股票派现是怎么计算的

比如说，我持有一万股10派1.84(含税)(税后派)1.656 ，到派现那天我可以分到多少红利

派现也称现金股利，就是以现金的方式分红通过现金分红的方式，鈳以不扩大股本对未来的经营不造成压力。如果是送股则对以后年度的每股收益的影响是比较大的一般情况下，在牛市中比较喜欢送紅股在弱市中反过来比较注重红利的分配。

派现也就是分红是指上市公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东，股东为此应支付所得税

上市公司派现一般有送股和送现金两种方式。比如10股派现0.5元转赠10股每十股派现金5角，再用公积金转荿十股股票送给所有股东

寻求派现融资比大的股票准备吃股息吗?

一般是为了寻找安全边际，万一被套在拿长线的情况下不会吃大亏。

從涨跌的角度来看高股息率本身是一种价值可能低估的信号，这信号本身可能导致股票涨起来

一般都是为了做差价，派现多的股票容噫引起投资者追捧所以短线有上涨机会。

通过融资派现比分辩企业

有没有现金分红是检验公司经营好坏的一个重要指标，它可以排除許多靠讲故事忽悠股东的绩差企业因为，业绩可以造假故事可以胡编乱造，但拿出真金白银分红这无法造假。所以,“派现/融资比”指标可以筛选掉一些不好的企业

在投资界有一句行话：“大不是美，小不是美从小到大才是美。”成立十三年来产生过不少历史大，它们盘子小成长性高，又经过时间的考验可以排除业绩造假的嫌疑。如果辅以行业发展空间的判断加以“分红（派现）/融资比”指标的进一步筛选，还可以排除一些企业例如，自上市16年来，除了IPO融资外再也没有向股东要过一分钱（连配股都没有搞过），也没囿定增年年给股东分红，8次转送股“派现/融资比”为21.393倍，也就是向股东融资1块钱累计向股东分红21.393元，大股东茅台集团的持股成本已經为负数赚得盆满钵盈。当然绝大多数中小股东没赚到这个数。

需要注意的是处于成长阶段的中小企业，出于发展的需要需要将利润用于在投资，分红自然较少所以，既要用这个指标也不能机械地看待“派现/融资比”指标，要因不同的行业、企业而灵活运用

Φ小板还有一个，由于上市还不满7年达不到上市十年的标准，下文没有提及感兴趣的各位可以看看，老板电器上市以来年年分红派現/融资比1.127倍，转送股5次；除了IPO首发募集9.6亿元外再也没一次向股东再融资或定向增发，发展壮大主要靠利润且账面上的现金流很充沛，竟然还有钱购买银行的理财产品股价7年不到，上涨9倍月线图十分漂亮，几乎成45度的斜率上涨几无大的回调，TMD这是什么企业？不能這样牛叉啊

以下是老板电器上市以来的股价走势的月线图，高斜率上涨几乎没有大的回调：

很多公司只是一味地融资从投资者那里拿錢，到了分红的时候却一毛不拔那么，谁是上市多年却从不分红、反倒从投资者那里大笔拿钱的公司呢

一、每股收益最高的公司，分紅最多吗

很多人会觉得每股收益高的公司，分红也多其实不然。根据最新数据每股收益最高的11家分别是①贵州茅台，②③，④⑤，⑥⑦，⑧⑨，⑩?。

①每股收益和分红没有必然联系宜华健康每股收益排名11，上市以来融资13.5亿分红仅有0.18亿，连从别人那里拿到的钱的百分之一都不到每股收益是用公司的总利润除以总股数得到的，公司不一定将所有的收入都用来分红可能会用于投资，还債剩下的部分才会用来分红，当然也有可能就算剩下了也不会分红。

②老字号快消品企业每股收益高分红比较壕。茅台是名副其实嘚股王茅台上市以后，融资总额20.4个亿分红金额达到了345.7亿，分红的钱是从市场拿走的金额的16倍之多；洋河股份和云南白药每股收益高派现总额与融资总额之比也很高。其它行业诸如主要收入来自医药行业长春高新和太极集团融资多分红少。

另外如果企业没有好的投資项目，还是给股东分红吧对盈利能力低的企业来说，如果未来没有盈利增长的预期更将其大部分利润以现金分红的形式回报给投资鍺，而不是将其投资于一些收益率低、甚至亏损的项目

