今天我的嘉宾是陆吉先生。陆吉是上海鹏汇投资咨询有限公司的总经理。在加入鹏汇之前，陆吉先后就职于安永会计事务所，上海传化投资控股集团，和金浦产业投资基金管理有限公司。
我和陆经理谈到了以下这些问题：
1）通过哪些尽职调查可以降低我们在私募股权投资中遇到地雷的可能性？
2）在您审核一个公司项目时，最看重的是哪些指标？
3）对于普通投资者来说，投资大规模的私募股权基金，和投资小规模的私募股权基金，区别主要在哪里？基金是越大越好么？
4）作为个人投资者，在投资一级市场时，有数以千计的私募股权基金经理，也有各种理财机构设立的母基金FOF可供我们选择。我们应该如何选择适合自己的私募股权投资产品？
5）私募股权投资者最容易犯的错误是什么？应该如何改进？
声明：伍治坚证据主义旨在和大家分享基于证据主义的各种研究，书本和信息。这些信息主要覆盖经济，商业，金融和投资领域。在本节目中，我们不会讨论任何五福资本的投资产品信息。所有嘉宾的意见都是他们的个人意见，并不代表五福资本。如果您有任何问题或者建议，请访问我们的网站：
私募股权在家族资产配置中所占比重稳步上升，但许多家族财富拥有者和高净值人士表示他们并不具备必要的知识、时间还有人员配置去对每一项私募股权交易做尽职调查。
值此众人对拼多多落井下石之际， 8月6日拼多多股价又悄悄地上涨5.72%至20.16美元/股，而截止美国时间8月7日，拼多多报21.33美元，上涨5.51%，扭转了过去多个交易日来的颓势。
自7月26日拼多多在纳斯达克交易所成功上市，上市才一周，就经历了少有的跌宕起伏：IPO首日暴涨40%后，在国内媒体对“山寨假货”的质疑声中，随后5个交易日拼多多股价累计下跌约27%。股价最低来到18.62美元/股，并在美国被多家律师事务所集体诉讼。一时间，拼多多该不该短短三年就去美国敲钟上市成为了大家讨论的话题。不少人都在质疑，拼多多上市太过仓促。
被资本推着仓促上市并非好事
毫无疑问，拼多多作为一家独角兽，短短成立三年就将估值即做到300亿，不管是经营数据还是融资进展，表现相当出色。据记者了解，成立三年，拼多多共获得四轮融资，分别是：2016年3月，由IDG资本、光速中国投资的未透露金额的A轮融资；2016年7月，由高榕资本、新天域资本、腾讯产业共赢基金、凯辉基金投资的1.1亿美元的B轮融资；2016年9月，与拼好货的未透露金额的战略合并融资；2018年4月，由腾讯产业共赢基金、红杉资本中国投资的约30亿美元C轮融资。
从拼多多发布的财报来看，即便有3亿人都在用，因为宣传、运营成本过高，它还是处于亏损的状态，三年亏损十几亿。但我们看到，虽然连年亏损，但拼多多账上并不缺钱，投资机构的输血能力十分强大。截至2018年一季末，拼多多持有的现金及现金等价物约为86.34亿元人民币（13.77亿美金），单季度劲增55.76亿元人民币。令人不解的是，拼多多不缺钱，急于上市的目的又是什么?
业内人士猜测，拼多多急于上市一方面是自身所需，目前经济形势并不乐观，市场资金趋于紧张。互联网行业处于窗口期，拼多多处于资本市场估值最高点，上市的最佳时机，错过了或许就一去不复返;拼多多现在是低价低质模式，未来必向优质路线转型，上市使企业获得了直接融资渠道，企业可以通过资本市场获得更多的低成本资金来完善企业，构筑行业壁垒。
另一方面是投资机构需求，虽然拼多多发展符合它们的预期，短短3年就做到了300亿估值，但已经看到了拼多多的短板与未来空间，现在拼多多的弊端甚至大于利端，且想要完善需要投入巨大的人力及物力，或许这需要一个不短的周期。众所周知，股权投资分为四个阶段，募集，投资，管理，退出，出于安全起见，早上市早***是必然选择。只要拼多多一上市，他们就会得到十几倍的回报，对LP也是一个交代。
正如前面所说，由于拼多多并不缺钱，被资本推动着上市的可能性更大些。业内专家指出，被资本推着仓促上市并不是好现象，投资者的目的是高倍***，企业家的目的是发展壮大。投资期较短的投资方会给企业带来不小的短期压力，导致企业经营决策对企业长期发展规划的背离，从而降低企业创造可持续经营效益的能力，同时也会损害投资者的利益。
在拼多多常常的投资者名单中，那些GP的背后必然站着不少家族资本LP。
对于GP来说，寻找引导消费需求和科技创新的爆发点，布局具有高成长性的行业，如健康、医疗、能源等领域，这是他们工作的重中之重。而项目投资资金募集阶段，GP所希望的LP是家族办公室、高净值人群，其中包括上市公司的高管，企业家及二代等、机构投资者、专业的母基金（FOF）都是主流的基金募集对象，那些知名GP中的LP往往名人济济，不乏富人榜上富豪。
