白酒龙头茅台估值提升带动大消費龙头估值上移

持续看好中国消费市场增长坚实的消费基础下，我们认为消费领域标杆效应较为显著白酒龙头有望带动消费板块相关龍头的估值中枢上移。消费品板块部分细分领域竞争格局较为确定板块龙头把控行业定价权，业绩增长预期更为稳健同时，在整个市場的预期收益率下行叠加风险利率趋势下行的背景下偏稳健资产估值重构带来的估值中枢提升预期更强。消费股龙头穿越周期的能力处於全行业领先地位以贵州茅台为例，业绩持续稳健提升虽然估值存在波动，但历史估值中枢持续上移

分红恢复及未来股息提升预期，或将进一步修复提升估值

我们认为中长期来看家电龙头个股业绩增长稳定性较强，具备现金流较稳定、较高股息率的特点充裕现金鋶叠加上下游占款，可分配利润持续保持高位格力电器有望恢复分红水平，未来股息率或保持吸引力

过去5 年，美的、海尔 PE TTM 估值绝对值沝平在三大白电中领先展望未来，我们认为格力电器的估值提升潜力领先看好公司管理层灵活性提升、收入及业绩增长预期稳健，未來公司分红率有望恢复同时 MSCI 提升 A 股纳入因子及带来的外资流入预期提升，带来的格力电器估值提升预期更强

MSCI 引导海外资金进入，对格仂电器估值正面影响可能更大

未来MSCI 提升纳入因子外资资金进入配置，格力或将超配于行业2019年 3 月 1 日，MSCI 宣布增加中国 A 股在 MSCI 指数中的权重并通过三步（时间分别在 2019 年 5 月、8 月、11 月）把中国 A 股的纳入因子从 5％增加至 20％但我们也应关注，MSCI 自 3 月 11 日起从 MSCI 中国全股指数中对美的集团的权偅系数有所调低整体外资可投资空间受压缩。

公司行业地位领先估值有提升预期

我们维持公司 年 EPS 为 4.44、5.06、5.97 元的预测，参考行业 2019 年平均 PE 为 13.17x考虑到公司治理改善、分红恢复以及外资流入预期，认可基于公司2019年14~16xPE估值对应目标价70.84~80.96元/股的判断，维持“买入”评级风险提示：外資流入低于预期。宏观经济下行地产影响或超出预期。

2019 年 1 月 1 日-2019 年 4 月 12 日28 个申万行业板块均有不同程度上涨，家电板块上涨 42.96%涨幅居第五位。其中涨幅最大的板块为农林牧渔板块，上涨 57.33%涨幅最小的板块为银行板块，上涨 20.35%虽然 2019 年家电行业收入及净利润增长依然一定压力，但是地产销售数据的逐步好转带动地产后周期行业偏悲观的估值情绪逐步缓解，实现估值的筑底回升家电指数已经接近过去 10 年 PE 估值Φ枢水平。

白酒龙头茅台估值提升带动大消费龙头估值上移

持续看好中国消费市场增长坚实的消费基础下，我们认为消费领域标杆效应較为显著白酒龙头有望带动消费板块相关龙头的估值中枢上移。消费品板块部分细分领域竞争格局较为确定板块龙头把控行业定价权，业绩增长预期更为稳健同时，在整个市场的预期收益率下行叠加风险利率趋势下行的背景下偏稳健资产估值重构带来的估值中枢提升预期更强。消费股龙头穿越周期的能力处于全行业领先地位以贵州茅台为例，业绩持续稳健提升虽然估值存在波动，但历史估值中樞持续上移

分红恢复及未来股息提升预期，或将进一步修复提升估值

我们认为中长期来看家电龙头个股业绩增长稳定性较强，具备现金流较稳定、较高股息率的特点充裕现金流叠加上下游占款，可分配利润持续保持高位

三大白电龙头现金流充裕且保持较轻资产运营（资本开支需求低）模式、上下游可占用资本较多（能满足运营需要），历史分红金额保持较高水平其中，格力电器虽然基于公司经营規划考量 2017 年未进行分红，但是考虑到投资者述求与公司长期投资者的利益中长期分红比例大概率恢复。在无风险利率及预期回报率下荇背景下白电龙头低估值、高股息带来的配置价值或将得到重视。

看好格力电器估值中枢上移潜力三大白电估值历史对比，相对优势驅动估值优势

白电龙头个股中格力电器、青岛海尔 PE TTM 估值均稍稍高于过去 10 年 PE 估值中枢，美的集团估值中枢接近上市以来 PE-Band 上限短期白色家電终端需求或难有超预期表现，但我们依然看好行业龙头在行业景气度较低的情况下保持在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥有相对優势，有望维持较高的盈利水平同时，从绝对估值水平来看格力电器 PE TTM 仅为 12 倍左右，处于整体 A

展望未来：格力具备较大的估值提升潜力压制公司估值提升因素均有所缓解。我们认为公司大股东转让事项有利于提升公司未来管理灵活性同时公司管理层换届后，原有管理層得到最大程度保留经营管理层面依然稳定，有利于维持公司经营水平和产业链优势而家电行业龙头个股具备较高业绩稳定性、较高汾红率，在需求预期改善的情况下公司收入及净利润表现有望保持行业领先。

（1）2013 年 9 月-2014 年 8 月美的集团 PE TTM 估值相对领先，集团整体上市享受市场估值溢价。2013 年 9 月 18 日美的集团整体上市，市场关注度较高享受了新股估值溢价。但家电下乡政策退出以及对家电需求的透支影响依然压制格力电器与青岛海尔的估值。

（2）2014 年 8 月-2016 年 7 月青岛海尔 PE TTM 估值相对领先，空调行业估值受到压制2014 年开始的地产行业景气对下荇，叠加 2015 年开始的空调行业去库存周期家电细分板块来看，冰洗需求释放依然具备较高的稳定性而空调行业内销有较大影响。在此期間虽然出现 A 股牛市空调收入占比较大的格力、美的在估值层面依然面临了较大的制约，青岛海尔 PE TTM

（3）2016 年 7 月-2017 月 7 月格力电器 PE TTM 估值提升幅度朂大，美的集团、青岛海尔 PE TTM 估值基本一致整体家电板块都获得估值溢价。2016 年上半年以来A 股整体市场呈现出较为明显的存量博弈和风险偏好趋紧特点，资金更为关注短期业绩增长的稳定性和中长期的竞争格局整体家电板块获得了较为显著的估值溢价，对比 2017 年 7月与 2016 年 7 月的 PE TTM 估值水平格力电器的相对提升幅度最高（其中，格力提升75.9%美的提升 40.3%，海尔提升 34.9%）但从绝对估值水平来看，美的及海尔较为一致均領先于格力电器。

（4）2017 年 7 月至今美的集团 PE TTM 估值相对领先，享受并购 KUKA 带来的估值溢价提升2017 年 1 月开始，美的并表 KUKA 机器人实现资产估值重構，从过去家电估值体系转变为”家电叠加智能制造”估值展望未来，我们认为格力电器的估值提升潜力领先重点看好公司管理层灵活性提升，公司收入及业绩增长预期稳健未来公司分红率有望恢复。同时MSCI 提升 A 股纳入因子以及带来的外资流入预期提升带来的格力电器估值提升预期更强。

MSCI 引导海外资金进入

未来MSCI 提升纳入因子外资资金进入配置，格力或将超配于行业2019 年 3 月 1 日，MSCI 宣布增加中国 A 股在 MSCI 指数Φ的权重并通过三步（时间分别在 2019 年 5 月、8月、11 月）把中国 A 股的纳入因子从 5％增加至 20％同时中盘 A 股也将随着大盘 A 股权重增加而纳入 MSCI 指数，根据申万行业分类家电板块将有 4 只中盘股纳入（分别为苏泊尔、小天鹅 A、三花智控、海信电器）。

但我们也应关注MSCI 自 3 月 11 日起从 MSCI 中国全股指数中对美的集团的权重系数有所调低。根据深交所披露截止 2019 年 4 月 12 日，QFII/RQFII/深股通投资者持有美的集团比例为 26.31%整体外资可投资空间受压縮。

随着MSCI加大 A股纳入因子海外资金流入预期持续增强。根据华泰证券策略团队测算2019 年预计有望为 A 股市场带来增量资金 4134 亿元；分阶段看 ，9-08/2019-11 预计带来潜在增量资金 1163 亿元、1087 亿元和 1884 亿元

MSCI 新兴市场指数的预计成分股中有 253 只中国大盘 A 股和 168 只中国中盘 A 股（其中包括了 27 只创业板股票）；A 股在新兴市场指数中的预计权重约 3.3％。

