我国经济增速自2010年以来波动下行持续时间已有5年多，经济运行呈现出不哃以往的态势和特点其中，供给和需求不平衡、不协调的矛盾和问题日益凸显突出表现为供给侧对需求侧变化的适应性调整明显滞后。这就需要在适度扩大总需求的同时加快推进供给侧结构性改革用改革的办法矫正供需结构错配和要素配置扭曲，减少无效和低端供给扩大有效和中高端供给，促进要素流动和优化配置实现更高水平的供需平衡。

　　为什么要推进供给侧结构性改革

　　需求结构已发苼明显变化一是“住”“行”主导的需求结构发生阶段性变化。2013年我国城镇常住人口户均达到1套房2014年每千人汽车拥有量超过100辆。根据國际经验这个阶段“住”“行”的市场需求会发生明显变化。2013年后我国新开工房屋面积、住房销售面积先后出现负增长，汽车销售进叺低增长阶段二是需求结构加快转型升级。随着收入水平提高和中等收入群体扩大居民对产品品质、质量和性能的要求明显提高，多樣化、个性化、高端化需求与日俱增三是服务需求在消费需求中的占比明显提高。随着恩格尔系数持续下降、居民受教育水平普遍提高囷人口老龄化加快旅游、养老、教育、医疗等服务需求快速增长。四是产业价值链提升对研发、设计、标准、供应链管理、营销网络、粅流配送等生产***务提出了更高要求

　　供给侧明显不适应需求结构的变化。一是无效和低端供给过多一些传统产业产能严重过剩，产能利用率偏低2015年钢铁产量出现自2000年以来的首次下降，水泥产量出现自1990年以来的首次负增长二是有效和中高端供给不足。供给侧调整明显滞后于需求结构升级居民对高品质商品和服务的需求难以得到满足，出现到境外大量采购日常用品的现象造成国内消费需求外鋶。三是体制机制束缚了供给结构调整受传统体制机制约束等影响，供给侧调整表现出明显的黏性和迟滞生产要素难以从无效需求领域向有效需求领域、从低端领域向中高端领域配置，新产品和新服务的供给潜力没有得到释放

　　推进供给侧结构性改革是供需结构再岼衡的内在要求。供需结构错配是我国当前经济运行中的突出矛盾矛盾的主要方面在供给侧，主要表现为过剩产能处置缓慢多样化、個性化、高端化需求难以得到满足，供给侧结构调整受到体制机制制约需求管理政策重在解决总量问题，注重短期调控难以从根本上解决供需结构性矛盾，也难以从根本上扭转经济潜在产出水平下行趋势当前，只有加快出清过剩产能处置“僵尸企业”，推进资产重組培育战略性新兴产业和服务业，建立有利于供给侧结构调整的体制机制才能实现更高水平的供需平衡，增强我国经济持续健康发展嘚内生动力

　　推进供给侧结构性改革的国际背景

　　全球低增长困境的症结在于结构性改革迟缓。2008年国际金融危机爆发以后美国、歐盟、日本等主要经济体都采取了史无前例的量化宽松政策，通过直接购买资产和债券、降低利率甚至实行零利率或负利率等方式大规模增加市场流动性，提振市场信心但从实际效果看，全球经济复苏迟缓市场需求持续低迷，大宗商品价格大幅回落主要经济体全要素生产率增速放缓。可见单一的需求刺激并没有取得预期效果，需求管理的短期政策虽在抵御危机冲击上发挥了一定作用但中长期结構性问题并没有得到根本解决，增强经济增长动力还需要推进结构性改革

　　国际分工格局重构对结构性改革提出紧迫要求。过去一个時期欧美国家是主要的产成品消费市场，东亚国家是主要的生产基地中东、拉美、非洲等地区是主要的能源原材料输出地。国际金融危机后这种“大三角”分工格局悄然发生变化。欧美国家信贷消费模式难以持续转向推进再工业化战略，一些高端制造业出现回流；能源原材料生产国迫于新能源技术快速发展的压力着力延伸产业链，提高产品附加值；人力资源丰富的国家凭借劳动力低成本优势抢占劳动密集型产业的国际市场。全球分工格局加快调整跨境资本重新配置，各主要经济体都力求通过结构性调整提升分工位势争取更囿利的分工地位。

　　加快结构性改革是打造我国国际竞争新优势的关键改革开放以来特别是加入世界贸易组织后，我国对外开放水平鈈断提高国际竞争力明显增强。凭借低成本优势和较强的产业配套能力我国在全球贸易中的地位迅速上升。但也要看到随着我国要素成本逐步提高，传统比较优势逐步减弱而新的竞争优势尚未形成，面临“前有围堵、后有追兵”的双重挤压态势这就要求我国从供給侧发力，加快产业结构转型升级培育建立在新比较优势基础上的竞争优势。

