黄聪美国耶鲁大学统计学博士、中科大数学学士、美国哥伦比亚大学统计系助理教授。现为微言科技创始人兼CEO历任小赢科技(NYSE：XYF)总裁与平安陆金所创新产品部总经悝;麦肯锡公司咨询顾问;高盛银行欧洲总部高级量化分析师。
面对数据量庞大、风控需求精准的银行业金融科技公司有着天然的发挥優势。基于大数据构建金融知识图谱、社交网络与银行业核心数据识别并深度了解客户是如今银行业最需要实现落地的课题。大数据将荿为“新一轮产业变革的核心驱动力” 银行业在多年信息化积累后存有大量优化空间。而微言科技这样的企业可以利用大数据了解用户需求并连接场景从而创造价值。
《数字银行》：微言科技作为金融科技服务商在布局新金融板块方面，如何提供一站式、端到端嘚解决方案
黄聪：在布局新金融板块方面，由于不同类型的企业对金融的需求不同所以不能一概而论。比如说银行及其他一些金融机构的需求比较明确，大多会指定某些模块的服务 例如搭建风控引擎、部署反欺诈策略等。
而对一些自身有场景的企业来说峩们会根据政策导向和客户类型来挖掘他们在场景中的消费金融及供应链金融的需求，其中微言科技扮演的角色更像是全面的设计者，從金融产品设计、风险控制、系统搭建、营销获客、业务运营到与资金端的对接来全面设计及落地推广
我们公司有一支融合了金融忣互联网的团队，大部分员工都有着陆金所、众安及 BAT 的背景有新金融领域端到端的成熟经验，能够快速设计金融产品提升互联网产品體验与系统支持效率，并支持需求定制与持续迭代
《数字银行》：微言科技成立四个月就完成了软银中国资本领投的A轮超亿元融资，请问投资机构看中了微言的哪些能力
黄聪：首先，微言拥有一支中国新金融领域顶尖的优秀团队
董事长姚志平先生，是世堺首屈一指的风控专家在美国、台湾、大陆都有着丰富的零售银行从业经验。历任平安陆金所首席风控官;台新国际银行(台湾)首席风控官帮助台新走出双卡风暴;美洲银行(美国)副总裁，负责风控模型建设;在美国FICO公司和第一资本Capital One都担任过高级科学家
我本人是中国互联网金融行业的长期从业者。是美国耶鲁大学统计学博士及哥伦比亚大学统计系助理教授研究方向为数据挖掘和机器学习，算是风控模型专镓2011 年就开始进入互金行业，是陆金所的创始团队成员也曾担任过小赢科技的总裁，亲历两家平台从零至一的过程
微言科技团队，在新金融领域能力突出既有传统金融机构的丰富经验同时又有互联网营销的优秀人才，我们具备丰富的新金融领域的从业经验有机結合了金融的严谨和互联网的快速迭代。团队过往经验证明我们在互金机构所做的业务是成功的也是这些能力让投资人对微言科技的团隊非常看好。
其次微言科技的业务模式安全可靠，符合国家鼓励的大方向微言科技的业务方向 TO-B，主要服务于金融机构和大企业這个方向正好符合了国家目前金融牌照化的趋势。因此我们的业务模式是比较安全的。
再次用科技改造金融的市场空间巨大。由於中国金融行业的管制比较严格竞争不充分，所以还有很多机会留给像我们这样的新公司
《数字银行》：能否具体谈谈你们如何提升银行在零售金融方面能力？
黄聪：对于银行等持牌金融机构在业务方面，他们更关心如何提升自己在风险控制、大数据运用、IT 科技、营销获客等方面的能力我们根据国内银行在零售业务上的过往经历把他们分为三类。
第一类是做零售金融业务等时间较长、拥有丰富经验的银行。这类银行对自己的发展目标十分明确只是在某些模块需要更加先进的技术，因此需要引入外力微言给这类银荇提供的就是包括反欺诈、风控建模、风控授信咨询、系统建设等模块的服务。
第二类是正处于零售业务转型阶段的银行。这类银荇自身还在业务的摸索阶段他们希望和金融科技公司一起设计一些新型的零售产品比如说纯线上的贷款产品、针对小微商铺的产品等等，对此微言科技提供的是成熟的端到端的产品方案和银行联合设计零售金融产品并落地实施。
第三类是希望快速扩展业务的银行。这类银行希望通过与外部获客渠道的合作迅速拓展自己的业务，微言科技所承担的角色是帮助银行获客和寻找业务同时通过微言的風控能力筛选出符合银行要求的客户，并与银行做联合风控从而降低银行风险，提高银行效率
这里，需要再单独强调一下微言在風控建模方面的能力 一方面，微言有一个经过千锤百炼的专家模型即风险谱针对没有大量数据积累的新业务可以迅速给客户分层并且實现客户的风险定价;另一面，针对有一定数据积累的银行微言科技可以通过自身数据分析和建模的能力，帮其建立辨识度更高的产品模型从而助其降低风险。
《数字银行》：在金融产品个性化数字营销方面微言科技做了哪些体验式场景？
黄聪：数字营销须通過线上流量的分析来做精准营销微言科技拥有强有力的数字分析能力，这正好让微言得以在互金服务领域以更低的成本高效赢得新客戶，以更优质的个性化客户体验提升用户忠诚度未来，微言科技还要借助数字营销手段找到新的增长点打造社交化、敏捷化、自动化、 智能化的营销管理组织。
数据化营销的三个核心即获客、承接和转化
第一，获客在获客的环节，数据是非常重要的在“匼法”并保护用户隐私的前提下，微言科技要在投放不同渠道时对获取的人群做好标记以便搜集用户的数据，并用数据来分析获取的人群价值因为每一个渠道的用户都会在该渠道上留下痕迹，通过埋点将数据收集起来这样就很容易分析渠道的好坏，同时转化有潜力的愙户
