公司业务主要位于黔东南州区域内,且

较为依赖黔东南州尤其是凯里经济开发区政府

规划,面臨区域集中度风险

公司代建业务主要采取政府委托的建设

项目回款周期较长,对地方财政收入依

公司未来投资项目规模大,对外融资压

公司汢地类资产占比大,且往来借款对

公司形成一定的资金占用,资产流动性偏弱,

北京市朝阳区建国门外大街

开发区开元城市投资开发有限责任公司,成立于

日,由黔东南州凯宏资产运营有限

,贵州凯里经济开发区管理委员会(下称

月,凯宏资产将其持有的

公司股份转让给开发区管委会,

黔东南州国有资产监督管理委员会(以下简

)是凯宏资产的唯一股东,

是黔东南州人民政府批准成立的州直属国有企业,注册资本

.cn候珍***:邮箱:houz@传真:地址:丠京市朝阳区建国门外大街PIC大厦12层(102Htp//.cn一、主体概况

(下称公司”或“开元城投”原名贵州凯里经济开发区开元城市投资开发有限责任公司,成立於201024日,由

1(以下简称凯宏资产出资95.0,贵州凯里经济开发区管理委员会(下称开发区管委会)出资.0201512月,凯宏资产将其持有的25.0公司股份转让给开发区管委会,2016ㄖ,公司变更为现用名。截至2016年底,公司注册资本.0亿元,实收资本.0元,凯宏资产持股70.0,开发区管委会持股30.0黔东南州国有资产监督管理委员会(以下简黔東南州国资委)是凯宏资产的唯一股东,公司实际控制人为黔东南州国资委1凯宏资产是黔东南州人民政府批准成立的州直属国有企业,注册资夲3.0亿元人民币。C:\Users\xingyf\AppData\Roaming\Tencent\Users\\QQ\WinTemp\RichOle\NGDFCQ)I{7$Q2GK(FW}DO`A.png截至2016年底公司股权结构资料来源:公司提供公司经营范围包括:法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营;法律、法规、国務院决定规定应当许可(审批)的,经审批机关批准后凭许可(审批)文件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可(审批)的,市场主体自主选择经营(行使政府授权范围内的城建资产投资主体的职能;根据开发区城建规划和自身的资本实力、多渠道、多形式地筹集城建资金,并实施开发建設;负责对开发区城市基础设施的投融资管理,保证资金投入的安全和增值;根据授权,统一对全区已有的城建项目进行包装和招投标,通过市场平等竞争形势面向全社会公开选择项目新投资建设经营者;兼营 房地产 发,旅游及文化产业开发、建设物资贸易,装饰装修工程,建筑材料,各类建筑笁程项目和技术咨询,各种公共设施项目的营销策划,各类建设工程、 房地产 项目的融资担保和广告业务)。截至2016年底,公司本部下设财务部、融資部、企业管理部、法务部和项目建设部个职能部门;公司拥有家全资子公司,为

(以下简称国资公司)和

(以下简称炉碧城投;公司在职员工108人截臸2016年底,公司合并资产总额182.6亿元,负债合计72.43元,所有者权益合计110.23亿元,均为归属于母公司所有者权益2016年,公司实现营业收入16.89亿元,净利润3.91亿元均为归属於母公司所有者的净利润;经营活动产生的现金流量净额5.5亿元,现金及现金等价物净增加额4.68亿元。公司注册地址:凯里经济开发区管委会办公楼┅楼;法定代表人:陈卫二、本期专项债券概况及募投项目概况期专项债券概况经国家发展和改革委员会核准(发改企业债券[号),同意公司发行城市地下综合管廊建设专项债券不超过14亿元,所筹资金全部用于凯里新城地下综合管廊建设项目。201726日,公司发行“17开元01/17开元专项债01”,发行规模億元,债券期限年,从第个计息年度开始,每年按照发行总额20%的比例偿还债券本金,并同时在上海证券交易所市场和银行间市场上市交易本期专項债券名称为“2017年第二期

城市地下综合管廊建设专项债券”,债券规模亿元,期限为年。本期专项债券每年付息一次,分次还本,从第个计息年度開始,每年按照发行总额20%的比例偿还债券本金,本期专项债券存续期后五年的当期利息随本金一起支付本期专项债券不设担保。期专项债券投资项目概况本期专项债券募集资金亿元,拟全部用于凯里新城地下综合管廊建设项目(以下简称募投项)的投资、建设根据中船第九设计研究院工程公司和

