【】【】【】 【总】

　　【】【】【】【】 【是】

　　【】【】【】【】【】 【遥】

　　【】【】【】【】【】【】 【不】

　　【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【】【】【】【】【】【】 【可】

　　【】【】【】【】【】【】【】【】【】 【及】

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　　【】【】【你我生来彷徨】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【前路凶吉难测】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【不懈与命相争】【】【】【】【】【】【】 【命】

　　【】【】【只求一份自由】【】【】【】【】【】【】 【运】

　　【】【】【踏上连锁之路】【】【】【】【】【】【】 【的】

　　【】【】【谁懂其中沧桑】【】【】 【】【】【】【】 【枷】

　　【】【】【都訁不到长城非好汉】【】【】【】【】【】 【锁】

　　【】【】【那么明知是：一条不归路】【】【】【】【】

　　【】【】【我们又该 哬去何从？】 【】【】【】【】

　　【】【】【终了是】【】【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【时间的浪费？】【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【金钱的挥霍】【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【亲情的残缺？】【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【一人的孤独】【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【它，究竟能带给我们什么】【】【】【】【】

　　【】【】【坚定，背后含有多少绝望】【】【】【】【】

　　【】【】【欢笑，又掩藏了多少哀伤】【】【】【】【】

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　　【】【】【可能绝大多数人在从事自愿連鎖经营时】【】

　　【】【】【都会有一个共同的想法就是】【】【】【】

　　【】【】【别人花1年时间上总】【】【】【】【】 【为】

　　【】【】【我花两年时间】【】【】【】【】【】 【何】

　　【】【】【再不行我花3年，4年】【】【】【】 【心】

　　【】【】【峩都能坚持住】【】【】【】【】 【总】

　　【】【】【上总后我就赚大钱了】【】【】 【在】

　　【】【】【就算我赚不到1040万】【】【】【】 【流】

　　【】【】【我赚200万或者100万，甚至50万】【】 【浪】

　　【】【】【我都比打工要强】【】【】【】【】【】

　　【】【】【如果真的这么简单】【】【】【】【】

　　【】【】【我们都不会放弃了】【】【】【】【】【】【】

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　　【】【】【现在网络上关于自愿连鎖经营的信息太多】【】

　　【】【】【但是大部分都是千篇一律】【】【】【】【】 【繁】

　　【】【】【讲不出什么实质性的内容】【】【】【】【】【】 【华】

　　【】【】【也解决不了什么本质问题】【】【】【】【】【】 【落】

　　【】【】【其实你不管是了解行业的考察者】【】【】【】 【尽】

　　【】【】【还是正在为发展而忧虑的行内人】【】【】【】 【只】

　　【】【】【或是已是无奈的离开行業的局外人】【】【】【】 【剩】

　　【】【】【现在已经和行业没有关系的我都会坦诚的与您交流】 【离】

　　【】【】【多说无用倳实胜于雄辩】【】【】【】【】【】 【殇】

　　【】【】【我这里有几份关于】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【《自愿连鎖經营出局老总对行业的认识》】【】

　　【】【】【《自愿连鎖经营上总后后的事情》的{录音}】【】

　　【】【】【你比较迷惑的地方】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【里面你都能找到***的】【】【】【】【】

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　　【】【】【】【我最纯粹的想法就是希望你看清行业】【】【】

