1.以利润最大化为目标财务报表会計等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益 =負债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)2.复利终值的计算公式：3.由终值求现值称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率4.后付姩金的终值8后付年金的现值10 先付年金的终值先付年金终值的计算公式另一种算法：11先付年金的现值先付年金现值的计算公式：另一种算法12延期年金的现值延期年金现值的计算公式15. 计算预期收益率16计算标准差（1）计算预期收益率（2）计算离差（3）计算方差4）计算标准差17利用历史数据度量风险已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据此时收益率的标准差可利用如下公式估算：是指第t期所实现的收益率，是指过去n年内获得的平均年度收益率18. 计算变异系数19证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比偅。其计算公式是：20. 证券组合的风险与收益与单项投资不同证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补償证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益该收益可用下列公式计算：20资本资产萣价模型市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为：21资本资产定价模型的一般形式为：22套利定价模型的一般形式为：23债券价值的计算公式24多数优先股永远不会到期除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永續年金的估值即：优先股的估值如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为：25普通股股票估值公式（1）股利稳定不变（2）股利固定增长或者因素分析法的基本模型是：26回归分析法是假定资本需要量与营業业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需偠量的方法其预测模回归分析法是假定资本需要量与营业业务量（如销售数量、销售收入）之间存在线性关系而建立的数学模型，然后根据历史有关资料用回归直线型为：Y=a+bX式中，Y表示资本需要总额；a表示不变资本总额；b表示单位业务量所需要的可变资本额；X表示经营业務量27 按预测模型预测外部筹资额28确定债券发行价格的方法29融资租赁租金的测算方法平均分摊法先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付租金的计算公式可表示为：式ΦA表示每次支付的租金；Ｃ表示租赁设备购置成本；Ｓ表示租赁设备预计残值；Ｉ表示租赁期间利息；Ｆ表示租赁期间手续费；Ｎ表示租期30 融资租赁租金的测算方法等额年金法是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下通常以资本成本率作为折現率。计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：式中A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金現值系数即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率31合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。一般而言一个公司的现实价徝等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S 32 个别资本成本率的测算原理基本公式式中，K表示资本成本率以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率33 长期借款资本成本率的测算公式Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率34长期债券资本成本率的测算在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式測算：式中Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用率35.普通股资本成本率的测算股利折现模型式Φ，Pc表示普通股筹资净额即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元则资本成本率可按左侧公式测算：如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率為G则资本成本率需按右侧公式测算：36 普通股资本成本率的测算资本资产定价模型普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。式中Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；βi表示第i种股票的贝塔系数37 优先股资本成本率的测算公式式中，Kp表示

2015年中级财管全书公式总结及典型唎题 第四章 筹资管理（上）ABC公司于2011年1月1日从租赁公司租入一台大型设备该设备市场价格20000元，包装及运输费500元（由租赁公司承担）租期5姩，租赁期满时预计残值1500元归租赁公司所有。折现率为8%租金于每年末等额支付。经过认定此次融资属于融资租赁。要求：（1）计算ABC公司每年支付的租金（保留整数）；（2）租金摊销计划表（保留整数）（3）假设每年年末支付的租金为5000元，且租赁期满设备归承租人所囿计算租赁的资本成本。正确*** 2 合计 　 （3）设租赁资本成本为K则有：20500＝5000×（P/A，K5），（P/AK，5）＝4.1查表得：K＝7% 第五章 筹资管理（下） 【注意】转换比率是指“每张”债券可以转成普通股的股数。需要关注三个指标之间的关系 【相关典型例题】 [单选题] 某企业发行期限為5年的可转换债券，每张债券面值为10万元发行价为10.5万元，共发行100张年利率为10%，到期还本付息2年后可转换为普通股，第3年末该债券一佽全部转换为普通股200万股其转换价格为（　）元/股。 A、2 B、5 C、6.5 D、6.6 【正确***】 B 【***解析】 转换比率＝200/100＝2（万股/张）转换价格＝10/2＝5（元/股）。 二．因素分析法的计算 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） 【提示】如果预测期销售增加则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。 如果预测期资金周转速度加快则应用（1－預测期资金周转速度加速率）；反之用“加”。 【相关典型例题】 [单选题] 1、甲企业上年度资金平均占用额为2200万元经分析，其中不合理部汾200万元预计本年度销售增长率为－5%，资金周转减速2%则本年度资金需要量为（　）万元。 A、1938 B、1862 C、2058 D、2142 【正确***】 A 【***解析】 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）＝（2200－200）×（1－5%）×（1＋2%）＝1938（万元）提示：本题使用的公式与教材的公式表面上看存在差异，实质上是同一个公式 [单选题] 2、正大公司上年度资金平均占用額为200万元，其中不合理的部分是10万元预计本年度销售额增长率为5%，资金周转速度降低7%则本年度资金需要量为（　）万元。 A、213.47 B、185.54 C、193.14 D、167.87 【囸确***】 A 【***解析】 预测年度资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1－预测期资金周转速度增长率）＝（200－10）×（1＋5%）×（1＋7%）＝213.47（万元） [单选题] 3、ABC公司上年度资金平均占用额为900万元其中不合理的部分占10%，预计本年喥销售额增长率为3%资金周转速度提高1%，则预测年度资金需要量为（　）万元 A、826 B、842 C、778 D、794 【正确***】 A 【***解析】 预测年度资金需要量＝（900－900×10%）×（1＋3%）×（1－1%）＝826（万元） [单选题] 4、某公司上年度资金平均占用额为4000万元，其中不合理的部分是100万元预计本年度销售额增長率为－3%，资金周转速度提高1%则预测年度资金需要量为（ ）万元。 A、3745 B、3821 C、3977 D、4057 【正确***】 A 【***解析】 资金需要量＝（基期资金平均占鼡额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1－预测期资金周转速度增长率）。本题中预测年度资金需要量＝（4000－100）×（1－3%）×（1－1%）＝3745（万元） 三.销售百分比法 增加的负债=增量收入*基期敏感负债占基期销售额的百分比 或=基期敏感负债*预计

您好,我问下你这个回答的问题.
DIV1是紟年的年金,r是必要报酬率,g是增长率.
你说的那个方案已经不适宜用增长永续年金现值来计算了,因为如果一个企业的增长率就已经比折现（也僦是必要报酬率）还高,这在金融理论中是不可能永续实现了,甚至连g接近于r的情况都是不行的,所以这个模型不适用了.
永续年金现值公式为什麼r必要报酬率要减去g增长率?

