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富博士课堂第三十二讲：
⊙国海富兰克林基金固定收益投资总监 刘怡敏
估值是投资中具有挑战性的一环。我们知道，股价=EPS×PE(每股盈利×市盈率)。其中，EPS主要与ROE(净资产收益率)和ROE变化率相关；而PE基本上由无风险收益率和风险偏好决定，其中风险偏好是短期波动因素，持续性较差。
对于大多数行业和公司来说，价格是主导ROE的重要指标，持续的价格方向基本上决定了ROE的方向。价格上升的动力来自于供给(库存+产能)相对于需求的不足。从库存周期来看，如果产能不发生变化，价格的变化将受库存变化的影响。
当需求的波动幅度超越正常的季节性波动幅度，那么，影响需求的因素将不仅仅停留在库存这个层面，而会进入产能这个第二层面。
我们知道，ROE=利润率×周转率×杠杆率，三个比率在时间上往往是依次出现的。在一定的周期内，首先是价格的上涨带来利润率的提高，然后产量的增加对应周转率的提高，最终企业开始乐观加杠杆、扩张资产负债表以提高产能。这个周期就是产能周期，随着时间的推移，价格拉动产量继而提升产能。
估值的另一个方面是无风险利率，通常大家用10年期国债收益率近似替代。因此，从统一的视角看待ROE和10年期国债收益率，有助于完善股票投资分析框架。当产能周期启动的时候，产品价格上升带来通胀预期，央行停止流动性扩张，资金价格上升导致10年期国债收益率上升。需要强调的是，ROE上升速度与流动性收缩速度的相对变化在很大程度上影响着股价的涨跌。
在产能周期的初期，ROE边际改善弹性更大，央行货币政策收紧带来的利率上升速度慢于盈利恢复速度。虽然估值整体受压制，但是有限资金依然能够支撑绩优股的上涨，股票之间的分化日益加大。随着产能周期进入顶部区域，ROE边际改善趋弱，利率上升速度超越盈利改善速度，估值从压制到坍塌，绝大多数股票下跌。
当企业ROE难以支撑资金价格的时候，融资需求被动收缩，债券收益率被动下行，金融周期随之启动。第一阶段下跌的是资金价格，类似于产能周期第一阶段上升的是产品价格。当资金价格下行到一定阶段，由于担忧经济基本面，央行被动加大资金供给，类似于产能周期下一个阶段企业的产量上升。由于资金供给再次释放，ROE的下滑风险也将逐步缓解。
ROE震荡上行结合估值上行是权益类资产难得出现的“蜜月”期。随着库存消化而进入产能周期上行期，经济火热时往往意味着“蜜月”期的结束。这或许是广大股民对于“股市是经济的晴雨表”不能认同背后的重要原因。
（本信息公告是根据中国保险监督管理委员会《人身保险新型产品信息披露管理办法》等相关规定编制并发布）
弘康人寿保险股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）是根据《中华人民共和国保险法》的规定于2012年7月2日经中国保险监督管理委员会(以下简称“中国保监会”)国保监发改[ 号文批准成立，注册资本100,000 万元。
主要业务范围包括：人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务，上述业务的再保险业务，国家法律、法规允许的保险资金运用业务，经保监会批准的其他业务。
注册地：北京市朝阳区建国路甲92号-4至24层14层、 1418。
本公司的投资连结保险投资账户（以下简称“投资连结户”）是依照中国保监会颁布的《中国保监会关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》（保监发[2015]32号）等有关规定，并经向中国保监会批准后设立的。投资连结账户由本公司管理并进行独立核算。投资连结保险的投资渠道为符合中国保监会要求的银行存款、债券、债券回购、证券投资基金、集合资金信托计划、保险资产债权投资计划等金融工具。
（一）灵活配置型投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：通过投资银行存款、债券、债券投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益或类固定收益产品以及其他保监会认可的其他金融资产来获得稳定的投资收益；通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品、债券回购等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产不低于账户总资产的5%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户总资产的比例为0-90%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不高于账户总资产的75%，其中单一项目的投资余额不超过账户价值的50%。
（4）主要投资风险：本账户的主要投资风险为市场风险、政策风险、信用风险、及流动性风险。
（1）主要投资工具：价值精选账户主要投资于上市权益类资产、银行存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：价值精选账户通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益或类固定收益产品以及其他保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；通过精选权益类资产提高收益水平;通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品、债券回购等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产不低于账户总资产的 5%；权益类资产的比例为账户总资产的0-70%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户总资产的比例为0-80%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不高于账户总资产的75%，其中单一项目的投资余额不高于账户总资产的50%。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为市场风险中的利率风险、信用风险及流动性风险。