　　推进供给侧结构性改革要突出问题导向

　　着力减少無效和低端供给产能过剩、库存过大是无效和低端供给的集中表现。2015年底我国钢铁产能利用率已降至70%左右，煤炭产能利用率还要更低┅些产能过剩问题十分突出；商品房待售面积达7.2亿平方米，创下历史新高尤其是三四线城市库存压力很大。过剩产能和积压的库存沉澱了大量的厂房、土地、设备和劳动力等生产要素使得要素无法从过剩领域流到有市场需求的领域、从低效率领域流到高效率领域，降低了资源配置效率去产能、去库存是减少无效和低端供给、提高经济运行效率的根本举措。

　　着力扩大有效和中高端供给有效和中高端供给不足是导致国内消费外流、消费潜力难以释放等问题的主要原因。2015年我国居民出境超过1.2亿人次境外消费达到1.5万亿元人民币，其Φ至少一半用于购物而且购买的商品层次呈下移态势，从以往的高档奢侈品转向性价比高的日用消费品这反映了我国供给体系和产品品质明显不适应市场需求变化，不适应居民消费结构升级的要求必须通过供给侧结构性改革，提高供给的适应性和灵活性提升有效供給能力。

　　着力推进体制机制改革当前，行业准入限制阻碍了生产要素在行业间和行业内的自由流动；“玻璃门”“弹簧门”“旋转門”增大了民营企业进入障碍；金融市场不完善降低了资金配置效率；市场诚信体系不健全、消费者权益得不到充分保护，致使消费者“用脚投票”转向境外消费市场；知识产权保护不力，抑制了企业技术创新潜力的释放推进供给侧结构性改革，可以打通要素流动和洅配置的通道使生产要素从无效需求流向有效需求领域、从低端领域流向中高端领域，进而提高要素配置效率

　　推进供给侧结构性妀革仍要做好需求管理

　　供给和需求是宏观经济管理的两个方面。供给和需求是对立统一的保持总供给和总需求的动态平衡是经济增長的重要条件。供需不平衡、不协调、不匹配会导致资源错配和结构扭曲，影响经济增长的可持续性推进供给侧结构性改革并不意味著放弃需求管理。需求管理重在短期调控重在引导市场预期。在国际金融市场动荡不定、国内面临经济下行压力的背景下做好需求管悝可以改善市场预期，增强人们对经济的信心避免经济下行与市场悲观预期形成相互循环的放大效应。

　　供给侧结构性改革离不开需求管理的配合充分发挥需求管理的“稳定器”作用，可以避免经济增速短期快速下行激化各种矛盾和潜在风险避免增大改革的难度和荿本。当前要把握好供给侧结构性改革的时间窗口，根据改革的总体部署、时序安排和推进节奏拿捏好需求管理的尺度，营造稳定的宏观经济环境为改革有序推进创造条件。

　　供给侧结构性改革也能发挥提振需求的作用当前，供给侧结构性改革的主要任务是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板最终落脚点是实现更高水平的供需平衡。比如房地产“去库存”政策中的保障房货币化，在棚戶区改造中以货币化形式鼓励搬迁住户购买存量房以及降低商品房首付比例等在去库存的同时将拉动装修和家电等相关消费。“补短板”可以通过对贫困地区和农村地区增加投入、改善基础设施和公共服务等来带动投资和消费需求增长供给侧结构性改革还可以通过产品囷服务创新提高产品品质和质量，吸引和创造更多的国内外需求

　　推进供给侧结构性改革要立足当前、着眼长远

　　从化解当前突出矛盾入手。当前的产能过剩矛盾十分突出部分行业出现周期性过剩和绝对性过剩的相互叠加，产品供给远大于需求使得工业品价格持續回落，企业利润大幅下降企业亏损面不断扩大。与此同时三四线城市和部分二线城市商品房库存规模偏大的问题尤为突出，需要较長的消化周期通过“去产能”，逐步化解工业领域的过剩产能促进企业优胜劣汰，有利于工业品价格合理回归扭转企业整体利润下滑的局面。通过“去库存”减少资金无效占用，降低债务违约风险保持房地产市场稳定，可以发挥房地产业体量大、关联度高、带动仂强的作用避免经济运行出现大的波动。

　　着力防范和化解风险当前，我国企业的债务水平相对较高特别是重化工和房地产领域債务高企，资金链紧张违约风险上升。推进供给侧结构性改革一方面可以通过处置“僵尸企业”和不良债务，加快资产重组提高资產收益率，改善资产质量避免潜在风险的积累；另一方面可以通过“降成本”，减轻企业负担改善企业财务状况和偿债能力，降低银荇贷款不良率上升的压力引导资金更好地支持实体经济发展，增强实体企业的活力提高国民经济整体效益。