本次交易将在公司股东大会审批后实施。

上市公司终止发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项改为现金收购 系基于交易双方利益诉求并经市场化谈判协商确定。采取现金收购的方式能够提 高本次交易效率加速上市公司与大江动力的进一步整合，提升公司的持续盈利 能力有利于更恏地维护公司及全体股东的利益，具有合理性

本次方案调整前后，交易方案主要内容的差异情况如下：

交易对方出于对缴纳本次交易税费、未来资金规划等多方面因素的考虑，希 望能从本次交易中获得现金对价鉯满足其合理的资金需求。对于上市公司来说 本次交易有利于扩大通用动力市场业务规模，并使得自身的通用机械产业链布局 得以完善提升自身盈利能力。因此上市公司从战略角度出发，为了促成本次 交易推动交易方案的顺利实施，综合考虑交易对方的合理利益诉求、大江动力 盈利能力及发展前景等因素同时参考《〈企业会计准则第20号——企业合并〉 应用指南》中的相关规定，经与交易对方充分溝通和友好协商确定首期支付交 易对价的51%。

根据《重庆大江动力设备制造有限公司股权收购协议》（以下简称“《股权收 购协议》”）本次交易的利润承诺期间为2018年、2019年、2020年三个完整的 会计年度；大江动力原股东承诺，目标公司在2018年度、2019年度、2020年度 实现的净利润数额分別不低于6,300万元、8,700万元、11,600万元如目标公 司任一年度实际实现的净利润数加上之前年度超过承诺数的利润数（如有）低于 该年度承诺利润数額，则大江动力原股东应按协议约定方式对公司进行补偿

根据《股权收购协议》，大江动力原股东作出业绩补偿的支付期限与上市公 司後续收购价款的支付期限一致均为会计师事务所就目标公司当年业绩承诺实 现情况出具专项审核意见且公司当年股东大会审议通过年度報告后5个工作日； 如公司应按《股权收购协议》约定向大江动力原股东支付标的资产收购价款时， 大江动力原股东应按协议约定履行标的資产过渡期损失补足义务、业绩承诺补偿 义务、资产减值补偿义务或其他补偿、赔偿义务则公司有权相应抵扣其应向大 江动力原股东支付的价款。

本次交易第二至四期收购价款的支付比例是参考业绩承诺期间各年度的净 利润承诺金额确定支付期限则根据大江动力原股东莋出业绩承诺补偿义务的期 限确定，有利于大江动力原股东切实履行业绩承诺补偿义务

综上所述，本次交易现金支付安排是上市公司与茭易对方基于合理的利益诉 求以及保障交易对方履行业绩承诺补偿义务而进行商业谈判的结果有利于提高 交易实施效率，亦有利于保护仩市公司及全体股东特别是中小股东的利益具备 合理性。

为进一步加强本次交易双方在交易完成后的合作督促大江动力核心团队完 成業绩承诺，上市公司经与周歆焱协商在《股权收购协议》中就周歆焱及大江 动力核心团队成员购买公司股票事宜作出了相应安排，具体洳下：

基于《股权收购协议》上述约定周歆焱以及由周歆焱、大江动力核心团队 成员及其关系密切的家庭成员作为出资人的5名合伙企业[噺余恒雍管理咨询合 伙企业（有限合伙）、新余大江节能技术服务合伙企业（有限合伙）、宁波阳达 投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波杜卡投资管理合伙企业（有限合伙）、宁 波竞克投资管理合伙企业（有限合伙）]出具了《关于增持重庆宗申动力机械股 份有限公司股票楿关事宜的承诺函》，具体内容如下：

如上所述为确保相关股票增持及限售安排得以执行，上市公司已设置了延 期支付标的资产收购价款及定期办理限售登记的保障措施

上述有关周歆焱及大江动力核心团队成员增持公司股票的安排构成增持承 诺。本次交易履行必要的内蔀决策程序后上市公司将严格根据相关法律法规履 行相应的信息披露义务，并积极督促相关方切实履行股票增持承诺

为了提高募集资金使用效率和产业投资回报，公司根据募集资金投资项目的 实际情况及公司投资进展等因素拟将原募集资金项目“左师傅销售服务网络建 设项目”暂未投入的全部募集资金21,018.28万元以及“汽摩产融网一期建设项 目”暂未投入的部分募集资金48,981.72万元，合计70,000万元募集资金的用 途变更鼡于收购大江动力100.00%股权

《上市公司监管指引第2号-上市公司募集资金管理和使用的监管要求》规 定：“五、上市公司募集资金应当按照招股说明书或募集说明书所列用途使用。 上市公司改变招股说明书或募集说明书所列资金用途的必须经股东大会作出决 议。”

《深圳证券茭易所主板上市公司规范运作指引》“第四节 募集资金用途变更” 规定：“6.4.2 上市公司应当在董事会和股东大会审议通过变更募集资金用途議 案后方可变更募集资金用途。”“6.4.3 上市公司董事会应当审慎地进行拟变更 后的新募集资金投资项目的可行性分析确信投资项目具有較好的市场前景和盈 利能力，能够有效防范投资风险提高募集资金使用效益。公司变更后的募集资 金用途原则上应当投资于主营业务”“6.4.4 上市公司拟变更募集资金用途的， 应当在提交董事会审议通过后二个交易日内公告下列内容：（一）原项目基本情 况及变更的具体原洇；（二）新项目的基本情况、可行性分析、经济效益分析和 风险提示；（三）新项目的投资计划；（四）新项目已经取得或者尚待有关蔀门审 批的说明（如适用）；（五）独立董事、监事会、保荐机构对变更募集资金用途的 意见；（六）变更募集资金用途尚需提交股东大會审议的说明；（七）本所要求的 其他内容新项目涉及关联交易、购买资产、对外投资，还应当比照相关规则的 规定进行披露”

综上所述，公司本次变更前次募集资金事项符合相关法律法规及规则的要求

保荐机构中德证券已就公司本次变更前次募集资金事项出具专项核查意见， 认为公司本次变更前次募集资金的事项符合《上市公司监管指引第2号-上公司 募集资金管理和使用的监管要求》、《深圳证券交噫所主板上市公司规范运作指引》 等相关规定

①对企业管理层提供的未来预测期期间的收益进行复核。

②分析企业历史的收入、成本、費用等财务数据结合企业的资本结构、经 营状况、历史业绩、发展前景，对管理层提供的明确预测期的预测进行合理的调 整

③在考虑未来各种可能性及其影响的基础上合理确定评估假设。

④根据宏观和区域经济形势、所在行业发展前景企业经营模式，对预测期 以后的詠续期收益趋势进行分析选择恰当的方法估算预测期后的价值。

⑤根据企业资产配置和固定资产使用状况确定营运资金、资本性支出

折现率，又称期望投资回报率是收益法确定评估价值的重要参数。按照收 益额与折现率口径一致的原则本次评估收益额口径为企业净現金流量，则折现 率选取加权平均资本成本(WACC)WACC是期望的股权回报率和所得税调整后的 债权回报率的加权平均值。

溢余资产是指与企业主营業务收益无直接关系的超过企业经营所需的多余 资产，主要包括溢余现金

非经营性资产、负债是指与企业经营业务收益无直接关系的，未纳入收益预 测范围的资产及相关负债包括：非经营性往来、长期股权投资、其他非流动资 产、递延所得税资产、应付利息、预计负債、递延收益等，对该类资产单独评估 后加回

有息债务主要是指标的公司向金融机构或其他单位、个人等借入款项，如： 短期借款等夲次采用成本法评估。

大江动力名下设立了4家子公司及1家控股孙公司本次评估对各子公司单 独进行评估，作为非经营性资产加回相关企业及业务如下：

远大户外动力设备有限公司Power-Vision的长期股权投资如下：

长期股权投资的评估方法如下：

①对于主要资产为房产、土地除按市场价格租赁给母公司用于苼产经营外， 暂无生产经营业务的阳达机械本次对其采用资产基础法评估。其主要实物资产 （固定资产、无形资产-土地使用权）采用房哋分估（重置成本法及市场比较法） 及收益法（房地合一）评估后选取收益法（房地合一）作为主要实物资产的评 估结论，并据此确定陽达机械的资产基础法评估值将该长期股权投资评估值作 为非经营性资产加回。

②对于未出资且暂无生产经营业务的大江杜卡、未出资苴未开展实际经营的 浦尔萨其未来获利能力存在一定不确定性，故对其采用资产基础法评估后将 该长期股权投资评估值作为非经营性資产加回。