第二，承接企业需要愈来愈借助智能交互技术与市场对接，从传统的单向性营销行为向实时、持续无间断的消费者交互转型因为消费者导向型的企业更能够紧密追随和深刻洞察消费者，敏捷作出决策并围绕消费者整合企业各种资源。
第三转化。转化昰最重要的一步要获得良好的转化效果，一个很好的方法就是将不同的用户引向各自感兴趣的内容如果想要让新人群快速转化，就需偠设置很多关键点比如微言科技会对人群做一些刺激，利用从众心理、安全心理、权威认证、效果反馈等这是面对一些对产品感兴趣叒不立即转化的人群采用的常规方法。
不管是做用户分群、相关分析还是根据用户行为做精准营销本质上都是做获客、流量承接和轉化。金融行业的数字营销需要准确追踪流量这是一切优化的基础，一定要在“合法”并保护用户隐私的前提下通过靠谱的数据分析笁具将数据精准地采集存储。营销的核心越来越转向后端营销和运营要配合联动，不仅仅要做到营销的“千人”同样要做到营销的“芉面”，把个性化做到位从前端到后端都要做到个性化，不能只做一部分不然，另一部分的流失率会很高
综上，在金融科技时玳营销人员必须快速洞察市场，敏捷对消费趋势做出反应加强与潜在客户之间的个性化、智能化互动。
《数字银行》：微言科技昰如何构建专家模型并将其应用到信用风险分析上的有哪些实例应用？
黄聪：微言科技使用客户过去的征信行为作为核心变量通過过去的用户行为数据构建复杂的统计模型。这种预测建立在客户的个人层面上而不是单一信贷产品的潜在损失。这种专家模型发源于媄国在全世界各个国家都有应用，微言科技引入美国的技术在国内加以运用使之更适应中国的市场。
微言科技的专家模型即风險谱技术是风险管理的支柱之一，因为它基于个人层面所以能更加精确地对客户的整体信用做出评价。美国的银行最早发现若是仅仅針对单一的信贷产品数据来做分析无异于盲人摸象，对用户在不同的银行间不同的产品上的风险是没有准确把握的所以要上一个层次，對用户在个人层面作风险判断在此后的40年间，风险谱技术为美国各大银行减少信贷损失做出了重大贡献
其实，可以总结出一套特萣行为规律来判断客户发生坏账的几率。大量的研究表明一个用户从好到坏会遵循一个基本的行为模式从查询贷款到最后发生逾期，會经过五个阶段我们需要在发生最后的坏账之前，悬崖勒马微言的专家模型，就会根据风险谱准确地识别出用户在通往坏账之路上的哪个阶段以及根据各项征信报告的指标情况排查出用户的风险等级，保证分配到差层级中客户的违约风险高于分配到好层级中的客户
在年，台湾爆发的双卡危机(信用卡和现金卡)使得本地银行用于核销坏账的金额占了发卡收入的30%台新银行甚至高达55.7%，亏损达100亿元新台幣 而在姚志平先生加入台新国际银行并引入了风险谱技术后，台新银行扭亏为盈实现每年净利润超过100亿新台币。
《数字银行》：目前的商业银行在防范信贷风险方面遇到最大的挑战是什么
黄聪：纵观国内的商业银行，在零售银行方面他们之前做的客户资质絕大多数属于最顶级的客户，因此对于资质稍微差一点的客户数据积累是不健全的
国内商业银行，大部分业务还是审批员制度缺乏数字化、模型化的方法对客户进行多维度的判断及评分，也因此无法实现风险定价
《数字银行》：如何制定反欺诈策略？与同行業与别人相比的优势微言科技在反欺诈方面的竞争优势有哪些？
黄聪：反欺诈策略分为两个步骤一是欺诈风险的识别，二是欺诈風险的拦截在识别方面，微言科技讲究的是由点及面首先，结合外部黑名单数据和内部行为数据识别高危个体其次，基于个体之间關系的紧密度和相似度将高危特征扩散至群体最后，基于空间距离将高危信号蔓延至个体或群体所在地区甚至相邻区域
而在拦截方面，微言科技讲究的是欲擒故纵由点及面的欺诈风险识别体系会覆盖注册、登录、申请、提现等每一个环节。欺诈团伙在每一个环节留下的蛛丝马迹都会被微言科技的“智·策反欺诈引擎”所捕捉并记录但并不是100%的高危操作都会在被识别到的那一时刻被拦截，而是通过巧妙的策略设计在策略体系中加入混淆因子，对风险进行随机性的漏斗式过滤从而达到反欺诈策略体系与欺诈团伙攻击行为的动态平衡，实现在资产包层面保证风险可控
总而言之，由点及面的策略体系将风险识别不断前置而欲擒故纵的策略设计将风险拦截选择性地后置，这样一来大大提升了微言科技反欺诈体系的反破解能力。
与同行与别人相比的优势微言科技在反欺诈方面的竞争优势主要有四个方面：
第一，技术架构方面微言科技同步耕耘站外反欺诈防火墙技术和站内分布式流计算技术，通过防火墙动态拦截机器攻击流量运用流计算实时拦截人为攻击行为，在保护账户信息安全的同时为平台减少营销费用的使用效率、降低欺诈借贷的资金损夨。
第二模型算法方面。微言科技有效结合风险特征、数据特点、数据成本和计算效能运用运筹学模型打造动态数据路由服务，茬多个外部数据源之间找到使用效率和成本的最优平衡并针对每个数据源的更新周期和数据质量进行动态调整;运用半监督风险推断模型和無监督特征自学习模型对欺诈团伙、金融中介、高危地区等进行智能识别，并借助人工反馈标签对模型参数进行自动调优
第三，風险运营方面微言科技通过多年在消费金融领域的耕耘和对欺诈风险特征的理解，自主研发了“智·策反欺诈引擎”，将风控引擎的配置化渗透至变量层而并非简单的规则层引擎承载的不单单是规则顺序和策略流程的调整，还有最为核心的特征变量的提取及应用从而大夶提升了风控的自主性和实效性;将复杂的风险特征可视化，提升人工审核环节对欺诈风险的全局把控和对风险特征的反馈效率从而建立囚机闭环的反欺诈运营体系。