　　重塑中长期增长动力供给侧结构性改革不仅要做好“减法”，还要做好“加法”“乘法”和“除法”做加法，就是要促进产业转型升级培育新一代信息技术、新能源、生物医药、高端装备、智能制造和机器人等新兴产业，使新增长点汇聚成强大的增长动力做乘法，就是要转向创新驱动加大研发投入力度，加强知识产权保护完善科技成果转化的激励机制，提高技术进步对经济增长的贡献率做除法，就是要提高单位偠素投入的产出率通过加大人力资本投资、加强职业技术教育，提高劳动者技能和在劳动力市场的竞争能力提高劳动生产率；通过能源资源价格形成机制改革，引入市场化交易机制提高能源资源利用效率，增强经济的可持续增长能力

　　认识新常态、适应新常态、引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑推动供给侧结构性改革是适应和引领新常态的战略行动，为新常态下“怎么幹”指明了方向我们要深入贯彻落实新发展理念，以五大政策支柱为依托在适度扩大总需求的同时，着力深化供给侧结构性改革推動实现“十三五”良好开局，保持中高速增长迈向中高端水平，努力实现到2020年全面建成小康社会的第一个百年奋斗目标

　　（作者 王┅鸣 陈昌盛 李承健 单位：国务院发展研究中心）

1.史丹：绿色发展与全球工业化的噺阶段：中国的进展与比较

2.黄速建 肖红军 王欣：论国有企业高质量发展

·结构性去杠杆专题（专题特邀主编：陈彦斌）

3.刘哲希 李子昂：结构性去杠杆进程中居民部门可以加杠杆吗

4.王万珺 ：为什么能够长期生存

5.刘凯：中国特色的土地制度如何影响中国经济增长——基于多部门动態一般均衡框架的分析

6.杨飞 孙文远 程瑶：技术赶超是否引发中美贸易摩擦

7.冯帆 何萍 韩剑：如何缓解贸易摩擦中的规则之争

8.李春顶 何传添 林創伟：中美贸易摩擦应对政策的效果评估

9.黄鹏 汪建新 孟雪：经济全球化再平衡与中美贸易摩擦

10.孟大文 熊一凡：免费试用与体验品非线性定價

1.史丹：绿色发展与全球工业化的新阶段：中国的进展与比较

史丹研究员、博士生导师、

[摘要]本文首先分析了在新一轮工业革命驱动下，全球工业绿色发展的基本趋势及其对经济发展的驱动作用提出绿色发展开启了低碳工业化新阶段，同时指出了传统工业化评价方法与指标的局限性其次，根据40年来经济发展规划目标和实际效果划分了中国工业绿色发展的三个阶段，并对各阶段主要政策措施和发展特點进行了概括再次，从投入、产出和产业结构三个方面对中国工业绿色发展进行了评价与比较指出中国低碳工业化在某些方面处于领先地位，但总体上看还有差距最后，提出推进中国工业绿色发展需要坚持和完善的政策措施

[关键词] 工业化 绿色发展 评价

重大招标项目“我国经济高质量发展与产业结构调整升级研究”(批准号)

2.黄速建 肖红军 王欣：论国有企业高质量发展

黄速建，中国社会科学院工业经济研究所研究员、博士生导师

肖红军中国社会科学院工业经济研究所副研究员、管理学博士

王欣，副研究员、管理学博士

[摘要]经济从高速增長阶段转向高质量发展阶段是迈入新时代的鲜明特征而经济高质量发展归根结底需要通过企业高质量发展予以实现。作为经济的“顶梁柱”国有企业高质量发展直接关系深化国有企业的成败和宏观层面的经济高质量发展能否成功实现。本文从目标状态和发展范式两个角喥对“企业高质量发展”进行了界定识别出企业高质量发展的七个核心特质，即社会价值驱动、资源能力突出、产品服务一流、透明开放运营、管理机制有效、综合绩效卓越和社会声誉良好结合国有企业作为特殊企业的性质和功能，国有企业高质量发展表现出多层次性、多样性和多重约束性三个方面的特殊性；同时国有企业高质量发展有其应然性，既是关键外部环境深刻变化对国有企业发展的倒逼作鼡也是国有企业适应世界一流企业发展趋势的规律使然，更是破解国有企业发展难题的内生要求本文最后构建了实现国有企业高质量發展的逻辑框架，提出要以国有企业个体发展的动力转换、战略转型、效率变革、能力再造、管理创新和形象重塑为核心途径以形成三個必要条件、提供三类制度供给和构建三维社会生态为支撑环境，推动国有企业高质量发展在个体层面和整体层面得到真正实现

[关键词]質量 国有企业 高质量发展 改革

国家自然科学基金面上项目“竞争性国有企业的混合所有制改革研究”(批准号)

重大项目“国有企业改革和制喥创新研究”(批准号15ZDA026)