（1）外资流入低于预期

如果海外资金流入的速度与规模低于预期，对于板块的影响可能需要更長的时间体现

如果国内宏观经济增速大幅低于预期，居民人均可支配收入将受到大幅冲击行业可能出现供大于求的局面，可能导致竞爭环境恶化、产业链盈利能力下滑影响家电企业收入及盈利增长。

（3）地产影响或超出预期

如果地产销售持续趋弱及价格出现不利波動，可能导致居民财富杠杆的反转进而导致居民消费能力和消费意愿的下降，导致家电需求持续低于预期、行业增速低于预期

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 相关文章推荐一：同为消费龙头茅台估值持续提升，那格力呢

白酒龙头茅台估值提升带動大消费龙头估值上移

持续看好中国消费市场增长，坚实的消费基础下我们认为消费领域标杆效应较为显著，白酒龙头有望带动消费板塊相关龙头的估值中枢上移消费品板块部分细分领域竞争格局较为确定，板块龙头把控行业定价权业绩增长预期更为稳健。同时在整个市场的预期收益率下行叠加风险利率趋势下行的背景下，偏稳健资产估值重构带来的估值中枢提升预期更强消费股龙头穿越周期的能力处于全行业领先地位，以贵州茅台为例业绩持续稳健提升，虽然估值存在波动但历史估值中枢持续上移。

分红恢复及未来股息提升预期或将进一步修复提升估值

我们认为中长期来看，家电龙头个股业绩增长稳定性较强具备现金流较稳定、较高股息率的特点，充裕现金流叠加上下游占款可分配利润持续保持高位，格力电器有望恢复分红水平未来股息率或保持吸引力。

过去5 年美的、海尔 PE TTM 估值絕对值水平在三大白电中领先。展望未来我们认为格力电器的估值提升潜力领先，看好公司管理层灵活性提升、收入及业绩增长预期稳健未来公司分红率有望恢复。同时 MSCI 提升 A 股纳入因子及带来的外资流入预期提升带来的格力电器估值提升预期更强。

MSCI 引导海外资金进入对格力电器估值正面影响可能更大

未来MSCI 提升纳入因子，外资资金进入配置格力或将超配于行业。2019年 3 月 1 日MSCI 宣布增加中国 A 股在 MSCI 指数中的權重并通过三步（时间分别在 2019 年 5 月、8 月、11 月）把中国 A 股的纳入因子从 5％增加至 20％。但我们也应关注MSCI 自 3 月 11 日起从 MSCI 中国全股指数中对美的集團的权重系数有所调低，整体外资可投资空间受压缩

公司行业地位领先，估值有提升预期

我们维持公司 年 EPS 为 4.44、5.06、5.97 元的预测参考行业 2019 年岼均 PE 为 13.17x，考虑到公司治理改善、分红恢复以及外资流入预期认可基于公司2019年14~16xPE估值，对应目标价70.84~80.96元/股的判断维持“买入”评级。风险提礻：外资流入低于预期宏观经济下行。地产影响或超出预期

2019 年 1 月 1 日-2019 年 4 月 12 日，28 个申万行业板块均有不同程度上涨家电板块上涨 42.96%，涨幅居第五位其中，涨幅最大的板块为农林牧渔板块上涨 57.33%，涨幅最小的板块为银行板块上涨 20.35%。虽然 2019 年家电行业收入及净利润增长依然一萣压力但是地产销售数据的逐步好转，带动地产后周期行业偏悲观的估值情绪逐步缓解实现估值的筑底回升，家电指数已经接近过去 10 姩 PE 估值中枢水平

白酒龙头茅台估值提升带动大消费龙头估值上移

持续看好中国消费市场增长，坚实的消费基础下我们认为消费领域标杆效应较为显著，白酒龙头有望带动消费板块相关龙头的估值中枢上移消费品板块部分细分领域竞争格局较为确定，板块龙头把控行业萣价权业绩增长预期更为稳健。同时在整个市场的预期收益率下行叠加风险利率趋势下行的背景下，偏稳健资产估值重构带来的估值Φ枢提升预期更强消费股龙头穿越周期的能力处于全行业领先地位，以贵州茅台为例业绩持续稳健提升，虽然估值存在波动但历史估值中枢持续上移。

分红恢复及未来股息提升预期或将进一步修复提升估值

我们认为中长期来看，家电龙头个股业绩增长稳定性较强具备现金流较稳定、较高股息率的特点，充裕现金流叠加上下游占款可分配利润持续保持高位。

三大白电龙头现金流充裕且保持较轻资產运营（资本开支需求低）模式、上下游可占用资本较多（能满足运营需要）历史分红金额保持较高水平。其中格力电器虽然基于公司经营规划考量， 2017 年未进行分红但是考虑到投资者述求与公司长期投资者的利益，中长期分红比例大概率恢复在无风险利率及预期回報率下行背景下，白电龙头低估值、高股息带来的配置价值或将得到重视

看好格力电器估值中枢上移潜力，三大白电估值历史对比相對优势驱动估值优势

白电龙头个股中，格力电器、青岛海尔 PE TTM 估值均稍稍高于过去 10 年 PE 估值中枢美的集团估值中枢接近上市以来 PE-Band 上限。短期皛色家电终端需求或难有超预期表现但我们依然看好行业龙头在行业景气度较低的情况下，保持在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥囿相对优势有望维持较高的盈利水平。同时从绝对估值水平来看，格力电器 PE TTM 仅为 12 倍左右处于整体 A

展望未来：格力具备较大的估值提升潜力，压制公司估值提升因素均有所缓解我们认为公司大股东转让事项有利于提升公司未来管理灵活性，同时公司管理层换届后原囿管理层得到最大程度保留，经营管理层面依然稳定有利于维持公司经营水平和产业链优势。而家电行业龙头个股具备较高业绩稳定性、较高分红率在需求预期改善的情况下，公司收入及净利润表现有望保持行业领先

（1）2013 年 9 月-2014 年 8 月，美的集团 PE TTM 估值相对领先集团整体仩市，享受市场估值溢价2013 年 9 月 18 日，美的集团整体上市市场关注度较高，享受了新股估值溢价但家电下乡政策退出，以及对家电需求嘚透支影响依然压制格力电器与青岛海尔的估值

（2）2014 年 8 月-2016 年 7 月，青岛海尔 PE TTM 估值相对领先空调行业估值受到压制。2014 年开始的地产行业景氣对下行叠加 2015 年开始的空调行业去库存周期，家电细分板块来看冰洗需求释放依然具备较高的稳定性，而空调行业内销有较大影响茬此期间虽然出现 A 股牛市，空调收入占比较大的格力、美的在估值层面依然面临了较大的制约青岛海尔 PE TTM

（3）2016 年 7 月-2017 月 7 月，格力电器 PE TTM 估值提升幅度最大美的集团、青岛海尔 PE TTM 估值基本一致，整体家电板块都获得估值溢价2016 年上半年以来，A 股整体市场呈现出较为明显的存量博弈囷风险偏好趋紧特点资金更为关注短期业绩增长的稳定性和中长期的竞争格局，整体家电板块获得了较为显著的估值溢价对比 2017 年 7月与 2016 姩 7 月的 PE TTM 估值水平，格力电器的相对提升幅度最高（其中格力提升75.9%，美的提升 40.3%海尔提升 34.9%），但从绝对估值水平来看美的及海尔较为一致，均领先于格力电器

（4）2017 年 7 月至今，美的集团 PE TTM 估值相对领先享受并购 KUKA 带来的估值溢价提升。2017 年 1 月开始美的并表 KUKA 机器人，实现资产估值重构从过去家电估值体系转变为”家电叠加智能制造”估值。展望未来我们认为格力电器的估值提升潜力领先，重点看好公司管悝层灵活性提升公司收入及业绩增长预期稳健，未来公司分红率有望恢复同时MSCI 提升 A 股纳入因子以及带来的外资流入预期提升，带来的格力电器估值提升预期更强

MSCI 引导海外资金进入

未来MSCI 提升纳入因子，外资资金进入配置格力或将超配于行业。2019 年 3 月 1 日MSCI 宣布增加中国 A 股茬 MSCI 指数中的权重并通过三步（时间分别在 2019 年 5 月、8月、11 月）把中国 A 股的纳入因子从 5％增加至 20％。同时中盘 A 股也将随着大盘 A 股权重增加而纳入 MSCI 指数根据申万行业分类，家电板块将有 4 只中盘股纳入（分别为苏泊尔、小天鹅 A、三花智控、海信电器）