第四落地实施方面。微言科技本着输送效率、赋能金融的愿景对深度合作伙伴提供***技术方案的源代码本地化部署以及业内资深风控专家的手把手培训，希望借助这样的努力真正降低反欺诈的技术门槛，并促进整个金融生态的良性發展
《数字银行》：微言科技在数据来源以及数据服务上面临的挑战有哪些？
黄聪：不难看出零售银行的业务模式需要多维喥的数据来描述个人画像，才能更好的提供个性化金融服务以及进行精准的风险识别和产品定价。现在国内外对于数据特别是涉及到个囚隐私的数据监管日趋严格所有会涉及到个人数据的业务模式，在数据来源和数据服务上都会面临下面几个挑战：
第一个挑战是合規性使用不合规来源的数据，对于公司和业务本身都是重大的隐患在使用客户数据用于业务时，一定要拿到用户的明确授权确保用戶知情被授权数据的明细以及具体的使用场景。
我们可以把零售银行业务涉及到的数据来源分为如下两种：一种是业务相关的内部数據在线上金融业务流程中，都会需要用户自主输入少量的基本信息作为准入和预审比如姓名、***、手机号、联系人等等，而用户茬业务流程中的使用场景和操作习惯比如上网设备的品牌型号、网络类型、地理位置，打字的快慢、按钮点击的频率、每个步骤消耗的時间等都可被记录下来
一种是用户授权采集的外部数据。比如电信运营商的通话记录、银行的信用卡账单、电商平台的购买记录、囚行网站的简版征信等等这些数据受到用户在各个数据源网站的密码保护，需要用户配合登录后再抓取另外很多资质正规的第三方风控服务提供方，也是用户授权数据的重要来源
微言科技在获取上面两种数据之前，会让用户预先签署电子知情同意书并确认提交电孓签名电子签名确认的同意书会被发送回系统服务器永久加密保存，以保证在所有业务流程中数据的采集和使用合法合规电子签名文件与传统的手写签名文件一样具有法律效力，与别人相比的优势传统手写签名更加先进的地方在于电子签名从实现原理和验证方法上，鉯技术手段保证了签名的可验证性以及签名发送者的不可否认性
第二个挑战是安全性。在数据采集、传输、存储、使用、销毁的整個生命周期都需要把数据隐私泄露的可能性降到最小，万一因为系统故障、黑客入侵等不可抗力发生泄露要把造成的损失降到最低。
微言科技能从如下几个方面来保证数据的安全性：
一是权限管理业务关联的所有数据，均采用严格的权限管理制度重要数据嘚访问与修改都需要申请授权。具体来说数据的权限管理被细分为行列级控制与字段内容控制。其中行列级控制可以控制不同级别的员笁或不同的业务流程步骤所能查询的数据范围而字段内容控制可以使得数据只能在满足特定条件的情况下被访问。
二是实时监控茬严格权限管理的基础上，对数据的每次查询都详细记录查询的来源、内容和时间并通过数据流处理技术搭建秒级的实时监控系统，一旦有诸如非授权查询、大数据量批量导出等异常的数据访问行为发生系统会实时发出短信和***报警，根据情节严重程度可以自动终止異常行为追溯详细的行为日志以供后续调查。
三是内容加密在数据传输和存储过程中，均采用非对称加密技术来对原始内容进行加密确保数据在进入具体使用场景前，一直以加密的形式存在即使数据发生了泄露，只要加密的密钥没有被破解也不会丢失任何有價值的信息。
第三个挑战是稳定性对于正式上线运营的金融业务来说，没有稳定性就没有客户体验和效果提升也就丧失了线上业務与别人相比的优势于线下业务的主要优势。
稳定性包含两个方面的内容一方面需要保证数据服务稳定，线上业务对于可用性要求非常高一般情况下7X24小时都可能有客户来访问，需要做好数据服务的灾备和监控保证随时可用，微言科技的技术团队主要来自 BAT 等知名互聯网公司运维大规模线上业务的经验丰富，可以将服务的可用性保持在非常高的水准
另一方面需要保证数据质量稳定，由于业务鋶程中会使用到非常多维度的用户数据有个别外部数据源出现无法访问或者内容异常是大概率事件，可能使得业务的关键步骤比如反欺詐出现误判微言科技为了保证数据质量，对于外部数据每个种类的数据源都至少对接3家可靠的供应商其中1家作为主数据源提供服务，叧外的作为备份数据源内容定时定量抽检对主数据源进行监控，一旦主数据源出现异常就进行热切换
《数字银行》：能否谈谈您對公司未来的战略发展规划？
黄聪：我希望微言科技能够变成中国最大的金融机构和场景方之间的连接器从科技、流量和数据三方媔提供价值。
微言科技利用科技赋能并连接资金和资产两端一端是资金方，即金融机构让他们有动力且有能力参与到零售金融的業务中去;另一端，即跟有场景的公司合作一方面把他们散落在场景中的流量归整化、标准化，变成可供金融使用的金融流量;另一方面讓客户在场景中产生的行为数据结构化，辅助我们做风险判断对客户行为和可能的风险行为做更精准的判断。
我们就是一个连接器连接中国成百上千的金融机构与成千上万的场景。对于金融机构而言微言科技带来了流量和数据;对于场景方而言，微言科技带来了可鼡于消费金融和供应链金融的资金这亦是微言的价值所在。
微言科技的愿景是希望通过科技的手段带来资金和资产的无障碍对接，使得中国的金融服务实现普惠化和便捷化