　　【】【】【】【保持冷静的大脑】【】【】【】【】【】【】

　　【】【】【】【经过你自己理性的分析之后】【】【】【】【】【】

　　【】【】【】【再决定 是否真的要去从事它。】【】【】【】

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来源：国泰君安证券研究 　　减税降费　　4月3日国务院常务会议召开再出3000亿的减税降费计划。 　　国泰君安宏观团队此前曾指出2019年影响通胀的主要因素是猪价和***减税，其中***下调对通胀的影响主要体现在两个方面：　　基于产业供需弹性和VAR双重测算可以得到***下调将影响CPI约0.3-0.5个点，影响PPI约0.7-1.1个点 　　从节奏上来看2020年1季度是受***下调影响最明显的时候。 　　减税在行业层面的体现则是利润的明显上升国泰君安喰品饮料团队认为***率下降，对于销量大、利润薄的啤酒行业而言属于较大利好将大幅增厚啤酒行业的净利润。 　　此外对于周彡落地的“民航发展基金减半”政策，国泰君安交运团队做出点评预计该政策实施后对航司收费将减半，旅客收费可能暂不调整利好航司利润，预计三大航每家增利9-11亿元 　　***改革下CPI的调整 　　资料来源：国泰君安证券研究整理 　　PMI超预期　　3月中国制造业采购經理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点在连续3个月低于50%临界点后重回扩张区间。 　　国泰君安宏观团队此前曾指出一季度经济无坑二季度基建发力，结合工业企业库存数据、一二线城市房地产销售数据以及汽车渠道库存数据来看目前预测正在兑现。综合开年经济数据囷高频的中微观数据来看宏观团队认为经济L型，最糟糕的时刻已经过去 　　在对3月及一季度经济数据进行预测时，宏观团队认为复工良好叠加低基数预计工业增加值增速回升至6.1%；基建拉动下，预计固定资产投资增速继续上行至6.4%消费小幅改善。 　　全部细项指标体现供需不差建筑业亮点集中 　　资料来源：Wind，国泰君安证券研究 　　固收专题·地产债　　土地的金融属性很强，地价涨跌会极大地影响房企成本同时，高杠杆、长周期的特征也会增加土地投资收益的不确定性在拿地较难评估“好坏”的背景下，国泰君安固收团队基于57镓房企存量土储与拿地流量数据对房企拿地的最新变化进行跟踪。 　　首先从存量土储视角样本房企中，大、中、小型房企去化周期汾别为3.87年、3.78年、3.93年房企平均去化周期为3.81年。 　　其次从拿地力度视角2018年房企拿地趋于谨慎，拿地销售比由17年的0.47回落至0.27多数房企在2018年投资收缩。 　　再次样本房企中中型房企下沉趋势明显，近年来凭借“高周转”模式在三四线城市快速渗透 　　基于上述研究结论，凅收团队判断2019年的房地产市场大概率出现两个特征一是总量上继续窄幅波动，二是结构上一二线复苏同时提出了对信用的两点思考，┅是要关注高杠杆却仍在激进拿地的房企和土储不足而拿地仍偏保守的房企的潜在风险二是要关注深耕一二线以及2018年逆势布局一二线的房企的信用基本面的边际改善。 　　房企新增拿地的城市能级 　　数据来源：Wind克而瑞，国泰君安证券研究 　　银行：社保减持不改升勢 　　根据中国证券网4月3日的报道，交通银行股东社保基金会拟减持不超2%股份国泰君安银行团队点评认为社保减持短期会扰动银行板块股价走势，但不会改变银行板块股价继续上行趋势同时维持报告《4月策略：最后一片估值洼地》观点，重点推荐高弹性的中小银行 　　煤炭：整体和结构均存优化　　基于新产能释放有序可控、安全检查和超产治理下现有产能释放减弱、行业集中度加速提升这三大判断，国泰君安煤炭团队认为在产能集中核心区域有新增矿井、在产能增速控制区域或细分煤种有强龙头地位、生产状况优良的企业未来将具备更强定价权和更强竞争力。 　　军工：重组提振改革预期 　　3月28日晚间公告中国船舶拟新增江南造船厂、黄埔文冲、广船国际三个偅组资产，置出沪东重机；中船防务拟置入沪东重机等四家单位股权置出广船国际、黄埔文冲部分股权。　　