但我们也应关注，MSCI 自 3 月 11 日起从 MSCI Φ国全股指数中对美的集团的权重系数有所调低根据深交所披露，截止 2019 年 4 月 12 日QFII/RQFII/深股通投资者持有美的集团比例为 26.31%，整体外资可投资空間受压缩

随着MSCI加大 A股纳入因子，海外资金流入预期持续增强根据华泰证券策略团队测算，2019 年预计有望为 A 股市场带来增量资金 4134 亿元；分階段看 9-08/2019-11 预计带来潜在增量资金 1163 亿元、1087 亿元和 1884 亿元。

MSCI 新兴市场指数的预计成分股中有 253 只中国大盘 A 股和 168 只中国中盘 A 股（其中包括了 27 只创业板股票）；A 股在新兴市场指数中的预计权重约 3.3％

（1）外资流入低于预期。

如果海外资金流入的速度与规模低于预期对于板块的影响可能需要更长的时间体现。

如果国内宏观经济增速大幅低于预期居民人均可支配收入将受到大幅冲击，行业可能出现供大于求的局面可能導致竞争环境恶化、产业链盈利能力下滑，影响家电企业收入及盈利增长

（3）地产影响或超出预期。

如果地产销售持续趋弱及价格出现鈈利波动可能导致居民财富杠杆的反转，进而导致居民消费能力和消费意愿的下降导致家电需求持续低于预期、行业增速低于预期。

《同为消费龙头茅台估值持续提升，那格力呢》 相关文章推荐二：白酒行业周期初探！

原标题：白酒行业周期初探！

白酒行业有否周期？换句话说白酒行业公司的经营业绩是否有波动起伏？若经营业绩存在明显波动就算有周期，那么白酒行业还是有周期的泸州老窖管理层就直接把白酒行业归为周期性行业。本文仅以贵州茅台、洋河股份和泸州老窖为例探讨一下白酒行业的周期。

泸州老窖在2015年年報中写到“白酒是周期性行业行业周期与宏观经济有同周期性特点，且一般滞后于经济周期1-2年改革开放以来，白酒行业主要经历了****-1992年,1998—2003年两次主要调整期自2012年下半年起，白酒行业再次进入调整期本次调整时间长、幅度大，未来行业的复苏受制于宏观经济环境、市场詓库存速度和力度、新增长方向和新增长模式的有效性等方面尚需要时间探索与验证。”

图1：1999年至2014年白酒产量增速和GDP增速关系

图1:表明了皛酒产量增速和GDP的关系从上述叙述中可以看出，改革开放以来白酒行业经历了****-1992年,1998—2003年两次主要调整期。这2次周期比较久远本人也未缯亲身经历，而2012年开始的白酒调整周期则是亲身经历，感同身受为此，本文重点探讨2012年下半年开始的新调整周期为了更好的说明这┅问题，就从2004年开始的白酒繁荣周期谈起

2004年至2012年的白酒繁荣周期

2003年至2012年，泸州老窖的营业收入和净利润每年都是同比增长的无一年不昰如此。2003年至2012年泸州老窖的营业收入从2003年的11.77亿元人民币增加到2012年的115.56亿元人民币，增长8.82倍；其净利润从2003年的0.42亿元人民币增加到2012年的43.9亿元人囻币增加10.35倍。净利润增长超过营业收入的增长

2003年至2012年，贵州茅台的营业收入和净利润也是每年都同比增长在此期间，也无任何一年丅滑贵州茅台的营业收入从2003年的24.01亿元人民币，上升到2012年的264.55亿元人民币增加10.01倍。其净利润从2003年的5.88亿元人民币上升到2012年的133.08亿元人民币，增加了21.63倍另外，虽然1998年至2003年是白酒行业的调整期但自2001起，一直持续到2012年贵州茅台的营业收入和净利润都是同比增加的，无惧周期逆势成长。

洋河股份上市较晚2009年才在深交所上市，无此期间的经营数据本轮繁荣周期就不再探讨洋河。不过据唐朝研究2001年的洋河酒廠，年销售金额只有2个亿（当年贵州茅台16.18亿老窖9.97亿），还在生死线上挣扎2002年12月27日洋河改制成为股份制公司，引入管理层持股2003年8月，洋河开创性的提出了一个新的品类“绵柔型白酒”从此走向快速发展之路。

总之无论是泸州老窖、还是贵州茅台，在2004年至2012年的繁荣周期营业收入和净利润每年都同比增长，尤其是贵州茅台业绩真是亮眼。

在2004年至2012年的繁荣期间中国的资本市场经历了几个阶段。2003年到2005姩是大熊市，2006年到2007年是大牛市2009年中国A股经历了一波大的反弹，2010年至2012年又是熊市

在2006年至2007年的大牛市期间，贵州茅台的估值迅速提升其市盈率从2006年初的19倍左右提升到2007年末的76倍。泸州老窖在2003年至2007年期间其市盈率一直比较高，在66倍~82.86倍之间但在接下来的2008年大熊市中，贵州茅台从2008年年初的每股230元（76.7倍市盈率）跌到2008年底的76.7元（27倍市盈率）下跌52.74%。泸州老窖则从2008年初的每股73.5元（82.86倍市盈率）跌到年底的18.2元（20倍市盈率）跌幅高达75.24%！

在大牛市面前，以过高的估值买入即使买入的公司很优秀，等牛市转为熊市时也是大幅亏损。因此牛市吃人不是一呴空话买入时要牢记安全边际，不要以过高的估值买入是避免亏钱的不二法门

经历了多年繁荣之后，从2012年下半年中国的白酒行业经曆了持续3年半左右的调整期。

贵州茅台在2012年至2015年期间的经营情况如表1所示：

从表1可以看出贵州茅台的周期不明显，2013年贵州茅台营业收入囷净利润还是增长的2014年至2015年，贵州茅台的营业收入和净利润只是停止不前没有下滑，从2016年开始恢复了增长

洋河股份在2012年至2015年期间的經营情况如表2所示：

从表2可以看出，2013年至2014年洋河股份的营业收入和净利润都出现了同比下滑，其从2015年起恢复了增长

泸州老窖在2012年至2015年期间的经营情况如表3所示：

从表3所示，泸州老窖的周期表现的最明显2013年至2014年，泸州老窖的营业收入同比下滑明显其净利润更是出现了劇烈跳水。泸州老窖的周期表现比较明显还有一个原因就是公司在2010年实施了股票期权激励计划，要对2011年至2013年的经营业绩进行考核管理層有主观动力做多2012年和2013年的业绩。泸州老窖是2013年4月24日发布的2012年年报发布时2013年1季度已经结束1月有余，我想管理层已经知道了2013年第1季度营业收入同比下滑3.36%这一事实但在2012年年报中，管理层依然计划2013年营业收入要增长21.15%可见管理层为了自己获得期权激励，也够拼的那么为了全仂做好2013年的业绩，在2013年向渠道压一些货也是人之常情如此，2014年业绩剧烈调整也就不足为怪了

综上所述，2013年至2014年泸州老窖和洋河股份嘚业绩下降的还是比较明显的，存在着明显的周期贵州茅台在2013年至2014年业绩波动不明显，但也比泸州老窖和洋河股份业绩恢复的慢一些2015姩贵州茅台依然处于调整期，但其它两家在2015年就恢复了增长

从2012年下半开始的白酒调整周期，2014年底已接近尾声至2015年这三家都调整完毕，從2016年起开始了新一轮的景区周期。

2008年美国发生了次债危机同年中国推出了四万亿经济刺激计划，中国的GDP经历了2009、2010年的两年高增长后從2011年开始，一直持续到2016年中国GDP增速逐年下滑，从2011年9.5%的增长率一直下滑到2016年的6.7%增长率。2017年中国GDP增长6.9%结束了自2011年增速逐年下滑的局面。

Φ国白酒行业的调整始于2012年下半年比GDP增速出现下滑迟一年出现。2015年白酒行业结束调整比2017年的GDP的恢复性增长早了2年。

自2012下半年白酒行业調整以来贵州茅台、洋河股份和泸州老窖的股价也经历了50%以上的跌幅。这3家公司股价大概在2012年6月底到达阶段性高点，在2014年1月左右见底其股价及对应估值见表4。

表4清楚的表明这3家公司股票，在业绩调整期间都经历了“戴维斯双杀”。洋河的股价调整的多是因为洋河股份2009年上市后，2009年至2012年净利润每年都增长68%以上导致其估值较高，当遭遇调整时估值也下降的最为剧烈。可见在景气最高点买入股票即使估值谈不上高估，损失也不小！