（三）增利180投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于中国保险监督管理委员会允许投资的银行存款、债券、基金、类证券化金融产品等固定收益类资产。
（2）投资策略：本投资账户通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划等固定收益品种来获得基础收益；通过精选债券基金及信托公司集合资金信托计划等金融产品提高收益水平，通过投资货币基金、商业银行理财产品、债券回购等满足投资账户的流动性需求。
具体投资中，债券投资将以基本面分析为基础，实现对期限结构和品种结构的合理配置，构建最优化的资产组合；通过宏观经济研究与政策把握，预测收益率曲线变化趋势，据以调整优化债券期限结构，以获取稳定的最优收益；通过适度正回购融资买入收益率高于回购成本的资产，获得杠杆放大收益，根据市场利率水平、收益率曲线的形态以及对利率期限结构的预期，调整回购放大的杠杆比例，控制杠杆放大的风险。对于类证券化金融产品的投资，本投资账户通过信用研究和流动性管理，选择经风险调整后相对价值较高的品种进行投资，以期获得长期稳定收益。
（3）投资组合限制：银行存款、债券类资产合计占账户总资产的比例为0%-80%，债权投资计划、不动产投资计划占账户总资产的比例为 0%-70%，债权类集合信托计划占账户总资产比例为0%-70%，债券基金占账户总资产比例为0%-10%，货币基金、银行短期理财、债券回购等流动性资产投资比例为账户总资产的0%-20%。资产组合中，剩余期限在3年以下的中高评级债券、债券基金及流动性资产的配置比例不低于5%。在特殊情况下，如风险急剧升高或市场机会明显出现，可对上述比例进行一定的调整，但应在十个工作日内恢复至原比例限制范围内。
（4）主要投资风险：本账户的主要投资风险为市场风险中的利率风险、信用风险及流动性风险。
（四）平稳增利型投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于上市权益类资产、银行存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益或类固定收益产品以及其他保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；通过精选权益类资产提高收益水平;通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品、债券回购等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产不低于账户总资产的 5%；上市权益类资产的比例为账户总资产的0-25%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户总资产的比例为0-90%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品的比例为账户总资产的0-45%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品及其他金融资产的投资余额合计不高于账户总资产的75%, 其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%。
（4）主要投资风险：本账户的主要投资风险为市场风险、利率风险、信用风险及流动性风险。
（五）增利灵活型投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于上市权益类资产、银行存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益或类固定收益产品以及其他保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；通过精选权益类资产提高收益水平;通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品、债券回购等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制:其中银行存款等流动性资产不低于账户总资产的5%；上市权益类资产的比例为账户总资产的0-40%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户总资产的比例为0-90%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品的比例为账户总资产的0-40%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不高于账户总资产的75%, 其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为市场风险、利率风险、信用风险及流动性风险。
（六）增利90投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于上市权益类资产、银行存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益或类固定收益产品以及其他保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；根据市场表现，提高投资上市权益类资产的比例，精选投资品种，获得超额收益；通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品、债券回购等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产不低于账户总资产的5%；上市权益类资产的比例为账户总资产的0-40%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户总资产的比例为0-60%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不高于账户总资产的75%,其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为市场风险、利率风险、信用风险及流动性风险。