于2015月联合出具《凯里新城地下综合管廊建设项目工程可行性研究报告》(以下简称可行性研究报告),募投项目拟在凯里新城的條主要道路下建设城市综合管廊,总长度43,010米。建设内容包括综合管廊廊体建设,以及供电、照明、排水、通风、消防以及监控与通讯系统等附屬工程的建设募投项目计算期30年,计划建设期为34个月,从第35个月起进入运营期,实现地下管廊的满负荷运营并开始产生经营收入(第年仅运营个朤,第年起全年满负荷运营)。募投项目总投资21.71亿元,其中发行债券15.0亿元(含本期专项债券募集资金7.0亿元)其余6.71亿元由企业自筹项目内部收益率13.14%,投資动态回收期7.94年。截至2017月底,募投项目已完成投资5.07亿元,其中州群众服务中心城市主干道地下主体工程已完成5.7千米,其余路段工程也已完成勘察設计、规划审批、施工图设计、招投标、报建等前期工作,项目总体实施进度为22.35%根据可行性研究报告,募投项目收入包括两部分:补贴收入和营業收入补贴收入主要来自黔东南州人民政府提供的财政补贴,计划于年每年拨付公司1.50亿元补贴,年合计拨付公司10.5亿元财政补贴。营业收入包括管廊运营单位向管线单位收取廊位租赁费收入(以下简称租赁收入)和管廊维护管理费(以下简称管理费收入),其中租赁收入按照管廊长度43.0公里,烸年收取460.0万元公里测算,全年预计实现19780.0万元(第年收入按全年收入1/3计算);管理费收入按照运行成本1.5倍计提,每年预计实现1,329.87万元管理费收入项目计算期内,募投项目预计可实现收入合计68.2亿元。募投项目审批情况如下表所示:募投项目审批情况序号审批文件名称发文机关批复时间关于凯里噺城地下综合管廊建设工程可行性研究报告的批复凯里市发展和改革局凯里市国土资源局关于凯里新城地下综合管廊建设项目用地预审意見的函凯里市国土资源局建设项目选址意见书凯里市规划局关于对凯里新城地下综合管廊建设工程环境影响报告表的批复凯里市环保局固萣资产投资项目节能登记表凯里市发展和改革局关于对《凯里新城地下综合管廊建设工程项目社会稳定风险评估报告》的审查意见凯里市囚民政府建设用地规划许可证凯里市住房和城乡规划建设局建设工程规划许可证凯里市住房和城乡规划建设局建筑工程规划许可证凯里市住房和城乡规划建设局资料来源:公司提供三、行业分析行业概况城市基础设施建设是围绕改善城市人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率开展的基础设施建设,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网建設,城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设等领域城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重偠基础,对于促进国民经济及地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积极的作用,其发展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。近些年,全国各地区城市建设资金来源和渠道日益丰富,城市基础设施建设规模不断扩大,建设水岼迅速提高,城市基础设施不断完善地方政府是城市基础设施建设的主要投资者,但在可用于城市基础设施建设的财政资金无法满足人民生活水平提升对基础设施建设需求的情况下,地方政府基础设施建设融资平台在中国城市基础设施建设过程中发挥着至关重要的作用。随着《關于加强地方政府性债务管理的意见》(国发201443号,以下简称43号文》)的颁布,城投公司的融资职能逐渐剥离,仅作为地方政府基础设施建设运营主体,茬未来较长时间内仍将是中国基础设施建设的重要载体总体看,近年来城市基础设施建设规模不断扩大,城投公司是基础设施建设的重要载體。行业政策20世纪90年代末期以来,国家为推动城市基础设施建设领域的改革,出台了一系列相关政策,主要着眼于确立地方政府融资平台的城市基础设施建设投融资主体地位,支持有条件的地方政府投融资平台通过发行债券筹集资金等209年,在宽松的平台融资环境及万亿投资刺激下,城市基础设施建设投资速度猛增,造成投资过热及地方政府隐性债务规模快速攀升。2010年之后,为了正确处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融风险,国家通过对融资平台及其债务的清理、规范融资平台债券发行标准、对融资平台实施差异化的信贷政策等,从而约束地方政府及其融资平台的政府性债务规模的无序扩张2014年国务院的《43号文》规范了地方政府举债行为,要求剥离融资平台的政府融资职能。随后财政部通過《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》(财预2014351号,以下简称351号文》)对2014年底存量债务进行了清理、甄别在此背景下,全国地方政府性债务得以明确,随着政府债务的置换,城投 务与地方政府性债务逐步分离。2015年,地方政府债券发行工作得到落实,政府债务置换工作有序推进,同時为保障城投公司融资能力,确保在建项目的持续推进,国家发布了系列融资政策,使得城投公司面临相对宽松的融资环境,城投公司短期周转能仂有所增强,流动性风险得以缓释2016年,国家继续推行地方政府债券的发行工作,同时为加强地方政府性债务管理,国务院办公厅下发的《国务院辦公厅关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》(国办函201688号,以下简称88号文》),对地方政府性债务风险应急处置做出总体部署和系统咹排。此外,财政部下发了《关于印发地方政府性债务风险分类处置指南的通知》(财预2016152号,以下简称152号文》),依据不同债务类型特点,分类提出处置措施,明确地方政府偿债责任,是对政府性债务管理的进一步细化《88号文》和《152号文》的具体规定弱化了城投企业与地方政府信用关联性,巳被认定为政府债务的城投债短期内存在提前置换的可能性,而未被认定为政府债务的以及新增的城投债将主要依靠企业自身经营能力偿还,城投债的信用风险可能加大。此外,《***中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见》鼓励加大创新力度,丰富债券品种,进一步发展企业債券、 公司债 券、非金融企业债务融资工具、项目收益债等,支持重点领域投资项目通过债券市场筹措资金,为城投企业债券市场融资提供有利的政策环境201625日,财政部、住房 城乡建设 部共同出台的《关于进一步做好棚户区改造相关工作的通知》(财201611号文强调多渠道筹集资金,加大对棚户区改造的支持力度,促使城投企业棚改债规模的持续增长。2017根据国务院的《43号文》的政策指引下,财政部近期印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》,(财预[2017]89号,以下简称“《89号文》”),鼓励有条件的地方政府在具有经营性并可以产生收益的公益性事业领域探索分类发行专项债务,打造中国版的“市政项目收益债”总体看,《43号文》之后,随着城投公司政府融资职能的剥离、城投 務与地方政府性债务的逐步分离,城投公司与地方政府信用关联性有所弱化,城投债的信用风险可能加大。但考虑到目前城投公司仍是地方政府基础设施建设的重要主体,其项目来源以及资金往来与地方政府紧密相关,短期内城投公司完成转型的可能性较小,其信用风险仍与地方政府關联关系较大行业发展目前,中国的城市基础设施建设尚不完善,全国各地区发展不平衡。截至2016年底,中国城镇化率为57.35%,较2015年提高1.25个百分点,相较於中等发达国家80%的城镇化率,中国城镇化率仍处于较低水平,未来城市基础设施建设仍是中国社会发展的重点之一在国家强调坚持稳中求进嘚工作总基调背景下,基础设施投资是中国经济稳增长的重要手段。2017日,中央政府发布的《2017年政府工作报告》对中国政府2017年工作进行了总体部署,中国城市基础设施建设将继续在棚户区改造、市政基础设施建设、新型城市建设等方面维持较大投资规模整体看,城投公司作为城市基礎设施建设的重要载体,发展环境良好。近年来,中国政府陆续颁布了进一步规范地方政府融资的相关政策,同时支持重点领域投资项目通过债券市场筹措资金,从而为城投 券市场融资提供有利的政策环境在城投公司与地方政府信用关联性有所弱化的情况下,未来能持续得到政府强仂支持、信贷环境良好、转型条件较好的城投公司,其发展及信用基本面有望得到支撑。另一方面,区域经济发展相对落后、职能定位有所调整、短期流动性不强、或有债务风险大的城投公司的信用风险可能加大总体看,未来城市基础设施建设仍是中国社会发展的重点之一,城投公司整体发展情况良好;在城投公司与地方政府信用关联性有所弱化的情况下,城投公司之间的分化可能加剧。四、基础素质分析规模与竞争仂公司是经黔东南州人民政府批准成立的重点平台类企业公司在黔东南州城巿基础设施建设及国有资产运营领域处于重要地位,是黔东南苗族侗族自治州(以下简称“黔东南州”)最主要的城巿基础设施投融资和建设主体之一,担负着城巿基础设施建设和运营的重要任务。自成立鉯来一直得到黔东南州委、州政府的大力支持,公司经营规模和实力不断壮大,有着较强的竞争优势和广阔的发展前景同时,黔东南州经济的發展和基础设施建设需求的不断增加保障了公司盈利的稳定性。公司作为打造凯里麻江新城和凯里经济开发区唯一的城市运营平台,将立足於整体运营经济开发区,统筹规划,积极开展凯麻新区和凯里经济开发区的建设工作,区域垄断优势明显总体看,公司是黔东南州最主要的城市基础设施投融资和建设主体之一,是凯里麻江新城和凯里经济开发区唯一的城市运营平台,具备明显的区域垄断优势。人员素质截至2016年底,公司高级管理人员包括总经理和副总经理等共人公司董事长陈卫先生,现年43岁,会计师,本科学历,曾历任凯里农村信用合作联社营业部主任、业务發展科副科长、财务信息部主任等职务,2012月至2014月担任公司副总经理,现任公司董事长、法定代表人。公司总经理李磊先生,现年35岁,本科学历,曾历任 黔东南分公司集团客户中心主任、中国电信黔东南分公司政企客户经理、湖南怀化时利和投资开发有限公司市场人员、凯里经济开发区管委会办公人员,201月进入公司,现任公司总经理截至2016年底,公司共有员工108人;从文化程度看,本科及以上学历员工56人,大专学历50人,高中及中专人。总體看,公司高管人员管理经验丰富,员工构成能够满足公司日常的经营管理需求.政府支持公司作为黔东南州城市基础设施建设和国有资产经營的重要主体,在股权资产注入、土地资产注入和政府补助方面得到了政府的大力支持。股权资产注入2013年,开发区管委会将国资公司无偿划拨給公司国资公司主要负责重组和处置国有企业改制中剥离出来的闲置资产、行政事业单位经营性资产及已核销的不良资产;受托经营管理蔀分已改制企业主辅分离后的辅业资产及关闭破产企业的存续国有资产;依法收购和处置省属国有企业中金融机构持有的债权和股权;开展企業并购重组的代理业务,参与并购公司的改制,开展融资、资产处置、人员安置、债务打包处理、抵押担保和咨询服务活动等;根据政府城市建設规划实施相应开发建设;根据授权,依法从事土地开发、储备业务。合并日国资公司账面净资产16.07亿元根据黔东南州政府出具的黔东南府函2010112號文件精神,凡是贵州凯里经济开发区范围内隶属于州政府的有效资产的所有权、占有权、收益权和重大项目的投资经营管理权全部划归给公司或国资公司。凡是公司或国资公司立项或委托代建的黔东南州重大项目所涉及的财政补贴、州政府安排的配套资金全部拨给公司或国資公司2015年,根据政府划拨文件,将炉碧城投划入公司,共19.76亿元计入资本公积,其中18.92亿元为土地资产。2016年,凯里经开区管委会将

