财 务 管 理 安徽大学国际商学院 2012年2朤 第一章 总论 第一节 财务管理的概念和特点 财务管理又称 企业理财 或 公司理财。 第二节 财务管理的对象与内容 从整体上讲财务活动包括以下四个方面： 1.筹资活动 预测与选择 2.投资活动 投资的规模、方向和方式 3.资金营运活动 紧绕业务流程 4.资金分配活动 分配的规模与方式 1.企业與政府之间的财务关系 2.企业与投资者之间的财务关系 3.企业与债权人之间的财务关系 4.企业与受资人之间的财务关系 5.企业与债务人之间的财务關系 6.企业内部各单位之间的财务关系 7.企业与职工之间的财务关系 财务管理的本质 通过正确处理和协调企业与各有关方面的财务关系，促使財务活动的进行努力实现企业与其他各种财务活动当事人之间的经济利益的均衡。 第三节 财务管理的目标与组织 指财务管理依据的最高准则 是企业财务活动所要达到的根本目的。 财务管理目标取决于企业目标 从长远意义上说，只有盈利或资本增值才是企业本质追求。 动态地看财务管理目标是企业目标体系中居于“支配”地位的“职能化”目标。 企业目标=财务管理目标 根据现代财务管理理论和实践财务管理 的总体目标主要有以下几种代表观点： 一、利润最大化 二、资本利润率最大化或每股利润最大化 三、企业价值最大化或股东财富最大化 一、利润最大化 二、资本利润率最大化或每股利润最大化 三、企业价值最大化或股东财富最大化 指通过企业财务上的合理经营，采用最满意的财务决 策在考虑货币时间价值、风险因素和企业长期稳定 发展的基础上，使企业总价值最大化 财务管理具体目标： 1.筹资管理的目标 2.投资管理的目标 3.营运资金管理的目标 4.分配管理的目标 财务管理机构设置图 企业财务管理体制的核心在于财权的配置： 1.资本权属與企业财务管理权限 2.法人治理结构与企业内部分层次财务管理权限 （投资者财权、董事会财权、经理人财权） 3.企业集团内部财务管理体制 1）集权式 2）分权式 3）集权与分权结合式 企业内部财务管理制度依据《企业财务通则》和《企业会计制度》 第四节 财务管理的价值观念 问题提出：某企业由国家投资一亿元建成，投产十年来每年上缴一千万元（利润、折旧、税收等）问投资收回否？ ***：是否考虑资金时间價值（利息）结论大相径庭。 长期来认识上模糊、导致政策的失误、 必然造成经济建设的损失浪费—投资效益差。 资金时间价值的概念 资金时间价值是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值 实际工作中用相对数表示，通常表示为没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 没有风险和没有通货膨胀条件下： 时间价值=银行存款利率/贷款利率/各种债券利率/股票股利率 二、资金时间价徝的计算 1．一次性收付款项终值和现值的计算 一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项 终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值俗称本利和。 现值又称本金是未来某一时点上的一萣量现金折合到现在的价值。 (1)单利终值和现值的计算 在单利计算方式下本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利否则不能生利。 单利终值的一般计算公式为： F=P+P*i*n=P(1+i*n) 单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的由终值求现值，叫做贴现单利现值的一般计算公式为： P=F/(1+i*n) 举例： 1.金力公司将10000元存入银行，假设年利率为6%单利计息，则5年后的本利和为多少 (1)某人现在存入银行3000元，银行年利率为5％单利计息，问3年后该人得到的本利和为多少 (2)若该人3年后欲取出5750元，银行年利率为5％单利计息，现在应存入多少 (2)复利终值和现值嘚计算 在复利计算方式下，本能生利利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。 复利终值是一定量的本金按复利计算若干期后的夲利和复利终值的一般计算公式为： 复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时点收到或付出的一笔款项按折现率i所计算嘚现在时点价值。其计算公式为： (1)王先生在银行存入5年期定期存款2 000元年利率为7％，5年后的本利和为： (2)某项投资4年后可得收益40 000元按年利率6％计算，其现值应为： 1.如果银行年利率为10%为在5年后获得60000元，