（七）弘云1号投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于银行存款、债券、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产及上市权益类资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用稳健的投资策略，主要通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益类以及保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；通过精选上市权益类资产提高收益水平；通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；债券等固定收益类资产合计占账户价值的比例为0-50%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不得超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%； 上市权益类资产的比例为账户价值的0-20%。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为政策风险、市场风险、信用风险及流动性风险。
（八）弘云2号投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于上市权益类资产、银行存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：采用稳健的投资策略，固定收益类和权益类资产的配置根据市场状况进行灵活调整，强调风险与收益的匹配。在账户构建过程中，首先采取自上而下的策略，通过对宏观经济的分析确定账户的资产配置比例，精选并配置能够带来相对稳定收益的品种。本投资组合主要通过宏观经济数据库的构建、宏观经济数据的及时跟踪分析，以及与专业机构投资者的定期沟通，力争在市场趋势改变前适当调整各投资品种的比例，保证流动性，兼顾收益率。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产不低于账户总资产的5%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户总资产的比例为0-70%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品投资余额不高于账户总资产的50%;基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不高于账户总资产的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%；上市权益类资产的比例为账户总资产的0-30%。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为信用风险、流动性风险、市场风险及利率风险。
（九）弘云3号投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于上市权益类资产、银行存款、债券、债券回购、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用稳健的投资策略，固定收益类和权益类资产的配置根据市场状况进行灵活调整，强调风险与收益的匹配，并重点关注类固定收益的其他金融资产，以取得略高于市场平均收益率 的回报。在账户构建过程中，首先采取自上而下的策略，通过对宏观经济的分析确定账户的资产配置比例，精选并配置能够带来相对稳定收益的品种。本投资组合主要通过宏观经济数据库的构建、宏观经济数据的及时跟踪分析，以及与专业机构投资者的定期沟通，力争在市场趋势改变前适当调整各投资品种的比例，保证流动性，兼顾收益率。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产不低于账户价值的5%；债券等固定收益类资产合计占账户价值的比例为0-60%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不得超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%；上市权益类资产的比例为账户价值的0-20%。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为信用风险、流动性风险、市场风险及利率风险。
（十）弘云4号投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于银行存款、债券、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产及上市权益类资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用稳健的投资策略，固定收益类和权益类资产的配置根据市场状况进行灵活调整，强调风险与收益的匹配，并重点关注固定收益的其他金融资产，以取得略高于市场平均收益率的回报。在账户构建过程中，首先采取自上而下的策略，通过对宏观经济的分析确定账户的资产配置比例，精选并配置能够带来相对稳定收益的品种。本投资组合主要通过宏观经济数据库的构建、宏观经济数据的及时跟踪分析，以及与专业机构投资者的定期沟通，力争在市场趋势改变前适当调整各投资品种的比例，保证流动性，兼顾收益率。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；债券等固定收益类资产合计占账户价值的比例为0-50%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不得超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%：上市权益类资产的比例为账户价值的0-30%。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为政策风险、市场风险、信用风险及流动性风险。