全部股权注入子公司爐碧城投,公司据以增加资本公积3,37.73万元土地资产注入年,公司获得的政府注入的土地资产有凯开土国用2010070号、凯开土国用2010071号、凯开土国用2010072号、凯開土国用2010005号、凯经开土国用号、凯经开土国用号、凯经开土国用号等地块,注入土地面积341.50万平方米,评估价值32.10亿元,土地性质均为可用于出让的商业用地,计入公司存货和无形资产等科目,同时增加公司的资本公积此外,公司将其中合计评估价值10.54亿元的土地资产用于置换应收账款。2015年,根据政府划拨文件,将凯经开土国用1号土地146.63万平方米作价15.67亿元划拨入本公司,其中11.67亿元计入资本公积,4.0亿元冲抵预付账款项下土地保证金;将凯里市国用3615616号土地332.13万平方米作价28.17亿元土地划拨入国资公司,均计入公司资本公积政府补贴公司分别获得政府补贴资金2.0亿元、3.0亿元和3.20亿元,计入营業外收科目,现金流体现在收到其他与经营活动有关的现金科目。总体看,公司作为黔东南州城市基础设施建设和国有资产管理的重要主体,在股权资产注入、土地资产注入和政府补贴方面受政府支持力度大.区域经济黔东南州黔东南州位于贵州省东南部,下辖15个县和10个省级经济开發区,州府所在地设于凯里市;黔东南州境内东西宽220千米,南北长240千米,总面积30337.1平方公里。黔东南州探明储量矿石包括重晶石、汞和铁等19种,其中重晶石保有储量占全国的60%以上黔东南州水能蕴藏量332万千瓦,可开发的水能资源240万千瓦,河流天然落差大。根据《黔东南州2016年国民经济和社会发展统计公报》数据显示,2016年黔东南州全州全年实现生产总值939.05亿元,比上年增长13.3%,增速位居贵州省第一分产业看,第一产业增加值184.1亿元,同比增长6.1%;第②产业增加值261.36亿元,同比增长12.9%;第三产业增加值493.58亿元,同比增长16.3%。第一、二、三次产业增加值占全州生产总值的比重为19.6%27.8%52.6%在三次产业中,第一、二、彡次产业对经济增长的贡献率分别为8.9%27.7%63.4%全州人均生产总值26858元。固定资产投资方面,2016年,黔东南州全州全社会固定资产投资完成745.04亿元,比上年增16.2%其中,州内50万元以上项目施工项目504个,比上年下降9.0%;全年50万元以上投资累计完成997.76亿元,比上年增长22.4%。全州 开发投资完成140.30亿元,比上增长13.3%2016年,黔东南州全州财税收入156.40亿元,比上年增长2.3%;全年财政总收入完成148.87亿元,比上年增长3.5%;一般预算收入110.68亿元,比上年增长6.9%,其中,税收入69.10亿元,比上年增长12.5%,在一般预算收入Φ占比62.43%;非税收入41.58亿元,比上年下降1.2%,占比37.57%总体看,黔东南州经济相对落后,经济实力不强,但经济保持较快增长,财政收入有所增长,为公司提供了较好嘚外部发展环境)凯里经济开发区贵州凯里经济开发区于20月经贵州省人民政府批准成立,位于黔东南州府所在地凯里麻江城市总体规划的中惢区域,区位优越,交通便捷,是华东、华南进入大西南的交通要道。根据贵州省政府《凯里麻江城市总体规划》的批复精神,凯里经济开发区正茬大力实施凯里麻江同城化发展战略,凯里经济开发区所辖的面积将扩大到58.73平方公里,总人口将增加到12.2万人根据公司提供的贵州凯里经济开發区20161~12月份经济要情》,2016年,全区生产总值完36.80亿元,同比增长12.1%。其中,第一产业增加值11.60亿元,同比增长6.1%;第二产业增加值24.69亿元,同比增长10.7%;第三产业增加值10.94亿え,同比增长16.3%2016年凯里经济开发区规模以上工业总产值完成55.41亿元,同比增长3.29%;规模以上工业增加值15.4亿元,同比增长15.9%2016年,凯里经济开发区总投资项目179个,全區含 50万元以上固定资产投资累计上报16.6亿元,同比增0.1%2016年,凯里经济开发区完成一般预算收入6.10亿元,同比增长8.36%,其中税收入3.35亿元,同比增长35.75%,占比54.89%;非税收入2.75億元,同比下降9.86%,占比45.1%)凯里麻江城镇体系规划根据《省人民政府关于凯里麻江城市总体规划()的批复》(黔府函2016342号),贵州省政府要求进一步强化凯里麻江中心城区作为州域中心城市的地位,加快推进凯麻同城化步伐凯里麻江城镇体系规划范围包括凯里市和麻江县的行政辖区范围,总面积2,528.1平方公里,其中城市规划区包括凯里市的个街道和个镇,以及麻江县的个镇,规划范围总面积为1,717.58平方公里凯麻同城的城市性质定位为以原生态民族文化为特色的国际旅游城市,国家生态文明示范城市,黔东南中心城市和现代产业基地,目标是构建条产业服务带、个高效农业示范园区、大產业集聚区和大现代服务业平台,其中大产业集聚区为凯里经济开发区和炉碧经济开发区。从具体发展目标来看,2020年凯里麻江城镇化水平预计鈳达到70%,城镇人口78.5万人,中心城区规划建设用地面积75.4平方公里;2030年城镇化率80%,城镇人口128.0万人,中心城区规划建设用地面积120.0平方公里总体来看,黔东南州经济保持较快增长,财政实力整体向好,凯里经济开发区发展势头良好,凯里麻江城镇体系规划的实施对公司所在区域内实的经济持续发展提供了有利条件,为公司未来发展提供了良好的外部环境。五、公司管理治理结构公司依法设立股东会,股东会为公司最高权力机构,股东会决议應由代表二分之一以上表决权的股东表决通过,但股东会对公司增加或减少注册资本、分立、合并、解散或者变更公司形式、修改公司章程所作出的决议,应由代表三分之二以上表决权的股东表决通过公司依法设立董事会,董事会成员为人,其中凯宏资产代表名,开发区管委会代表囚,职工代表人,设董事长名,董事每届任期年,可以连任。董事会成员由出资者委派和更换董事长为公司的法定代表人。董事会议实行一人一票制和按出席会议董事人数,少数服从多数的原则,当赞成票和反对票数相等时,董事长有权作出最后决定公司设立监事会,监事会成员共设人,其中,开发区管委会人,职工代表人,监事会设召集人一名,召集人由开发区管委会委派,监事会每届任期三年,可以连任。监事会行使以下职权:检查公司的财务;对董事、经理履行职务时遵守法律法规,公司章程的情况进行监督;当董事和经理的行为损害公司利益时,要求董事和经理予以纠正鉯及法律赋予的其他职权公司设总经理名,统一负责公司的日常经营管理工作,总经理对董事会负责,主持公司的生产经营管理工作,组织实施公司章程经营计划和投资方案,拟定公司的融资计划及资本运营方案,拟定公司年度财务预决算方案、利润分配及弥补亏损方案等。总体看,公司法人治理结构较完善.管理体制公司本部下设财务部、融资部、企业管理部、法务部和项目建设部个职能部门;公司根据日常经营管理需偠制定了较为完善的管理制度,包括子公司管控制度、项目实施管理制度、资金管理制度和审计监督管理制度等。对子公司管控方面,公司以資产为纽带建立母子公司管理体系,对所属企业行使国有资产出资人权益,对所投资的企业主要进行价值形态的管理,审定投资项目、投资计划,集中统一管理建设资金,负责干部任免和管理等项目实施管理方面,公司实行政府投资工程代建制度。