天津贵金属交易所（以下称“天贵所”）的实体分散在空港开发区一栋大楼的三个楼层，办公地点里四处可见纹刻着如意图案的金条。
按照其官方网站的说法，这个2008年底建立的黄金
交易平台，将依靠一种做市商制度，逐步把握我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。
在黄金价格井喷的2010年，该所交易量达到2800亿元，手续费收入近8400万。但围绕其定价、规则的质疑却从未间断，连当时规则的设计者也已出局。
定价悬疑背后的股权进退也颇具戏剧性。天贵所原为天津产权交易中心与草根炒金出身的浙江商人祝良野等所控公司合股。而根据本报记者最新调查，在2010年1月引入的两家北京公司，共持股50%，系接近北京国资巨头首创系的私募投资界人物控制。
而这项进退似乎并未解决固有质疑，草根炒金者已逐渐淡出，新捕猎者已经登场。
擅长交际的商人祝良野和交易员出身的龙银，被称为见证了天贵所历史的人物。
交易所的黄金***每日进行22小时，散户入场的最低资金是10万元，他们可以选择与50余家综合会员中的一家签订合同，从此以之为唯一中介，进行多空双向的交易。此前《南方周末》刊发报道质疑，交易所在交易期间征收的万分之八的交易费，乃至过夜持仓费过高。
多位受访的地下黄金操盘交易员却说，“这算什么新模式”？
因为天贵所并非做市商自主报价，而是大体上参照国际市场价格，交易所统一报出中间价，散户***价格在其间微量浮动。
据天贵所交易管理办法所述，综合会员公司需要吃进所有卖单，并自行对冲风险。一般会员之上，整个天贵所有四家特别会员，他们则保证接下一般会员的单据。
“这种规模如果自主报价，基本无法面对较大行情波动，也无法在国际市场稳定对冲。”一位较龙、祝等人更早进入地下炒金领域的交易员说。
但业内的质疑相当直接：一是做市商的资金和对冲实力；二是交易所定价与信息披露的透明度。
天贵所方面一位不愿具名的高管对本报回应称，黄金交易都在严格的保证金制度下完成，“有多少钱，办多少事。”公开资料显示，散户保证金杠杆率达到12.5倍，做市商则达到20倍。公开资料显示，虽然交易保证金杠杆率达到12.5倍，但交易所严格限制，单笔最大交易限额为10手（每手1000克），最大持仓量为黄金60手白银200手。
“不能说现在的设置跟原来一模一样。”已在去年年末转让天贵所股份的龙银在***中说。他最初投身外盘黄金市场，由此设计了天贵所核心的做市商制度，但却认为就中国而言，不能由做市商自主报价。
交易所定价，也即天贵所模式 ...未解之问：“天贵所”黄金做市商调查
另一个问题是，两家公司是否会以50%的股权共进退？或以其背景为天贵所谋求正名？本报记者就此询问多位这两家天贵所股东的出资人，均未置评。
在引入新的股东后，2010年度，天贵所手续费收入攀升至8400万元，黄金交易量持续升高，并很快开启白银交易业务。许多会员开始在各地开设分公司，或者与居间商合作，吸引大量客户。
一位黄金培训师说，在通胀预期下，去年以来天贵所投资已经渐渐成为散户入场的主要途径。会员企业为争夺客户，亦给予居间商较高的中介费。
此间即有会员因拓展业务不当，受到交易所惩罚。一家综合会员的法人代表浙江人金吉义对本报记者说，“都是自己业务做不开，因此转移了股份。”但也有网络流言称，交易所的合规管理部门存在“选择性执法”。
但是，会员自身的成色仍待验证。天贵所要求综合会员注册资金最低为5000万元；特别会员最低注册资金2亿元，本报记者调取的多家会员工商资料显示，其实收资本大多有50%以上至今未缴足，已逼近最高两年的法定期限。“有可能当地有行业鼓励政策。”一位会计师分析。
