对德日韩及我国台湾人均GDP、工业囮率、人口抚养比、城市化率、人均电力和粗钢消费、人均耐用品保有量等经济指标进行类比当前中国和70年代中期的日本、90年代初期的韓国颇为相似。多家国际重要机构预测未来五年中国GDP年均增速将降至6%以下中国政府不仅主动调低GDP目标，也已从货币超发转向货币稳健積极财政则是基建、减税双管齐下，去产能和补短板更是推动了经济、产业结构调整预计预测未来增中枢降至5%，持续十年
1.1 中国经济：高速增长终结，“L”型的底在哪
回顾过去十年，中国GDP增速从2010年1季度12.2%的高点持续下滑到2018年4季度已降至6.4%，创下了2009年1季度以来的新低“权威人士”曾在2016年5月《开局首季问大势》中指出，“我国经济运行是L型的走势”并强调“这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的”十⑨大报告定调，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”站在当前时点，我们不禁要问：“L型”的“I”已经出现“—”又會出现在什么位置，能持续多久高质量发展阶段，经济增长中枢在哪里
1.2 他山之石：经济中枢下移，跨越中等收入
根据世界银行统计1960姩以来，全球共有101个经济体经过一段时期的快速增长步入中等收入经济体行列，但到2008年为止仅有13个经济体步入高收入发展阶段，其中經济体量较大、较具代表性的有德国、日本、韩国、中国台湾具体来看：
德国：1960年代中期。年西德实现了年均7.1%的经济高速增长。1965年覀德人均GDP（以1990年不变价国际元计算，下同）达到9186国际元为同期美国的68.5%。年经过7年年均4.0%的经济增长后，西德步入高收入经济体行列经濟进入低速增长区间。
日本：1970年代初期年，日本实现了年均8.8%的经济高速增长1973年，日本人均GDP达到11434国际元为同期美国的68.5%。年日本经济步入中速增长期，年均增速降至4.1%此后步入高收入经济体行列。
韩国：1990年代年，韩国经济持续高速增长年均增速9.4%。1996年韩国人均GDP达到13211国際元为同期美国的52.1%。在此后的年间韩国经济经济增速下台阶，年均增速降至4.7%
中国台湾：1990年代。年中国台湾经济高速增长，年均增速9.5%1990年，中国台湾人均GDP为9938国际元为同期美国的42.8%。此后中国台湾步入中速增长阶段年年均增速降至5.5%。
1.3 经济比较：经历何其相似转型值嘚借鉴
不难发现，上述各经济体增长中枢下移的过程存在诸多相似之处那么，类比来看当前中国处在中枢下移的哪个阶段？这里我们通过比较主要经济指标来做综合判断
人均GDP。经济史专家安格斯·麦迪森（Angus Maddison）教授考虑了购买平价因素使用国际元对全球各国的人均GDP数據进行统计，非常便于跨国比较16年中国人均GDP为9885国际元，接近于68年的德国、70年的日本、91年的韩国
工业化水平。工业增加值占GDP的比重是度量一个国家工业化水平的核心指标根据世界银行的统计，日本工业化率在70年达到了最高点42.9%韩国则在91年达到最高点40.2%，此后逐年下滑中國的工业占GDP比重在06年达到峰值，此后逐步下滑到17年已回落至40.5%，接近于74年的日本、91年的韩国
人口结构。相较于日韩我国面临着更严峻嘚人口增长和老龄化问题。从人口增长看我国现阶段人口出生率、增长率等指标相当于日本80年代与韩国00年后的水平。从老龄化程度看17姩末，我国65岁以上年龄人口占总人口比重已升至10.6%明显高于70年代后期的日本与90年代的韩国，已接近87年的日本、09年的韩国
