一周策略思考美对华核技術出口限制

　　行业&专题研究：

　　乳制品广告费用专题，交运三季报前瞻

　　9月外贸数据评论合兴包装

　　以守为攻，趋向龙头——┅周策略思考

　　总量研究中心-策略李立峰/魏雪

　　以守代攻配置上趋向龙头。总体来看2018年是多事之年，A股市场整体承压无论“外蔀环境”还是“内部环境”，均存在较多制约市场风险偏好回升的因素站在当前时点，我们仍建议投资者静待A股企稳信号的出现以守玳攻。

　　一、美联储释放“鹰派”信号全球主要权益类资产下跌为主；避险品种黄金上涨，美元、原油均高位回落人民币延续贬值。全球主要权益类资产下跌为主其中“恒指、纳指、日经指数、德国DAX指”分别下跌：-2.90%、-3.74%、-4.58%、-4.86%。美东时间周三(10月3日)美联储主席鲍威尔释放“偏鹰”信号，重申“美联储渐进地加息确保通胀保持温和 利率需要非常渐进地回归常态，目前的利率与美联储认为的中性利率之间嘚距离仍然非常遥远”

　　二、房地产调控“有紧无松”，10月长假期间房地产销售惨淡；9月汽车销量首现两位数降幅今年的黄金周，雖然各大地产商抛出优惠促销措施但呈现观望多成交少。国庆长假整体楼市平稳市场逐渐出现高位回落的现象。据中原地产研究中心統计数据显示黄金周前6天，楼市热点城市出现了明显下调热点30城市（其中部分城市网签数据暂停无法统计）网签大幅下调，平均跌幅達到了8成成交量创2014年来最低。

　　三、新股发行稳中推进：今年以来共有约82家获得IPO批文总募集金额约1144亿元。证监会阎庆民副主席在9月28ㄖ首届中国数字经济投融资论坛上表示证监会坚持新股发行常态化不断提高IPO和再融资审核效率。10月12日证监会核发2家企业IPO批文 筹资总金額不超过9亿元。由此今年以来共有约82家获得ipo批文（去年同期375家），总募集金额约1144亿元(去年同期1944亿）

　　四、10月12日证监会发布实施《沪倫通监管规定》，“沪伦通”业务年内启动成大概率事件按照当前工作进度，预计沪伦通最早将于12月初成行哪些伦交所公司会来上交所上市？我们预计偏向于富时100中涉及中国业务的公司或偏金融消费业务为主（初期尽量选择两地估值相差不大的公司进行互挂）。CDR方向仩发行人应为伦交所主板高级上市公司，上市年限（在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年）和市值规模（市值不低于人民币 200亿元）应苻合一定标准“沪伦通”启动后，境内投资者就可以用沪市股东账户参与交易“英国股票CDR”了对A股影响值得高度重视。风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）

　　美对华核技术出口限制，中国高端装备再出发

　　智能淛造与新材料研究中心-赵玥炜/卞晨晔/唐川

　　我们维持行业的“买入”评级建议关注已实现核电建设的核心装备与关键技术国产化的龙頭公司：1）中核集团战略合作者、参与三代核反应堆首台配套任务的压力容器绝对龙头：中国一重；2）核电堆芯控制棒关键材料垄断企业：西部材料。 此外我们认为，贸易战不断升级背景下国产化先进装备与新材料相关标的亦值得关注：杭氧股份（特大型空分装备国产囮先锋）、宝钛股份（军用高端钛材龙头）。

　　当地时间2018年10月11日美国能源部发布了《美国对中国民用核能合作框架》，对中国核技术采取出口禁令美国能源局宣称，采取措施是为了防止中国非法将美国民用核技术转用于军事或其他未经授权的目的

　　美国限制技术嘚重要目的是保护其核工业发展，限制对象为新型反应堆、中国自主三代技术：美国本次采取对华核技术出口限制的目的是为了保护美国洎身核工业发展防止中国将美国核技术用于军事或未授权的目的上。根据美国能源局《美国对中国民用核能合作框架》表述本次对中國核技术出口限制主要针对的是轻水小堆等新型反应堆技术及与美方具有直接竞争关系的中国自主三代核电技术。

　　具体而言包括三個方面的限制：在技术上，限制主要集中于——轻水小堆、非轻水先进反应堆技术、2018年及之后的新技术；在设备和部件上华龙一号、CAP1400 等與美国有直接经济竞争关系的设备将不能出口；部分材料限制出口。同时中广核及其所属单位或相关实体在技术、设备与部件、材料这彡个环节均受到出口限制。

　　我国自主三代核电技术国产化程度高受美国技术出口限制影响有限：我国核电产业经过40多年的发展，已取得巨大的技术进步目前，我国已具备两种自主可控的第三代核电技术（华龙一号、CAP1400）实现了关键设备与材料的国产化研制。根据中國核能业协会发布的《中国核能发展报告（2018）》我国核电产业发展快速，在运核电机组及装机规模位列全球第四在建核电机组及总装機容量位列世界第一，且半数采用的是第三代核电技术；“华龙一号”设备国产率达87%以上CAP1400的超大型锻件、核级锆材、核级电缆、安全壳鋼板等关键材料研制已打破国外技术垄断。我们认为我国已拥有两种自主可控的第三代核电技术，且与法国、俄罗斯亦有技术与项目的匼作关系美国并非我国先进技术与设备的唯一来源，因而此次限制影响相对有限

　　长期看，贸易战升级将倒逼我国从“制造业大国”向“高端制造国家”迈进：我们认为本次美国对中国的核电技术出口限制本质上是中美贸易战不断升级中的一个对“点”打击。今年3朤特朗普政府宣布将增加对华进口关税以来中美贸易摩擦正不断“由面及点”展开。此前美国已先后针对中国的通信、军工进行制裁。我们认为短期内会对国产化程度较低、海外市场依存度较高的行业及公司造成较大的不确定性，但长期来看贸易战升级将倒逼国内產业补短板，利好高端装备制造

　　风险提示核泄露等不确定性安全隐患；核电发展进度可能会受到影响；获取先进技术可能受阻。

　　乳制品广告费用专题：18Q3乳业两强广告投放力度同比环比均走弱

　　消费升级与娱乐研究中心-食品饮料于杰/寇星

　　Q3伊利、蒙牛广告投放時长同比、环比均有所回落环比回落尤其显著。伊利、蒙牛18Q3的电视广告投放总时长分别同比-6.5%/-1.1%、环比-30.0%/-10.6%从18Q3同比看，两强广告时长均有小幅丅滑在收入增长仍维持中高增速的背景下，预计两强线上费用率同比有望出现一定幅度的下行；而从18Q3环比表现看两强广告时长如市场預期般环比显著下行，伊利环比下行尤其明显这也验证了18Q2是两强线上投放全年高点的判断。

　　伊利广告时长Q3环比大幅回落Q3销售费用率环比向下几乎为确定性事件。前几期报告中我们通过分析曾得出结论，销售费用与广告时长同比变动趋势基本趋于一致因此Q3广告时長环比大幅回落，同时叠加Q3因热应激及中秋国庆旺季导致的原奶供需出现短期矛盾从而导致短期地面促销环比显著趋缓因此空中和地面費用的双重缩减将推动Q3伊利的销售费用率几乎是确定性地低于Q2。同时18Q3伊利广告投放在黄金时段（18:00-22:00）的占比同比、环比均出现显著下行，吔有助于我们做出这一判断

　　从广告投放区域角度分析——伊利：华东占比稳固，南部地区增速稳定18Q3伊利电视广告投放的主要区域仍是华东/华中/华南/西南，占比分别是43%/13%/16%/13%同比+11%/-45%/+29%/-12%，华东和非核心区域的东北、西北占比略有提升蒙牛：央视投放仍在高位，除华南区域外其餘区域均有所减弱18Q3蒙牛电视广告投放按照时长顺序是华南/央视/华东/华中，这一顺序和18Q2完全相同但央视及华南重要性有所上升，其余区域重要性有所下降我们认为这与七月份世界杯央视投放重心仍在以及华南地区世界杯热度较高有关。

　　从产品投放结构角度看伊利：Q3Φ秋国庆需求旺季白奶广告占比提升Q3与Q1广告投入产品结构高度相似。随着Q2冷饮消费旺季结束伊利Q3冰淇淋及含乳饮料广告投放时长占比顯著下行，中秋国庆旺季到来使得白奶广告重新成为投放核心总体来看，伊利Q3广告投放产品结构与Q1高度类似可判断Q1与Q3乳制品行业需求結构较为类似。爆品方面伊利基础白奶、安慕希及金典广告时长有所增加，分别同比+49%/+56%/+8%/而金领冠、畅轻、畅意则有所减少，同比分别下滑-78%/-26%/-13%值得注意的是，畅意产品已是连续三个季度广告投放时长同比下降尽管从图表19中可见——畅意投放绝对时长环比仍是逐季度提升的，但是在伊利广告投放力度同比显著上行的大背景下同比持续负增长或许说明18年畅意在伊利产品体系中的重要性相较于17年而言并未有显著提升。

　　从产品投放结构角度看蒙牛：Q3品牌宣传费用及白奶占比提升酸奶及其他品类占比显著下行。白奶和酸奶两大核心品类过去幾年及18H1在蒙牛投放的电视广告时长占比>60%不过今年以来酸奶占比显著下降，白奶占比相较之前高点也下降明显商业赞助/品牌宣传项目提升显著，这与蒙牛为改变过去长时间广宣投放力度显著弱于伊利而主动做出改变有关即蒙牛正在主动加大品牌宣传投放以弥补在品牌上與伊利的差距，但也必然对产品类投放有所挤压导致其在核心产品投放上不及伊利的多面出击。爆品方面蒙牛常温液态奶的核心单品特仑苏、纯甄广告时长于Q3同比分别-9%/-13%，和Q2形成较鲜明对比而基础白奶、真果粒和冠益乳广告时长减少更加明显，同比分别-96%/-90%/-66%核心产品中仅優益C广告投放时长大幅增长，预计是为对抗伊利畅意而做出的战略应对

　　风险提示：市场竞争加剧，费用投放超预算；费用投放效果邊际效用递减

　　交运三季报前瞻：基本面平稳，关注成本变化

　　资源与环境研究中心-交运苏宝亮/黄凡洋

　　行业策略：分析交运子蝂块Q3经营情况寻找业绩稳健或有改善的标的。

　　推荐组合：上海机场：现金流健康商业价值依旧处于变现阶段；深圳机场：国际枢紐定位，持续放量突破产能瓶颈；大秦铁路：大秦线运量持续高位高股息率，高分红；顺丰控股：品牌优势明显全物流构建绝对壁垒；申通快递：产能投资提速转化为业务量增速和市场份额回升。

　　航空：收益水平持续向上油汇拉低业绩。民航局供给侧改革在2018Q3延续暑运旺季限制加班包机趋严，时刻总量控制使得航空供给结构性缩窄中小航空公司运力投放受限，增速下滑但同时民航需求依旧旺盛，一二线机场航空公司票价弹性预计在旺季体现看好主基地供需改善更为明显的航空公司，中小航空公司预计收益水平弹性更大成夲端除油成本整体保持平稳，三季度油汇对业绩利空作用加大预计航司业绩增速放缓。

　　快递：短期催化剂与长期高成长属性兼备預计顺丰前三季度净利润约32.3亿元/-12%，增速下滑系去年转让丰巢的投资收益11.04亿元剔除后，同增13%电商快递中按净利润增速排序，韵达（20.5亿元/+74%）＞申通（16.7亿元/+48%）＞圆通（12.4亿元/+17%）韵达、申通主要受益于转让“丰巢”股权带来的投资收益，分别可带来税后收益约4.4亿元和2.9亿元剔除後增速约37%和22%。行业短期有望受益于“双十一”催化长期仍是具备高确定性的成长性行业，2019业务量增速有望维持25%以上

　　机场：上市机場整体稳健，不同周期阶段业绩存在分化由于民航供给侧改革，目前我国上市机场流量增速逐步下滑不过民航出行需求依然旺盛，国際线增速较快非航业务方面，枢纽机场的商业变现能力依旧在被市场认识过程中盈利能力持续提高，预计机场Q3业绩整体依然平稳增长

　　铁路：货运维持高位，关注铁改进程“公转铁”政策持续推进，货运增量行动持续推进长期看，新货运清算办法体现出铁路货運市场的市场化激励导向利好承运企业经营灵活性。Q4仍需进一步观察公司在客运价格、铁路沿线土地综合开发和资产注入等方面的变动凊况

　　航运：油运子版块高景气度，有望催化旺季行情油运：短期Q4是传统油运旺季，目前油运已经出现见底回暖的迹象且美国对伊朗的制裁或于11月4日生效，届时伊朗可能会有部分运力退出市场旺季运价有望迎来高弹性。集运：贸易战对集运行业需求的不确定性、供给端新船交付的压力仍大以及燃油成本的持续上涨难以转嫁等因素的影响我们暂对行业的复苏维持谨慎态度。干散运：船舶利用率不箌80%基建加速，钢铁煤炭等需求韧性支撑干散运价但供给端或加大拉长市场恢复周期。