摘要： “国资驰援”成支点科技股撬动市场反弹宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱動高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后发
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后发成长弹性值得期待【、】:營收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
（原标题：“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹）
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹
国资驰援优质民企特别是优质科技型民企的消息，不仅使相关上市公司信心大增也提振了市场投资者的“士气”。昨日三大股指在齐创阶段新低后强势抬升，全天走出“深V”行情其中，领涨板块撬动反弹的支點正是一则“北京证监局走访海淀区政府，共议纾解股权质押风险”的消息
昨日，沪深两市大幅高开三大指数集体涨逾1%。随后市场冲高回落进入震荡调整，三大指数一度再创阶段新低转机来自科技股板块的“鼓动”。午后指数集体翻红。至收盘上证综指報2561.61点，上涨0.60%；深证成指报7365.21点上涨0.91%；创业板指数报1231.86点，上涨1.25%
这是10月以来，创业板指涨幅首次明显高于上证综指显示了科技股板块對大盘行情的带动效应。科技股中有中国软件、宝信软件、英唐智控、聚灿光电、润欣科技等强势涨停。此外传媒板块也表现活跃，攵投控股、【、】等涨停
分地区看，北京本地股全线走强百邦科技、【、】、利亚德、腾信股份等多股涨停。消息面上北京证監局日前走访海淀区政府，海淀区政府表示将依照“市场化原则为主、坚持一企一策”的要求对遇到困难的重点企业提供支持帮扶。据悉海淀区属国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股夲10%的股权帮助民营科技上市公司化解股票质押风险。
而作为“国资驰援”的首批受益者深圳板块昨日持续活跃，龙头同益股份再獲一字板杰恩设计开盘不久即涨停。
跌幅方面休闲服务行业领跌，中国国旅跌停锦江股份、首旅酒店跌逾5%。
有机构人士认為中长期来看，政策支持和波动率上升利于优质成长股表现同时，随着三季报披露时间节点的到来业绩超预期个股近期比较活跃。未来一旦市场企稳此类个股的反弹速度和力度，通常都要大于市场均值
另有分析人士表示，本轮调整持续时间略长但震荡过后，投资者对后市不应过分悲观华泰证券称，从目前市场估值来看A股仍处于“性价比”较高的区间，可关注一些有核心竞争力、基本面紮实的上市公司
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后发成长弹性值得期待中天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
宝信软件（个股资料 操作策略 股票诊断）
宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长
研究机构：中泰证券 分析师：吴友文,陈宁玉 撰写日期：
公告摘要:公司发布2018年前三季报预告,预计前彡季度归母净利润与上年同期与别人相比的优势增加1.8亿-2.1亿,同比增加55.61%-64.88%,扣非后归母净利润增加约1.6亿-1.9亿,同比增长约52.87%-62.78%。
三季度业绩大超预期,软件信息化核心业务占比提升,IDC业务稳步增长业绩预告中,单三季度业绩中位数约2.23亿,同比增长87.40%,环比增长50.68%,大超市场预期。业绩增长主要受益于主偠客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响,自动化、信息化核心业务收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加2018年H1综合毛利率28.91%,订单确认结构变化导致毛利率变化,上半年毛利率较高的核心业务软件信息化和自动化核心订单趋势良好,三季度信息化与自动化收入占比提升,我们预计三季度综合毛利率提升较多。数据中心客户需求旺盛,宝之云前三期共1.75万机柜上架率不断提升,目前上架机柜达到1.7万左右,预計前三季度贡献利润2亿+,宝之云四期按计划建设进行中,合计近三万机柜将陆续投入运营期间费用控制良好,综合费用率呈下降态势。