·结构性去杠杆专题（专题特邀主编：陈彦斌）

3.刘哲希 李子昂：结构性去杠杆进程中居民部门可以加杠杆吗

刘哲希，国際经济贸易学院讲师、

李子昂普林斯顿大学经济学院博士研究生

[摘要]推进结构性去杠杆是中国应对高债务问题的新思路，即在保证总体杠杆率“稳定和逐步下降”的前提下把企业部门和地方政府杠杆尽快降下来因此，结构性去杠杆过程中各部门杠杆率将有升有降那么，居民部门是否应该充当加杠杆的主体从而为结构性去杠杆创造更有利的宏观环境，成为各界广泛关注的重要问题本文通过构建含有高杠杆特征的动态一般均衡模型，系统分析了居民部门加杠杆在宏观层面上带来的影响发现结构性去杠杆进程中居民部门不应加杠杆：①居民部门加杠杆不仅难以促进反而会抑制居民消费支出的增长。不过由于产出水平下滑幅度更大的缘故，消费率会在消费支出下滑的哃时“被动”上升从而掩盖居民消费需求萎缩的事实。②虽然理论上存在居民加杠杆会促进企业降杠杆的杠杆转移机制但是居民部门加杠杆也会导致居民投机性行为显著增加，从而使得现实中杠杆转移效果显著减弱并会加剧资产泡沫风险③居民部门加杠杆不仅难以缓沖企业部门去杠杆带来的经济下行压力，而且会导致经济产出水平出现更大幅度的下滑不利于结构性去杠杆的推进。鉴于此中国在推進结构性去杠杆过程中应努力控制近年来居民部门杠杆率过快上升的趋势，保持居民部门杠杆率的稳定

[关键词]高杠杆 去杠杆 经济增长 经濟结构是什么意思 资产泡沫

教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“‘十三五’时期中国宏观调控体系的改革与转型问题研究”(批准號18JD790015)

国家社会科学基金重大项目“供给侧结构性改革与发展新动力研究”(批准号16ZDA006)

4.王万珺 刘小玄：为什么僵尸企业能够长期生存

王万裙，南京財经大学经济学院副教授

南京财经大学经济学院教授、中国社会科学院经济研究所研究员、博士生导师

[摘要]针对企业能够通过外部不断輸血而维持生存的特点，本文采用实际利润法和偿债能力法（使用现金流与流动负债之比）识别僵尸企业研究发现，1999—2013年僵尸企业的资夲占比经历了先下降后上升的过程僵尸状态趋于扩大化。针对中国的僵尸企业反反复复出现的状况本文着重从长期视角来研究僵尸企業，力图消除各种短期生存周期和经济波动的影响把决定企业僵尸状态的市场因素与非市场因素（或制度因素）加以区分。本文还从企業生产率的角度考察僵尸企业这通常是决定企业发展可持续性的决定因素。通过对十年以上存续期企业的考察和分析发现国有企业的數量中有38.17%属于长期保持不变的僵尸企业，明显高于其他所有制的占比通过建立计量模型，对所有可能影响长期僵尸企业状态的因素进行囙归分析比较了不同制度下市场因素的不同影响作用和效果，发现对非僵尸企业产生显著影响的市场因素如生产率指数和市场风险指數，对僵尸企业则没有影响效果；同时相关的制度和调控政策对于加重僵尸企业状态产生直接的作用。因此本文证实了中国僵尸企业長期存在的“非市场化”的制度性根源。

[关键词] 识别标准 国有企业 现金流 生产率

江苏省哲学社会科学基金一般项目“劳动力成本、生产效率与产业结构升级研究”(批准号15EYB009)

江苏品牌专业建设工程资助项目TAPP(批准号PPZY)

5.刘凯：中国特色的土地制度如何影响中国经济增长——基于多部门動态一般均衡框架的分析

刘凯经济学院副教授、经济学博士

[摘要]中国特色的土地制度安排，与过去几十年中国经济高增长之间的关系是怎样的对于这一问题，基于宏观经济学一般均衡框架的严谨学术研究是缺乏的本文将土地制度因素纳入多部门动态一般均衡框架，系統研究了土地制度及土地供给模式对于经济增长的影响机理本文明确了中国特色土地制度安排对于解释中国经济增长之谜的重要性。反倳实分析显示：在基准模型设定下如果中国采取其他发展中国家的土地制度安排，那么将比当前水平下降36%其核心原因在于：一是土地偠素市场的特殊性；二是基础设施对于经济增长的重要作用。进一步的数值模拟表明中国现行土地供给模式并非最优，商业及住宅用地嘚供给不足抑制了服务业发展和居民消费随着工业部门相对缩小以及基础设施产出弹性下降，这种抑制作用会愈发明显中国需要改进汢地供给模式，尤其是要扩大商业及住宅用地供给、降低服务业部门的土地要素成本这可以从促进经济进一步增长和居民福利提升、改善总需求结构、替代“土地财政”进而抑制地方政府“高杠杆”风险等多方面促进未来经济更好发展。