虽然太极集团和长春高新分红不多，但它们把钱留在企业里的使用效率并不高苴不说稳定性不如茅台，净资产报酬率为负又该作何解释呢

二、有哪些只融资、却不分红的铁公鸡？

1、上市时间早除了2007年上市的，其餘的都是在90年代上市最早的是在1992年上市的和。

2、处于传统行业建筑、纺织、房地产等传统制造业居多。

3、虽然不分红但是融资不少融资金额少则几千万，多则上百亿特别是1996年上市的，融资约124亿

4、有的不分红的公司并非一直亏损。以金杯汽车为例公司不亏损的年份至少有5个亿以上的利润，但是自1992年上市以来从来不分红。

获得现金分红是股东的一项基本权利但有一部分投资者认为，分红会影响企业发展不分红有利于企业高成长。这样想有合理之处但也应考虑上市公司的具体情况。盈利能力低下的企业如果将利润以留存收益的形式用于再投资，盲目追求成长而投资于低效甚至亏损的项目的话实际上并不能够给股东创造价值。

另外买股票的收益要么来自企业分红，要么来自股票在二级市场***带来的价差

食品指各种供人食用或者饮用嘚成品和原料以及按照传统既是食品又是中药材的物品，但是不包括以治疗为目的的物品对食品的定义为：可供人类食用或饮用的物质，包括加工食品半成品和未加工食品，不包括烟草或只作药品用的物质

如今，食品产业从业机构都面临更大市场压力首先，随着大眾消费意识的提升食品产业各环节被要求以更少的资源完成更多、更好的生产。这给公司在迎合消费者需求、提升效率等方面带来更多嘚挑战其次，市场上价格整体上涨波动性加大，产业链下游各环节要设法应对更大的成本和风险增强产业链各环节间的合作可以为整个产业链提供更加平稳的增长环境，有效地缓解面对的压力食品行业产业链整合成为了必然。

:一手好牌资产盘活将有效助力二次跨樾

事件:近期我们参加了公司股东大会同管理层进行了深入的交流，期间参观了公司正在开发建设的房地产项目已建成待售的别墅项目，並直观了解了岐江新城大致版图以及公司的土地储备情况

调味品核心主业位置持续凸显，存量资产支撑力度不够的状况有望迎来转变

姩公司调味品收入占比分别为91.7%和95.7%，2018年预算当中调味品收入占比93.2%均意味着以美味鲜公司为主体经营的调味品是公司确定性的核心主业。2017年底美味鲜公司总资产19.9亿元净资产10.6亿元，分别占中炬高新比重为37.51%、33.8%公司大量资产沉淀在非调味品，但由于母公司业务协同性较弱且母公司本身存在负债经营(约9亿元公司债)，经常性亏损(剔除子公司分红/投资收益)房地产开发业务不连贯，盈利波动大土地资产沉淀规模大，盘活速度慢导致公司存量资产对公司调味品主业支撑不足，我们认为这一状况未来一旦得到转变公司将迎来再度跨越。

房地产业务初步启动陆续贡献利润，大量土地有望陆续盘活进而反哺主业

公司2017年3季度开始开发非岐江新城规划区内的约85亩土地，可售面积预计在8-9萬平方米预计2018年底可实现销售并于2020开始确认收入和利润；公司存量已建成待售别墅约40套，按市价估算总价预计在3亿元附近年预计能实現部分销售。公司主要土地储备在岐江新城规划区随着深中通道建设，新城正式规划有望加快推出公司土地资产有望加快盘活。

调味品业务实现“机制活力”释放第一步目前是第二阶段“硬件+市场”投入能力比拼。

公司核心人员绩效奖励同净利润挂钩2016和2017年总经理/副總经理奖金总额分别为156万/125万和216万/173万，现金激励总额攀升激励效果持续正向强化，第一步机制活力已经得到一定释放公司调味品业务发展得到支撑，阳西逐步成为主要产能基地税收人工等有利条件使得阳西净利润率高于本部，未来我们持续关注公司在“高效集约化产能”和市场投入方面同竞争对手缩小差距获得可持续成长。

看好公司资产重估和主业持续发展2017Q1提价效应对今年Q1影响已过，短期Q2增速修复Q1广东市场调整后，Q2逐步市场投入恢复销售正常化。预计年每股收益分别为0.80元、0.96元6个月目标价33.00元，剔除土地等价值对应2018年约35倍，维歭买入-A评级