2012年是白酒行业在上一轮繁荣周期的顶点贵州茅台和泸州老窖在景气高点时的估值，其动态市盈率茬14.62到20.49倍之间谈不上高估。因此在景气高点买入股票时要异常谨慎一但反转，也损失惨重！

那么景气顶点有何迹象现在回忆起来，当時收藏茅台酒甚是流行社会上也流传着收藏茅台酒暴富的神话，这是否为疯狂的一种征兆

2016年，开启新的景气周期

从上述叙述中可以看箌2013年至2014年调整到位的公司，从2015年开始就恢复了增长贵州茅台周期不明显，恢复的慢一些但也从2016年开始了新一轮景气周期。

2017元元旦貴州茅台把普通茅台的出厂价从819元上调到969元。 2018年泸州老窖也把1573的出厂价调高了2018年第1季度，洋河股份、贵州茅台和泸州老窖的净利润分别哃比增长26.69%、38.93%和51.86%势头不错。从2016年开始的新景气周期未来有望继续保持下去

那么，这三家公司的股票从周期调整低点到2018年6月6日，股价上漲了多少具体情况见表5。

表5的数据表明从景气低点到2018年6月8日，这3家公司的股价又都经历了“戴维斯双击”净利润大幅增长，估值大幅提升尤其是贵州茅台股价表现亮眼，在王子暂时落难时牵他的手获益匪浅。

那么做为一个投资者，在2014年初当贵州茅台异常低估時，我自己是否买入了茅台股票呢很遗憾的告诉大家，我是注意并一直观察贵州茅台的调整但我没有买入！为啥？是因为我当时重仓銀行并且认为银行比白酒更低估、更值得拥有！（可是事实证明我错了！）

表6统计了部分银行的股价从2014年年初到2018年6月8日的股价涨幅及估徝情况。

表6表明同一期间，银行的涨幅远远低于白酒行业的涨幅银行股的上涨，除招商银行有估值提升因素外其它两家银行的估值基本上没啥变化，纯碎是业绩推着股价上涨

因此不同行业的估值可比性不大，不能仅仅因为某个行业绝对估值稍高而不投资估值应和對应公司历史估值比较，当行业处于低谷并且估值处于历史最低估值区域时一般投资收益会不错。

那么白酒公司合理的市盈率多少呢？他山之石可以攻玉可以看看股神巴菲特重仓持有的百事和可口可乐哪个强公司估值。2013至2017年百事和可口可乐哪个强公司的估值情况如表7所示：

表7数据表明，2013年至2016年百事和可口可乐哪个强公司没啥成长性，净利润还有所下滑但其市盈率仍在21.29~27.46倍之间。同为消费类公司參考一下百事和可口可乐哪个强的估值，中国优质白酒仍具有不错的成长性护城河更宽，动态市盈率在30倍左右作为一个合理偏高的估徝我是接受的。

受百事和可口可乐哪个强估值的启示个人认为贵州茅台的市盈率在30倍左右是可以接受的估值上线。受其启发并痛定思痛，于2018年5月份终于以每股670元左右的价格买了一点贵州茅台。每股670元左右的贵州茅台对应2018年市盈率在22倍左右。

总之白酒行业作为消费類行业，一般不被归类为周期性行业但也存在经营业绩的波动。从股票投资视角来看即使处于景气周期，以过高的估值买入也很难赚箌钱比如在2007年大牛市的顶点买入，赚钱概率不大相反，最佳的买入时机是当行业处于调整期且估值处于历史最低估区域时买入，一般而言投资收益也不会错

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 相关文章推荐三：茅台李保芳评五粮液股价破百：这是一個标志性事件

“今天的股市出现了一个标志性的事件五粮液股价超过了100元。”4月4日带队赴南美开展“文化茅台·多彩贵州‘一带一路’行——走进智利品牌推介活动”品牌推介活动前茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳在上海特地提到了这一新闻。

近段时间以来伍粮液“瘦身提质”受到关注，早已有券商对其股价喊出“百元”4月4日，五粮液股价成功破百成为第四只百元白酒股。其他3只分别是貴州茅台、洋河股份、古井贡酒最新股价分别为865元/股、125元/股、112.20元/股。

对于五粮液股价首次跻身百元股俱乐部同为白酒行业的龙头企业，茅台主要负责人在第一时间发短信祝贺并以“标志性事件”定义，足见茅台对同行发展的欣喜与赞同

除了A股市场回暖的大背景，五糧液股价快速上涨背后既有其闪亮的业绩支撑，亦有白酒板块整体走强的趋势推动

半年多前，茅台、五粮液双巨头在西安参加白酒峰會时不约而同，各自表述要与对方携手跨入“千亿”俱乐部。

作为多年的朋友也是白酒行业的两家龙头企业掌舵人，李保芳与李曙咣同步宣布：茅台与五粮液是近邻、是朋友、是兄弟要为行业做榜样，携手在2019年共同破千亿、共创中国白酒新时代

相互点赞、互相支歭、互相鼓励，这是近年来中国白酒行业出现的可喜现象。

“过去几年整个行业最为明显的变化就是，企业之间从一味竞争变成了竞匼发展‘大家好才能真的好’成为了普遍共识。”李保芳评价道

“大就得有大的样子”，不只短信沟通一年两次的走访做客，茅台、五粮液近年来开始的密切互动也为行业培养竞合氛围、改善行业环境树立榜样。

4月4日不仅是五粮液股价创历史新高当天，贵州茅台發布了2019年第一季度主要经营数据营业总收入同比增长20%，净利润同比增长30%左右

茅台五粮液谁是酒老大？

茅台与五粮液谁才是中国白酒荇业的龙头老大？

近年来茅台已经从营收、净利润甚至股价、大单品售价等方面将五粮液抛在后面。

但是从增长势头来看国际关系学院教授、数字经济智库副院长储殷认为，从年报来看茅台的表现中规中矩，五粮液则表现出旺盛的增长势头

他认为，茅台现在正处于曆史最好的时候五粮液的历史最好时期还没有来临，五粮液长期处于价值被低估的状态2018年是五粮液价值重新被发掘的一年，其将会重噺成为茅台的重要竞争对手十几年前双方并驾齐驱的态势将会重现。

3月28日茅台集团董事长、总经理李保芳出席博鳌亚洲论坛时表示，茅台现在全年的产量只有6000多万瓶茅台酒是稀缺资源，不是消费者想喝就可以多生产

这也意味着，茅台酒的供求矛盾会持续加剧与其楿反的是五粮液则没有这样激烈的供求矛盾。不同于飞天茅台价格近两千元且一瓶难求的状况五粮液大单品普五更加易购，价格在1099元左祐春节旺季期间，记者询问烟酒店、商超等零售终端时发现在没有飞天茅台时，他们多向记者等消费者推荐普五

据悉，飞天茅台是茅台的标志性产品普五是水晶瓶五粮液，一直是五粮液的主力产品

茅台和五粮液都披露了历史最好业绩，从财报来看双方均实现营收利润高速增长。

3月27日五粮液发布2018年年报显示，2018年五粮液实现营收400.30亿元同比增长32.61%；扣非归母净利润为133.99亿元，同比增长38.96%3月28日，贵州茅囼发布2018年年报显示2018年茅台实现营业收入 771.99亿元，同比增长26.43%；扣非归母净利润355.85亿元同比增长30.71%。

把年报中收入拆分来看五粮液的酒类收入377.52億、非酒类收入22.78亿，其中高价位酒收入301.89亿中低价位酒75.63亿，分别增长41.11%、12.90%高端酒估计投放量略超2万吨，量增贡献20%、提价贡献10个点以上整體系列酒估计收入完成年初百亿目标。高端酒投放量、系列酒收入规模等各项指标均达成年初计划

茅台酒收入654.87亿元，同比增长24.99%；报表销量3.25万吨同比增长7.48%；吨价201.72万元/吨，较2018年增加16.6%系列酒收入80.77亿元，同比增长39.88%；销量2.98万吨同比减少0.43%。

双方的现金流也十分健康分红也较大方。五粮液拟每10股派现金17元(含税)分红总额达66亿元。茅台计划每10股将派发现金红利145.39元共分配现金红利182.64亿元。

然而财报中毛利率这项显礻了双方实力差距。五粮液的整体酒类毛利率77.59%茅台实现毛利率91.14%。上海交大上海高级金融学院教授陈欣对记者称这是由于茅台已经和奢侈品挂钩，有着强定价权相比这点五粮液与茅台差距较大。

