一般而言，一个完整的套期保值操作包括“决定是否需要进行套保、确定套保方向、选择套保合约月份、计算套保合约数量、结束套保、套保效果评估”等环节。

  （1）决定是否需要进行套期保值。  在股票投资中，并非任何时候都需要进行套期保值。在进行套期保值之前，投资者需要通过对投资风险进行评估，确定哪些风险需要通过套期保值手段进行回避。根据风险特征的不同，可以将套期保值业务区分为低估值组合的成本保值、高估值组合的减持净值保护、高收益组合的减持净值锁定、节假日保值等。评判是否需要保值的标准主要有两个：一是股票头寸***的灵活性，二是股票头寸受非系统风险影响的程度。  股票头寸***的灵活性主要是指对市场的冲击程度以及股票市场的流动性水平。如果一个股票组合市值不大，股票数目也不多，并且愿意持有的时间也有很大的弹性，则投资者可以在股票市场上进行灵活操作，此时套期保值的意义就不是很大。而如果持有的头寸比较庞大，股票构成也比较复杂，而且持有时间也比较长，则可以考虑利用股指期货套期保值。  此外，利用股指期货套期保值主要是规避系统性风险，如果股票组合受某些非系统性风险因素的影响比较大，投资组合的价值变动与指数的变动就会存在较大的偏差，此时，利用股指期货套期保值的效果就比较差，套期保值的必要性也就大大降低。  （2）确定套保方向。  按照投资者股票交易的方向不同，套期保值主要分为买入套保和卖出套保两类。买入套保适用于那些需要在未来某个时间买入股票组合的投资者，通过买入套保规避股票组合买入成本的不确定性。卖出套保主要适用于目前持有股票组合，但会在未来某个时间卖出股票组合、或希望组合投资市值稳定的投资者，以规避股市下跌造成的未来卖出股票的收入减少、或股票组合市值损失的风险。

合约月份与合约数量直接关系到套期保值的效果,是套保操作的核心环节。

　　（1）选择套保合约的交割月份。

　　在股指期货交易中,同时有四个合约可供交易:当月、下月以及随后的两个季月。因此,在套期保值的实际操作过程中,存在选择合约月份的问题。在进行决策时,首先考虑的一个原则就是月份的相同或相近,即选择股指期货合约的交割月份最好是与未来买入或卖出股票组合的时间相同或相近。

　　其次要考虑期货合约成交的活跃程度,如果按照第一个原则所选择的合约为成交非常清淡的远期月份,其成交量无法满足保值的需要时,可以选择成交比较活跃的近月合约,当近月合约临近交割时,平掉该合约而将保值头寸转到下个月份合约。

　　此外,还要考虑到各合约之间的相对价差,在合约价差变动较大时,保值者可以主动转换合约,获得合约间的升贴水收益。

　　（2）计算套期保值时需要***的合约数量。

　　在选择了合约月份后,需要确定买入或卖出股指期货合约的数量。通常,这需要根据股票组合的Ｂｅｔａ（β）系数来确定和调整。

　　首先,计算股票组合中每只股票与大盘的相关度,即个股与沪深300指数之间的β值。β值是用来衡量一只股票（或者一个股票组合）的风险与整个股票市场风险程度之间的关系。例如,某一只股票β值为1．5,这就意味着如果大盘下跌10％,则该股票价格将下跌15％。

　　其次,将每只股票的市值乘以其β值,就可以得到所有避险之股票的修正组合市值。最后,将修正组合市值除以一手选定的沪深300股指期货合约的价值,就可以得出套保所需要的该股指期货合约的数量。计算公式如下

　　在确定了用于套期保值的股指期货合约月份及数量后,投资者就可以进行相应的建仓

  首先，选择套期保值结束的时间。一种办法是选择与现货股票组合操作时间相一致的原则，即在了结现货股票头寸的同时结束交易。这种方法属于传统的套期保值理论，其特点是不关注保值期间股市价格升跌的变化，只注重现货交易与期货交易的对称。另一种方法则对结束的时间进行策略性的选择。当投资者认为市场发展方向比较明朗、而且朝着对他现货头寸有利的方向发展，此时虽然尚未完成股票现货组合的交易目标，但仍可以选择了结期货头寸，提前结束套期保值，这种办法属于积极性套期保值。

  提醒投资者注意的是，在结束套期保值操作时，一定要有原则性。有些投资者在套保期限到期时，发现如果继续持有套保期货头寸可能会有盈利的机会，从而将套期保值变成了，往往存在很大的经营风险。

  其次，选择套期保值期货头寸结束的方式。目前主要有两种方式：平仓了结或者进行交割。和商品期货相比，股指期货非常方便。因此，当套期保值的结束时间正好在交割日，交易者既可以选择以现金交割的方式，也可以采取对冲平仓的方式了结套保头寸。

  只有建立完善的保值效果评估体系，才能确定保值是否达到预期效果，并对套期保值策略进行完善。

  需要提醒的是，套期保值以规避风险而非盈利为目的，因此，在进行套保效果评估时，不能从现货、或期货的单方面盈亏进行评估，而是要从两个市场进行综合评估。在某些情况下，套保交易结束时期货一方是亏损的，这也是非常正常的现象，因为在套保初期确定是否需要进行套期保值操作时，我们无法判断现货市场的走势，不能确定现货一方肯定盈利，否则就不会进行套期保值操作了。关键是，通过套期保值操作，投资者确定了投资风险的大小，从而为整个投资操作或企业经营提供了正确的决策参考。

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