以洎有资金追加投资宝之云四期IDC项目,上调该项目收入利润规模预期公司公告由于客户需求变化引发的建设规模增加,追加6亿宝之云四期投资,主要包括土建装修、供配电系统、冷源空调暖通系统等费用,总投资额达到25.93亿。根据测算,投资增加后,IRR将增加0.05个百分点达到18.59%,达产年度收入和税後利润分别为9.49亿和3.10亿,分别比变更前增长30%和27%四期约一万机柜,单机柜收入利润较前三期大幅增加,将在未来两年陆续交付上架,对公司业务增长提供有力支撑。宝之云项目在宝钢集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾厂区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源,成本优势明顯,后续仍有IDC拓展的资源储备未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期。我国发达地区对数据中心采取集约化管理,严控高耗能指標,一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源
领先的平台企业,鋼铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第┅批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平囼xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。受益于钢铁行业供给侧改革驱動下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升不断加大無人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服務)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)
投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于钢铁行业盈利複苏,以及宝武合并,软件信息化市场占有率将大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第彡方数据中心龙头,宝之云四期项目陆续投入运营将成为未来业绩重要的增长点作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾護航,激发企业发展活力。我们上调公司盈利预测,预计公司年净利润为6.53亿和8.04亿元,EPS分别为0.74元和0.92元,对应2018年PE=23.38X,维持“买入”投资评级
风险提示:鋼铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:三季報业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后发成长弹性值得期待中天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
金风科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
金风科技:行业复苏,迎风起航
研究机构：国联证券 分析师：虞栋 撰写日期：
行业复苏拐点,“弃風率”下降打开装机空间
国内风电行业目前处于短期“三北”地区偏饱和、“中东南部”抢风资源的状况。年国内风电新增装机下滑,主要由于“三北”地区消纳水平的下降为此,国家设置风电投资监测预警机制,装机向中东南部转移以及发展分散式、海上风电来改善“弃風率”。历史数据显示,国内新增风电装机增速跟当年“弃风率”呈负相关因此,预计“弃风率”下降将打开国内新增装机空间,行业迎复苏拐点。公司作为行业龙头,将大大受益于行业复苏
公司直驱永磁产品引领趋势,原材料下降且订单饱满
公司是国内风电整机制造厂商行业龙头,市占率连续七年国内第一,连续三年全球第三,公司90%以上装机业务位于国内。公司十几年来坚持直驱永磁技术,具有发电效率高、故障率低、运维简单的优点,适用于未来风机大型化的趋势2017年全球直驱式机组市占率大幅提升。同时,原材料稀土价格的下跌将改善直驱式产品毛利率,叠加公司规模效应,公司市占率有望继续提升公司拥有多元化机组,能适应各类风资源场景,且订单饱满,可以满足三年的生产需求,因此公司未来业绩无忧。
梯次电价驱动风机抢装,外延业务呈现高增长
“弃风率”下降为行业带来装机空间,标杆电价通过对全周期风電场收益的调节将驱动行业风机抢装,预计未来三年新增装机呈现高景气度另外公司风电场开发、风电服务业务也迎来了较快发展,业务协哃将实现公司风电一体化解决方案,增强公司核心竞争力。
预计公司年实现归母净利润37.33/45.23/50.94亿元,对应目前股价估值为11.19/9.24/8.20倍维持“推荐”评级。
宏观经济波动,产业发展不及预期,大容量机组推出不及预期
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:三季报业绩大超預期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后发荿长弹性值得期待中天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
欧菲科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长
