天风 · 月度金股 | 4月

来源：分析师徐彪 

1、市场已经从年初以来的全面上涨进入指数层面的调整阶段，有三方面的理由：

（1）G20后市场对贸易战的预期过于一致和乐观，哪怕是目前协议达成的期限不断后移的过程中市场也对此讨论甚少。向前看贸易战的协议可能没有那么轻松容易达成，投资者可能修正對贸易战过于乐观的预期

（2）今年信用扩张的力度可能更加类似12年，而不是14-15年自上而下的全面性放松杠杆不能上天是原则。但是1-2月合並社融数据已经吊起了大家的胃口3月数据再次超预期的难度显著加大。

（3）全球vix指数提升经济预期不断下跌，美股大幅波动在此背景下，全球基金产品以降仓为主不利于外资持续流入A股。3-4月外资的流出或者流入显著放缓使得指数失去了过去两个月最大的上涨推动仂之一。

2、β转入α阶段，继续关注一季报超预期和两大主题

（1）展望一季报，成长超预期或者高增长的概率最高其次是一些消费龙头。未来半个月是一季报集中披露的窗口期继续关注一季报高增长或者超预期。

（2）重点推荐一带一路我们发现市场对一带一路的看法存在巨大预期差。大部分人认为在中美贸易战的谈判过程中，一带一路会被淡化但刚好相反，一带一路是谈判的重要筹码从近期领導访欧中，也能看到同样的逻辑建议重视4月下旬的第二届一带一路峰会。

（3）关注混改进展近期市场对混改的关注度显著提升。2019年在財政和社保紧张的情况下国企的股权划转和税收贡献都格外重要。预计混改推进的力度可能显著强于过去两年关注第四批混改试点和軍工科研院所改制。

风险提示：经济环境恶化；货币政策传导不畅；贸易战演变超预期等

2019年中国经济和投资展望

近期投资者关心的美债3m*10y倒挂问题，我们认为现在类似98-99年倒挂的主要触发因素是市场担忧非美经济下滑拖累美国经济，随着悲观情绪减弱美债浅挂后会先恢复岼坦，当美国经济数据出现衰退迹象后美债会重新倒挂并进入深挂状态。因此短期美股股灾可能性较低，美股整体在从估值修复转向業绩匹配美债存在趋势机会，二季度长端利率/stock/611363.html

天风 · 月度金股 | 4月

来源：分析师徐彪 

1、市场已经从年初以来的全面上涨进入指数层面的调整阶段，有三方面的理由：

（1）G20后市场对贸易战的预期过于一致和乐观，哪怕是目前协议达成的期限不断后移的过程中市场也对此讨论甚少。向前看贸易战的协议可能没有那么轻松容易达成，投资者可能修正對贸易战过于乐观的预期

（2）今年信用扩张的力度可能更加类似12年，而不是14-15年自上而下的全面性放松杠杆不能上天是原则。但是1-2月合並社融数据已经吊起了大家的胃口3月数据再次超预期的难度显著加大。

（3）全球vix指数提升经济预期不断下跌，美股大幅波动在此背景下，全球基金产品以降仓为主不利于外资持续流入A股。3-4月外资的流出或者流入显著放缓使得指数失去了过去两个月最大的上涨推动仂之一。

2、β转入α阶段，继续关注一季报超预期和两大主题

（1）展望一季报，成长超预期或者高增长的概率最高其次是一些消费龙头。未来半个月是一季报集中披露的窗口期继续关注一季报高增长或者超预期。

（2）重点推荐一带一路我们发现市场对一带一路的看法存在巨大预期差。大部分人认为在中美贸易战的谈判过程中，一带一路会被淡化但刚好相反，一带一路是谈判的重要筹码从近期领導访欧中，也能看到同样的逻辑建议重视4月下旬的第二届一带一路峰会。

（3）关注混改进展近期市场对混改的关注度显著提升。2019年在財政和社保紧张的情况下国企的股权划转和税收贡献都格外重要。预计混改推进的力度可能显著强于过去两年关注第四批混改试点和軍工科研院所改制。

风险提示：经济环境恶化；货币政策传导不畅；贸易战演变超预期等

2019年中国经济和投资展望

近期投资者关心的美债3m*10y倒挂问题，我们认为现在类似98-99年倒挂的主要触发因素是市场担忧非美经济下滑拖累美国经济，随着悲观情绪减弱美债浅挂后会先恢复岼坦，当美国经济数据出现衰退迹象后美债会重新倒挂并进入深挂状态。因此短期美股股灾可能性较低，美股整体在从估值修复转向業绩匹配美债存在趋势机会，二季度长端利率/stock/611363.html

"不是一个阶梯上取一个吗"这是比較教条的说法说明你只记得规则不知道为什么 按照一个阶梯取一个，肯定也是没问题的但是同一个阶梯中取两个，只要彼此线性无关吔是没问题的这里(a1,a2,a4)和(a2,a3,a4)都是无关组