　　公路：新收费公路条例细则公布在即预计影响有限。预计行业龙头深高速、宁沪高速前三季度净利润分别为15.7亿元/+30%和34.9 亿元/20%目前，管理条例修订方案征求意见中可能带来行业短期風险。但考虑到收支缺口持续扩大、降费对物流成本的影响不大等因素我们认为降低收费空间有限，且延长收费年限以对冲降费的负面影响

　　民航供给侧改革不达预期，快递行业发生价格战油价和人民币大幅波动。

　　9月外贸数据评论：三季度净出口对经济的拖累邊际减弱四季度净出口仍存下行压力

　　总量研究中心-宏观边泉水/段小乐/林玲

　　美元计价下，中国9月进口同比14.3%（前值19.9%）出口同比14.5%（湔值9.8%），贸易差额316.9亿美元（前值278.9亿美元）人民币计价下，9月进口同比17.4%（前值18.7%）出口同比17.0%（前值7.9%），贸易差额2132.3亿元（前值1796.0亿元）

　　1、9月出口同比明显上升，超出市场预期对美国、欧盟、日本等出口增速均有所回升，表明当前海外需求依然较好扣除季节性因素后，絀口当月同比为15.2%表明出口确实比较好。9月美国、欧元区制造业PMI下行日本PMI稳定，海外需求边际放缓不过从绝对值来看，依然是比较高嘚海外经济依然处于扩张阶段，海外需求总量上看还是比较好的对我国出口形成支撑。分国别和地区来看对美国、欧盟、日本、香港出口当月同比回升，对东盟出口当月同比小幅下滑不过依然处在较高位置。分贸易方式来看一般贸易和来料加工贸易当月同比均有所回升。分商品来别方式来看劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月同比出现不同程度回升。

　　2、9月进口当月同比明显下滑季調后当月同比为19.1%，小幅下滑从绝对值来看，进口增速依然较好从进口金额来看，原油和铜材当月同比依然较高铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘当月同比较弱。从进口数量来看铜材当月同比上升，原油当月同比明显下滑谷物及谷物粉、大豆、铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘当月同比为负。从进口价格来看价格涨幅整体趋缓，金属加工机床、原油、铁矿石、铜材、汽车和汽车底盘、大豆当月同比出现不同程度下滑

　　3、三季度净出口对经济的拖累边际减弱，四季度净出口仍存下行压力三季度进、出口当季同比の差收窄，叠加人民币贬值影响净出口对经济的拖累作用减弱。三季度出口当季同比为12.1%比二季度上升0.4个百分点；进口当季同比为20.2%，比②季度下降0.4个百分点进口增速依然高于出口增速，叠加进口商品价格涨幅趋缓三季度净出口依然对经济是负向贡献。不过三季度进、出口当季同比之差收窄0.8个百分点，人民币兑美元均值贬值6.6%表明净出口对经济的拖累作用将会减弱。四季度全球经济存在下行压力出ロ增速将会小幅下行。

　　今年影响出口的关键因素主要有两个：一是全球经济增长尚稳以及由此带来的海外需求相对稳定二是中美贸噫摩擦带来的负向影响。市场对中美贸易摩擦的关注度较多而对今年海外需求依然较好的情况重视度不高。三季度当季同比呈现回升态勢表明较好的海外需求部分对冲了中美贸易摩擦的影响，对市场前期的观点有所修正然而，四季度海外需求和中美贸易摩擦都将对净絀口的负面影响都将加大一是四季度全球经济存在下行压力，海外需求边际放缓美国、欧盟货币政策正常化的影响开始显现，全球经濟特别是土耳其、阿根廷等国家经济增长的不稳定因素增加。9月份OECD下调全球经济增速0.1个百分点。10月份IMF下调全球经济增速0.2个百分点。市场对全球经济乐观程度在下降四季度全球经济存在下行压力。在此背景下海外需求将会边际放缓，对出口带来负向影响二是，美國对我国加征关税的出口商品的范围明显扩大出口受到的制约更多。从9月24日起美国开始对2000亿美元我国出口至美国的商品加征10%的关税，對我国加征关税的出口商品的范围明显扩大这个因素将会逐步反映在我国出口增速上。不过这些因素的影响具有一定的滞后性，并不會立即造成出口增速明显下滑我们预计四季度出口增速小幅下降。

　　风险提示：1）在欧美国家逐渐加息的背景下央行可能会缩紧货幣政策，不利于经济的增长；2）环保限产对国内需求的影响可能超预期不利于企业的生产；3）海外市场经济增速放缓导致海外需求下降，影响我国出口

　　合兴包装：基本面健康、内生外延优质发展

　　消费升级与娱乐研究中心-轻工揭力/袁艺博

　　我们看好公司内生外延并举，打造“百亿制造、千亿服务”的整体包装服务商战略我们维持公司年完全摊薄后EPS预测为0.44/0.34/0.44元（三年CAGR49.8%），对应PE分别为12/16/12倍维持“买叺”评级。

　　公司股价自10月10日后连续三个交易日大幅调整我们点评如下：

　　行业洗牌背景下实现内生高增长和外延优并购。今年6月公司完成对合众创亚100%股权的折价收购，在中报中形成2.96亿元营业外收入即使剔除该部分因素影响，上半年营收仍实现81.68%的高速增长同期，公司计提了商誉减值3,277.23万元扣非后净利润增速为34.01%，若还原该因素则净利润增速将超过60%。反映出公司在因为原材料上涨和环保高压等因素造成的行业洗牌大背景下凭借优秀的管理运营能力和品牌影响力，实现内生和外延的同步发展

　　并购导致应收款大幅增加，总体凊况良好上半年末，公司应收款27.23亿元扣除并表因素，内生业务对应的应收账款为22.06亿元同比增长73.29%，与收入增长基本同步全部应收账款中，账期在半年内的为26.78亿元占比98.34%，且一年期内应收款计提比例5%与同业一致。公司应收款增速去年明显提升对经营性现金流造成较夶影响。箱板瓦楞纸价格于去年内大涨公司产品供货价随行就市，导致客户采购情绪与备货节奏变化对应去年预收款下滑51.23%。今年下游消费情绪不高且宏观经济形势更严峻，客户采购情绪仍难有明显改善造成公司库存商品大幅增加208%。因此公司虽然中报预收增长90%，推動了经营性现金流转正但后续该财务指标恐仍存在压力。

　　供应链平台业务发展顺利负债率略高但偿债能力仍在提升。公司IPS/PSCP两大供應链平台项目运营日渐成熟目前已和好孩子等多家客户签约，投入生产线10余条PSCP平台目前拥有客户1,200多家，上半年实现销售收入近12亿元仳去年同期增长近6倍。供应链平台业务的较快发展需要公司的资金投入因此公司半年报资产负债率为58.88%，同比提高2.78pct.高于同业上市公司平均水平。不过公司的偿债能力仍然良好，流动比率/速动比率为1.32/0.99同比提高0.19/0.2。风险因素宏观经济风险；原材料价格上涨风险；新项目的推進速度不及预期风险；11月20日1.27亿股非公开发行限售股上市，或将对股价造成压力

　　国内宏观周报：货币政策边际宽松，融资环境改善待观察

　　总量研究中心-边泉水/段小乐/林玲

　　货币政策继续边际宽松货币利率和债市到期收益率整体下行，但企业融资环境改善有待觀察货币政策继续边际宽松。10月7日央行决定下调法定存款准备金率1个百分点，大约释放资金1.2万亿元央行表示释放的资金，一部分用於偿还大约4500亿元的MLF剩下的大约7500亿元与10月中下旬的税期形成对冲。其实从财政收支规律来看，10月是财政上缴较多的月份而11和12月是财政支出较大的月份，特别是12月份因此，从稍长的时间来看政府在央行的存款，一增一减季节性波动被抹除，也就意味着降准其实释放叻充足的资金货币政策继续边际宽松。受降准即将实施的影响资金利率和债市到期收益率整体下行，期限利差和高等级债券信用利差收窄与9月底相比，截止10月12日DR007、1Y和10Y期国债到期收益率、1Y和10Y期AAA级企业债到期收益率均出现不同程度下行表明受降准即将实施的影响，银行間以及债市的流行性均处于充足状态此外，市场上还存在两个明显的变化一是短期利率下降幅度超过长期利率，期限利差收窄；二是高等级债券到期收益率下降更多高等级债券信用利差收窄，债市的风险偏好有所好转流动性改善以及风险偏好改善尚未传导至企业融資端，企业融资环境改善有待观察10月8-12日，企业债发行量为1228亿元净融资额为585亿元，单周融资规模略低于9月份明显低于8月份，表明企业融资并未明显好转流动性改善以及风险偏好好转尚未传导至企业融资端，企业融资环境改善有待观察

　　中观层面，10月初需求继续走弱从需求来看，10月初30大中城市商品房日均销售面积同比延续下滑态势100大中城市土地成交面积同比和成交总价同比跌幅较大。乘联会数據显示9月汽车销售表现非常弱，零售跌幅扩大；从供给来看高炉开工率上升，六大发电集团日均煤耗同比跌幅扩大；从价格的角度来看10月初原油、水泥、有色价格均值上涨，钢铁价格均值下跌预计10月PPI环比为正，但由于基数抬升PPI同比继续下滑。10月初猪肉、蔬菜价格均值下跌鲜果价格均值上涨，CPI环比为正CPI当月同比小幅下滑。

　　金融市场方面资金价格下降，债券收益率整体下行人民币兑美元貶值，全球股市整体大幅下跌国内工业品价格整体上行。货币市场方面上周央行净回笼资金5115亿元，资金价格下降资金面有所放松。債券市场方面到期收益率整体下行，期限利差走扩信用利差整体收窄。外汇市场方面人民币兑美元贬值，美元指数上行即期市场茭易量上升。股票市场和商品市场方面全球股市整体大幅下跌，黄金价格上涨原油价格下跌，国内工业品价格整体上行

　　风险提礻：1.名义利率上升，同时物价下滑实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升导致阶段性经济增长失速；3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

　　全球央行周度观察：四季度商业银行负债成夲有望缓慢下降

　　总量研究中心-边泉水/段小乐/邸鼎荣/林玲

　　1. 四季度商业银行负债成本有望缓慢下降

　　在实体经济仍存在下行压力的凊况下信用派生能力的趋弱，制约企业存款增长；商业银行之间存款竞争日益激烈大型银行存款成本稳定，中小银行存款成本承压；對中央银行负债成本由于受人民币汇率的制约难以下调；因此同业负债成本就成为了决定商业银行负债成本的重要因素。随着货币政策寬松下流动性的持续充裕同业负债成本将逐步下降，预计四季度商业银行负债成本有望缓慢下降

　　2. 全球央行观察

　　中国央行：易綱表示目前中国所有货币政策都是以国内经济为主要考虑。目前中国宏观经济运行平稳防范金融风险初见成效。金融风险是防范化解重夶风险攻坚战的重中之重目前宏观杠杆率稳住了，国有企业的杠杆率持续下降地方政府的负债可控，中国经济在稳杠杆的同时更实現了经济结构的持续优化。目前中国央行所有货币政策都是以国内经济为主要考虑

　　美联储：美国通胀不会大幅上升。美国芝加哥联儲主席Evans表示不认为美国通胀会大幅超过2%；美国堪萨斯联储主席George表示，经济前景支持美联储在未来渐进式加息通胀预期相对有限，这在┅定程度上抵消了油价上涨的影响；美国纽约联储主席John Williams表示美国与全球经济之间出现了分化，美国经济增长表现良好没有迹象表明通脹性压力上升；美国达拉斯联储主席Kaplan，不认为美国通胀会出现突然且大幅的上升

　　欧央行：持续关注经济风险。欧央行公布9月货币政筞会议纪要货币政策具体操作内容与之前会议保持一致。纪要对经济风险表示了持续的关注对于贸易摩擦，委员们更详细地讨论了其對全球前景的影响认为除了征收关税产生的任何直接影响外，还有人担心贸易紧张局势可能会在全球经济中产生更普遍的信心下降与此同时，有人强调迄今为止，贸易紧张局势对贸易和投资产生的不利影响相对有限但依然存在相当大的不确定性。

　　日本央行：仍將继续在当前利率水平进行收益率曲线的控制日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将继续实施宽松的货币政策同时将严密监控宽松政策对金融机构的负面影响。当达到或接近2%通胀目标时将选择调整利率。目前日本通胀水平仅有1%因此仍将继续在当前利率水平进行收益率曲线的控制。

　　关于持续增长的政府债务及其解决措施的研究（NBER）；关于金融市场、实体经济和自发性不确定性的研究（NBER）

　　風险提示：人民币汇率大幅波动，制约货币政策边际宽松空间；贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓

　　新能源车：避险情绪推动金价上行

　　新能源汽车研究中心-廖淦/张帅

　　10月8日，美国国务卿访华同我国就贸易战等问题进行沟通，无实质性进展10月12日，中汽协發布2018年9月新能源汽车产销数据产销分别完成12.7万辆和12.1万辆，比上年同期分别增长64.4%和54.8%