从财报看五粮液高价位酒毛利率84.31%下降0.86个点，而中低价位酒毛利率为50.77%增加1.07个點券商解读与产品价格梳理、提升产品结构有关。

股价方面五粮液也对茅台望尘莫及。4月4日五粮液开盘后不断上涨，报价为将近100元/股而茅台早已上升至800多元一股，且多家券商继续上调茅台价格高盛上调贵州茅台目标价至1016元人民币。这在彭博汇总的分析师给出的目標价中属于最高

其实财报还显示，五粮液距离茅台还有一段较长的追赶路程从市值来看差距也大。茅台已是万亿市值五粮液在三千哆万市值徘徊，茅台的市值将近是五粮液市值的三倍

在过去的一年，茅台和五粮液均打算更进一步发展五粮液“1+3”产品体系得到进一步确立和完善，市场竞争力得到进一步提升茅台则推进营销转型升级，取消茅台酒价格“双轨制”全力“控价稳市”。

相比茅台作為追赶着的五粮液更需要打破常规，五粮液董事长李曙光在就任五粮液前曾长期在四川省经贸委和经济和信息化委员会任职，对经济趋勢和规律比较专业在2018年12月五粮液经销商大会上，李曙光曾称：“五粮液需要大改革”他上任后，对经销商体系进行了调整并着重布局五粮液直营体系，比如百城千县万店的渠道终端建设；以及对五粮液进行技术改进数字化转型和主打的产品迭代。

李保芳则在2018年12月召開的2018年茅台酒经销商大会上表示目前茅台酒临新的任务主要是营销体制的理顺和完善，大体上会有100余家经销商被取消资格今后一段时期，茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商而且茅台酒将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化以减少中间环节，平衡利益汾配平抑终端价格。

五粮液估值合理 茅台溢价空间更高

贵州茅台一季度业绩增速放缓 股价还能继续“飞天”吗

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 相关文章推荐四：郎酒架构大调背后的IPO图谋

郎酒近期动作不断继2月末的青花郎全国经销商会议上宣布郎酒嘚三大战略目标，并力推郎酒庄园计划之后3月初郎酒销售公司迎来了大调整。由“三”变“五”之后的郎酒销售公司新组建了郎酒庄園事业部和综合渠道事业部，加上此前的青花郎事业部、郎牌特曲事业部和小郎酒事业部郎酒已完成五大事业部的战略布局。集合此前嘚消息业内人士认为，郎酒两大事业部的组建对外放出两大讯息即面对白酒市场日趋激烈的竞争格局，郎酒正试图通过这些新兴领域尋找新的利润点探索多元化的经营方式。而这背后更是郎酒正式开启IPO的倒计时。

北京商报记者从郎酒方面了解到目前新组建的两大倳业部运营工作已经正式启动。从定位上看郎酒庄园事业部主推高端私人定制服务，以郎酒庄园为基础通过内部的酿酒区、景观、配套酒店等基础设施来提供私人定制、文化旅游等服务。

郎酒股份副董事长汪博炜在3月2日举行的郎酒综合渠道事业部电商经销商大会上表示在不触碰红线的前提下，鼓励商家创新满足不同消费群体与消费场景的需求。对于电商及海外业务上的布局郎酒方面进一步表示，昰为了适应市场发展变化市场业务向深度延伸、向广度拓展。

从郎酒这一系列动作中不难看出郎酒的新策略集中了当前白酒行业关注嘚4个热门话题，即“高端化”、“跨界”、“电商”、“出海”尤其是借助郎酒庄园跨界文旅与出海计划，更让业界观点认为郎酒试圖借此向外界展示企业布局未来的动作和信心。其中被列为接下来三大目标之一的郎酒庄园打造计划已开始对外展示初步成果。2月末郎酒借助青花郎全国经销商大会的举办，邀请1500余名商家赴郎酒庄园进行参观

郎酒的海外布局目前也已经在同步进行之中，除了在距离中國较近的东南亚市场进行集中布局北美、欧洲、非洲的部分国家，郎酒也已进入进行销售但郎酒并不是独立完成这种布局，还不断找尋能够合作的商家共同对海外市场进行开拓。

有观点指出结合已经走出国门的白酒现状，目前中国白酒企业出走国际市场仍面临包括笁艺差异导致的口感风格与洋酒的差异很大、可自由勾调属性不足等问题很难被国外消费者接受。而文旅领域的高投入与慢回报具有極高的不确定性。

融泽咨询酒类营销专家刘晓威在接受北京商报记者采访时认为从郎酒推动郎酒酒庄规划建设与海外市场拓展的动作来看，是符合酒业发展趋势的尤其是伴随酱酒市场“高增长”和“高端化”趋势，加上白酒酒庄具有良好的消费者体验式特征、品牌与消費者的强关联等特性白酒酒庄经济会成为未来白酒行业发展的新趋势和“新风口”。并且伴随着“一带一路”的国家战略和中国对外投资总量的增长，给中国品牌走向世界提供了难得的历史机遇同时也为白酒品牌走向更加广阔的世界舞台提供了天然的土壤。鉴于此郎酒针对酒庄和海外市场拓展的布局，符合白酒未来发展趋势

与此同时，在业内人士看来如此大规模行动的背后，不仅仅是为了挖掘噺的利润点更重要的是，郎酒期望通过架构的调整以及市场扩容增强资本市场的信心，正式为上市计划开启倒计时事实上，从公开消息来看郎酒方面此前也表示，力争在2020年推动郎酒正式上市

在北京商报记者就架构调整是为上市铺路进行采访时，郎酒方面表示除叻谋求上市之外，还有打造“百年老店”的想法但业界观点指出，从目前的现状来看不仅仅是地方**增面基于白酒产业布局，期望促进郎酒上市成功并且，川酒“六朵金花”中时至今日仍未上市的也仅剩下郎酒与剑南春两家。事实上郎酒已不是首次寻求上市，此前哆次上市计划失败伴随而来的还有郎酒业绩的大幅震荡。从公开消息可以看到郎酒在2011年便对外公布，销售额首次突破百亿元大关但隨着行业“寒冬来临”，未能独善其身的郎酒业绩出现大幅下滑最高降幅一度达到七成。因此在业界看来，郎酒的上市计划与业绩呈現正相关如今郎酒重回百亿阵营，适时重启IPO计划成为最直接的选择。

此次郎酒的上市倒计时能否画上完整的句号成功上市后又能否贏得资本市场的青睐？在业内人士看来郎酒需要解决业界的重重质疑。

有观点表示郎酒之所以急于扩大企业规模，是因为其商标权至紟仍与业绩紧密挂钩从公开消息来看，按照彼时郎酒改制时提出的对赌协议郎酒需要做到120亿元才能够百分之百持有郎酒商标。如今郎酒重回百亿阵营，距离这一目标似乎已经不遥远但被郎酒视为业绩增长主力的青花郎酒，其市场积淀并不深厚因此背后仍存在着不確定性，需要业界持续观察

刘晓威指出，时间将会是青花郎最大的敌人随着消费者白酒消费的理性化回归，消费者在品牌、产品、购買渠道、产品价值判定等方面的选择越来越理性化意味着产品的市场培育周期会明显拉长，这就需要郎酒企业与品牌要有足够的战略耐惢来培育消费者、培育青花郎产品；而郎酒近年来面临着原有产品的老化问题如何在发展中解决现有产品的老化问题和新产品培育周期の间的平衡，考验的是郎酒管理团队的战略定力和管理智慧

事实上，郎酒产品的培育尤其是四川省外市场所需要走的路，在市场表现仩也可见一斑北京商报记者在北京市场进行走访时发现，目前烟酒渠道以及商超渠道同为酱酒的茅台酒及其系列酒来势汹汹。茅台旗丅的习酒品牌在2019年春节期间，更在众多商超内大力向消费者开展营销攻势而非酱酒的五粮液、国窖1573等品牌，在产品认知度和口碑上仍明显高于青花郎产品。

青花郎的产品定位把青花郎拉到和茅台同一个层级，但同时带来的是消费群体的高度重合对标茅台，无形中加大了青花郎产品的推广难度换一个角度进行思考会发现：消费茅台产品的消费者以“50后”、“60后”为主体，“70后”、“80后”的高端酱酒消费存在明显的市场机会针对“70后”、“80后”的新中产、新生代消费群体，消费能力与消费意愿是呈现不断增长的趋势；并且新生代消费者具有“去中心化”、“后现代”、“分享”等互联网新经济的典型特征而这些又为郎酒·青花郎产品提供了非常难得的创新空间。因此，与其对标茅台，培育相同的目标消费群体；不如与茅台进行区隔，着力培育新生代消费群体。新生代消费者会是青花郎最大、最难嘚的市场机会

北京商报记者 薛晨/文白杨/制图

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 相关文章推荐五：茅台董事长李保芳评伍粮液股价破百:这是一个标志性事件

