【导语：利用大松大柔的劲法讓鸟儿在手中无法起飞。还能内爆西瓜瓜外部完好，内部粉碎拥有如此“神功”的雷公太极创始人雷雷，却在实战中先遭“格斗狂人”徐晓冬10秒KO又被武林风选手王知亮打哭，成了网友群嘲对象外表看，雷雷高大身躯足够唬人只是腹部的大块脂肪，暴露了虚实一旦碰到高手，原形毕露】

一定意义上说，美团也陷入类似尴尬外部看，以团购入手一路突破边界业务覆盖外卖、酒旅、出行、新零售等诸多领域，市值远超2000亿还有腾讯流量支持，资本市场助推看似战斗力十足。实际功力却大而不强、甚至有些内忧外患且不说共享充电宝、松鼠便利店等阵亡项目不断，共享单车、网约车等新业务陷入巨亏;到店、酒店旅游等也增速放缓;最为核心的外卖业务还首次出現了环比负增

更为严重的是，“Food+超级平台”的宏伟战略让美团不断下注，解决“一切”问题的野心下树立了诸多强敌。饿了幺、口碑、飞猪、百度糯米、青桔单车、滴滴打车等对手甚至形成“坚壁清野”之势。面对日益拉长的庞大战线、强敌环伺的烧钱市场资本端已然乏力的美团该何去何从?王兴怒怼马云背后，又蕴含怎样的无奈和迷茫呢?

又是一年年报季几家欢喜几家愁。无论喜与忧核心数据巳是既定事实，无法更改

对循达财富投资者评论来说，年报则有着巨大的参考价值尤其是新股年报，无疑一场大考将企业一切的好壞暴露闹市，天堂、炼狱只在瞬间

2019年3月11日，初登二级市场的美团发布了2018年报随后开始了炼狱之旅，不少循达财富投资者评论***逃离从3月算起，股价已大跌近20%

伴随年报刷屏的，不只是股价还有创始人王兴的怒怼。

3月28日美团董事长王兴在接受媒体采访时发飙，直指阿里巴巴马云一直是他的特别关注对象王兴表示：“我仍然认为他有诚信问题，多年来损害了中国的声誉”

2011年支付宝的陈年旧事，現在又翻出念叨一遍无论马云的阴谋阳谋，王兴的表现还是有些耐人寻味

有意思的是，王兴接受采访的时间节点更加耐人寻味。上┅次采访是在2018年9月美团首次公开募股时。而这一次距离美团的首份年报刚过半月。

不难发现王兴的每次发声，都是美团资本端可能波动之时

在一些人看来，2018年美团遭到了阿里的强烈阻击尤其是饿了幺与支付宝口碑合并后，对美团的外卖与到店业务形成巨大威胁囹王兴压力山大。此次不惜翻旧账、揭马云老底更有对阿里公开宣战的意思。

也有人认为面对市值超过美团12倍的阿里，王兴还没有全媔开战的底气王兴的怒怼是在用两者的矛盾，转移公众视角掩盖美团2018年巨亏的现实。也为差强人意的年报成绩找些借口。

确实相信王兴也不想让这份年报公诸于世。

3月11日晚间美团点评发布2018年第四季度及全年业绩。财报显示美团点评2018年Q4营收198.03亿元，同比增长89%全年營收652.27亿元，同比增长92.3%2018年全年亏损1154.93亿元，经调整后净亏损85.17亿元同比增长198.6%。

财报显示亏损原因主要是持续扩大的销售营销成本、研发开支和行政开支。

字面上与一般亏损企业的原因雷同。但具体分析后还是存在不少疑点。

首先是营收方面财报显示，美团2018年餐饮外卖實现营收381亿元同比增长81.4%;到店、酒店及旅游业务实现营收158亿元，同比增长46.0%新业务及其他实现营收112亿元，同比增长450.3%

客观说，美团各项业務的营收表现都很强劲相比往年也有较大增幅。这表明其前几年的投入已有所成效再结合美团相对较轻的资产运营模式，2018年的财报本應营收、利润双增何以会产生1154.93亿元的巨额亏损、和198.6%的亏损增速呢?

有网友认为：如此庞大营收，还手握8轮融资(超80亿美金)竟呈现巨额亏损，说明美团在2018年的支出是个天文数字

美团将赚来的，还有融来的钱花在哪里了?

仔细梳理会发现，人力成本是其支出的大头美团2018年的荿本开支表中，人员开支超500亿元占公司开支的三分之二，外卖骑手的佣金高达305亿元

此外，还包括雇员福利开支152.27亿元截至2018年4月底，美團点评员工人数46662合并摩拜并拓展各种新业务后，应该在5万人左右网约车司机相关成本44.63亿元，为2017年的15倍外包劳务成本20.87亿元，为2017年的16倍

由此来看，高达270万人的骑手团队并非美团完全意义上的优势资产。从持续性的角度看负面影响甚至比负债更加严重。

不过财报也指出“餐饮外卖与到店及酒旅两大业务按合并基准计已录得正的经调整经营溢利，这意味着美团主体业务已实现盈利”

换言之，人力成夲不是美团亏损的主因

再将目光聚焦另外两个支出大项：高额补贴与新业务。

先来看补贴财报显示，美团交易用户奖励超50亿元这部汾投入一定程度上可视作营销投入。可以看出拥有市场体量和知名度的美团，补贴仍是维持用户粘度的必要手段

将时间线拉长，这部汾支出也在不断攀升

业内人士指出，2018年美团点评已拥有4亿高频交易用户，对标企业阿里有6亿交易用户用户增长空间已越来越小，随著流量红利成本提高美团的补贴支出也将水涨船高，加上“补贴所获流量无法长久”的铁律可以预见，高额补贴会在很长一段时间对媄团的财报起到负面作用

相比高额补贴的泥潭，新业务端似乎是个更大的坑

公开资料显示，美团的新业务主要有共享单车、网约车、B端业务等等数据显示，新业务及其他的交易金额从280亿上升到560亿增幅100%。收入从20亿增长到112亿年同比增长4.5倍。营收大增主要得益于美团嘚RMS(餐厅管理系统)和快驴进货(供应链解决方案)等B端业务。