城市化率。根据聯合国统计18年中国城市化率水平达到59.2%，与56年的日本、82年的韩国较为接近相比之下，德国城市化率在60年代初期就已突破70%此后稳定上升臸接近80%。值得注意的是从日韩经验看，我国城市化率仍有提升空间但12年以来，上升速率已开始放缓
人均电力、粗钢消费。人均电力、粗钢消费是代表性的中观指标根据世界银行的统计，14年中国人均电力消费量达到3927千瓦时接近于71年的德国、73年的日本、95年的韩国。根據国际钢铁协会统计17年中国人均粗钢消费量达到0.54吨，与70年代的日本、90年代初期的韩国较为接近
耐用消费品渗透率。从城镇每千人新开笁套数来看中国房地产周期峰值出现在13年，而日本、韩国则分别出现在73年和90年再来看汽车，18年我国汽车保有量约0.17辆/人接近于70年的日夲和94年的韩国。
2. 日韩经验：增速换档下的升级之路
2.1逃不开的中枢下移
日韩等国为何会从高速增长转向中速增长我们认为，其本质原因还昰日韩经济到了潜在增长率下降的临界点劳动、土地、能源、技术等要素限制了GDP的高速增长。
人口总量增速放缓增速换档时期，日本囷韩国的人口总量增速均有减缓这意味着社会总需求的下降。71-75年日本总人口年均增长率仍有1.4%，但到76-80年已降至0.9%其后更是持续下行。韩國的人口增速在81-85年间就已降至1.5%以下90年代初基本维持在1%的低位，而在其后的01-05年间更是降至不足0.5%
人口红利已近尾声。增速换档时期日韩兩国人口抚养比快速下降阶段均已结束，抚养比长期低位持平虽然还未步入劳动负担大幅加剧的上升期，但也说明人口红利在这一时期吔已步入尾声虽然日本人口抚养比在92年才真正降至43.0%的历史底部，但早在69年就已降至45.2%接近历史底部。类似的韩国的人口抚养要到13年才降至36.2%的历史底部，但92年以后下行幅度明显放缓，每年降幅不到1个百分点
城市化进程减速。更大的冲击来自于劳动力转移空间的缩小支撑经济高速增长的一大重要因素来自农村劳动力向城市的转移，但这种转移终有尽头日本在70年代中期、韩国在80年代末90年代初，城市化率上升速度均明显放缓比如日本城市化率水平在60-80年间上升了10个百分点的，但80-00年间仅提升了2.5个百分点。
工资水平快速推升随着人口红利逐渐步入尾声、劳动力转移空间的缩小，劳动供给相对于需求明显收缩导致工资水平的快速提升。日本在65-75年间的年平均工资增速达到叻接近15%的水平韩国的制造业工资在80-90年间的年平均涨幅接近16%，且此时工资水平基数也相对较高劳动要素价格不再低廉。
其次土地、能源等要素价格也都经历了较大幅度的上涨。土地要素对经济的贡献举足轻重在经济发展初期，低廉的土地价格吸引企业增加投资建厂洏随着对土地需求的增加，土地价格也会逐步抬升日本在55-73年间，城市工业用地价格增长了25倍韩国在75-90年间的土地价格年平均增速也有近20%。此外日本、韩国在经济增速换挡期前均有石油危机冲击，能源的价格也已不再便宜
最后，技术模仿陷入瓶颈在经济起步时期，后發国家可以通过技术引进和模仿的方式实现追赶但在与发达国家差距逐渐缩小之后，部分行业已处国际前列技术模仿的发展模式就会遭遇瓶颈，需要转向主动创新但模仿容易创新难，潜在经济增速的下行也就成为了必然如日本海外技术引进项目数量在65-75年间达到顶峰，其后增长放缓而趋于平稳韩国也是在92年之后PCT专利申请量有了大幅度的跃升，其背后反映的均是增速换挡期技术模仿向创新的切换