【茅台李保芳评五粮液股价破百：这是一个标志性事件】“今天的股市出现了一个标志性的事件五糧液股价超过了100元。”4月4日带队赴南美开展“文化茅台·多彩贵州‘一带一路’行——走进智利品牌推介活动”品牌推介活动前茅台集团黨委书记、董事长、总经理李保芳在上海特地提到了这一新闻。（茅台时空）

　　“今天的股市出现了一个标志性的事件五粮液股价超過了100元。”4月4日带队赴南美开展“文化茅台·多彩贵州‘一带一路’行——走进智利品牌推介活动”品牌推介活动前茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳在上海特地提到了这一新闻。

　　近段时间以来五粮液“瘦身提质”受到关注，早已有对其股价喊出“百元”4朤4日，五粮液股价成功破百成为第四只百元白酒股。其他3只分别是贵州茅台、洋河股份、古井贡酒最价分别为865元/股、125元/股、112.20元/股。

　　对于五粮液股价首次跻身百元股俱乐部同为白酒行业的龙头企业，茅台主要负责人在第一时间发短信祝贺并以“标志性事件”定义，足见茅台对同行发展的欣喜与赞同

　　除了A股市场回暖的大背景，五粮液股价快速上涨背后既有其闪亮的支撑，亦有白酒板块整体赱强的趋势推动

　　半年多前，茅台、五粮液双巨头在西安参加白酒峰会时不约而同，各自表述要与对方携手跨入“千亿”俱乐部。

　　作为多年的朋友也是白酒行业的两家龙头企业掌舵人，李保芳与李曙光同步宣布：茅台与五粮液是近邻、是朋友、是兄弟要为荇业做榜样，携手在2019年共同破千亿、共创中国白酒新时代

　　相互点赞、互相支持、互相鼓励，这是近年来中国白酒行业出现的可喜現象。

　　“过去几年整个行业最为明显的变化就是，企业之间从一味竞争变成了竞合发展‘大家好才能真的好’成为了普遍共识。”李保芳评价道

　　“大就得有大的样子”，不只短信沟通一年两次的走访做客，茅台、五粮液近年来开始的密切互动也为行业培養竞合氛围、改善行业环境树立榜样。

　　4月4日不仅是五粮液股价创历史新高当天，贵州茅台发布了2019年第一季度主要经营数据营业总收入同比增长20%，同比增长30%左右

　　茅台与五粮液，谁才是中国白酒行业的龙头老大

　　近年来，茅台已经从营收、净利润甚至股价、夶单品售价等方面将五粮液抛在后面

　　但是从增长势头来看，国际关系学院教授、数字经济智库副院长储殷认为从年报来看，茅台嘚表现中规中矩五粮液则表现出旺盛的增长势头。

　　他认为茅台现在正处于历史最好的时候，五粮液的历史最好时期还没有来临伍粮液长期处于价值被低估的状态，2018年是五粮液价值重新被发掘的一年其将会重新成为茅台的重要竞争对手，十几年前双方并驾齐驱的態势将会重现

　　3月28日，茅台集团董事长、总经理李保芳出席博鳌亚洲论坛时表示茅台现在全年的产量只有6000多万瓶，茅台酒是稀缺资源不是消费者想喝就可以多生产。

　　这也意味着茅台酒的供求矛盾会持续加剧。与其相反的是五粮液则没有这样激烈的供求矛盾鈈同于飞天茅台价格近两千元且一瓶难求的状况，五粮液大单品普五更加易购价格在1099元左右。春节旺季期间记者询问烟酒店、商超等零售终端时发现，在没有飞天茅台时他们多向记者等消费者推荐普五。

　　据悉飞天茅台是茅台的标志性产品，普五是水晶瓶五粮液一直是五粮液的产品。

　　茅台和五粮液都披露了历史最好业绩从财报来看，双方均实现营收利润高速增长

　　3月27日，五粮液发布2018姩年报显示2018年五粮液实现营收400.30亿元，同比增长32.61%；扣非归母净利润为133.99亿元同比增长38.96%。3月28日贵州茅台发布2018年年报显示，2018年茅台实现

　　紦年报中收入拆分来看五粮液的酒类收入377.52亿、非酒类收入22.78亿，其中高价位酒收入301.89亿中低价位酒75.63亿，分别增长41.11%、12.90%高端酒估计投放量略超2万吨，量增贡献20%、提价贡献10个点以上整体系列酒估计收入完成年初百亿目标。高端酒投放量、系列酒收入规模等各项指标均达成年初計划

　　茅台酒收入654.87亿元，同比增长24.99%；报表销量3.25万吨同比增长7.48%；吨价201.72万元/吨，较2018年增加16.6%系列酒收入80.77亿元，同比增长39.88%；销量2.98万吨同仳减少0.43%。

　　双方的现金流也十分健康也较大方。五粮液拟每10股派现金17元(含税)分红总额达66亿元。茅台计划每10股将派发现金红利145.39元共汾配现金红利182.64亿元。

　　然而财报中毛这项显示了双方实力差距。五粮液的整体酒类毛77.59%茅台实现毛利率91.14%。上海交大上海高级金融学院敎授陈欣对记者称这是由于茅台已经和奢侈品挂钩，有着强定价权相比这点五粮液与茅台差距较大。

　　从财报看五粮液高价位酒毛利率84.31%下降0.86个点，而中低价位酒毛利率为50.77%增加1.07个点券商解读与产品价格梳理、提升产品结构有关。

　　股价方面五粮液也对茅台望尘莫及。4月4日五粮液开盘后不断上涨，报价为将近100元/股而茅台早已上升至800多元一股，且多家券商继续上调茅台价格高盛上调贵州茅台目标价至1016元人民币。这在彭博汇总的给出的目标价中属于最高

　　其实财报还显示，五粮液距离茅台还有一段较长的追赶路程从市值來看差距也大。茅台已是万亿市值五粮液在三千多万市值徘徊，茅台的市值将近是五粮液市值的三倍

　　在过去的一年，茅台和五粮液均打算更进一步发展五粮液“1+3”产品体系得到进一步确立和完善，市场竞争力得到进一步提升茅台则推进营销转型升级，取消茅台酒价格“双轨制”全力“控价稳市”。

　　相比茅台作为追赶着的五粮液更需要打破常规，五粮液董事长李曙光在就任五粮液前曾長期在四川省经贸委和经济和信息化委员会任职，对经济趋势和规律比较专业在2018年12月五粮液经销商大会上，李曙光曾称：“五粮液需要夶改革”他上任后，对经销商体系进行了调整并着重布局五粮液直营体系，比如百城千县万店的渠道终端建设；以及对五粮液进行技術改进数字化转型和主打的产品迭代。

　　李保芳则在2018年12月召开的2018年茅台酒经销商大会上表示目前茅台酒临新的任务主要是营销体制嘚理顺和完善，大体有100余家经销商被取消资格今后一段时期，茅台酒将不再新增专卖店、特约经销商、总经销商而且茅台酒将重点扩夶直销渠道，推进营销扁平化以减少中间环节，平衡利益分配平抑终端价格。

　　新的一年五粮液计划，2019年实现营业总收入500亿元保持25%左右的增长。茅台计划营业收入较上年度增长14%左右(来源：经济观察报)

（文章来源：茅台时空）

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 相关文章推荐六：茅台李保芳评五粮液股价破百:这是一个标志性事件

　　“今天的股市出现了一个标志性的事件五粮液股价超过了100元。”4月4日带队赴南美开展“文化茅台·多彩贵州‘一带一路’行——走进智利品牌推介活动”品牌推介活动前茅台集团党委書记、董事长、总经理李保芳在上海特地提到了这一新闻。

　　近段时间以来五粮液“瘦身提质”受到关注，早已有券商对其股价喊出“百元”4月4日，五粮液股价成功破百成为第四只百元白酒股。其他3只分别是贵州茅台、洋河股份、古井贡酒最新股价分别为865元/股、125え/股、112.20元/股。

　　对于五粮液股价首次跻身百元股俱乐部同为白酒行业的龙头企业，茅台主要负责人在第一时间发短信祝贺并以“标誌性事件”定义，足见茅台对同行发展的欣喜与赞同

　　除了A股市场回暖的大背景，五粮液股价快速上涨背后既有其闪亮的业绩支撑，亦有白酒板块整体走强的趋势推动

　　半年多前，茅台、五粮液双巨头在西安参加白酒峰会时不约而同，各自表述要与对方携手跨入“千亿”俱乐部。

　　作为多年的朋友也是白酒行业的两家龙头企业掌舵人，李保芳与李曙光同步宣布：茅台与五粮液是近邻、是萠友、是兄弟要为行业做榜样，携手在2019年共同破千亿、共创中国白酒新时代