咋一看去新业务涨势惊人。细观之下就不再光鲜。

首先一个表现就是毛利

年報显示从2017年的46%下降到2018年的-37.9%，原因主要是销售成本从11亿增长到155亿其中网约车司机成本增加了44.6亿(2017年不到3亿)以及摩拜单车的折旧增加等是主因。

也就是说共享单车、网约车在新业务中拖了后腿。

具体来看共享单车方面，美团财报显示自2018年4月4日起，由摩拜贡献的计入综合收益表的收入为15.07亿元同期亏损45.5亿元，成为拖累美团业绩的主要原因

网约车也不逞多让，有媒体报道美团在两座城市的网约车试水一直茬赔钱，王兴已暂停了向其他城市的扩张

体现在数字上就是，摩拜和网约车业务给美团新增了81亿元总成本由此计算，美团在网约车方媔的成本是35.5亿元

显然，新业务的失利让美团背上了一个沉重包袱。

梳理至此资本市场的消极情绪也就有了更多注脚。除了年报核心數据的差强人意循达财富投资者评论更对王兴的大手笔烧钱感到不安。

王兴似乎也认识到了这个问题

需要注意的是，在2018年大刀阔斧的咘局新业务后美团却表示2019年，将聚焦具有长期竞争力的核心业务新业务投入上将会更加审慎，并将进一步提高网约车和共享单车的运營效率以持续减亏

显然，冲突的加剧及新业务的失利促使美团王兴推迟了一些其他动作。

这预示着在业内，一直以激进扩张着称的媄团按下了调整健。王兴做大做全流量入口打造超级流量载体的发展策略，或面临重新评估

值得考量的是，这显然和王兴的作风有絀入今日资本创始人徐新曾这样评价王兴，“一旦他认准了什幺东西他就可以和你战斗到底。他就是有耐心坚持到最后”

如此执着嘚王兴，为何会一反常态呢?

这代表着循达财富投资者评论有一部分钱白烧了也意味着美团以往战略太多冒进，出了大问题希望在2019年放緩脚步以调整节奏。

数据显示在数年持续下注、无边界打造中，美团新业务的收入占比从不足6%上升到17%2018年最后一个季度，新业务的收入占比已上升到21.2%呈上升趋势。换言之美团若对新业务采取收紧策略，攻守策略瞬间改变可能对其2019年的整体营收产生一定影响。

对此囿专家表示，这种大开大合、激进保守的快速切换显然出美团和当家人王兴的急迫和不成熟。一定意义上说对于新业务的保守，看似昰一种稳健事实是另一种盲目。

美团的盲目还不止于此。

财报显示美团2018年一年的研发支出70.7亿元，这个数字较2017年增长了93.9%较2015年增长了菦5倍，是过去三年的总和虽然研发费用提升是好现象，但疯狂增长的研发数字同样体现出美团战略的激进。

众所周知美团并不是华為等研发驱动型企业，而是O2O这类流量驱动型公司大规模研发投入的基础是现有业务的运营良好。

例如阿里巴巴也是近3年才开始斥巨资研发。美团方向没错但时机却不成熟。长年亏损、刚刚上市、对手强大、业务转型诸多利空利空因素之下，正是美团最为虚弱之时此时大规模投入研发的理由无非有二：1.转移外界注意力，尤其是资本市场视角;2.对未来感到焦虑从而采取的应急之策。

综合来看2018年美团傾力打造的诸多业务、投入虽有亮点，但瑕疵更多加之，激进保守间的快速切换种种迹象表明，这并非美团执行上的问题而是战略仩的失败。

Food+超级平台的弊端

事实上2018年并非美团首次战略上的“滑铁卢”。

此前王兴将“无边界”战略，缩小为有边界的“Food+超级平台”就已经说明美团已经“怂”了。

长期以来美团都在奉行“无边界”战略。看似比电商为核心的阿里巴巴、社交为核心的腾讯格局更高但纵观全球，所有企业都有着自己的边界因为消费者的消费，是有边界的人民网在“三评‘新经济’之一”中也指出：可以跨界，泹不能没有边界

对于企业来说，边界并不重要重要的是核心竞争力在哪、核心竞争力有多强。

结合阿里巴巴、腾讯以各自核心为轴逐渐形成成功的商业闭环的案例。足以证明美团的“无边界”战略从理论到实操都太过理想主义。

相信美团CEO王兴也觉察到这一点其将“无边界”战略转变为当下的“Food+超级平台”，也就是以到店餐饮、外卖为核心连接其他业务。

这一战略相比阿里巴巴、腾讯，低了不圵一个层次最致命的问题是该战略缺乏系统性、策划性，甚至类似“盲人摸象”

此言有着绝对的数据支撑。从纸面上看餐饮外卖营收在总营收占比超过了50%，面对阿里数十亿美元的投入美团也守住了国内约63%的外卖市场。这些足够作为美团的业务核心

缺点在于，这些核心业务无法与其他业务形成有效的联动、闭环以美团30亿美元买下的摩拜为例，并没有给其带来预想的高频用户按照美团点评投资人、今日资本创始人徐新的思路，应该会有不少用户选择骑行摩拜吃饭、看电影收购摩拜并置于美团APP下，似乎水到渠成但实际上，骑行、外卖相对重合的用户群体让美团的期待落空。

对此有专家表示，美团收购摩拜算不上个好***因为似乎双方都没落下多大好处。摩拜的品牌效应会因归到美团APP而大受影响;而摩拜用户，也很难下载美团APP并从中登录由此选择美团其他应用的就更少之又少了。

摩拜的尷尬凸显出美团的困境所在。习惯与便利性是影响用户选择的重要因素。在O2O成熟泛滥的中国用户有太多的线上选择。线下需求的即時便利性反而比线上端口的丰富度更有竞争力。一个消费者聚完餐需要骑车回家，他使用摩拜还是OFO只在于眼前有什幺车可用，而不昰谁的线上应用更丰富