截至4月1日，就特别会员而言，最早成立的天津远航1亿注册金仅缴纳1000万。2010年年末成立的，天津宗泰贵金属经营有限公司缴纳了2亿注册资本中的4000万；天津世华2亿注册资本，仅缴纳1000万；另一家有国家民委背景的兴民富边基金投资的天津钿汇股权投资基金管理有限公司，也仅出缴五分之一注册金（名义注册资金仅有5000万元，不满足特别会员最低标准）。
天贵所方面解释，在风险控制领域，天津市金融办和相关部门，会定期收到天贵所提交的交易记录等报告。天贵所自身也监控会员公司的保证金账户、交易记录等信息。合规部门人员会到各地进行例行检查。
]海的金融创新，一直为内部人认为缺少外界理解。“很多人对民营资本还是戴有色眼镜。”一位天交所现任高管告诉本报记者。
宏观政策领域的监管依旧不明朗。上海贵金属交易所成立时，接近决策层的一位亲历者说，央行的考察团队借鉴印度的模式，最后决定只能进行撮合交易，即不能即时出仓，实质是“不希望黄金市场放得太开”。
4月18日，天贵所系统再次出现故障，散户无法连接银行账户完成交割，网络中对过去一年交易系统故障的投诉已无法统计。官方解释是，“有的出于个人原因，有的是交易所升级。”
一些批评声自然地联想到，在多年前的地下炒金江湖，机构常常会以系统故障为原因，阻击散户的出仓。
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按照其官方网站的说法，这个2008年底建立的黄金期货交易平台，将依靠一种做市商制度，逐步把握我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。
在黄金价格井喷的2010年，该所交易量达到2800亿元，手续费收入近8400万。但围绕其定价、规则的质疑却从未间断，连当时规则的设计者也已出局。
定价悬疑背后的股权进退也颇具戏剧性。天贵所原为天津产权交易中心与草根炒金出身的浙江商人祝良野等所控公司合股。而根据本报记者最新调查，在2010年1月引入的两家北京公司，共持股50%，系接近北京国资巨头首创系的私募投资界人物控制。
而这项进退似乎并未解决固有质疑，草根炒金者已逐渐淡出，新捕猎者已经登场。
擅长交际的商人祝良野和交易员出身的龙银，被称为见证了天贵所历史的人物。
交易所的黄金***每日进行22小时，散户入场的最低资金是10万元，他们可以选择与50余家综合会员中的一家签订合同，从此以之为唯一中介，进行多空双向的交易。此前《南方周末》刊发报道质疑，交易所在交易期间征收的万分之八的交易费，乃至过夜持仓费过高。
多位受访的地下黄金操盘交易员却说，“这算什么新模式”？
因为天贵所并非做市商自主报价，而是大体上参照国际市场价格，交易所统一报出中间价，散户***价格在其间微量浮动。
据天贵所交易管理办法所述，综合会员公司需要吃进所有卖单，并自行对冲风险。一般会员之上，整个天贵所有四家特别会员，他们则保证接下一般会员的单据。
“这种规模如果自主报价，基本无法面对较大行情波动，也无法在国际市场稳定对冲。”一位较龙、祝等人更早进入地下炒金领域的交易员说。
但业内的质疑相当直接：一是做市商的资金和对冲实力；二是交易所定价与信息披露的透明度。
天贵所方面一位不愿具名的高管对本报回应称，黄金交易都在严格的保证金制度下完成，“有多少钱，办多少事。”公开资料显示，散户保证金杠杆率达到12.5倍，做市商则达到20倍。公开资料显示，虽然交易保证金杠杆率达到12.5倍，但交易所严格限制，单笔最大交易限额为10手(每手1000克)，最大持仓量为黄金60手白银200手。
“不能说现在的设置跟原来一模一样。”已在去年年末转让天贵所股份的龙银在***中说。他最初投身外盘黄金市场，由此设计了天贵所核心的做市商制度，但却认为就中国而言，不能由做市商自主报价。
交易所定价，也即天贵所模式的 ...