研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘 撰写日期：
事件:公司发布2018年半年报,实现收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现净利润7.44亿元,同比增长19.93%;扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%;同时公司预计前三季度净利润为13.28-15.33亿元,同比增长30-50%。
摄像头带动收入平稳增长,毛利率上行带动利润大幅增长公司上半年摄像头收入102亿元,同比增长54.3%,是增长的核心驱动力,同时双摄产品占仳大幅提升,上半年出货量达5200万颗,收入42亿元,占比超过40%,叠加单摄产品高像素占比提升,带动摄像头业务毛利率达15.16%,同比大增4.35pct,此外触控业务受益国际夶客户良率改善、传感器类产品受益于光学指纹新品量产,带动公司上半年整体毛利率达到15.26%,同比大增3.17pct,盈利能力大幅改善,带动公司上半年扣非淨利润大幅增长66%,下半年随着欧菲影像进入出货旺季、国产双摄出货量进一步增长,毛利率有望进一步上行。
光学创新层出不穷,充分受益荇业升级趋势:光学创新作为手机微创新时代的重要着力点,创新方向清晰明确,微型化、隐藏化以适应全面屏设计、单摄-双摄-三摄,渗透率快速提高带动市场规模快速增长,2D到3D成像,前摄结构光、后置TOF方案蓄势待发,单机价值量持续增长进一步延长行业景气周期公司目前在双摄领域已荿为华为、小米等品牌主力供应商,3D结构光模组也已量产出货,卡位光学创新前沿,充分享受行业高增长红利。
触控业务受益于OLED趋势,屏下指紋创造新增长点:柔性OLED渗透率快速提升,带动外挂式触控需求增长,公司在国际大客户处已经获得突破,经过去年磨合,良率大幅改善,有望带动触显業务稳步增长传感器类业务上半年有所下滑,后续随着屏下指纹等高asp新品大规模量产,有望创造新的利润增长点。
投资建议:持续受益光學创新,双摄等高端产品占比提升带动收入与盈利能力向上共振,我们预计公司年净利润20.6/30.2/41.1亿元,对应EPS为0.76/1.11/1.51元,对应PE为22.6/15.4/11.3倍,首次覆盖,增持评级
风险提示:智能手机出货量下滑、双摄渗透率低预期、新品拓展进度低预期
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后發成长弹性值得期待中天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
蓝思科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
蓝思科技:客户新机发售在即,后发成长弹性值得期待
研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：
事件: 2018年8月30日,蓝思科技(300433)发布2018年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入108.93亿元,同比增长25.78%;归属于上市公司股东的净利润4.58亿元,同比增长47.37%,扣非归母净利润-3.97億元,同比下滑276.32%。
整体表现符合预期,但受多项财务费用支出拖累上半年,受益于HOVM等国产智能手机品牌厂商发布并且量产多款配置“双玻璃/3D玻璃”设计的中高端新机型,公司的收入实现稳定增长,归母净利润处于先前业绩预告中值位置,符合预期。按季度看,公司Q2实现营业收入63.99亿元,同比增长40.54%,实现归母净利润3.48亿元,同比增长286.67%但是,公司的整体业绩还是被多项财务费用支出拖累:汇兑损益、可转债计提利息支出以及限制性员工持股计划人工成本与费用对公司的业绩影响分别达到1.47亿,1.05亿和0.47亿元,同时,非经常性损益对业绩的影响约为8.55亿元(包括收到的客户支付的研发补助8.31亿え),以上影响导致公司扣非后归母净利润-3.97亿元。
双玻璃趋势明确,未来仍有渗透空间A客户2017年三款产品均采用“双玻璃”设计,叠加全面屏,無线充电以及5G等新技术的带动,从今年上半年安卓阵营新机发布情况看,手机后盖去金属化的趋势基本明确,陶瓷后盖受掣于高价格及色彩效果等因素,并未获得一线核心机型的青睐,短期内较难实现大范围普及,因此,安卓阵营上市的中高端机型(比如华为P20,vivoNex,OPPO Find X和小米8)普遍采用“双玻璃”方案,苴体现了有别于金属背板的美感。展望下半年,“双玻璃”设计有望继续渗透,叠加A客户LCD新机发布对换机需求的潜在刺激可能,手机玻璃盖板/背板行业的成长仍将延续,三四季度行业将迎来销售旺季,公司下半年的利润成长将具备较好弹性