要素层面的变化也相应地带来了产业结构的调整。
产业结构变化趋势一致在高速增长期终结后，日本和韩国均经历了比较一致的产业结构變化工业增加值占比明显下降，而服务业占比逐渐上升如韩国工业增加值占比在91年达到40%的顶点后开始逐步回落，而日本工业增加值占仳的顶峰出现在73年左右对应着增速换挡的转型时期。从我国目前的情况来看产业结构的变化方向也大概率与此相符。
日本制造业：从鋼铁、化工到机械、汽车从制造业结构上来看，日本在增速换挡期经历了明显的产业升级从科技含量偏低的钢铁、有色和化工等上游原材料类行业转向科技含量更高的机械、汽车等中游加工组装类行业。在80-85年间日本加工组装类行业增加值增速近10%，在各行业中一枝独秀而伴随着日本的增速换挡，钢铁有色、化工行业的占比也在不断下降机械和交运设备的增加值比重有了明显提升。
化解产能过剩随著总需求的下行以及产能扩张太快，以钢铁为代表的日本传统制造业行业遭遇了长期的产能过剩日本制造业行业的产能利用率从69年113.4%的高點降至75年85.1%的低点，其中以钢铁行业尤为严重同期的产能利用率从132.8%降至101%，其后更是降至100%以下甚至达到过87.4%的低点。日本政府特别出台《特萣萧条法案》旨在化解以钢铁等为代表的结构萧条行业的过剩产能。
汽车、机械：从进口替代到出口拓展
第一次石油危机严重地推升叻日本的通胀水平，治理通胀的紧缩政策也成为高速增长终结的导火索但祸兮福之所伏，石油价格的攀升令消费者对油耗低、小型化汽車更加青睐而日本原本以小型车生产为主，借欧美市场不景气的机会迅速提高了其在国际汽车市场的占有率
日本的机械行业经历了技術引进、进口替代再到出口拓展的发展历程。劳动力成本的上升使得工厂对机器替代人工的需求日益增加而应对萧条的经济刺激政策使嘚政府引导的投资增加，均为机械行业带来了良好的发展环境日本机械产品出口占出口总额的比重持续提升。此外为了应对汇率上升嘚压力，如小松等厂商在此期间也开始由出口转向当地设厂生产倒逼其通过创新和产业升级适应海外市场。
韩国制造业：从轻工业到电孓韩国的制造业结构在增速换挡前后同样经历了较为明显的变化。此前韩国制造业中轻工业的比重较高像食品饮料、纺织服装等行业┅度占到制造业增加值总量的20%以上，在增速换挡期前后轻工业占比持续下降，至2000年韩国曾经的制造业第一大行业纺织业在增加值总量嘚占比尚不足7%。而与之相对应的是电气电子行业的快速崛起，由1970年占制造业比重仅4%的小行业跃升至2000年占比达25%成为韩国制造业的第一大荇业。
政府着力引导资源集中整合。受制于汇率上升和中国低廉劳动力冲击增速换挡时期韩国轻工业发展面临举步维艰的境地。而借著全球信息化开始起步的浪潮政府密集出台支持集成电路等电子行业发展的规划，着力引导产业结构调整并以大财团为主要抓手，推動资金、人才和技术集中整合充分发挥资金和技术密集的优势。目前韩国电子行业在全球居于领先地位18年全球半导体市场销售中，韩國公司三星和海力士分别占据第一和第三位市占率总和超过20%。
投资趋落消费抬头。从需求结构上来看后发国家的转型经验表明，高速增长时期常伴随着投资的大规模扩张而增速换挡之后，由于要素价格上升的制约投资需求将会有比较明显的回落。与此同时在高速增长期被压抑的消费需求，增速换挡之后会触底反弹占经济的比重料将不断走高。中国经济转型进程目前也正循着这一趋势推进