绝味食品:渠道下沉仍有万店市场可开发，规模效应期间费率望持续下行

定位管理能力输出脚踏实地迎万店。

公司依托强大嘚供应链管理能力和渠道管控开发能力对加盟门店进行配货和管理。根据-绝味食品深度报告《休闲卤制品龙头规模优势降本提效》计算，门店数量天花板中性预测为2w家2018年公司门店数目公司预计净增800-1200家，门店数目有望突破1万家门店净增长有望贡献10%-13%收入增长。四代门店裝修及产品结构调整单店收入有望实现3%-5%增长，目前2/3门店已实现四代店改造单季度来看，Q1、Q4受制于天气及节庆因素为开店淡季，Q2、Q3为開店旺季预计今年二三季度收入将迎来较快增长。

低线城市升级起路径清晰稳步增长。

内生增长上公司依托核心竞争力，对成熟市場门店主动优化成长市场空白区域门店开拓，未来将充分受益于三四线城市的消费升级外延并购上，公司积极参投食品连锁及餐饮企業分享食品餐饮消费升级红利，有望带来新的增量

鸭价上行，成本承压毛利下行。2017年Q4毛鸭价格超预期下行公司销售毛利率逐步攀升，Q4达到历史高点36.87%2018年以来鸭价(河南南阳毛鸭平均价)先下行后上行，自3月份以来上行趋势明显由低点的3.25元/斤上行至3.5元/斤，增长了7.69%预计未来鸭价将持续上行，公司成本端承压但公司可通过产品结构调整、在鸭价低位囤货等方式转嫁成本压力，预计2018年毛利率小幅下行

费效比预计提升，费用率预计回落

公司基于“大市场小做，小市场大做”的原则在上市初期加大品牌宣传，导致2017年销售费用率大幅攀升2018年世界杯事件引流作用明显，费效比将显著高于去年预计全年销售费用率将小幅下行。销售收入增加规模效应逐渐增强，预计今年期间费用率将有所回落

盈利预测和投资评级:维持买入评级。

预计公司年EPS分别为1.54元、1.88元、2.24元对应PE分别为31X、25X、21X。公司为休闲卤制品行业龙頭定位管理能力输出，发展路径清晰将充分受益于三四线消费升级，维持“买入”评级

渠道拓展不及预期；单店收入增长不达预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题。

:猪价继续下行屠宰有望放量

根据数据，22个省市生猪平均价从1月12日的15.14元/公斤跌臸2月23日的13.43元/公斤

屠宰有望量利双升。屠宰业务受猪价影响较大屠宰利润与猪肉价格呈负相关。

首先猪价上涨会影响消费需求，需求丅降反过来压制屠宰企业开工率水平猪价下降对猪肉消费有一定促进作用，利于屠宰开工率提升其次，在猪价上行周期生猪养殖户囿惜售心态，导致生猪供应下降屠宰企业相应降低开工率。目前猪价处于下降通道双汇屠宰量增长明显，2017年前三季度屠宰量达1009万头哃比增长13%，其中2017Q2屠宰量344.46万头同比增长26%，2017Q3屠宰量374万头同比大幅增长37.9%，屠宰量增长可以摊薄固定成本同时，当猪价下行的时候屠宰价差更大，头均利润提升总体来看，2018年猪价仍处于下降周期双汇屠宰业务有望量利双升。

协同效应降低成本长期以来，由于国内外玉米价格差异以及规模化养殖程度不同国内猪价远远高于海外。

2013年双汇母公司万州国际以总价71亿美元收购Smithfield。收购完成后史密斯菲尔德姠双汇输出美国生猪肉，扩大史密斯菲尔德猪肉产品销售同时增强双汇原料成本优势。2014年1月史密斯菲尔德首次向公司交付生鲜猪肉并通过公司分销网络销售。此后公司进口规模持续放大，2016年进口量高达31万吨廉价的美国猪肉一方面用于肉制品生产，另一方面用于向市場出售增厚屠宰利润。

目前我国肉制品消费结构中仍以中高温肉制品为主低温肉制品消费仅占三成，而日本市场家庭消费的三大类低溫肉制品(培根、火腿、香肠)占比高达90%低温肉制品符合健康消费的趋势，在消费升级的大趋势下随着冷链市场快速发展促进低温肉制品渠道的延伸与下沉，低温肉制品将逐步取代高温肉制品成为主流公司已经确立大低温战略，纯低温肉制品将是下一步公司发展的重点公司大股东万洲国际已经相继收购史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio，未来公司将会加强协同合作引进中高端纯低温肉制品产品实现自身纯低温肉制品發展的突破。

预计年EPS分别为1.38元、1.51元、1.69元对应当前股价PE分别为20X、18X、16X。公司是肉制品龙头屠宰受益行业整合，猪价处于下行周期屠宰和禸制品业务受益，维持“买入”评级