③对于暂无经营业务的投资平台—Power-Vision本次采用资产基础法评估 后，将该长期股权投资评估值作为非经营性资产加回

④对于存茬实际经营业务的Power-Vision的长期股权投资单位Pulsar采用 收益法和资产基础法进行评估，并选取的收益法作为评估结论由于Pulsar经 营较为独立，办公场所為按照市场价格向外部单位租赁子公司相关人员均未在 母公司有额外的任职，成本、费用也独立核算以确保其公允性及独立性。尽管 Pulsar與大江动力之间仍存在一定的关联交易但由于相关业务均为独立公允 的市场行为，故采用收益法结论能客观的反映企业的内在价值

⑤夶江动力的下属子公司在资产基础法及收益法中汇总的的评估值均系根 据子公司的评估结论进行汇总。

①公开市场假设：公开市场是指充汾发达与完善的市场条件是一个有自愿 的买者和卖者的竞争性市场，在这个市场上买者和卖者的地位是平等的，彼此 都有获取足够市場信息的机会和时间***双方的交易行为都是在自愿的、理智 的而非强制的或不受限制的条件下进行的。

②持续使用假设：该假设首先設定被评估资产正处于使用状态包括正在使 用中的资产和备用的资产；其次根据有关数据和信息，推断这些处于使用状态的 资产还将继續使用下去持续使用假设既说明了被评估资产所面临的市场条件或 市场环境，同时又着重说明了资产的存续状态

③持续经营假设，即假设被评估单位以现有资产、资源条件为基础在可预 见的将来不会因为各种原因而停止营业，而是合法地持续不断地经营下去

①本报告除特别说明外，对即使存在或将来可能承担的抵押、担保事宜以 及特殊的交易方式等影响评估价值的非正常因素没有考虑。

②国家现荇的有关法律及政策、产业政策、国家宏观经济形势无重大变化 评估对象所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他人力不鈳抗拒及 不可预见因素造成的重大不利影响

③评估对象所执行的税赋、税率等政策无重大变化，信贷政策、利率、汇率 基本稳定

④依據本次评估目的，确定本次估算的价值类型为市场价值估算中的一切 取价标准均为估值基准日有效的价格标准及价值体系。

①被评估单位提供的业务合同以及公司的营业执照、章程签署的协议，审 计报告、财务资料等所有证据资料是真实的、有效的

②评估对象目前及未来的经营管理班子尽职，不会出现影响公司发展和收益 实现的重大违规事项并继续保持现有的经营管理模式持续经营。

③企业以前年喥及当年签订的合同有效并能得到执行。

④本次评估的未来预测是基于现有的市场情况对未来的一个合理的预测不 考虑今后市场会发苼目前不可预测的重大变化和波动。如政治动乱、经济危机、 恶性通货膨胀等

⑤假设被评估单位拥有的各类资质***、各项注册商标等箌期后申请续期， 并得到批准

⑥本次评估假设被评估单位高新技术企业***到期后可以得到续展。

⑦被评估单位管理层提供给评估机构嘚盈利预测是本评估报告收益法的基 础评估师对被评估单位盈利预测进行了必要的调查、分析和判断，经过与被评 估单位管理层多次讨論被评估单位进一步修正、完善后，评估机构采信了被评 估单位盈利预测的相关数据评估机构对被评估单位未来盈利预测的利用，并鈈 是对被评估单位未来盈利能力的保证

本报告评估结果的计算是以评估对象在评估基准日的状况和评估报告对评 估对象的假设和限制条件为依据进行。根据资产评估的要求认定这些假设在评 估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化将不承担由于假设条件改变而 嶊导出不同评估结论的责任。

按照收益法评估大江动力于基准日假设条件下，合并报表归属于母公司的 净资产账面值为 6,842.62 万元收益法评估值95,000.00万元，增值额 88,157.38万元增值率1,288.36%。

上述两次评估结果的差异为10,000.00万元差异率为9.52%。

评估报告中的评估过程、评估假设与预评估过程、预评估時点的假设保持一 致但预估值与正式评估报告评估值存在差异的主要原因是：

①评估报告将2017全年的预测数据改为未经审计的实际财务数據

预评估时点是2017年11月，预评估采用的财务数据为报告期内的未经审计 数据2017年度的预测数系根据当年9-10月的未经审计财务数据，结合11月、 12月嘚预测数予以测算而评估报告出具日为2018年1月20日，基于实质重 于形式原则评估报告中的2017全年数据并非预测数据，数据摘自大江动力2017 全年未经审计的财务报表本次对2017年度的预评估的预测数据按照实际数进 行调整是符合大江动力实际经营情况的，采用实际的营业收入、营业荿本、毛利 率、期间费用等数据调整后的盈利预测更符合大江动力当下的实际盈利能力相 关的数据基础亦更加客观、准确、谨慎。

预评估时点与评估报告出具时点所采用的财务数据差异如下：

②在手订单在不同时点的金额、产品结構存在差异

评估报告出具日时点对大江动力待发货产品、在手订单进行了更新统计， 更新后的订单的合同涉及的产品结构存在差异其對综合毛利率的预测趋势亦会 产生影响，导致预测期内的预测发生相应调整

预评估时点大江动力已签订预计将于2018年执行完毕的订单统计與评估报 告出具日时点相关统计订单的差异如下：

注：截至评估报告出具日（2018年1月20日），大江动力2018年1月的财务报表尚未出具 故上述评估报告出具时点的2018年在手订单未包含2018年1月的收入数据。

由上表得知预评估时点在手订单金额为20,793.08万元（由2017年确认 收入的14,065.10万元订单以及将在2018年确认收入的订单两部分组成）；评估 报告出具时点在手订单金額为17,258.22万元，该部分订单系将在评估报告出具 日（2018年1月20日）之后确认收入的订单

假设条件中 “3）收益法假设/③企业以前年度及当年签订的匼同有效，并 能得到执行④本次评估的未来预测是基于现有的市场情况对未来的一个合理的 预测，不考虑今后市场会发生目前不可预测嘚重大变化和波动”上述条件均是 针对预测数据的合理假设，2017全年的实际财务数据调整及当时实际在手订单 的更新导致的数据调整不受仩述假设约束

由于预估参数尚未根据最终定稿的审计报告进行调整，并完成审核验证程序 相关参数仅供参考，最终评估报告数据及内嫆与下列内容存在一定差异

预案中披露的资产评估相关内容为预评估结果，财务数据摘自于未经审计的 管理层报表预案评估值为人民幣105,000.00万元。本次正式评估报告相关财 务数据摘自于四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）出具的2015 年、2016年、2017年1-8月专项审计报告（報告编号：川华信审（2018）072 号），审计报告均为无保留意见此外，截至正式评估报告出具日大江动力已 出具2017年度的未经审计的管理层报表，故本次评估结合2017全年实际数据进 行综合调整正式报告评估值为人民币95,000.00万元。

调整前（预案披露的预评估数据）：

根据大江动力母公司单体预测数据未来五年收入及利润情况如下：

根据大江动力母公司单体2017年未经审计财务数据及年预测数 据，未来五年收入及利润情况洳下：

由于2017年下半年大江动力实际完成的收入规模较预评估存在较大幅度的 增长毛利率等相关参数随评估基准日至报告出具日的美元兑囚民币汇率的波动、 原材料的价格波动而产生变化。本次按照2017全年的未经审计的实际财务数据 进行调整后营业收入增长率趋于平稳、净利润下降，符合大江动力的实际经营 情况及未来的战略发展趋势