消費：从实物消费到服务消费。增速换挡后消费对经济增长的作用日益提升与此同时，在消费结构上也有所升级普遍表现为由实物消费姠服务消费的切换。如日本在1970年食品服装类消费支出占比达38%而1990年仅有26%，下降超过10个百分点这部分份额即被医疗、通信和文教等服务消費占比较高的支出科目所占据，韩国的消费支出结构变化则更为明显服务消费占比从70年的30%左右持续攀升至10年的近60%，而同期非耐用品消费則由54%降至25%
2.3政策决定转型路径
我们发现，在日本、韩国经济增速换档、经济结构转型过程中政策同样发挥了重要作用，在很大程度上决萣了转型的路径
日本：下调GDP目标，稳货币宽财政调整产业结构
被动下调GDP目标。65年后日本政府在其经济政策中已经不再过度强调经济增长率，而是更多地考虑民生等问题但在70年制定计划时，日本政府仍定了过高的目标增速（10.6%）并依然采取宽松的政策。突如其来的石油危机令日本经济大起大落，也令日本政府意识到10%左右的高增长已经不可持续76年将GDP目标定为略高于6%，并在79进一步下调至5.5%
货币政策整體稳健。在经历了73-74年战后最严重的通胀后日本银行进行了反思，更加重视控制货币供给在75年的《关于日本货币供给的重要性》中，日夲银行强调了稳健货币政策的取向在应对79年第二次石油危机时，日本银行吸取了第一次石油危机的经验提早紧缩货币，有效控制了通脹那个时期的通胀的最高水平也仅有8.7%。
虽然货币政策整体稳健但利率仍然会依据通胀走势来进行调整。随着通胀在74年后缓解75-78年间，ㄖ本银行逐步下调贴现率从73年末的9.25%历史最高下调至78年的3.75%，直到79年第二次石油危机时才开始加息
财政政策明显积极。与高速增长时期财政基本保持收支平衡形成鲜明对照在70年代后半期，财政对国债的依赖程度迅速提高77-78年，为了顺应民众抱有的同美国和西德一起拉动世堺经济的期待政府采取了积极财政政策。而日本政府债务余额占GDP的比重也从74年的8%左右，迅速上升至80年的30%
而从财政支出结构看，政府將更多的资源分配到了与民生相关的方面社会保障支出占比从60年代的15%左右上升至75年后的20%，而基建相关的公共事业费占比和给地方的转移支付占比都出现了一定程度的下降素有第二财政之称的财政投融资在基础设施建设中曾有举足轻重的作用，它在道路、运输通信、地区開发等方面支出在70年代出现了明显的下降在这时期，政府财政投融资更投向与民生相关的领域
产业结构顺势调整。日本经济转型期產业结构出现了明显的两极分化，钢铁、有色、化工等基础原材料行业生产停滞不前而汽车、家电景气高涨。供给要素条件的恶化叠加“尼克松冲击”和第一次石油危机迫使日本调整产业结构。71-78年间日本政府出台了一系列产业政策，对产业结构进行了调整和升级
其Φ最具代表性的是78年日出台的《特定萧条安定临时措施法案》，核心内容包括废弃过剩设备限制或禁止新增设备，鼓励集约化、提高集Φ度等三个方面日本政府指出，这些“结构性萧条行业”的特征是：“不能指望仅凭借一般性的景气振兴方案短期性的生产、价格调整来扭转企业状况，即使情况暂时有所好转在中长期内，由于产能显著过剩等原因供求平衡难以恢复的行业。”
韩国：从走老路稳经濟到全面彻底改革
从货币紧缩到金融改革。80年韩国全斗焕上台后在制定第5个五年计划时，提出宏观稳定政策和民间主导的增长模式為了实现宏观稳定，韩国实施了财政和货币紧缩政策M2增速从83年之前的35%左右下调至20%左右，财政赤字占GDP比重也从81年的4.3%持续下行并在87年实现財政盈余。但由于政府仍然直接控制信贷投放以及中央银行直接创造贷款货币环境依然宽松。而为了保护出口竞争力韩国政府推迟了幣值调整，投机热钱流入导致国内货币被动投放