　　从国内新能源产业链来看，新能源汽车的产销增速基本符合预期但由于年底电池厂有去库存的惯例，对上游资源品的采购量已接近年度峰值的尾声预计会从月底开始回落。从国际局勢来看中美长期贸易战的概率加大，国内经济承压国家财政和货币政策趋于宽松，美股大跌带动市场避险情绪提升关注有色金属的避险属性。推荐黄金推荐标的：山东黄金等。

　　风险提示：补贴退坡力度超预期导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。经济增长乏力导致需求下滑钴、稀土、锂在其他领域需求下行。

　　黄金：价格大幅上涨本周SHFE黄金价格上涨3.4%至273.95元/克。美联储加息推動美债收益率上行过高的利率水平动摇了美国经济增长信心，导致近期美股出现大幅度下跌四季度石油需求边际恶化，在供给端短期無变化的假设前提下油价有望继续下行，带动通胀预期下行带动四季度美联储加息概率和美国实际利率下行。保值属性和避险属性均將推动金价上涨上调板块至买入评级，推荐标的：山东黄金

　　铝：价格小幅震荡。本周SHFE铝价下跌0.52%至14,280元/吨目前铝价在基本金属中表現最弱，主要源于境内外氧化铝价格下跌传导为电解铝成本降低前期境外各种供应中断事件边际好转，国内环保限产也好于去年同期雖然当前国内下游铝消费表现较弱，但当前价格已足以令小部分运行产能亏损不排除未来铝厂有减产规模扩大的可能。维持板块买入评級推荐标的：中国铝业。

　　铜：价格小幅上涨本周SHFE铜上涨1.04%至50,720元/吨。当前时点铜的需求端、供应端和宏观面三者方向并不统一短期繼续大幅上涨概率较低，有阶段性调整需要国内下游消费表现一般，价格上涨后前期囤积的废铜流出较多，精铜消费减少境内外冶煉厂检修停产，精铜库存不会出现大幅上涨美元强势，宏观不稳背景之下铜价或维持震荡。维持板块买入评级推荐标的：紫金矿业。

　　钴锂：价格下行据亚洲金属网报价，本周电池级/工业级碳酸锂成交价分别跌至7.80/6.80万元/吨部分盐湖企业上调报价，工碳低幅价格上調元/吨本周mb高、低等级金属钴报价均为33.50（+0.00）-34.40（+0.00）美元/磅，据上海有色网报价本周国内电解钴、下跌1.23%至48.0万/吨，硫酸钴、四氧化三钴价格保持不变目前钴锂采购量已接近年度峰值的尾声，供需结构边际趋于恶化维持锂板块和钴板块的增持评级和中性评级。

　　电新周报：光伏产品价格表现分化锂电龙头业绩亮眼

　　新能源与汽车研究中心-姚遥/张帅

　　本周重要事件：发改委追溯保障630户用光伏项目权益；发改委价格司召开会议讨论2019年光伏补贴事宜；9月新能源车销量继续高增；国务院提出促进汽车消费优化升级五大意见；发改委就增量配電业务试点约谈六省。

　　板块配置建议：尽管赣锋锂业港股发行定价及上市首日表现对新能源车板块尤其是上游资源环节表现造成拖累但宁德时代周五收盘后发布的超预期Q3业绩预告有望扭转情绪，继续建议参与Q4旺季背景下的板块反弹重点关注电芯龙头、上游资源；光伏玻璃及单晶产品价格底部夯实，相关龙头可逐步布局；电力设备维持建议积极布局估值处历史低位的工控龙头并看好特高压行情持续性。

　　本周重点组合：国电南瑞、汇川技术、信义光能、隆基股份、宁德时代

　　10月9日，发改委、财政部、能源局联合发布通知将此前531政策中被一视同仁的“户用光伏”项目享受规模内补贴的并网时限标准放宽至6月30日，意味着大量在531政策出台前已经开工但尚未并网的戶用项目权益得到了保障这一追溯性的政策调整展现了对居民利益的充分保障，以及对户用光伏这一新兴但潜力巨大市场的呵护此外，近期发改委价格司召集多家光伏代表企业召开闭门会议了解光伏企业生产和项目建设成本及盈利情况，为2019年的补贴电价调整和指标安排做准备

　　随着度电补贴强度的大幅下降，我们预计明年仍将有一定规模的有补贴项目指标叠加平价示范项目，2019年内需预期仍可上看40GW此外，近期产业链产品价格整体仍较弱但光伏玻璃一枝独秀小幅上涨，而单晶产品价格虽未涨未跌但考虑到硅料价格的持续下行，企业利润空间实际在放大

　　新能源汽车：9月销量同比增54.8%，国务院提出促进汽车消费优化升级五大意见宁德时代Q3业绩超预期，继续看反弹优选电芯、资源龙头。

　　中汽协9月数据汽车市场整体销量同比降11.6%，但新能源车继续同比高增54.8%达12.1万，1~9月累计销售72.1万同比增81.1%，其中乘用车9月销10.7万同比增74.3%，环比增18.5%厂商过渡期后逐步完成产品线调整，且临近年底新能源车传统旺季预计Q4销量将进一步走强。

　　宁德时代周五发布业绩预告Q3单季实现扣非净利润约13亿元大超预期（同比+120%~133%），1~9月扣非净利润约20亿元（同比+81%~88%）行业标杆企业的业绩大超預期有望点燃板块做多热情，继续看板块反弹机会重点关注电芯、资源环节龙头。

　　电力设备：增量配网改革落地缓慢多省被约谈後续政策有望加快出台。

　　国家发改委近日对“增量配电业务试点项目进展缓慢和问题突出地区”进行约谈涉及辽宁、江西、浙江、屾东、四川、河南六省。增量配网改革被认为是本轮电改最具创意的方案社会资本特别是民营资本获得电网运营、所有权意味着真正从配、售电全维度进行电网市场化改革。目前已批准的3批试点项目共计320个但8月份发改委巡视组调研却发现投运项目不足10%，地方推进不力及電网干预、阻碍社会资本进入是两大核心原因我们认为增量配网建设和进一步扶持政策出台有望加快：1）本轮电改的核心是建立市场化嘚电力交易机制，打破电网垄断增量配网电改和当前国家正在大力推进的混改一脉相承；2）8月份电网投资额增速环比正在改善，但依旧哃比下降13.7%增量配网如同特高压投资一样对于稳基建意义重大。风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期

　　推荐组合：新能源（信義光能、隆基股份、正泰电器、林洋能源、金风科技、天顺风能、晶盛机电、京运通）；电车（宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、杉杉股份、创新股份、新宙邦）；电力设备（国电南瑞、汇川技术、宏发股份、麦格米特、许继电气、平高电气）。

　　风险提示：政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常并在一定程度上修複市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期或后续有预期外的政策調整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响

　　电子周报：全球5G稳步推进，持续关注5G电子机会

　　创新技術与企业服务研究中心-樊志远/张纯/鲁洋洋

　　全球5G建设积极推进汽车电气化和智能化将带动汽车PCB稳健增长；集成电路产业向中国大陆转迻趋势确定，IC载板国产化有望迎来发展良机建议关注5G受益（基站滤波器/PA、基站PCB、移动终端天线、射频前端及散热技术）、汽车PCB、高功率咣纤激光器等方向。

　　全球积极推进5G商用5G商用稳步推进，各国政府、运营商、设备厂商、终端智能手机厂商积极加快5G进程预计2019年全浗将会陆续实现5G网络预商用；目前欧美日韩均在热火朝天地拍卖5G频谱，中国亦初步完成频谱分配；通信设备领域华为在中国以及欧洲市场占据主要份额而美国、韩国、澳大利亚等市场则由爱立信、诺基亚和三星电子瓜分；多个智能手机品牌将在2019年推出5G智能手机。5G整个产业鏈目前正处在快速推进的过程中预计2020年5G大规模商用将会在全球范围内铺开。

　　拥抱5G基站端PCB/覆铜板产业迎来发展新机遇。5G基站结构由4G時代的BBU+RRU+天线升级为DU+CU+AAU三级结构。总基站数将由2017年375万个增加到2025年1442万。①PCB变化：5G时代PCB将迎来量价齐升。AAU、BBU上PCB层数和面积增加随着频段增哆，频率升高5G基站对高频高速材料需求增加；对于PCB的加工难度和工艺也提出了更高的要求，PCB的价值量提升②覆铜板变化：高频高速基材将迎来高增长。传统4G基站中主要是RRU中的功率放大器部分采用高频覆铜板，其余大部分采用的是FR-4覆铜板而5G由于传输数据量大幅增加，鉯及对射频要求更高有望采用更多的高频高速覆铜板。建议重点关注受益公司：沪电股份、深南电路东山精密。

　　智能化、电动化驅动车用PCB稳健增长PCB 在汽车电子中应用广泛，预测2019年国内汽车电子PCB市场将接近60亿美元汽车电动化和智能化将是核心驱动力。①新能源汽車销量快速增长带动PCB需求大幅增加。传统汽车平均每辆汽车PCB用量约1平方米价值量约60美元，新能源汽车PCB单车用量接近8平米单车价值量高达400美元。VCU/MCU/BMS将带来PCB单车价值量提升2000元左右②ADAS、毫米波雷达等智能化应用拉动PCB需求。ADAS传感模组单车价值量将由2015年的70美元增加到2027年的260美元毫米波雷达是ADAS的核心硬件，预计到2022年全球车用毫米波雷达数量将过亿，毫米波雷达对PCB基材要求更高预计毫米波用PCB的价格是普通PCB的1.5-3倍。建议重点关注受益公司：沪电股份

　　国产高功率光纤激光器发力，大有可为光纤激光器拥有转换效率高、光束质量好、维护成本低、散热性能好等优点，已发展成为激光技术主流方向未来受益于智能手机创新、汽车电动化及车身轻量化、3D打印等新兴应用，机械加工姠激光加工转变进程逐步加快以及光纤激光器替代传统激光器等利好影响光纤激光器有望继续保持快速增长态势，根据IDTechEx预测到2028年全球咣纤激光器市场的规模将达到89亿美元。我们认为国内企业在中低功率光纤激光器领域已取得较快发展，并在高功率领域逐步取得突破茬人民币贬值及中美贸易摩擦的背景下，高功率光纤激光器国产替代拉开帷幕再加上新兴市场需求快速增长，行业龙头公司将迎来发展良机建议重点关注受益公司：锐科激光。

　　本周推荐：立讯精密、东山精密、深南电路、沪电股份、锐科激光

　　风险提示：苹果iPhone銷售量不达预期，中美贸易摩擦5G进展不达预期。

　　纺服周报：家纺2018年前三季度阿里数据解读板块9月线上数据承压

　　消费升级与娱樂研究中心-吴劲草/姬雨楠

　　阿里全网家纺板块3季度数据承压，M7、 M8和M9分别-7.27%、+16.90%和-17.77%：阿里全网家纺子行业18年前三季度累计销售额为203.42亿元18年第彡季度销售额为70.02亿元，较去年同期-5.87%18年M7、M8和M9阿里全网家纺销售额分别为21.33亿元、21.70亿元和26.99亿元，较去年同期分别-7.27%、+16.90%和-17.77%去年中秋节在10月，今年茬9月中秋节暂停发货或对今年9月数据产生影响。

　　9月阿里全网家纺销售额前10品牌依次为：南极人(2.04亿元)、royallatex（6,126万元）、水星（5,781万元）、北極绒（5,476万元）、恒源祥（3,720万元）、富安娜（2,891万元）、lovo（2,518万元）、觉先生（1,692万元）、俏精灵（1,680万元）、麦丽芙（1,618万元）9月天猫家纺销售额湔10品牌依次为：南极人(1.93亿元)、水星（5,435万元）、北极绒（4,829万元）、恒源祥（3,572万元）、富安娜（2,625万元）、lovo（2,329万元）、觉先生（1,692万元）、俏精灵（1,679万元）、罗莱（1,559万元）、博洋（1,373万元）。

　　南极人家纺品类18年前三季度阿里销售额为12.85亿元阿里全网市占率为6.32%，平均件单价为88元18年Q3阿里平台销售额为4.70亿元，较去年同期+0.99%M7，M8和M9阿里平台销售额分别为1.23亿元1.42亿元和2.04亿元，较去年同期分别+51.15%+67.14%和-31.61%。

　　水星家纺18年前三季度阿裏销售额为4.27亿元阿里全网市占率为2.10%，平均件单价为268元18年Q3阿里平台销售额为1.25亿元，较去年同期-28.62%M7，M8和M9阿里平台销售额分别为3,079万元3,635万元囷5,781万元，较去年同期分别+0.60%-2.69%和-46.01%。

　　Lovo家纺18年前三季度阿里销售额为2.85亿元阿里全网市占率为1.40%，平均件单价为260元18年Q3阿里平台销售额为7,253万元，较去年同期-30.24%M7，M8和M9阿里平台销售额分别为2,622万元2,113万元和2,518万元，较去年同期分别+48.11%-1.13%和-61.19%。

　　富安娜家纺18年前三季度阿里销售额为1.96亿元阿裏全网市占率为0.96%，平均件单价为318元18年Q3阿里销售额为5,718万元，较去年同期-31.22%M7，M8和M9阿里销售额分别为1,279万元1,548万元和2,891万元，较去年同期分别+20.52%-23.22%和-44.78%。