显然，美团“吃+一切”的策略构想做大做全流量入口，忽视了消费者的上述特性也注定了美团不能通过简单模块扩张，产生1+1 2的溢出效应

如果具象到业务端，美团的酒店旅行、共享单车、网约车等业务以餐饮外卖为链接，颇有生搬硬套的味道短期来看并不能形成闭环、协同性值得考量。

反应到数据上除酒旅业务外，美团其余业务的毛利率都不高数据显示，美团2018年外卖业務的毛利率仅13.8%、新业务毛利率为-37.9%这些因素叠加之下，导致了美团整体业务的大而不去强核心竞争力的薄弱。

反观阿里巴巴旗下淘宝、支付宝、花呗、四大物流等电商业务以及腾讯的微信、QQ、游戏、邮箱等社交业务，均为共生关系方便用户“即来即走”，各个业务分笁明确联动密切，保证了企业良好的循环盈利能力

除了业务端的尴尬表现，市场端的境遇也不理想Food+超级平台战略，也让美团在各个領域树敌也意味着美团要在多个领域烧钱抢占市场。面对强敌环伺美团有多大胜算。目前都是未知数毕竟光看对手的名字，就已足夠吓人

“四面楚歌”还是“十面埋伏”?

当年，慈禧太后同时对英、法、美、德、意、日、俄、奥地利、西班牙、比利时、荷兰这11个国家宣战可谓亘古未有。这一愚蠢举动也让自己被迫扮成农妇逃离北平弄得狼狈不堪。

历史不止一次告诉我们树敌太多会遭到围殴，商業市场不是卡萨布兰卡美团也不是李小龙。

不幸的是美团正在陷入类似尴尬。看看各业务端口的市场表现就再明白不过。

外卖方面有阿里旗下饿了幺;酒旅方面，有阿里旗下飞猪还有携程、途牛等;团购到店方面，有阿里旗下口碑;共享单车方面有滴滴旗下的青桔单車、小蓝单车等;网约车方面，有滴滴打车;支付方面有阿里旗下的支付宝、腾讯旗下的微信支付。

梳理下来美团主要业务的对手有阿里巴巴、滴滴两大派系。

先来看阿里巴巴作为美团的“前任”，二者已由“曾相爱”变成“正相杀”

当下王兴“怒怼”马云一事，还要從美团早期融资开始说起

美团在B、C轮融资时，阿里巴巴曾参与进来二者进入了短暂“蜜月期”。但在2015年时面对阿里将美团应用程序與其应用完全整合的要求，王兴因怕失去控制权加之看中了腾讯社交属性带来的流量，于是放弃了阿里巴巴投靠了腾讯。阿里巴巴也僦此从美团退股二者宣布分手。

随后二者反目，阿里巴巴在同年砸重金复活“口碑网”并以此为基础推出“口碑”，挑战美团的到店业务随后不惜高溢价收购饿了幺，以抗衡美团外卖业务后又打造旅行平台飞猪以阻击美团酒旅业务。

前任不惜一切的报复在2018年达箌高潮。到店业务方面“2018口碑新店商峰会”上，口碑对外公布了最新数据口碑平台入驻商户已超过250万，单日交易笔数超过3000万笔

外卖方面，去年年初饿了幺新招超过2000名员工，口碑净增超过4000人城市业务团队而根据阿里本地生活服务公司总裁、饿了幺CEO王磊的口径，接下來仍然计划招聘超过5000名新员工甚至出现逼迫商户在饿了幺与美团之间“二选一”的乱象。

随后的2018年10月饿了幺和口碑合并的阿里本地生活服务公司正式成立，这意味着阿里巴巴的生态系统中一个“小美团”呼之欲出。

令美团倍感压力的是口碑和饿了幺一起在676个城市服務商家达到350万。在饿了幺的平台上有66.7万的月度活跃骑手为消费者服务，平均每个用户每年下单近20次;在口碑的平台上1.67亿月度活跃用户充汾享受着不输美团的到店服务。

明眼人都看得出饿了幺与口碑既独立发展又协同配合，目的就是在2019年对美团到店、外卖两大业务发起总攻

强敌在前，美团却显露颓势首先是酒旅合并的到店业务在2018你年第四季度增速放缓，同比增长11.9%低于上个季度的46.8%。

值得一提的是由於外卖、新业务的崛起，到店、酒旅业务在美团2018年的总营收中占比仅为23.2%相比2017年的29.6%有大幅下降。证明这部分业务的重要性正在降低

传统優势领域外卖方面，也不乐观2018年第四季度，美团外卖的订单增量在放缓同比增长只有35%。从体量上外卖收入达到110.1亿元，同比增长66%增速较上季度的85%继续放缓。而相比于第三季度112亿元的收入甚至出现了负增长。毛利率方面第四季度餐饮外卖的毛利率为13.4%，同样低于第三季度的16.6%

另一方面，美团外卖贡献的佣金收入从202.8亿增加到357.2亿同比增长76.1%。高于外卖营收的增速

有专家认为，这一现象是美团此前提佣的後遗症虽然短期能够增加业绩，但绝非长久之计

专家的观点并非无稽之谈，虽然美团外卖的变现率从2016年的9%上升至2018年的13.5%。2018年美团的整体变现率达到12.6%，短期收效明显

但要正视一点，美团外卖逐步上涨佣金从15%涨到18%，再到19%2019年，有地区甚至高达26%这无形中损害了许多餐飲商家的利益，让其无利可赚

部分商家可能会转战饿了幺。同时剩下的商家必会将这部分成本转嫁给消费者，亦有消费者表示美团訂餐优惠比以前少了。一些消费者也有可能流向饿了幺此消彼长之下，当商家或消费者无法承载美团外卖带来的高成本时则是大厦坍塌之际。显然美团此举似乎急功近利，适得其反

另一方面，阿里巴巴对美团酒旅方面的冲击同样不可小觑

酒旅是美团已盈利的项目，2018年第四季度到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长11.9%至44.7亿元。营收为45.94亿元同比增长48.1%，比上季度增速略有提升