（十一）增利365投资账户
本账户主要投资于银行存款、债券、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产及上市权益类资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户通过保持一定比例的资金投资于银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益或类固定收益产品以及其他保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；同时根据市场表现，灵活配置资产，提高上市权益类资产在投资组合中的比例，获得相应的投资收益，提高收益水平；通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；债券等固定收益类资产合计占账户价值的比例为0-50%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不得超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%；上市权益类资产的比例为账户价值的0-40%。投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为政策风险、市场风险、信用风险及流动性风险。
（十二）稳赢5号投资账户
（1）主要投资工具：本账户主要投资于银行存款、债券、债权投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产及上市权益类资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用稳健的投资策略，主要通过投资银行存款、债券、债权投资计划、不动产投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理计划等固定收益类以及保监会认可的其他金融资产来获得基础收益；通过精选上市权益类资产提高收益水平；通过对投资资产期限结构的合理配置及投资货币基金、商业银行短期理财产品等满足投资账户的流动性需求。
（3）投资组合限制：银行存款等流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；债券等固定收益类资产合计占账户价值的比例为0-50%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额合计不得超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的50%；上市权益类资产的比例为账户价值的0-20%。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本账户的主要投资风险为政策风险、市场风险、信用风险及流动性风险。
（十三）创富领先-中信建投（定向2号）
（1）主要投资工具：本账户主要投资于开放式基金、封闭式基金以及监管部门批准的其他权益类资产、债券、债权投资计划、集合资金信托计划、货币市场工具、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用积极的投资策略，重点投资于基金产品，并根据市场状况进行灵活调整，强调风险与收益的匹配，并通过适度配置固定收益类以及类固定收益的其他金融资产，以取得稳定的投资回报。在账户构建过程中，首先采取自上而下的策略，通过对宏观经济的分析确定账户的资产配置比例，精选并积极配置能够带来超越市场平均收益的公募基金。本投资组合主要通过宏观经济数据库的构建、宏观经济数据的及时跟踪分析，以及与专业机构投资者的定期沟通，力争在市场趋势改变前适当调整各投资品种的比例，控制投资风险，追求超额收益。
（3）投资组合限制：开放式基金、封闭式基金以及监管部门批准的其他权益类资产的投资比例为账户价值的0-90%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户价值的0-60%；流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不超过账户价值的50%；本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为市场风险、政策风险、信用风险及流动性风险。
（十四）趋势增长-中信建投（定向3号）
（1）主要投资工具：本账户主要投资于公开发行上市的股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产，债券、债权投资计划、集合资金信托计划、货币市场工具、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用积极的投资策略，重点关注权益类资产的配置，并根据市场状况进行灵活调整，强调风险与收益的匹配，并通过适度配置固定收益类以及类固定收益的其他金融资产，以取得稳定的投资回报。在账户构建过程中，首先采取自上而下的策略，通过对宏观经济的分析确定账户的资产配置比例，精选并积极配置能够带来超越市场平均收益的品种。本投资组合主要通过宏观经济数据库的构建、宏观经济数据的及时跟踪分析，以及与专业机构投资者的定期沟通，力争在市场趋势改变前适当调整各投资品种的比例，控制投资风险，追求超额收益。
（3）投资组合限制：股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产的投资比例为账户价值的0-90%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户价值的0-50%；流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不超过账户价值的50%；本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为市场风险、政策风险、信用风险及流动性风险。