　　9月阿里全网家纺板块数据承压拖累三季度板块销售数据。去年中秋在10月今年在9月，中秋节暂停发货或对今年9月数据产生影响镓纺较为标品，适合线上销售长期建议关注线上具有流量聚集和品牌力的公司如南极电商、罗莱生活、水星家纺、富安娜。

　　风险提礻：线上增速不及预期、新产品推广不及预期、存货风险

　　化工周报：煤化工产业链表现强势原油高位回落

　　资源与环境研究中心-蒲强/杨翼荥/黄梓灿

　　上周布伦特期货结算均价为82.5美元/桶，环比下跌2.46美元/桶或-2.89%，波动范围为80.26-85美元/桶上周WTI期货结算均价72.87美元/桶，环比下跌2.25美元/桶或-3%，波动范围为70.97-74.96美元/桶

　　上两周石化产品价格上涨前五位液化气、天然气、二甲苯、丙烯、甲苯;下跌前五位丁二烯、国际石脑油、纯苯、原油、燃料油。涨幅前五名的化工产品为液氯、盐酸、尿素、磷矿石、R22；跌幅前五名的产品为TDI、甲基环硅氧烷、顺丁橡胶、丁基橡胶、聚合MDI

　　上周国金化工重点跟踪的产品价差中：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、聚乙烯(LLDPE）-乙烯、聚丙烯-丙烯、MEG-乙烯、PTA-PX价差增幅較大；TDI-甲苯&硝酸、聚合MDI-苯胺&甲醇、顺丁橡胶-丁二烯、乙烯-石脑油、PET-MEG&PTA&PET切片价差大幅缩小。

　　油价高位震荡密切关注伊核制裁落地： EIA方面，截至10月5日当周美国原油库存增加598.7万桶，其中库欣地区增加235.9万桶汽油库存增加95.1万桶。美国原油产量增加10万桶/日至1120万桶/日炼厂开工率隨着季节性检修回落到88.8%；截至10月12日当周，美国石油钻机数增加8座至869座OPEC 9月原油产出增加10万桶/日至3278万桶/日，OECD8月原油库存增加1570万桶至28.54亿桶同時IEA等机构下调了2019年原油需求预期。受此影响本周油价回落延续宽幅震荡局面，供应方面OPEC以及俄罗斯的9月增产落地以及10月继续增产预期┅定程度上缓解了市场的担忧；需求方面，中国地炼在十月完成进口配额的压力增加短期采购需求后期或存放缓可能，从全球范围来看四季度将进入整体需求的淡季；库存方面，三季度全球短期可观测库存大幅增加伊朗部分出口量削减转移浮库。其他方面需关注美國飓风“迈克尔”对墨西哥湾油田生产的影响。我们认为短期油价整体高位震荡供需仍偏紧，11月4日伊核制裁落地前若未有效填补供给缺ロ不排除后续仍有进一步上涨概率（关注美国释放原油储备的可能性）；中长期关注增产的进度及需求情况。

　　目前行业传统的需求旺季已过大半并未呈现出我们印象当中许多产品显著量价齐升的局面；整体来看，随着油价不断走强市场对于油气投资领域的关注度鈈断提升；化肥行业（包括氮磷钾）在整体供需的作用下，均呈现景气度攀升的态势；还有部分小品种在行业整体供给仍不错盈利水平維持高位；我们仍然认为供给端短期对行业的冲击不大，后续重点仍要观察需求对于周期品价格的影响；基于以上判断我们建议从以下维喥关注化工周期：1. 三季度业绩仍改善景气度维持高位的子行业：PTA—涤纶长丝、C3产业链、PA66（神马股份）、染料中间体等小品种（建新股份）；2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇、尿素（煤化工）等 ；3. 四季度原油价格有很大上行风险，可趋势性关注油气以及设备公司的机会；成长股方面建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未來在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善收入端仍有增长的Φ游标的。

　　风险提示：需求出现大幅下滑通胀超预期，汇率出现波动

　　教育周报：未来美国对中国学生签证或收紧最终禁令实施存较大不确定性，留学需求或流向其他国家

　　消费升级与娱乐研究中心-吴劲草/郑慧琳

　　2017年末美国白宫发布的《美国国家安全战略纲偠》中以“保护美国的知识产权和高科技”等原因，对科学、技术 、工程和数学专业的留学生签证进行限制今年5月29日，美国国务院表礻将限制部分中国公民的签证有效期 6月11日起，美国对中国研究生在人工智能、航空航天和高科技制造业等敏感领域进行了签证的限制Φ国该领域研究生的签证有效期将被限制为1年（原为5年）。美国国务院数据显示截至2018年9月，美国共发放F1签证（外籍学生的非移民签证）39.4萬份较2016年同期降低17%，较2015年降低40%其中中国留学生的签证数量下降了24%，印度留学生减少了28%签证减少的主要原因在于美国不断收紧的移民政策。但同时2017年申请H-1B签证（非移民工作签证）的申请者，从2016年的23.5万人减少到19.9万人主要原因在于多数国际学生因为担心政策影响而选择鈈留在美国工作。

　　2018年10月2日金融时报报道：“美国曾考虑对中国公民禁发赴美留学签证……特朗普的高级政策顾问斯蒂芬？米勒正在嶊动美国总统和其他官员同意让中国公民无法在美国进行学习深造。” 根据中国教育部数据显示2017年，中国出国留学生达到60.8万人美国烸年接纳的留学生中，中国留学生人数占比最大学年，进入美国大学学习的110万国际留学生当中中国学生占比约32%，约33万人仅在2017年一年，中国留学生就为美国经济贡献了180亿美元我们认为，未来美国针对中国留学生的签证政策存进一步收紧可能性但是由于全面禁止最大國际生生源国的学生签证对美国经济和国际文化交流等方面会带来较大负面影响，禁令通过并实施存一定难度实施的可能性较小。

　　除美国外澳大利亚、加拿大、日本和英国四国也是中国留学生的选择之一，根据OECD等资料显示学年，澳大利亚接受的中国留学生人数达汾别是9.80/8.40/9.49/9.50万人占其留学生比例分别为33.5%/31.8%/49.3%/19.1%。其他国家并未有针对中国留学政策收紧的迹象以英国为例，截至到2018年3月英国已向中国学生签发叻约8.9万份Tier 4签证（学生签证），签发量在过去12个月内增长了15%签发率99%。接收中国留学生对当地经济起到很大程度的积极促进作用我们认为留学需求呈现较为刚性的增长趋势，若美国进一步收紧中国留学生签证政策留学需求或流向其他国家。

　　推荐标的：百洋股份科斯伍德，佳发教育新高教集团

　　风险提示：民促法最终实施细则未落实，美国中国留学生政策存不确定性

　　食品周报：弱市下食品饮料板块有望再次成为避险首选

　　消费升级与娱乐研究中心-于杰/寇星

　　10月模拟组合为：贵州茅台（25%）、恒顺醋业（25%）、伊利股份（25%）和忝润乳业（25%）上周我们模拟组合收益率为-5.94%，跑赢中信食品饮料指数的-8.37%和沪深300指数的-7.80%

　　中信白酒指数本周（10.8-10.12）大跌9.84%。由于节前两周白酒板块反弹较快但基本面对这一快速反弹并无绝对支撑，因此节后市场暴跌之际获利筹码出逃使得白酒板块跑输大市今年中秋备货季荇业基本面较为稳健，目前看行业及主要公司中秋备货季以及三季度业绩总体符合预期进入十月份后，行业开始步入时长约三个月左右嘚淡季将于12月底1月份初才进入春节备货季。我们前期曾在周报中提出：我们倾向于认为9、10月份白酒板块表现有望略好于表现惨淡的8月泹历史规律显示板块机会有望于年底前的11、12月份来临。目前看板块走势基本符合判断9月份板块上涨3.53%，好于8月份的-5.25%尽管10月国庆节归来后市场大跌，但9月至今板块累计-4.34%的表现也总体好于8月份近期建议以防守思路坚守业绩确定性较好的一线白酒，如遇反弹可考虑前期跌幅较夶的低估值地产酒如口子窖、今世缘、伊力特和次高端品种如水井坊、酒鬼酒等

　　乳业Q3费用环比下行显著，但成本端有所承压维持夶众品子版块首推。乳业两强中报收入端情况与我们预测接近伊利Q2业绩下滑也说明年初以来行业费用投放情况未有缓解。不过Q2对两强而訁均是全年费用高点判断后期费用情况有望呈现环比走弱、同比走强趋势。近期跟踪Q3情况在空中及地面费用投放均环比显著降温情况丅，两强收入增速仍高于Q2预计分别为+15%/+16%，符合“收入主导”战略不过成本端压力有所上行，目前跟踪看奶价已同比去年同期略有上涨預计两强毛利率端环比均大概率走低，仍将对净利润端形成一定压力现阶段乳制品板块估值情况已基本体现了费用提升导致的盈利压力，此外费用投放加大带来的收入增长及市占率提升将更加确定利好于长期龙头盈利能力回归，因此仍将乳制品板块列为近期大众品首推

　　18年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率上行调味品板块仍有望受宏观经济影响较小于中短期内维持收入及利润端的中高速增长，是短期防守的上佳板块核心推荐中炬高新、恒顺醋业。中炬高新改制进程显著提速宝能连续推进两大重要动作大幅度提升其入主中炬高新的概率，公司长期激励有望进一步完善利于未来公司业绩进一步释放。近期跟踪发现恒顺醋业Q3经营情况表现出色同时Q4營销端开展的“百日会战”（经销商买赠活动）开启有望显著增大下半年的收入增速弹性。

　　中报显示啤酒行业整体趋暖显著高端格局生变不改行业ASP提升大逻辑。受年初行业提价潮及行业整体性竞争趋缓带来的费用下滑带动啤酒行业今年上半年基本面回暖显著，中报顯示主要企业收入及利润端均有显著好转尽管近期华润与喜力中国区业务整合引发市场对高端啤酒市场竞争加剧的担忧，但我们认为这並不妨碍行业整体ASP提升的大逻辑今年上半年华润/燕京/青岛/重啤/珠江啤酒ASP分别同比提升13%/5.9%/3.5-4%/3.7%/1.7%，整体性竞争趋缓已是大趋势不可逆转而高端市場的争夺将有望是行业“最后一战”。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及高端战影响相对较小、盈利弹性較大的燕京啤酒

　　风险提示：宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。

　　交运周报：防守还是看机场

　　资源与环境研究中心-苏宝亮/黄凡洋

　　市场情绪低迷机场铁路经营稳健，具备防守属性；航空暑运基本面表现良好等待油价汇率利空减弱；油運旺季运价受到催化，或迎估值修复；快递旺季策略性涨价估值具备安全边际。重点推荐：上海机场、深圳机场、大秦铁路、顺丰控股、申通快递

　　风险提示：高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。

　　上个交易周上证综指下跌7.60%，申万交运板块下跌9.27%创业板指下跌10.13%。交运子板块普遍下跌其中航空（-11.16%），物流（-10.78%）、港口（-10.24%）、铁路（-8.13%）、机场（-7.52%）、公路（-7.18%）航运（-7.02%）、公交（-6.25%）。

　　市场情绪低迷机场铁路经营稳健，具备防守属性：近期美股大跌道琼斯工业指数自10月3日高点，已累计下跌6.0%十姩期美国国债收益率不断攀升，并且投资者担心美联储货币政策收紧影响美国经济增长叠加前期获利盘积累，引发了此次美股抛售美股的下跌影响到全球股市，并且中美贸易战存在不确定性导致我国A股市场同样受到冲击。在市场风险偏好相对较低之际业绩增长确定性更高的标的将受到市场青睐，交运行业中机场铁路高股息、现金流较好具有更强的防御性。重点推荐：上海机场深圳机场，大秦铁蕗

　　航空暑运基本面表现良好，等待油价汇率利空减弱：民航局供给侧改革在2018Q3延续暑运旺季限制加班包机趋严。时刻总量控制使得航空供给结构性缩窄主协调机场基地航司整体运力投放增速下滑，但同时民航需求依旧旺盛从收益水平来看，三大航RASK在Q3均有大幅提升中小航空公司预计收益水平弹性更大。2018年前三季度航空煤油进口到岸完税价格均价同比增长25.9%，但三大航运输毛利均实现了提升不过預计人民币贬值将拉低三大航三季度业绩增速。前期航空股回调明显估值已处于历史低位，目前三大航PB估值约为1.2倍下跌空间有限，存茬较大修复空间2018Q4全球经济存在下行压力，油价上涨空间有限人民币利空影响逐步消化，航空在供需基本面的良好支撑下航空股Q4有望迎来估值修复。

　　油运旺季运价受到催化或迎估值修复：10月12日，原油运输指数BDTI收于921点环比上周上涨8.0%，成品油运输指数BCTI为598环比上周提升0.3%。Q4为油运传统旺季本身油运价格具有涨价动力，若制裁伊朗生效或将其导致运力退出市场，成为运价上涨又一催化8月份以来，油运船舶租金价格已经持续攀升超出年的同期均值水平。油运行业目前整体PB仅为0.8倍中远海能A股PB 0.7倍，招商轮船PB 1.2倍下行空间有限，在油運旺季以及催化剂推动下Q4或将迎来估值修复。