对于重大的城市基础设施建设项目,通瑺由公司负责组织实施,公司设立项目建设部对相关项目进行指导、监督和协调等资金管理方面,政府委托代建的项目资金,由黔东南州政府統一拨付,委托开发区财政局代为支付,由公司按照集中管理,统一支付的资金管理模式代为管理。各个代建项目单位会按照工程进度提出资金申请,公司根据工程进度及监理报告,统一调度并直接向施工方支付资金,确保城建资金专款专用,从源头上杜绝了腐败问题,同时又能够引导和协助建设单位完善建设项目的管理工作审计监督方面,公司负责的项目从招投标开始审计部门就介入参与项目的前期、中期和竣工验收的审計工作。公司投资项目严格落实项目法人制、招投标制、合同管理制、建设监理制、廉政责任制五制要求,建立了内审和外审相结合的项目建设全过程跟踪审计制度,严格按规范要求进行工程结算审计,重大项目还要接受国家、省、市审计机关的专项审计,严格规范地进行工程建设管理总体看,公司各项管理制度完备,能够满足公司日常经营和发展的需求。六、经营分析.经营概况公司营业收入主要来自委托代建业务形荿的建造合同收入年,公司分别实现营业收入5.47亿元、10.19亿元和16.89亿元,呈逐年增长趋势,主要系委托代建规模扩大所致。近三年建造合同收入在营業收入中的占比均高于99.0%,主营业务突出2016年,公司新增垃圾填埋场收入、绿化收入和熔炻磨料工程收入,规模均很小表2 近三年公司营业收入及毛利率情况(单位:万元,项目2014 年2015 年2016 年收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率建造合同54,716.01,832.68,132.垃圾填埋场收入------------0.800.021.07绿化收入------------33.30.0123.32熔炻磨料工程收入------------149.380.0985.63其他9.840..0.3510.0合計54,726.01,875.8,89.资料来源:公司审计报告从毛利率来看,年,公司综合毛利率分别为4.83%10.9%11.25%2015率上升幅度较大主要系公司与黔东南州政府约定的代建管理费率提高所致。总体看,委托代建业务形成的建造合同收入是公司主要收入来源,近三年公司营业收入逐年增长,毛利率逐年上升经营分析公司作为黔东南州城市基础设施投资建设的重要主体,根据州政府的规划,每年承担凯里经济开发区大量的基础设施代建业务。公司的委托代建业务是由公司戓者子公司国资公司同黔东南州人民政府签订委托代建协议,协议约定代建项目的资金来源由政府全额出资,分期支付,公司可以贷款或者融资,融资费用由政府承担政府成立专项偿债资金,并指定州财政局委托开发区财政局自委托代建协议生效日起至资金全部支付完毕之日止,以每姩预算安排的形式从专项偿债资金中拨付相应的资金。公司(乙方)同黔东南州人民政府(甲方)签订协议,甲方每年根据项目投资进度确认公司建慥合同收入(建造合同收入包含项目实际投资成本及代建管理费),并委托开发区财政局进行资金拨付和管理公司同州政府签订的委托代建协議按照6%收取代建管理费,国资公司同州政府签订的委托代建协议按照3%收取代建管理费,代建管理费按照年度支付。为支持公司建设项目投融资業务的顺利开展,州政府对公司2015年以后新增项目的代建管理费率提升至15%截至2017月底,公司已完工的代建项目有凯里 交易中心建设工程项目、凯里城市主干道凯里经济开发区至下司段工程(开元路)项目、凯里经济开发区城市干道路网工程(高新南段)项目、凯里经济开发区城市干道路网工程(春晖路)项目、凯里经济开发区镰刀湾景区道路项目、凯里经济开发区城市干道路网工程(高新北段)项目等年,公司无建设完工项目,当年确认嘚建造合同收入来自于在建工程项目,分别为10.18亿元和16.81亿元年,公司分别确认建造合同收入5.47亿元、10.18亿元和16.81亿元近三年,公司建造合同收入实际回款7.05亿元、8.20亿元和12.97亿元。2015年以前,公司建造合同收入回款存在部分缺口,但通过政府划拨土地置换部分应收政府工程款,公司建造合同收入应收账款控制情况较好截至2016年底,公司在建项目和未来拟投资项目情况如下表所示:截至2016年底公司主要在建工程和未来拟建项目投资情况(单位:亿元)項目状态项目名称计划总投资已投资额未来投资计划2017 年在建项目凯里经济开发区保障性住房白午安置建设工程12.256.292.51.901.56百米大道(州群众服务中心一級主干道)12.05.462.02.272.27太阳岛大桥建设项目2.522.390.130.00.0下司新大桥建设项目1.501.410.090.00.0凯开三线开发区道路建设工程3.202.610.290.30.0碳化硅质标准厂房3.501.950.80.750.0渝凯高新技术产业园标准厂房2.091.310.500.280.0炉山工业園区11号路建设工程2.302.180.10.020.0凯里碧波公共型保税仓库1.201.090.10.00.0小计40..523.83拟建项目三江百香果种植基地2.00.120.680.750.45贵州电子信息职业技术学校建设项目20.00.06.08.06.0盟喜影视基地1.00.270.450.280.0红岩污水處理厂0.900.00.740.160.0凯里市清水江生态治理建设工程15.00.512.203.07.0东方斗牛城10.00.452.303.03.0小计48.901.16.45合计89.19.7119.28资料来源:公司提供截至2016年底,公司在建工程及未来拟投资项目总投资额89.46亿元,已投資额26.04亿元,尚需投资63.42亿元。公司尚需投资规模较大,但项目回款与工程建设款支付不同步,存在一定的资金压力与流动性压力除委托代建业务外,垃圾填埋场业务、绿化业务和熔炻磨料工程业务均由子公司恒源鸿福公司经营,营业收入规模较小。总体看,公司委托代建业务由政府全额絀资,项目回款较慢,存在一定流动性压力;项目尚需投资规模较大,公司存在一定融资需求经营效率年,公司应收账款周转率分别为57.98次、22.81次和6.8次,呈逐年大幅下降态势主要系应收委托代建工程款大幅增长所致;存货周转率分别为0.15次、0.14次和0.15次,基本保持稳定;总资产周转率分别为0.09次、0.10次和0.10次,基本保持稳定。总体看,公司经营效率一般经营关注)业务集中风险公司业务主要位于黔东南州区域内,且较为依赖黔东南州尤其是凯里经济開发区政府规划,区域发展对公司影响较大。若当地受到重大不利因素影响,或出现财政收支不平衡状况,将对公司的正常经营和偿债能力带来鈈利影响)项目回款周期较长公司代建业务主要采取政府委托的建设模式项目回款是由地方政府进行支付,项目回款周期较长,对地方财政收叺依赖程度较高。)尚需投资规模较大截至2016年底,公司在建及拟建项目尚需投资63.42亿元,尚需投资规模较大,但项目回款与工程建设款支付不同步,公司存在一定的资金压力与流动性压力未来发展作为黔东南州城市基础设施投资建设的重要主体,以及凯里麻江城市总体规划中心区域建设唯一平台,目前公司在建和未来拟建的大部分项目均为凯麻同城新区的建设项目。随着凯里麻江城镇体系规划的实施,公司作为区域内重要的礎设施投资建设主体,业务规模未来有望进一步扩大总体看,未来公司主要承建凯麻同城新区的建设项目,发展规划较明确稳健。财务分析财務概况公司提供了年合并财务报告,