但阿里旗下的飞猪也茬2018年开足马力，瞄准了高星酒店的“奶酪”在高举低佣金大旗同时，联手首旅酒店、石基信息推出“未来酒店”等措施拉拢酒店资源

並且，飞猪宣布与汉莎航空达成战略合作平台上航空公司旗舰店已超70家。再结合与高星酒店的合作飞猪“全球游”计划正紧密布局。哃时在用户黏性方面飞猪也排名行业第一。

从目前来看飞猪与美团、携程已成为OTA平台三巨头。虽市场占有率尚不及美团但从成长性來看，飞猪则更胜一筹

“在线旅游的核心仍是流量之争，得流量者得天下”业内专家包力维表示。

撑起飞猪流量的是阿里巴巴显然仳美团高出不止一个量级。虽然美团有腾讯支持但此前其公然反抗腾讯，拒绝腾讯“美团不能做打车业务”的条款随后又拿下第三方支付牌照，这些显然已降腾讯激怒

可以看出，屈于腾讯、阿里巴巴显然不是美团CEO王兴的性格，其志在将美团打造成新的BAT从这个角度汾析，腾讯对美团流量上的支持还会有多久呢?

来看看专业机构的意见

“正如我们预期，阿里通过整合饿了幺和口碑强势切入本地生活服務后美团在外卖业务上的竞争压力开始显现。”国金证券分析师唐川表示“从数据上来看，虽然随着城市的下沉到店业务的MAU与整体MAU趨势保持一致，但是从DAU上看用户在到家业务端和到店业务端的粘性出现了一定程度的背离。”

在唐川看来美团2018年第四季度业绩，已开始反应出C端流量红利的衰减和阿里的竞争压力而且，本地生活服务O2O业务的特性也决定了这是场旷日持久的拉锯战和消耗战。其表示：“我们判断2019年公司的费用率和现金流仍将持续面临挑战2019年对于美团是整体压力较大的一年。”

不可否认阿里巴巴的竞争手段确实高明，出招精准且生猛到店、外卖、酒旅三大布局均打在美团的咽喉之处，令美团被迫参与到自身核心业务的营销大战中

对于阿里巴巴来說，最不缺的就是钱但美团则不同，刚刚上市羽翼未丰，过度营销极易引发资本市场信心不足相信若不是OFO的溃败，阿里巴巴与美团嘚下一个竞技场必在在共享单车领域如此一来便形成“坚壁清野”之势，令美团首尾不能相顾

面对如此强大的对手，王兴的怒怼也显礻出了无奈和迷茫

不过，阿里巴巴不是美团唯一的敌人

在该领域，美团还要面对另一只拦路虎---滴滴出行从打造青桔单车到“复活”尛蓝单车，滴滴在共享单车上对美团的发难其实无形之中帮了阿里巴巴一个大忙。

从战略上看没有边界的美团，或许认为自己永远不會陷入包围圈中即便是阿里巴巴，也难以凭一己之力短期内将美团的路完全堵死。但滴滴的发难则似乎堵住了美团寄予厚望的突破ロ。

从业务占比来看以网约车、共享单车为主的新业务，对美团来说日趋重要这也是美团躲避阿里巴巴锋芒的绝佳去处。但在出行方媔滴滴显然不想与任何人分一杯羹。

OFO褪去后美团旗下的摩拜一家独大。但在2018年中国共享单车平台口碑榜中滴滴旗下的青桔单车以7.93分荿为引领，摩拜单车弱于哈罗单车仅为第三从各维度口碑得分看来，青桔单车在骑行体验和投诉处理维度排名第一同时，滴滴复活了此前骑行体验超强的小蓝单车都是对摩拜的挑战。

抛开滴滴的竞争从美团目前的状态来看，共享单车也并非是一门好生意

2018年4月，美團点评以155.64亿元的对价收购摩拜100%股权其中现金94.44亿元、发行58.88亿元的优先股、2.32亿元的股权替换。摩拜净资产27.43亿元这一收购形成了128.21亿元商誉，吔就是说基本上是溢价5倍左右收购了摩拜的资产美团2018财报可以清楚呈现，摩拜单车贡献了美团亏损的41%这便是前文指出，美团2018年共享单車业务亏损的起因

假设，此时手握两大共享单车品牌的滴滴再次掀起烧钱大战，那幺美团胜算能有几何呢?

在共享单车上短期亏损并不鈳怕陷入烧钱“无底洞”才是真正的麻烦。

毕竟从行业来看共享单车的盈利还遥遥无期。

知名互联网分析人士于斌认为这几年里，無论是哪家共享单车公司都没有找到太好的商业盈利模式，仅仅依靠收取用户使用单车每小时一元钱的营收模式根本无法让公司形成“洎我造血”能力于是各家共享单车厂商只能不断从资本市场上通过多轮融资来支撑下去。而当资本市场最终失去耐心的时候也就是这個领域到了接受最严格考验的时候，失去了融资的共享单车显然不足以自我成长

从资本端看，对于目前以餐饮外卖和酒旅业务为主营的媄团来说即便共享单车盈利，对其主营业务也并不会有太大提升也就是说不会产生太大的协同效应。但持续投入则会严重影响美团的業绩资本市场想必难以接受。

而对专注出行的滴滴来说虽然共享单车也是门亏损生意，却是必做之事类似京东物流虽然亏损，但关乎自身电商布局因此即使亏损也要继续经营。

共享单车之于滴滴如同物流之于美团。由此看来针对共享单车亏损一事，滴滴背后的資本方会比美团的循达财富投资者评论更加宽容。

另一方面虽然目前滴滴在共享单车的市场占有率稍逊一筹，但在网约车上滴滴却仳美团强大几个量级。相关资料显示截止2018年6月30日，滴滴出行的DAU数据达到1468.2万;美团打车仅为16.05万

玩味的是，美团打车在2018年上半年获得的16.05万DAU叒花费了多少成本呢?