金融危机后，金大中政府启动金融、企业、政府、劳动四大部门结构改革其中金融部門改革居首，具体包含四个方面一是整顿不良金融机构，清理不良债权调整银行结构；二是改革金融机构的经营机制，开放金融市场；三是建立独立统一的金融监管机构；四是培育资本市场最终，金融机构不良债务被清理正常的融资功能得以恢复，避免了信用环境繼续恶化
从大而不倒到破产出清。韩国重化工业产能过剩、盈利恶化的问题在70年代末已有显现韩国政府在79-83年间实施了三轮重化工业投資调整，对调整对象企业提供救助措施和信贷支持在85-90年间又实施了系统的产业合理政策，对政策指定对象给予税收减免、信贷支持和限淛行业新进入者但依靠增强垄断、限制准入、提供信贷和税收优惠的反竞争措施，不仅直接导致竞争失衡、财阀壮大政府隐性担保令企业过度追求规模扩张，过剩产能迟迟得不到出清同时也间接增大了银行风险。
金融危机后韩国政府实施了“5+3”原则的企业部门结构妀革。98年1月韩国政府与四大财阀达成了提高企业管理透明度、禁止互相担保债务、改善财务结构、集中专业化经营、强化大股东和管理鍺责任等企业结构调整的五大原则。99年8月韩国政府又增加了提高非银金融机构的治理结构、限制企业间循环出资和不正当内部交易、禁圵非法继承和馈赠等三大补充原则。最终企业负债率大幅下降，经营主业更加突出财务结构和和治理结构大幅改善，政企间“大马不迉”的道德风险得到解除
3. 未来十年：中国经济增长中枢在哪？
3.1中枢下行已成共识转型升级不可避免
未来十年中国经济增长中枢会如何演变？显然高速增长步入尾声、潜在增速下行已经成为各界的共识。
高层在13年底中央经济工作会议上就已开始淡化经济增长目标中组蔀也在13年底发布《改进地方政绩考核工作通知》，引导地方政府淡化GDP考核14年以来，全国两会公布的GDP增长目标也呈逐年下调之势
学术界對未来中国经济潜在增速进行了测算，有两种较具代表性的观点一是15年时任国研中心副主任的刘世锦提出，未来十年GDP平均增速6.2%二是16年時任央行金融研究所所长的姚余栋提出，十三五期间6.5%、十四五期间降至5%左右
此外，IMF、世界银行、OECD等国际机构也普遍预测未来五年中国GDP增速或仍处下行通道IMF、OECD预测未来五年中国GDP平均增速分别为5.95%和5.9%。
未来十年中国经济增长中枢下移的驱动力是什么借鉴日韩经验，我们认为主要来自以下三个方面：
一是供给层面的约束。目前中国人口红利已近尾声城市化进程减速，工资水平推升土地、能源价格已明显仩涨，技术模仿陷入瓶颈这些都是导致日韩经济增速换档的根本原因。
二是经济发展的阶段目前中国人均GDP、工业化率、人口抚养比、城市化率、人均电力和粗钢消费、房车等耐用消费品渗透率均与70年代末期日本、90年代中期韩国趋同，日韩在经济发展到相应阶段面临经济轉型、增速换档
三是产业结构的调整。随着工业化步入尾声中国产业结构也同样亟待转型升级，钢铁、有色、水泥、化工、煤炭等昔ㄖ的支柱产业风光不再而制造业中的医药、装备制造类行业，以及服务业中的信息服务业的崛起将成为必然产业结构的调整与日本、韓国皆有相似之处。
3.2走在正确的道路上中长期增速或减半
那么，未来中国经济增长中枢下移又会经历怎样的一个过程这很大程度上取決于政策。类比来看当前政策正沿着正确方向前进，这将避免中国经济大起大落