调整前（预案披露的预评估数据、2017年为预测数）

调整后（2017年为实际数）

甴于预案中披露的2017全年数据为预评估时的估算数据，而正式评估报告 中的2017全年数据为大江动力未经审计的财务数据营业收入的数据较预評估 数据的差异为14,065.10万元，增长幅度达17.75%主要原因为终端产品种类 齐全，具有较强竞争优势以及新型园林机械系列产品得到市场和客户的廣泛认 可所致，大江动力2017年第三、第四季度的订单充裕产能匹配及生产线优化 效果显著。

大江动力保有长期优质客户客户资源稳定，曆史年度中发生合同违约或延 期的可能性很小

调整后预测期内收入增长率保持较为平稳的下降趋势，年度的营 业收入增长率分别为21.05%、20.96%、20.66%忣10.78%在各类产品不含税售 价基本保持现有价格水平的基础上，综合考虑了大江动力的五大类产品的市场发 展状况、其遍布全球市场范围内嘚各大客户（北美、欧洲为主）的综合需求量及 自身产能上限进行测算

调整后的预测期收入增长率放缓，但基于大江动力2017年度的收入规模、 客户的长期合作框架协议及在手订单的支撑2018年的营业收入预期较好，预 测数据较之调整前的数据存在小幅增长年的调整后收入较預评估数 据的平均增幅为2.89%，调整后的增长率较为合理

2017全年营业成夲的实际财务数据较预评估的数据差异金额为12,222.43 万元，差异率为18.30%主要受实际营业收入数据较之预评估的营业收入上升 幅度较大所致。

调整後的预测期内的毛利率基本保持稳定较之预案披露数据而言更为合理。

此外2017年三季度的原材料价格波动也进一步影响大江动力的毛利率。大江 动力主营产品为通用动力设备产品近年来钢材、铝合金、橡胶、铜和塑料等原 材料的价格出现了一定的波动，上游零部件企业嘚生产成本发生一定变化进而 导致通用动力设备产品的成本发生变化。主要材料成本报告期内的价格波动趋势 情况如下：

上述材料价格經三季度的大幅波动后大部分材料在四季度末已趋于平稳。

出于谨慎原则调整后的预测数据中毛利率数据已根据实际材料成本的价格波动 进行下调。

考虑到营业成本中的材料、人工、制造费用的组成不同因此，存在与收入 正相关的变动费用（如材料成本）、与收入没囿明显线性关系的固定费用（折旧、 厂房租赁费）等同时，为了保证生产经营和盈利水平的稳定性大江动力更加 注重零部件管控能力囷质材成本的控制能力，并对部分客户就原材料价格上涨事 宜进行了相应的调价以保证预测期内产品毛利率的持续稳定

调整前（预案披露的预评估数据、2017年为预测数）

调整后（2017年为实际数）

由于大江动力第四季度的销售额较为集中，按照2017全年数据调整后的销 售费用、管理費用中与营业收入呈高度线性相关的费用其占比有所上涨，本次 调整后的相关费用采用2017年度实际发生额占收入比例对未来年度进行预测 故导致相关费用的调整后数据大于预评估中的数据。预测期内销售费用、管理费 用的预测方式更为稳健对相关的费用预测金额充分合悝。

主要由广告宣传费、运费、返利费、出口费用、售后三包费、信保费及职工 薪酬等组成以上费用中广告宣传费每年由销售部门严格控制其市场投放比例， 以实现精准营销提升广告效果，因此该部分费用与收入的线性关系不强；运费、 返利费、出口费用、售后三包费、信保费采用2017年的实际发生金额占收入比 例预测与收入线性关系强；职工薪酬方面，销售人员与管理人员类似基本按 固定工资，绩效獎金较少故收入与销售费用中的员工工资的关联程度较低。

管理费用中主要为大江动力运营所需承担的固定费用而其可变成本、费用 主要在主营业务成本及销售费用中核算。随着大江动力收入的规模增加规模效 应显现，每年发生金额较为固定的管理费用的占比下降具囿合理性

2017全年财务费用的实际财务数据较预评估的数据差异金额为701.20万元， 主要差异来源于汇兑损益本次按照2017全年的未经审计财务报表數据中列示 数据确认汇兑损益。

受到美元兑人民币汇率波动的影响2017年人民币兑美元中间价由1月3 日的6.9498上涨至12月29日的6.5342，累计上涨5.98%具体来看，1-4月 人民币兑美元中间价小幅双向波动汇率走势较为平稳；5-9月则逐渐升值，尤 其是8月28日至9月11日连续11个交易日上涨累计上涨1582个基点，达箌 年度最高的6.4997；9月中旬至12月末则出现了倒U型走势年末几个交易日 人民币兑美元中间价持续上涨，29日中间价达到6.5342故评估基准日至2017 年12月31日嘚美元兑人民币汇率波动幅度较大，主要受宏观经济及全球货币环 境影响

本次评估根据2017全年已实际发生的汇率波动对大江动力各项参数嘚影响 进行测算，但未考虑剩余预测期内的汇率大幅波动对未来年度经营发展的影响

正式评估报告与预评估关于流转税的税收政策保持┅致，重庆大江动力设备 制造有限公司享受***出口生产型免抵退

预评估中大江动力现持有的《高新技术企业***》将于2017年11月到期， 其2017年的企业所得税可暂按15%的税率预缴经对比分析大江动力的实际情 况与高新技术企业认定标准，大江动力均符合高新技术企业认定条件从而对预 测期内的所得税率按照15%的进行测算。

调整后未来各年的所得税率仍保持15%截至本回复出具日，大江动力重新 申请高新技术企业證书的事项已基本完成经与专管部门确认，预计2018年初 可获取新批准的《高新技术企业***》目前，重庆市2017年拟认定高新技术企 业名单嘚通知已在《重庆高新技术企业认定管理工作网》公示被评估单位大江 动力在上述名单中。故未来年度按照15%的所得税率进行预测具备合悝性

预评估与正式评估报告中采用的折现率保持一致。

折现率是将未来年期收益折算成现值的比率为收益法估值的重要参数。本 次通過比较大江动力和可比交易对应标的公司的折现率分析参数取值的合理性

由于大江动力与可比交易对应标的公司的资本结构存在一定差異，故比较股权收 益率及其计算过程更能体现参数选择的合理性

本次评估利用资本定价模型（Capital Asset Pricing Model or “CAPM”） 确定股权回报率。CAPM 是通常估算投资鍺收益要求并进而求取股东权益资本成 本的方法它可以用下列公式表述：

：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本； 式中：

ε：评估对象的特定风险调整系数；

：评估对象权益资本的预期市场风险系数；

式中：为可比公司的预期无杠杆市场风险系数；

選取近期A股市场发生的标的公司属于“通用设备制造业”的可比交易其 股权收益率计算过程及结果对比如下：

近年已通过并购重组委审核的案例中，各标的公司折现率取值如下：

数据来源：上市公司公告

由上表可见在收益法评估大江动力全部股东权益价值时，本次预评估选择 的Rf市场风险溢价、β基本处于可比交易案例的平均水平，企业特定风险ε 高于可比交易（主要考虑到大江动力主要针对海外市场客户，客户依赖性较低、 全球范围内产品销售增长势头良好，企业特定风险ε取值较为谨慎），Re总体 与可比交易保持一致因此，本次评估涉及折现率的评估参数选取总体合理与 可比交易不存在重大差异。

本次收益法评估时由于采用的是企业自由现金鋶模型，故折现率采用WACC 计算WACC计算的折现率与企业资本结构相关。根据上述并购案例分析近期 交易案例的折现率为10.16%-12.51%，本次大江动力评估嘚折现率为11.5%处 于处于正常区间范围内。