近年来，私募股权在家族资产配置中所占比重也在稳步上升，高净值人士和家族财富的参与也助推了私募股权的爆发式增长。香港陈氏家族晨兴资本是中国最早从事早期风险投资的机构之一，并作为早期投资人投资了搜狐、携程、小米等领先的高科技公司。有数据显示，目前有84.3%的高净值人士配置了私募股权基金，23.7%的高净值人士的配置比例超过30%，有7.8%的高净值人士配置比例甚至超过50%。
然而，实际上，许多家族财富拥有者和高净值人士表示他们并不具备必要的知识、时间还有人员配置去对每一项私募股权交易做尽职调查。
“资本市场局势震荡，GP背后的LP变得更加敏感，他们对项目的投后管理、项目上市解禁后的退出都会很关注。对项目公司的短期波动会特别紧张，对一些没达到预期收益的项目也会特别纠结。”不愿透露姓名的从业者坦言。
家族资本如何避免掉入 GP 的坑
中欧商学院的专家指出，从趋势上说，未来国内高净值人群和家族财富的越来越依靠股权投资，拉长投资周期来实现家庭财富的增值与传承。
但是，家族资本在进行股权投资时，如何选择项目和GP，该如何避免踩雷掉坑呢？
云月控股执行合伙人宋斌表示：要判断GP是否有持续发展能力。投资要和经济周期、产业周期、企业发展周期相配合，能够长跑的GP才是好GP。其次，要看GP除了有一般的基金投资的共性之外，是否有个性和专注的特定领域。“专注的基金才能走得远、走得长。”此外，成熟专业的GP必须是承担社会责任的企业。
慧丰家族管家常登慧告诉记者，他们家族办公室这两年的投资都以股权投资为主。她认为，家族资本投资的成败，取决于几个因素，第一个是，行业选择，比如具有成长性行业，比如应时势的行业；第二个是，Gp的团队，特别是团队的凝聚力和合力；第三是，GP过往的业绩，也就是经验和教训。
尽管家族资本对投资标的分析，常规来讲会通过尽职调查完成，比如法律手段，财务报表，实地调查，竞争对手调查，领导人背景调查等各种方式，但在现实的投资中，依然出现投资失败的情况。
常登慧指出，在数据统计中，失败原因占比较高是人的本性风险，比如道德风险，诚信风险，价值观风险，心智模式风险。而往往这类风险只有在事情关键点才会暴露，在尽调期初很难有效甄别判断。难能可贵的是，对于人性风险的识别。
常登慧强调，家族资本在投资中遵循的原则：
1. 借力，筛选最杰出的团队，有效利用智力资本；
2. 选择家族产业相关的行业投资；
4. 长期投资，逢低投入并长期持有；
惠裕全球家族智库（FOTT）是国内首家向本土高净值家族办公室提供专业服务的咨询机构。通过深度行业分析研究和业内最佳服务方式，致力于帮助高净值资产管理机构建立并提高他们家族办公室业务研究领域的专家。
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原标题：诺亚财富麻烦大了，证券与私募也要小心这个坑！
一名投资人提供的基金交易申请受理单显示，风险匹配一栏是“不匹配”。
原标题：诺亚财富疑向不合格投资者销售十几亿私募 回应
《澳门风云3》、《湄公河行动》、《火星救援》、《X战 警 ：天启》、《独立日：卷土重来》……
上述大片你也许看过或者听过，但在这些大片的背后，有一场投资人和诺亚财富之间的纠纷却持续了一年多。
近期，多个诺亚财富投资人向南都记者报料，称诺亚财富在中高风险产品诺亚歌斐博纳二期基金产品募集过程中，向风险评估为保守型及稳健型的投资人销售产品，不符合监管对于私募基金销售的规定。
不过，对于与投资人的纠纷，诺亚财富方面在接受南都记者采访时坚称，诺亚方面不存在合规性问题。南都记者从博纳以及投资人处获悉，目前这份规模约为12亿元（原定17亿元，后缩减30%）的私募影视基金正在协商中，博纳方面将安排有意向的第三方回购29名投资人份额，转让对价为投资人实缴本金年化利率8%的收益。
投资人质疑：诺亚向不合格投资人卖中高风险基金产品
据悉，博纳二期基金是由诺亚旗下歌斐资产作为基金管理人，诺亚作为代销机构发行的一款投资影视业的股权私募基金，资金定向投资到博纳影视基金，由博纳公司进行管理和决策，开展影视版权投资活动。据南都记者从投资人处获得的投资年报显示，目前该基金投资了包括《澳门风云3》、《危城歼霸》、《湄公河行动》、《火星救援》、《X战警：天启》、《独立日：卷土重来》、《比利·林恩的中场战事》等大众耳熟能详的大片。
来自江苏的诺亚财富黑卡投资人金珊向南都记者表示，其2011年成为诺亚财富的会员，在诺亚组织填写的《投资人问卷评测》中，被认定为稳健型投资人。但2014年末，诺亚财富准备募集中高风险博纳二期基金时，却向和她一样为稳健投资人或者保守型投资人进行路演和推介。