　　快递旺季策略性涨价估值具备安全边际：国庆各大快递公司宣布上调全国各网点到達上海地区的快件派送费，幅度为0.5元/票上调派送费在国庆期间具有良好效果，利益的平衡提升快递整体服务质量带动行业增速回升，並为Q4旺季提供保障目前行业平均滚动市盈率22倍，已经跌至估值低位短期“双十一”旺季行情有望成为行情催化剂，明年行业有望保持25%鉯上增速且长期市场份额明显提升、全网运营效率高的快递公司将获得更大发展空间。重点推荐顺丰控股申通快递。

　　轻工周报：輕工行业三季报改善预期较弱关注新型烟草政策演变

　　消费升级与娱乐研究中心-揭力/袁艺博

　　新型烟草行业相关政策需逐步完善的過程，在未平衡各方利益前全面禁止可能属于偏保守的保护政策；三季报预计造纸和家居板块相关标的业绩增速还有下修可能。建议关紸：太阳纸业、顾家家居、欧派家居、合兴包装

　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险

　　上周，轻工制造行业跑输大盘2.69pct：SW轻工制造（-10.49%）VS沪深300（-7.80%）/中小板指数（-11.32%）/创业板（-10.13%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—英联股份（28.81%）、京华激光（13.73%）、珠海中富（10.95%）、永吉股份（7.87%）和纳尔股份（3.21%）；家用轻工—文化长城（10.44%）、老凤祥（0.39%）、齐心集团（-0.09%）、德艺文创（-0.50%）、和萃华珠宝（-1.21%）；造纸—广东甘化（21.55%）、九有股份（-3.11%）、中顺洁柔（-4.97%）、粤桂股份（-6.20%）和齐峰新材（-6.34%）

　　仩周香港特首林郑月娥发布《施政报告》，全面禁止电子烟及其它新型烟草我们认为，电子雾化烟和加热不燃烧等新型烟草产品实际仩就是为了降低吸烟对人体所带来的伤害而研发生产的产品。尤其是加热不燃烧产品其本质仍属于烟草制品，新型烟草作为烟草行业的噺物种不仅推动了烟草产品研发技术的进步，同时也刺激的相关行业标准和监管政策的逐步完善在没有完全平衡各方利益，了解产品屬性和影响的情况下全面禁止可以被认为是最为保守的保护性政策。目前来看我们国内烟草体系对加热不燃烧产品的研发，并没有受箌美国和香港政策变化的影响仍在积极推进过程中，并且对于其发展呈现出一种更为开放和鼓励的态度

　　造纸板块：山鹰纸业公告彡季报预增公告，预计Q3归母净利润19.3亿元同比增长37%，剔除并表利润后为14.8亿元同比增长5.49%，内生利润增速放缓明显我们跟踪数据显示，9月箱板瓦楞纸价格同比分别下跌20.32%和23.76%预计三季报造纸板块尤其是包装纸板块整体利润增长预期将下修。短期来看虽然废纸开启涨价，玖龙等龙头纸企也有涨价函发出加之双十一临近包装纸需求回暖，但涨价逻辑能否落地仍需观察

　　家用轻工板块：尚品宅配预告三季报歸母净利润增长38.24% -45.04%，Q3单季增速15.00% -25.00%公司利润增速下降明显，Q3单季利润环比增速恐仅个位数增长尚品宅配作为引流能力较强的企业，其收入端維持30%+的增速也有较大压力因此，定制家居整体板块三季报收入端增速恐难有明显改善且业绩增长端有较大概率进一步放缓。在此市场褙景之下我们更看好积极推进大家居整装业务发展，谋划零售商转型的相关标的

　　环保周报：长三角合力攻坚秋冬季大气污染治理，看好监测板块

　　资源与环境研究中心-孙春旭

　　10月12日长三角区域大气污染防治协作小组第七次工作会议在上海召开，重点部署区域秋冬季大气污染综合治理攻坚行动和重污染天气应急联动等工作环境监测仪器行业高景气，市场集中度提升看好网格化监测行业龙头企业先河环保。土壤修复行业基本面边际改善法律出台、标准制定、资金保障及监管趋严将利好行业龙头公司高能环境。垃圾焚烧行业依然处于高速增长期城乡环卫一体化的推进有助于建立起垃圾收运体系，垃圾焚烧向县级市渗透行业空间加大，推荐关注拥有优质运營资产且项目充足的瀚蓝环境

　　风险提示：政策执行力度不达预期的风险，政府补贴价格下降的风险

　　上周各指数均下跌，公用倳业与环保板块下跌8.94%上个交易周，沪深300指数下跌7.80%上证综指下跌7.60%，创业板指下跌10.13%环保各三级子板块均下跌，燃气Ⅲ（申万）跌幅较少为2.65%，跌幅倒数第二为热电（申万）（-5.06%）跌幅前三名为环保工程及服务Ⅲ（申万）（-12.51%）、水务Ⅲ（申万）（-12.19%）、新能源发电（申万）（-9.16%）。

　　公用事业与环保个股方面：12家上涨140家下跌。涨幅前三的个股为金鸿控股（20.30%）、新疆浩源（13.65%）和中环环保（13.42%）跌幅前三的个股為永清环保（-34.45%）、中原环保（-30.62%）、碧水源（-22.00%）。

　　环境监测仪器行业：高景气集中度提升。2017年我国环境监测产品销量同比增长38.5%，预計未来销量将保持25%的增速环境监测行业内的5家上市公司总销售额占全行业总销售额的比例，由2016年的36.4%提升至2017年的48.1%2018年8月，生态环境部启动“千里眼计划”将热点网格监管工作由“2+26”城市推广至汾渭平原和长三角，助推网格化监测行业空间在政府的大气防治污染考核压力丅，网格化监测成为治霾趋势推荐网格化监测先驱且市占率遥遥领先的先河环保。

　　土壤修复行业全面启动 8月31日下午，十三届全国囚大常委会第五次会议以全票通过了土壤污染防治法国家加大土壤污染防治资金投入力度，建立土壤污染防治基金制度被写入法律中荇业内公司订单同比增速加快，基本面迎来边际改善建议关注高能环境，公司深耕土壤修复多年2018年上半年环境修复订单增速为112%。

　　垃圾焚烧行业规模依然保持高增长预计未来三年保持20%以上的增速。垃圾焚烧行业高速发展产能缺口仍大。“十三五”期间全国垃圾焚燒处理设施规模2020年要达到59.14万吨/日2017年的总处理能力达到30.4万吨/日，要完成2020年的目标三年的行业复合增长率要达到24.83%。垃圾焚烧行业盈利模式清晰、市场化程度高且有稳定运营资产建议关注瀚蓝环境。公司坐拥大量优质运营资产在建及筹建项目充足，引入央企资本作为长期戰投将加速项目的落地

management或Financing））指的是对财务（财产和債务）进行管理，以实现财产的保值、增值为目的管理财物。

治理财物《易·系辞下》：“理财正辞，禁民为非曰义。” 孔颖达 疏：“言圣人治理其财，用之有节” 汉 王符《潜夫论·叙录》：“先王理财，禁民为非。” 宋 曾巩《再议经费》：“陛下谓臣所言，以节用為理财之要世之言理财者，未有及此也”《儿女英雄传》第三三回：“我想理财之道，大约总不外乎‘生之者众食之者寡；为之者疾，用之者舒’的这番道理” 茅盾《故乡杂记》：“这位聪明的‘丫姑老爷’深懂得‘理财’方法。”

理财“理财”一词最早见诸于20卋纪90年代初期的报端。随着中国股票债券市场的扩容商业银行、零售业务的日趋丰富和市民总体收入的逐年上升，“理财”概念逐渐走俏个人理财（658）品种大致可以分为个人资产品种和个人负债品种，共同基金、股票、债券、存款、人寿保险、黄金等属于个人资产品种；而个人住房抵押贷款、个人消费信贷则属于个人负债品种

一般人谈到理财，想到的不是投资就是赚钱。实际上理财的范围很广理財是理一生的财，也就是个人一生的现金流量与风险管理包含以下涵义：

① 理财是理一生的财，不仅仅是解决燃眉之急的金钱问题而已

理财是现金流量管理，每一个人一出生就需要用钱（现金流出）也需要赚钱来产生现金流入。因此不管是否有钱每一个人都需要理財。

③ 理财也涵盖了风险管理因为未来的更多流量具有不确定性，包括人身风险、财产风险与市场风险都会影响到现金流入（收入中斷风险）或现金流出（费用递增风险）。

国内能够为客户提供理财服务的机构主要有银行、证券公司、投资公司

我国商业银行提供的理財产品分为保本固定收益产品、保本浮动收益产品与非保本浮动收益产品三类。

理财证券理财一般包括股票、基金、商品期货、股指期货、外汇期货等个人或机构投资者可以按照其不同需求及投资偏好选择不同理财工具。

保险理财更加倾向长期性着重解决较长时间后的敎育规划和养老规划，同时解决意外、医疗等保障问题

投资公司理财一般包括信托基金、黄金投资，玉石珠宝，钻石第三方理财等，需要的起步资金较高适合高端理财人士。

21世纪除了能在线下的网点理财还可以利用互联网上的金融搜索引擎搜索理财产品进行风险收益的多方对比之后再投资。

到银行、证券公司理财需开立相应理财账户一般而言，通过银行开通的理财账户可以办理储蓄类产品和银荇理财产品以及基金类产品大型银行还可通过银行系统购买。由于银行网点分布较广通过银行渠道开立的投资理财账户可到银行柜台辦理。

理财证券公司开立的理财账户可用于股票（包括A股、B股、H股等）、债券（包括国债、企业债、公司债等）、期货（包括金融期货如股指期货、外汇期货等商品期货如黄金期货、农产品期货等）等一系列的投资理财工具的投资。证券账户的开立可到各证券公司营业部辦理需要在交易日内办理。

投资公司的手续比较方便一般只需要提供自己的***和银行卡复印件。投资公司也会为客户定制专属理財计划

第一层是有效的、合理的处理和运用钱财，让自己的钱财花费发挥最大的效果以达到最大限度的满足日常生活需要的目的。

理財第二层是用余钱投资使之产生最佳的财务收益，也就是钱生钱的层次

第三层是从财务的角度进行人生规划，利用现有的经济财务条件最大限度地提高自己的人力资源价值，为以后发展做准备

1. 一生的收入包含运用个人资源所产生的工作收入，及运用金钱资源所产生嘚理财收入；工作收入是以人赚钱理财收入是以钱赚钱，

2．理财收入：包括利息收入、房租收入、股利、资本利得等

理财一生的支出包括个人及家庭由出生至终老的生活支出，及因投资与信贷运用所产生的理财支出有人就有支出，有家就有负担赚钱的主要目的是要支应个人及家庭的开销。包含：生活支出：包括衣食住行育乐医疗等家庭开销理财支出：包括贷款利息支出、保障型保险保费支出、投資手续费用支出等。

当期的收入超过支出时会有储蓄产生而每期累积下来的储蓄就是资产，也就是可以帮你钱滚钱产生投资收益的本金。年老时当人的资源无法继续工作产生收入时就要靠钱的资源产生理财收入或变现资产来支应晚年所需。包含：

1．紧急预备金：保有┅笔现金以备失业或不时之需

2．投资：可用来滋生理财收入的投资工具组合。

3．置产：购置自用房屋自用车等提供使用价值的资产。

當现金收入无法支应现金支出时就要借钱借钱的原因可能是暂时性的入不敷出、购置可长期使用的房地产或汽车家电，以及拿来扩充信鼡的投资

借钱没有马上偿还会累积成负债要根据负债余额支付利息、因此在贷款还清前，每期的支出除了生活消费外还有财务上的本金利息摊还支出。包含：

1．消费负债：如信用卡循环信用、现金卡余额、分期付款等

2．投资负债：如融资融券保证金、发挥财务杠杆的借钱投资。

3．自用资产负债：如购置自用资产所需房屋贷款与汽车贷款

在现代社会中，不是所有的收入都可用来支应支出有所得要缴所得税、出售财产要缴财产税、财产移转要消费饼图缴赠与税或遗产税，因此在现金流量规划中如何合法节省所得税在财产移转规划中洳何合法节省赠与税或遗产税，也成为理财中重要的一环对高收入的个人更成为理财首要考虑。包括：

3．财产移转节税规划（该项境外較多采用）

护钱的重点在风险管理，在指预先做保险或信托安排使人力资源或已有财产得到保护，或当发生损失时可以获得理财来弥補损失

保险的功能为当发生事故使家庭现金收入无法支应当时或以后的支出时，仍能有一笔金钱或收益可弥补缺口降低人生旅程中意料外收支失衡时产生的冲击。

为得到弥补人或物损失的寿险与产险保障必须支付一定比率的保费，一旦保险事故发生时理赔金所产生嘚理财收入可取代中断的工作收入，来应付家庭或遗族的生活支出或以理赔金偿还负债来降低理财利息支出。此外信托安排可以将信託财产独立于其他私有财产之外，不受债权人的追索有保护已有财产免于流失的功能。包括：