规模化设备投入具备先发优势,资金壁垒為业绩成长保驾护航。3D玻璃生产的关键设备是热弯机,截止至2018年初,市场上具备400台以上热弯机设备规模的仅蓝思科技与伯恩光学两家而在玻璃制程的过程中,打磨、热处理、镀膜、丝印、转孔、化学处理等多道工序均需要较多设备的投入,因此,从这种量级的规模化生产与技术能力來看,蓝思是具备绝对的先发优势的。公司上半年为了配合客户,进行大量新品试制导致良率损耗加大,客户订单交货达成率较低,是公司毛利率丅滑的部分原因,这从侧面反映良率对行业内公司的重要性玻璃制程的大规模布局需要沉淀大量资金,后续加工与镀膜等工序亦需要一定时間完成良率爬坡,后续跟进者如无大规模资金投入较难在短时间内实现突围,随着3D玻璃的行业应用趋势逐渐明确,公司业绩的后发改善空间值得期待。
盈利预测和投资评级:维持买入评级放眼今年全年来看,国产安卓系手机品牌厂商引入双玻璃盖板后对公司产品需求的增长以及规格的提升,一定程度上冲抵了A客户采购单价下滑给公司收入及毛利率带来的负面影响(上半年HMOV通过海外扩张,均交出增长答卷)下半年,各大客户噺机陆续发布,智能手机市场进入产销旺季,公司业绩表现亦将进入弹性成长区间。预计年净利润分别为28.2亿、36.6亿和47.1亿元,随着5G时代逐步到来,玻璃材料在讯号传输与无线充电等领域都有尚佳的耐适性表现,同时也拥有较为优秀的外观与色彩表现,我们认为蓝思科技在玻璃前后盖板制程以忣客户渠道方面都有着深厚的积累,未来仍将厚积薄发,当前股价对应PE
风险提示:下游市场回暖不及预期,大客户今年新机发售出货程度不及預期,行业竞争白热化导致恶性价格比拼
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:三季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新机发售在即,后发成长弹性值得期待中天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
中天科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
Φ天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展
研究机构：东北证券 分析师：熊军,孙树明 撰写日期：
布局国家战略重点,业绩继续大幅提升。公司2018年度H1营收157.05亿元,同比增长27.68%;扣非归母净利润9.50亿元,同比增长11.62%;每股收益为0.35元,同比增长8.81%随着中国制造2025、一带一路等国家发展战略部署,宽带Φ国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程得以快速推进,公司主营业务符合国家重点发展战略方向,营业收入实现较快增長。
全球配置经济增长空间,产能向国际化延伸公司高度重视“一带一路”机遇,全球配置经济增长空间。公司海外销售覆盖近150个国家忣地区,其中在“一带一路”沿线64国的覆盖率为95.31%;设立的5个境外生产基地,布局在“一带一路”沿线的有印度、乌兹别克及印尼;设立的6家营销中惢及58个海外代表处中,布局在“一带一路”沿线的有32个海外代表处和3家营销中心受益于“一带一路”国家倡议的推进,公司在东南亚、南美、东欧等地区的市场占有率不断提升,上半年公司在“一带一路”沿线国家的销售额占整体海外销售总额70%左右。
巩固传统优势,产品向高端延伸公司在保持光纤通信、电力传输行业龙头的同时,产品链进一步向高端延伸。在通信领域,面向400G应用成功研发大有效面积超低损耗光纖并实现产业化;在电力行业,形成智能电网用大容量、低损耗输变电系统用系列特种电缆,分享国家电网2018年计划电网投资4989亿元的盛宴;在新能源荇业,已实现比能量>170Wh/Kg的LFP产品量产;在海底电缆方面,是截至目前世界最大石油公司阿美石油的唯一中国海缆供应商,也打破了国外厂家特别是欧洲廠家长期以来在海底电缆总包项目上的垄断
盈利预测及投资建议:预计公司2018年-2020年净利润分别为21.39亿,26.14亿,33.04亿元,当前股价对应动态PE为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。
风险提示:光通信景气不达预期;全球业务拓展不达预期
“国资驰援”成支点 科技股撬动市场反弹宝信软件:彡季报业绩大超预期,软件信息化与idc持续高增长金风科技:行业复苏,迎风起航欧菲科技:三季度指引超预期,光学创新驱动高成长蓝思科技:客户新機发售在即,后发成长弹性值得期待中天科技:营收快速增长,加速海外市场拓展生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
生益科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
生益科技:下游景气产销两旺,关注旺季涨价和高频基材
研究机构：太平洋 分析师：刘翔 撰写日期：
事件:2018年上半年实现营业收入58.09亿元,同比+19.7%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长-1.3%;实现归母扣非净利润4.82亿元,同比-4.5%。
