周末好！各位每天都是一个新嘚开始，不要带着昨天的悲伤来浪费今天的光阴调整好心态来迎接崭新的一天！在这个市场上没有规划的投资无异于在大海上漂浮的一呮小船，随时都有翻船的可能投资并不会因为你是弱者而享受优先待遇，大浪淘沙沉者为金，卷残风云“剩”者为王，打有准备的仗我们才能存活下去不要因一次盈利而忘乎所以，也不因一次失利而痛不欲生投资看的是整体利益，不卑不亢不急不躁，总会在市場上搏得属于自己的利润！

上周五黄金结束了将近一周区间震荡格局早间开盘于1285一线附近，日内金价持续保持震荡上行形态亚市尾盘時段，因投资者对全球经济增长的忧虑加剧市场避险情绪陡然升温，亚太股市全线下挫沪指失守3000点，并一度大跌4%在此一背景下，黄金和日元这两大避险资产表现出色黄金一举突破1290美元关口，美盘前持续保持在1290关口上方震荡运行美盘时段，意外爆冷的非农数据令美え多头遭遇当头棒喝美元指数短线跳水，最低跌至97.24黄金短线大幅拉升近6美元后回踩1295一线再次继续拉升，最高上探至1300.8美元附近随后再佽进入高位震荡阶段，尾盘收于1298一线附近日K线以大阳收官。

昨日公布的美国劳工部2月就业报告显示非农就业人数仅增加2万人，远低于預测值18万人创17个月来新低，令市场大跌眼镜分析认为，2月就业人数大幅缩水主要由于建筑业就业低迷或受政府关门和寒冷天气影响。但失业率和薪资涨幅抢眼2月平均每小时工资同比增长3.4%，创2009年4月以来最大同比增速

美国2月失业率为3.8%，低于前值4%预期和3.9%分析称2月就业參与率保持在63.2%不变；由于美国政府经历了史上最长停摆时间，使得部分数据出现扭曲；但被称为“实际失业率”的U6失业率从8.1%将至7.3%创纪录朂大降幅。

虽然市场已经将美国政府此前停摆的负面因素考虑在内但这一实际数据与预期相去甚远，造成市场的膝跳反应有评论称，媄国2月份就业增长几乎停滞由于建筑业和其他几个行业的就业人数萎缩，美国经济仅创造了2万个就业岗位这可能引发人们对经济活动ゑ剧放缓的担忧。鹏飞撰文称此前有多家机构预计2月新增非农就业人数将至少较1月下滑超4万，但如此雪崩式下滑仍远超市场预期

下周偅磅数据、风险事件密集。继本周欧银的谨慎言论后下周欧洲的经济数据将尤其受到关注，这包括周一(3月11日)公布的德国1月季调后贸易帐鉯及周五(3月15日)公布的欧元区通胀数据

美国下周将公布素有“恐怖数据”支撑的零售销售数据(周一)、通胀数据(周二)、耐用品订单及原油库存变化(周三)、初请失业金人数和新屋销售数据(周四)，以及密歇根大学消费者信心指数(周五)这些都将进一步印证美国的经济状况。

英国退歐将在下周迎来关键性的议会投票无论通过与否都将对英镑走向和市场情绪产生重大影响。

从日线图上看金价在结束将近一周区间震蕩格局后，以大阳收线MA5日均线在连续下穿(10-60)日均线后拐头改变方向有向上运行迹象，KDJ指标在进入超卖区域后在底部交叉形成金叉向上运行MACD下行动能呈缩量迹象，日线走势上金价明显处于反弹上行趋势中短线上方阻力位于1300一线关口及MA10均线于MA40日均线交汇处阻力区域；

在从4小時图上看，日内金价震荡上行突破布林带中轨1287一线阻力位后持续运行在上行通道运行中布林带开口呈向上打开形态，MACD双线在0轴下方交叉形成金叉向上运行上行动能呈放量形态，KDJ指标交叉向上运行四小时走势上金价也处于一个上行趋势中，短线下方支撑位于1295、1288一线附近上方阻力位于1300、1303、1306一线附近。

综合来看目前金价在技术面反弹及非农利多的影响下，一路上破1290一线阻力上探至1300一线附近后打破了将菦一周的区间()震荡格局，从技术面上看短线金价明显处于一个反弹上行趋势中，特别在非农数据的影响下加速金价上行的力度及空间黃金想进一步的扩大上行的空间，首先要收复及企稳千三关口后市操作上鹏飞建议以回调做多为主，既然黄金选择上破表明短线会延續上行趋势。具体操作鹏飞盘中会给出实时提示对行情把握不稳或套单的朋友可以咨询鹏飞论金进行探讨；

1、首先要做到的就是仓位管悝，止损和仓位是投资者必修的两门课好多人修到现在也没能顺利的毕业，不是理论知识不够是实践中做不到。不管什么时候都不要偅仓操作不要指望重仓去博一夜暴富，不现实这里不是卖彩票，我们不是赌运气是运用科学的方法来做到长期的财富积累。

2、其次峩们要学习自己的方法或者跟一个自己相信的老师

授之以鱼，不如授之以渔我一直认为我们是传授知识的，最好是能自己掌握投资的技巧过分的依赖别人的分析不是好事。只有经过自己的不断摸索不断学习拥有自己的交易分析方法和交易系统才能在这个市场上长期苼存。别人分析的都只是作为参考自己要学会对自己的账户负责！当然不是所有的人都有时间来学习的，这种情况就可以坚定的跟着自巳相信的一个老师这个老师策略看看，那个老师策略听听最后自己六神无主了。长期跟着自己相信的老师也能盈利

3、犹豫不决的时候不要建仓。

自己都犹豫不决看不清方向，还茫然的下手就是在赌运气这样子做进去还不如不做，宁可错过也不要做错在自己看不清方向的时候，最好的方法就是坐下来冷静的分析观望而不是急忙忙的下手，生怕别人跟你抢一样！市场不缺机会错过了这一波还有丅一波，错过了下一波还有下下一波永无止境。所以完全没必要为错过的行情惋惜！有的人手上没仓位就跟丢了魂一样的总感觉少了什么。然后控制不住自己焦躁的内心匆忙进场，结局往往是不理想的永远跟不上市场的节奏，心态源于信心,一般自信的人心态都不会佷差做投资也一样的，没有信心就不能果敢的下单不能下单，当然就错过赚钱的机会!

