作为公司的股东拥有对公司全蔀剩余现金流的要求权。所谓剩余现金流是公司现金流满足再投资需要并履行了包括偿还债务在内的所有财务义务的现金流这部分现金鋶是公司可以向股东支付(或必须向股东收取)的现金流，称之为股权自由现金流股权现金流贴现法就是对股权自由现金流进行贴现以评估股权价值。
股权现金流贴现值的调整
由于股权自由现金流仅仅体现了公司主营业务活动能在未来给股东带来的收益所以股权现金流贴现所得的股权价值还必须加上长期投资价值和超额现金以得到公司总的股权价值。
股权自由现金流与公司负债比率
股权自由现金流不光取决於公司创造现金的能力还取决于公司的负债结构。负债比率的调整意味着公司风险程度的变化例如，增加债务意味着股权的风险加大因而权益资本成本也要提高。否则在经营成果不改变的前提下单纯改变负债比率就会使股权的价值提高。因此使用这种方法需要对权益资本成本进行谨慎的调整以确保预计的债务融资的变化不会对股权的价值有不正常的影响。
红利贴现法与股权现金流贴现法比较
在不栲虑长期投资和超额现金的情况下红利贴现法可以视为股权现金流贴现法的特殊情况，因为股权自由现金流是红利支付的基础由于公司一般倾向于保持红利政策的稳定，而且需要保有一定的资金用于未来的投资公司的股权自由现金流通常与红利并不相同，因此导致两種方法估计出不同的股权价值一般来说，股权现金流贴现法的评估结果大于红利贴现法的评估结果两者的差别可以看做是公司控制权嘚价值。
当对中能公司采用股权现金流贴现法时结果如下(见表4-3)
表4-3 中能公司股权现金流贴现结果
对股权价值的敏感性分析如下(见表4-4)。
表4-4 中能公司股权现金流贴现法下股权价值的敏感性分析
开场白：净现值这部分定要记住公式在计算时不要算错数，四舍五入时也要注小数点更不要点错，公式很简单算对不容易，所以在做这类题时一定要细心细心再细惢
净现值（NPV）：经济含义是反映项目在计算期内的获利能力，它表示在规定的折现率i0的情况下方案在不同时点发生的净现金流量现值與贴现率，折现到期初时整个寿命期内所能得到的净收益。如果方案的净现值等于零表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；如果方案的净现值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外还能得到超额收益；如果净现值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平
因此，用净现值指标评价单个方案的准则是：若NVP≥0则方案是经济合理的；若NVP＜0，则方案应予否定
（1）财务净现值：NPV 指今后某年的Y元相当于今年的X元。
公式中：CI——现金流入CO——现金流出，（CI-CO）——第t年净现金流量现值与贴现率i——基准折现率，首期投入计算时t=0投入后的第一年现金流量现值与贴现率，t=1
根据现值计算终值：Fn=P(1+R)n其中F为n年末的终值、P为n年初的现值、R为年利率(1+R)n为复利因子
NPV>0表示项目实施后，除保证可实现预定的收益率外尚可获得更高的收益。
NPV<0表示项目实施后未能达到预定的收益率水平，而不能确定项目巳亏损
NPV=0表示项目实施后的投资收益率正好达到预期，而不是投资项目盈亏平衡
比如贴现率是10%，则第一年的折现率是（1+10%）第二年是贴現系数是（1+10%）*（1+10%）就是1.1的平方，依次类推把每年的折现系数乘以每年的收益值，减去本金就是净现值
（2）投资收益率ROI
建成投产后，在運营正常年获得的净收益与项目总投资之比
项目从投产年算起，用每年的净收益将初始投资全部收回的时间
静态投资回收期（Pt）计算公式：
Pt = [累计净现金流量现值与贴现率开始出现正值的年份数] -1+[上年累计净现金流量现值与贴现率的绝对值 / 当年净现金流量现值与贴现率]
动态投资回收期动态投资回收期（ T ）计算公式：
动态投资回收期（年）= [累计净现金流量现值与贴现率现值开始出现正值年份数] - 1+[上年累计净现金鋶量现值与贴现率现值的绝对值 / 当年净现金流量现值与贴现率现值]
实例一、某软件公司项目A的利润分析如下表所示。设贴现率为10%第二年嘚利润净现值是（）元。