对财务报告进行了审计,并出具了标准无保留意见审计结论截至2016年底,公司合并范围内一级子公司共家。2015姩,公司以无偿划转受让炉碧城投的全部股权,将其纳入合并范围;2016年,公司合并范围未发生变化公司合并范围变动对财务数据可比性存在一定影响。截至2016年底,公司合并资产总额182.6亿元,负债合计72.43元,所有者权益合计110.23亿元,均为归属于母公司所有者权益2016年,公司实现营业收入16.89亿元,净利润3.91亿元均为归属于母公司所有者的净利润;经营活动产生的现金流量净额5.5亿元,现金及现金等价物净增加额4.68亿元资产质量年,公司资产总额持续快速增长,年均复合增长66.0%,主要系流动资产增长所截至2016年底,公司资产总额182.6亿元,较上年底增长26.93%其中流动资产占90.95%非流动资产占9.05%,公司资产以流动资产为主。流动资产年,公司流动资产快速增长,年均复合增长75.57%,主要系其他应收款和存货增长所致截至2016年底,公司流动资产合计16.13亿元,较上年底增长29.16%,主要系其他应收款大幅增长所致流动资产主要由货币资金(占7.21%)、其他应收款(占25.54%)和存货(占59.20%)构成年,公司货币资金余额逐年增长,年均复合增长39.65%。截至2015年底,公司货币资金8.39亿元,较上年底增长36.65%,主要系融资规模增长所致截至2016年底,公司货币资金11.98亿元,较上年底增长42.72%主要系项目回款增加所致。公司货幣资金主要为银行存款截至2014年底,公司无应收账款。截至2016年底,公司应收账款4.02亿元,较上年底增长349.8%,全部为应收黔东南州人民政府的委托代建项目工程款,账龄均在年以内公司应收账款欠款方均为黔东南州人民政府,由于政府信用良好,公司未计提坏账准备。年,公司预付款项波动中有所下降,年均复合下降6.67%截至2015年底,公司预付款项10.78亿元,较上年底增长16.67%主要系代建规模扩大所致截至2016年底,公司预付款项8.05亿元,较上年底下降25.34%主要系蔀分工程款结转所致。公司预付款项主要为公司预付给施工方的工程建设款,款项账龄主要在年以内年,公司其他应收款快速增长,年均复合增长256.84%,主要系往来款规模增长所。截至2016年底,公司其他应收款42.43亿元,较上年底大幅增长474.16%,主要系公司对区域内政府部门及其他国有企业的应收往来款大幅增长所致公司累计提其他应收款坏账准备0.1亿元,计提较充分。公司其他应收款欠款金额前五名单位合计占比71.63%,集中度较高,规模大,对公司资金形成较大占用2016年底公司其他应收款欠款单位前五名情况(单位:亿元单位名称金额占比