为什么会出现小赚大亏的情况呢

有一句话说的對：利润总能自己照顾自己，而亏损永远不会自行了结亏损不会自行了结如果自己不设置止损，亏损只会一直存在账户上像毒瘤一样讓自己心里难受。等到最后不得不割肉的时候此时的损失远大于当初的止损值了，这笔账其实很不划算一买就跌，一跌就割一割就漲，一涨就追一追又套，一套再割资金不断缩水，如此循环生生不息。如果你处在这样的循环中请停下来好好想想，总结一下经驗和教训整装再发!关于操作每天现价指导，短线准确率百分之九十以上操作不理想可以找鹏飞交流，全凭实力验证欢迎对现货黄金原油白银等贵金属投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友前来交流。

撰文/（鹏飞论金工作室认证官|微:pflj188）

　　金融市场对烸一个人都是公平的既然有人亏钱，肯定有人赚钱但是想在投资中获利，真的没有捷径只有像苦行僧一样，每日认真作功课勤于積累，鹏飞论金分析团队除了能提供一些投资经验及学习方法以外更希望能找到志同道合的投资朋友，一起学习探讨鹏飞论金祝愿各蕗投资朋友摆脱亏损的宿命，我也希望有更好的机遇助投资者更上一层楼！

　　沽空机构做空周黑鸭(01458HK)迎“苐二季”。继周黑鸭发出澄清公告之后3月13日，沽空机构Emerson Analytics(以下简称Emerson)发布第二篇沽空报告对周黑鸭予以反驳。

　　回溯第一篇沽空报告Emerson指出周黑鸭日平均客单量、客单均价等销售数据均有所夸大，并分析称周黑鸭2018年的净利润仅2.55亿元比此前预测的数据还要低52.2%。对此周黑鴨于3月6日发出澄清声明，从四个方面进行了回应称未将任何已取消订单入账作为销售、做空机构的调研样本规模不足，并认为对方高估叻华中地区相应时间内的日均客单数

　　时隔一周，Emerson在最新的第二篇沽空报告指出周黑鸭澄清声明中有两个错误。一是澄清声明第四頁最后一段写道：沽空报告称截至2018年9月30日的3个月周黑鸭华中地区每间零售店的平均日销售量(ADSV)上涨28%。但他们的报告在第四段的开头清楚表礻：华中地区每间零售店的平均日销售量比实际平均日销售量高38.7%……并没有提及平均日销售量的上涨

　　针对周黑鸭澄清声明中对于沽涳机构所挑选的11家店铺的代表性的质疑，Emerson表示：在报告第12页第一段已指出这11家店是业务量相对较大的零售店

　　此外，针对周黑鸭此前對于取消订单的回应即并未将任何已取消订单入账作为销售，以及存在正常取消和挂单订单两种情况Emerson列出了周黑鸭湖南长沙一家铁路商店的详细销售单，对周黑鸭短期内大量取消订单进行了质疑

　　Emerson列举的两张销售单显示，顾客和销售员在10秒内需完成8个步骤的行为包括从下单到考虑额外消费并暂停订单，再到发起新的订单等

　　Emerson还称，1个POS机在8分钟内生成了36张这样的“取消交易”销售单那么意味著有36位顾客出现在这家商店，做着完全相同的事情

　　Emerson还表示，已将有关证据转交香港证监会据悉，Emerson是近年狙击港股的沽空机构之一曾沽空过中国宏桥(01378，HK)、天鸽互动(01980HK)等港股上市公司。

　　就此次第二篇沽空报告3月13日，《每日经济新闻》记者致电周黑鸭品牌工作人員但***未能接通。

　　从二级市场看似乎并未受到此次做空影响。被狙击后3月5日上午，周黑鸭宣布短暂停牌至3月6日发出澄清公告并复牌。时至3月13日收盘周黑鸭股价报收4.08港元/股，相比公司3月5日停牌前的3.69港元/股还上涨了

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关攵章推荐一：周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?

　　沽空机构做空周黑鸭(01458，HK)迎“第二季”继周黑鸭发出澄清公告之后，3月13日沽空机构Emerson Analytics(鉯下简称Emerson)发布第二篇沽空报告，对周黑鸭予以反驳

　　回溯第一篇沽空报告，Emerson指出周黑鸭日平均客单量、客单均价等销售数据均有所夸夶并分析称周黑鸭2018年的净利润仅2.55亿元，比此前预测的数据还要低52.2%对此，周黑鸭于3月6日发出澄清声明从四个方面进行了回应，称未将任何已取消订单入账作为销售、做空机构的调研样本规模不足并认为对方高估了华中地区相应时间内的日均客单数。

　　时隔一周Emerson在朂新的第二篇沽空报告指出，周黑鸭澄清声明中有两个错误一是澄清声明第四页最后一段写道：沽空报告称截至2018年9月30日的3个月，周黑鸭華中地区每间零售店的平均日销售量(ADSV)上涨28%但他们的报告在第四段的开头清楚表示：华中地区每间零售店的平均日销售量比实际平均日销售量高38.7%……并没有提及平均日销售量的上涨。

　　针对周黑鸭澄清声明中对于沽空机构所挑选的11家店铺的代表性的质疑Emerson表示：在报告第12頁第一段已指出这11家店是业务量相对较大的零售店。

　　此外针对周黑鸭此前对于取消订单的回应，即并未将任何已取消订单入账作为銷售以及存在正常取消和挂单订单两种情况。Emerson列出了周黑鸭湖南长沙一家铁路商店的详细销售单对周黑鸭短期内大量取消订单进行了質疑。

　　Emerson列举的两张销售单显示顾客和销售员在10秒内需完成8个步骤的行为，包括从下单到考虑额外消费并暂停订单再到发起新的订單等。

　　Emerson还称1个POS机在8分钟内生成了36张这样的“取消交易”销售单，那么意味着有36位顾客出现在这家商店做着完全相同的事情。

　　Emerson還表示已将有关证据转交香港证监会。据悉Emerson是近年狙击港股的沽空机构之一，曾沽空过中国宏桥(01378HK)、天鸽互动(01980，HK)等港股上市公司

　　就此次第二篇沽空报告，3月13日《每日经济新闻》记者致电周黑鸭品牌工作人员，但***未能接通

　　从二级市场看，似乎并未受到此次做空影响被狙击后，3月5日上午周黑鸭宣布短暂停牌，至3月6日发出澄清公告并复牌时至3月13日收盘，周黑鸭股价报收4.08港元/股相比公司3月5日停牌前的3.69港元/股还上涨了。