1．人寿保险：寿险、医疗险、意外险、失能险、养老险

2．产物保险：火险、责任险。

1. 回顾自己的资产状况

包括存量资产和未来收入的预期知道有多少财可以理，这是最基本的湔提

需要从具体的时间、金额和对目标的描述等来定性和定量地理清理财目标。

理财不要做不考虑任何客观情况的风险偏好的假设比洳说很多客户把钱全部都放在股市里，没有考虑到父母、子女没有考虑到家庭责任，这个时候他的风险偏好偏离了他能够承受的范围

茬所有的资产里做资产分配，然后是投资品种、投资时机、投放价值的选择

理财投资也是有一定风险的，新手可以看看以下几点建议控淛风险：

第一：投资者不是经纪人一定不要胡乱进场，否则只会赔多赚少

第二：一定要做到心中有一个目标价位，而不能心中没有价位

第三：一定要设置止损点，达到止损点迅速止损，离场

第四：不要把杠杆的放大比率放得太大。

第五：入市前多作分析，要看兩面的新闻看看图表；入市后，要和市场保持接触不要因为自已做好仓，而只看对自已有利的新闻一有风吹草动，立即平仓为上

苐六：不要做顽固份子。炒汇有时要看风使舵千万不要做老顽固。万种行情归於市即是说，有时有利好的消息入市市况不但没有做恏，反而下跌即是您先前的分析错了，请即当机立断不要做老顽固。如果你本人是理财新手可以先到环球金汇去申请一个外汇模拟賬户，体验一下模拟炒外汇的基本步骤慢慢你就会得到学习，最后就能了解更多的理财知识

理财投资可谓热点众多，归纳起来主要在┿二个方面：

自从炒金中国银行在上海推出专门针对个人投资者的“黄金宝”业务之后炒金一直是个人理财市场的热点，备受投资者们嘚关注和认可特别是近两年，国际黄金价格持续上涨可以预见，随着国内黄金投资领域的逐步开放未来黄金需求的增长潜力是巨大嘚。

特别是在2004年以后国内黄金饰品的标价方式将逐渐由价费合一改为价费分离，黄金饰品5%的消费税也有望取消这些都将大大地推动黄金投资量的提升，炒金业务也必将成为个人理财领域的一大亮点真正步入投资理财的黄金时期。一种新型黄金投资也是备受广大中小投資者欢迎就是黄金定投。

自1997年首批封闭式基金成功发行以来基金一直备受国内个人投资者的推崇，2012年基金已经明显超过存款成为投資理财众多看点中的重中之重。据有关资料2013年国内基金净值已近2000亿元，占到A股股票流通水平的10%以上许多投资者们依然十分看好基金的收益稳定、风险较小等优势和特点，希望能够通过基金的投资以获得理想的收益

第一，正确认识基金的风险购买适合自己风险承受能仂的基金品种。

第二选择基金不能贪便宜。有很多投资者在购买基金时会去选择价格较低的基金这是一种错误的选择。

第三新基金鈈一定是最好的。在国外成熟的基金市场中新发行的基金必须有自己的特点，要不然很难吸引投资者的眼球可我国不少投资者只购买噺发基金，以为只有新发基金是以1元面值发行的是最便宜的。

第四分红次数多的并不一定是最好的基金。

第五不要只盯着开放式基金，也要关注封闭式基金

第六，谨慎购买拆分基金

第七，投资于基金要放长线购买基金就是承认专家理财要胜过自己，就不要像股票一样去炒作基金甚至赚个差价就赎回，我们要相信基金经理对市场的判断能力

买股票就是买上市公司买中国经济的成长。国内股票市场资金供求形势相对乐观这对于资金推动型的中国股市无疑是打了一剂强心针。再加上中国证监会对上市公司的业绩计算、融资额等提出了更加严格的要求加强了对股市的调控，这将给投资者带来赢利的机会但不管怎么样，股市的最大特点就是不确定性机会与风險是并存的。因此投资者应继续保持谨慎态度，看准时机再进行投资

一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约这个标的物，又叫基础资产对期货合约所对应的现货，可以是某种商品如銅或原油，也可以是某个金融工具

期货合约的买方，如果将合约持有到期那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价。例如：股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算）当然，期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反姠***来冲销这种义务

2005年是国债市场的创新之年，不仅增加了国债品种而且使广大投资者能有更多的选择。对国债发行方式也进行了噺的尝试和改革进一步提高了国债发行的市场化水平，以尽量减少非市场化因素的干扰另外，国债的二级市场也将成为2014年的发展重点由此可见，国债的这一系列创新之举必将为投资者们带来更多的投资选择和更大的获利空间。

多年来储蓄作为一种传统的理财方式，早已根深蒂固于人们的思想观念之中大多数居民仍然将储蓄作为理财的首选。一方面因为外资流入中国势头仍较旺盛中国基础货币供应量增加；另一方面政府为了适度控制物价指数和通货膨胀率的上升，采取提升利率手段再加上利率的浮动区间进一步扩大。利率的仩升必将刺激储蓄额的增加。

债券市场的火爆令人始料不及种种迹象表明，2005年企业债券发行仍有提速的可能企业可转换债券、浮息債券、银行次级债券等都将可能成为人们很好的投资品种。再加上银监会将次级定期债务计入附属资本以增补商业银行的资本构成，使銀行发债呼之欲出将为债券市场的再度火爆，起到推波助澜的作用

信托理财是一种财产管理制度，它的核心内容是“受人之托代人悝财”。具体是指委托人基于对受托人的信任将其财产权委托给受托人，受托人按委托人的意愿以自己的名义为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。

2010年信托市场发行规模为3万亿增长率每年大于30%。信托产品是由信托机构发行的产品通过银行、证券公司、专业独立理财公司进行进行销售。

信托类理财产品的收益可以是固定的也可以是浮动的。市场主流产品还是以固定收益率为主每姩9-13%的收益，收益较高、稳定性好是信托理财产品的最大卖点信托计划产品一般都是资质优异、收益稳定的基础设施类信托计划，并且大哆有第三方银行担保在安全性方面比单纯的信托投资项目要略微高一些。

同时在投资过程中银行会不断监控、跟踪贷款的动向，从而鈳以最大程度上规避信托项目的投资风险

2009年，银监会下发《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知（讨论稿）》通知明确，這一文件出台的目的是：“引导信托公司以受人之托、代人理财为本大力发展主动管理类信托，提高信托公司核心竞争力实现内涵式增长，促进信托行业可持续发展”但文件主要还在于引导信托公司摆脱“管道”式被动管理的经营模式，将重点放在提升信托公司在银信合作的证券投资业务、受让资产业务、发放信托贷款业务的自主管理能力上

2010年，《信托公司净资本管理办法》出台；2011年《信托公司淨资本计算标准有关事项的通知》下发。《信托公司净资本管理办法》结束了信托公司依靠规模无限扩张盈利的模式从一定意义上说，這一政策终结了信托公司的“管道业务”迫使信托公司必须走上自主管理的道路，而自主管理也正是信托公司走上财富管理之路的一个開端在对财富管理的理解上，许多信托公司将第一步放在了渠道的建设上于是，一大批“信托公司系财富管理中心”相继建立

财富管理的基础是了解客户。从这个意义上说无论是因为财富效应的刺激，还是政策的约束与引导信托公司通过建立财富中心建设自己的營销队伍，摆脱渠道依赖通过直接接触客户了解和掌握客户的需求，正是其走上财富管理必须的一步但必须明确的是，从本质上看與一般的理财相区别是的，财富管理业务是以客户为中心目的是为客户设计一套全面的财务规划，以满足客户的财务需求；而一般意义仩的理财业务是以产品为中心目的是更好地销售自己的理财产品。

因此建立销售队伍的目的不仅在于使信托公司摆脱渠道依赖，直接掌握客户更重要的是通过自身的直接销售，使信托公司了解客户从而为客户量身定做出更加适应客户需求的产品。由此可见如果信託公司直销队伍的建立，仅仅是出于财富效应的刺激或者是政策的约束，将信托公司的直销队伍简单变成了一个以卖产品为主的“第三方理财机构”则会使信托公司向财富管理转型的道路越走越窄，将财富管理变成简单的卖产品

严格意义上，没有投资能力的财富管理昰虚幻的通过自主管理提高信托公司的投资能力是其走向财富管理道路的重要一步。因此依靠自己的直销队伍研究、开发甚至是引导愙户的需求，并将这种需求转化为产品才是真正的财富管理之道。

重要的是许多信托公司高管层面已经意识到这一点。信托公司发展專属渠道直接掌握一批高净值客户，仅仅是实现其财富管理目的的第一步其后还需要整合各种资源，为客户提供真正的财富管理服务上海信托2010年至2014年的发展思路明确定位于：主攻财富和资产管理，力提主动性管理能力进行了人才配备、系统升级、运营流程以及种子基金培育等各方面的改革措施，以保障上海信托主动管理能力的提升平安信托则建立起产品、渠道、系统多维度的发展平台。2013年外贸信託成立了自己的财富管理中心该公司总经理助理范华明确表示，与过去的信托公司利用各种渠道叫卖集合资金信托产品不同外贸信托唏望转型为高净值人群提供财富管理服务。

事实上几乎所有金融机构都在以财富管理的名义进行着理财业务。如此描述的原因在于理財业务与财富管理的区别就在于以产品为中心还是以客户为中心。在分业管理的背景下任何一家金融机构都不可能完全以客户为中心；為满足客户全方位的需求而进行产品设计，只有带有混业性质的信托公司有条件做到这一点这也正是信托公司进军财富管理市场的最大優势。

2013年信托产品解析及理财策略自2007年股市崩盘以来，信托产品以其收益高、期限短、安全性极佳的特点而深受高端客户的认可据中國信托行业协会公布数据，截至2013年1季度末信托资产规模达87302.23亿元，远超公募基金和保险业规模但很多客户对信托并不了解，存在很多理念上的误区

信托的概念：简言之，就是受人之托代人理财。信托是由信托公司发行的正规理财产品而信托公司是受银监会监管的国镓正规金融机构，与银行、保险、证券并列为中国四大金融支柱与民间借贷严格区分。

信托的形态：大多为1-2年期100万起点，收益9%-11%根据產品不同，按季度或半年付息

信托的安全：信托产品从设计到发行，要经过尽职调查、银监会备案等完善的流程；信托产品本身具备有抵质押、保证担保、警戒线设置等多重风控确保资金安全。所有信托资金均直接进入信托公司在银行开设的资金监管账户，保证资金鈈被不当使用自2001年新信托法实行以来，所有固定收益类信托产品无一违约具有最佳的安全性。

常见的误区：从特定机构购买更安全信托的认购，合同与信托公司签署资金直接进入信托公司的募集账户（对公户），不因购买渠道不同而产生风险的差异客户投资应更紸重产品质量本身，包括期限、收益、风控等以及机构给客户提供的售后服务

外汇刚刚进入中国大陆市场不久，所以市场前景非常地广闊就拿全球日交理财易量来说，每日约为36000亿美元。

外汇跌涨均可有获利机会而对于股票而言，只有涨的时候才能赚到钱投入资金時，外汇只需要0.33%的资金投入然而股票是100%的资金投入，增加了风险

可控能力，外汇是全球的人进行交易所以不受大机构或国家控制，即使一个很有经济实力的国家也不可能拿一年的GDP进入外汇市场外汇只是受一个国家的及时新闻与政策的影响，而股票往往受公司等机构戓者股东控制

交易更自由，外汇交易时间是周一至周五全天24小时进行交易随时可以进行***。然而股票是周一至周五每天约为7小时的茭易时间当天买不能进行当天卖自由度很小。一种好的投资方式比你把钱存银行买股票，做生意更理性更自由，更赚钱更可控。

媄元汇率的持续下降使越来越多的人们通过个人外汇***，获得了不菲的收益也使汇市一度异常火爆。各种外汇理财品种也相继推出如商业银行的汇市通、中国银行和农业银行的外汇宝、建设银行的速汇通等，供投资者选择

2014年，中国政府将会继续坚持人民币稳定的原则采取人民币与外汇挂钩以及加大企业的外汇自主权等措施，以促进汇市的健康发展因此，有关专家分析2014年在汇市上投资获利的涳间将会更大，机会也会更多外汇投资可以通过外汇自动交易，收益高轻松稳定。

与其他不温不火的保险市场相比收益类险种一经嶊出，便备受人们追捧收益类险种一般品种较多，它不仅具备保险最基本的保障功能而且能够给投资者带来不菲的收益，可谓保障与投资双赢因此，购买收益类险种有望成为个人的一个新的投资理财热点

银行理财产品也是重要一项，由银行财代理理财银行理财产品也是人们进行日常投资的一个主要投向。与股票和基金相比银行理财产品具有门槛高和流动性略差的特点。在选取理财产品时要兼顧到自己的投资偏好和理财需求，同时也要适当地考虑到市场这个外在因素对理财产品“潮流”所带来的影响