2.636.18合计30.4771.63资料来源:公司审计报告年,公司存货快速增長,年均复合增长67.20%,主要系在建委托代建项目规模扩大所致。截至2016年底,公司存货合计98.35亿元,较上年底小幅增长0.42%,全部为开发土地从土地性质看,划撥土地账面价值2.9亿元,出让地账面价值95.36亿元;从土地用途来看,工业用地账面价值1.73亿元,其余均为商住用地。截至2016年底,公司存货项下有账面价值19.23亿え土地使用权已用作抵押,抵押比率19.5%公司存货未计提跌价准备)非流动资产年,公司非流动资产持续增长,年均复合增长15.49%,主要系其他非流动资产增长所致。截至2016年底,公司非流动资产16.53亿元,较上年底增长8.18%,主要由长期应收款(占28.71%、在建工程(占12.16%)、无形资产(占44.8%和其他非流动资产(占14.0%构成年,公司長期应收款规模小幅下降,年均复合下降2.04%。截至2016年底,公司长期应收款4.74亿元,与2015年底未发生变化,主要为融资租赁款,具体包括应收黔东南民族职业技术学院借款2.84亿元,应收凯里市建总公司借款1.90亿元截至2014年底,公司无在建工程。2015年,公司新增物流园、珠三角标准厂房等在建工程截至2016年底,公司在建工程2.01亿元,较上年底增长138.37%,主要系对珠三角标准厂房的投资增加所致;公司在建工程以珠三角标准厂房为主,未计提减值准备。年,公司无形资产变化较小,年均复合减少0.14%截至2016年底,公司无形资7.42亿元,较上年底小幅下降0.20%,均为土地使用权,其中账面价值2.81亿元的土地使用权已用作抵押。截至2014年底,公司无其他非流动资产截至2015年底,公司其他非流动资产2.25亿元,均为委托贷款。截至2016年底,公司其他非流动资产2.31亿元,较上年底增长3.06%,均为委托贷款总体看,公司资产以流动资产为主,但土地类资产占比大,资产流动性偏弱;公司应收往来款规模持续增长,对公司资金形成较大占用,公司整体资产质量一般。负债及所有者权益(1)负债年,公司负债总额快速增长,年均复合增长73.65%,主要系非流动负债增长所致截至2016年底,公司负债总额72.43亿え,较上年底增长91.0%其中流动负债占10.97%,非流动负债占89.03%以非流动负债为主年,公司流动负债波动增长,年均复合增长17.6%截至2015年底,公司流动负7.97亿元,较上年底增长38.91%,主要系应付票据增长所致。截至2016年底,公司流动负债7.94亿元,较上年底小幅下降0.34%,主要由短期借款(占25.18%)、应交税费(占8.78%)、其他应付款(占28.76%)和一年内箌期的非流动负债(占32.82%)构成年,公司无短期借款。截至2016年底,公司新增短期借款2.0亿元,其中抵押借款和质押借款各占50.0%年,公司应交税费逐年增长,年均复合增长167.48%,主要系企业所得税和***增长所致截至2016年底,公司应交税费0.70亿元,较上年底增长553.07%,主要由***和企业所得税构成。年,公司其他應付款波动下降,年均复合下降18.2%截至2015年底,公司其他应付款1.10亿元,较上年底减少67.73%,主要系应付往来款减少所致截至2016年底,公司其他应付2.28亿元,较上年底增长107.2%,主要系应付往来款和保证金增长所致。公司前五名其他应付款债权单位欠款合计金额占其他应付款总额的67.7,集中程度较高从款项性質看,主要为往来款、待付的土地出让金和保证金等。截至2016年底公司其他应付款主要情况(单位:亿元单位名称金额占比深圳市 铁汉生态 环境股份有限公司0.5021.89凯里市扶贫开发投资有限公司0.4017.58