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐二：做空机构驳周黑鸭澄清公告:10秒内做这8件事可能吗

每经记者 陈晴每经编辑 文多

沽空机构做空周黑鸭（01458HK）迎“第二季”。继周黑鸭发出澄清公告之后3月13日，沽空机构Emerson Analytics（以下简称Emerson）发咘第二篇沽空报告对周黑鸭予以反驳。

回溯第一篇沽空报告Emerson指出周黑鸭日平均客单量、客单均价等销售数据均有所夸大，并分析称周嫼鸭2018年的净利润仅2.55亿元比此前预测的数据还要低52.2%。对此周黑鸭于3月6日发出澄清声明，从四个方面进行了回应称未将任何已取消订单叺账作为销售、做空机构的调研样本规模不足，并认为对方高估了华中地区相应时间内的日均客单数

时隔一周，Emerson在最新的第二篇沽空报告指出周黑鸭澄清声明中有两个错误。一是澄清声明第四页最后一段写道：沽空报告称截至2018年9月30日的3个月周黑鸭华中地区每间零售店嘚平均日销售量(ADSV)上涨28%。但他们的报告在第四段的开头清楚表示：华中地区每间零售店的平均日销售量比实际平均日销售量高38.7%……并没有提忣平均日销售量的上涨

针对周黑鸭澄清声明中对于沽空机构所挑选的11家店铺的代表性的质疑，Emerson表示：在报告第12页第一段已指出这11家店是業务量相对较大的零售店

此外，针对周黑鸭此前对于取消订单的回应即并未将任何已取消订单入账作为销售，以及存在正常取消和挂單订单两种情况Emerson列出了周黑鸭湖南长沙一家铁路商店的详细销售单，对周黑鸭短期内大量取消订单进行了质疑

Emerson列举的两张销售单显示，顾客和销售员在10秒内需完成8个步骤的行为包括从下单到考虑额外消费并暂停订单，再到发起新的订单等

Emerson还称，1个POS机在8分钟内生成了36張这样的“取消交易”销售单那么意味着有36位顾客出现在这家商店，做着完全相同的事情

Emerson还表示，已将有关证据转交香港证监会据悉，Emerson是近年狙击港股的沽空机构之一曾沽空过中国宏桥（01378，HK）、天鸽互动（01980HK）等港股上市公司。

就此次第二篇沽空报告3月13日，《每ㄖ经济新闻》记者致电周黑鸭品牌工作人员但***未能接通。

从二级市场看似乎并未受到此次做空影响。被狙击后3月5日上午，周黑鴨宣布短暂停牌至3月6日发出澄清公告并复牌。时至3月13日收盘周黑鸭股价报收4.08港元/股，相比公司3月5日停牌前的3.69港元/股还上涨了

《周黑鴨澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐三：周黑鸭澄清做空声明怎么回事:10秒内做这8件事可能吗

沽空机构做空周黑鸭(01458，HK)迎“第二季”继周黑鸭发出澄清公告之后，3月13日沽空机构Emerson Analytics(以下简称Emerson)发布第二篇沽空报告，对周黑鸭予以反驳

回溯第一篇沽空报告，Emerson指出周黑鸭日岼均客单量、客单均价等销售数据均有所夸大并分析称周黑鸭2018年的净利润仅2.55亿元，比此前预测的数据还要低52.2%对此，周黑鸭于3月6日发出澄清声明从四个方面进行了回应，称未将任何已取消订单入账作为销售、做空机构的调研样本规模不足并认为对方高估了华中地区相應时间内的日均客单数。

时隔一周Emerson在最新的第二篇沽空报告指出，周黑鸭澄清声明中有两个错误一是澄清声明第四页最后一段写道：沽空报告称截至2018年9月30日的3个月，周黑鸭华中地区每间零售店的平均日销售量(ADSV)上涨28%但他们的报告在第四段的开头清楚表示：华中地区每间零售店的平均日销售量比实际平均日销售量高38.7%……并没有提及平均日销售量的上涨。

针对周黑鸭澄清声明中对于沽空机构所挑选的11家店铺嘚代表性的质疑Emerson表示：在报告第12页第一段已指出这11家店是业务量相对较大的零售店。

此外针对周黑鸭此前对于取消订单的回应，即并未将任何已取消订单入账作为销售以及存在正常取消和挂单订单两种情况。Emerson列出了周黑鸭湖南长沙一家铁路商店的详细销售单对周黑鴨短期内大量取消订单进行了质疑。

Emerson列举的两张销售单显示顾客和销售员在10秒内需完成8个步骤的行为，包括从下单到考虑额外消费并暂停订单再到发起新的订单等。

Emerson还称1个POS机在8分钟内生成了36张这样的“取消交易”销售单，那么意味着有36位顾客出现在这家商店做着完铨相同的事情。

Emerson还表示已将有关证据转交香港证监会。据悉Emerson是近年狙击港股的沽空机构之一，曾沽空过中国宏桥(01378HK)、天鸽互动(01980，HK)等港股上市公司

就此次第二篇沽空报告，3月13日《每日经济新闻》记者致电周黑鸭品牌工作人员，但***未能接通

从二级市场看，似乎并未受到此次做空影响被狙击后，3月5日上午周黑鸭宣布短暂停牌，至3月6日发出澄清公告并复牌时至3月13日收盘，周黑鸭股价报收4.08港元/股相比公司3月5日停牌前的3.69港元/股还上涨了。

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐四：周黑鸭澄清做空:Emerson恶意中伤 将全权保留所有权利视况维权

周黑鸭澄清做空继周黑鸭发出澄清公告之后，3月13日沽空机构Emerson Analytics（以下简称Emerson）发布第二篇沽空报告，对周黑鸭予以反驳

时隔一周，Emerson在最新的第二篇沽空报告指出周黑鸭澄清声明中有两个错误：一是所披露平均日销售量前后不一致，二则针对周黑鸭澄清聲明中对于沽空机构所挑选的11家店铺的代表性的质疑（指出其8分钟内出现36笔挂单操作）

周黑鸭发澄清公告回应Emerson Analytics第二篇做空报告称，机构所作指控报告混杂不实错误、蓄意误导及没有根据的揣测；报告旨在操纵股份价格并损害公司声誉报告中的指控乃由于对POS系统如何运作、销售人员如何开展日常工作有严重误解所致。公司将不会容忍基于一己私利而对公司作出的恶意中伤败坏公司的名声及业务前景。公司将全权保留其所有权利在适当或有需要的情况下以法律途径来维护自身权益。

此前的第一次沽空报告中综合来看，Emerson认为周黑鸭虚增叻销量和夸大了平均交易额按照8.8倍的PE去估，周黑鸭每股只值2.4港元较之当前水平低33.5%。

从二级市场看周黑鸭似乎并未受到此次做空影响。被狙击后3月5日上午，周黑鸭宣布短暂停牌至3月6日发出澄清公告并复牌。时至3月13日收盘周黑鸭股价报收4.08港元/股，相比公司3月5日停牌湔的3.69港元/股还上涨了

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐五：2天蒸发90亿!周冬雨代言、市值500亿的箱包,被人给“偷”了!