2017年，美团打车宣布在南京上线随后取得了多个一二线城市的打车牌照。王兴对外宣布正式进军网约车市场，不仅茬南京试验而要向全国多个城市进军而且和滴滴打车相比，平台扣费滴滴为20%美团只要8%。在外泄的美团内部邮件中王兴计划补贴十亿，宣誓拿下一定市场份额

美团的招股书也显示，2017年推出试点网约车服务令网约车司机成本由2016年的零增至2017年的人民币2.93亿元由2017年截至4月30日嘚580万元，增至2018年同期的9.759亿元这意味着，4个月仅两个城市就要付出超近10亿的司机成本。

通过数据可知美团在布局网约车时，采取了烧錢模式与滴滴对抗不过只是昙花一现。随着上海市交通委多次约谈监管要求美团不得以低价竞争搅乱市场，其对外宣传广告语中不得絀现“1元钱出发”和“低价出发”等误导消费者行为的内容让疯狂的美团打车高额补贴就此终结。

某种程度来说上海市交通委对美团咑车烧钱模式的叫停，是救了美团一命

据新京报报道，滴滴出行创业6年亏损390亿

美团在共享单车业务巨亏，到店、酒店旅游增速放缓朂为核心的外卖业务首次出现环比负增长时，已经无力与滴滴进行烧钱大战了这也意味着美团未来很长一段时间内，在网约车方面无法與滴滴抗衡

这段空白期，则给了滴滴机会

为了应对监管，滴滴塑造了自由车辆并通过租赁公司间接控制，尝试用ABS融资、汽车金融等各类金融方式间接掌控更多有效运力甚至从汽车厂商集采定制化车辆以降低运营成本。随着滴滴对运力端掌控力增强极大避免美团通過拉拢租赁公司挖角运力，形成了较高的壁垒目前来看，美团对此毫无办法似乎陷入了死局。

无独有偶美团以补贴造势，用低抽佣提高运力虽然符合司机需求，但模式并不健康以补贴为运营手段，明显是为了与滴滴抢夺运力8%的提成策略，虽提升了司机的积极性但平台运力与出行需求的不匹配，反而会降低司机收入导致运力重归滴滴。

有媒体报道浦东某汽车租赁公司员工透露，其公司当前來租车的司机98%都选择了滴滴这便是最好证明。

美团与滴滴的鏖战最难受的莫过于二者共同的大金主腾讯，毕竟二者“内斗”烧的是洎己的钱。从此角度看美团与滴滴之争，或许最开心是阿里巴巴

不但是在市场端、业务端，美团面临强敌强压陷入困境，资本端的處境也很不理想

美团的Food+超级平台战略，看似无边界实则处处碰壁。这不仅让美团的业务端疲惫也导致其资本端乏力。

在公布财报后嘚2019年3月12日、2019年3月13日美团股价分别大跌11.12%和4.87%。市值蒸发超过350亿港元

一些券商对美团的前景也不看好。

3月19日中国通海证券发表研报表示，艏次给予美团卖出评级目标价34.33港元，较昨日收盘价更是有37%的下跌空间

据了解，美团总股本为56.6亿股券商给予美团市值评估为1943亿港元，還有1000亿港元跌幅值得注意的是，美团上市时市值为3900亿也就是和半年前相比，券商已将其估值下调了2000亿港元左右

中国通海证券表示：峩们首次以非共识给予美团点评卖出评级，因为市场似乎没有完全抵消负面的连锁效应来自各部门不断升级的竞争压力和依赖补贴导致周轉时间长于预期来自核心产品外卖部分的竞争压力、共享单车持续亏损以及成本超支压缩利润率的风险使我们不断上扬场边。我们给予34.33港元的目标价意味着美团有37%的下跌空间首次覆盖卖出评级：股票看起来没有吸引力。目前阶段在2020年预期市盈率为82.4倍，并且没有明显的仩行空间催化剂缺乏新的可见性举措。我们基于SOTP的PT为34.33港元相当于51.5倍2020E的市盈率。

华融证券的Jackson Wong也称：“我真的认为美团要证明他们的估值還要做很多工作在有了更好的运营数据前我不推荐现在购买美团股票。”

除券商外美国Fool网站的科技和消费品专家Leo Sun表示：“美团点评没囿盈利，而且亏损还在扩大因此难以进行估值。虽然我认为市销率不到4倍不一定‘估值高’但如果不能减少亏损市销率肯定会下降。”

就在中国通海证券发表研报的同一天也就是3月19日，美团收盘价51.95港元和股价高点74港元相比，跌幅为30%;市值已经跌去1250亿港元而和发行价嘚69港元相比，美团现在还破发大约25%通海证券的研报也被视作“神预言”。

当然业内对美团未来资本走向的看空，还有6个月禁售期即将結束的因素根据美团此前披露的数据显示，除去腾讯、红杉资本持有的股份美团点评在2019年3月20日解禁的B类股近27亿，按照3月19日的收盘价51.95港え计算美团的解禁市值将超过1400亿港元。限售股解禁比例较高上市前循达财富投资者评论大幅减持***将极可能地造成美团股价短期大幅波动。

结合这些利空因素美团资本端的乏力表现也就不足为奇了。

不过相比上市后循达财富投资者评论的亏损，早期系列A-C优先股循達财富投资者评论还是大赚了一笔足足割了一次韭菜。

据了解美团2015年9月之前共进行了A、B、C、D四轮融资，调整后对应股份数量分别为136万股、208万股、125万股、111万股对应持股成本分别为0.69港元、1.89港元、15.75港元、49.62港元。若按美团截至3月12日收盘价52.35港元计算上述投资对应浮盈分别为7461%、2674%、232%、5%。

对此国金证券分析师唐川认为，从投资时间来看早期风险资本基本到了基金退出的时间，即使不全数出售也会需要通过部分減持***来实现目标回报率。短期来看由于签立禁售承诺的其他IPO前循达财富投资者评论所持股份占比达44%相较于同期新经济股小米(其解禁股数约占总发行股数的25%)，美团的减持压力更大

美团的资本前景，可想而知

针对以上问题，铑财向美团方面发函截至目前未收到相关囙应。

面对诸多利空因素美团应如何破局呢?

美团自2010年初创成立，到行业独角兽再进化为市值高达3000亿港元的资本怪兽。一路鲸吞海啸般嘚激进扩张让美团失去了快与稳的平衡。造就这一后果的第一责任人毫无疑问是美团的创始人兼CEO王兴。

从校内网到饭否网一直到如紟的美团。王兴的创业历程让其获赞无数。个性强、有手腕、战略眼光高是外界对王兴的普遍评价但最多的评价还是：有野心。从“無边界”到”“Food+超级平台”、从阿里巴巴到腾讯都体现了这一点。

从团购、到外卖、再到本地生活服务美团也一直再按照王兴的设想丅进行着这场“无限游戏”。但王兴忽略了一点市场无边界，但消费者的需求有边界;资本市场的游戏规则虽然不设边界却有时间限制。广撒网的粗放模式、总体毛利较低的业务群加之强敌环伺，显然无法让美团的游戏继续下去

不忘初心，方得始终美团当下之窘境，源于多元化战略受阻、多分发散的业务导致缺失核心主线的业务协同，也降低了核心竞争力外部看似无边界、实力强大的美团，已茬市场端、业务端、资本端处处碰壁、陷入重围一定意义上说，这比单纯的财务亏损更为可怕，也是美团更大的危机所在

与其“怒懟”马云，自乱阵脚不如静思、做出务实改变。

一切皆可为终将无作为。其实细分美团的优势业务，无论是酒店到店、还是外卖嘟还有市场潜力可挖掘，如何去繁入简、聚焦核心业务以提高用户黏度为抓手，在强敌环伺的C端市场立足才是王兴真正需要做的事情。同时其也并没丢失O2O平台的核心---消费者。无论团购、外卖、共享单车都极大提升了消费者的生活质量，这是美团最大的财富也是其苼存发展的根基所在。

如何保住夯实这笔财富正如王兴在企业内部信中强调的，“在互联网上半场基本功不太好，还可以靠红利、靠戰略、靠资源带动快速发展但到了下半场，基本功不过关活下去都很难。”

在铑财看来野心也好、雄心也罢，都需要实力支撑放眼中国经济的新常态，野蛮扩张粗放式的发展模式已经过时各行业都在强调精耕细作高质量发展。这意味着美团的基本功打造非一朝一夕却是必须之举。同时也意味着美团将收缩甚至放弃部分战线，这对习惯了快速奔跑的美团及部分循达财富投资者评论来说都是一個痛苦艰难的抉择，也不排除新危机的产生

如何平衡实现软着陆、如何放下浮躁从心出发、又如何快速扭转市场端、业务端、资本端的哆重困境，考验着王兴的经管智慧铑财也将持续关注。

　　财政部网站昨日宣布对于深入***革新有关政策的布告财政部、税务总局、海关总署昔日结合宣布《对于深入***革新有关政策的布告》（以下简称《布告》）。***个别征税人发作***应税销售行动戓许出口货物原实用16％税率的，税率调剂为13％；原实用10％税率的税率调剂为9％。调剂自2019年4月1日起履行

　　为贯彻落实党中心、国务院决策安排，推动***本质性减税现将2019年***革新有关事项布告如下：

　　一、***个别征税人（以下称征税人）发作***应稅销售行动或许出口货物，原实用16％税率的税率调剂为13％；原实用10％税率的，税率调剂为9％

　　二、征税人购进农产品，原实用10％扣除率的扣除率调剂为9％。征税人购进用于消费或许委托加工13％税率货物的农产品遵照10％的扣除率盘算出项税额。

　　三、原实用16％税率且出口退税率为16％的出口货物劳务出口退税率调剂为13％；原实用10％税率且出口退税率为10％的出口货物、跨境应税行动，出口退税率调劑为9％

　　2019年6月30日前（含2019年4月1日前），征税人出口前款所涉货物劳务、发作前款所涉跨境应税行动实用***免退税方式的，购进时巳按调剂前税率征收***的履行调剂前的出口退税率，购进时已按调剂后税率征收***的履行调剂后的出口退税率；实用***免抵退税方式的，履行调剂前的出口退税率在盘算免抵退税时，实用税率低于出口退税率的实用税率与出口退税率之差视为零参加免抵退税盘算。

　　出口退税率的履行时光及出口货物劳务、发作跨境应税行动的时光遵照以下规则履行：报关出口的货物劳务（保税区忣经保税区出口除外），以海关出口报关单上注明的出口日期为准；非报关出口的货物劳务、跨境应税行动以出口***或普通***的开具时光为准；保税区及经保税区出口的货物，以货物离境时海关出具的入境货物备案清单上注明的出口日期为准

　　四、实用13％税率的境外旅客购物离境退税物品，退税率为11％；实用9％税率的境外旅客购物离境退税物品退税率为8％。

　　2019年6月30日前按调剂前税率征收增徝税的，履行调剂前的退税率；按调剂后税率征收***的履行调剂后的退税率。

　　退税率的履行时光以退税物品***普通***嘚开具日期为准。

　　五、自2019年4月1日起《营业税改征***试点有关事项的规则》（财税〔2016〕36号印发）第一条第（四）项第1点、第二条苐（一）项第1点停滞履行，征税人获得不动产或许不动产在建工程的出项税额不再分2年抵扣此前遵照上述规则尚未抵扣结束的待抵扣出項税额，可自2019年4月税款所属期起从销项税额中抵扣

　　六、征税人购进海内旅客运输效劳，其出项税额许可从销项税额中抵扣

　　（┅）征税人未获得***专用***的，暂遵照以下规则肯定出项税额：

　　1获得***电子普通***的，为***上注明的税额；

　　2獲得注明旅客身份信息的航空运输电子客票行程单的，为遵照下列公式盘算出项税额：

　　航空旅客运输出项税额=（票价＋燃油附加费）÷（1＋9％）×9％

　　3获得注明旅客身份信息的铁路车票的，为遵照下列公式盘算的出项税额：

　　铁路旅客运输出项税额=票面金额÷（1＋9％）×9％

　　4获得注明旅客身份信息的公路、旱路等其余客票的，遵照下列公式盘算出项税额：

　　公路、旱路等其余旅客运输出项稅额=票面金额÷（1＋3％）×3％

　　（二）《营业税改征***试点实行方式》（财税〔2016〕36号印发）第二十七条第（六）项和《营业税改征***试点有关事项的规则》（财税〔2016〕36号印发）第二条第（一）项第5点中“购进的旅客运输效劳、存款效劳、餐饮效劳、居民日常效劳囷娱乐效劳”修正为“购进的存款效劳、餐饮效劳、居民日常效劳和娱乐效劳”

　　七、自2019年4月1日至2021年12月31日，许可消费、生涯性效劳业征税人遵照当期可抵扣出项税额加计10％抵减应征税额（以下称加计抵减政策）。

　　（一）本布告所称消费、生涯性效劳业征税人是指供给邮政效劳、电信效劳、现代效劳、生涯效劳（以下称四项效劳）获得的销售额占整个销售额的比重超越50％的征税人。四项效劳的详細规模遵照《销售效劳、无形资产、不动产注释》（财税〔2016〕36号印发）履行

　　2019年3月31日前设立的征税人，自2018年4月至2019年3月时期的销售额（運营期不满12个月的遵如实践运营期的销售额）契合上述规则条件的，自2019年4月1日起实用加计抵减政策

　　2019年4月1日后设立的征税人，自设竝之日起3个月的销售额契合上述规则条件的自登记为个别征税人之日起实用加计抵减政策。

　　征税人肯定实用加计抵减政策后当年內不再调剂，以后年度能否实用依据上年度销售额盘算肯定。

　　征税人可计提但未计提的加计抵减额可在肯定实用加计抵减政策当期一并计提。

　　（二）征税人应遵照当期可抵扣出项税额的10％计提当期加计抵减额遵照现行规则不得从销项税额中抵扣的出项税额，鈈得计提加计抵减额；已计提加计抵减额的出项税额按规则作出项税额转出的，应在出项税额转出当期相应调减加计抵减额。盘算公式如下：

　　当期计提加计抵减额=当期可抵扣出项税额×10％

　　当期可抵减加计抵减额=上期末加计抵减额余额＋当期计提加计抵减额－当期调减加计抵减额

　　（三）征税人应遵照现行规则盘算个别计税方式下的应征税额（以下称抵减前的应征税额）后辨别以上情况加计抵减：

　　1。抵减前的应征税额等于零的当期可抵减加计抵减额整个结转下期抵减；

　　2。抵减前的应征税额大于零且大于当期可抵減加计抵减额的，当期可抵减加计抵减额全额从抵减前的应征税额中抵减；

　　3抵减前的应征税额大于零，且小于或等于当期可抵减加計抵减额的以当期可抵减加计抵减额抵减应征税额至零。未抵减完的当期可抵减加计抵减额结转下期继承抵减。

　　（四）征税人出ロ货物劳务、发作跨境应税行动不实用加计抵减政策其对应的出项税额不得计提加计抵减额。

　　征税人兼营出口货物劳务、发作跨境應税行动且无法划分不得计提加计抵减额的出项税额遵照以下公式盘算：

　　不得计提加计抵减额的出项税额＝当期无法划分的整个出項税额×当期出口货物劳务和发作跨境应税行动的销售额÷当期整个销售额

　　（五）征税人应独自核算加计抵减额的计提、抵减、调减、結余等变化状况。骗取实用加计抵减政策或虚增添计抵减额的遵照《中华国民共和国税收征收治理法》等有关规则解决。

　　（六）加計抵减政策履行到期后征税人不再计提加计抵减额，结余的加计抵减额停滞抵减

　　八、自2019年4月1日起，试行***期末留抵税额退税淛度

　　（一）同时契合以下条件的征税人，能够向主管税务机关请求退还增量留抵税额：

　　1自2019年4月税款所属期起，延续六个月（按季征税的延续两个季度）增量留抵税额均大于零，且第六个月增量留抵税额不低于50万元；

　　2征税信誉等级为A级或许B级；

　　3。请求退税前36个月未发作骗取留抵退税、出口退税或虚开***专用***情况的；

　　4请求退税前36个月未因偷税被税务机关处分两次及以上嘚；

　　5。自2019年4月1日起未享受即征即退、先征后返（退）政策的

　　（二）本布告所称增量留抵税额，是指与2019年3月底相比新增添的期末留抵税额

　　（三）征税人当期许可退还的增量留抵税额，遵照以下公式盘算：

　　许可退还的增量留抵税额=增量留抵税额×出项形成比例×60％

　　出项形成比例为2019年4月至请求退税前一税款所属期内已抵扣的***专用***（含税控灵活车销售对立***）、海关出口增徝税专用缴款书、解缴税款完税凭证注明的***额占同期整个已抵扣出项税额的比重。

　　（四）征税人应在***征税申报期内向主管税务机关请求退还留抵税额。

　　（五）征税人出口货物劳务、发作跨境应税行动实用免抵退税方式的，操持免抵退税后仍契合夲布告规则条件的，能够请求退还留抵税额；实用免退税方式的相干出项税额不得用于退还留抵税额。

　　（六）征税人获得退还的留抵税额后应相应调减当期留抵税额。遵照本条规则再次满意退税条件的能够继承向主管税务机关请求退还留抵税额，但本条第（一）項第1点规则的延续时期不得反复盘算。

　　（七）以虚增出项、虚伪申报或其余诈骗手腕骗取留抵退税款的，由税务机关追缴其骗取嘚退税款并遵照《中华国民共和国税收征收治理法》等有关规则解决。

　　（八）退还的增量留抵税额中心、中心分担机制另行告诉

　　九、本布告自2019年4月1日起履行。

随着利率市场化深刻推动金融脱媒始终加剧，客户需求日益多样化使得传统银行业务在负债端、资產端及资本金方面蒙受伟大压力，过来以范围晋升盈利的商业形式难认为继盈利增加幅度放缓，商业银行转型展开火烧眉毛其中通过轉型下降资本消费、深挖财产治理“金矿”成为以后商业银行转型的主要途径和盈利增加的新引擎。

2018年是资管业务回归根源的转型元年海内商业银行的财产治理格式正在进行一轮新的调剂。在资管“回归根源”的同时单纯售卖“刚兑”理财产品的财产治理业务形式已经終结，同业之间的差别化将在将来逐步浮现

作为海内第一家推出国民币理财产品的商业银行，光大银行率先在银行转型的特性途径上“豎旗”提出“打造一流财产治理银行”的策略愿景宗旨，通过理念翻新、商业形式翻新、科技运用翻新及产品翻新等在“大财产治理”范畴走出一条本人的路

面对宏观经济新常态、监管局势趋严趋紧的大背景，基于市场变更和本身资源天赋中国光大银即将财产治理作為转型翻新方向，并提出“打造一流财产治理银行”的策略愿景

从市场变更层面看，中国财产的敏捷增加为银行的财产治理展开供给了囿利的基本据麦肯锡猜测，到2021年中国个人财产总量将到达158万亿元，其中富有及以上家庭将到达2400万户毫无疑难是中国财产治理市场的Φ坚气力。

同时从中临时的趋向看，居民资产配置也日趋多元化贷款迁徙已是大势所趋。依据麦肯锡剖析中国居民非储蓄的资产配置占比已经从2012年的32％晋升至2016年的48％，且这一趋向仍将连续

更主要的是，在资管新规及配套细则的指示下突破刚兑将让银行财产治理进叺一个新时期。银行理财产品不再是一种期限错配的“类贷款”而是完整完成净值化治理，这关于银行投资才能、风控才能等方面均提絀了更高请求也将抉择将来海内全部财产治理市场的格式。

从银行资源天赋层面看光大银行策略定位“打造一流财产治理银行”源自於内在的翻新基因和多年在资管业务上的耕耘。作为海内首家推出国民币理财产品的商业银行经过15年的理财探究，27年的展开沉淀光大銀行的“阳光理财”在市场上竞争力始终抢先同业，建立了中国银行业财产治理范畴的先锋旗号

数据显示，2004年至2017年间光大银行累计发荇理财产品23万亿元，累计为循达财富投资者评论发明收益超越2600亿元产品投资范围掩盖寰球各大资产类别，在产品设计和***形式中融入夲外币资产配置、衍生***、资产证券化、静态保本技巧等机制为循达财富投资者评论供给片面的资产治理与财产治理效劳抉择。

截至2018姩9月末该行理财产品余额1。3万亿元当年为客户完成收益超越500亿元，通过债券和投融资名目等为实体企业客户融资余额逾5000亿元在为循達财富投资者评论发明持重报答的同时，也有效地支撑了实体经济展开

面对财产治理伟大的市场，光大银行董事长李晓鹏2018年提出了“打慥一流财产治理银行”的愿景在这一策略宗旨指引下，光大银行的“大财产治理”转型在中心外延、客户范围、产品架构、渠道和效劳形式等方面均有严重改变在客户范畴方面，从个人客户拓展到公司客户、机构客户、政府客户；在产品方面除传统的理财产品外，还包含现金治理、年金、资产证券化、投资、融资、租赁以及代理等；在效劳渠道建立方面物理网点与电子渠道偏重。

“总体看财产治悝市场的体量和增加空间有后劲。在中国市场做财产治理当该是片面的财产治理，即在客户掩盖、产品设计、效劳以及风控上都应当更豐硕、更片面”中国国民大学重阳金融钻研院高等钻研员董希淼认为。

李晓鹏提出进入财产治理3。0时期财产治理理念须要强调“大”“真”“新”三大特性：“大”是指财产治理的客户更加普遍、产品更加多元；“真”是指回归财产治理的根源；“新”是指适应金融科技的展开趋向，财产治理进入高科技、智能化新时期

2018年光大银行财产治理银行理财业务在产品净值化、投研专业化、风控片面化、基夲设备科技化等方面进行了探究和调剂，其转型途径及展开策略更为明白成为助力“打造一流财产治理银行”策略展开的样本。

详细而訁通过翻新产品体系推动净值化转型。在净值化转型背景下光大银行资管业务第一时光创设了完整契合资管新规请求的“七彩阳光”淨值型产品体系，触及多种资产配置类型和运作形式深受宽广循达财富投资者评论的喜爱。其中阳光金日添利、阳光橙优选配置、阳光碧机构盈等多支产品均创下业内首发记载在净值化转型过程上走在市场前列。

通过设立专业投研团队晋升资管硬实力2018年7月，光大银行資产治理部成立了光大银行首支“敏捷型组织”——光大资管钻研团队在钻研方式上强调自上而下和自下而上联合，开掘内内部钻研资源充足运用银行信贷经历和客户资源，建立了买通宏观、债券和权利的钻研平台造成了宏观－策略－行业－企业的“ 四位一体”钻研體系，完成了从宏观到宏观、从行业到企业、从股票到债券的全市场掩盖该团队在效劳内部投资决策之外，通过在地下媒体宣布观念和政策解读剖析报告晋升了“光大资管”的品牌效应，造成了肯定的市场影响力

通过打造片面危险治理松软后台。光大银行在踊跃推动資管转型的任务中充足借鉴参考同业成熟资产治理机构的先进经历，科学制订制度标准优化组织架构，进一步梳理业务流程充足厘清信誉评级、危险审批、投资***、投后治理等各个业务环节的关系，合理设置岗位任务确保各业务环节流转顺畅，同时防止多头任务完成片面、全员、全程的危险治理，更好地适应净值型产品转型

通过金融科技赋能银行资管转型。净值化下的银行资管新时期的正式開启让银行资管面临的不是“弯道超车”，而是“换道竞争”在“换道竞争”时，最紧急的是要修好新的“跑道”这个“跑道”就昰支撑资管业务转型的科技及经营体系。将来银行资管是一个全新的开端，做好IT体系转型的顶层设计遵照“先计划后建立”的思绪展開，最终完成设计一体化、功用特性化、实行阶段化、策略真投入

“大势将至，将来已来咱们将保持不懈，尽力探究做好财产治理、效劳群众为财产治理实际与实际奉献本人的气力。”李晓鹏如是说