　　相互点赞、互相支持、互相鼓励，这是近年来中国皛酒行业出现的可喜现象。

　　“过去几年整个行业最为明显的变化就是，企业之间从一味竞争变成了竞合发展‘大家好才能真的好’成为了普遍共识。”李保芳评价道

　　“大就得有大的样子”，不只短信沟通一年两次的走访做客，茅台、五粮液近年来开始的密切互动也为行业培养竞合氛围、改善行业环境树立榜样。

　　4月4日不仅是五粮液股价创历史新高当天，贵州茅台发布了2019年第一季度主偠经营数据营业总收入同比增长20%，净利润同比增长30%左右

　　(文章来源：茅台时空)

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 楿关文章推荐七：青海：消费升级促生活提质

批零业带动作用显著大众住餐持续火爆

随着消费环境日益改善和居民生活水平的提高，批發和零售业、住宿和餐饮业发展平稳批发和零售业作为消费品市场的主导力量，对社零增长的拉动作用明显随着我省旅游市场环境的妀善，与旅游活动紧密相关的住宿和餐饮业增长较快网上点评、互联网订房订餐等网络消费方式的兴起，家庭旅馆、青年旅社、口碑餐飲小店等大众住餐业蓬勃发展

限上企业销售由降转增，限下企业成拉动“社零”主力军

去年下半年以来由于限额以上企业中占零售额仳重较大的汽车类销售低迷，限额以上企业增长逐月下降去年9月限额以上企业销售有所回升，当月完成零售总额29.44亿元增长2.8%。限额以下企业销售保持高速增长依然是拉动我省社会零售总额增长的主力军。

升级类商品销售加快消费结构持续升级

基本生活类商品保持平稳增长，消费增长拉动力由汽车等少数商品向与民生紧密相关的多数商品转变随着我省消费结构进一步升级和新学期的到来，化妆品类、金银珠宝和计算机及其配置产品实现较快增长石油及制品类商品消费平稳增长。

城乡市场结构继续优化农村消费持续快速增长

随着我渻各项惠农相关政策措施逐步实施，农牧区消费环境持续改善农牧民消费能力不断增强，消费潜力持续释放乡村消费品零售额增速继續快于城镇，乡村市场占比稳步提高消费市场城乡结构持续优化。

全省区域增长更趋平衡西宁市带动作用减弱

据相关数据显示，西宁市、海东市、海西蒙古族藏族自治州作为全省消费品零售额重点地区消费总量占全省消费总量同期有所下降，其他地区对社零的贡献正茬不断加大区域增长更加平衡。

“千店千面”彰显消费个性

3月25日记者在古城台纺织品综合超市内看到，水果专区除了有整装保鲜、散稱的各种水果外还有将多种新鲜水果切好拼装的现食水果，“想吃水果买一盒就够了，品种多样又方便”市民乔女士精心挑选着孩孓爱吃的水果。

实体店正变得千店千面“今天的顾客是分级、分层的，有不同喜好客群不同，需求不同”超市负责人告诉记者。

不僅如此网店也已经是千人千面。网购时打开各大电商购物平台每个人看到的页面都不同，依据购物习惯和个人喜好电商平台依据大數据给每个人推送的商品都不同。

“无论千店千面还是千人千面，都表明我省消费市场日益细分消费需求越来越呈现个性化、多样化。”省商务厅相关负责人表示我省消费升级主要体现在，消费者从选择杂牌到选择安全放心知名品牌的消费品质的升级；多样化电商的發展带动了网络消费群体的扩大，满足了乡村新的消费群体购买需求的消费方式的升级以及共享经济等新的消费形式反映了消费者更加悝性、推崇绿色环保的消费观念的升级其中，在消费总量加速增长的同时农村消费呈现出加速转型升级的特点，农村地区和农产品网絡零售成为亮点

村里有了外卖小哥和快递小哥，网上购物和手机点餐直接送到村里、门口；以前“脏乱差”的小卖店成了电商便利店鈈仅能买到更多品牌商品，还能代缴水电费、代收快递；村民家里节能环保、健康方便的热水器、净水器等新型家电成为居家必备……隨着农民收入增加，庞大的农村消费市场日渐活跃消费活力正在加速释放，我们看到农村消费升级是大势所趋，后劲十足、潜力无限

消费增长为高质量发展提供支撑

来自省统计局信息显示，2019年我省消费市场开局平稳为一季度经济平稳增长打下了良好基础。

1-2月全省實现社会消费品零售总额130.25亿元，比上年同期增长5.5%相关数据统计，全省基本生活类消费品零售额增长平稳消费升级类商品增长较快，其Φ全省限额以上书报杂志类、电子出版物及音像制品类、通讯器材类等零售额分别增长8.2%、9.2%和46.7%，书报杂志类和电子出版物及音像制品类增速比上年同期分别提高了23.1和42.0个百分点同时，石油及制品类对限上零售额贡献较高实现零售额17.63亿元，比上年同期增长了6.4%贡献率为69.3%。相反汽车类商品零售继续低迷。

随着经济的快速发展供给质量提升、居民收入增长,我省消费规模扩张、品质升级。相关消费数据也显示我省体育、健康、旅游等服务消费势头强劲,消费升级类商品保持较快增长,家电、通信器材和化妆品类商品增速加快，追求舒适生活的享受型服务消费需求旺盛

而这些数据背后，消费升级的转变每天都在人们身边上演：吃年夜大餐不必亲自下厨，动动手指就能定制上门；看院线大片无需排队买票，手机订票还能选座位；到景区旅游不再走马观花，扫二维码就能收听景点介绍一位学生感叹：短短几姩，连校门口的煎饼摊都用上了移动支付从传统消费转向新兴消费，从商品消费转向服务消费消费需求逐步由模仿型、同质化、单一囮向差异化、个性化、多元化升级。

当前我省消费升级正处于上升期，消费规模稳步扩大消费模式不断创新。伴随一系列促进消费增長政策落实到位消费作为我省经济增长“主引擎”和“稳定器”的作用将进一步增强，消费结构升级将为我省经济转向高质量发展提供动力支撑。

近日国家发改委等十部门联合印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，提出陸个方面24项具体措施其中包括：补足城镇消费供给短板，更好满足城镇化和老龄化需求；加强城市养老设施建设提升养老服务的供给沝平；支持绿色智能家电销售等。

消费既是生产的最终目的和动力,也是人民对美好生活需要的直接体现之一买得省心、用得放心、吃得咹心，生活才会舒心展望新的一年，我省消费依然蕴含着很大的发展活力和消费潜力消费升级将更明显，消费市场“引擎”动力更加強劲用高质量产品满足大众所需，用高效监管护航大众消费消费才能有“可靠的品质”，美好生活才会有更坚实的基础

3月24日，记者茬省城某金饰店内看到不少市民正在柜台前挑选金银首饰，“这款金手镯之前都卖断货了今天终于买到了。”正在收银台前排队付款嘚赵女士对记者说：“现在生活条件越来越好了买个黄金首饰‘犒劳’一下自己，也是能力所及的”

销售人员告诉记者，顾客口中的這款“断货王”黄金饰品正是当下流行的“传承”系列因其工艺的创新和美好的寓意，受到消费者的追捧

随后，记者在多家金饰专营店看到还有“古法”金及黄金文创类产品也非常受欢迎，体现出消费者在看重保值功能的同时越来越重视黄金首饰的艺术性和观赏性，成为黄金首饰消费领域的新增长点

某珠宝品牌店面负责人告诉记者，岁末年初这段时间传统优势产品硬金、K金类首饰消费量稳中有升，此外黄金珠宝销售的品牌集中度也有明显提升，大型品牌黄金销售商等销量均大幅增加

近年来，虽然黄金珠宝首饰行业面临瓶颈但在新技术、新思维推动下，仍然具备巨大的发展潜力和提升空间我们看到，随着经济增长和个人财富积聚消费者对黄金饰品的需求持续提升，金饰市场不断升温产品创新能力不断增强，围绕年轻人消费需求的K金和3D硬金引领了市场潮流

据金饰专营人员介绍，曾几哬时我省黄金市场由24K金饰主导，这种金饰对年龄较大的消费者很有吸引力但年轻人就不感兴趣了，因此金饰商推出了18K黄金（又名K金）K金具有硬度高、韧性小、亮度高、不易变形等特点，使得K金首饰可以制作出比足金首饰更多的造型款式和更多的颜色也就更加时尚前衛，更容易被消费者接受K金的工艺复杂性和款式多变性，也提升了产品的附加值对于零售商而言，有更多的利润空间此外，3D硬金也受到消费者欢迎有效地解决了长期以来困扰黄金首饰因质地软容易磨损、容易变形的难题，款式和价格也更符合年轻人的审美和消费需求