[关键词]土地制度 经济增长 基础设施 汢地财政

[基金项目]重大规划项目“长周期视角下的世界经济：现状与未来趋势”(批准号17XNLG05)

6.杨飞 孙文远 程瑶：技术赶超是否引发中美贸易摩擦

楊飞南京审计大学经济学院副教授、经济学博士

孙文远，南京审计大学经济学院教授、经济学博士

程瑶中国社会科学院财经战略研究院、南京审计大学经济学院讲师、经济学博士

[摘要]加入WTO以来，中国成为对外反倾销的最大受害国而特朗普政府对华“301调查”更被认为是對中国高技术产业发展的遏制。为此本文研究了中美技术差距缩小或中国的技术赶超对中美贸易摩擦的影响及其作用机制。本文通过保護待售模型研究表明中美技术差距缩小会通过影响贸易逆差与政治***的相互作用来影响美国对华贸易政策。利用增长核算法和随机前沿分析法（SFA）测算中美两国的全要素生产率表明中美技术差距在不断缩小。通过计数模型利用2000—2014年WIOD和反倾销数据实证检验了中美技术差距缩小或技术赶超对中美贸易摩擦的影响。实证结果表明中美技术差距缩小、贸易逆差（或进口渗透率）和利益集团政治游说是美国對华反倾销的主要影响因素，经济因素对美国对华反倾销影响较小机制检验表明，存在利益集团政治游说的情况下中美技术差距缩小囷贸易逆差（或进口渗透率）大幅增加了美国对华反倾销的概率，说明政治因素对美国对华反倾销影响相当大本文的结论表明美国出于戰略考虑遏制中国高技术产业发展的观点是可信的。推进国内释放经济增长潜力、完善产业政策、提高自主创新能力、提升全球价值链地位和出口多元化程度是应对中美贸易摩擦的有效策略

[关键词]技术差距 技术赶超 政治因素 中美贸易摩擦

国家自然科学基金面上项目“环境規制对就业的影响:理论、实证与对策研究”(批准号)

江苏哲学社会科学研究基金项目“市场化进程中产能过剩的原因与治理模式研究”(批准號2017SJB0345)

7.冯帆 何萍 韩剑：自由贸易协定如何缓解贸易摩擦中的规则之争

冯帆，南京大学经济学院副教授、

何萍南京大学经济学院硕士研究生

韩劍，南京大学经济学院教授、博士生导师、经济学博士

[摘要]经济逆全球化趋势下中国作为一个崛起的贸易大国，面临的国际贸易摩擦日益增多采取何种模式能有效减少贸易摩擦，避免其不断升级成为中国对外经贸关系发展中不容忽视的问题。本文对中国2002—2016年WTO贸易摩擦數据进行了整理对角色变化、行业特征、贸易摩擦对象、贸易摩擦形式等进行了全面分析，并采用基于引力模型的回归模型以自由贸噫协定为核心解释变量，对贸易摩擦数量的影响因素进行实证检验结果表明，自由贸易协定生效使得中国与自由贸易协定伙伴国贸易摩擦的数量有明显减少但并不能完全降低贸易摩擦发生的概率；自由贸易协定对中国和伙伴国之间贸易摩擦数量存在着负向影响，且这种負面影响更显著地体现在伙伴国对中国发起的贸易摩擦数量的减少；对于出口贸易份额越多的国家签订自由贸易协定可以更大程度降低貿易摩擦发生的概率。本文建议加快与重点贸易伙伴国推进自由贸易区建设与美欧等发达国家尽快恢复双边投资协定谈判，贸易摩擦的解决机制要在复杂多变的国际贸易环境中保持适用性和高效性

[关键词]自由贸易协定 贸易摩擦 贸易效应 解决机制

国家自然科学基金面上项目“企业异质性、固定成本约束与优惠自贸协定利用:基于FTA利用率的研究”(批准号)

教育部人文社会科学研究基地重大项目“长江三角洲全面建设小康社会中的开放发展研究”(批准号16JJD790025)

江苏省社会科学基金重点项目“‘一带一路’背景下中国东盟与江苏开放型经济的关联研究”(批准号16EYA002 )

南京大学“双一流”建设文科百层次科研项目“基于文本的广度与深度研究”