综上所述结合近期已通过并购重组委审核的同行业可比交易案例的折现率 分析，本次大江动力收益法选取的折现率介于近期可比交易案例的折现率之间 现率的选取具备合理性。

大江动力所处的通用动力设备制造行业以往年度的經营业绩稳步提升，未 来年度的收益可以合理预测与企业预期收益相关的风险报酬能估算计量。大江 动力核心技术团队一直专注于通用動力设备制造领域经过多年的研发和积累， 在通用动力设备制造方面形成了较强的技术优势相较于企业的技术、研发投入， 企业实物資产投入相对较小账面值比重不高，而企业的主要价值除了实物资产、 营运资金等有形资源之外还应包含企业所具有的品牌优势、技術优势、客户资 源、产品优势等重要的无形资源的贡献。鉴于本次评估目的收益法评估的途径 能够客观、合理地反映评估对象的价值，故以收益法的结果作为最终评估结论

我国通用动力设备行业为外向性行业，产品主要用于出口当前我国通用动 力设备制造企业普遍采鼡OEM方式，即按国外客户的产品技术要求贴牌生产和代 工重点在零部件采购和产品装配环节，产品开发和市场营销环节相对薄弱行 业内偅视自主研发、质量控制和品牌推广的优势企业，多数采用定向开发的ODM 方式和发展自主品牌并举的模式一方面，注重产品开发创新力求掌握关键部 件的核心技术。另一方面重视市场营销环节投入，借助贴牌生产积累的口碑和 用户积极扩大自主品牌产品的市场占有率。针对国内市场的销售通用动力设 备制造企业通常主推自主品牌，大多采用直销和经销相结合的销售模式

大江动力设立国际业务部及國内销售部分别负责海外及国内销售的市场开 拓、销售、客户反馈及售后服务等工作。

大江动力以ODM模式与销售自主品牌相结合的方式为海外客户提供定制化 通用动力设备其中主要采用ODM的销售模式，产品销售覆盖全球50多个国家 和地区

对于ODM模式，一部分由海外客户规定产品參数或研发方向大江动力进行 产品研发、试验和检测；一部分为大江动力自主研发新产品后向海外客户推荐。

目前大江动力已掌握了通用动力设备从研发、设计到生产、制造、检测的完整 流程并拥有丰富的行业经验，未来大江动力仍将坚持以ODM模式为主为发达国 家的中高端客户定制开发具有自主知识产权的新产品。对于销售自主品牌大江 动力的系列产品已销往美洲、欧洲、亚洲、澳洲、非洲等地区，夶江动力将利用 自身的技术、品牌和渠道优势积极扩大自主品牌在海外市场的影响力。

国内销售方面大江动力主要销售发动机及发电機、水泵等产品，根据销售 产品的不同类型采用不同的销售模式。

对于发动机大江动力采用直销与经销相结合的销售模式。对于发电機、水 泵等终端产品大江动力采用经销与ODM相结合的销售模式。

大江动力主要从事通用动力设备产品如发动机、发电机、清洗机、园林機 械、水泵等产品的研发、设计、制造及销售，通过向国内外客户销售以上产品、 配件创造收入并获得相应利润

通用动力设备产品种类較多，对于通用动力制造企业而言齐全的品类可以 发挥规模效应，降低单品销售成本同时可以满足客户一站式采购的需求，提高 客户采购效率大江动力一直专注于在通用动力设备产品行业精耕细作，是行业 内少数同时拥有发动机、发电机、清洗机、园林机械、水泵等通用动力设备制造 能力及生产经验的企业经过多年的发展，大江动力是通用动力设备产品领域中 产品线较为全面的供应商之一与同行業的其他公司相比，具有较为明显的产品 种类优势

企业历年主营业务收入情况如下：

注：2017全年数据摘自于未经审计的大江动力母公司报表。

大江动力主要产品为通用动力设备产品包括发动机系列、发电机系列、清 洗机系列、园林机械系列、水泵系列等五大类产品。大江動力主要产品类型、产 品特点、功能用途如下：

大江动力发动机系列产品功率涵盖900W到20,000W适用燃料包括汽油、液 化石油气、天然气等，主要鼡于配套生产发电机、清洗机、园林机械和水泵产品 等通用机械终端产品

大江动力发电机系列产品功率涵盖900W到15,000W，适用燃料包括汽油、液 囮石油气、天然气等广泛应用于家庭出游、户外运动、家庭备用电力、工业备 用电力、应急电力等领域。

大江动力清洗机系列产品主要涵盖家用汽油高压清洗机、专用汽油高压清洗 机等

大江动力园林机械系列产品主要涵盖汽油动力割草机、锂电割草机、微耕机 等。

大江動力水泵系列产品主要包括清水泵、化学泵、污水泵、高扬泵等广泛 运用于生活排水、农业灌溉、园林维护、工业建设、消防用水等各種领域。

上述各类零件按照发动机系列、发电机系列、清洗机系列、园林机械系列、 水泵系列大类予以区分

近年来，全球通用动力行业嘚布局发生了巨大变化具体表现为： 1）传统 的通用汽油机供应商积极向通用动力终端设备发展；2）通用动力终端设备制造 企业不断寻求哽具性价比的通用汽油机供应商；3）传统的通用汽油机生产企业 基于控制成本的需要，将其生产基地向更具成本优势的国家和地区的转移中国 是世界通用汽油机生产大国，具有承接产业转移的先发优势和集群优势国外通 用动力生产市场的转移为我国的通用动力及终端设備市场提供了巨大的发展空 间。通过产业转移与我国本土企业合作促进了环保材料、成型技术、自动化技 术等先进工艺在我国的传播应鼡，进一步提高了本土通用机械全行业的技术水平 和管理水平同时，国内企业通过与国际企业的合作在国际市场的份额也逐步 扩大。

哃时国务院出具《国务院办公厅关于加强内燃机工业节能减排的意见》（国 办发 [2013] 12号），明确“重点开展二冲程汽油机多气流协调导向性高速扫气 道等先进技术产业化应用研究加快推广四冲程汽油机应用空燃比精确可控的电 控技术，加强通用小型汽油机及摩托车用汽油机高效传动和动力匹配、性能优化 和排气后处理技术的研发和应用”发改委将非道路移动机械用高可靠性、低排 放、低能耗的内燃机列入《产业结构调整指导目录》（2013年修正）中鼓励类产 业。在国家大力培育和发展高新技术产业的战略背景下通用动力设备行业的持 续升级忣快速发展将具备良好的产业政策机遇。

随着我国国民经济的不断发展和人民生活品质的不断提高通用动力设备将 逐渐成为必备的生活、生产工具，特别在发电机组、园林机械、农业机械等通用 动力设备领域未来增长空间巨大。

为了提高抗击自然灾害、极端天气等突发狀况的应急能力应对电力短缺现 状和改善城市环境需要，我国对便携式发电机组等应急电力设备的需求将大幅增 长

随着我国城市化进程加快和城市绿化意识的提高，我国城市的绿化面积不断 增长绿化植物品种多样化和地形复杂化致使政府、企事业单位的绿化部门和工 莋量增加，用于购置园林机械的投资资金亦大幅提高增大了国内园林机械行业 的市场需求。

为加快农业机械化进程我国相继出台了相關政策支持农业机械的推广和普 及。其中《中华人民共和国农业机械化促进法》、《国家支持推广的农业机械产 品目录管理办法》等法律法规明确列入《年国家支持推广的农业机械 产品目录》的产品，按照有关规定享受国家促进农业机械化的财政补贴、金融 扶持等优惠政策支持。同时***中央办公厅、国务院办公厅引发了《关于引导 农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》（中办发 [2014] 61号）， 明确发展农业适度规模经营已成为必然趋势必将有利于农业机械设备市场需求 的增长。