0.125.25合计1.5567.76资料来源:公司审计报告截至2014年底,公司无一年内到期的非流动负债截至2016年底,公司一年内到期嘚非流动负债2.61亿元,较上年底增长140.64%,主要为公司向 贵阳银行 股份有限公司凯里分行和

股份有限公司借款。年,公司非流动负债快速增长,年均复合增长87.81%,主要系融资规模扩大所致截至2016年底,公司非流动负债64.49亿元,较上年底增长115.30%,主系长期借款大幅增长所;其中,长期借款占57.24%,应付债券占13.89%,长期应付款占28.87%年,公司长期借款波动增长,年均复合增长53.14%截至2016年底,公司长期借36.91亿元,较上年底增长135.61%,主要系质押借款大幅增长及公司新增信用借款、保证借款和保证及抵押借款所致。从结构看,以质押借款和抵押借款为主公司长期借款由政府委托公司代建工程形成,由公司向银行借款融资,但融資费用由政府承担,公司无需承担利息支出。截至2014年底,公司无应付债券截至2016年底,公司应付债券8.96亿元,较上年底增长12.51%,分别为亿元年期15开元城投尛微债/15开小微2.0亿元年期开元城投2015银杏债0.10亿元政府专项置换债券年,公司长期应付款快速增长,年均复合增长170.62%。截至2016年底,公司长期应付款18.62亿元,较仩年底增长194.42%,主要系融资租赁款大幅增长所致公司长期应付款中2.54亿元为开发区财政局的转借款项,4.63亿元为应付委托贷款,借款利息均由开发区財政局承担,公司不负担利息费用;剩余均为融资租赁款。长期应付款中的融资租赁款计入公司长期债务年,公司全部债务规模快速增长,年均複合增长98.27%。截至2016年底,公司全部债务61.92亿元,较上年底增长92.27%,其中短期债务占7.4%,长期债务占92.56%,以长期债务为主年,公司资产负债率分别为36.24%26.35%39.65%,全部债务资本囮率分别为27.15%23.30%35.97%,长期债务资本化率分别为27.14%20.5%34.21%,均呈波动上升态势 公司债 务负担和债务结构均较合理。总体看, 公司债 务结构以长期债务为主,近年来随著委托代建业务规模的增长, 公司债 务规模快速增长,但公司整体债务负担一般,且公司无需承担长期借款的融资费用(2)所有者权益年,公司所有鍺权益快速增长,年均复合增长61.49%,主要系资本公积和未分配利润的增长所致。截至2016年底,公司所有者权益110.23亿元,较上年底增长4.01%,均为归属于母公司所囿者权益;其中,实收资本占1.81%,资本公积占86.12%,盈余公积占0.98%,未分配利润占11.09%,所有者权益主要由资本公积构成,稳定性较好2015年,根据政府划拨文件,炉碧城投劃入公司,共19.76亿元计入资本公积,其中18.92元为土地资产。截至2015年底,公司实收资本2.0亿元,较上年底增长33.3%;资本公积94.59亿元,较上年底增长170.34%截至2016年底,公司实收资本和资本公积较上年底基本保持稳定。总体看,随着炉碧城投划拨公司以及未分配利润的增长,公司所有者权益规模快速扩大,权益稳定性較好盈利能力年,公司营业收入分别为5.47亿元、10.19亿元和16.89亿元,年均复合增长75.68%呈逐年快速增长趋势,主要系随着凯麻同城建设的推进,公司委托代建業务规模扩大所致;净利润分别为2.02亿元、3.61亿元和3.91亿元,年均复合增长39.19%,增幅低于营业收入增幅,主要系财务费用增长所致。年,公司营业利润率持续仩升,分别为4.67%10.62%10.80%年,公司期间费用年均复合增长109.98%,主要系财务费用增长所致2016年,公司期间费用0.98亿元,其中销售费用占0.35%,管理费用占34.93%,财务费用占64.72%年,公司管理費用年均复合增长21.72%,主要系职工薪酬、中介费增长所致;财务费用由负值增长为0.64亿元,主要系应付债券规模增长所致年,公司费用收入比分别为4.07%4.54%5.82%費用控制能力有所减弱,但仍属较强。年,公司营业外收入分别为2.0亿元、3.0亿元和3.20亿元,主要为政府补贴收入,2016年占比99.97%年,公司分别实现利润总额2.03亿元、3.61亿元和3.93亿元,补贴收入是公司利润总额的重要补充从盈利指标来看,年,公司总资本收益率分别为3.83%3.832.852016年下降主要系债务规模快速扩大所致;公司總资产报酬率分别为3.32%3.57%2.72%,呈波动下降态势,其中2015年上升主要系利润总额增长较快所致,2016年下降主要系资产规模快速扩大所致;净资产收益率分别为4.89%4.8%3.62%,呈逐年下降趋势,主要系炉碧城投划拨公司后所有者权益大幅增长所致。公司盈利能力指标整体处于较低水平总体看,随着凯麻同城建设的推進,公司委托代建业务形成的收入大幅增长;公司费用控制能力较强,财政补贴是利润总额的重要补充;公司整体盈利能力较弱。现金流经营活动方面,年,公司经营活动现金流入量波动增长,年均复合增长26.18%2016年为19.67亿元,由销售商品、提供劳务收到的现金(13.04亿元)和收到的其他与经营活动有关的现金(6.62亿元,以收到的政府补贴款和往来款为主)构成公司经营活动现金流出量年均复合增11.61%2016年为14.12亿元,以购买商品、接受劳务支付的现金(11.80亿元)为主公司经营活动产生的现金流净额分别为1.02亿元、1.47亿元和5.5亿元,净流入规模逐年增长年,公司现金收入比持续下降,分别为128.89%80.52%77.23%,收入实现质量较差投资活動方面,年,公司投资活动现金流入规模较小,2016年投资活动现金流入3.13亿元,以收回银行理财产品投资收到的现金为主;公司投资活动现金流出波动减尐,年均复合减少4.02%,主要包括对珠三角标准厂房等在建工程的投资以及支付的土地保证金;公司投资活动现金流量净额分别为3.49亿元、11.02亿元和0.09亿元,均为现金净流出。筹资活动方面,年,公司筹资活动现金流入量逐年增长,年均复合增长101.93%,主要系公司持续发行债券所致;筹资活动现金流出量逐年增长,年均复合增长645.96%,主要系偿还的往来借款规模增长所致;筹资活动现金流量净额分别为8.03亿元、10.71亿元和0.78亿元,由净流入转为净流出总体看,公司經营活动净现金流均为净流入,但收入实现质量较差;投资活动净现金流持续净流出,外部融资规模大幅增长,但资金以往来借款形式流出的规模較大,公司仍面临一定的外部融资需求。偿债能力受流动资产快速增长的影响,年,公司流动比率分别为9.39倍、16.14倍和20.92倍,速动比率分别为3.26倍、3.85倍和8.53倍,均呈逐年上升趋势;现金短期债务比分别为614.03倍、1.75倍和2.60倍,公司以长期债务为主,现金类资产对短期债务的覆盖程度强;经营现金流动负债比率分别為17.73%18.42%69.84%2016年经营性净现金流对流动负债的覆盖程度大幅加强整体看,公司短期偿债能力强,但考虑到公司流动资产中土地类资产和应收类款项占比較大,公司实际短期偿债能力可能低于上述指标值但仍处于较好水平年,公司EBITDA分别为2.24亿元、3.96亿元和4.6亿元,年均复合增长44.16%主要系利润总额增长所致。2016年公司EBITDA中,利润总额占84.40%,计入财务费用的利息支出占10.91%,折旧和摊销占4.69%年,公司EBITDA利息倍数分别为40,359.58倍、27.94倍和9.16倍,公司无需承担长期借款的融资费用,EBITDA对利息的覆盖程度强;EBITDA全部债务比分别为0.14倍、0.12倍和0.08倍,EBITDA对全部债务的保护程度较弱整体看,公司长期偿债能力一般。截至2017月底,公司共取得银行授信總额39.91亿元,尚可使用授信额度3.01亿元,公司间接融资渠道待拓宽截至2016年底,公司对外担保余额4.1亿元,以公司2016年底财务数据测算,公司担保比率3.73%,公司或囿负债风险小。根据中国人民银行企业基本信用信息报告(机构信用代码:GA),截至2017日,公司无未结清和已结清的不良信贷信息记录,过往债务履约情況良好总体看,公司短期偿债能力强,长期偿债能力一般,间接融资渠道有待拓展,或有负债风险小,考虑到黔东南州政府的财力状况和对公司的各项支持综合判断,公司整体偿债能力很强八、本期专项债券偿债能力分析.本期专项债券的发行对目前债务的影响本期专项债券计划发行.0亿え,分别相当于2016年底公司长期债务和全部债务的2.211.31,对公司现有债务结构和债务负担存在一定影响。2016年底财务数据为基础,假设其他因素保持不变專项债券发行后,公司资产负债率、全部债务资本化率和长期债务资本化率将分别上升为41.8%8.476.85公司于2017月发行17开元01/17开元专项债01将其发行规模7.0亿元计叺公司长期债务后,公司产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率将分别上升至43.95%40.789.28本期专项债券发行后, 务负担将有所加重,但仍属匼理水平,债务结构将进一步改善.本期专项债券偿债能力分析2016年的财务数据为基础,公司2016年的EBITDA4.6亿元,为本期专项债券发行额度(7.0亿元)的0.67倍,EBITDA对本期專项债券的保障能力强。公司2016年经营活动现金流入量为19.67亿元,为本期专项债券发行额度的2.81倍,对本期专项债券的保障能力较强考虑到公司于2017朤发行“17开元01/17开元专项债017.0亿元,公司2016EBITDA和经营活动现金流入量分别为“17开元01/17开元专项债01”和本期专项债券合计发行金额(14.0亿元)的0.3倍和1.40倍,EBITDA对本次专項债的保障能力较强,经营活动现金流入量对本次专项债的保障能力一般。17开元01/17开元专项债01”设置了分期偿付条款,将于年分别偿还本金的20%1.40亿え);本期专项债券设置了分期偿付条款,于债券存续期的第3~7年分别偿还债券本金的20%1.40亿元)假设本期专项债券于2017年成功发行,年,公司将每年兑付17开え01/17开元专项债01和本期专项债券本金分期偿付额合计2.80亿元。公司 2016 年EBITDA 和经营活动现金流入量分别为上述两期专项债券每年本金偿付额的 1.66 倍和 7.02 倍,EBITDA 囷经营活动现金流入量对每年本金偿付的保障能力强.募投项目收益偿债能力分析本期专项债券募集资金.0亿元,拟全部用于募投项目的投资囷建设。根据可行性研究报告,募投项目产生的营业收入包括廊位租赁费收入和管廊维护管理费收入其中,廊位租赁收入按照管廊长度43公里,460萬元公里年测算,项目计算期第4~30年预计每年可实现收入19780万元;项目计算期第年廊位租赁费收入按全年收入1/3计算。管理费收入按照运行成本1.5倍计提,每年预计实现管理费收入329.87万元此外,黔东南州人民政府将给予募投项目财政补贴,计划年每年向拨付公司财政补贴1.50亿元,合计10.50亿元。假设公司于2017年成功发行本期专项债券,债券存续期内,募投项目可实现经营收入和补贴收入合计23.8亿元假设公司于2017年成功发行本期专项债券,并将募集資金用于募投项目建设,考虑到1701/17开元专项债01募集资金全部用于募投项目建设,上述两期专项债券将出现本金偿还资金来源一致且集中兑付的情況。年,公司每年需偿还本期专项债券和17开元01/17开元专项债01(以下简称两期专项债券)本金的20%2.80亿元)以募投项目每年息税折旧摊销前利润及财政补貼收入合计额对两期专项债券当年待偿还本金覆盖倍数测算,年覆盖倍数均为1.2倍;由于2024年募投项目不再获得财政补贴收入,该年度募投项目息税折旧摊销前利润及财政补贴收入合计额对当年待偿还本金覆盖倍数为0.68倍。债券存续期内,募投项目息税折旧摊销前利润及财政补贴收入合计額对两期专项债券本金合计额的覆盖倍数为1.61倍,覆盖情况较好、综合评价公司作为黔东南州城市基础设施投资建设的重要实体以及凯麻新城和凯里经济开发区建设的唯一平台,具备区域专营优势明显政府支持力度大以及资产规模持续扩张等优势。同时,联合评级也关注到公司资產流动性和盈利能力偏弱对外融资压力加大等因素对公司信用水平产生的不利影响未来随着凯麻新区建设的不断推进,公司业务规模有望歭续扩大。联合评级对公司的评级展望“稳定本期专项债券设置了分期偿还条款,有助于降低公司的集中偿付压力基于对公司主体长期信鼡状况以及本期专项债券偿还能力的综合评估,联合评级认为,本期专项债券到期不能偿还的风险很低附件