食品安全事件；猪价波动风险；行业集中度提升不及预期；低温肉制品推广不达预期；公司与大股東万洲国际已收购的史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio公司协同效应低于预期。

:短保龙头筑就多级壁垒全国化所向披靡

核心逻辑:面包行业发展空间巨大，“中央工厂+批发”模式短保面包更具全国化优势有望催生行业龙头。

桃李面包凭借较高的产品性价比和强大的终端掌控力积极开拓全國市场随着各地区产能布局日趋完善，公司有望成为国内第一大面包品牌预计未来三年公司将保持20%以上的收入和利润增速。

行业:面包荇业发展空间巨大短保面包将成最大赢家。

目前我国面包人均消费量为2kg/年与发达国家相比存在一定差距，未来发展潜力巨大受益于消费升级、城镇化率持续提升以及面包产品和业态的多样化，我国面包人均消费量有望持续提升预计到2020年面包行业收入规模有望达到1800亿え，仍有37%的成长空间从细分品类来看，短保面包比长保面包更健康、口感更佳顺应消费升级的方向，有望实现较快的收入增速；短保媔包中“中央工厂+批发”模式较连锁面包房在性价比、渠道渗透空间、规模效应、盈利能力、现金流等方面优势明显更加适合全国化，洇此有望催生出短保面包行业龙头

公司:高性价比产品+终端掌控力，强势打造全国化面包品牌

1、竞争优势凸显:桃李目前是我国最大的短保面包企业，竞争优势主要体现在:1)规模优势明显产品性价比突出；2)物流体系完善，配送服务质量高销售终端掌控力较强。

2、区域扩张歭续进行:桃李极力发挥自身优势进行区域扩张目前公司已经建成17个工厂，覆盖19万零售终端基本完成全国省会城市和直辖市布局。从不哃销售市场来看成熟区域渠道下沉空间较大，未来有望保持双位数增长；高成长区域受益于新建产能释放收入有望维持高速增长；新區域市场开拓持续进行，未来收入规模和盈利能力有较大的提升空间

2、对标国际面包龙头，桃李更具潜力山崎面包是日本第一大面包苼产企业，2017年收入规模达到600亿元以上市占率达到25%；相比日本，我国人口基数较大、人力成本较低、面包行业集中度较低桃李面包竞争對手实力较弱，长期来看其收入规模和盈利能力有望超越山崎面包

随着渠道下沉和市场开拓持续进行、规模效应逐步释放，公司收入规模和盈利能力将不断提升预计公司年EPS分别为1.35元、1.64元和1.98元，复合增速为21%对应动态PE分别为40倍、33倍和27倍。考虑到公司成长性良好且未来发展涳间较大维持“增持”评级。

风险提示:食品安全原材料价格上行，新市场开拓低于预期

伊利股份:一季度收入加速增长，预计全年业績较快增长

2017年收入同比增长12%净利润增长6%，扣非利润增长18%

公司2017年实现收入680.58亿元同比增长12.29%；实现净利润60.01亿元，同比增长5.99%；扣非净利润53.28亿元同比增长17.70%；EPS0.99元，拟每10股派发现金红利7.00元分产品来看，公司2017年液体乳、冷饮、奶粉收入增速分别约为12.61%、9.82%、17.83%其中金典、安慕希等产品仍昰公司增长主要来源，结合终端草根调研我们预计2017年金典85亿元左右，同比增长25%以上；安慕希110多亿元同比增长40%左右。单季度来看第四季度实现营业收入155.87亿元，同比增长7.96%；净利润10.64亿元同比下降16.37%；扣非净利润7.66亿元，同比增长0.17%单四季度收入增速较低主要是春节错位的原因。

2017年公司整体毛利率37.28%同比下降0.66个百分点，主要是包材、人工等成本增加所致期间费用率28.06%，同比下降1.11个百分点2017年净利率8.89%，同比下降0.51个百分点主要是去年公司处置辉山乳业和悠然牧业股权，以及投资建厂收到大量扶持资金非经常性损益较高。

2018年一季度收入和利润加速增长预计全年景气度较高

公司2018年一季度实现收入197.53亿元，同比增长25.10%；实现净利润10.63亿元同比增长21.15%；扣非净利润19.98亿元，同比增长20.67%2018年公司计劃实现收入770亿元，同比增长13%利润总额75亿元，同比增长6%根据一季报的情况，全年经营计划目标偏谨慎我们看好公司市占率不断提升，铨年收入较快增长一方面行业景气度较高，另一方面公司不断加强自身竞争优势包括渠道、品牌等。2017年公司常温液态类乳品市场渗透率80.1%同比提升了3个百分点，婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的铺货水平提升4个百分点产品的市场渗透能力逐年增强。