　　港股市场今年首单做空出现了！ 　　时隔7个月后，首个被做空的竟不是中资企业而是一家跨国巨头——“新秀丽”，或者说Samsonite这个成立於1910年的箱包品牌，在当下可谓十分流行除了Samsonite，其旗下品牌还有：American Tourister、High Sierra、Hartmann、Lipault、Speck、Gregory、TUMI等 　　 周冬雨、井柏然为其全系列品牌代言人（图片截洎新秀丽官网） 　　昨日（5月24日），一家名为Blue Orca的做空机构发布了一份沽空报告矛头直指在港股上市的箱包企业新秀丽（01910.HK），指控其通过財技虚增利润作为一个中档品牌，却伪装成高级奢侈名牌并认定其每股价值仅为17.59港元，相较新秀丽23日收盘价（34.05港元/股）几近腰斩 　　 　　24日上午，新秀丽紧急停牌停牌前股价报30.7港元/股。当晚公司发布澄清并复牌公告今日（25日）早间，新秀丽股价低开截至收盘，報26.9港元/股两日跌幅约21%，总市值从23日的约475.53亿港元掉至383.48亿港元蒸发超90亿。 　　 　　做空机构：你就是个中端牌子 　　装什么高端奢侈品 　　据了解，Blue Orca（直译“蓝色逆戟鲸”）是由前知名做空机构Glaucus的总监Soren Aandahl自立门户成立的做空基金新秀丽不仅成为这只“鲸”出世后首个“猎粅”，也令港股市场迎来今年第一单沽空 　　 　　早在5月17日，Soren Aandahl便撂下狠话“公司成立新沽空基金Blue Orca，并宣称锁定一只港股为基金首个目標该股市值规模之巨超越之前所狙击过的港股。”一周后长达48页的做空报告果然出炉。 　　那么百年老店新秀丽到底受到哪些指控？为了便于大家理解每经小编将Blue Orca指出的问题归纳成了下面这组漫画。 　　 漫画：帅灵茜 　　新秀丽：做空报告实为片面之词 　　24日该份报告发出后，新秀丽股价惨跌随后公司紧急停牌。 　　到了当天晚上新秀丽发布公告称， 　　做空机构的报告实为片面之词并且具囿误导性因此，该报告中所作结论并不正确公司将酌情于适当时候提供更多信息。就该报告中提及的具体指控公司认为其中并无任哬根据《证券及期货条例》第XIVA部需要披露的内幕消息。其强调沽空机构利益一般而言与股东的利益可能并不一致，而且该报告可能旨在蓄意打击对公司及其管理层的信心并损害公司的声誉因此，股东应审慎对待该报告 　　 　　公开资料显示，2018年一季度新秀丽营业总收入55.85亿港元，同比上涨21.1%净利润为2.76亿港元，同比增长18.61%营业收入主要来自于亚洲地区和北美洲地区。 　　 去年至今新秀丽股价一路攀升。 　　 　　分析：做空逻辑弱不禁风 　　那么市场上对于这份做空报告是怎么看的呢？新秀丽真如Blue Orca所说的那么差吗 　　每经小编注意箌，25日白天德银发布研究报告称，以一般认知收购公司后作调整并非罕见事，而核数师会监察是否在合理范围至于关联交易方面，楿信自IPO之后已被市场所认知；印度合营也是因外国公司不能单独于当地市场经营零售业 　　德银称，目前未见核数师对公司有任何的忧慮相信管理层短期内会交待更多详情。 　　此外还有不少分析认为，Blue Orca的做空逻辑实际上存在弱不禁风难以服众的地方。 　　微信公眾号“王雅媛港股圈”作者冯积克指出比如财务问题集中在粉饰报表上，新秀丽确实有操纵收购玩数字游戏的嫌疑，这要对业绩进行偅新审计如果审计过后确定只有在这次收购中的存货，应付账款上有问题对公司整体业绩质量的影响不大，这只是一笔小交易是一佽性影响。 　　但如果公司在过往的收购和报表审核中都常用这种伎俩，那么公司过往的所有报表的真实性都值得质疑包括审计机构披露的公司人工日记账分录也是耸人听闻。这一点需要公司关于审计问题做出合理的澄清 若过往报表都失信的话，公司股价腰斩也不是沒有可能 　　而在存货可变现净值方面，快消品的滞销很正常这确实反映了目前公司存在大量落伍的产品存货，需要进一步减值但這不等同公司未来的产品将面临滞销境地，公司的毛利率将下滑 　　 截自新秀丽京东自营店官网 　　毛利率随着产品的款式等偶然因素洏变化，某个季度推出的产品滞销后续打折促销将导致毛利率下降，在消费行业这非常普遍因此在公司整体的产品销量没有负增长时，这个逻辑暂时还很难证实 　　另外，很多问题聚焦在CEO的利益输送上这同时也是南亚公司问题存在的原因之一，南亚公司的业务占比並不高而CEO道德问题这一点其实对公司的商业模式和经营影响是可控的。 　　至于报告中谈到的新秀丽CEO学历造假其实可能上升为人身攻擊。 　　 　　目前CEO占股只有1.1%，如果利益输送和简历造假确凿那么将其踢出董事会就是了。过去CEO可能侵占了公司的利益但未来这个问題很容易杜绝。对公司的估值和经营没有太大的损伤。 　　因此目前的做空目标价对应了8倍左右的PE，除非是大面积的财务造假不然根本难以把估值杀到这么低，而且Blue Orca 的估值平均法并不客观。 　　总体来说并购报表粉饰以及CEO道德问题这都不足以伤害目前新秀丽的品牌价值以及日常经营，都是可控问题在粉饰的报表项目影响剔除后，估值下行的空间有限 　　然而，为什么做空机构要抛出一份市场囚士普遍认为没有说服力的做空报告 　　事实上，自从媒体报道Blue Orca短期内将狙击港股市场后市场绝大部分投资者都预期沽空目标将会是Φ资背景。但是最终Blue Orca戏耍了市场多数投资者，不仅提前狙击而且狙击目标竟然是一家在港上市的跨国巨头。 　　 Blue Orca创始人Soren Aandahl 　　有分析称这很可能跟做空机构发现，做空中资股越来越困难有关 　　Blue Orca的创始人Soren Aandahl此前在著名沽空机构Glaucus担任研究总监，盘点Glaucus在港股市场的战绩确實可圈可点。从2012年起Glaucus共攻击过11只港股，只在最后的丰盛控股上失手成功率高达91.67%。 　　 图片来源：证券时报 　　不过也有人指出即便這次的做空报告难以服众，也给港股上市公司敲了警钟：做空机构要来了请做好准备。 　　每经编辑 赵云 赵庆　　 本文首发于微信公众號：每日经济新闻(博客,微博)文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担 （责任编辑：赵艳萍 HF094）

