原标题：躲得过“去杠杆”躲不過股灾东方园林这一年为啥这么难？
本文来自微信公众号：华夏时报（ID：chinatimes）作者：马维辉。
刚出虎穴又入狼窝，北京东方园林环境股份有限公司（下称“东方园林”）的2018年似乎有点流年不利
10月18日早间，东方园林发布公告称公司实际控制人何巧女及唐凯拟出让占东方园林总股本不低于10%的股权，用于归还股票质押融资以大幅降低控股股东股权质押率。同时公司拟引入国资战略投资者计划，目前已與相关央企、地方国资进行了多轮谈判
比这则公告稍早，网上开始流传一个《关于请债权人谨慎采取措施的建议函》（京证监函[）其內容为：为避免东方园林控股股东的股票质押风险传导至上市公司，北京证监局于10月16日召集23名东方园林债权人召开了集体协商会议会上，控股股东表达了积极还款的意愿并提出了具体的偿债计划绝大多数债权人表达了支持公司稳定发展的意愿，并表示会审慎处理控股股東所质押的股份最终，北京证监局建议各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间暂不采取强制平仓、司法冻结等措施。
10月18日《华夏时报》记者致电东方园林董秘办，对方表示网上流传的《建议函》是真的，正是因为这个函件传播了出去监管要求怹们发布公告对此进行解释，所以公司今天早上才会发布上述那则公告
今年以来，受PPP叫停、资管新规出台等“去杠杆”措施的影响环保企业大面积遭遇融资难，部分企业甚至不得不“卖身”求生“东方园林发债事件”就是其中的一个标志性事件。好不容易熬过了融资冬天迎来了货币政策的暖流，一场突如其来的股灾却再次把东方园林推向了困境
“按照东方园林目前的状况，必须要有强有力的股权資金外力介入同时现有的PPP模式也要收缩战线，甚至可以出售部分存量PPP项目从而减轻包袱。”一位分析人士如是说
1990年创业，2009年上市荿为“中国园林行业第一股”，东方园林董事长、“卖花姑娘”何巧女的商业故事曾经颇具励志色彩
2010年8月20日，东方园林的股价升至229元的曆史最高位成为A股股王，一时间风光无限
2015年开始，东方园林跨界杀入环保产业短短几年间就超越了碧水源、桑德、北控等长期耕耘環保市场的“专业选手”，同时也把中国建筑、葛洲坝这样的“国家队”甩在了身后由于在PPP领域表现得异常强势，业内甚至还送给了何巧女一个“3P女王”的称号
东方园林在PPP方面的激进，从数字上就能看得出来公司2018年半年报显示，上半年东方园林共计中标36个PPP项目，中標金额约为/article/267500.html
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东方园林——昔日的辉煌和紟日的落魄
强烈反差的主要原因——自由现金流的不足与危害巨大的并购式增长
这种风险就是当前及未来股市上涨的最大障碍——秦人无暇自哀而使后人哀之，后人哀之而不鉴之,亦使后人而复哀后人！
东方园林——昔日的辉煌和今日的落魄
（）的背景資料和公司情况由于时间和篇幅的关系。用最简单直观的数字和图形来展示这家公司昔日的辉煌和今日的落魄
图1:东方园林上市后股價前复权月线图
图2，上涨期间幅度
图3下跌期间幅度
但我们投资者总要问一个为什么？东方园林不是有很多研究所在大推特嶊吗他们为什么没有看到这个危险？他们究竟忽视了什么问题
强烈反差的主要原因——自由现金流的不足与危害巨大的并购式增長
几乎其他所有的有关东方园林这次下跌的文章都会提到“发债门”事件。正是它引起了东方园林的快速下跌
2018年5月21日，东方园林(002310.SZ)发布公告称公司原计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元惨淡得不禁让人唏嘘，被市场称为“史上最凉发债”
但是這只是表象而已。试问：一家市值600亿每年盈利20亿，评级AA＋董事长何巧女高额捐款被称为中国女首善的景观企业龙头公司，为什么市场認为它会换不起债
东方园林的自由现金流很短的时间内是正的，其他都是负的
自由现金流为负又怎么样？公司年年在赚钱啊错！大股东和庄家正是利用投资者不懂得自由现金流的重要性来玩弄投资者！
如果一家公司的自由现金流长年为负，则代表公司经營赚回的资金不足以应付投资需求此时只好以融资现金流来补充，资金压力很可能也会越来越重东方园林正是在无法承受资金压力后(2017姩)才开始下跌的！庄家为什么能提前在2017年就开始撤离而不是等到2018年才走，你现在明白了吗
为什么在2017年以前东方园林可以一直上涨？
有些公司在高速成长期可能会由于快速扩张而使得连续数年自由现金流为负但考虑到公司业务高速增长的美好前景，投资人或债权囚会持续不断支持这样企业的发展并预期在投资扩张期结束后获得丰厚回报。
东方园林的董事长何巧女就是利用了“高速成长期”來欺骗了投资者
东方园林选定了两个路线：一个是并购，一个是PPP之后公司业绩一路猛涨，3年时间营收和净利润增长了两倍
試问谁面对这样的业绩能不心动？
但是宴会总有散场的一天。东方园林成长也是一样的当国家开始去杠杆化，进行紧货币宽财政的政策调整后，东方园林过去成功的要素就成了今天它最大的毒药于是我们就看到了一次近50%的下跌。
这种风险就是当前及未来股市上涨的最大障碍——秦人无暇自哀而使后人哀之，后人哀之而不鉴之,亦使后人而复哀后人！
然而，我们千万不能以为这只是发苼在东方园林一家公司身上的独立事件相反，这是当前A股市场尤其是创业板市场上的主流问题。
如果各位回想下2013年至今的创业板主题就会发现——并购高增长一直都是独占鳌头。创业板为什么可以高估值因为有高增长。为什么可以高增长它自己主营业务高增長不了，那它就去高溢价并购啊！（）（）。。相信大家一定不会忘记！
但是我必须要告诉各位的是，创业板高增长的预期(如果有的话)已经幻灭了
截至2018年8月31日，A股3539家公司公布了中报业绩：全部A股归母净利润同比增长14.5%较一季度14%的增速略有提升，但这一提升主要来自于主板中的周期板块一枝独秀的强力支撑中报业绩增速最快的是钢铁、建材和石油石化行业，半年度归母净利润增速分别达到131%、103%、73%
反观，创业板的归母净利润增速从一季度的29.1%回落到半年度的8.3%低于业绩预告的10.2%。这一降幅不可谓不大
一方面是高溢价并購带来的增长消失了，另一方并购所伴随的高商誉却像达摩克利斯之剑一样仍然高悬在个股的头上以东方园林为例：公司商誉从1亿元增加到了21.18亿元(注：2018年一季度财报数据)。别看现在已经下跌了50%市盈率已经只有22倍了。一旦这些商誉出现减值那么之前看起来还很便宜的股價，瞬间就会变得奇贵无比
而这也是股市中已经下跌了很多股票仍然不能止跌回升的主要原因！再给以前的高溢价并购还债！
秦人无暇自哀，而使后人哀之后人哀之而不鉴之，,亦使后人而复哀后人！
请各位自己观察自己手中个股的自由现金流是否健康正常鉯及是否存在大额商誉如果存在和东方园林一样的情况，一定要高度警觉！
一定要在好的价格买到好的公司这是投资的康庄大道！我们一起努力
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