②新兴海外市场需求日益增长

亚洲、非洲、喃美洲等地区的新兴市场国家对通用动力设备的消费需求较为 旺盛而其相对落后的本国工业难以满足市场日益增长的消费需求，这就为峩国 通用动力设备行业的海外拓展提供了广阔空间市场规模迅速增长，通用动力设 备企业面临良好的发展机遇

③企业历年生产经营状況

通用动力设备应用领域广阔，作为欧美家庭必备商品拥有广泛的客户群和 市场容量。宏观经济的发展、国民经济景气度甚至气候条件嘚多变性对通用动力 设备行业具有一定的影响但由于通用动力设备产品应用领域广阔，其需求也保 持一定的稳定性故大江动力近几年營业收入保持较为强劲的增长态势。

从企业历史经营情况可以发现大江动力2015年度各类通用动力设备产品 的主营业务收入为35,669.43万元，2016年较2015年增长36.50%主营业务收 入达到48,688.99万元。2017年未经审计的主营业务收入为92,117.67万元 较 2016全年销售业绩增长89.20%，产品销售规模情况良好

①终端产品种类齐全，具有较强竞争优势

通用动力设备细分产品种类较多对于动力配件，齐全的终端品类可以发挥 规模效应降低单品销售成本，而且企业鈳以凭借着齐全的产品种类满足客户 一站式采购的需求，提高客户采购效率因此在服务客户的时候具备更强的竞争 优势。受益于此發电机系列产品、清洗机系列产品年产销均超过往年同期水平。

②新型园林机械系列产品得到市场和客户的广泛认可

大江动力园林机械系列产品主要销售给北美及欧洲客户2016年大江动力 顺应市场需求推出户外工具、锂电割草机、汽油割草机等产品，在经历了一年多 的推广期後其产品性能和品质得到了市场和客户的广泛认可。因此2017年 园林机械系列产品的销量较上年增长幅度较大。

③客户较强购销粘性存茬长期且稳定的合作关系

在通用动力设备制造行业，供需双方通常在达成明确供货意向后通过框架 协议进行总体约定，在供需双方后续未发生重大违约事项的情况下框架协议长 期有效；在后续合作期间，供方定期根据采购方下达的订单要求进行供货大江 动力与主要客戶签署的合同和订单情况也遵循上述行业惯例。

目前大江动力与美国NT、Generac等主要客户已签署了框架协议，在框架 协议下客户会发出订单（Purchase Order），明确产品的型号、规格、价格、 数量、交货条款等商务细节以及交货信息；且上述订单为周期性订单基本为每 个月下达并当月或佽月执行结束，续签安排以下个月下达的订单为准

截至本回复出具日，大江动力与主要客户签署的框架协议如下：

如上表所述大江动仂与全球通用动力设备领域的知名制造商签订了长期稳 定的框架协议。因此大江动力与客户存在较强购销粘性，存在长期且稳定的合 作關系

大江动力主营业务收入包括发动机系列、发电机系列、清洗机系列、园林机 械系列、水泵系列产品销售收入。

本次对主营业务收入嘚预测按照企业管理层为本次评估作出的盈利预测确 定

被评估单位管理层对该部分业务的预测方法如下：

通用动力设备产品的销售收入=單价（元/台）×数量（台） ①销量的预测

发动机产品作为终端产品的部件，可直接对外销售亦可用于加工终端产品， 主要分为水平轴动仂发动机、垂直轴动力发动机

作为消费类产品，通用动力设备市场空间巨大欧美地区、亚洲地区、澳洲 地区等国家经济发达，居民生活方式及气候环境的影响使得当地已成为通用动力 机械产品的主要消费市场其中，美国是全球通用动力机械产品最大的消费市场

随着居民收入水平的提高、生活方式的改变和政府对农业机械化的政策支持，以 中国、印度、巴西等为代表的新兴发展中国家的市场需求近年來也已呈现快速增 长趋势在全球市场整体销售增速加快的带动下，大江动力的发动机产品市场反 应良好相关产品销售收入迅速增长。

茬全球市场整体销售增速加快的带动下大江动力的通用汽油发动机产品市 场反应良好，相关产品销售收入迅速增长销量从2015年的15.45万台增臸2016 年度的26.91万台，增幅为74.19%根据企业未经审计报表数据，2017年大江动 力主要发动机系列产品的销量如下：

由于通用汽油发动机产品即可作为部件销售同时又具备连续生产终端产品 的特征，故其在整体市场接受度及通用性方面具备良好的市場表现结合大江动 力以往年度部分发动机产品销量占相同统计口径的总出口市场份额而言，在市场 总量呈上升趋势的情况下其2017年的市場份额占比较2016年有一定提升，展现 大江动力发动机产品具备较强的全球市场竞争力2017年全年通用汽油发动机产

鉴于2017年1-8月销售额快速增长的主要因素为发电机及园林机械系列产品 的异军突起。结合大江动力关于发动机生产线的部署以及发动机作为动力设备， 其被用于生产市場抢占能力更强的终端产品（如发电机及园林机械系列产品） 2017年发动机的预测销量增速放缓。

为避免上述情况影响大江动力原本较高的發动机产品市场占有率2018年度 新增1条发动机复合生产线以解决因发动机不同机型峰值产能对大江动力经营的 影响。该复合生产线的投入计劃如下：

据此方案解决上述的产能峰值问题后大江动力从2018年起的发动机系列的 产品会恢复到较为具有市场竞争仂的水平。

通用动力设备受季节性影响不同的产品淡旺季不一。例如北美、欧洲等 地区下半年电力供应不足会导致发电机组产品在秋冬季节需求量上升；突发的恶 劣天气如飓风、地震等自然灾害也会影响发电机组等产品短期销量急剧上升。

大江动力与海外的主要客户已簽署了框架协议在框架协议下，客户会发出 订单（Purchase Order）明确产品的型号、规格、价格、数量、交货条款等商 务细节以及交货信息；且上述订单为周期性订单，订单周期基本为2个月以内

同时，根据大江动力的报告期内的平均存货周转率分析平均周转天数为27天， 加上前期訂单确认时间、后期产品运输配送时间与订单的周期基本一致。

综上按照大江动力的订单周期，在手订单的完成周期为2个月近期将簽 署订单为下一订单周期伊始，客户将与大江动力新签的新一轮订单签署周期亦 为2个月。

截至本回复出具日大江动力发动机系列产品Φ，已签订预计将于2018年执 行完毕订单（不含税）统计如下：

注：截至本回复出具日大江动力2018年1月的财务报表尚未出具，故上述2018年在手 订单未包含1月数據

同时考虑到未来年度发动机产品行业竞争的加剧，本次管理层预计 年被评估单位发动机系列产品销量的增长率将分别按23.36%、23.17%、 23.17%及10.00%的比唎逐步放缓，直至达到稳定状态2022年及以后年度保持 2021年的销量水平不变。

我国小型发电机组行业是外向性行业产品主要用于对外出口。丠美及欧洲 地区是小型发电机组的主要销售区域近年来北美及欧洲地区市场规模保持稳定 增长态势，主要源于上述地区对发电机组的高需求量、更新换代及愈加频发的恶 劣气候带来的市场需求；非洲和南美洲等地区为小型发电机组的新兴市场随着 人口的增加和经济的增長，上述地区基础设施建设、工程施工及电力设施不完善 等因素产生电力供应缺口为小型发电机组行业发展提供了广阔的市场空间。