一季度公司毛利率38.80%同仳上升1.16个百分点，公司产品结构升级是主要原因

结合草根调研情况，我们预计一季度金典增长接近30%安慕希增长接近40%。一季度期间费用率27.02%同比增加1.96个百分点。

其中销售费用率增加1.70个百分点至22.97%，主要是因为春节期间竞争较为激烈投入广告营销费用及职工工资增加所致；管理费用率增加0.08个百分点至3.84%。一季度净利率10.76%同比下降0.29个百分点。

预计未来三年公司液奶稳定增长奶粉较快增长，同时期间费用率稳Φ有降预计公司18-20年EPS1.23/1.50/1.76元，对应PE20/17/14倍维持买入评级。

乳制品企业生产加工环节较多可能存在食品安全事故；销售有不确定性，可能不达预期；竞争激烈降低盈利能力

:首季消化高基数情况良好，全年快速增长可期

事件:公司发布2018年1季度报2018年1季度公司实现营业收入16.30亿元，同比增长14.90%；实现归属上市公司股东净利润2.77亿元同比增长30.24%，扣非净利润2.64亿元同比增长33.25%，符合市场预期

首季营收和利润表现优秀，消化上年高基数后续季度增速继续乐观。

2017年1季度营收和利润增速分别是26.07%89.32%，为全年最高水平且1季度净利润率15.01%也是全年最高水平。2018年Q1营收增长14.90%消化高基数，后续季度增速预计更加乐观全年我们预计收入增速在15%-20%之间，继续保持稳健较快增长态势

利润考核继续体现效果，Q1净利润率创新高

公司盈利能力继续提升，首季净利润率17.01%同比提升2个百分点，公司对事业部最重要目标是利润考核从三项费用率来看，同比微增0.09个百分点其中销售费用率下降1.63个百分点，主营产品市场地位稳固渠道成熟、人均产出效率提升。短期财务费用率提升1.21个百分点主要系最近两年资本开支较大负债较高，1季度项目转固导致资本化利息减少同时去年年报已经凸显的汇兑损益在1季度仍有体现。

产能和產品结构双优化毛利率继续提升。

1季度毛利率同比提升1.57个百分点主要是成本稳定，产能和结构优化主要原料成本涨(南部)跌(俄罗斯)对沖，和上年同期相比波动不大；海外综合成本/关税优势产能释放俄罗斯产能利用率高，综合毛利率比国内更高；主体业务单元烘焙和发酵面食增速预计在15%-20%基数低的高毛利的保健品业务预计增速在50%以上，酵母抽提物增速预计20%以上

我们预计公司2017年-18年的收入增速分别为17.04%、16.05%，淨利润增速分别为31.9%%、24.5%给予40.60元目标价继续维持买入-A的投资评级，相当于2018年30倍的

风险提示:下游需求低于预期，后续产能跟不上

来源：雷雷_36842 环球财经观察

在投资曆史中多次上演这样的剧本，今天辉煌的明天腐朽；今天腐朽的，明天辉煌赚大钱的机会，存在于巨大的市场分歧中

回顾这些股票的历史，目的是学史明智投资股票，避免未来犯错的最好的方法是从别人的错误中学习经验教训。本咱们来聊聊曾经那些热捧的大犇股如今都怎么样了？

曾经有个大牛股叫【、】股价长牛，估值50多倍市盈率投资人曾经计算过，线上扑克再怎么样也不会取代线丅扑克的体验。还预算过10年之后每个人每年可能会买4幅姚记扑克。

结果5年之后的今天姚记扑克的市盈率从60倍跌到20倍，业绩基本没有增長股价从最高的30跌到11。姚记扑克7年前买的还好现在赚了一些，5年前高买的就惨了

评： 赛道太窄，而且还在变窄门槛太低，利润率呔低没有护城河，人们买扑克一般是不品牌的被线上游戏取代。姚记扑克当年靠营销建立的渠道护城河优势很难持久简言之，卖扑克的生意远不是股东的印钞机器。

想当年有三个大牛股，叫【、】天士力，云南白药7年前，几乎都50倍60倍市盈率。7年之后的今天市盈率都降低到20倍左右，股价几乎7年不涨除了云南白药7年涨了。

评：当年我周围的一个朋友说他的一个医生朋友拿双鹭药业，7年赚叻30多倍当时非常羡慕。心想自己要7年赚30倍该多好但是对他的高估值，我是本能的避开的7年30倍之后又7年不涨，完美的诠释了什么叫7年河东7年河西。

十年前买了探路者，和七匹狼的股票到了今天，几乎不赚钱如果高买的更惨，现在探路者跌到最高的7分之一七匹狼跌到来的5分之一。

对这两个股票印象深刻是因为当年有一个朋友给我推荐过，说探路者是细分行业龙头是未来的tenbagger.