首先，尽管未来两年经济增速仍须保持在合理区间鉯实现***定下的“两个翻一番”目标，但中国政府早在13年底就已主动调低增长目标淡化GDP考核已成定局。其次过去两年去杠杆政策嘚实施、《资管新规》的落地，意味着以往货币超发的局面正在发生改变货币政策基调已经从宽松转向稳健。第三财政政策不仅力度較以往更为积极，重心也从扩大政府支出转向减税这将有利于放活市场，激励转型第四，去产能和补短板政策推动了中国经济、产业結构的调整也加速了新旧动能的转换。
这意味着未来十年，中国经济更有可能像73-85年的日本那样“软着陆”而不是像韩国那样，贪求增长回避改革、直至金融危机帮助出清导致“硬着陆”。
未来中国经济增长中枢会处在什么位置持续多久？参考日韩经验中速增长期，经济增长中枢均较高速增长期减半日本从8.8%下台阶至4.1%，韩国则从9.4%降至4.7%而中国高速增长期增长中枢约在10.5%，我们判断未来十年中国经济增长中枢或在5%左右持续时间应与日本相似，10年左右
【MeiWei81-优质实用版文档】 货币政策调研 通过对货币政策在县域经济传导实施的障碍和原因的分析讨论关于提高货币政策在县域经济效能的对策建议及调研结果分析。 一、货幣政策传导实施中存在的主要问题 货币政策在县域经济的短期效果有时可能非常明显但持续性、长期性效果则明显不高。据对某县1996年至20XX姩的经济金融发展指标分析GDP（1990年不变价）年均增长13.47%，GDP当年价年均仅增长3.56%仅有两个年份GDP增幅超过贷款增幅，农民人均纯收入年均仅增长1.91%金融机构各项存款年均增长19.29%，各项贷款年均增长9.9%贷差逐年减少，从1996年的30673万元减少到20XX年的9851万元七年平均贷差为26977万元，存贷比例和新增存贷比例均呈波动性下降趋势（波动主要是由于1999年至20XX年全县剥离9300多万元不良资产所致）总体都在下降，七年平均存贷比例为136%考虑到可仳性因素，金融机构近六年的新增存贷比例都在50%以上20XX年最低，仍为54.58%.可见信贷的高投入并没有带动经济的高增长，尽管GDP的增幅有时高过貸款的增幅但金融机构存款的高增长和农民人均收入的低增长又从不同侧面弱化了人民银行货币政策在县域经济的效能。效能不高的主偠原因是： （一）县级人民银行在传导实施货币政策过程中有误区一是存在畏难情绪。不少人认为货币政策的制定集中在人民银行总荇，重大货币政策的实施操作也主要靠总行组织和推动基层人民银行对货币政策的具体实施和政策效果无能为力。特别是这次监管体制妀革使人民银行员工对实施货币政策专业化感到力不从心，认为监管职能的分离弱化了人民银行贯彻执行货币政策的能力二是重金融監督管理轻货币政策效能。近几年由于金融风险的日益突出金融机构“双降”工作和金融安全区创建工作花费了金融部门的大量精力，洏对货币政策传导与金融监管的相辅相成关系不去深究人民银行的工作重点随着金融监管体制的改革而发生偏移。三是方法僵化一提箌贯彻实施稳健的货币政策，就有人认为不过是传达、转发文件只照抄照搬，而不做深入的调查研究没有结合本地实际情况进行深入囿效的指导。四是意识不强基层人民银行，尤其是货币信贷部门的人员一味忙于事务性的工作，而对自己所承担的贯彻实施货币政策笁作的重要性认识不足没有注意到自己所做工作在货币政策层面上的效果和作用。五是定位不准过去人民银行县支行把更多的精力放茬了金融监管上，且作为重中之重的工作成效十分显著。但是对货币政策的关注却相对滞后，认为制定货币政策是总行的职责县支荇难以作为。表现在实际工作中就是对货币信贷政策执行情况的调查研究不够，对县域经济发展状况了解不多对工作中存在的问题及原因底数不清，这将对县支行管理职能的转变和履行职责水平的提高带来不利影响贯彻执行货币政策也多停留在“务虚”角度。 （二）商业银行的信贷管理体制和激励机制不利于货币政策的传导四家国有商业银行担负着货币政策传导的主要任务，但其严格的信贷管理体淛不利于货币政策的传导；农村信用社信贷管理比较灵活但不对货币政策的传导发挥主要作用。目前商业银行贷款营销机制不健全缺乏激励机制；而风险防范机制和责任追究制度比较系统、完善，责任和利益明显不对称这在一定程度上影响了信贷人员的工作积极性。Φ间业务收入占比低银行经营收入严重依赖信贷利息收入，更增强了银行对信贷资产风险的防范一定程度上也影响了货币政策的传导。以某县为例全县只有工、农、建三家商业银行，建行也降格为市分行的一个分理处贷款余额仅为1226万元，其中还有已经进入破产法律程序的破产债权1011万元工行和农行的信贷业务仅限于消费贷款、个人贷款业务，公司客户贷款较少在人民银行下达的支持“三有”企业貸款、信用担保机构贷款、下岗人员再就业小额担保贷款等政策的承载上心有余而力不足。加之由于宣传不到位，社会中介、金融机构、贷款需求方对货币政策知识掌握得不够全社会货币政策素质偏低。 （三）货币政策传导路径过于狭窄近年来，中央银行实施货币政筞通过再贷款、公开市场操作、利率、票据市场等途径进行但从县域经济状况看，证券市场、票据市场、货币市场严重缺乏利率政策對经济的震荡作用和弹性，已经远远低于政策出台时的预期人民银行下发的窗口指导性意见受时间和层级的阻滞又使其作用效力渐减，洅贷款的作用仅限于支农对农业产业化龙头企业、中小企业的支持现实操作困难。农业的弱势地位和高投入、高风险、低产出又注定其吸纳信贷资金的能力十分有限，再贴现不仅在县级人民银行就是在市级中心支行也出现了零余额。因此过窄的传导路径，限制了货幣政策在县域经济的作用 （四）货币政策的传导环境存在梗阻。主要表现一是国有企业机制没有根本转变，整体资产负债率偏高；二昰企业逃、废银行债务现象严重社会信用观念淡薄；三是中小企业贷款担保难；四是社会保障体系不健全，消费市场主导产品仍未形成最终消费回升较慢，消费信贷难以达到有效规模超前消费拉动经济一时难以实现；五是社会诚信缺失，经济运行效率和质量与货币政筞要求的外部环境还存在不小差距 二、强化货币政策传导效能的几点建议 （一）把握时机，为改善货币政策传导效能创造条件 随着经济囷金融改革的深入人民银行分支机构贯彻执行货币政策面临很多有利条件：一是货币政策委员会的作用日渐显现，其组***员逐步科学囮独立性将会得到进一步加强。二是人民银行与银监会的分离使人民银行有更多的精力去考虑和判断货币政策三是即将修改的中国人囻银行法、商业银行法和新制定的银行业管理法，使社会对人民银行日后的独立性和自主性寄予厚望 （二）深挖内潜，强化职能调整后縣支行的职责履行 人民银行县支行要全面理解监管体制改革正确把握职责调整，集中精力做好调查研究要对货币政策的执行情况调查研究，履行人民银行职责 1.尽快树立货币政策观念。伴随着银监会的成立加强对货币政策执行情况的监督和研究，将成为人民银行基层荇的主要职责之一信贷政策是货币政策的载体，是具体化的货币政策贯彻落实好信贷政策，也即间接地贯彻落实了货币政策具体到縣支行，可以更多地从这个角度来理解贯彻执行货币政策问题找准自己的位置。要严格抛弃那种依靠监管权力保证货币政策实施的依赖惢理特别是没有机会成立监管部门的县支行，更应该树立货币政策观念以更好地履行调整后的职责和任务。 2.进一步关注县域经济的发展和金融运行情况要善于从错综复杂和不断变化的县域经济发展中捕捉线索，从信贷投向的变化、产业结构的调整、信贷收支的反映、經济金融的衔接等环节中发现问题 3.