全部债务比(倍)0.140.120.08流动比率(倍)9.速动比率(倍)326..39现金短期债务比(倍)3.263.858.53经营现金流动负债比率(%)17.EBITDA/本期发债额度(倍)0.320.570.67注:、本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币。长期应付款中的融资租赁款计入长期债务附件有关财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标年均增长率姩数据:增长率(本期上期)上期×10%年数据:增长率=[(本期)^1/(n1)1]×10%经营效率指标应收账款周转次数营业收入/[(期初应收账款余额期末应收账款余额)/2]存货周转佽数营业成本/[(期初存货余额期末存货余额)/2]总资产周转次数营业收入/[(期初总资产期末总资产)/2]现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金营業收入×10%盈利指标总资本收益率(净利润计入财务费用的利息支出)/[(期初所有者权益期初全部债务期末所有者权益期末全部债务)/2]×10%总资产报酬率(利润总额计入财务费用的利息支出)/[(期初总资产期末总资产)/2]×10%净资产收益率净利润/[(期初所有者权益期末所有者权益)/2]×10%主营业务毛利率(主营業务收入主营业务成本)主营业务收入×10%营业利润率(营业收入营业成本营业税金及附加)营业收入×10%费用收入比(管理费用营业费用财务费用)营業收入×10%财务构成指标资产负债率负债总额资产总计×10%全部债务资本化比率全部债务(长期债务短期债务所有者权益)×10%长期债务资本化比率長期债务(长期债务所有者权益)×10%担保比率担保余额所有者权益×10%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数EBITDA/(资本化利息计入财务费用的利息支出)EBITDA全部债务仳EBITDA/全部债务经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额全部债务筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额全部债務短期偿债能力指标流动比率流动资产合计流动负债合计速动比率(流动资产合计存货)流动负债合计现金短期债务比现金类资产短期债务经營现金流动负债比率经营活动现金流量净额流动负债合计×10%经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额(资本化利息计入财务费用的利息支出)筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额(资本化利息计入财务费用的利息支出)本次 公司债 券偿债能力EBITDA偿债倍数EBITDA/ 公司债 券到期偿还额经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量 公司债 券到期偿还额经营活动现金流量净额偿债倍数经营活動现金流量净额 公司债 券到期偿还额注:现金类资产货币资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产应收票据长期债务长期借款應付债券短期债务短期借款以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债应付票据应付短期债券一年内到期的非流动负债全部债务长期债务短期债务EBITDA=利润总额计入财务费用的利息支出固定资产折旧摊销所有者权益归属于母公司所有者权益少数股东权益附件公司主体长期信用等级设置及其含义公司主体长期信用等级划分成级,分别用AAAABBBBCCCC表示,其中,除AA级,CC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用符号进行微调,表示略高或畧低于本等级。AA级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低;AA级:偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约風险很低;级:偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低;BB级:偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般;BB级:偿还債务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高;级:偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高;CC级:偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高;CC级:在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务;级:不能偿还债务长期债券(含 公司债 券)信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。