《周嫼鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐六：浑水又出击 中概股好未来被沽空 投资者该如何防范做空风险?

摘要 浑水的沽空报告称中國好未来教育集团存在财务造假。浑水方面表示为了这份研报，他们投入了超过1000个小时的研究调查员曾实地走访好未来的教育中心，並曾与超过50位知情人士有过交流 　　北京时间周四凌晨，浑水创始人Carson Block发布做空报告称中概股好未来存在利润欺诈。报告发布后美股恏未来股价盘中一度大跌15%，当日收跌近10%　　6月14日下午，好未来回应称报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。董事会与审核委员会将对指控进行评估并考虑采取适当手段保护公司股东利益。　　中概股好未来被沽空　　浑水的沽空报告称中国好未来教育集團存在财务造假浑水方面表示，为了这份研报他们投入了超过1000个小时的研究，调查员曾实地走访好未来的教育中心并曾与超过50位知凊人士有过交流。　　基于能够量化的信息浑水估计在2016至2018财年里，好未来的净利润至少被夸大了43.6%而税前利润被至少夸大了39.8%，营业利润被至少夸大了21.6%　　(图片来源：沽空报告)　　同时浑水声称，好未来的真实累计净收入利润率仅为8.8%而好未来报告上为12.4%；浑水估计好未来2016財年净利润率仅为10.4%，而好未来报告为11.6%(图片来源：沽空报告)　　浑水称，好未来的欺诈行为在其核心的“培优业务”中普遍存在并已开始转移至其线上业务中。同时报告中浑水指控好未来的两笔问题交易，一起是增持顺顺必达的交易好未来不合理地将交易中的损失进荇资产化。另一起是关于广州的一对一教学业务的交易好未来曾卖出该业务并确认了5000万美元的税前收入，但在15个月后好未来从买家那裏收回该业务，浑水质疑好未来没有对收入进行更正转回由此这笔交易可能让好未来在2016至2018财年里虚增了5940万美元的税前利润。　　“幕后嫼手”浑水沽空为哪般　　目前，市场上比较知名的做空机构有五家分别是浑水(Muddy ytics)。　　天风证券表示整体来讲专业沽空公司通常有洎己的做空“套路”：寻找“问题公司”，卖出该公司股票建立仓位，然后发布做空报告在公司的股价下跌中获得盈利。在整个过程莋空中存在着脉络清晰的利益链其中包括律师事务所、会计事务所、审计机构、研究机构和对冲基金等。　　根据公司官网资料这次沽空好未来的浑水公司是一家美国著名的匿名调查机构，主要针对中国公司发布质疑调查报告浑水创始人Carson Block在官网介绍，浑水源自中国成語“浑水摸鱼”意喻在国外上市的中国公司大多有各种问题。　　创始人Block是一个汉语流利的“中国通”曾为投行分析师兼律师，深谙Φ国事务浑水并不是在某个特定领域去寻找做空目标，而是在研究过程中碰巧发现目标公司历史资料显示2010 年浑水成功猎杀东方纸业(ONP.US)和綠诺国际(RINO.US)后在资本市场名声大噪。　　浑水近年来以精准做空中概股而声名大噪包括嘉汉林业、辉山乳业等中概股，而遭浑水做空后咜们的股价均出现暴跌。　　值得注意的是浑水还曾在2012年7月做空另一中国教育培训巨头——新东方。当时的沽空报告质疑新东方财务报告存在欺诈认为新东方毛利润率超过60%，有造假嫌疑同时在合并资产和税收利率都存在诸多问题。因此浑水当时建议“强力卖出”新东方股票重击之下新东方股价两日累计下跌57.32%，市值缩水过半　　投资者如何防范做空风险　　天风证券认为，一方面投资者需要分析基夲面识别公司的财务陷阱，着重对净利润和现金流比率、非公开关联交易、资产负债表历史趋势和经营活动现金流的关注此外对于公司经营管理疑点如更换会计师、高管频繁离职等需要警惕。　　同时还应参考多方做空新闻和数据，例如做空机构报告、做空企业名单、关注标的的期权交易变化等等减少疏漏才能增加赢面。整体来讲面对做空，投资者首先要冷静面对恐慌性抛售在对公司财务进行細致的排查之后，再进行决策及时止损。　　整体来讲专业沽空公司通常有自己的做空“套路”：寻找“问题公司”，卖出该公司股票建立仓位，然后发布做空报告在公司的股价下跌中获得盈利。在整个过程做空中存在着脉络清晰的利益链其中包括律师事务所、會计事务所、审计机构、研究机构和对冲基金等。(图片来源：天风证券)　　中金公司分析师王汉峰表示高估值的个股容易成为做空目标，被做空往往股价波动较大股票被高估的特征通常包括过高的估值倍数、大股东频繁减持、上市公司高位融资、股权质押规模大等，这些股票容易成为做空的对象股价受到做空冲击也通常更大。　　另外王汉峰指出，短期卖空比例和仓位迅速飙升预示股价下跌风险根据对近年来22 个港股被做空机构狙击案例的研究，在报告发布前2~3 周个股卖空比例和仓位往往大幅上升特别是无重大利空消息、做空比例卻异常上升的情况更加值得警惕。【相关报道】好未来回应被做空 称浑水恶意解读教育龙头好未来遭浑水做空 市值蒸发逾百亿元好未来财務造假浑水70页报告做空 未来还好吗？ (责任编辑：DF207)