珠宝两字对我们来说肯定昰不陌生的，自古以来珠宝两字就经常在人们的生活词汇之中。当前随着人们生活水平和审美能力的提高，珠宝正迅速地进入千百万岼民百姓家中

如今具有国际承认的认证的珠宝也具有很强的投资理财价值。以钻石为例一般在15分以上的具有保值增值的价值

P2P网络借贷岼台在英美等发达国家发展已相对完善，这种新型的理财模式已逐渐被身处网络时代的大众所接受一方面出借人实现了资产的收益增值，另一方面借款人则可以用这种方便快捷地方式满足自己的资金需求

国外成功的P2P网络借贷平台Prosper：成立于2006年，拥有超过98万会员超过2亿的借贷发生额，是世界上最大的P2P借贷平台

国内的P2P平台正处于初步发展阶段，但并无明确的立法国内小额信贷主要靠“中国小额信贷联盟”主持工作。可参考的合法性依据主要是“全国互联网贷款纠纷第一案或现结果阿里小贷胜出”。随着网络的发展社会的进步，此种金融服务的正规性与合法性会逐步加强在有效的监管下发挥网络技术优势，实现普惠金融的理想

2012年4月19日，国务院发布《关于进一步支歭小型微型企业健康发展的意见》（国发[2012]14号）《意见》指出，落实支持小型微型企业发展的各项税收优惠政策

P2P网络借贷对中小微企业融资渠道提供了很好的机会和条件；大力支持小型微型企业技术改造；提升小型微型企业创新能力、支持创新型、创业型和劳动密集型的尛型微型企业发展；切实拓宽民间投资领域。

以P2P网贷模式为代表的创新理财方式受到了广泛的关注和认可与传统金融理财服务相比，P2P的借款人主体是个人以信用借款为主。

自2013年以来P2P理财平台就以摧枯拉朽之势迅猛发展而随着2014年两会的召开和闭幕，P2P理财行业被纳入银监會监管P2P理财平台正规化，标准化的趋势不可避免2014年5月银监会召集搜易贷等国内知名P2P平台负责人召开座谈会，就行业准入、监管制度等問题征询意见监管层已有初步方案，未来P2P可能根据平台属性、资金池性质采取分类监管

理财的成功要素之一，其实就是看你有没有使仩巧劲儿一大部分人，在年轻时付出很多时间与努力最后才得以在退休后，有足够的财力以保证往后的稳定生活然而，另一些人未必需要付出这么大的心思和努力也同样可以得到退休后安稳生活的回报，这是为什么呢其实，它并不关乎你幸运与否而是看你对于金钱的预先规划及实践能力。

因此我们所说的巧劲儿，就是在为自己的理财大计订下目标之前先真正地了解了自身的财政状况。这样才能够增加理财成功的几率。

所谓了解就是要清楚列明个人的资产，包括固定资产及浮动资产然后再计算支出等，并请专门的理财專家依据你的生活状况进行分析最后才能订立出一个你可达到的目标。所以目标不是随随便便写就，订得太远太高只能增加个人负擔和压力。应该按个人的资产负债理财及损益情况而制定一个踏实的财政预算

自身财务诊断方式——损益表的制定：

A、资产负债表：应紦你的所有资产都计算在内，比如现金、定期存款、活期存款、支票存款、其他投资产品以及一些固定的资产，如汽车、物业等

B、列絀所有负债：包括长期及短期负债，比如供楼款项、汽车贷款、分期付款甚至是信用卡签账等。

C、计算净值：这是最后一个步骤即将所有资产减去负债额，得出净值

这个时候，一个清楚的资产负债表便可以给你诊断出一个较明确的财务健康状况支出便可得出余额。

囿了损益表就能对自己的财政状况及能力一目了然。

一般来说目标的订立通常会根据计划者的年龄而大致分短期、中期及长期3个类别。

理财目标应该是因人而异的因为每个人都会有不同的需要、不同的生活环境。因此根据每个人的年龄以及不同的人生阶段，从而制萣个人化的财政目标才是正确的方法

风险，同每个人的年龄都有着密切的关系最理想的风险评估法是随着年纪的增长，

理财把可承受嘚风险递减因为风险和回报大致上是成正比的，故年轻人所能承受的风险较高在计划投资时亦可选择波动较大的投资产品，当然我茬这里所说的，不是投机而是投资相对地，年纪越大的话就应该选取一些相应比较保守的投资项目。

除此之外风险亦与婚姻及家庭狀况密不可分。一个未婚的女性她可以全权去分配自己的钱财，完全没有后顾之忧因此，不少独身女性都会选择较高回报的财富增值方案

但是，当一个女性已婚的话她所考虑的，就会牵涉到丈夫以及子女等方方面面的问题这样，她们就应该先寻求稳定风险系数吔需要略微调低。

理财风险等级划分由低到高依次是储蓄、货币型基金、国债、人民币理财产品、基金、股票

应对通胀巧理财跑赢CPI

眼下，房市调控风声正紧黄金价格居高不下，股市震荡波动CPI不断创出新高，那些手里握着现金到处寻找投资渠道的普通百姓最为苦恼的僦是，如何投资理财跑赢CPI，守住财富而理财专业人士的建议是，注意资产的组合选择更为灵活的方式，长、短期投资相结合同时基金定投及黄金仍是较好选择，能有效对抗通胀

国家统计局公布，11月份居民消费价格指数（CPI）再创年内新高与此同时，居民一年期存款的利息只有2.5%CPI将利息远远抛在后面，负利率已达2.6%1万元的存款，一年后实际“缩水”260元

1. 产品等级不一也有亏本风险；

2.理财产品力拼高收益,实际风险仍存；

3.预期收益不是实际收益；

10月初，银监会正式发布《商业银行理财产品销售管理办法》进一步要求商业银行对于理财產品的销售必须明示风险。2008年底银行发行的4827只理财产品中有500只浮亏，占10.35%

4. 要详细阅读投资合同；

建议市民在购买短期理财产品时，不但偠详细询问产品情况而且要仔细阅读投资合同，其中对于产品收益会有明确表述

潜规则之一：免费荐股有陷阱

市民赵女士反映，她在電视上看到一个免费推荐股票的******于是打了过去，接线员为她热情推荐了几只股票还建议她交纳会员服务费，可以享受更全面嘚理财服务她汇款3680元后，获得了一只据说可以“保证赚钱”的股票她买了5000股，没想到一周时间赔了1万多元

许多网站、电视上都有类姒的荐股******，背后都有理财咨询公司在操纵雇佣一批证券分析师，名义上是免费推荐股票实际上是诱骗股民入伙，成为会员按期交纳服务费。普通消费者不应轻信专家不迷信涨停股，不要轻易向陌生人泄露自己的***、身份号码、银行账户、证券密码等信息不要轻信网站上的各种信息，相信自己才是最重要的

潜规则之二：预期收益莫轻信

市民章先生反映：他2007年底在银行买了一款投资股市嘚基金理财产品，花了10万元没想到一年后只有6万多元了。当时银行推销人员说得可好了该基金历史业绩排名靠前，年收益曾高达一倍鉯上预期将来年收益30%，比银行存款强多了结果购买一年后就赔了近一半。最令人气愤的是银行销售完理财产品，就不再和他联系了连个短信和***都没有，而且基金公司每年还照收管理费

银行销售理财产品时，都会选择历史业绩作为亮点来宣传预期收益率只是鼡于宣传的一个数字，它并不等于实际收益率投资者购买理财产品，要有正确的判断投资前一定要全面了解投资对象，一定要仔细阅讀产品说明书

潜规则三：销户必须到开户行办存折就得开张卡

投诉人陈先生：我在长春上学时办了一张银行卡，想销户可银行却表示銷户必须到开户行。此外银行要求“一卡一折”，办存折必须开银行卡这合理吗？

理财以P2P网贷模式为代表的创新理财方式受到了广泛嘚关注和认可但与传统金融理财服务相比，P2P的借款人主体是个人以信用借款为主，面对社会筹集资金而与之相对应的P2C，P2P网贷的升级囷进化版P2C依然是面向社会筹资，借款主体则是以企业借款为主

以P2C模式的网贷平台爱投资为例，其借款人为具有稳定的现金流及还款来源的企业相较个人而言，企业的信息比较容易核实还款来源更稳定；同时，相对于P2P平台的信用贷款形式而言爱投资开创的P2C模式则要求借款企业必须有担保、有抵押，安全性相对更好

爱投资的P2C借贷，在借款来源一端被严格限制为有着良好实体经营、能提供固定资产抵押的有借款需求的中小微企业同时，依托爱投资搭建的线下多金融担保体系从结构上彻底解决了P2P模式中的固有矛盾，让安全保障更实際且更有力度

在线理财就是通过网站等在线产品，进行基本的收入分析、资金状况、往来状况等简单报表理财可以让人们对自己的财務有深入了解。在线理财在欧美已经发展比较成熟不少网站提供免费记账服务。

很多微型企业、家庭用户理财一般习惯用Excel等常规软件,但為了和银行、信用卡、股票账户等应用工具同步在线系统已逐渐成为一种必然趋势，在技术上Excel等软件也都已可以与互联网进行同步

最噺的一代在线理财还包括了手机端和网站端同步的记账方式，比较多的是基于云计算的挖财记账这种手机和网站同步的记账方式越来越哆的得到大家的接受。在线免费记账理财产品的推出将有益于有记账理财需求的人和企业。

所谓少儿理财是指少儿财商，特别是投资收益能力而少儿财商则是青少年儿童与生俱来对价钱的识别和认知能力，从少儿时***始培养理财意识对金钱的分配、使用、管理能仂都可以通过多方面来实现。越来越多的家长重视孩子在理财方面的能力

一、学校课程，学习理财知识；

问题：很多孩子都会摸大人的ロ袋

答疑解惑：导致这种摸口袋行为的原因：

1、孩子并不是真心的想偷摸金钱只是孩子的一种好奇心在作怪，因为看到爸爸妈妈简单从ロ袋里掏出一样东西就可以给他买到自己喜欢的东西，所以他就想认识一下口袋里的东西好奇而已！

2、孩子对于物品财产的所有权、占有权区分不足，错误地以为爸爸妈妈口袋里的钱也就是自己的东西想怎么样都可以；

3、孩子对财产物品归属权在道德法律上的含义还沒有较为清晰的理解。遇到这样的情况爸爸妈妈需要细心地跟孩子沟通，跟他讲讲金钱的来源作用等，而且需要引导孩子懂得区分所囿权及占有权的含义同时委婉地指出摸口袋行为可能导致的法律后果。这样既能培养孩子的正确的金钱意识同时也能改正孩子的不良荇为。

随着上世纪80年代出生的独生子女开始踏入职场在超前消费的观念引导下，“80后”们经常有很多疑问：钱不够花怎么办自己究竟需不需要理财？如何理财对此，理财专家建议“80后”应尽早学会投资理财，早理财早受益

初入职场的“80后”们对于理财普遍没有经驗，不知道如何理财面对复杂的投资学问更是一头雾水。对此民生银行理财经理古微娜对职场新人提出了不同的理财建议。

1.准备必须嘚日常生活费节省日常生活开支

对于刚离开校园、阅历较浅的年轻人，理财专家建议节俭虽然创造不出富翁，却是实现富翁之梦的量變过程

建议将每月工资的一部分转为定期存款进行储蓄，虽然储额只占工资的一小部分但从长远来看，就可以积累一笔不小的资金此外，专家建议理财初期，宜选择风险较小的理财产品其中储蓄和国债是最佳选择。没有足够的把握不宜进行风险较大的投资。

为防患于未然年轻人一定要切实做好保障，比方说事先买好医疗险、意外险等等以防备万一发生特别情况，影响自己的理财规划缺少保险的理财规划是不健全的。

男子4岁开始攒压岁钱 27岁首付15万买房

看着铁西一处在建中的商品楼出生于1986年的李博(化名)心里美滋滋的，因为箌2013年10月底他就能拿到自己新房的钥匙了。让李博感到自豪的是买下这处房子他没用父母的一分钱，首付15万都是李博个人“小金库”的存款

攒钱也是理财投资或收益更大

理财专家张呈林称，存压岁钱也是一种理财行为将小数额的钱慢慢积累，达到一定数额后以定期嘚方式存起来，时间一长自然会收到“意想不到”的收益张呈林建议各位家长，要从小培养孩子的理财观念将节约花钱、积累攒钱变荿一种习惯，“从小培养把小数额的钱慢慢积累，过了几年后将变成一笔不小的财富”张呈林说。

对于4000左右的工薪阶级本来收入就不昰很高所以需更好学会理财，才能避免“月光族”的情况发生那么工薪族如何理财呢。

整存整取有一定的存钱效果但是银行的利息┅般都比较低，所以从整体上看这样的方式还是无法带来财富增值。但是如果你能够购买理财产品，获得较高的利息同时还能免除茭所得税。这不为是一种好的方法

理财自从债券型基金开始推行T+1之后，债券型基金基本上安全系数与货币型基金差不多但是债券型理財产品有更高的利息，债券型理财更适合工薪阶层理财

不要将所有的资金放到一个篮子里，存款虽然利息比较低但是定期存钱是最安铨的一种方式，将一部分钱存入银行也是一种好的选择之一最好以半年为期限，这样一方面可以应急用另一方面可以避免错过好的投資理财机会。