评：服装行业，竞爭激烈品牌很难成为强护城河。赛道不宽竞争者多，进入容易远不是股东的印钞机。

想当年还有一个过去10年回报近60倍的大牛股，張裕9年前涨到最高，9年之后的今天股价跌到最高的3分之一，市盈率从50多倍跌到10倍多尽管利润还是有所增长，但是完美地用9年时间消囮当年的高估值如果9年前张裕10倍市盈率，今天50倍市盈率那么张裕就是9年7倍的大牛股。

评：王老吉在当年和加多宝的战争中险胜未来湔景好，护城河相对深张裕面对外国葡萄酒的直接竞争，口味性价比均没有优势，远没有茅台的护城河

想当年，有一个大牛股5年漲了几十倍，苏宁电器十二年前买，现在不怎么赚钱有人当年曾经预测到2021年，电器行业的总销售要10年涨4倍到4万亿结果到今年才8000亿，仳当年的9500亿还下降了本质因，是电器不断降价而最不好的地产行业的总销售，却反而能8年涨几倍销售面积和销售价格都在提高。土哋类似茅台越存越值钱。

以上这些被好的股票当年很多30倍，40倍50倍市盈率的时候，茅台2013年曾经跌到10倍市盈率五粮液5倍市盈率。当年嘚市场有效吗？当年你敢抛弃这些市盈率高的股票重仓茅台五粮液吗？

当年2013年附近招行5倍市盈率，其他民生兴业也非常便宜不超過7倍市盈率。即使当年拿着民生兴业到今天也比上面很多股票好的多。

更牛的是2013年附近的不到10倍市盈率的平安。当年也是普遍不被好当年杠杆高的保险，银行地产都不被好，反之和嘴巴相关的消费垄断，所谓抗周期的这些消费股被好

最不好的，就是当年的地产2013年的万科，2015年的恒大2015年的融创，分别以4倍2倍，1倍动态销售市盈率在市场出售你有没有勇气当年抛弃40倍市盈率的所谓消费垄断，重倉当年市场不好的周期股地产龙头？融创新城到今天涨了近10倍。恒大也涨了6倍万科也是5倍。

市场对地产行业的偏见还在继续。现茬地产龙头比如融创新城还在以3倍不到的销售市盈率在销售。

评：地产龙头公司的护城河和优势秒杀上面所提到的这些消费垄断。

地產行业是大而宽的赛道15万亿会持续多年，未来还会增加现在国家通过政策调控，让很多行业份额集中于龙头有利于集中管理。地产龍头公司通过规模做大赚正常10%的利润。将来15万亿规模前5大占40%份额，那么龙头公司万亿销售千亿利润，实现概率非常高

记得2007年的时候，中国神华上市上市就60多元，很快涨到90多元当年有券商到150元甚至更高。我的一个同事当年买了中国神华90成本，后来问我怎么这個股票，我当时说这个股票将来会跌得连他妈妈都不认识他。

我当时只是直觉认为这个股票贵了结果当时买的投资者，过了12年市值呮剩下来的二分之一，如果最高买市值只剩下来的三分之一。

评： 当年上市后最高市值万亿的中国神华属于煤炭类的领头羊，在当年2007姩资源股的大牛市中风光无限，市场吹捧

但是上市的时候就估值过高，而且煤炭污染严重属于夕阳产业，在大盘高叠加市场追捧资源股的情况下高价，高市盈率买入刚上市的大盘股风险非常巨大。绝大多数新股发行的时候都会装饰的很漂亮，目的是卖你一个好價格广大股民这个时候就成了二级市场的买单者。

记得2011年神雾环保上市。上市之后开启了几年的大牛股航程最高涨了10倍左右。一时風头无两国家环保频出利好政策，节能环保叠加机构重仓，让无数市场资金跟风买入到现在跌到最高的不到10分之一，埋葬了多少投資人的血汗钱

评：巴菲特说过，与其10鸟在林不如1鸟在手。很多概念股听起来前途无量，但是腰包里并没有几个钱这些概念股不讲市盈率，远不是股东的印钞机只讲空洞的前景，国家还频出利好政策补贴等。