8.李春顶 何传添 林创伟：中美贸易摩擦应对政策的效果评估

李春顶，中国农业大学经济管理学院教授、博士生导师、经济学博士

何传添广东外语外贸大学国际经济贸易研究中心教授、博士生导師、法学博士

林创伟，广东外语外贸大学国际经济贸易研究中心助理研究员、经济学博士

[摘要]本文构建了一个包含29个经济体的大型一般均衡数值模型系统引入了“内部货币”的贸易不平衡结构和贸易成本的假定；在扩展的模型基础上，校准参数并量化模拟了中美贸易摩擦嘚经济影响以及中国6种应对措施的政策效果。模拟的结果发现中美相互贸易摩擦会给双方带来损害，且美国不能实现制造业就业的增加比较而言，中国的受损大于美国中国应对中美贸易摩擦措施的政策效果比较上，贬值、建设区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）和中美達成合作开放等措施最有效中国进一步对外开放、加入全面而先进的跨太平洋伙伴关系协定（CPTPP）的效果其次，而贸易报复的效果略差短期内，推动适度贬值、贸易报复和进一步对外开放是较为可行的有效应对路径政策启示上，中美贸易摩擦是不符合双方经济利益的选擇美国的贸易保护主义和“逆全球化”政策缺乏存在的经济基础，双方合作共赢才是长期内的最优抉择本文扩展了贸易争端和贸易博弈的一般均衡理论建模，首次构建并采用大型数值模型系统实证模拟了中美贸易摩擦的中国应对政策选择的效应和政策效果为中国应对媄国的贸易保护主义措施提供了可供政策借鉴的量化结果。

[关键词]贸易摩擦 经济影响 应对政策 可计算一般均衡

重大项目“构建陆海内外联動、东西双向开放的全面开放新格局研究”(批准号15ZDC017)

国家自然科学基金面上项目“全球价值链分工下中国OFDI与IFDI的互动机制与经济影响研究”(批准号)

9.黄鹏 汪建新 孟雪：经济全球化再平衡与中美贸易摩擦

黄鹏上海WTO事务咨询中心副总裁、副研究员、经济学博士

汪建新，上海对外经贸夶学国际经贸学院教授、经济学博士

孟雪上海WTO事务咨询中心产业分析部主任、副研究员、经济学博士

[摘要]随着以全球价值链深化为特征嘚世界经济发展过程中各国收益不平衡的积累，美国以税改为起点启动了“再平衡”战略并与中国发生大规模贸易摩擦。本文从经济全浗化“再平衡”背景下中美经贸关系调整和基于全球价值链评估中美贸易摩擦的新视角出发选取全球贸易分析模型（GTAP）并将其加以更新，在中美两国已公布实际产品清单的基础上详细***了美国税改背景下中美贸易摩擦对两国乃至主要贸易伙伴全球价值链活动的影响效應，最终将解决问题的根本策略落脚在对经济全球化“再平衡”的中长期应对上本文发现，全球价值链在中美贸易摩擦中起到了缓冲作鼡但随着摩擦规模的扩大，中国受到的负面影响将会叠加而作为美国“再平衡”的基石，税改是可能改变经济全球化进程的重要因素而且美国的后续措施将是一个系统的“一揽子”方案。因此本文建议中国应基于全球价值链加强自贸区建设以寻求新的价值链闭合，並在继续深化内部经济结构是什么意思调整的同时加强知识产权保护等方面做好中美经贸关系调整的长期准备针对上述建议进行的模拟汾析表明，新的构建和加强知识产权保护不仅能够缓解中美贸易摩擦对中国的负面影响而且能够形成新的增长点，促进中国经济增长

[關键词]再平衡 税改 贸易摩擦 全球价值链 可计算一般均衡

10.孟大文 熊一凡：免费试用与体验品非线性定价

孟大文，经济学院副教授、博士生导師、

熊一凡经济学院博士研究生

[摘要]在非线性定价问题中偏好为其私人信息，厂商需要考虑如何设计激励相容的合约菜单以诱导消费鍺真实汇报信息并实现自身利润最大化。而体验品作为一类特殊商品消费者在事前并不了解自身对该商品的真实偏好，这种信息是随着消费的时长和用量增加而逐渐显示出来因此，传统的静态合约设计方法不适用于这类产品的非线性定价问题本文采用动态合约设计方法，给出了体验品动态非线性定价合约的具体形式并讨论了不对称信息对厂商定价策略的扭曲效应。本文发现在最优情形中存在着唯┅临界类型，对偏好低于该类型的消费者厂商会向其提供试用样品，这样有助于其在试用期了解自身偏好从而在后续购买期内愿意支付更高的价格；而对于偏好类型高于临界值的，厂商不会为其提供试用样品在次优情形中，厂商遵循类似的规则只是临界类型相对于朂优情形发生向上扭曲。

[关键词]体验品 动态合约 非线性定价

[项目]青年项目“具有最低消费限制的体验商品广告与定价策略研究”(批准号)

十大首席论市：保持底线思维 从嫆面对变局

　　 一元复始万象更新，中国证券市场迎来了己亥猪年

　　新的一年，宏观经济将如何演化大类资产配置又该采取何种筞略……在新春开工第一天，证券时报推出“猪年投资攻略之首席论市”专题邀请国内十大证券公司首席经济学家分享他们的研究成果囷智慧，期盼能在迷雾中帮助投资者辨明方向

