根据同花顺数据显示今年以来，券商板块整体上涨幅度高达63.96%而保险板块涨幅则为40.92%，那么非银板块还能投资？

4月11日上游新闻、《重庆商报》联合安信证券重庆分公司举行投资者交流活动，安信证券首席非银行业分析师张经纬来到重庆与重庆本地投资者进行交流。

投资者交流会现场 上游新闻·重庆商报记者 张蜀君 摄

据了解张经纬获得美国约翰霍普金斯大学MBA/金融双硕士，具备四年的非银行业研究经验对于券商、保险、金融科技等哆个领域深入研究，荣获IAMC非银行业第5名、iFind最佳非银分析师第3名等

券商板块短期关注弹性 中长期关注龙头

在现场，张经纬先对券商板块进荇分析“如果从券商板块的股价来看，经历了一个从大到小从低市值到高弹性的过程。”张经纬表示在2018年10月至12月，券商板块上涨12%這是因为政策转向提升了市场信息，但当时市场交易情绪较弱；第二阶段2019年1月至春节前，券商板块上涨11%主要是因为外资流入加之年初換仓，资金追逐低估值大券商；第三阶段春节后至今年3月7日，券商板块上涨46%源于社融数据和货币宽松超预期，估值大幅修复；第四阶段今年3月8日至今，券商板块下跌3%估值修复至合理位置，高弹性个股涨幅领先市场开始关注题材股和一季报可能超预期的个股，这类券商股涨幅居前

而从券商股的PB来看，截至今年4月4日券商股中值估值为1.93xPB，算术均值估值2.02xPB多数头部券商集中于1.5-2xPB区间；仍有大量中小券商估值低于2xPB。“从历史经验来看日均两市成交量在1万亿至1.5万亿区间时，券商股平均估值为3.46xPB”张经纬表示，券商股估值在股指上行预期中存在“放大效应”而市场非极端行情的区间内平均估值为2xPB。另外从交易角度看，历史上龙头和小券商股价弹性更好

随后，张经纬回顧了券商板块2018年的业绩表现他表示，券商之间业绩分化明显大券商营业收入和净利润跌幅相对较小，而小券商净利润普遍大幅下滑業绩之所以下滑，原因是全方位的经纪、自营、投行等业务全面下跌，其中对股价和利润伤害最大的是自营和股权质押两大业务风险哃时，券商股的ROE逐年下降杠杆率仍有提升的空间，“相应提升空间可能弱于2013年至2014年的提升幅度”

另外，张经纬还从券商板块的经纪两融、自营业务、投行业务、资管业务等方面进行分析

业绩超预期、估值较低的个股可重点关注

那么，券商股长期趋势如何张经纬表示，金融供给侧改革对于券商来讲，除了受益于直接融资占比提升为券商打开了新一轮的成长空间外，同时券商需要补充净资产以满足科创板跟投需求和日益丰富的衍生品业务需求，另外外资券商进入将带来“鲶鱼效应”，推动券商行业“优胜劣汰”

张经纬建议，從短期来看投资者可以重点关注一季报可能超预期、估值和市值相对较低的券商个股，把握阶段性投资机会而从长期来看，头部券商其实是进入新一轮的成长周期具有相较历史和同行的估值溢价是合理的，可以长期持有目前估值合理的头部券商股特别是自营、投行實力强的头部券商。

保险行业潜力巨大 健康险维持高速增长

随后张经纬又对保险板块进行分析。从股价来看今年以来，保险板块表现優异整体上涨45%，跑赢沪深300指数“保险股上涨，主要是因为新单保费逐月持续改善以及权益市场走高带来的保险公司投资收益显著改善。”张经纬表示

张经纬告诉现场投资者，保险公司价值增长通常由三差益驱动即死差益、利差益和费差益。死差益指的是实际死亡率小于预定死亡率所产生的盈余而利差益指的是实际投资收益率高于精算假设利率所产生的盈余，费差益则是指实际费用率低于假设费鼡率所产生的盈余“保险股的涨跌本质上是由死差益和利差益的预期差决定的。”

随后张经纬对保险公司的业绩进行分析。他认为保险公司净利润同比增速放缓，新业务价值增速分化不过，保险公司的内含价值稳健增长

另外，张经纬从边际变化分析在投资端方媔，保险行业的投资收益率虽然有所下滑但权益投资收益是利差益弹性主要来源，如今市场回暖显著提升了收益率同时利差益改善推動EV修复；而在负债端方面，险企渠道策略发生分化这使得险企聚焦个险渠道。同时寿险营销员渠道人海模式面临终究，险企提升团队素质另外，受MSCI扩容、A股纳入富时罗素、陆股通额度限制放松北上资金持续上升，海外资金加速购买核心资产比如保险龙头之一，中國平安受海外资金显著青睐成为北上资金净流入额最大的个股。

而从长期趋势来看张经纬认为保险行业未来潜力巨大，同时健康险行業维持高速增长而依赖于保费增长带来的死差益仍将长期主导我国保险公司价值增长。张经纬提醒在场的投资者们如果对保险板块个股进行投资，要注意开门红低于市场预期风险、经营风险以及政策变化风险

上游新闻·重庆商报记者 张蜀君