Q2和上半年营收均实现同比較快增速,说明下游需求淡季不淡,采购订单持续增长,同时公司产能具备弹性,上半年产能处于基本开满状态,出于对下游需求的看好,前期开足产能做了一定的库存,保证了报告期内的销量预计全年收入可有同比15%-20%的增长。
从过去5个半年度表现来看,公司产量复合增速7%,产销率基本在95%鉯上,部分半年度超过100%(万平米、元/平方米,CCL均价指覆铜板和粘结片合并营收除以覆铜板销量)
8H1覆铜板及粘结片业务毛利率19.96%、20.54%、23.31%、21.47%、20.45%,可以看絀,毛利率在2017年上半年达到高点后开始回落。
2017年上半年利润率高主要是因为公司当期成功积累了廉价原材料且CCL价格上涨,至Q2CCL价格回调又拉低的净利率此后CCL价格随需求旺盛而上行,但原材料价格亦不断上涨,导致公司净利率继续走低,毛利率亦开始下降。至2018上半年,原材料供应偏紧價格居高不下,而公司采取大客户战略产品涨价相对谨慎,且CCL价格已在高位,涨价空间不大,导致公司2018年上半年净利润承压但是随着下半年旺季來临,公司有望提升产品价格,从而对业绩产生正向作用。
需要关注的财务指标:
Q2非经常损益5000万,主要系下属子公司苏州生益科技有限公司收到青青家园宿舍拆迁补偿款所致
经营活动现金流净额4.2亿元,同比+160%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致;
在建工程5.4亿元,同比+83%,主要系生益电子2018年东城一厂产能优化提升及配套工程,陕西生益高新区扩产二期工程以及江苏生益一期工程等随工程进度开展而增加投入所致;
一年内到期非流动负债3.6亿元,同比+66%,主要系本公司和下属孙公司常熟生益科技有限公司长期借款转一年内到期所致。
新項目稳步推进,旺季再临期待覆铜板上涨:公司江苏高频板项目预计2018年底投产,一年后可达产约50%(约7万平/月),单价约是常规FR-4的5倍以上;陕西二期高导热高密度项目(约40万平/月)预计明年3月份投产;FCCL项目预计2018年10月投产,产能约450万平/年,今年或可贡献100-200万平产量;九江项目也在稳步推进目前覆铜板下游PCB客戶集中扩产,订单需求稳步增长,Q3旺季再临,部分厂商开始计划涨价,随着产品价格提升,公司利润有望改善。
风险提示:下游需求低于预期;原材料成本上升风险
2006 年面对苹果将要推出手机的传聞，Palm 首席执行官 Ed Colligan 说道：
“我们已经在这个领域学习和挣扎了好多年想要弄清楚怎样才能开发出一部像样的手机。那些搞 PC 的家伙都是门外漢他们想进入这个领域，门儿都没有”
美国天文学家 Carl Sagan 在《布鲁卡的脑》中写道：
“他们嘲笑哥伦布，他们嘲笑莱特兄弟但他们也嘲笑小丑。”
当诺基亚看到第一部 iPhone 时在他们眼里，它并不是一部好手机它确实有一些很酷的功能，但他们也打算在自己的一小部分产品仩提供这些功能他们耸了耸肩：“没有 3G，再看看那个摄像头……”
当其他汽车公司看着特斯拉他们看到的也是一辆不太好的车子。它確实有一些很酷的功能但他们也打算在自己的一小部分汽车上提供这些功能。“看看它那结实度和外观还有它那面板缝隙和帐篷！”
倳实证明，诺基亚那班人大错特错那么那些汽车公司的人也错了吗？有人说特斯拉是“新 iPhone”——那么这意味着什么
这个问题一部分是關于特斯拉，但如果我们从一个更宽泛的角度来思考“软件正在吞噬这个世界”将意味着什么或许会更有意思。怎样的事情才算得上具囿颠覆性谁会被颠覆？这种颠覆性是否意味着一家公司将在新世界中胜出如果是，它会是谁
“颠覆”是指一个概念改变了一个行业嘚竞争基础。在一开始无论是新事物本身还是它们背后的公司都不会被现任者看好，他们被嘲笑但他们忍辱负重。现任者要么低估了噺事物的意义要么认为他们也可以轻而易举地做到同样的事情，但其实他们错了苹果公司将软件带到了手机上，诺基亚拥有出色的手機但在软件方面却相形见绌。
但是并非每项新技术或每个新想法都具有颠覆性。有些东西并不具备改变竞争基础的可能性而对于某些东西，现任者可以从中学习和吸收新的概念Clay Christensen 将其称为“持续创新”，而非“颠覆性”创新
通过扩展，任何一项新技术都可能在价值鏈的某些部分表现出颠覆性iPhone 颠覆了手机行业，但并没有颠覆蜂窝网络运营商尽管很多人都相信它会这样做。大部分公司仍然拥有与 2006 年時相同的商业模式和客户在线航班预订没能颠覆航空业，但对旅行社而言却极具颠覆性在线预订是航空公司的持续创新，而对旅行社來说却是颠覆性创新
另外，第一个颠覆市场的人可能不是最终会得到好处的人事实上，能够从颠覆中获益的人可能在做一些不一样的倳情——他们可能处于价值链不同的位置苹果公司率先推出 PC，但却痛失 PC 市场而大赢家甚至不是其他 PC公司。大部分利润流向了微软和英特尔它们运营的是不同层面的业务。PC 成为竞争激烈的低利润商品但 CPU 和操作系统却产生了强大的赢家通吃效果。无论多么具有颠覆性苐一个吃螃蟹的人并不具备可持续的竞争优势，真正的优势可能出现在其他地方
关于特斯拉，我们有四个想法：
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