（十五）新兴动力-中信建投（定向4号）
（1）主要投资工具：本账户主要投资于公开发行上市的股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产，债券、债权投资计划、集合资金信托计划、货币市场工具、其他金融资产等投资工具。
（2）投资策略：本账户采用灵活的投资策略，重点投资成长性较好的权益类资产，力争获得公司成长的收益，根据市场情况动态调整组合配置，将风险控制在合理范围内，同时适度配置固定收益类以及类固定收益的其他金融资产，以取得稳定的投资回报。在账户构建过程中，依据定期公布的宏观、金融数据以及对宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析，运用宏观经济模型做出对于宏观经济的评价，形成大类资产配置方案。具体落实到股票投资标的，本账户主要遵循“自下而上”的个股投资策略，通过对企业的基本面、经营状况和行业发展趋势进行深入研究，选择出质地优秀、成长性较好的公司进行投资。同时在精选个股的基础上，本账户会对股票投资组合进行适度均衡的行业配置。
（3）投资组合限制：股票、封闭式基金、开放式基金以及监管部门批准的其他权益类资产的投资比例为账户价值的0-90%；债券、债券回购等固定收益类资产合计占账户价值的0-60%；流动性资产的投资余额不低于账户价值的5%；基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不超过账户价值的75%，其中单一项目的投资余额不超过账户价值的50%；本账户可参与股票战略配售、定向增发、网下和网上新股申购等一级市场投资以及法律法规允许或监管部门批准的其他投资。
投资账户建立初期、10个工作日内赎回比例超过账户价值10%时、投资账户清算期间，投资账户可以突破上述有关流动性管理的比例限制，但应在30个工作日内调整至规定范围内。
（4）主要投资风险：本投资账户的主要投资风险为市场风险、政策风险、信用风险及流动性风险。
对存在活跃市场且能够获取相同资产报价的投资品种，在估值日有报价的，应以该报价确定该资产的公允价值。估值日无报价且最近交易日后未发生影响公允价值计量的重大事件的，应采用最近交易日的报价确定公允价值；不存在活跃市场的应参照市场上存在交易活跃市场的同类型投资资产的市场价格进行估值；既没有活跃市场，又没有活跃市场的同类型投资资产市场价格的，采用估值模型进行估值。
投资资产估值方法如下：
交易所和银行间市场债券，主要依据第三方估值机构提供的价格数据进行估值，选取第三方估值机构当日估值净价估值。第三方估值机构包括中央国债登记结算公司和中证指数有限公司。
可转换债券，按估值日在证券交易所挂牌的收盘价估值；该日无交易的，以最近交易日的收盘价估值。
未上市且第三方估值机构未提供估值价格的债券，按成本估值。
在证券交易所上市交易的基金，以其估值日在证券交易所挂牌的收盘价估值；估值日无交易的，以最近交易日的收盘价估值。
未上市的基金按最近公布日的基金份额净值估值。
处于募集期内的开放式基金按成本估值。
已上市流通的股票，以其估值日在证券交易所挂牌的收盘价估值；估值日无交易的，以最近交易日的收盘价估值。
送股、配股、转增股等方式取得的股票，若存在限售期且股票正处于限售期时，按照估值日可在交易所交易的同一股票的收盘价估值。
首次发行未上市的股票，按购入时的成本估值，挂牌上市后，按已上市流通股票的估值方法估值。
一般情况下，停牌超过一个自然月（不含）的股票视为长期停牌股票，估值日采用沪深300指数收益法进行估值。若有迹象表明该估值结果不公允时，需采用其他估值模型进行估值。
停牌期间在一个自然月（含）以内的股票，使用停牌前最后一个交易日的收盘价格进行估值。若出现股票股利分配，则以其停牌前最后一个交易日的收盘价按照股票股利的分配比例同比下降调整估值价格；停牌期间的股票若出现现金股利分配，则以其停牌前最后一个交易日的收盘价减去每股股票所分得的现金股利调整估值价格。
银行存款以成本估值，逐日计提应计利息。
回购按成本估值，逐日计提期间所产生的利息收益或支出。买入返售金融资产以该资产的融券金额加应计利息额；卖出回购金融资产款，以融资金额加应付利息额。
（六）其他金融资产的估值
其他金融资产包括资产管理产品、债权投资计划、股权投资计划、集合资金信托计划等不构成控制的金融资产。
固定收益类产品，按成本估值，逐日计提产生的应计收益；提供净值类产品，按照最新公布的净值估值；提供万份收益类产品，成本估值，按照最新公布的万份收益计提收益。
由于其他金融资产公布净值或万份收益时间不统一，公司在估值时选取能获得的最新数据进行估值，故该类资产T日估值选用T-1日数据。
（七）关于估值的其他规定
如出现本规定未涉及的投资资产的估值，根据国家有关规定或公司相关部门研究确定的方法估值。
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风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。敬请投资人认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品投资，注意。
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二○一八年八月二十五日
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本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。敬请投资人认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品投资，注意基金投资风险。
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二〇一八年七月三十日