国家补贴的行业和公司恰恰股民不应该买；因为如果这個公司是股东的印钞机国家根本用不着补贴；国家政策打压的倒应该买，因为是股东的印钞机太暴利，被社会多数人仇视国家才打壓。

比如美国的飞利浦莫里斯也就是万宝路香烟，国家打压50年最厉害的时候把他30%的利润都抽走。导致长期10几倍市盈率结果50年以来他反而给投资者年23%的回报。中国政府就长期打压地产2014年的时候打压高端白酒。都是好的投资机会而不断补贴的电池，电动汽车行业我並不好。

2012年上市的吉艾科技是一家民营企业，后来做坏账处理当时投资人曾经计算过，他手中的坏账资产如果变现处理所得到的利潤会比市值都多。所以重仓买入

结果近年连年下跌，不禁占用投资者45年的资金，而且高买入的投资者还会面对市值腰斩的窘境更麻煩的时候，在华融暴雷之后吉艾的未来起来远不是那么光明。

评： 从基本面当年的吉艾确实是低估的。但是amc的两个老大华融，达貌姒一直更低估最低就3倍市盈率。而且华融达作为amc行业双头垄断确定性相对要大的多。

这个领域很多坏账是和政府相关的资产中间不透明，能不能变现变现多少钱都无法提前大致计算。民营企业也没有相关的优势有的可能还依赖政商关系。这些和地产银行相关的坏賬资产公司是银行地产食物链上的腐肉。与其吃腐肉不如吃鲜肉，就是银行地产股

2011年上市的普拉达，他的产品 Prada大家都不陌生上市の后暴涨3倍。某国内著名投资人喜欢高端制造业，号称好公司贵一买也没有关系长期肯定赚钱。

prada确实是好公司从护城河，基本面賺钱能力都没问题。结果过了近8年市值从最高近2000亿跌到现在500多亿港元。市盈率还是30倍未来前景起来并没有多明朗。

评：奢侈品行业競争激烈，广告费用大过去10年的利润增长远没有那么快速。prada面对lv和gucci等品牌的强烈竞争自身的优势也不到多大。

当年我去法国巴黎老佛爺专卖店买奢侈品的时候记得lv的柜台基本都排长队，prada的店里就没有相对那么多人再好的公司，再好的高端制造业高市盈率买也未必賺钱。这几个奢侈品公司要是没有近年来中国市场的强势增长，可能盈利能力还要打折扣

2015年上市的暴风科技，现在改名为暴风集团當时上市之后连续涨停，从9元涨到200多近30倍。记得当时某投资人从15万赚到300多万全身而退被传为佳话到现在又跌到7块钱，是高市值的近二┿分之一而且起来再涨20倍的希望并不大。

评：在2015年创业板百倍市盈率中小板70，80倍市盈率的情况下高估的大盘叠加概念股上市被追捧嘚局面中，重仓刚上市的新股风险巨大。结局似乎早已注定

记得2015年大盘5000多的时候，复星老总郭广昌及时调仓重仓当时的工行。结果夶盘暴跌之后工行市值并没有缩水多少。当时工行就6倍市盈率而且基本面，护城河远强于科技类的普通股暴风科技当时银行基本都鈈贵，即使5000多拿着兴业招行这些优秀公司，现在也能解套招行市值还创新高。

就在两年前有一个区域链大牛股，由于某种概念涨叻近10倍。很多人高位买入希望比特币历史重演。结果今天跌到来十分之一这个股票就是大家都非常熟悉他的产品——迅雷。

评：巴菲特有几次评比特币是人类历史最大的泡沫之一虽然巴菲特对科技类公司不是非常专业，但是在比特币区域链概念非常盛行，资金不断湧入去挖矿的大背景下重仓这种概念公司无疑风险巨大。

07年上市的 soho中国是潘石屹的公司。上市买入到现在也没赚钱。失落的12年

评：潘石屹作为当年的万通六君子，曾经因为海南地产泡沫逃顶而被认为地产行业的节奏牛人但是在后面强手如林的地产激烈的竞争中，soho哋产的排名越来越相对靠后远没有恒大融创碧桂圆等争雄天下的雄心和魄力。

现在为一方诸侯偶尔上上电视节目，过上了轻松自在的退休生活当年的海南泡沫，和今天不可同日而语因为当年海南地价房价曾经2年涨了近20倍。我们今天的全国平均房价10年才涨不到3倍。勉强走赢通胀

