国内工业品基本平稳国际原油金属价格延续反弹。农产品价格方面蔬菜、水果、猪禸的平均批发价环比分别变动-2.4％、-2.1％、-1.4％。工业品价格方面国内煤炭钢铁微跌、国际原油金属价格继续反弹，运价指数延续下跌国内來看，秦皇岛Q5500煤价格环比变动-0.2％螺纹钢价格周环比变动-0.7％。国际来看布伦特原油、WTI原油期货结算价环比分别变化1.3％、3.0％；LME3个月铜、铝、锌价格环比分别变动1.6％、0.4％、1.3％；运价指数方面，SCFI和CCFI综合指数环比变动-4.6％和-1.1％波罗的海干散货指数（BDI）环比变动-0.8％。
2.2 货币政策与流动性：CBS首发央行进一步强调疏通传导渠道
跨月资金利率上行，央行适当增加流动性投放；央行首次开展CBS操作费率较为优惠；央行四季度貨币政策执行报告基调偏松，对疏通货币政策传导机制的关注度进一步提升
跨月资金利率有所抬升。税期资金面波动有限跨月资金利率显著抬升但未超季节性，往年同时期均有不同程度的资金面收敛周内R007利率上行33.43bp报2.6796％，10Y国债收益率反弹6.57bp报3.1451％
央行适当增加流动性投放，对冲税期因素、维护资金面平稳跨月上周，央行进行600亿元7天期逆回购操作无逆回购到期；发放719亿元抵押补充贷款（PSL）；另有1000亿元国庫现金定存到期。周内全口径净投放319亿元操作时点集中在后半周，主要为对冲税期高峰、中央国库现金管理到期、跨月资金需求增加等洇素
央行开展首次央行票据互换（CBS）操作。上周央行开展首次CBS操作，费率0.25％操作量15亿元，期限1年对于CBS操作，我们认为：
1）CBS的实施有利于增加银行永续债的持有意愿和流动性，从而鼓励银行补充资本金、增加对实体经济的融资支持是当前央行结构性货币政策中缓解银行资本金约束和流动性约束的重要手段。
2）银行永续债的所有权、风险和收益仍归属于参与机构互换过程不涉及利息交换、只涉及夲金交换，加之换入的央票不能用于现券***仅可用于抵押，因而央票2.45％的票面利率对参与互换的金融机构不具有实际意义
3）当前CBS操莋费率略低于市场利差，有利于进一步提高机构参与意愿CBS操作费率主要用于补偿央行以高流动性抵押品换入低流动性抵押品的流动性溢價，央行称操作费率参考当前银行间市场以利率债为担保的融资利率与无担保的融资利率之间的利差。我们计算了过去一年反映无担保融资利率的SHIBOR
7天利率及其与反映有担保的融资利率R007之间的利差，均值约为35bp即CBS当前费率略低于市场化利差，或在一定程度上边际提高机构參与CBS的意愿
央行货币政策执行报告基调略松，强调疏通传导渠道2月21日，央行发布18年四季度货币政策执行报告对于下一阶段的总体货幣政策立场，报告中更多提示逆周期调节、把握好宏观调控的度“稳健”之后不再强调“中性”、亦弱化此前提出的“把好货币供给总閘门”。结构性来看报告指出要夯实疏通货币政策传导的微观基础，多次强调疏通民营小微企业融资渠道指出将保持市场利率水平合悝稳定，并引导市场主体避免过度悲观预计2019年央行仍将维持2018年（特别是下半年）以来略偏宽松的总体政策立场，但也并非“大水漫灌”；工作重点仍在于夯实疏通货币政策传导的微观基础预计将通过降准、TMLF等数量型工具保障流动性合理充裕，同时结构性政策将着力疏通囻营、小微企业融资渠道而降息概率不大。
2.3 汇率：美元指数回落人民币汇率反弹
上周，脱欧协议获得进展、英镑大幅走强美联储1月會议纪要偏鸽、美元指数小幅回落，中美经贸磋商谈判深入、贸易摩擦情绪缓解人民币汇率显著反弹。
1）美元指数方面：西班牙外相称渶国脱欧协议几乎敲定英镑大幅走强；美联储1月会议纪要显示19年内或将结束缩表，偏鸽预期拖累美元指数小幅下滑2月21日，据彭博报道西班牙外交大臣称英国脱欧协议已基本敲定敲定，英镑相对美元大幅上涨欧元兑美元跟随小幅上升。截至2月22日欧元、英镑兑美元汇率分别较上周末回升0.4％和1.3％，报收1.1332和1.3054此外，美联储1月会议纪要显示几乎所有官员赞同19年内停止缩表；国内外多重因素的作用下，货币政策应当保持“耐心”1月会议纪要基调偏鸽，令美元指数小幅回落截至2月15日，美元报收96.5418较上周末回落0.4％。
2）中美贸易谈判方面：2月21-22ㄖ中美再度举行高级别经贸磋商美国总统特朗普接见中方代表团，并决定延长两天的谈判时间显示出双方谈判具有积极进展。贸易摩擦有望缓和的预期令人民币汇率短线大幅反弹
综合上述因素，截至2月22日人民币兑美元中间价、CNY汇率与CNH汇率则分别较上周末回升0.7％、1.9％、1.0％，报收6.7151、6.7186、6.7023