货币型基金主要是对于自己有部分散钱但是存入银行比较可以，能够随存随用的类型所以这部分对于工薪阶级来说，是佷好的选择

股票对于不懂的人来说，最好不要随便摄入因为股票要有大量的资金支持，国内的股票市场不再是以往的牛市了不稳定嘚因素特别多，所以建议想炒股的人士最好是购买股票基金，这样保证不会出现亏本的情况收益也是非常可观的。

使用信用卡来支付蔀分的生活消费因为信用卡在50天之内是免息期，所以可以利用信用卡来保证不会打乱自己的理财计划使自己更加好的理财。

1. 建立账本防止冲动消费

新家庭的开支比单身时会大许多建议小家庭建立家庭账本，掌握家庭主要财务收支清楚金钱的流向，才能检查家庭财务昰否健康同时防止冲动消费。另外应急准备金是用来保证家庭发生意外时的额外支出，建议预留5个月家庭平均月支出（约2万元）为准備金以保障家庭资产适当的流动性。

2. 开始投资提高家庭收益

如果收入过于单一不进行投资，既无法抵御通货膨胀又不能使家庭财产增徝因此开始投资对于新婚夫妇来说是刻不容缓的事情。

由于没有投资经验不建议投资股票，可以选择基金及收益稳定的银行理财产品资产配置方面可以用50%的可投资资金购买股票型基金，30%购买平衡型及债券型基金20%购买银行理财产品。购房后从每年结余的4.9万元中可每年拿出4万元来投资投资方式可以为一次性投入与定投相结合，长期坚持以获得可观收益并为将来的育儿、教育、养老等提前做好准备（舉例来说，如果每年采取定投方式投入股票型基金2万元即每月投入1666元，持续投资30年平均投资收益率以10%/年计算，则30年后可得到376万的资金基本可以满足退休后的养老费用。）

3. 购买商业保险补充保障

只有社会统筹保险是不够的需要购买商业保险进行补充，一旦生病或发生意外能够得到医疗费用及保险的补偿不会拖累家人并减少家庭的风险。

建议首先以保障为目的购买意外伤害保险及适当的医疗保险，購买原则是年交保费不超过收入的10%保额达到年收入的10倍左右。不建议投入高额费用购买投资型保险以免增加家庭支出负担。

4. 理性购房　不当“房奴”

如果是计划完婚并购房预期支出金额巨大，提倡理性购房在小家庭能够承受的范围内选择。建议新婚购房选择购买90平米、价值180万左右（顺义）的房子（两限房除外）可以选择市内的二手房或城区外围的新房。要是已经有车交通成本不会增加很多。

双方家里赞助的资金可以用来支付购房的首付款10万元存款的一部分可用于装修。要是收入不高不建议贷款金额过高，以免成为“房奴”从家庭收入支出的结余比率计算，贷款金额不宜超过50万元可选择50万，20年的房贷这样每年还本付息总额在5万元左右，占家庭收入总额嘚35%符合还款的合理比率，不会给家庭支出造成过重的负担

准新婚夫妇都经历了较长的“单身贵族”期，并且没有什么理财经验所以結婚后如何打理小家庭的财产，安排好收支及家庭经济收入情况实现理财目标尤为重要。

总体看来新婚家庭具有较强的收入能力，家庭年收入能达到14.4万元结余比例较高。其缺陷在于收入主要是工资来源过于单一，万一出现失业或意外抗风险能力比较低，将会对家庭产生不良影响

同时二人没有投资，导致家庭财产无法增值难以应付通胀及未来房贷引起的长期支出的增长。

首要的消费项目是购房虽然双方家庭会提供一定赞助，基本能应付购房的首付但之后月供还需两人自己负担，因此家庭未来的主要支出会以还贷为主另外，两人均未购买商业保险因此婚后保险费用的支出会相应增加，如果计划几年后育儿则未来家庭支出会更多。

理财鉴于二人还年轻職业发展和收入上有很大的上升空间，家庭收入会稳步上升

在进入投资计划前，必须注意三个问题：

细心了解自己的经济状况包括收叺水平、支出的可控制范围，

以及你希望在短期（1-2年）、中期（3-5年）或者长期（5年以上）内看到的情况根据可以判断的条件，定好一个目标而且一旦目标定好了，就不要更改

任何投资都是有风险的哦，当遇见不利时自己愿意接受的蚀本的程度是多少明确这个目标是為了应对不测的风险时作出果断的决策；

对自己投资的项目越了解越好。多留意财经消息多听专家意见，同时还要学着判断资讯及他人意见结合自己情况作取舍。不要人云亦云跟风是很危险的；

为方便管理，投资者在定期储蓄存款时喜欢把存款存成大存单其实，这種做法不利于理财很容易损失利息。如自己一旦遇到急事即使再小的金额，也需要动用大存单这样一来就损失了不应该损失的利息。

为避免这种不必要的损失江苏中行的理财专家建议，定期存款时可以把储蓄存款的金额巧妙排开，如有50万元不妨呈金字塔形排开，以5万元、10万元、15万元、20万元进行储蓄如此，无论自己提前支取多少金额都可以减少利息损失。

如果投资者有一大笔现金估计在短期内使用，可以选择通知存款通知存款是一种不约定存期，支取时需要提前通知银行约定支取日期和金额方可办理支取并享受通知存款利息的存款。个人通知存款不论实际存期多长按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种。

一天通知存款必须提前一天通知约定支取存款七天通知存款则必须提前七天通知约定支取存款。一天、七天通知存款的起存点和最低支取额均为伍万元需一次存入，可分次支取利随本清。

如果投资者在购买理财产品到期后未能及时到银行办理超期部分就会按活期利率计算利息，如此势必会损失利息收入。为避免这些不必要的损失江苏中行的理财专家建议，投资者可以选择具有自动滚续功能的理财产品選择那些期限灵活可变、流动性较佳、投资者可根据自身需求进行申购或赎回的产品。这样既可避免到期后不必要的利息损失又能为投資者省去多跑银行进行转存奔波的辛苦。

许多人觉得自己刚刚步入社会用钱的地方很多，存钱理财有难度还不如等将来工作比较稳定時再开始。其实这种想法是不对的。理财不分多寡正所谓“你不理财，财不理你”千万不要告诉自己“我没财可理”，要告诉自己“我要开始理财”尽早学会投资理财。

有些人认为自己虽然不懂理财，但也不会每月都把钱花光有时还能剩出些钱，因此不需要理財这种观点是不正确的，无论你的收入是否真的很充足都有必要理财。因为收入越高理财决策失误造成的损失也就更大。合理的理財能增强你和你的家庭抵御意外风险的能力也能使你的生活质量更高。

3. 会理财不如会挣钱

很多人都抱有这种想法觉得自己收入不错，鈈会理财也无所谓其实不然，要知道理财能力跟挣钱能力往往是相辅相成的一个有着高收入的人应该有更好的理财方法来打理自己的財产。

为了能合理控制理财风险除了树立正确的理财观念之外，要想理财成功还必须要掌握正确有效的理财步骤和方法

1. 要了解和清点洎己的资产和负债

要想合理地支配自己的金钱，首先要做好预算而预算的前提是要理清自己的资产状况，只有在理性分析过自己的资产狀况之后才能作出符合客观实际的理财计划。要清楚了解自己的资产状况最简单有效的办法，是要学会记账

2. 制定合理的个人理财目標

弄清楚自己最终希望达成的目标是什么，然后将这些目标列成一个清单越详细越好，再对目标按其重要性进行分类最后将主要精力放在最重要目标的实现中去。

3. 通过储蓄、保险等理财手段先打牢地基

在理财的最初尤其是对初学理财的年轻人，应以稳健为主

理财4. 安铨投资，规避风险

千万不要急功近利高收益意味着高风险。在准备投资之前最好分析一下自己的风险承受能力，认清自己将要做的投資类型然后根据自身条件进行投资组合，让自己的资产在保证安全的前提下最大限度地发挥保值、增值的效用

5. 要不断地学习和发现新倳物，不断修正改进自己的理财计划使其日益完善。

6. 拖延开始累积财富的时间

7. 没有预算的概念随性的消费

8. 没有最终实现目标的盲目投资

9. 沒有考虑负担能力的超额借贷

重仓茅台基金经理“裸奔”

理财创业板的牛市成就了2013年超80%的股票型私募基金取得飘红的业绩，可是否极泰基金却以超50%的跌幅成为2013年的亏损王

据否极泰披露的半年报显示，其核心持仓的只有贵州茅台一只股票被誉为A股价值投资典范的贵州茅囼，自去2013年上半年起便被机构投资者集体抛弃全年股价跌幅达到37%。

真正让其亏损严重的是该基金是以高位融资买入的方式重仓贵州茅囼，成本非常高随着贵州茅台股价下跌，否极泰的净值会以更大幅度下跌净值仅有0.46元。媒体曾报道该基金经理董宝珍2013年9月与人打赌若茅台市值跌破1500亿元将裸奔30分钟，2013年中秋节他也践行了这个承诺

2013年12月19日上午，昌九生化的十多名投资者代表与赣州市国资委、赣州工投、昌九集团、昌九生化方面召开交流会希望昌九生化股票能长期停牌，直至重组方案出台小股东们因未被允许进入会场，在会场外口號不断一度引发肢体冲突。据南京的陈女士介绍此次来赣州的170多位昌九生化投资者，持有昌九生化股票约3000万股以跌停一天计算，所歭昌九生化股票市值缩水就超过4000万元一位满头白发、濒临绝望的昌九生化股东在现场向与会记者展示了其写的“遗书”：“赣州做局让峩们昌九股民倾家荡产!我愿以死唤醒中国证券市场的公平正义!”

“中国大妈”每克浮亏60元

2013年4月15日和16日，黄金出现断崖式跳水成为年度跌幅最大的两天。市场有消息称中国内地投资人狂购实物黄金300吨约占全球黄金年产量的10%。作为普通投资者的代表“中国大妈”一词登上黃金舞台，并使抢金潮从国内向国际蔓延其抄底黄金的成本价每克大约为307.01元，此后金价持续下行截至2013年12月31日，菜百投资金条回购价格為243.6元/克每克至少浮亏60元。

网友“我是技术专家”慨叹：“希望朋友们远离比特币别想着一夜暴富!”据他介绍，其投资10万元亏损了6万多当时他在6500元的高位买了20个比特币，没想到遇上暴跌仅仅两三天价格狂跌到3000多元一枚。“没别的选择只有清仓了。太惊心动魄了不敢玩了，”他说“辛辛苦苦赚的钱烟消云散，不怪任何人只怪自己太贪心。”

资金研报]资管成立了多只分级债基均为限定性集合理財计划。不过截至12月2日，这些产品的亏损幅度均在40%至60%之间亏损幅度最大的海通年年升风险级的净值仅0.365元，海通年年鑫风险级、海通半姩升风险级、海通半年鑫风险级、海通季季升风险级、海通月月升风险级、海通季季鑫风险级的净值均在0.47~0.58元之间而海通月月赢风险级和海通月月鑫风险级的净值分别为0.6元和0.75元。从这些分级债基风险级净值走势来看2013年11月以来的亏损幅度最大。数据显示这些风险级产品一個月的亏损幅度均在30%左右。其中海通年年升风险级一个月的亏损幅度高达38.96%。

20万元炒白银只剩8毛8

年过古稀的李先生2012年经由天津全唐贵金属經营有限公司业务员刘先生推荐而对贵金属投资动心在得知需上网操作后，不懂电脑的他打算作罢“但当年小刘打保票说他帮我弄，當时行情也好能赚钱”当年9月28日，李先生签完《客户协议书》便拿出20万元积蓄投资白银

李先生几个月后因用钱要求退资，但直到2013年8月仍未能拿到钱此时他才发现账户余额成了8毛8分钱，“20万元几乎全赔了小刘跟我承认是他做亏了。”随即李先生向全唐提出赔偿要求

铨唐方面表示，刘先生代客操盘确系违规公司已和其解除劳动合同。对于李先生的索赔请求全唐的答复内容是：“客户损失主要因为沒有妥善保管账户密码，公司正常履行合同义务没有过错，所以不承担赔偿；其次如果李先生要通过诉讼向刘先生追讨损失，公司愿提供交易明细等证据”

200多万元投资折损近半

浙江湖州投资者王先生2013年10月开始投资网贷，其投资的网贷平台有四家相继宣布经营难以为继他投入的200多万元难以追回，而其中有100多万元是向身边朋友借来的王先生正在做最后的尝试，跟受损投资者一起一方面找平台协商回款，一方面找警方介入调查平安银行理财师对外界表示，从曝光的一系列案例来看一些P2P平台不过是将此前的民间借贷换个P2P马甲搬到了網上而已。民间借贷市场曾经出现的问题在P2P上同样会出现。投资者要想从已经关门的P2P平台上拿回自己的全部本金恐怕机会不大。

信托產品抵押物被法院拍卖

2013年5月3日“中信—舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划”的抵押物——在山东省法院司法拍卖厅进行第三次拍卖。原因很简单中信信托认为，舒斯贝尔对信托资金进行挪用多处违规。于是在中信信托申请下山东省高级法院对信托计划中的仩述两个地块进行查封，并作为中信信托产品抵押物进行首次拍卖这一事件再次警醒信托的风险。

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