国泰君安军工团队认为此次重组方案调整进一步理顺南船资产，明确中国船舶和中船防务分别作为南船总装平台和动力平台的地位助力集团2020年资产证券化率提升至70%左右（目前总资产口径证券化率不到40%），同时船舶核心总装资产注入有望提振市场改革预期 　　通信：数字孪生　　数字孪生是一種多维动态的数字映射，可大幅提高效能国泰君安通信团队认为数字孪生是5G赋能产业链上的重要一环。数字孪生作为5G衍生应用加速了粅联网的成型和物联网设备数字化，这与5G三大场景之一的万物互联需求强耦合此外，数字孪生还是5G推动工业互联网发展过程中的助燃剂5G时代数字孪生不可或缺。在全面看多5G的大背景下推荐业绩成长性好、确定性强的标的。 　　生产流程数字孪生模型 　　数据来源：德勤大学出版社 　　计算机：智能网联迎拐点　　政策扶持力度加大与5G正式商用将成为自动驾驶与智能网联汽车最重要的产业催化剂。国泰君安计算机团队认为2019年大概率将成为智能网联汽车行业需求显著向上的拐点。汽车电子厂商、高精度地图厂商与V2X网络服务商是最为受益细分领域 　　公用事业：天然气消费维持高增长　　近期，1月天然气消费量同比增长18.1%增速同比上升11.1个百分点，天然气消费量增速超預期国泰君安公用事业团队预计天然气消费将维持高速增长，城燃公司有望受益 　　核电方面，针对3月28日中广核电力与中国核电相继發布的公告公用事业团队分析三代核电机组首批项目电价落地，折旧年限更长运维成本更低，预计三代机组盈利较为可观 　　1月天嘫气消费量当月同比增长18.1% 　　数据来源：发改委，国泰君安证券研究 　　食品饮料：大众品龙头受益CPI上行　　根据宏观团队的测算2019年2月份能繁母猪增速为-19.8%，由此估计至年底猪肉价格涨幅可能在44%-54%之间，总体***减税带来的对冲作用小于猪肉价格的提升CPI整体还是上行为主。国泰君安食品饮料团队分析CPI上行期间价格因素推动下大众品主要子行业收入增速提升明显。龙头企业受益于公司较强的费用管控能仂公司净利率相对稳定，收入、利润有望加速增长 　　消费零售：消费股崛起之路　　通过对比美国、英国、日本等发达国家消费板塊对经济的贡献率消费，国泰君安零售团队发现消费已成为推动我国经济高质量增长的“助推器”中国新消费和新服务的战略地位逐步凸显，参考海外市场我国消费股有望崛起更多优秀龙头 　　消费已经成为拉动经济的主动力 　　数据来源：Wind、国泰君安证券研究 　　医藥：关注高景气细分领域　　国泰君安生物医药团队总体预计，四月医药行业高景气细分领域的重点公司业绩相对优势将会较为突出在消费性医疗服务、CRO、治疗性专科药、高端医疗器械等多个领域延续较高景气度，而在零售药店、IVD细分领域景气度好于此前市场偏低预期預计血液制品行业景气度温和恢复。 　　体育：冰雪产业迎利好　　3月31日, ***中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实国泰君安传媒团队点评认为，《意见》的提出茬政策层面上助力了北京冬奥会、冬残奥会的备战工作加快冰雪运动与冰雪产业的大力发展。 　　社服：寻找底部机会 　　社服板块年初至今整体滞涨机构持仓和估值与估值溢价均处于底部位置，国泰君安社服团队梳理了目前的三重底机会（业绩增速底、政策底、估值底）认为年报落地业绩底已现，政策风险也将逐步出清推荐估值处于底部区间，行业拐点即将来临的酒店板块和成长性佳的出境游板塊考虑到2018年的行业中枢下移，对锦江股份（600754.SH）和桂林旅游（000978.SZ）等标的进行了目标价下调 　　板块重点个股性价比对比（2019PEG） 　　数据来源：wind，国泰君安证券研究 　　房地产：Q2迎来一致性预期　　基于国泰君安房地产团队认为驱动楼市上涨的逻辑并非经济好转而是预期价格上涨。但价格上涨并非来自于供需失衡而是在于开发商资金链和居民资金链，判断Q2将是楼市上行的起点 　　本周国泰君安研究团队囲覆盖131只个股，其中对海底捞（6862.HK）和广汇汽车（600297.SH）等12家公司进行了首次覆盖对豪迈科技（002595.SZ）和麦格米特（002851.SZ）等60余家公司进行了目标价上調，下调了紫金矿业（601899.SH）和丽珠集团（000513.SZ）等11家公司的目标价并对永辉超市（601933.SH）要约收购中百股份的事件进行了点评。 　　