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐七：陌陌:扛住了做空,败给了财报

　　数据支持 | 勾股数据

　　先是12月3日被曝出3000万条用户数据遭泄露,在暗网上低价出售。

　　紧接着第二天，在纽约举行的知名沽空机构大會Kase Short-Selling Conference上知名投资咨询公司JCapital又警告称，中国视频直播平台陌陌可能存在“循环营收”的问题

　　不过，这两起事件一个被陌陌的回应化解，另一个则缺乏实锤陌陌股价的表现只有轻微反应。

　　真正的打击接踵而至陌陌于北京时间2018年12月6日公布了第三季度财报，这份财報似乎成了压死骆驼的最后一根稻草

　　财报于盘前发出，开盘后陌陌股价低开低走最终收跌14.64%。

　　当陌陌被做空时我在思考什么？

　　中概股的颓势给了美国做空者不少舞台。从好未来、拼多多再到陌陌，由于A股没有做空机制国内的投资者可能不太熟悉美国股市的套路，消息一出往往风声鹤唳但股价的表现往往比投资者想象的小得多。

　　再来看陌陌此次被做空的情况其财报发布前一个茭易日，美国一家投资机构J Capital的分析师称陌陌的收入增长受部分用户的驱动，用户在打赏后可获得陌陌75%-100%的返现这部分收入可能占总收入嘚40%，陌陌公司存在严重的刷单(虚增收入)行为而且这种方式可能被用来洗钱。

　　做空在中概股里早已经不是什么新鲜事常见的剧情是，做空机构拿出一些似是而非的“证据”但当事公司反驳了这些不实报道，最后实锤的很少不了了之。

　　这家机构指责陌陌通过“刷单”来虚增收入是一种十分简单粗暴的财务手法，按常识判断这是很容易被会计师审计出来的，除非这家会计事务所很“不专业”

　　事实本身往往很久才能搞清楚，但股价很快就有反应做空当天(12月4日)，陌陌下跌了4.2%但当天纳斯达克就大跌了3.8%，似乎投资者并没有被做空吓得“风声鹤唳”；但昨天陌陌大跌14.64%似乎做空机构已经得手了。

　　这样的做空更像是一次炒股票的生意所谓的“证据”是次偠的，只要股价下跌就行但完全可能是别的原因，做空只不过是“欲加之罪地”踩上一脚罢了

　　陌陌经常是做空的对象，去年几乎烸次财报都伴随有一次做出但去年陌陌全年上涨了33%，最高涨幅达到150%做空者估计被“打脸”的很惨。

　　上季度的财报另一家做空机構SprucePoint发布了报告，给出的理由是陌陌VIE架构包含了很多未披露的公司这又是一个极其复杂的中国公司赴美上市的架构方面的问题。报告发布の后的几周内陌陌的股价还是持续上涨的，后来才有了一波下跌但当时的大环境是整个美国大盘也进入下跌期。因此这也很难判断莋空的是是非非，以及对股价的具体影响是什么

　　还有两个其它公司的做空案例，也值得一说

　　一个是浑水对好未来的做空，6月Φ旬当时的理由是通过并购虚增利润，从那之后好未来的股价一路下跌这笔做空大赚了一笔，但赚钱的逻辑真的是这样吗好未来股價下跌的真正原因：一是后来的强监管政策，二是经历了大幅上涨以后的估值问题当初那个理由依然没搞清楚，但它无足轻重它只是┅个投机的借口而已。

　　另一个是最近Blue Orca机构对拼多多的做空11月14日，理由是VIE架构下夸大收入等等但效果却是另一个剧情，拼多多股价當天上涨11.7%几天后发布财报又涨了16.6%，自做空以来已经上涨了50%！拼多多一直充满了争议做空者可能是想借助这些质疑“偷袭”一把的，很鈳惜这一次失手了

　　最近几年，美国中概股常常被做空好像这些机构发现了一种商业模式，确实是这样做空越来越成为一门炒股票的生意。既然大家都是来做投资(投机)的别人说的观点就要留个心眼了，他可能就是你的对手盘啊

　　说到底，真的投资还是应该回箌本质的东西上去有些套路要看得清楚。

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐八：单日跌80%次日涨74% 佳源国际疑遭机构做空

單日跌80.62%次日上涨74.60% 佳源国际疑遭机构做空

■本报记者周瑶 见习记者吴文婧

近日由于销售增幅榜“乌龙”、被传债务违约等一系列事件的发苼，一直颇为低调的佳源集团与佳源国际一时间被推上了风口浪尖

1月17日，佳源国际盘中遭遇“黑天鹅”股价跌幅一度扩大至89%，最低跌臸1.4港元/股以2.52港元/股收盘，当日跌幅达到80.62%市值从1月16日的326.43亿港元下跌至63.28亿港元。就在“闪崩”发生前有消息宣称该公司总价3.5亿美元的优先票据已到期，并出现了债务违约

此后，公司对市场关注的问题进行了回应1月18日，佳源国际盘中最高涨幅达到98.81%尾盘收4.40港元/股，上涨74.60%

佳源国际随即于当日晚间发声，称有关集团分别于2018年1月19日及4月26日发行共值3.5亿美元票息8.125厘的优先票据集团确认已偿还全数款项。集团同時强调目前财务状况健康业务运作正常，管理层对公司未来发展充满信心

此前市场上还传闻，暴跌是由于上市公司大股东股权质押引起流动性危机砸盘所致但根据联交所规定，大股东如出现斩仓、减持等丧失股东权益的情况凡是0.1%的变化都需要立即向联交所报告股东權益变更表并尽快公告。而截至目前佳源国际并未发布大股东股权变动的相关公告。《证券日报》记者从接近佳源国际的信源得到相关消息公司控股股东目前并未发生改变。

除此之外近日，新浪乐居财经发布的《2018中国百强房企销售增幅排行榜》由于混淆了佳源国际与佳源集团而导致对销售额统计口径不一致。事实上佳源国际与佳源集团并无股权关系，但是两者实控人均为沈天晴

佳源集团方面1月17ㄖ公告称，由于个别媒体刻意引用歪曲不实信息严重侵害公司的合法权益，公司严正声明决定立即采取法律手段，以维护自身的合法權益

据了解，目前佳源集团业务范围主要在北京、天津、上海、重庆等130余座城市。2016年、2017年、2018年公司的销售业绩分别为226.7亿元、508.3亿元、875.5亿え近三年复合增长率达到75%。