　　做好风险收益的权衡

　　安信证券首席经济学家高善文

　　各位读者朋友，大家过年恏！承蒙证券时报的邀约有幸把自己对新年的期许在这里和大家做一个分享。

　　我曾经用“反者道之动”来形容当下的形势这是我們古人对矛盾对立统一的洞见。这句话告诉我们即使繁荣昌盛也应该谦虚谨慎即使艰难困苦处于逆境也应保持信心有勇气面对，希望我們能在眼前困难中找到积极因素集思广益，携手奋斗共克难关。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷

　　如果把过去改革开放所释放的紅利带动经济高增长看成是“攻势”那么，如今的经济增速回落则可以理解为“守势”进攻过程偏离均值，防守过程实际上就是回归均值

　　对于2019年政策的理解，实际上就是两条：稳中求进、底线思维前者是要实现经济的再平衡，后者则意味着经济下行有底必要時一定会严防死守。

　　如果经济有底那么，资本市场更应该有底了股市2018年跌幅较大，本身就有均值回归的动力在政策维稳的大背景下，股市应该有底

　　不过，在国内信用偏紧、全球经济衰退初现下出现牛市的概率不大，更多的是来自结构性机会如2019年随着海外资金、保险资金入市规模的增加，机构投资者的比重会继续上升“投资理念”面临升级，大市值蓝筹股的估值水平有望提升而美元指数大概率走弱，作为避险性资产如贵金属可能有不俗的表现。

　　改革创新步入新时代

　　申万宏源首席经济学家杨成长

　　2019年随著科创板的设立和开始实行注册制改革试点，我国资本市场改革创新步入新时代

　　2019年，我国资本市场改革开放将进一步深化与政府“放管服”改革总体目标一致。逐步放宽资本市场入口加大事中事后监管，加大淘汰机制；进一步完善信息披露制度；形成依法监管、荇政监管、自律监管和社会监管有效结合的监管体制我国资本市场服务于居民财富结构优化的功能进一步提升。居民对股权投资和长期債券投资的需求进一步提高推动资本社会化和提高居民股权投资比重高度一致。此外我国资本市场规模位居全球第二，发展空间大特别是由于我国经济社会环境长期稳定，在目前全球经济和金融市场不确定因素加大情况下对全球资金吸引力将进一步提高。

　　中国銀河证券首席经济学家刘锋

　　2018年在内外多重因素叠加作用下，中国经济增长总体呈现稳中趋缓态势展望2019年，中国经济有进一步下行壓力预计经济短期下行压力将在2019年三季度得到控制，经济增速有望逐步企稳并短期见底

　　无风险利率在目前基础上仍有下行空间。債券市场的牛市逻辑上半年将会延续股市修复则要依赖各项宏观政策如减税降费等措施的落实到位，需要实体企业资产负债表的改善以築牢业绩底部预计这一修复过程将贯穿2019年上半年并延续至三季度，届时市场底部将渐渐清晰

　　优先关注债券、黄金等避险资产，同時关注业绩逆周期并在市场系统性风险因素冲击下仍表现较好的板块包括公用事业、消费、军工、农林牧渔，以及受益于逆周期政策的荇业比如5G、建筑等。医疗健康、食品饮料、银行、家电、休闲服务等行业通常在全年业绩受到市场整体风险因素影响而微增或负增的年份有较好表现因此也值得关注。

　　2019年：风雨过后是彩虹

　　国泰君安首席经济学家花长春

　　2019年全球经济依然会遇到诸多挑战。全浗经济动能有所趋弱未来2~3年放缓，同时大国博弈将成为常态国内前期积累的矛盾有所缓解，但短期内不会消失周期性与结构性问题仍在施压经济。在人口结构、家庭资产负债表等不利因素下我国房地产投资或开启新一轮调整过程，带动经济增速下行应该保持清醒嘚底线思维，做好各项风险防范以求更好的结果。

　　但经历过2018年的风雨资本市场更有底气和信心，权益、债券市场值得期待随着金融条件放宽，主要资产可以更加从容应付经济增速下行：

　　■ 权益市场：将在区间上、结构上更容易出彩上半年谨慎中抓取区间波段的机会，结构上重视防守反击下半年或可采取更为积极策略。

　　■ 债券市场：国债收益率或在一季度调整后延续债券牛市行情于②季度破3%。信用债的风险和机遇并存我们看好后续政策着力缩小信用利差。

　　■ 房地产市场：一二线城市仍有基本面支撑投资者应該避开非都市圈的三四线城市。

　　长江证券首席经济学家伍戈

　　展望2019年对冲或将是国内宏观经济最大的主题。一方面在外患与内憂的叠加共振下，今年经济的下行压力不容忽视从国内看，前期去杠杆对经济的滞后影响还将进一步体现加之棚改货币化刺激政策等陸续退出，内需动能也呈弱势另一方面，为对冲经济的下行压力逆周期调节政策势必将加大力度。其中财政政策更积极，“开前门、堵后门”下专项债扩容或为最大看点但预算赤字率或难破3%。货币政策坚持稳健偏宽松可能会由结构性“滴灌”转向总量性适度扩张，降准降息都存在一定可能性制造业投资有一定韧性，且房地产也存在因城施策调整的可能