投资人在联名给南都记者的投诉材料中称，缴款前并不知道该产品属于中高风险产品。一名投资人对南都记者表示，2015年2月9日被要求打款，但2月11日拿到受理单才发现风险不匹配，而风险揭示书则是在2015年8月18日才签订，存在合规性问题。
正因为这个过程，诺亚财富投资人表示，根据《私募投资基金监督管理暂行办法》（证监会令[105]号）第十七条之规定：“私募基金管理人自行销售或者委托销售机构销售私募基金，应当自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级，向风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。”他们认为，诺亚财富在明确知情的前提下，故意隐瞒基金风险等级向投诉人推销该产品，并邀请投诉人参加项目路演等营销推介会的行为，混淆投资人的风险认知，导致他们在不知晓基金风险的前提下购买了风险不匹配基金产品，承担不该承担的巨大风险。
“目前的基金投资人60%以上风险评测结果为稳健型、保守型投资人”，金珊向南都记者表示。
诺亚财富回应：不存在合规性问题
对此，诺亚财富方面在接受南都记者采访时则坚称，二期基金向合格投资人销售，已履行投资者适当性核查，风险测评和适配符合监管要求。诺亚方面指出，对于风险测评结果为稳健型、保守型、安全型的投资人，当其主动意向购买的产品风险超出其风险测评结果时，诺亚参考《证券投资基金销售适用性指导意见》（证监基金字[号）有关规定，书面特别提示该产品风险已超出其风险测评结果，通过由其签名确认已了解其中风险并愿意承受的程序，实现产品风险与风险承受能力相匹配。博纳二期于2015年2月、3月募集时，也遵循上述相关程序，符合《私募投资基金监督管理暂行办法》（2014年8月21日发布并施行）有关要求。诺亚认为，2016年7月15日《私募投资基金募集行为管理办法》正式实施后，其严格按照该《办法》具体要求，在私募基金产品销售过程中，通过对投资者多维度客观介绍，不再将体现投资人主观意愿的特别确认作为评价因素。
对于投资人反映的“先打款，后签合同的”合规性问题，诺亚财富方面表示，其从来没有要求投资人先行打款，再签署基金合同，基金交易合法有效。
至于南都记者提到投资人提供的材料显示“先缴款，后签订合同”，诺亚相关负责人表示，主要是投资人为了抢占份额。并补充称，从系统记录来看，投资人在交易时一定是有风险测评等级进行适配的，并且在购买产品前也签署过风险揭示书。对于投资人提到的罚息问题，诺亚方面否认并表示：“不存在还没签署合同与风险揭示书而罚息的情况。”
第三方说法：关键看投资人是否知晓风险等级
对于私募基金向合格投资人销售的问题，基岩资本副总裁岑赛铟在接受南都记者采访时表示，随着2016年7月15日《私募投资基金募集行为管理办法》正式实施后，对于不合格投资人是否可以进行私募基金产品认购有不同的规定。在此之前，只要投资人清晰风险，并签署相关风险告知书，就不存在问题。但2016年出台的《私募投资基金募集行为管理办法》正是考虑到了实践过程中存在争议空间，要求只能向风险匹配的投资人销售相关产品。
岑赛铟认为，该纠纷的关键是，投资人是否提前知晓该私募产品的风险等级。
纠纷进展：29名投资人份额或被回购
投诉人之一的张女士告诉南都记者，去年8月8日举办LP大会后，其意识到该基金存在高风险，与基金宣发内容不吻合，与其对资金安全性需求不吻合，要求退出该产品。随后，双方陷入了长达半年多的僵局。
南都记者从多个投资人处获悉，在经过多番博弈后，2月23日，诺亚、博纳与博纳基金二期投资人举行沟通会议，确定了基金份额回购方案。据南都记者从投资人处获得的方案显示，博纳方将安排有意向的第三方回购29名投资人份额，转让对价为投资人实缴本金年化利率8%的收益。
但南都记者从投资人处获悉，尽管2月23日多方已经初步确定回购方案，但至今却迟迟未能落实。“主要原因是诺亚方面希望从中收取手续费。”张女士告诉南都记者，但投资人认为，在博纳一期收益不理想、投资人已经质疑并提出回购份额情况下，诺亚仍发行二期产品，并未尽到风控管理职责，不应该收取这部分费用。
博纳方面相关人士昨日接受南都记者采访时表示，博纳已经根据投资人的诉求提出解决方案，希望能够满足投资人的要求，但目前仍有相关细节正在和诺亚等相关方确定，“预计这两天将会给投资人明确的解决方案。”
对于回购安排，诺亚方面则表示，是基金管理人的事情，诺亚财富不予评论。对于投资人表示因诺亚的相关收费导致回购方案搁置，诺亚方面表示，将严格按照基金合约规定进行，不会多收任何费用。