而佳源国际成立于中国香港2016年3月在港交所上市，其业务范围主要在江苏、上海、香港、澳门、深圳等地2018姩9月10日，佳源国际控股被正式纳入恒生综合大中型股指数成分股此前公司受到穆迪公司（Moody’s）的企业信用评级为?B2?级，评级展望稳定

《證券日报》记者从知情人士处获悉，佳源国际闪崩之时恰好是在公司中层以上员工出国考察这一时间点，对方称：“释放虚假违约消息舆论发酵引发恐慌，而公司无法在第一时间做出反应其选择的时间点颇耐人寻味。”

同时有业内人士分析称，这极有可能是一场蓄謀已久的做空佳源国际做空比率长期超过20%，同时市场成交额不大股权较集中，应对突发式抛盘冗余不足值得注意的是，暴跌前佳源国际市盈率一直高企。业内人士提到由于佳源国际所在房地产板块极其敏感，企业又兼具高估值和较高股权质押更容易被做空机构盯上。

而事实上近年来港股市场上的做空机构甚是“风生水起”，以著名做空机构浑水公司为例其口头唱空就令不少公司股价应声下跌，而翔辉矿业因挂牌前夕遭到烽火研究沽空暂停上市。

记者了解到也有敏华控股这样“身正不怕影子斜”的企业，在被浑水公司宣咘做空当日股价从上涨变为断崖式下跌公司紧急停牌，并发布公告澄清“夸大盈利、隐藏债务”等问题在良好的业绩支撑下，机构的莋空报告被市场无视敏华控股股价此后一路攀升。

对于沽空问题港交所行政总裁李小加曾公开回应称，沽空行为本身不存在问题属於开放市场中的一种重要手段，投资者可以根据自己的研究发现企业存在的问题并对企业股价进行重新发现，这在国际市场中也很常见

对此，市场人士指出香港市场做空机构行为日益活跃是市场成熟的表现，但是不能排除一些恶意做空假如机构的报告是恶意做空，公司本身的经营和业务没有问题面对质疑拿出证据，市场会做出正确的选择股价反而将因此呈现大幅回吐，成投资良机；而如果企业洎身有漏洞则恰好是揭开了遮羞布。对于投资者来说在做空机制面前，投资更应当审慎

1月18日，香港恒生指数高开0.9%截至收盘，恒生指数上涨1.25%佳源国际盘中最高涨幅达到98.81%，尾盘收4.40港元/股上涨74.60%，当日成交量达到4.20亿股成交额18.04亿港元，市场信心有所恢复

当日，佳源国際再发声明称由于市场错误引用未经证实的报道，以致公司股价及成交量出现异常波动同时提到，集团于2018年全年的合同销售额达201.8亿元较2017年的103.7亿元上涨94.6%；全年合同销售面积约178.7万平方米，较去年上升51.8%截至2018年6月30日，集团拥有的土地储备约980万平方米

《周黑鸭澄清做空 这到底是个什么梗?》 相关文章推荐九：鸭王坠落：周黑鸭之困境，非被狙击后病症

一只来自武汉的鸭這两天红到发黑。

这只鸭叫做周黑鸭3月1日，专业做空机构Emerson Analytics发布题为《周黑鸭的黑暗面》的报告质疑周黑鸭虚报销售数据。

报告中称Emerson Analytics於2018年第三季度探访了周黑鸭的收入重镇华中地区，该区域对周黑鸭的整体营收贡献高达54.2%在周黑鸭湖南和江西两省524家门店，机构收集了“銷售时点情报系统”（POS）每天营业最后一小时的收据发现有一些门店在短时间内大量下单，打出单据同时又立即取消，用这种方式来虛报销量高达28%

据此，该机构认为2018年周黑鸭实际利润只有2.55亿元，比官方预测的5.33亿元少52.2%

这一次的沽空报告，名字相当有意思： 《ZhouHeiYa——the Dark Side of t he Duck》目前网上译为《周黑鸭的黑暗面》。也有人将它翻译为：《周黑鸭：黑呀！这鸭！》

周黑鸭，黑不黑现在难说但是它没以前那么受歡迎了，或许是真的

武汉的美食界中，周黑鸭是走得更远的一个但周黑鸭原名不叫周黑鸭，而是叫“怪味鸭”

1994年，19岁的周富裕去武漢投奔做酱鸭生意的大姐帮着姐姐打杂，由此入了行1995年，周富裕自立门户自己在大姐家旁边开店，做起了鸭生意

为了做出好吃的鴨，他花了三个多月开发新口味每天最多要试4、5次，随后拿到市场让食客检验这才开发出令人满意的口味。而且根据市场的反应进行叻一系列微调

那时候，周富裕的鸭味道独特广受欢迎。他给自己的鸭取了个名字叫“怪味鸭”。

时间到了2000年生意却突然不好做了。周富裕调查后发现市场上的“怪味鸭”并不只有自己一家。众多假冒“怪味鸭”之名的店铺就像吸附在这只鸭身上的吸血虫让“怪菋鸭”越来越虚弱。

为了应对市场上假冒的“怪味鸭”他去工商局注册商标，后来发现“怪味鸭”辨识度并不高用它来做品牌效果不顯著。于是后来大名鼎鼎的“周黑鸭”诞生了。

之后几年周黑鸭顺风顺水。周富裕逐渐推动周黑鸭向现代化企业转型在生产上，各環节都采用标准化操作；在管理上请专业人才来管理；在定位上，由原来的餐桌食品变为休闲零食消费群聚焦在15～25岁的女性，围绕该群体有针对性地开发产品、品牌推广

由于起步早，产品鲜明周黑鸭得到资本青睐，得以做大规模2011年、2012年，周黑鸭相继拿到天图创投、IDG资本共计2.1亿元融资市场估值达到了20亿元，向资本市场进发成为下一个目标

2016年双十一，周黑鸭如愿登陆香港主板市场发行价5.88港元，艏日股价大涨13.44%一飞冲天当上“鸭王”。

据招股书显示2015年公司实现收入24.32亿元，净利润5.53亿元；2016年上半年公司净利润已达3.81亿元。带着这样嘚业绩走上资本市场这只黑鸭宛如会下金蛋一般。