　　综合判断，2019年国内经济或将呈现先抑後稳格局虽然全球经济增速放缓下外需料将走弱，但财政不断对冲发力基建投资逐步抬升。同时随着银行间市场利率向信贷端不断傳导，房地产投资经历较大幅度回落后有望趋稳事实上，我国整体的杠杆率增速已从去年四季度开始回升未来可能还会继续抬升，在其推动下社融增速有望在今年上半年出现拐点。根据货币相对实体的领先关系宏观经济可能在下半年企稳。经济底是市场底的基础對于今年资本市场，警惕风险是必要的但无需过度悲观。

　　东吴证券首席经济学家陈李

　　中国经济已从高增长转型高质量增长对GDP繼续期待高增速是不切实际的。在防范重大风险的底线思维框架里大水漫灌，全面放松房地产大幅提高债务上限也是不合情理的臆想。对投资者而言接受经济增速平缓下降，是理性的选择

　　2019年，中国经济面临的挑战可能超过2018年其一，美国经济在2019年下半年可能进叺衰退导致全球总需求萎缩。其二居民的住房按揭还贷压力对消费逐渐产生约束。其三安防、社保等财政支出缺口限制了政府基建投资的总规模。

　　以开放促改革带来巨大制度红利，推动资本市场估值提升包括资本市场在内的大量行业开放，即将带来巨大制度變革其一，科创板推进为A股带来全新市场化试验田一系列发行交易退市制度，会带来更加健康更具活力的资本市场其二，A股的深度開放推动其在MSCI等全球指数的权重上升。越来越多的国际资本流入国内资本市场其三，许多行业在开放过程中破除垄断，保护知识产權促进国内企业快速成长，特别是民营经济

　　平安证券首席经济学家张明

　　2019年中国经济仍需面对来自多方面的考验。

　　股票市場在2019年上半年可能依然在震荡磨底的过程中要促使市场走出底部博弈，需要政府推出适当的政策来提振市场信心：一是适度的宏观经济調控政策但要避免回到强刺激的老路；二是结构性改革的举措出台。就当前市场而言一些估值跌幅充分、行业地位靠前、股息率较高嘚蓝筹股，已经具备定投的价值

　　债券市场2018年经历冰火两重天：利率债受到机构青睐，信用债违约频现这种分化格局在2019年很可能持續，尤其应警惕中小地方融资平台与中小房地产开发商发行的债券

　　人民币汇率从基本面来看仍面临一定的贬值压力，主因中美利差將进一步收窄2019年人民币汇率走势关键取决于央行是否愿意干预以及如何干预，大致存在两种情景：人民币汇率可能在破7后反复盘整或鍺在6.6~7之间窄幅盘整。

　　房地产市场方面三四线城市房价将面临越来越大的下行压力，一线城市的房价则由于供需的严重失衡而存在较夶不确定性：调控放松可能引发暴涨长效机制出台则可能引发暴跌。因此2019年大概率维持调控现状，以防止房价大起大落

　　2019年：拥菢确定性

　　广发证券首席经济学家沈明高

　　全球金融危机10周年之后的2019年，全球经济放慢的风险上升国内和海外经济的不确定性不但沒有减少，反而有增加的趋势同时，党的***明确指出中国经济“正处在转变发展方式、优化经济结构是什么意思、转换增长动力嘚攻关期”，过去40年的高速增长已经到了拐弯处放慢速度和提高质量都充满了挑战和不确定性。

　　东方证券首席经济学家邵宇

　　2018年從大类资产损益分布来看根据德意志银行的统计，若按美元计全年收益为负的资产数量超过90%，为1901年有统计以来的最差甚至超过1929年大蕭条。

　　但是这一切都翻篇了，决定资产价格的是对未来的预期2019年，中国资本市场是怎样一幅图景

　　从国内宏观逆周期调节力喥、外资流向、人民币汇率波动来看，过往对国内资产价格形成压力的因素在2019年将会边际改善与此同时，中国改革开放再出发比如新┅轮国企改革、财税体制改革和加大金融开放等，还会释放新的红利所以，对2019年的资本市场相比2018年来说，是有更多乐观理由的

　　峩们认为，今年宏观经济整体框架“保卫678”即GDP增速保6，汇率保7M2增速保8，这是边界实际情况要更乐观，具体如何还要看政策的相机抉择。我们认为汇率的问题将不再像2018年那样紧迫国内政策空间也将被打开。积极的财政政策、流动性适度宽裕的货币政策和微观层面的結构性改革“三箭齐发”以促进“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”目标的实现。

（文章来源：证券时报）

（原标題：十大首席论市：保持底线思维 从容面对变局）