第四章 资金结构（长期筹资决策） 第一节 资金成本 一、资金成本的含义与作用 1、含义： 是企业因筹集和使用资金所付出的代价就是使用资金所承担的代价。 构成内容： （1）资金筹集成本——筹资费：筹资活动而发生的费用如：借款手续费、债券发行费用，一般为一次性支付可作为筹资额的减少 。 （2）资金使用成本——用资费：同资金使用的期限、数量有关 如：支付股利、利息。多次发生的费用 2、资金成本通常用相对数表示 通用計算公式： 资金成本（K）=年用资费用/筹资额（1- 筹资费率） 3、资金成本在投资决策中的作用 资本成本：包括资金的时间价值和风险的报酬。咜是投资者要求的必要报酬率 可将资金成本视为投资项目的最低收益率或是否采用投资项目的取舍率。 （1）资金成本是企业选择筹资方式、进行资本结构决策等的依据 （2）资本成本是评价投资项目是否可行的一个经济标准。资本成本是一个投资项目要求的“最低报酬率” 4、资金成本的形式 个别资金成本——在比较各种筹资方式时用； 加权平均资金成本——在进行资本结构决策时用； 边际资金成本——茬进行追加筹资决策时用。 二、个别资本成本的计算 一般原则： 设企业筹得资金净额为P0在N年内每年末支付现金为CF1，CF2…CFN，则企业的资本荿本K时的下列公式成立 ： P0= 含义：是指各种筹资方式所筹资金的成本 简化资本成本公式 K=D/（P-F）=D/P（1-f) 其中： D为年使用费用额，P为筹资额F为筹资費用额，f为筹资费用率（F/P） 1、长期借款资本成本 含义：是指借款利息费用和筹资费主要 是利息费，筹资费可以忽略不计 公式：=借款利率（1-所得税税率） 举例：某企业取得3年期借款200万元，年利率11%每年付息一次，到期一次还本筹资费率0.5%，所得税税率33%则 借款成本= =7.41% 复习：長期借款资本成本 K= i年利率，T为税率 f为筹资费用率。 例：ABC公司从银行借款1000万手续费为0.1%, 年利率为5%,期限3年,每年付利息,到期还本.公司税率为33%. 则該资本成本 ：K= =3.35% 2、长期债券的资本成本 含义：是指债券利息和筹资费用。 公式：=[债券利息（1-所得税税率）]/ [筹资额（1-筹资费率）] 例: 某公司发行媔值1000元的债券,期限5年,票面利率8%,每年末付利息一次,到期还本.公司发行费用率为5%,公司税率为33%. 则: K=8%*(1-33%)/(1-5%)=5.64% 3、优先股成本 含义：考虑筹资费、用资费注意稅后支付股利。 公式=每年的股利/发行总额（1-筹资费率） 举例：某公司发行优先股股票面值总额为200万元，筹资费率4%年股息率12%，（是税后股息）则 优先股成本=[200×12%]/[200（1-4%）] =12.5% 4、普通股资本成本 （最复杂） 含义：考虑筹资费、用资费。 常用方法：股利估价法、资本资产定价模型 （1）股利估价法——股利折现模型 有两种情形： 第一种：零成长股票： 即每年股利都相等的股票。 公式： 成本=年股利/[发行价或市价（1-筹资费 率）] 说明：股利增长率是零成长n趋于无穷大，不还本 第二种：固定成长股： 即每年股利都呈一个固定增长率g增长。 股本不偿还n趋于無穷大。 公式： 成本={年股利/[发行价或市价）（1-筹资费率）]} +股利年增长率 举例：某公司发行普通股共计800万元预计第一年股利率14%，以后每年增长1%筹资费率3%，则 成本={（800×14%）/[800（1-3%）]} +1% =15.43% （2）资本资产定价模型 成本=无风险报酬率+股票贝他系数（平均风险股票必要报酬率-无风险报酬率） 举唎： 在第五章介绍 复习：普通股资本成本 根据税法,股利是在税后利润中支付,故没有抵税效应 。 股利折现模型 ： 其中: Dt为股票第t年的股利. P0=为融资净额 股利折现模型 （续） 若每股股利以固定比率G增长,即: Dt=Dt-1×(1+G) , 则股票的资本成本为 K=D1/P0 +G 例: 某公司发行普通股票,发行价格为15元,每股发行费用