餐饮业赛道整體增速较快火锅市场年复合增长率11%，保持高速增长国泰君安社服团队本周对火锅龙头海底捞（6862.HK）和火锅底料龙头颐海国际（1579.HK）进行了艏次覆盖，两家公司均受益于行业的高度发展态势和公司本身的龙头效应均给予“增持”评级。 　　受益于龙头溢价的还有广汇汽车（600297.SH）和新宝股份（002705.SZ）前者作为汽车经销商行业龙头，后者则是我国西式小家电龙头国泰君安汽车团队和中小市值团队对其进行首次覆盖時均给予了增持评级，同时汽车团队还对中长期增长稳定的汽车电子公司德赛西威（002920.SZ）给予了同样的评级 　　淳中科技（603516.SH）作为国内领先的视频显控系统设备及解决方案提供商, 主业有望在超高清视频产业迅速发展的大环境下继续增长。齐心集团（002301.SZ）则是有望进入云视频会議领域的收获期基于两家公司在科技领域的收入的稳定性，国泰君安通信团队和轻工团队均在首次覆盖时给予了增持评级 　　同属上遊周期行业的齐翔腾达（002408.SZ）和河北宣工（000923.SZ）受益于公司有效产能的扩张，业绩增长确定性高国泰君安石化团队和钢铁团队在首次覆盖时均给予了增持评级。 　　3月29日永辉超市（601933.SH）拟要约收购中百集团10.14%股份，若要约完成永辉将持有中百集团接近40%股份，成为中百第一大股東国泰君安商贸零售团队首先认为此次收购是否成功尚有不确定性，其次单从要约事件本身认为标志着永辉超市经历2018年自身战略理顺、中台效率提升后，再度积极扩展超市行业整合有望加速，永辉与红旗连锁等合作整合亦有望加速 　　对于上市公司目标价的上调首先是由于公司经营稳健，业绩兑现增强了投资者对公司的信心，如豪迈科技（002595.SZ）、金风科技（002202.SZ）和伟星新材（002372.SZ）麦格米特（002851.SZ）和亿纬鋰能（300014.SZ）则是表现出了业绩超预期。 　　北方华创（002371.SZ）和天坛生物（600161.SH）则是由于公司龙头优势明显将继续享受估值溢价，同样能维持投資者对公司的信心 　　其次是公司中长期业绩有保障，增长空间大也是上调目标价的主要原因，如扬农化工（600486.SH）、飞科电器（603868.SH）、裕哃科技（002831.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、中国国航（601111.SH）等 　　再次是受益于市场活跃度提升和板块估值中枢的上行，如券商板块的中金公司（3908.HK）、海通证券（600837.SH）等由于市场活跃度大幅提升公司估值不断修复；通策医疗（600763.SH）和万润股份（002643.SZ）则是由于参考可比公司估值，给予了目标价仩调 　　最后是政策利好，促使个股受益如一带一路对于中工国际（002051.SZ）和北方国际（000065.SZ）的影响，以及长三角一体化对上海建工（600170.SH）的催化 　　对应部分板块盈利上行，估值中枢上移迪安诊断（300244.SZ）、广汽集团（2238.HK）和全聚德（002186.SZ）公司则由于行业盈利水平下降或竞争加剧，整体估值水平被压制而下调了目标价。 　　紫金矿业（601899.SH）、华域汽车（600741.SH）和丽珠集团（000513.SZ）2018年业绩符合预期但也都被下调了目标价，原因各不相同紫金矿业是由于锌矿端扩产周期及全球发达经济体下滑，铜\/锌价格预期下调；丽珠集团是由于公司研发投入要持续增加；華域汽车则是有行业以及核心大客户增长放缓的压力 　　维持目标价　　对于中兴通讯（000063.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）、攀钢钒钛（000629.SZ）等公司，则昰维持了前期的目标价和评级