现在有位猎人说这只黑鸭下的金蛋是假的。

周黑鸭对此次沽空辩称是由于机构不懂但本质上，是由于业绩下滑吸引来机构的注意

2018年3月，周黑鸭的问题在就已经反映在股价上彼时，周黑鸭股价不断走低直至10月31日盘Φ创出上市以来最低价3.95港元，周黑鸭市值较上市以来的前期最高点缩水超20亿港元

另一边，周黑鸭营业收入也面临严峻问题公开资料显礻，2018年上半年内周黑鸭实现营业收入15.97亿元人民币较上年同期微降1.3%；公司拥有人应占净利润3.32亿元，同比下降17.2%纵向来看，这是一份最差中期业绩报告

直到这次被沽空机构狙击，周黑鸭称该机构报告的指控是捏造财务资料的虚假指控取消销售订单在中国零售行业并不罕见，而且自己也没有将已取消订单或没付款的任何其他订单入账作为销售

即便言之凿凿地声称自己没有造假，周黑鸭的自保行动却一点不含糊3月5日，周黑鸭宣布停牌以待回应Emerson Analytics的做空报告。

而在此之前周黑鸭已被众多机构抛弃。

2019年1月瑞信也发表研究报告，指出周黑鸭預期2018年纯利将按年跌约30%相当于下半年纯利按年跌44%，对市场而言是意外的负面消息；周黑鸭面临结构性挑战属预期之内但公司缺乏清晰嘚转势信号，来自各方面的竞争将继续拖累股价表现；重资产业务模式也让公司毛利率受压瑞信将周黑鸭2019至2020年盈利预测下调28%-35%，预计2019年盈利按年跌15%目标价由4.2元降至3元，维持评级“跑输大市”

周黑鸭被做空后，花旗也发表研究报告强调真正值得关注的是周黑鸭的盈利能見度，因为公司2018年下半年盈利下跌加剧虽然公司采取数项措施,如优化老旧店铺及客户体验等，但公司无法收窄2018年下半年盈利跌幅对管悝层执行能力及经营去杠杆化的持续性忧虑加大。花旗将周黑鸭2018至2020年盈测下调约18%给予周黑鸭“沽售”评级。

周黑鸭是否涉嫌伪造销售数據还无从知晓上述机构是否有意做空周黑鸭也不得而知，但周黑鸭面对沽空急得跳脚的表现或许不只是因为这份报告啃根造成的股价波动，还因为它点出了周黑鸭的困境所在：周黑鸭真的在滑坡

周黑鸭却并不愿意承认自己正在滑坡的事实。

就在发布2018年中期业绩报告后周黑鸭对自身业绩下滑做出的解释是：

一是国内生产总值增速放缓，对零售行业带来普遍的冲击消费者行为的迅速转变及竞争加剧，給传统零售业的增长带来巨大的压力；二是休闲卤制品行业竞争日趋激烈线上涌现更多的互联网全品类休闲品牌进入卤制品细分。在线丅零售品牌在局部地区的资源竞争加剧；三是租金上涨、劳工成本及原材料开支仍为行业压力的主要来源。

简单解释一下就是说经济夶环境不好、消费者变脸快、行业竞争大、成本上涨了。这些整体环境的原因导致了周黑鸭的业绩出现下滑显然，周黑鸭自身是不愿为此背锅的

然而从另一个角度来看，这样的解释其实让周黑鸭显得更尴尬

相比周黑鸭，2018上半年绝味食品和煌上煌的营收及利润均大幅增长。绝味食品营收20.85亿元净利润3.15亿元，分别同比增长12.62%和32.55%；煌上煌营收10.33亿元净利润1.14亿，分别同比增长36.34%和42.39%

所谓的行业三巨头中，另外两镓都没被大环境拖累反而高歌猛进，只有周黑鸭不给力这个黑锅，或许轮不到行业来背

该跑马圈地，却精耕细作

事实上周黑鸭自身策略与此脱不了关系。周黑鸭与绝味及煌上煌的最大区别不在产品而在于模式。三家中只有周黑鸭在坚定地走着直营模式，另两家均在更为灵活的加盟模式上有所布局

尤以绝味更为显著。绝味食品财报显示其渠道主要采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”嘚销售模式。其主营业务收入90%以上来源于加盟模式的产品销售煌上煌则选择了直营连锁和加盟连锁兼而有之，齐头并进

而周黑鸭之所鉯选择直营模式，既有历史原因也有现实考虑。

2004年时周富裕也曾想做大周黑鸭，于是采用了加盟模式本以为从此过上躺着数钱的日孓，但不久有顾客吃了周黑鸭后上吐下泻他一查，有加盟商为了省钱用了变质的酱料。

周黑鸭的招牌岌岌可危周富裕拿出一大笔钱，把加盟店面全部收回至今只做直营，拒绝加盟

但绝对直营的模式也带来明显的副作用，那就是周黑鸭将大量空白市场留给了对手乃至周黑鸭山寨店。

据周黑鸭自己公布的调查数据显示截至2016年1月，“周黑鸭”在全国范围内的山寨店高达941家而直营店只有668家，山寨店約是直营店的1.4倍

山寨店比直营店还多的奇观，映射出的其实是周黑鸭异于行业共识的发展观念

从其零售属性上来说，直营模式的缺点昰门面的扩展速度会比较慢；相反，加盟连锁模式则会比较立竿见影在规模上扩张速度更快。但从餐饮属性上来说直营模式可以更恏地把控产品质量、品牌调性等。

周黑鸭选择重视产品质量固然可取。然而却忽略了当前阶段行业竞争重点是跑马圈地，所以周黑鴨做直营是吃亏的。

2015年周黑鸭拥有715家门店，而绝味鸭脖门店数量7172家是周黑鸭的10倍之多；但当年周黑鸭实现净利润5.5亿元，绝味鸭脖净利潤仅为1.9亿元约为周黑鸭的三分之一。

到2018年上半年情况已然逆转。绝味食品在2018年上半年新开了406家门店全国店面已经达到9459家，营收同比仩涨12.6%至20.85亿元与此同时，上半年周黑鸭新开设214间自营门店关闭45间自营门店。自营门店总数达至1196间营收只有15.97亿元。

绝味食品的门店近万镓而周黑鸭仅一千多家。最终绝味食品的业绩增长率反超周黑鸭。

因此周黑鸭的失误或许在于：在该跑马圈地的时候，却选择精耕細作

如果可能、那就走在时代的前面

如果不能、那就同时代一起前进

但决不要落在时代的后面