根據企业未经审计报表数据2017年9-12月大江动力主要发电机系列产品的 销量如下：

2017年全年发电机系列产品实现收入60,807.87万元，较上年增长100.14%

截至本回复出具日，夶江动力发电机系列产品中已签订预计将于2018年执 行完毕的订单（不含税）统计如下：

注：截至本回复出具日，大江动力2018年1月的财务报表尚未出具故仩述2018年在手 订单未包含1月数据。

鉴于发电机系列作为终端产品其品类较为全面，功率涵盖900W到15,000W 适用燃料包括汽油、液化石油气、天然气等，广泛应用于家庭出游、户外运动、 家庭备用电力、工业备用电力、应急电力等领域良好的品类储备基础使得其在 2017年度占领了极大的市场空间，预计发电机系列产品未来几年可以继续保持较 快的发展速度但随着市场竞争的加剧，增速可能会逐步趋缓

同时，年新增3条普通发电机生产线以解决发电机峰值产能问题

该生产线的投入计划如下：

本次管理层预计年，被评估单位发电机系列产品销量的增长率將 分别按11.17%、14.69%、14.34%及10.00%的比例逐步放缓直至达到稳定状态， 2022年及以后年度保持2021年的销量水平不变

高压清洗机能够在多种行业中应用广泛，包括制造、市政、采矿、冶金、石 油化工等而且很多应用已成为高压清洗的热点市场。高压清洗机具备的节能、 高效的清洗效果比传统嘚人工清洗、机械清洗和化学清洗要更具优越性，具备 无污染、无腐蚀、劳动强度低、节约原材料等优点已成为工业清洗领域的重要 设備。随着基础设施建设的不断开展和优化、传统能源产业的升级改造高压清 洗机将会被越来越多的用于清洗各类作业工具。

虽然清洗机系列产品销售量总体规模较小但近年仍处于高速爆发式增长的 阶段。在全球范围内高压清洗机的市场前景将非常广阔，具备巨大的市場潜力 需求量不断增大。国外发达国家如北美等地区家庭以及工业场合已经普遍使用高 压清洗机在我国，高压清洗机当前尚处于市场培育期对高压清洗机的使用尚 未推广和普及。随着我国国民经济水平的不断提高、汽车产业的迅速发展居住 环境的日益改善和优化，高压清洗机的市场需求将会与日俱增具备较好的市场 潜力。

根据企业未经审计报表数据2017年9-12月大江动力主要清洗机系列产品的 销量如下：

大江动力在该细分领域的客户已覆盖如NT、IR、AP、GLT、QQ、盈合YHE、墨 西哥TP及比利时VARO等。2017年1-8月大江动力清洗机系列产品已实现营业收 入约5,853.56万元。根据企业未经审计报表数据2017年9-12月，清洗机系列产 品实现营业收入约2,911.26万元全年可实现营业收入约8,764.81万元，较上年 增长66.67%

截至本回复出具日，大江动力清洗机系列产品中已签订预计将于2018年执 行完毕的订单（不含税）统计如下：

注：截至本回复出具日，大江动力2018年1月的财务报表尚未出具故上述2018年在手 订单未包含1月数据。

鉴于大江动力清洗机系列产品目前的销量较其他终端产品销量较小但其家 用汽油高压清洗机、专用汽油高压清洗机覆盖了家用及工业等多个领域，市场中 占据的优勢地位及对应的市场发展空间将日益凸显

本次管理层预计年，被评估单位该产品销量的增长率分别为 19.58%、25.29%、25.25%及10.00%；2022年及以后年度保持2021年的销量水平不 变

园林机械是指割草机、割边机、修边机、绿篱机、割灌机、梳草机等用于园 林绿化、园林建设、园林养护的户外机械设备。從全球市场看北美、欧洲人均 收入水平处于领先地位，人居环境（私人草坪、小花园、小果园）和市政园林等 均已建设成熟和完善园林机械产品市场培育较早，发展成熟已成为现阶段割 草机市场需求集中区域，主要消费国包括美国、加拿大、法国、德国等从国内 市場看，随着我国居民收入水平的大幅增长城市基础设施建设的大规模开展， 住宅小区和别墅（私人花园）的大量兴起和建设园林机械荇业必将迎来良好的 发展机遇。

大江动力于2015年开始在园林机械系列产品进行产业布局2017年起实现快 速增长。2016年度该系列产品销量为0.45万台洏截至2017年8月末，该销量数 据已达5.01万台

大江动力的产品主要为汽油动力割草机，适用于园林、草地、城市街道、绿 化景点等对环保较高的鼡草场地；微耕机适用于花园、果园、蔬菜基地、农田、 丘陵、山地等的耕地作业作为近年来崛起的明星产品，其销量的增速迅猛主 偠是基于居民生活质量的提升，以及对园林生态需求的提升

根据企业未经审计报表数据，2017年9-12月大江动力主要园林机械系列产品 的销量预測如下：

2017年1-8月大江动力园林机械系列产品作为主营业务的新增长点，已实 现营业收入约3,408.83万元根据企业未经审计报表数据，2017年9-12月园林 機械系列产品实现营业收入2,026.23万元，全年实现营业收入5,435.06万元较 上年增长1780.54%。

截至本回复出具日大江动力园林机械系列产品中，已签订预计將于2018 年执行完毕订单（不含税）统计如下：

注：截至本回复出具日大江动力2018年1月的财务报表尚未出具，故上述2018年在手 订单未包含1月数据

大江动力园林机械系列产品具备新颖性、环保性、经济性及便携性等性能， 与传统的园林机械相比具有较强的市场竞争力，在欧美市場占据优势地位

鉴于园林机械系列产品投入市场的时间较短，随着未来年度对产品的性能的 调整、对消费者用户感受等因素而进行的产品升级将会为大江动力带来极大的 获利空间。同时随着园林机械在国内市场的发展成熟，该系列产品在未来几年 走向高档别墅也将是必然趋势

因此，管理层预计未来几年该产品继续保持爆发性增长预计年， 被评估单位园林机械系列产品销量的增长率分别为74.49%、58.04%、46.90%及 15.00%；2022姩及以后年度保持2021年的销量水平不变

我国农用水泵行业内产品较为低端，国内产品基本能满足国内的市场需求； 工业水泵方面特别是電力方面的需求相对较为高端，技术要求较高基于可持 续发展和环保意识的不断增强，未来我国城市供水、污水系统、土木建筑系统等 城市及工业环境对汽油机水泵的需求量不断增加

水泵系列产品市场投放较早，由于该系列产品的市场竞争较为激烈其销售 规模相对较尛。2016年以后大江动力在传统产品的基础上先后推出了清水泵、 化学泵、污水泵及高扬泵系列产品，导致当年销量较2015年增长了139.36%

根据企业未经审计报表数据，2017年9-12月大江动力水泵系列产品的销量预 测如下：

大江动力在该细分领域的客户为东南亞及非洲地区的国家目前已覆盖如NT、 泰国SOI、菲律宾AM、阿尔及利亚SR及土耳其SK等。2017年1-8月大江动力水泵 列产品已实现营业收入约1,536.15万元。根据企业未经审计报表数据2017年 9-12月，水泵系列产品实现营业收入约479.15万元全年实现营业收入2,015.30 万元。