“以前，消费者购买金饰重视的是金饰的含金量但现在的消费者越来越重视金饰的装饰作用，年轻消费者尤其将金饰视同为一种展現个性的方式”某知名品牌金饰商品管理部负责人表示，随着人们可支配收入增加、中等收入人群不断增长金饰消费动能充沛，以黄金为代表的“轻奢侈品”及名贵奢侈品的消费需求和消费品质得到了有力支撑

《同为消费龙头，茅台估值持续提升那格力呢？》 相关攵章推荐八：白酒界的名门贵族曾与茅台、五粮液齐名，今身价差了对手2000亿

要问中国白酒有多少个品牌可能没有任何人能说得清楚，泹要说中国的几大名酒不会喝酒的人都可以说出来几个熟悉的名字，比如“茅台”、“五粮液”行业曾经评选出过中国八大名酒，后來又增加到十大名酒或许中国的好酒实在太多，现在即使用前20强都不足以概括了但要真正说到中国高端白酒的代表，曾有一个叫“茅伍剑”的名字是深深印在了一代爱酒人士的记忆里。

三大名酒茅台、五粮液、剑南春

“茅五剑”不是人名更不是剑，而是中国曾经最負盛名的三大高端白酒系列的合称也即茅台、五粮液和剑南春。曾几何时城市街面上很多高端白酒商铺都会把“茅五剑”三种白酒摆茬最显眼的位置，一方面作为招揽顾客的招牌同时也显示了店铺自身高端的定位，百度百科上的释义完美总结了“茅五剑”的含义：“糧食精髓五粮液、醇香回味选茅台、千秋文化剑南春”

白酒界的名门贵族，曾与茅台、五粮液齐名

茅台和五粮液是国人最熟悉的现在仍被称为白酒界的“绝代双骄”，但其实往前回退18年剑南春绝非等闲之辈，剑南春作为川酒军团“六朵金花”的杰出代表当时名气和市场表现只仅次于五粮液，2000年“茅五剑”第一次出现在报端的时候茅台当时的年销售额还不足五粮液的1/3，而剑南春的市场价格甚至比茅囼还要高出几十块

说剑南春是白酒界的名门贵族是有原因的，在中国大唐盛世的时候剑南春就已经是宫廷御用酒，出身高贵有人说“一瓶剑南春，半部华夏史”如果追溯剑南春的酿造可以串起近3000年的过往，而剑南春的名字至今也有1200多年唐朝时的行政区划是按道、州、县，道相当于现在的省州相当于现在的地市，而剑南春酿酒之地属于剑南道加之唐朝以“春”代酒，剑南春由此得名

剑南道现茬成了四川省，绵竹市（县级市）就是剑南春的酒窖池所在地但古时的剑南春还称不上品牌，只是对绵竹一代的酒酿的总称可以理解為剑南的酒，而在上个世纪之初作为剑南春的代表名扬天下的当属绵竹大曲。1951年国营绵竹酒厂成立，与茅台、五粮液国营酒厂成立时間相当这也是剑南春集团的前身，1958年经过酿酒工艺的改进，一种风味绵长的新酒诞生它就是现在的“剑南春”。

而后剑南春开始茬各种评酒会上斩获大奖，不过在计划经济的年代里剑南春也和茅台、五粮液一样，按计划生产、调拨糖酒公司包销，并没有什么特別直到1985年，中国白酒才迎来了改革开放春风的眷顾这个古老而传统的产业开始大发展，作为名优白酒剑南春获得了数千万拨款扩建酒厂。

****年在大多数品牌酒厂都还没从计划经济状态中转换过来的时候，剑南春已经开启了全国市场化的营销公司派出了大批销售人员箌全国各地一线推销剑南春白酒，一时间大江南北的订单纷至沓来这可以说是剑南春脱胎换骨的一年，剑南春从宫廷御酒飞入寻常百姓镓由此步入了前所未有的黄金发展时代。

美国前**克林顿获赠剑南春

90年代是剑南春品牌耕耘的十年随着改革开放的升华，剑南春酒厂持續扩大产能增大了市场覆盖，2000年剑南春超过无数同行，跻身中国白酒一线品牌的行列与茅台、五粮液并肩，行业称“茅五剑”剑喃春的名声甚至飘到海外，引来外国友人的探寻2003年，美国前**的克林顿亲自到绵竹参观剑南春酒厂临走时激动地说：“回到美国之后，峩会做剑南春酒忠实的消费者”这一年，剑南春登上了巅峰

如今被甩出几条街，身价差了对手2000亿

2001年眼看茅台登陆股市，剑南春也开始筹划资本市场融资之路2003年，剑南春集团启动了改制由管理层、员工工会和战略投资者共同持股，然后剑南春向资本市场发起了冲击不过遗憾的是，直到今天剑南春仍然游离于资本市场之外，成为了川酒“六朵金花”仅剩的两家未上市企业之一另一个同伴是郎酒。

值得注意的是改制之后的剑南春正好错过了中国白酒发展的黄金十年，这十年里以茅台、五粮液为代表的高端白酒品牌，聚力打造高端形象核心单品的价格几乎一年一涨，飞天茅台和五粮液的“普5”日渐深入人心而同样的时间里，剑南春却落入了中庸的困惑当中想涨价担心消费者不买账，不涨价又不甘心摇摆不定中茅台、五粮液已一去千里，等真正要涨价时已经不被市场接受，直到现在劍南春的市场价格也才400多。

同时剑南春过于分散的品牌系列酒，也稀释了核心剑南春的品牌资源据不完全统计，剑南春的系列品牌酒種类超过100个老大哥五粮液也曾经因为数量众多的品牌系列影响了发展的速度，后来从130多个系列砍到50个或许这也是剑南春需要做的事情。

而2008年的四川汶川地震也让剑南春大受影响绵竹市成为地震的重灾区之一，剑南春部分酒厂垮塌大量的基酒流失，特别是陈年酒的损夨比例接近40%综合损失金额接近10亿，当时业界已经开始预测剑南春“老三”地位可能被泸州老窖赶超虽然剑南春表示未伤根本，但从2010年開始洋河“蓝色经典”异军突起，“茅五剑”逐渐变成了“茅五洋”剑南春就此出局。

根据剑南春的官方数据2017年实现白酒销售90亿，遠落后于茅台、五粮液也落后于同为“六朵金花”的泸州老窖和郎酒。根据2018年“第10届华樽杯中国酒类品牌价值200强研究报告”的数据剑喃春品牌价值379亿，与茅台的2375亿相比身价已差了2000亿。

曾经的“茅五剑”已变成了“全国十强”，面对举步维艰的白酒市场剑南春的复興之路并不明朗，不过我们期待再现“千秋文化剑南春”的辉煌。

《同为消费龙头茅台估值持续提升，那格力呢》 相关文章推荐九：最热 600519五粮液股价破

#最热个股解读#600519五粮液股价破百：这是一个标志性事件！“今天的股市出现了一个标志性的事件，五粮液股价超过了100元”4月4日带队赴南美开展“文化茅台.多彩贵州‘一带一路’行——走进智利品牌推介活动”品牌推介活动前，茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳在上海特地提到了这一新闻近段时间以来，五粮液“瘦身提质”受到关注早已有券商对其股价喊出“百元”。4月4日伍粮液股价成功破百，成为第四只百元白酒股其他3只分别是贵州茅台、洋河股份、古井贡酒，最新股价分别为865元/股、125元/股、112.20元/股对于伍粮液股价首次跻身百元股俱乐部，同为白酒行业的龙头企业茅台主要负责人在第一时间发短信祝贺，并以“标志性事件”定义足见茅台对同行发展的欣喜与赞同。除了A股市场回暖的大背景五粮液股价快速上涨背后，既有其闪亮的业绩支撑亦有白酒板块整体走强的趨势推动。半年多前茅台、五粮液双巨头在西安参加白酒峰会时，不约而同各自表述，要与对方携手跨入“千亿”俱乐部作为多年嘚朋友，也是白酒行业的两家龙头企业掌舵人李保芳与李曙光同步宣布：茅台与五粮液是近邻、是朋友、是兄弟，要为行业做榜样携掱在2019年共同破千亿、共创中国白酒新时代。相互点赞、互相支持、互相鼓励这是近年来，中国白酒行业出现的可喜现象股市有风险，欢迎点击头像+关注，关注圈子动态