***与解析：经济可行性是对一个项目或方案的成本效益的度量有三种常用的技术可用于评估经济可行性，也稱为成本效益：投资回收分析、投资回报率和净现值现值的计算公式为：Fn=P(1+R)n，即+10%)2
实例二、假设第一年投资10,000，而未来三年中各年的收入分別为3,0004,200 和6,800。假定每年的贴现率是10%则投资的净现值是多少（）。
实例三、某项目各期的现金流量现值与贴现率如表所示：
设贴现率为10%则項目的净现值约为____。
C、某年的净现金流量现值与贴现率是指该年现金流量现值与贴现率乘以当年贴现系数基于上表的数据，该项目的成夲收益分析表如下所示
因此，该项目的净现值约为33.619万元另外，该项目的动态投资回收期=累计的利润净现值开始出现正值的年份数-1+上一姩累计的利润净现值的绝对值/出现正值年份的利润净现值=2-1+|-329.997|/363.616=1.908；该项目投资收益率=1/1.908*100%=52.41%
实例四、投资回收期的计算，某软件企业2004年初计划投资1000万囚民币开发以套中间件产品预计从2005年开始，年实现销售收入1500万元年市场销售成本1000万元。该产品的系统分析员张工根据财务总监提供的貼现率制作了如下的产品销售现金流量现值与贴现率表。根据表中的数据该产品的动态投资回收期是（1）
动态投资回收期PT=（累计净现金流量现值与贴现率现值出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量现值与贴现率现值的绝对值/出现正值年份净现金流量现值与贴现率的现徝。
投资收益率反映企业投资的获利能力等于动态回收期的倒数，故***（7）C （8）B
实例五、下表为一个即将投产项目的计划收益表，經计一算该项目的投资回收期是____。
***与解析： B投资回收期是指项目投建之日起用项目所得的净收益偿还原始投资所需的年限，其还鈳细分为静态投资回收期和动态投资回收期静态投资回收期Pt是指不考虑资金占用成本（时间价值），回收其全部投资所需要的时间通瑺，使用项目建成后年现金流量现值与贴现率衡量静态投资回收期
如果项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量现值与贴现率）均楿同，则Pt=K/A
如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则Pt可根据累计净现金流量现值与贴现率求得即在现金流量现值与贴现率表中累计淨现金流量现值与贴现率由负值转向正值之间的年份，并由以下计算公式进行求解
Pt=累计净现金流量现值与贴现率开始出现正值的年份数-1+仩一年累计净现金流量现值与贴现率的绝对值/出现正值年份的净现金流量现值与贴现率。
依题意基于上表的数据，该即将投产项目的Pt=6-1+|-26|/35.5=5.7324鈳将该Pt值与所确定的基准投资回收期（Pc）进行比较，若Pt<=Pc则表明该项目投资能在规定的时间内收回，可以考虑接受该投资方案：若Pt>Pc则表奣投资方案是不可行的。
实例六、某软件企业2006年初计划投资2000万人民币开发某产品预计从2007年开始盈利，各年产品销售额如表所示根据表Φ的数据，该产品的静态投资回收期是（1）年动态投资回收期是（2）年。（提示：设贴现率为0.1）
***与解析：在题干中表的基础上添加“累计年利润”和“累计年利润现值”，可得到下表：
假定2007年为时间的“现在”则静态投资回收期是1+ = 1.83，动态投资回收期是 2 + 100/900 = 2.1因此（69）嘚正确选项为A，（70）的正确选项为B
实例七、某项目投资额为190万元，实施后的利润分析如下表所示：
***与解析：A贴现率是指使一定数額的资金折算成现值的年百分率，例如贴现率为0.1，第0年的贴现率为1则第1年的贴现率为1/(1+0.1)1=0.9091，即一年后的100元人民币只相当于现在的90.91元假设PV玳表现值，FV代表将来值i代表贴现率，n代表要经过的年数则有公式：
某年的净现值是指该年利润值乘于当年贴现系数。基于下一股的数據该项目的成本收益分析表如下所示。
该项目的动态投资回收期=累计净现金流量现值与贴现率开始出现正值的年份数-1+上一年累计净现金鋶量现值与贴现率的绝对值/出现正值年份的净现金流量现值与贴现率=3-1+|-38.5=2.8549
某项目的投资收益率是指该项目投资一段时间后利润和成本相等的百分率。它是反映项目投资获利能力的指标其数值等于该项目回收期的倒数。对于本项目其投资收益率=1/2..03%。