(行情,):收购集团优质设计资产，实现产业链延伸

　　类别：公司研究机构：(行情,)集团股份有限公司研究员：李峙屹日期：

　　事件:公司拟向控股股东国机集团发行8627.9万股（占发行后公司总股本7.2%）购买中国中元100%股权，发行价不低于14.57元/股，同时向国机集团募集不超过2000万元配套资金，将用于支付本次重组中介机构相关费用，锁定期均为36个月。国机集团承诺标的公司年扣非净利润分别不低于1.22亿/1.21亿/1.26亿，如无法在18年底完成交割，则承诺期顺延为年，2021年承诺制值为不低于1.32亿元。

　　有别于大众的认识:1）标的公司为国内优秀设计公司，具有极强核心竞争力。中国中元是国内设计领域最优秀的企业之一，拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人，布局全国超过30个省市，具有甲级工程设计综合资质，可以承接全行业各等级的工程设计业务，是全国勘察设计综合实力百强单位之一、亚洲建筑师协会评选的中国十大建筑设计公司之一。中国中元凭借较为先进的技术和较强的业务能力连续十四年入围ENR“中国工程设计企业60强”荣誉称号，在行业内具有较强的品牌影响力。2017年标的公司设计收入占比约29.8%贡献毛利54.2%。2）购买集团内优质资产，实现产业链延伸，进一步完善业务布局。中国中元作为集团内优质资产，在医疗建筑、物流建筑和客运索道、自动化物流装备等领域具备较强的技术优势和规划能力，中工则在商务渠道、整合资源、项目管理、投融资等方面具有明显的优势，二者早在中白园等海外项目上已开展深度合作，本次收购完成后有助于实现协同互补，延伸中工的产业链，促进国内外市场份额提升。3）在手订单充裕给未来业绩提供保障。18H1对外工程承包行业机遇与挑战并存，上半年我国对外承包工程完成营业额727.6亿，同比增长8.1%；新签合同额1,067.4亿美元，同比下降13.8%，公司作为国际工程龙头继续强化市场开拓，18H1海外新签包括菲律宾赤口河泵站灌溉项目在内合同额共计5.8亿美元，生效包括乌兹别克斯坦年产50万吨硝酸项目共计合同额5.46美元。截至6月末海外业务在手合同余额85.59亿美元，订单收入比5.6倍，充足在手订单给未来业绩增长提供充足保障。4）股票期权激励授予完成。公司已经完成300名激励对象股票期权授予共计2142万份，对应激励股票数量约占公司股本的1.93%，行权条件要求以2016年为基准年，2018年-2020年净利润复合增长率不低于15%，20.84元/股的行行权价格也彰显公司对未来发展信心，在新的激励周期内公司获得持续稳定增长值得期待。

　　(行情,):股票提振投资者信心，健全激励机制

　　类别：公司研究机构：(行情,)股份有限公司研究员：陈显帆，周佳莹日期：

　　股票回购提振投资者信心，健全激励机制

　　根据公告，公司认为目前公司股价不能正确反映公司价值，不能合理体现公司的实际经营状况，因此进行股票回购，有利于维护股东利益，增强投资者信心，同时进一步建立、健全公司长效激励机制。回购金额为上一会计年度经审计的归属于股东的净利润的10%且不超过3,000万元，价格为不超过30元/股（9月21日收盘价19.13元/股）。

　　我们认为，公司当前股价处于历史低位，进行股票回购有利于提振投资者信心。从股价走势上看，自7月中旬以来公司股价持续走低，我们认为主要与市场环境及整体风险偏好相关，而从公司基本面来看，公司今年经营状况持续向好，2018H1归母净利润增速51.17%，预计未来3年各业务板块也将也将保持快速增长:

　　自产元器件业务--受益于电子元器件领域高度景气，陶瓷电容、钽电容、微波元器件共同发力，带动业绩快速增长；

　　贸易业务--今年受益于mlcc涨价，利润大幅增长，预计未来将保持稳定增长；

　　业务--立亚新材已建成10吨/年的产能，今年公司已收到三个项目收入合计2576万元，大幅超过去年材料业务收入648万元。

　　盈利预测与投资评级:

　　公司电容器业务在需求端持续受益于民品涨价缺货以及军品步入景气阶段，从供给端看募投项目于2017年竣工带来产能提升，因此我们认为电容器业务将实现快速增长，特种陶瓷材料业务现已完成10吨/年的产能建设，预计也将逐渐成为重要的业绩来源。我们预测公司年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元，对应PE为22倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示:民用电容器市场竞争加剧，产品涨价持续性不及预期；新材料业务订单不及预期。

　　(行情,):半业绩增长稳健，工业互联网平台领军

　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：程