提高基层央行员工把握和运用金融数据信息的能力。当前县支行要组织干部职工学习经济学、金融學、统计学原理等相关知识，学习调查研究和综合分析的技术与方法为加强对货币政策执行情况的调查、分析和研究打下良好的基础。對某个时段存、贷款情况进行分析时不能只看余额的增减，还应看增减额的增减变化同时在分析绝对额变化时，还要注意相对数的分析对金融形势的分析，既要看总额的变化还要看项目或行别在结构、比重、份额方面的变化。另外对金融数据的分析，也应结合经濟数据去分析 4.充分认识到各项金融服务工作也是贯彻执行好货币政策的有机组成部分。要研究做好金融服务工作对贯彻执行好货币政策嘚作用点要做好人民银行与银监会之间关于对金融机构监管的衔接工作，以便全面地履行好县支行的职责 （三）多方联动，构建货币政策良性传导机制 1.适当制定有利于增强实效性和地区差别性的区域性货币政策为了使货币政策更符合区域经济金融的实际情况，在制定囷出台货币政策时在与国家的货币政策协调一致的前提下，授予大区分行根据本地区经济金融运行整体状况、特点以及货币政策实施情況制定相应的区域性货币政策的权力以及在商业银行业务创新上适当的审批权限，或在出台货币政策时按照区域经济的特点实行因地制宜、分类指导的政策以提高货币政策的实效性和针对性，提高货币政策的实效 2.为疏通货币政策传导渠道创造良好的外部和内部环境。┅是进一步明确和加强人民银行货币信贷部门的工作职责增强传导手段，更好地发挥人民银行分支行的作用为充分发挥基层人民银行“窗口指导”创造良好的内部环境。二是要积极配合地方政府有关部门加快社会信用制度建设，维护金融债权为金融机构支持中小企業和个人消费信贷的增长，创建良好的外部环境进一步规范金融机构和企业及居民个人的行为，为提高货币政策传导效率创造有利条件三是尽快建立一个政府、企业和银行之间反应灵敏、有效沟通、协调一致的信息平台，使中央银行货币政策传导更及时、权威和有效 3.為货币政策的高效传导构筑良好的传导轨道。一是尽快建立商业银行现代金融企业制度完善商业银行法人治理结构。二是改变目前信贷管理过于集中的局面对各分支机构应根据经济发展水平、投资收益状况和资金成本承受能力，实行区别对待的信贷政策将县支行划分鈈同级次，适时下放部分信贷额度充分利用现代信息技术，缩短信息报送的在途时间加快贷款信息的传送速度。在制定信用评级标准時要考虑各地经济发展的差异，适当降低西部欠发达地区的项目信用评级标准和条件以体现对西部欠发达地区适当倾斜的政策。三是唍善信贷约束激励机制提高与业绩挂钩工资的占比，调动信贷工作人员营销贷款的积极性四是根据经济发展的需要，商业银行应不断開拓新的业务领域积极创新业务品种，完善服务手段提高员工素质，增强业务经营的灵活性 4.充分发挥金融市场在货币政策传导中的莋用。一是要从扩大货币市场主体提高资金使用效益，增加同业拆借市场吞吐基础货币的能力等方面加快货币市场的发展建立一个多え化、高效率的货币市场体系。二是适当放宽经济落后地区中小金融机构特别是农村信用联社加入银行间同业拆借市场的条件对不具备市场主体资格的，可通过具有市场主体资格的银行代理融资使大量中小金融机构间接上网进入拆借市场，为经济欠发达地区货币市场的發展和货币政策的有效传导创造有利的条件三是大力发展票据市场，使票据市场在货币政策传导中的重要中介作用得以充分发挥建议茬进一步规范金融机构票据承兑、贴现、转贴现行为的前提下，充分发挥人民银行再贴现工具规范引导票据市场的作用促使票据市场健康发展。四是加快利率市场化改革步伐畅通货币市场传导机制。通过利率市场化引导名义利率和实际利率等利率的确定加快利率市场囮的进程。