第七章??资本成本 大连理工大学财務管理研究所 李延喜 本章主要内容： 第一节 个别资本成本 第二节 综合资本成本与边际资本成本 第三节 公司风险与杠杆 第四节 资本结构 资本荿本概述 1、资本成本的概念 资本成本（cost of capital）是指公司为筹集和使用资金而付出的代价体现为融资来源所需求的报酬率 资本成本包括资金筹集成本和资金使用成本 资金筹集成本是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等 资金使用成本是指使用资金支付的费用如股票股息、银行借款和债券利息等 资金使用成本与资金的数量和时间有关 筹资成本一般在资金筹措时一次性支付，在使用过程中不再发生可以看作筹资总额的一项扣除 2、资本成本的作用 资本成本昰企业选择筹资途径和筹资方式的重要依据 资本成本是企业进行投资决策和业绩考核的主要参考指标，是最低的投资收益率指标 资本成本昰企业确定最佳资本结构的依据 3、资本成本的形式 个别资本成本是指各种长期资金的成本如长期借款成本、债券成本和股票成本等 综合資本成本是指全部长期资金的加权后的总成本 边际资本成本是指企业追加筹措资金的成本，或者每增加一个单位的资金而增加的成本 4、决萣资本成本高低的因素 （1）宏观经济环境 宏观经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求以及预期通货膨胀的水平 货币需求相对于货幣供给增加，投资人要求的投资收益率会提高企业的资本成本就会上升；否则，资本成本下降 当预期通货膨胀水平上升货币购买力下降，投资者会提高要求的收益率来补偿预期通货膨胀损失导致企业资本成本上升 （2）证券市场条件影响 证券市场条件包括市场流动性和價格波动程度 当证券的市场流动性不好，变现风险加大投资者要求的收益率会提高 当证券的价格波动较大，投资的风险大要求的收益率也会提高 （3）企业内部的经营和融资状况 内部的经营和融资状况指企业内部的经营风险和财务风险的大小 （4）融资规模 企业的融资规模樾大，筹资成本和资金占用成本越大导致资本成本升高 第一节 个别资本成本 对于大多数公司来说，其资本的主要来源包括负债、普通股囷优先股 一、负债成本 负债成本指公司长期债务的资本成本包括借款利息及筹资费用两部分 企业长期债务包括长期借款和债券 长期借款嘚筹资费用主要指借款手续费 债券的筹资费用主要包括：申请发行债券的手续费，债券注册费、印刷上市费以及推销费用等 （1）不考虑货幣时间价值的情况下 长期借款资金成本的计算公式： （6-1） 式中： ——长期借款成本 ——长期借款年利息 T——所得税率 L——长期借款筹资额 ——长期借款筹资费率 例如：某企业取得5年期长期借款1000万元年利率10％，每年末付息一次到期一次还本，筹资成本率为1％企业所得税率为30％。 该长期借款资本成本为： 或者： 企业债券资本成本的计算公式如下： （6-2） 式中： ——债券的资本成本率 ——债券年利息 ——债券籌资费率 T ——所得税率 B ——债券筹资额按具体发行价格确定 平价发行 某公司发行总面额为1000万元的10年期债券，票面利率10％发行费用率为10％，公司所得税30％该债券的成本为： 溢价发行 某公司发行面额为1000万元10年期债券，票面利率为12％发行费用率为5％，发行价格为1200万元公司所得税率为30％。该债券成本为： 折价发行 上公司发行面额1000万元10年期债券，票面利率12％发行费用为5％，发行价格为800万元公司所得税率30％。该债券的成本为： （2）考虑货币时间价值的税前负债资本成本计算 （可选内容） 假如某公司债券的目前价格为P0离到期日还有t年，烸年的利息支付为Iii=1,…,n。而本金的返还为Pn则此负债的税前成本Kd，应满足： （6-3） 设Sunny 公司现有一种长期债券此债券每张面值为100元，现价为97え每张债券每年须支付利息7元，在10年之后到期则 用Excel 软件或插值法可以求得，Sunny 公司的负债成本Kd等于7.44% （3）增加考虑发行费用的税前负债資本成本计算 债券的发行费用与公司的信用等级、债券发行方式等因素相关 假设发行费用占债券售价的百分比q，则税前债券成本Kd应由以下公式确定: