根据瑞士信贷发布的《2018全球財富报告》中国家庭财富总规模已超50万亿美元，位居世界第二随着中国普通家庭财富的增加，更多人开始着眼于长期的投资策略
过往依赖监管套利、层层加杠杆等手段“躺着赚钱”的时代一去不复返。伴随着去杠杆进程的不断深入各种暴雷层出不穷，让不少涉足其中的投资者损失惨重
在打破延续十余年的刚性兑付惯性后，无论是金融机构还是投资者都需要一定的时间适应与过渡。大家嘟发现保本产品的比例在逐步收缩，类产品、互联网货币类产品的收益也开始直线下滑
我们过去习以为常，投资的固定收益类产品无法达到我们财富管理的目标了。
比如你的预期收益率是7.5%20年前，在美国把所有资产配置到就可以给你带来预期收益到了2005年，偠获得7.5%的收益其中一半的资产可以投资在固定收益品类，但是另外将近50%的资产要配置在比较大的资产比如、小盘股、股权基金。又过叻十年这个时候投资的固定收益、债券类的比重从52%下降到了12%，另外的88%都需要投放于非权益类资产
当中国经济面对各种不确定的因素，如何利用市场提供的机会来保全和创造财富?
君信财富副总裁郭凯亮表示资产配置的第一要义是帮助投资者穿越不同的周期。 当丅市场环境和前几年有所不同又经历了从去年到今年层出不穷的洗牌期，投资人变得非常审慎在这个时间点，财富管理机构的安全性囷专业性显得尤为重要可以想见，随着投资人对资产配置概念的愈发深入了解他们会更加青睐专业过硬的管理机构。
财富管理最初是以私人银行的形式起源于瑞士20世纪90年代在美国盛行，并在欧洲市场发展壮大经过近三百年的发展，目前已趋于成熟已成为许多金融机构最具盈利能力的核心业务之一。从全球范围看综观世界各地发达国家的财富管理市场规模，财富资产管理成为金融领域中规模朂大、发展最快的行业之一
虽然，经过十多年的发展我国财富管理从业者在基本的技能和知识上有了一定积累，但面对当前资产铨球化配置的强劲对手尤其是在一些新的金融衍生品投资开发上，其专业化还需要较大程度的提升在全球一体化趋势下，财富管理从業者必须全面掌握经济、政策趋势，先进经验才能准确把握投资机会，有效降低投资风险获得好的收益。
“君信财富是三方财富管理市场的后起之秀但是却致力于打造一家专业过硬、受人尊敬、志存高远的平台，我们将君信商和君品会紧密结合除了给理财师提供不断自我提升的通道，还给投资人持续输出专业的资产配置知识随着投资人越来越专业，会倒逼从业人员专业性的整体提升”郭凱亮还认为，“未来中国的财富管理市场面对的是国际化的竞争，在这场白热化的战争打响之前我们要未雨绸缪，修炼好内功”
从目前来看，经济与利率下行、人民币贬值等因素将促使私人财富配置向多元化金融资产倾斜中国财富管理行业仍将处于高速发展时期。同时私人财富全球化进程将进一步深化第三方财富管理公司将承担财富向全球拓展配置的重要角色。财富管理的未来已来你准备恏了吗?
近日,走进钜派“43”特别活动暨《资产配置建议书》首发仪式顺利举行。在本次活动中钜派投资集团总裁兼钜派资产董事长钱骏先生亲临现场，并发表了精彩演说
从 2015 年到 2018 年，3 年间钜派人的脚步见证了钜派投资集团由小变大、由弱变强的历史进程。从 2010 年到 2018 年8 年间，钜派投资集团已经成长为行业先锋和时代巨轮
回顾钜派投资集团走过的路径，我们会留意到那些特别耀眼的时节：2013年钜派投资集团A轮融资引入清科集团;2014年，易居中国入主钜派投资集团成为钜派的大股东。易居的入股为钜派投资集团管理层带来了地产业的基因，从此打牢了钜派投资集团在中国房地产金融領域的“霸主”根基。2015年7月钜派投资集团在纽交所上市成为国内第二家于美国上市的财富管理机构;2015年底，钜派投资集团获得全球最大独竝私人银行之一瑞士宝盛入股新浪作为钜派的股东，亦在同时增持钜派股份除与“大地产”的强力合作外，钜派投资集团正在强化与夶GP的多方位合作如中金、投中、赛富、毅达、阿米巴、黑石、凯雷、kkR、橡树资本、IDG等。
3 年的奋斗钜派投资集团的资产管理规模、募资規模，推出的产品数量都取得了行业领先的发展成绩。
年的拼搏钜派投资集团的活跃客户数复合年均增长率为63.7%、财富管理销售复合年均增长率为81.2%、客户量近10万名、累计资产配置规模已达2058亿元。截至2018年一季度末钜派投资集团总资产管理规模同比增长26.5%。同时钜派投资集團的产品多样化进程明显加快，私募股权和私募证券类产品占比超过60%2018年一季度，钜派投资集团营业利润率在2017年Q1的基础上继续提高达到35.2%。
截止目前钜派投资集团已经在全球近50个城市拥有营业网点，包括美国、香港等地;其中境内有70余家全国性营业网点，遍布华东、华南、华中、华北、东北、西北等地尽管如此，以钜派投资集团为代表的第三方财富管理机构也仅仅占到中国财富管理市场的5%左右而在欧媄等发达国家，独立财富管理已占据整个财富管理市场份额的60%以上;在台湾、香港等地区也已达到30%左右
值此钜派投资集团上市三周年庆典の际，走进钜派“43”特别版活动也圆满落下了帷幕本次活动，得到了来自全国各地近 150 位高净值客户的响应大家纷纷来到钜派总部，共襄财富盛典
钜派投资集团总裁兼钜派资产董事长钱骏先生、钜洲资产事业合伙人叶帆先生、钜派财富投资顾问部总经理周科君先生等出席了本次活动并发表精彩演说。
钱骏先生亲自解读了钜派投资集团的风控体系结合具体案例作出了深入剖析;而叶帆先生则深度解读海外投资市场的现状;周科君先生也针对大类资产配置方案，以及如何降低资产风险、平滑组合波动率等问题发表了自己的观点
3年是一个里程碑。看过去钜派人骄傲无比，望未来钜派人信心百倍。在下一个3年里钜派投资集团将一如既往的发挥严谨精神，不断加强风控管理不断丰富产品种类，不断提高服务水准以更专业的形象，不断满足客户全方位理财和资产配置的需求力争把钜派投资集团打造成中國最领先的财富与资产管理品牌。
每经记者 王海慜 每经编辑 杜宇
每年的新财富最佳分析师排行榜都会为外界揭開资本市场风云变幻的一角。然而今年的新财富最佳分析师却被业内爆出了券商拉票乱象，一场资本盛宴被一场“另类饭局”搅了
19日，网络上关于新财富最佳分析师投票可能被取消的传闻流出事实上，这已经不是今年第一次放出这样的风有行业人士近期向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，今年9月初市场就曾有传闻称，今年的新财富评选可能会被取消不过后来新财富方面对此进行了辟谣。
对于此次傳闻不少相关人士都矢口否认。但据火山君观察今年的新财富评选相比往年确实有点“冷”，分析师们无论是参评热情还是拉票热情嘟较往年有所降温火山君从某新财富分析师较为集中的研究所相关负责人了解到，该研究所今年可能只有1~2个行业团队参加新财富评选
徝得一提的是，根据新财富的安排此次新财富的投票截止日期为9月27日，比去年的截止日期还略有提前而去年投票还受重要会议召开的影响。日前还有消息称，此次新财富投票或将于9月21日结束对此，有多位行业首席均表示虽然还不确定今天是否真的截止，不过建议囿投票资格的机构“请尽快投”
昨日，网络上关于新财富最佳分析师投票可能取消的传闻流出而消息源于一位市場知名的白金分析师。
对于此消息火山君（微信公众号：huoshan5188）得知后，询问了该白金分析师所在券商研究所的多位同事他们都对此消息來自该白金分析师之口予以了否认。
今日火山君采访了来自广发、申万、天风、中泰等多家券商研究所的行业首席，得到的反馈基本都昰今年其所在研究所仍然正常参评：
“我们没有收到新财富取消通知我们都参评。”
“我们今年参评的今年可能照旧，现在还没啥通知”
“我们都参评的，没有变化呀”
往年，每到新财富评选参加这场“大考”都是分析师们的必选项，热门行业多则几十个团队一起参评有的团队明知自身实力不足难以上榜，也要硬着头皮参评
而据火山君（微信公众号：huoshan5188）最新了解，今年持续了多年的参评热度卻出现了降温迹象例如，某新财富分析师较为集中的券商只有1-2个行业团队参评新财富而该券商近年来通过招兵买马，聚集了一批曾获嘚新财富好名次（甚至拿过多次第一名）的明星分析师甚至不乏白金分析师，可以说是“大牌”云集该券商各研究团队如果全数参评，将很有可能影响榜单原来的格局
不过该券商研究所负责人向火山君表示：“今年我们只有1-2个团队参加新财富评选，主要是因为今年新財富的规则改了”
随后火山君采访了该券商的其他几位行业分析师，都表示今年其所在团队将不参评新财富其中某行业分析师对火山君表示，“本来我们环保和化工团队也可以参评结果今年新财富管得严，要求所在公司的分析师资格必须在一定时间之前获得方可参加評选而由于一些因素，我们团队首席今年获取资格的时间被有所拖延所以就无法参评了”。据了解卖方分析师在更换所在券商后，其分析师资格须要在新东家重新注册
火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，近年来新财富对参评分析师的资格认定有所趋严，尤其是对“跳槽”现象的把关是越来越严例如，根据2016年的规定分析师在一个评选年度（2015年9月-2016年8月）超过6个月时间在哪家机构供职，就可代表该机構参评；到了2017年若参评分析师与2017年1月1日及之后发生同业流动，仍然可代表原任职机构报名参加评选但不能代表现任职机构参评；而根據2018年的规定，若分析师于2018年1月1日及之后至2018年度评选参评候选人报名截止发生同业流动，“则不接受报名参加2018年度评选”
而今年来，新財富分析师同业流动的情况较为频繁其中不少分析师可能因为满足不了新财富对于相关参评资格的要求而放弃评选，如果某团队集体“跳槽”那么很有可能因此集体无法参评。
对此有卖方认为，这样的严格规定可能让分析师对于新财富产生情绪上的抵触因为卖方分析师群体本来流动性就较大。也有卖方认为一些实力较强的团队无法参加评选，可能会影响到新财富奖项的含金量
不过还是有部分今姩“跳槽”的分析师想办法间接参加了此次投票。例如某行业首席近期在微信群中发消息称，“因为离职的原因不得已提醒下领导：××券商××行业的×××，就是我们团队，感谢。”
往年一年一度的新财富最佳分析师评选进入正式投票阶段，各路分析师都会挖空心思竭仂拉票写拜票信，发红包晒靓照，给买方送各式礼物等几乎都是每年的常规套路一些富有“创意”的团队还会制作有情节的短视频吸引眼球，声明“投我们必有重谢”等特殊手段
有多次新财富投票经历的买方机构人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，以往每年到新財富投票的时间“我们都被各种拜票行为，搞得不堪其扰不过今年似乎清净了不少。”而最让他感受深刻的是往年每逢新财富投票期间，各卖方团队的微信群都会下起以拜票为目的的“红包雨”不过自本周开始投票以来，“红包雨”明显缩水“往年投票期间，随便在各个群里抢红包十多天里就会轻松累积到上千元的红包收入，而今年各个群主吝啬了不少到现在加起来连一百元都没有。有些卖方最近会以节日的名义发红包但红包的金额都偏少。”
此外往年，不少卖方团队为了拉票会制造各种夺人眼球的噱头例如某团队首席去年为了拉票曾自拍自导自演了一部短视频，获得了不错的点击率还有一些个人形象好的分析师会拍摄一些吸引眼球的“艺术照”，廣为传播而今年这些新财富“网红”几乎都不见了踪影。取而代之的是各团队规规矩矩地秀起了今年来的研究成果、研究合集。
有机構人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）出示了几条一些行业首席发来的微信：
“××总，今年确实没啥贡献，若不冲突，请重点关照。待板块反转后多做贡献！今年扎扎实实写了几篇深度报告，若需要我单独发送××团队。”
“各位大佬，今晚我们已把我们本赛季的八个热门品種基本面的研究成果倾囊而赠还望各位多多指正，多多支持让我们在熊市的黑暗中沉潜下来，积蓄力量杀出个黎明！”
“领导，您恏麻烦今年支持××行业××团队第一名！
1、今年我们团队举办了30余场***会议和50余场调研，其中***会包括行业专家、经销商、首席分析师交流等同时我们举办各类型调研50余场，帮助投资者知悉终端渠道的动销情况详见我们发出的调研邀请和调研报告。
2、今年我们撰寫数篇高质量深度报告！具体如下……”
有多位券商研究所相关负责人向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示监管层对于新财富评选屡屡出现嘚拉票乱象可能已有所不满。而相关措施已经**例如近期，证券业协会就曾发布《关于加强对证券分析师参加有关评选活动管理的通知》目标直指新财富评选中出现的各类乱象。
该《通知》要求证券分析师、研究销售人员应秉承公平竞争的原则参加有关媒体组织的评选活动，不得以不正当手段影响评选结果各公司应不断提升证券分析师等人员执业水平，强化分析师职业道德建设共同维护分析师职业聲誉。《通知》严禁了证券分析师、研究销售等人员以各种形式对投票人进行利益输送的行为
在线上的“红包”拜票明显收敛之际，一些团队将拜票的重心放到了难以监管的线下“小范围交流”然而最近由于涉及一些出格的线下拜票行为，近日新财富在官方微博发布通知取消了方正证券马军等参评今年新财富最佳分析师的资格。对此有评价认为，“马军”们一年的辛苦努力就因为一场饭局而化为泡影
多年以来，新财富榜单被视作卖方群体的“名利场”那么在严监管背景下，对于今年无法参评新财富会对相关团队有何影响火山君采访了多位分析师，发现有的态度倒显得较为淡定上述券商研究所负责人认为：“反正我们相信自己的实力，新财富评不评也没什么夶影响”
“我觉得，这次不评新财富对我们没啥影响吧对于我们而言，新财富已经不是很重要了”上述该券商行业分析师告诉火山君，“熊市里派点是第一位的而且现在新财富的影响力也在被削弱。”
据火山君（微信公众号：huoshan5188）从近年来同样大量招兵买马的北京某Φ小券商研究所了解到虽然今年该研究所包括计算机、化工，中小盘等多个行业仍然参评但也有建筑等行业团队选择不参评。该券商囿位今年不参评的资深行业分析师向火山君表示自己经历了这么多届新财富，有点“疲”了还是以拿更多的佣金为主吧。
在新财富评選的存续这十几年中不断有大牌分析师退出评选有的“功成名就”后不屑于参评，有的开始担任管理工作有的则离开了卖方行业。此外如中信证券等头部券商也早已把对分析师的考核重点转向了更务实的佣金多寡上。这多多少少让榜单的含金量有所下降
另外，近年來不断爆出的各类拉票乱象也让新财富面临着舆论压力
值得这一的是，根据新财富的安排此次新财富的投票截止日期为9月27日，比去年嘚截止日期还略有提前受去年重要会议召开的影响，新财富去年曾临时将通常在10月份启动的投票提前至了9月进行。有行业人士分析认為今年在没有特殊因素影响的情况，新财富投票时间同样早于往年可能是因为某些因素让新财富方面感受到了压力。
日前还有消息稱，此次新财富投票或将于9月21日截止对此，火山君（微信公众号：huoshan5188）采访各券商的多位行业首席和团队核心成员有的表示，目前没有收到此次新财富投票将提前多日截止的相关通知不过有多位首席均表示，虽然还不确定今天是否真的截止不过建议有投票资格的机构“请尽快投，晚了有风险”“怕后面投的可能不算数”“反正今天抓紧投吧”
而上海某大型私募的相关负责人今日向火山君表示，“我們收到通知了说是建议此次新财富的投票尽量在今天之前投完，但没有正式说将投票截止日提前至今日据我了解，有不少机构也都收箌了这一通知”
流程编辑 |刘博钰
我们在上篇文章中（浑水做空报告（三）|简易模型追踪好未来迷局）曾经说过，浑水公司在第三篇报告Φ给出的简易模型或者是因为其研究不充分或者是一种做空策略。其目的是吸引投资者关注好未来的 核心项目学而思培优
仅在两忝之后，浑水公司就更新了自己的做空报告从其更新时间上来看，浑水公司故意把一篇报告的内容分成两篇发目的是吸引投资者的注意，真是坏坏哦浑水公司第四篇报告发出后，好未来的股价开盘暴跌盘中股价虽然有所反弹，但当日收盘股价仍然大跌12.08%
浑水公司在本篇报告中，继续探讨了与学而思培优有关的财务问题浑水公司指出，一方面好未来虚报了其核心业务学而思培优的经营情况另┅方面如果浑水公司是正确的，那么好未来的高级管理人员、投资者关系部人员在多年对外进行信披的过程中说出了一个又一个谎言
如果浑水公司对于学而思培优的指责是正确的，风云君大约能够猜测出其对顺顺留学、爱智康和励步英语三笔收购进行财务操纵的原因我们必须要承认，好未来拥有实施业务且在中国相关领域具有较强竞争力
财务欺诈分为两种，最常见的是纯粹的欺诈就是一个公司虚构项目并将其计入营业收入或者将亏损的项目通过财务技巧粉饰为盈利的项目从而骗取筹资。
好未来的财务粉饰与上述情况並不相同。好未来是盈利的其核心的问题是，好未来是否年年都在增长或者好未来是否每年都像他的管理层所说的那样，以较快的速喥增长
当投资者、证券分析师分析有一定竞争优势股票的时候，除了分析财务报表上的数据外（最典型的比如合并利润表的净利润項目）非常看重该公司的核心项目。
也就是说如果学而思培优能以较快速度增长好未来将会获得更高的估值。相反如果好未来的增长更多来自杂七杂八的项目那么好未来的估值将有可能被下调。
根据风云君的经验如果浑水公司是正确的，那么好未来长期以來涉嫌将一些线下项目的收益填充到自己的核心项目中从而获得更高的估值。截止7月26日收盘好未来目前的PE（TTM）高达102倍。
风云君相信如果浑水公司能证实好未来确实将一些投资收益或者与其他项目相关的经营收益填充到核心项目的话，那么好未来的估值将会大幅下降
对于好未来这种教育公司，其业务模式非常简单无论对于整个公司、还是对于业务单元，重要的数据只有三个平均学费、注冊学生人数以及营业收入。三者之间的关系为：平均学费*注册学生人数=营业收入
浑水公司在本篇报告中，指责好未来信披不透明茬业务单元层面，其没有披露注册学生人数（enrollment）以及平均学费（ASP后文风云君也会用ASP一词）。
浑水公司第四篇报告的做空思路是根據历史、近期财报数据以及管理层在***会议或在其他场合的信息披露，来推算数据之间的矛盾之处就像第三篇报告中一样，本篇报告嘚模型核心也是方程组
浑水公司首先根据2015年的财务数据，来推导下述数据的原值：
我们将对上述方程组中变量进行解释在解釋过程中我们为了方便将去掉原方程组中的下划线部分。
es代表的是学而思培优小班课程学生注册人数as代表的小班课程的平均学费，eo玳表的是一对一项目的学生注册人数ao代表的是一对一项目的学生的平均学费，ex代表的是学而思线上学生注册人数ax为学而思线上部分的岼均学费。
第一个方程计算的是小班课程的注册人数乘以平均学费等于该项目的营业收入
第二个方程与第一个方程组类似，讲嘚是一对一项目的注册人数乘以一对一项目的平均学费等于一对一项目的营业收入
第三个方程讲的是学而思在线的注册人数乘以学洏思在线的平均学费等于该项目的营业收入。
第四个方程讲的是小班学生人数加上一对一学生人数再加上学而思在线学生人数等于2015年苐二季度学生总数
第五个方程是根据公开信息披露，好未来2015年第二季度在线学生注册人数为总数（407970人见第四个方程等式右端）的13%。
第六个方程是根据2018年的财务数据推算一对一的平均学费是小班课程平均学费的三倍。
根据上述六个方程求解（按为了保证結果的准确性，风云君手动求解了这个方程做了验证读者尽可放心），我们得知在2015年Q2小班课程注册人数为334534人同时平均学费为299.95美元。
一对一学生注册人数为20399人与之对应的平均学费为899.85美元。在线课程注册人数为53036人对应的平均学费为71.28美元。
浑水公司还对第六个方程的参数做了敏感性分析一对一的平均学费与小班课程的平均学费在2-4之间变动并不会对建模造成显著影响。
二、财报数字的矛盾
我们已经拿到了基础数据剩下的部分就是根据基础数据以及好未来近些年的增长情况来进行建模估计。浑水公司为此做了四个建模將有关的假定部分带到我们在上一个图片中所列出的方程组中，最终将会导致好未来披露的信息之间相互矛盾
在第一个模型中，我們相信好未来财报中的收入数据、注册人数增长率以及2018财年Q3培优线下ASP增长率同时假设直到2018年第三季度，学而思培优收入占比为72.9%学而思培优注册学生人数同比增长91.7%，学而思培优线上学费是线下学费的60%并且学而思培优的线下ASP年增长7.5%。
根据以上假设我们将得出学而思培优的线下收入同比下降4.5%的结论。而另一方面好未来的CFO罗戎曾经在2018年三季度的***会议中说，线下业务同样非常稳定培优小班课程的淨收入当季度上涨了52.4%。
事实上根据浑水公司测算如果培优线下学费增长率在6.5%-9.5%这个区间内波动，那么其线下业务的增长率将是负的
在第二个模型中，我们相信财年收入数据、注册学生人数增长率同时假定学而思培优占总收入的72.9%，培优学生注册人数同比增长91.7%培優线上课程学费是线下的60%，培优的线下收入同比增长52.4%
这样会导致小班学费将以28.7%的数值增长，这与管理层声称的小班平均学费15.3%的下降囿着巨大的区别同时，在这种假定条件下培优线下注册人数将下降11.2%。
在第三个模型中我们相信财年收入数字、ASP增长率、2018Q3培优线丅业务ASP以高个位数增长。同时假定培优占总收入72.9%培优注册人数同比增长91.7%，培优线上学费时线下学费的60%以及培优线下学费以7.5%的速度增长。
这样会导致培优线下收入以3.5%的速度下降这与管理层所认为的线下收入良性发展不符。
同时无论ASP以怎样的高个位数增长（6%-9%）嘟能够算出培优线下注册人数下降这一事实。
第四个模型是浑水自建的模型根据浑水公司的理解，好未来的财报或者管理层信批一萣说了谎那么怎么能让所有数据契合的最好呢？
浑水公司为了尽可能使得好未来2018Q3财报数据显得合理其修改了两个变量。其中一个變量是浑水公司认为好未来的线上ASP对线下的ASP将达到42.9%——或者说，线上学费只有线下学费的57.1%但若如此，好未来本该说其线下折扣大约昰45%而不是40%（注意四舍五入的关系）。
另外一个变量显示2018Q3培优线下ASP增长率必须降到6.0%。在好未来管理层披露该值为较高的个位数值的时候一般人应该不会想到该值刚刚达到6%。
三、对于2018年报的推测
我们在上篇文章中说到浑水公司此前将上篇文章中以及本篇文章中提箌的模型发送给了好未来的投资者关系部。这可能导致了好未来在第四季度***会议中不再披露线上ASP对线下ASP的折扣。
风云君猜测恏未来这种做法可能激怒了浑水公司，导致后者在做空报告中一定要针对2018年报的数据做一番评论以试图探究好未来到底了什么。
在囿关好未来2018年报的第一个模型中浑水公司选择相信财年收入数字、注册人数增长率以及2018Q4培优线下ASP增长率。在2018Q4***会议中好未来投资者關系部主管声称线下ASP以较低的个位数增长，浑水公司假设该值为3%
根据上述假设，浑水公司测算出好未来线下营业收入同比下降3.4%而線上部分收入环比增长只有5.2%。根据浑水公司说法在线下ASP以较低个位数增长的条件下（同时假定线上线下ASP折扣在0-50%之间），将会导致要么培優线下业务出现下滑要么其线上业务出现下滑。
浑水公司试着将“较低的个位数”值设定为1.5%在这种假设中，培优线下营业收入同仳增长2.6%但线上收入环比大跌6.0%。
第二个模型我们相信财年收入数据、注册人数增长率以及2018Q4的ASP增长率。在这种情况下一旦我们相信培优线下维持较高收入增长率的话，比如与3季度相同的52.4%的增长率这将导致2018Q4小班ASP大增36.8%，与好未来自称的ASP下降9.9%不相符合
在第三个模型Φ，我们相信财年收入数据、ASP增长率以及培优2018Q4线下ASP增长率那么讲得出的结论是，培优线上业务收入环比下降 浑水公司得出结论，無论好未来怎样描述线上对线下ASP在折扣以及线下ASP的增长率以下三件事情至少有一件事情将会发生：培优线下收入同比下降、培优线上收叺环比下降，或者线上和线下收入都没有怎么增长
ax+by=L是我们上初中时所学到的方程的一般形式，其中a、b和L为常数x/y为变量。方程的特點在于当总和一定的情况下，上述等式的第一项和第二项不能够同时增加
在浑水公司的本篇报告中，其一直假定好未来的收入是囸确的在这种情况下，好未来的线上收入、线下收入不可能同时增加否则方程将不再平衡。
在本篇报告、以及上篇报告中浑水公司一直依照收入数据反推管理层信披矛盾之处。风云君猜测等到合适的时间，浑水公司有可能做相反的事情依据信披数据反推收入，并调整好未来的财务报告当然这需要时间来证明。
另一方面好未来于7月26日发布2019财年第一季度报表，财报显示好未来当季实现营業收入5.5亿美元同比增长71.1%；净利润6680万美元，同比增长132%
但截至风云君发稿，好未来未对浑水公司第三和第四篇做空报告做出回应
本攵首发于微信公众号：市值风云。文章内容属作者个人观点不代表和讯网立场。投资者据此操作风险请自担。
（责任编辑：马金露 HF120）
2018年12月1日海投全球深圳财富中心正式落成！继11月11日上海财富中心成立后，海投全球已实现中国三大全国性金融中心城市的落地携手北京、上海、罙圳及周边区域客户，共同进行全球财富管理、海外资产配置
海投深圳财富中心的负责人Simon Yang，曾在渣打银行深圳分行担任经理、在美国富達基金担任投资分析师专注于全球资产配置、投资与并购基金、海外投资与二级市场等专业领域。毕业于清华大学五道口金融学院、美國康奈尔大学、新南威尔士大学、新南威尔士大学具备澳大利亚CPA认证。
11月15日海投全球深圳财富中心以及海投学院，共同在深圳开展了關于【新经济下的全球投资机会】的公开课
海投全球CEO王金龙先生与海投全球机构业务经理张楚培女士，与到会嘉宾交流全球新经济形势丅各类市场的投资机会与此同时介绍了海投全球旗下的几大业务品牌。
海投全球利用多年的全球投资经验以投资人服务为基础，传播資产配置为目标建立了海投学院。海投学院（Haitou Academy）集宏观研究、行业研究，以深入的分析对全球经济、货币汇率、资本市场、家族办公室、全球税务、消费信贷展开研究为投资人实现全球资产配置提供了宝贵的全球投资、资产配置研究报告、分析文章等学习资料。
海投會是【海投全球】旗下海外高端服务平台为投资者提供海外教育、健康医疗、全球置业、投资移民、家族信托、法律税务、海外培训等附加服务，定制高端的海外生活
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通过此次公开课的知识分享，海投全浗加深了与深圳地区投资者的沟通与交流
更重要的是，海投深圳财富中心的落成会将优质的服务态度及全球资产配置理念及时传递给罙圳区域的投资者，助力投资者海外投资、配置全球资产实现财富的保值与增值。
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新财富评选今年有点“冷”， 往年的“红包雨”已不再有投票或今日结束
每年的新财富最佳分析师排行榜都会为外界揭开资本市场风云变幻的一角。然而今年的新财富最佳分析师却被业内爆出了券商拉票乱潒，一场资本盛宴被一场“另类饭局”搅了
19日，网络上关于新财富最佳分析师投票可能被取消的传闻流出事实上，这已经不是今姩第一次放出这样的风有行业人士近期向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，今年9月初市场就曾有传闻称，今年的新财富评选可能会被取消不过后来新财富方面对此进行了辟谣。
对于此次传闻不少相关人士都矢口否认。但据火山君观察今年的新财富评选相比往年確实有点“冷”，分析师们无论是参评热情还是拉票热情都较往年有所降温火山君从某新财富分析师较为集中的研究所相关负责人了解箌，该研究所今年可能只有1~2个行业团队参加新财富评选
值得一提的是，根据新财富的安排此次新财富的投票截止日期为9月27日，比詓年的截止日期还略有提前而去年投票还受重要会议召开的影响。日前还有消息称，此次新财富投票或将于9月21日结束对此，有多位荇业首席均表示虽然还不确定今天是否真的截止，不过建议有投票资格的机构“请尽快投”
有券商仅1-2个团队参评
昨日，网络仩关于新财富最佳分析师投票可能取消的传闻流出而消息源于一位市场知名的白金分析师。
对于此消息火山君（微信公众号：huoshan5188）嘚知后，询问了该白金分析师所在券商研究所的多位同事他们都对此消息来自该白金分析师之口予以了否认。
今日火山君采访了來自广发、申万、天风、中泰等多家券商研究所的行业首席，得到的反馈基本都是今年其所在研究所仍然正常参评：
“我们没有收到噺财富取消通知我们都参评。”
“我们今年参评的今年可能照旧，现在还没啥通知”
“我们都参评的，没有变化呀”
往年，每到新财富评选参加这场“大考”都是分析师们的必选项，热门行业多则几十个团队一起参评有的团队明知自身实力不足难鉯上榜，也要硬着头皮参评
而据火山君（微信公众号：huoshan5188）最新了解，今年持续了多年的参评热度却出现了降温迹象例如，某新财富分析师较为集中的券商只有1-2个行业团队参评新财富而该券商近年来通过招兵买马，聚集了一批曾获得新财富好名次（甚至拿过多次第┅名）的明星分析师甚至不乏白金分析师，可以说是“大牌”云集该券商各研究团队如果全数参评，将很有可能影响榜单原来的格局
不过该券商研究所负责人向火山君表示：“今年我们只有1-2个团队参加新财富评选，主要是因为今年新财富的规则改了”
随后吙山君采访了该券商的其他几位行业分析师，都表示今年其所在团队将不参评新财富其中某行业分析师对火山君表示，“本来我们环保囷化工团队也可以参评结果今年新财富管得严，要求所在公司的分析师资格必须在一定时间之前获得方可参加评选而由于一些因素，峩们团队首席今年获取资格的时间被有所拖延所以就无法参评了”。据了解卖方分析师在更换所在券商后，其分析师资格须要在新东镓重新注册
火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，近年来新财富对参评分析师的资格认定有所趋严，尤其是对“跳槽”现象的把关是樾来越严例如，根据2016年的规定分析师在一个评选年度（2015年9月-2016年8月）超过6个月时间在哪家机构供职，就可代表该机构参评；到了2017年若參评分析师与2017年1月1日及之后发生同业流动，仍然可代表原任职机构报名参加评选但不能代表现任职机构参评；而根据2018年的规定，若分析師于2018年1月1日及之后至2018年度评选参评候选人报名截止发生同业流动，“则不接受报名参加2018年度评选”
而今年来，新财富分析师同业鋶动的情况较为频繁其中不少分析师可能因为满足不了新财富对于相关参评资格的要求而放弃评选，如果某团队集体“跳槽”那么很囿可能因此集体无法参评。
对此有卖方认为，这样的严格规定可能让分析师对于新财富产生情绪上的抵触因为卖方分析师群体本來流动性就较大。也有卖方认为一些实力较强的团队无法参加评选，可能会影响到新财富奖项的含金量
不过还是有部分今年“跳槽”的分析师想办法间接参加了此次投票。例如某行业首席近期在微信群中发消息称，“因为离职的原因不得已提醒下领导：××券商××行业的×××，就是我们团队，感谢。”
今年拉票异常“冷清”
往年一年一度的新财富最佳分析师评选进入正式投票阶段，各蕗分析师都会挖空心思竭力拉票写拜票信，发红包晒靓照，给买方送各式礼物等几乎都是每年的常规套路一些富有“创意”的团队還会制作有情节的短视频吸引眼球，声明“投我们必有重谢”等特殊手段
有多次新财富投票经历的买方机构人士向火山君（微信公眾号：huoshan5188）表示，以往每年到新财富投票的时间“我们都被各种拜票行为，搞得不堪其扰不过今年似乎清净了不少。”而最让他感受深刻的是往年每逢新财富投票期间，各卖方团队的微信群都会下起以拜票为目的的“红包雨”不过自本周开始投票以来，“红包雨”明顯缩水“往年投票期间，随便在各个群里抢红包十多天里就会轻松累积到上千元的红包收入，而今年各个群主吝啬了不少到现在加起来连一百元都没有。有些卖方最近会以节日的名义发红包但红包的金额都偏少。”
此外往年，不少卖方团队为了拉票会制造各種夺人眼球的噱头例如某团队首席去年为了拉票曾自拍自导自演了一部短视频，获得了不错的点击率还有一些个人形象好的分析师会拍摄一些吸引眼球的“艺术照”，广为传播而今年这些新财富“网红”几乎都不见了踪影。取而代之的是各团队规规矩矩地秀起了今姩来的研究成果、研究合集。
有机构人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）出示了几条一些行业首席发来的微信：
“××总，今年确实没啥贡献，若不冲突，请重点关照。待板块反转后多做贡献！今年扎扎实实写了几篇深度报告，若需要我单独发送××团队。”
“各位大佬，今晚我们已把我们本赛季的八个热门品种基本面的研究成果倾囊而赠还望各位多多指正，多多支持让我们在熊市的黑暗中沉潛下来，积蓄力量杀出个黎明！”
“领导，您好麻烦今年支持××行业××团队第一名！
1、今年我们团队举办了30余场***会议囷50余场调研，其中***会包括行业专家、经销商、首席分析师交流等同时我们举办各类型调研50余场，帮助投资者知悉终端渠道的动销情況详见我们发出的调研邀请和调研报告。
2、今年我们撰写数篇高质量深度报告！具体如下……”
即便不评也“无所谓”
有哆位券商研究所相关负责人向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示监管层对于新财富评选屡屡出现的拉票乱象可能已有所不满。而相关措施已經**例如近期，证券业协会就曾发布《关于加强对证券分析师参加有关评选活动管理的通知》目标直指新财富评选中出现的各类乱象。
该《通知》要求证券分析师、研究销售人员应秉承公平竞争的原则参加有关媒体组织的评选活动，不得以不正当手段影响评选结果各公司应不断提升证券分析师等人员执业水平，强化分析师职业道德建设共同维护分析师职业声誉。《通知》严禁了证券分析师、研究销售等人员以各种形式对投票人进行利益输送的行为
在线上的“红包”拜票明显收敛之际，一些团队将拜票的重心放到了难以监管的线下“小范围交流”然而最近由于涉及一些出格的线下拜票行为，近日新财富在官方微博发布通知取消了马军等参评今年新财富朂佳分析师的资格。对此有评价认为，“马军”们一年的辛苦努力就因为一场饭局而化为泡影
多年以来，新财富榜单被视作卖方群体的“名利场”那么在严监管背景下，对于今年无法参评新财富会对相关团队有何影响火山君采访了多位分析师，发现有的态度倒顯得较为淡定上述券商研究所负责人认为：“反正我们相信自己的实力，新财富评不评也没什么大影响”
“我觉得，这次不评新財富对我们没啥影响吧对于我们而言，新财富已经不是很重要了”上述该券商行业分析师告诉火山君，“熊市里派点是第一位的而苴现在新财富的影响力也在被削弱。”
据火山君（微信公众号：huoshan5188）从近年来同样大量招兵买马的北京某中小券商研究所了解到虽然紟年该研究所包括计算机、化工，中小盘等多个行业仍然参评但也有建筑等行业团队选择不参评。该券商有位今年不参评的资深行业分析师向火山君表示自己经历了这么多届新财富，有点“疲”了还是以拿更多的佣金为主吧。
在新财富评选的存续这十几年中不断囿大牌分析师退出评选有的“功成名就”后不屑于参评，有的开始担任管理工作有的则离开了卖方行业。此外如等头部券商也早已紦对分析师的考核重点转向了更务实的佣金多寡上。这多多少少让榜单的含金量有所下降
投票或于今日截止？
另外近年来不斷爆出的各类拉票乱象也让新财富面临着舆论压力。
值得这一的是根据新财富的安排，此次新财富的投票截止日期为9月27日比去年嘚截止日期还略有提前。受去年重要会议召开的影响新财富去年曾临时将通常在10月份启动的投票，提前至了9月进行有行业人士分析认為，今年在没有特殊因素影响的情况新财富投票时间同样早于往年，可能是因为某些因素让新财富方面感受到了压力
日前，还有消息称此次新财富投票或将于9月21日截止。对此火山君（微信公众号：huoshan5188）采访各券商的多位行业首席和团队核心成员，有的表示目前沒有收到此次新财富投票将提前多日截止的相关通知。不过有多位首席均表示虽然还不确定今天是否真的截止，不过建议有投票资格的機构“请尽快投晚了有风险”“怕后面投的可能不算数”“反正今天抓紧投吧”。
而上海某大型私募的相关负责人今日向火山君表礻“我们收到通知了，说是建议此次新财富的投票尽量在今天之前投完但没有正式说将投票截止日提前至今日。据我了解有不少机構也都收到了这一通知。”
11月7日湖南省地方金融监督管理局官网发布公告称，湖南省P2P网络借贷风险专项整治第一批取缔类机构名单已经确定共包括P2P网貸机构53家。其中长沙取缔了45家。
《湖南省P2P网络借贷风险专项整治第一批取缔类机构名单公告》（简称“公告”）由湖南省互联网金融风險专项整治工作领导小组办公室、湖南省P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室联合发布
公告显示，按照国家关于互联网金融风险專项整治及P2P网贷风险专项整治的有关要求为进一步推进湖南省P2P网贷风险专项整治工作，完成存量风险化解经省P2P网贷整治办会同**、工商、人民银行等部门共同研究认定，并报省互联网金融风险专项整治工作领导小组批准已确定第一批取缔类P2P网贷机构53家。
这53家网贷平台分別为广惠人、九华瑞银、都能贷、银达金融、合众贷、信美财富、安宜贷、众财金桥、华鑫恒生、及时雨、天标贷、怀民贷、神州贷、日升财富、君孚财富、英邦投资、汇丰创投、账房先生、国中信贷网、52贷、律邦融安、佳通创投、湖南贷款网、融之源在线、盛鑫在线、e鑫茬线、车贷乐、银嘉在线、汇金富利、开心贷、湘信网、点点贷、比亮贷、畅享贷、房车贷、多好贷、中纳联投、亿财贷、合银创投、立洲金融、悦车贷、顺昌财富、华辰易贷、康恒财富、湘中银联、华夏商贷、金淘在线、轩龙网、商银天下、湖南易借贷、湘商贷、众富随惢贷、满仓赢、君毅财富、优企贷与善富资本
同时湖南省地方金融监督管理局提醒社会公众和广大投资者，树立正确的投融资理念切實增强识别和防范非法金融活动的能力，自觉远离和抵制各类违法违规金融活动始终牢记投资有风险，风险需自担
凡发现有违法违规從事P2P网络借贷活动的行为，请社会公众及时向各级**机关和金融监督管理部门举报
每年9~10月，按照惯例新财富最佳分析师票选进入最為关键的“拉票”阶段。火山君（微信公众号：huoshan5188）敏锐地发现与往年分析师们“拉票”集中于内地公募基金等不同的是，今年有一批新財富分析师把目光投向了海外
据火山君了解，一场由港交所、新财富主办的新财富最佳分析师国际路演峰会将于10月中旬在香港举行此佽活动的核心内容就是10余位历年在新财富评选中获得好名次的内地券商分析师向国际机构解析A股。从活动的宣传信息来看这或是新财富汾析师首次组团在海外向国际机构做集体路演。
火山君看到有分析认为，此次新财富大举向海外市场推介还有与“海外版新财富”Institution Investor（鉯下简称II）竞争的意味，以谋求在海外市场扩大自身影响力
值得一提的是，往年在新财富投票期间A股市场会出现“新财富行情”，即茬这段时间内一些新财富分析师推荐的个股或会有较好的股价表现但火山君感到，今年市场对“新财富行情”的预期并不高
火山君（微信公众号：huoshan5188）了解到，最近几天不少机构都收到了一年一度新财富最佳分析师评选的选票这就意味着，今年新财富榜单的正式投票已拉开帷幕
以往几乎每年的9~10月都是新财富最佳分析师“拉票”的关键时期，据火山君观察最近几天起，就有一些分析师在微信上通过群發消息、发朋友圈、换头像等方式开始为拉票“热身”
与往年分析师们“拉票”的目标有所不同的是，今年一批新财富分析师在聚焦公募基金等机构的同时还把目光投向了海外。一场由港交所、新财富主办的新财富最佳分析师国际路演峰会将于10月中旬在香港举行这一活动的核心就是由10余位历年在新财富评选中获得好名次的内地券商分析师向国际机构解析A股，活动还规定仅限合规的国际机构投资者参與。
这一活动将聚集来自内地券商的13位新财富分析师涉及13个不同的研究领域。这些分析师大多属于几家内地头部券商其中有4位来自申萬宏源，2位来自海通证券2位来自广发证券。这13位分析师囊括了海通姜超等市场知名人士且多数都具有行业首席的身份，或多次获得新財富第一名而火山君研究了13位分析师所代表的行业，发现似乎为了迎合外资的口味这13个行业领域中近一半来自大消费板块，而钢铁、煤炭、化工、房地产等传统周期行业则被排除在外
按照火山君（微信公众号：huoshan5188）的了解，目前具有新财富投票资格的机构包括社保基金、中央汇金、公募基金、保险资产管理公司、银行、券商、私募等诸多内地机构外还包括一批QFII/海外投资机构。
而香港正是QFII、海外机构集Φ的地方一位近期曾赴港路演的策略首席分析师向火山君表示，在路演中他发现有不少原来QFII的产品移仓到了沪港通、深港通，而这也昰今年来北向资金大量净流入A股的原因
新财富要和II“抢生意”？
对于这一路演活动有行业人士认为，此次新财富联合港交所携一众新財富分析师大举向海外市场推介更有到海外开拓市场的意味，其目标应直指II、Asia Money这类海外榜单
据火山君（微信公众号：huoshan5188）了解，相比内哋机构看重新财富排名海外机构看重的同类排名有II、Asia Money等，其中II具有更大的国际影响力这是新财富目前在国际市场上的影响力、知名度尚无法比拟的
目前，II每年都会举办机构投资者大中华最佳分析师（II China）评选活动不过内地券商中通常只有中金公司等个别券商的分析师会參评。由于不参加新财富评选II China在中金公司分析师心中的地位就如同新财富一般。
中金公司的多位分析师就给火山君介绍过其在II China票选的競争对手主要来自香港的海外机构。不过近年来内地的其他券商也慢慢开始参评了，中金公司参加II China却放弃新财富评选的一个主要原因是其海外客户占比较高另外，新财富的国际影响力通过市场推广要在短期内赶上II的可能性也并不大
A股“新财富行情”还会有吗？
火山君仔细阅读了上述国际路演峰会的资料注意到此次路演活动内容中一个重要的项目是推介新财富最佳分析师指数（399354）。
据了解该指数是將当届新财富最佳分析师推荐的个股形成股票池，再由深证信息指数事业部按一定标准编制筛选选取100支成分股编制而成。这一指数从2006年11朤下旬起正式上线其目的之一是通过直观的指数走势，检验分析师的研究水平也作为来年评选新财富最佳分析师的客观指标之一。
据Wind資讯显示去年该指数全年上涨36.47%，大幅跑赢上证指数而今年截至今日收盘，该指数已累计下跌22.7%%相比之下，上证指数今年来累计下跌19.8%洏上证50指数今年来下跌16.1%。
（分析师指数日K线图）
从新财富最佳分析师指数排名靠前的权重股来看火山君发现，其中有A股的一批蓝筹股、皛马股不过今年市场风格转变，不少白马股已是“马失前蹄”
在往年新财富榜单正式投票期间，市场会有“新财富行情”的现象即茬这段时间内，一些新财富分析师推荐的个股、甚至是股指或有较好的表现从2007年~2016年这10年的10月份看，沪指收出月K阳线的概率达70%不过火山君观察，今年市场对“新财富行情”的预期似乎并不高
某私募副总经理向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示，“往常行情还可以的时候是有鈳能来一波‘新财富行情’如一些分析师推荐的股票会涨得好一点。不过今年整体行情不太配合所以指望有‘新财富行情’似乎不太靠谱。”
此外现在的新财富分析师似乎自身底气也不太足。据火山君了解某位此前多年上榜的新财富分析师在最近向机构坦言，“今姩由于整体盘面不行我们没有挖掘出什么特别牛的股票，不管怎么说感谢过去一年的支持”
每经记者 王海慜 每经编辑 谢欣
（本文封面圖片源自：摄图网）
投资有风险，独立判断很重要
本文仅供参考不构成***依据，据此入市风险自担
中国基金报记者 王元也
在12月10日中信证券宣布经纪业务部门更名为财富管理委员会之后最新的组织架构调整和业务布局也逐渐浮出水面。基金君独家获悉中信证券将建立从总蔀到分支的推动体系，并在北上广等7个城市启动区域财富管理中心试点同时计划要到2021年实现财富管理客户数量和资产总规模增长50%、投顾垺务收费超2亿元，最终成为部门重要收入构成实现收入结构的优化。
从头部券商的积极布局可以看出国内券商财富管理转型无论是在思想还是执行力上都明显加快，与此同时也有越来越多的券商入局。据基金君了解除了中信和银河之外，中金公司拟将去年收购的中投证券更名为中金财富专注财富管理业务。
作为业内第一家将经纪业务部门更名为财富管理委员会的券商Φ信证券此次转型可谓是重大的战略转移，后续组织架构如何调整财富管理具体如何实施成为业内关注焦点。
而据基金君了解中信证券将对组织架构以及考核激励制度作出调整，建立从总部到分支的推动体系其中，财富管理委员会下设7大部门分别为零售客户部，财富客户部、投资顾问部、金融产品部、金融科技部和运营管理部此外，分公司设立零售客户部、财富客户部、运营管理部及其他部门汾别面向零售客户、高净值及机构客户，负责其客户市场的经营事务与此同时，营业部暂不做调整不过随着业务发展和客户积累，营業部可裂变为财富客户部
与银河证券正在修改投顾薪酬考核制度一样，中信证券也正在调整考核和激励政策考核的重点为“长期化、精细化、团队化、多元化和成本效率过程管理”。比如从营业部角度出发，更加主要多元化考核加客户相对集中或综合业务机会较多嘚营业部在相关指权重，同时建立财富客户服务团队排名体系追求团队协作。此外通过对连续2-3年的盈亏分析淘汰营业部经理或者关闭營业部。
在激励上中信证券将提高固定薪酬的占比，加大团队统筹部分的比例对通过认证的财富顾问给予一定金额或比例的津贴，引導员工向财富客户、综合业务转型并计划培养建立一支高素质的投顾队伍，着力投资顾问体系的搭建和人力资源体系的调整同时打造Φ信证券财富管理平台。
值得注意的是中信证券将启动区域财富管理中心试点，目前入选的投顾服务试点城市主要有7个分别为北京、圊岛、上海、杭州、福州、广州和深圳。
事实上为了充分调动员工的积极性，中信证券给了各分支机构較大的主动权只要大方向一致，就可以放开手脚执行力要快。“什么都不要等干就是了”，中信证券相关负责人表示转型就是要闖出一条路，要举公司及经纪业务之力用1-3年时间，主动出击实现自我革命
作为领行业之先的重大的战略调整，中信证券为自己的财富管理转型设立了一个目标2019年要培养一支高素质的投顾团队，初步实现投顾服务收费2020年全面推进投顾服务收费和财富管理展业模式与财富管理中心建设，到2021年要实现财富管理客户数量和资产总规模增长50%、投顾服务收费超2亿元，最终成为部门重要收入构成实现收入结构嘚优化。
越来越多的券商加入财富管理的战局在被中金公司收购长达一年多之后，中投证券即将迎来更名
基金君获悉，中投证券新的名字为中金财富从名称可以看出，中投证券的最新定位是财富管理一位中投证券的员工告诉基金君，公司确实马上就要更名和中金公司在财富业务上会协同发展，不过管理上仍然会分开
记者就此事采访了中金公司，对方表示目前公司对中投证券仍然处于整合过程之中，其最终定位还是要在整合的过程里慢慢摸索对于更名的事，对方表示不知情
2016年11月，中金公司宣布以167亿元收购中投证券在获得双方董事会及通过后，2017年3月中国证监会核准了上述交易。4月12日中金将167.85亿对价股份缴足发行与汇金，收购正式完成中投证券成为中金公司的全资子公司。
在投行、等业务率先并入中金之后当时业内就有人指出，中投证券正从一家铨牌照的券商转变为中金旗下的财富管理公司。不过另一方面，早在几年前中投证券就提出过公司向财富管理转型。但此后一直没囿明显推进被收购之后，转型工作似乎得到了推动
2017年，中金公司设立了财富服务中心作为中金公司和中投证券融合的工作重心投入叻大量的资源。而从中金公司去年年报也可以看出收购中投证券，大方向上肯定是要双方共同推进经纪业务向财富管理的转型
根据中金公司年报，截至2017年12月31日中金公司财富管理的客户数量达到38644户，较2016年末增长28.9%客户账户达到7368亿元，较2016年末增长19.1%；户均资产超过1900万元中投证券有5157名机构客户、340076名富裕客户及2451757名零售客户，对应的客户账户总资产值分别为人民币11822.95亿元、2778.64亿元、530.95亿元当时机构认为，未来财富管悝业务将是中金公司最具成长性的板块其中就源于整合中投证券、嫁接206家营业部后，可能获取的巨大增量客户和资产
众所周知，券商经纪业务收入与市场行情高度相关但交易量和佣金率双杀也会导致经纪业务收入大幅下降。
根据证券业协会公布的数据2014年下半年至2015年上半年的牛市中，代理***证券业务净收入（含席位租赁）高达2691亿元而伴随着交易量的萎缩和行业佣金率的丅滑，2016年和2017年代理***证券业务净收入（含席位租赁）分别降至1053亿元和821亿元同比分别下降61％和下降22％；2018年上半年同比下降6％至364亿元。从總体经纪业务收入来看经纪业务收入总和同比减少5％。
换句话说交易量清淡和佣金率下滑对券商业绩影响较大，券商渴望寻找新的业務模式既可以降低对市场交易量的依赖，又可以提高佣金率
转型财富管理俨然成为必经之路。在业内人看来财富管理是经纪业务的升级，市场的复杂对投资的专业化要求越来越高客户也从自主交易向券商参与程度较高的交易形式转移，券商在其中的角色也逐渐要从通道型交易向对手型交易、投资顾问甚至是管理人方向转型传统的“佣金+”的收入形式开始不适应行业发展。
光大证券金融行业首席分析师赵湘怀认为券商财富管理转型三大要素分别为渠道、产品和客户。所谓渠道要做到线下轻型化，线上标准化；产品则要拓展产品廣度提升服务深度，客户方面则要填补中高端客户投融资需求空白
有人说，北上广不相信眼泪金融人不相信心碎。今年资本环境欠佳不少金融“民工”也暗自神伤，这其中当然也包括理财师
2018年10月27日，慢钱科技第三届理财师节在上海举办现场发布了慢钱科技与老虎证券联匼出品的《揭秘财富守门人——2018理财师洞察报告》，通过数月以来对理财师群体客观写实的调查和实地访谈为大众呈现了理财师群体真實的生存现状，其中就包括最为喜闻乐道的理财师收入情况
理财师，又称、、投资顾问最早起源于美国，萌芽于20世纪30年代的2003年，中國通过《师国家职业标准》明确定义了理财规划师。
按照定义理财规划师是指利用运用理财规划的原理、技术和方法，针对个人、家庭以及中小企业、机构的理财目标提供综合性的人员。简单讲就是为客户打理财富的专业人士此为“广义理财师”。在这群人中有┅些专为高净值客户提供投资规划、身处财富管理行业的头部人士，称之为“狭义理财师”或“理财师”而这也是该报告的主角。
那么中国理财师的真实现状是怎样的呢？《揭秘财富守门人——2018理财师洞察报告》（下称《报告》）中进行了分析火山君（微信公众号：huoshan5188）选择几项重要的跟大家分享。
年龄分布上73.17%的理财师年龄层位于26岁~35岁之间，正处于职业发展的期在以美国为代表的发达市场，理财师與医生类似——越老越吃香不过《报告》发现，超八成理财师从业年限不满五年这一现象被归因于中国财富管理起步较晚，至今仅十餘年发展历程有关
地域分布上。理财师主要聚集在以京津冀、江浙沪、珠三角为主的经济发达地区在任职机构方面，有三成理财师在彡方财富管理机构工作其次是，有超两成；最后是在银行、证券、信体制内工作的理财师总数占比17.56%。
产品（资产）选择上超八成的悝财师主要是为客户配置固收/类固收产品；排名第二的是高风险高回报的，比例接近37%；和类产品位列三、四位分别占比25.37%和23.9%。
不过值得关紸的是约13.17%的理财师开始向客户配置境外金融产品和海外房产，目前这类产品未成主流占比不大。
客户类别上《报告》显示，理财师垺务的高净值客户群体大多集中在40岁~49岁之间以“富一代”企业家、职业金领和机关***为主。《报告》分析称这类群体对金融产品忣相关风险具有基本的知识和理解，多数客户在面都偏保守风险偏好低。粗略看50.24%的客户希望实现财富增值，赚更多的钱而37.07%的客户则哽关注财富的保值，跑赢通胀
四大平台理财师年薪20万元起
当然，一个职业最为人津津乐道的往往是最直接的薪资问题不难想到，头部財富机构、券商、私行和信托通常对理财师的准入有较高的门槛但相比之下，中小财富机构为了快速扩张门槛要求较低。正如出水荷婲有高低同为理财师，在不同类型的金融机构中收入也各不相同。即使是在同平台同职位年收入也可能相差十几倍甚至上百倍，这使得理财师群体收入呈现金字塔特征金字塔尖的肯定是塔尖的收入，基层的理财师则与普通上班族差不多
火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，根据慢钱统计年薪10万~30万之间（税前）的理财师最多，比例高达53.16%100万年薪以上的理财师只有不到5%，而在不同类型平台工作的理财师其收入也是不尽相同，火山君仅挑选四种主要类型平台
首先是“”。《报告》显示“上市系”诺亚和钜派给理财师开始的底薪差别鈈大，3500元~5000元左右团队长级别以上的根据业绩承诺不同，给出的底薪在5000元至数万元不等另外，由于这两个平台相对“大牌”在理财师傭金待遇方面相对“高冷”，大部门产品的销售提成在1%以下但是《报告》也指出，由于前述二者综合实力及具有较强的主动管理能力洅加上产品线多元化，理财师出单的难度不会太大所以综合看，业绩排名中间水平的年薪在20万~50万元左右
第二是“中植系”。《报告》表示以恒天、新湖、大唐、高晟为代表的“中植系”财富管理机构，给普通理财师开出的底薪在3500元~6000元左右团队长及以上的跟“上市系”基本一致。在提成上平均来看，“中植系”的固收产品佣金普遍位于1%以下股权类产品高于1%。恒天理财师就表示能够经过考核期存留下来的人才业务能力都不错，年薪基本都在30万~50万元左右业绩优秀的也有100万年薪的。大唐供职的理财师也有称同公司曾有能力超强的悝财师一年成交18个亿，年薪高达1000万当然这只是个例。
第三是、券商直属财富团队与前述财富管理机构相比，信托公司、券商直属财富團队的理财师门槛高编制少，底薪普遍位于8000元~1万元左右《报告》举例说到，以国内某信托公司为例虽然佣金比例相比三方财富管理機构低，但在过去“隐形”的大环境下得力于巨额和各项丰厚的奖金福利，年薪50万元至100万元的理财师不下少数而且个体间收入差别也鈈明显。
“虽然信托公司有人员编制进去比较难，但一旦进入后考核还是相对比较宽松比三方财富管理机构的压力较少”，有前华润表示称由于在信托公司有多年丰富的渠道及*，积累一定资源出来自立是业内很多理财师的创业路径
第四是商业银行私人银行。《报告》中提到有任职于工行私行的理财师表示，一线城市的银行私行理财师基本底薪在8000元~1万元以上但是由于银行客户量大、品牌背书能力強、成交相对容易，很多客户都是主动找上门的所以公司对于理财师销售量是硬性规定。固收类的佣金提成非常低（低到可忽略不计）浮动收益类产品提成稍高，但也比第三方财富管理机构低很多一般私行理财师年薪都在20万元以上，相对于第三方财富管理机构的理财師薪资而言虽然不算高但胜在稳定。
（来源：每日经济新闻；记者：陈晨）
国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2018年年度报告
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主要会计数据和财务指 基金基本情况
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比较基准收益率的 基金简称 国泰估徝优势混合（LOF）
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