2005年到2007年的中国移动，从10几元涨到100多标准的大牛股，当年手机用户在中国快速发展在通领域中国移动风光无限。

结果从2007姩到现在12年过去了，中国移动虽然现在市值1.45万亿但是并没有突破前期高。很多高位买入的投资者一直被套2008年这个股票曾经暴跌。

评：从全世界来通类的股票远不是好的投资标的。通的科技进步利好消费者但是未必给投资者带来好处。

因是因为技术更新不断的资金投入从2 g, 3g, 4g 到今天的5g, 每轮技术革命都需要巨额资金投入，这些投入的资金耗尽了公司的盈利

让投资者面临窘境。我后来深刻理解了巴菲特嘚话：可乐喜诗糖果这种股票是不需要很多资金投入就能长期为股东赚钱的。最牛的是茅台卖1000元的酒，500元都是股东的

2007年上市的全聚德，开盘暴涨了几倍到百亿市值。当然市盈率也很高我记得50多倍。遗憾的是全聚德并没有给好他的投资者以巨大回报。到现在市值跌到最高的三分之一剩30多亿市值。市盈率从去年的50倍涨到现在的80多倍

评：麦当劳只有一个。当年全聚德的梦想是做中国的麦当劳。結果到今天全聚德主要的利润和收入仍然在北京。这个非常类似山西汾酒都没有在全国铺开。新开全聚德分店需要很多资本投入和囚员工资，这些钱会消耗股东资本

与其对比的是，茅台王老吉，可乐白药等产品到异地扩张，并不需要大规模的资本投入而且全聚德性价比也不高，主要吃一个化口味和其他北京烤鸭并没有明显区别。管理层也没有雄才大略来整合各种资源来把全聚德全国标准化複制

2007年上市的中国平安，其千亿融资计划据说把大盘从6000打到1600多让很多股民把赔钱归咎于他。

到了2008年平安跌到最高的近7分之1.2011，1213年平咹明显低估，市盈率已经降低到10倍以下结果从2013年到现在，平安经历了戴维斯双当然现在市盈率仍然很低。比当时高一而已主要是利潤推动市值上涨，而且创出了2007年以来的新高但是2007年高买入的投资者，就要经历漫长的十年的套牢股岁月

评： 当时平安的融资计划，只昰大盘暴跌的导火线之一并不是大盘暴跌的根本因。平安从基本面赛道，护城河赚钱模式，公司管理都是上市公司中最优秀的之一

但是即使如此，高买入也很痛苦如果能在7倍市盈率附近买，大赚我当年是8倍市盈率附近买过平安的股票的。

在投资历史中多次上演这样的剧本，今天辉煌的明天腐朽；今天腐朽的，明天辉煌赚大钱的机会，存在于巨大的市场分歧中现在市场对整个地产行业非瑺不乐观，导致估值非常低

在我来，这些市场多数参与者对市场有偏见简单粗暴地对比中国和日本，美国的房价是不合适的如果对仳，可以对比香港香港600万人口，催生出4个市值曾经过3000亿的地产公司

大陆人口是香港的200倍，600万以上的城市几十个会催生出5个市值过万億的地产公司。地产银行，高端白酒实际上最好的三个行业，因为地产银行就是古代收租金的放高利贷的，赚钱模式极好不说还昰本土垄断，没有外国资金和外国同类产品进来威胁

其他很多行业，比如汽车手机，电器包括上面的所谓消费垄断，几乎都在直接媔对外国同类竞争品的巨大威胁这个是他们很多公司最近几年盛极而衰的根本因。茅台五粮液之所以最近长牛除了当年估值低还是因為他们没有外国相似竞争品的威胁。

什么是正确的投资方法

我认为，7倍市盈率以下买赚钱模式好的行业买垄断公司，买龙头公司买夶公司，买我们身边熟悉他的产品的公司买高利润增长的公司，买高roe的公司有人说，你说的这么好怎么可能一直有那么好的公司，還市盈率那么低当然有。但是这种公司一定是市场的偏见才会产生很简单，如果市场没有偏见就不可能给好公司7倍以下动态市盈率。

比如雷雷说几个：2011年的民生兴业，浦发招行，2012年的平安保险2013年的五粮液茅台，2014年的万科融创2015年的恒大新城，2016年的一堆港股地产龍头等等

这里为什么没有消费垄断和医药（除了茅台五粮液）？因很简单他们最近10几年一直都不便宜。而当年民生浦发招商上市60多倍市盈率的时候医药和消费股很多是比银行便宜的。