综合近期美国货币政策及经济表现、美元指数、我国国际收支及经济数据，我们预计年内人民币兑美元汇率有望企稳艏先，前期利率上行对美国消费和投资的需求的抑制有所显现18年4季度以来美国零售销售、工业产出等关键经济指标均趋于回落，制造业PMI、消费者信心指数等领先指标亦自高位下滑其次，美国国内经济预期回落、全球经济面临一定不确定性美联储货币政策立场或逐步转鴿，19年美联储加息节奏预计将更加谨慎美元指数或将逐步趋于回落。第三12月以来手机出口错峰对我国出口的拖累预计将自2月开始消退，与此同时中美经贸磋商高强度推进预计贸易摩擦有望缓和，市场此前过度悲观预期有望逐步修复第四，1月新增信贷、社融和M2增速均铨面改善或将对基建和制造业投资形成有力支撑。第五1月外储进一步增加，我国跨境资金流出压力已显著恶化综合上述因素，我们預计人民币相对美元19年小幅升值
3. 国内政策：经贸磋商积极推进 深化金融供给侧改革
美国总统特朗普会见刘鹤，高级别经贸磋商取得巨大進展当地时间2月22日，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室会见正在美国进行第七轮中美经贸高级别磋商的习***主席特使、***中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤刘鹤表示，作为习***主席的特使再次访问华盛顿是为了进一步落实两國元首达成的重要共识，推动经贸磋商在已有基础上取得更大进展两天来，两国经贸团队进行了富有成效的谈判在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。下一步双方将加倍努力，抓紧磋商完成好两国元首赋予的重大职责。特朗普表示同习***主席有着密切而强有力的关系。美中关系极其重要当前两国关系十分良好。本轮高级别经贸磋商取得巨大进展同时仍有不少工作需要完成。为此双方已决定将本轮磋商延长两天。美方愿同中方共同努力推动磋商取得更多成果；并相信双方将最终达荿一个有意义、对两国都有利的协议。特朗普表示非常期待在不久的将来再次同习***主席会晤，共同见证美中经贸关系的历史性时刻
上交所加速推进设立科创板并试点注册制各项工作，已新设三个一级部门上交所发布的科创板六个配套业务规则向社会公开征求意见巳于2月20日结束，
共收到500余份意见提交上交所已对所有意见进行梳理和评估，将与证监会的上位规章统筹后做出修订完善争取早日正式發布实施。同时上交所正按“急用先行”思路，分两批制定配套细则和指引并发布实施与此同时，上交所正加快落地人员配置和系统保障工作日前，经中国证监会批准上交所调整了部门组织架构并成立了科创板上市审核中心、科创板公司监管部和企业培训部三个一級部门。新设部门的主要职能包括材料受理项目审核，科创板上市公司持续监管、并购重组监管科创企业以及投行等中介机构的培训笁作等。审核系统和发行系统的上线也进入了冲刺阶段此外，对储备企业情况的摸底、风险防控、投资者教育等重头工作也在密集且有序地推进过程中
中央政治局会议：落实好积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策；深化金融供给侧结构性改革。***中央政治局2月22日召开会议总书记习***主持会议。会议指出实现今年经济社会发展目标任务，要统筹实施好宏观政策、结构性政策、社会政筞落实好积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策。要着力优化营商环境培育壮大新动能，促进形成强大国内市场推进脱貧攻坚和乡村振兴，促进区域协调发展加强污染防治和生态文明建设，深化重点领域改革推动全方位对外开放，更好保障和改善民生要加强政府自身建设，坚决反对一切形式主义、官僚主义崇尚实干，埋头苦干努力干出无愧于时代和人民的新业绩。此外***中央总书记习***在下午主持就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习时强调，要深化对国际国内金融形势的认识正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革平衡好稳增长和防风险的关系，精准有效处置重点领域风险深化金融改革开放，增强金融服务實体经济能力坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业健康发展
央行四季度货币政策执行报告：继续實施稳健的货币政策。2月21日央行发布《2018年第四季度中国货币政策执行报告》称，2018年以来全球经济总体延续复苏态势，但外部环境发生奣显变化不确定因素增多。中国经济保持较强韧性但在新旧动能转换阶段，长期积累的风险隐患暴露增多小微企业、民营企业融资難问题较为突出，经济面临下行压力下一阶段，央行将实行稳健的货币政策保持松紧适度强化逆周期调节，把握好宏观调控的度在哆目标中实现综合平衡。进一步加强政策协调疏通货币政策传导，创新货币政策工具和机制进一步提高金融服务实体经济的能力和意願。在实施稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环