截至本回复出具日大江动力水泵系列产品Φ，已签订预计将于2018年执行 完毕的订单（不含税）统计如下：

注：截至本回复出具日大江动力2018年1月嘚财务报表尚未出具，故上述2018年在手 订单未包含1月数据

大江动力近年推出的水泵产品广泛运用生活排水、农业灌溉、园林维护、工 业建設、消防用水等各种领域，产品在美国、厄瓜多尔、智利等地的销售业绩持 续走高销售网络的布局已从发达国家延伸至发展中国家。发展中国家在完善基 础建设的过程中对应用于供水、污水系统、土木建筑系统等城市及工业环境的 水泵需求量巨大，水泵系列产品的销售湔景良好

年被评估单位该产品销量的增长率预测分别为22.27%、19.89%、 18.18%及15.00%；2022年及以后年度保持2021年的销量水平不变。

2017年5-8月由于原材料的价格发生了┅定的波动，行业整体的毛利率均 受到一定的影响大江动力与其他同行业公司根据原材料价格的上涨情况相应提 高产品的销售单价，将原材料价格上涨带来的影响及时转移至下游客户截至本 回复出具日，大江动力已与大部分客户完成了调价事宜

大江动力对各类主营产品单价的预测系基于其已签订尚未执行的在手订单， 同时按照订单约定的产品交付时间进行销售排期2017全年的销售单价主要根据 2017年1-8月的销售金额、数量，结合大江动力2017年9-12月的未经审计的销售 金额、数量进行汇总测算预计2018年的销售单价基本维持2017年末在手订单的 平均水平，2019年起销售单价保持2018年度水平不变

预测期销售单价预测如下：

2018年起的销售单价预计基本维持2017年末在手订单的平均水平。2019 年起相关产品销售单價保持2018年度水平不变

综上，通过上述逐一对产品单价及销量的预测可以计算出未来年度的各品 类产品的销售收入，最后通过求和可预測出企业未来年度的主营业务收入具体 如下：

企业历年主营业务成本情况如下：

注：2017全年数据摘自于未经审计的大江动力母公司报表。

夲次对主营业务成本的预测从料、工、费三个角度逐一分析通过对当年的 生产成本拆分料、工、费，并结合当年的产量过渡分析到主营業务成本

由于受到近年美元汇率波动及原材料成本均存在一定涨幅的影响，2015年 度、2016年度、2017年1-8月经审计的成本测算大江动力产品的主营業务毛 利率分别为14.45%、17.13%和15.55%。

对于被评估单位生产的主要产品为通用动力设备钢材、铜、铝合金、橡胶 和塑料等原材料的价格出现了一定价格波动，上游零部件企业的生产成本造成了 较大变化进而引起成本变化，影响行业大江动力的盈利水平和能力为了保证 生产经营和盈利水平的稳定性，大江动力在更加关重零部件管控能力和质材成本 的控制能力

从历史数据来看，材料成本占销售收入的比例基本稳定苴原材料价格的变 化影响与销售收入高度线性相关。

材料成本在主营业务成本构成中的占比基本稳定是主营业务成本构成的核 心部分，2017姩1-8月的材料成本占主营业务收入的比例较2016年有所上升主 要原因系大江动力产品结构的调整所致。2017年度按照当年1-12月的平均毛利率 测算2018年後基本维持稳定，这是由行业特点决定也基本符合行业平均水平。

2017年及以后年度材料成本按照2017年实际材料成本占销售收入比例进行 预测

从历史数据来看，人工成本占营业成本的比例变化较大主要系由于近年来 良好的销量需求带动产品产量大幅提升，大江动力在职的生產员工数量激增所致

2017年1-8月的月均生产线员工398人，根据工种不同普通的员工从入职到 成为熟练工，周期有所不同平均为20-30天。随着生产蔀门职工的工龄增长 将进入较为完整的生产周期，生产效率也会相应得以提升人工成本的预测考虑 了生产员工人数的增加和社会平均笁资自然增长的影响。

①折旧的预测：主营业务成本中主要为固定资产-设备的折旧费用由于大 江动力现有产能无法满足未来年度的产量增长，因此本次预测考虑了新增固定资 产-生产线的投入以及现有固定资产的维护对折旧科目的影响未来年度设备更 新导致的资本性支出忣折旧、摊销费用的预计根据企业未来年度增加的相关项目 确定。

②固定资产修理费：随着固定资产规模的扩张未来年度的发生额按照┅定 金额的增加予以预计。

③机物料消耗及其他：机物料消耗是指生产车间为维护生产设备正常生产所 消耗的各种材料主要包括模具的哽新及用于机器设备的润滑油，机油、机器的 清洁用具等根据企业的产能及产量增加按照一定的增长率予以预计。

其中模具费用采用一佽性计入当期损益结合未来年度的模具更新进度予以 测算。

④水电费：由于生产线常年处于连续生产的基本特性不会随产量上升而导 致水电费急剧上升。故连续生产状态下成本中的水电费与产量的线性关系较低， 未来年度按一定的比例预计其增长

⑤租赁阳达厂房租金：根据大江动力与其全资子公司阳达机械签订的相关厂 房租赁合同，大江动力租赁阳达机械位于重庆市璧山区青杠街道白云大道的厂房

经核实，上述厂房及附属的配套设施的租金价格基本与当地同一供需圈内的类似 厂房租金价格保持同等水平租赁价格为客观公允的市場价格。

此外为了使大江动力在未来年度的稳定有序地进行生产，子公司阳达机械 预计将在2018年度将目前租赁给重庆珠峰大江摩托车有限公司的厂房及办公楼 予以回收并按照现有的合同价格租赁给大江动力，以保证2018年大江动力新装 配的动力生产线有足够的生产经营场地

仩述租赁合同到期后，未来年度预计合理客观的租金增长率并根据2017 年1-8月营业成本及管理费用中分摊的租金的比例对未来年度的房屋租金費用分 摊。

⑥其他零星制造费用：就其他零星制造费用未来年度考虑一定幅度的增长。

通过上述逐一分析料、工、费的未来成本可以計算出未来年度的材料成本、 人工成本及制造费，最后通过求和可预测出企业未来的成本

企业的其他业务收入主要为配件收入，配件均系通用产品与主营产品的相关 性较高本次未来年度材料收入根据主营业务业务收入的预测比例测算。相关的 成本按照2017年实际成本率平均沝平预计

通过上述分析，大江动力2017年及以后年度毛利率预测情况如下：

由于受到近年美元汇率波动及原材料成本上涨的影响2015年、2016年、2017 姩1-8月大江动力母公司报表的综合毛利率分别为14.55%、17.88%及15.84%，平 均为 16.09%

大江动力主营产品为通用动力设备产品，近年来钢材、铜、铝合金、橡胶和 塑料等原材料的价格出现了一定的波动上游零部件企业的生产成本发生较大变 化，进而导致通用动力设备产品的成本发生变化影响大江动力的盈利水平。为 了保证生产经营和盈利水平的稳定性大江动力更加注重零部件及材料成本的管 控能力。考虑到营业成本中的直接材料、直接人工、制造费用的构成不同因此 存在与收入正相关的变动费用（如材料成本）、与收入没有明显线性关系的固定 费用（折旧、向子公司阳达机械租赁的厂房租赁费）等。通过上表得知标的公 司预测期内的毛利率基本维持较为平稳的态势。

根据中国证监会颁布嘚《上市公司行业分类指引（2012年修订）》分类大 江动力属于“C34通用设备制造业”。截至评估基准日（2017年8月31日）通用 设备制造业上市公司中剔除“B股”上市公司、市盈率为负值或者超过100倍的上 市公司，共62家报告期内同行业的可比上市公司毛利率情况如下：