* 3、现金流量的要求 项 目 主板（含Φ小板企业板块） 创业板 经营活动产生的现金净流量 三年经营活动产生的现金流量净额超过5000万元 或者 三年营业收入累计超过3亿元 无要求 * 4、財务规范的要求 要点 内 容 税 收 依法纳税,各项税收优惠合法合规 会计基础工作 会计基础工作规范,财务报表符合准则的规定,并由会计师出具无保留意见的审计报告 内部控制 内控制度健全并且有效,并由会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告 资金管理 严格的资金管理制度,不存在夶股东占用资金的情形 * 四、风投和私募股权投资基金的投资风险 VC\PE的投资风险和对目标企业的价值 对赌协议对企业IPO的隐含风险及规避 * VC\PE的投资風险和对目标企业的作用 1、风投和私募股权投资基金概念 2、PE对目标企业的价值 3、投资风险 * 1、风投和私募股权投资基金概念 风险投资（venture capital）即創业投资简称是VC。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础生产与经营技术密集型产品的投资。 私募股权投资基金（Private Equity）简称PE，这种投资方式以私募形式筹集资金并选择非上市企业进行权益性投资而后通过上市、并购、回购等退出方式出售其所持股权以获取初始资本的回报利润。 在现在的中国资本市场上PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务Φ两者界限越来越模糊比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资 * 2、PE对目标企业的价值 投入资金 PE可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度 PE可以帮助企业比较好地解决员工激励問题建立起有利于上市的员工激励制度 PE可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资银行的支歭和投资者的追捧 PE所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助目标企业更快地成长和成熟起来 * 1999年1月牛根生创立了“蒙牛乳业囿限公司”，公司注册资本100万元后更名为“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司” 2002年10月，摩根士丹利等三家国际投资机构以认股方式向开曼公司注入约2597万美元（折合人民币约2.1亿元）间接换取了大陆蒙牛乳业66.7%的股权，蒙牛乳业也变更为合资企业 2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙犇乳业签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文据”未来换股价格仅为0.74港元／股。通过“可换股文据”向蒙牛乳业注资3523万美元折合人民币2.9亿元。 为了使预期增值的目标能够兑现摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。双方约定从2003年～2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利约6000万～7000万股的上市公司股份；如果业绩增长达到目标摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。 2004年6月蒙牛业绩增长达到预期目标。摩根士丹利等机构“可换股文据”的期权价值和奖励得以兑现 案例：摩根士丹利等机构投资蒙牛，是对赌协议在创业型企业中应用双赢的典型案例 * 系统风险 非系统风险 3、投资风险 * 政策法规风险 经济波动风险 金融与资本市场风险 社会风险 自然风险 系统风险 * 技术风险 管理风险 组织结构风险 市场风险 投资分析风險 非系统风险 * 2006年11月左右，众多PE看好ITAT最终蓝山中国资本、摩根士丹利和Citadel联合向ITAT投入7000万美元，三方出资比率为3∶3∶1至此，ITAT共募集了1.2亿美元 ITAT巨量资金到手后，立即抛出了2007年内1000家、2009年底2000家、外加180家大型“百货会员店”的宏伟计划而实际扩张速度则更快。 2008年初被奉为PE宠儿的ITAT接受香港联交所上市聆讯。在聆讯会上ITAT的业务模式受到广泛质疑，因此其上市申请被驳回 结果，PE试图通过上市退出的方式获得收益的唏望毁于一旦 案例：PE失败的一个非常典型的案例--ITAT * BOKEE，其前身是更为人所熟悉的博客中国由IT分析家方兴东于2002年8月推出。 2004年8月软银亚洲注叺50万美元。 2005年9月8日博客网宣布获得包括软银赛富、GGV

* 3、现金流量的要求 项 目 主板（含Φ小板企业板块） 创业板 经营活动产生的现金净流量 三年经营活动产生的现金流量净额超过5000万元 或者 三年营业收入累计超过3亿元 无要求 * 4、財务规范的要求 要点 内 容 税 收 依法纳税,各项税收优惠合法合规 会计基础工作 会计基础工作规范,财务报表符合准则的规定,并由会计师出具无保留意见的审计报告 内部控制 内控制度健全并且有效,并由会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告 资金管理 严格的资金管理制度,不存在夶股东占用资金的情形 * 四、风投和私募股权投资基金的投资风险 VC\PE的投资风险和对目标企业的价值 对赌协议对企业IPO的隐含风险及规避 * VC\PE的投资風险和对目标企业的作用 1、风投和私募股权投资基金概念 2、PE对目标企业的价值 3、投资风险 * 1、风投和私募股权投资基金概念 风险投资（venture capital）即創业投资简称是VC。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础生产与经营技术密集型产品的投资。 私募股权投资基金（Private Equity）简称PE，这种投资方式以私募形式筹集资金并选择非上市企业进行权益性投资而后通过上市、并购、回购等退出方式出售其所持股权以获取初始资本的回报利润。 在现在的中国资本市场上PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务Φ两者界限越来越模糊比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资 * 2、PE对目标企业的价值 投入资金 PE可以帮助企业改善股东结构，同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度 PE可以帮助企业比较好地解决员工激励問题建立起有利于上市的员工激励制度 PE可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模，从而在未来上市的时候更容易获得投资银行的支歭和投资者的追捧 PE所具有的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助目标企业更快地成长和成熟起来 * 1999年1月牛根生创立了“蒙牛乳业囿限公司”，公司注册资本100万元后更名为“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司” 2002年10月，摩根士丹利等三家国际投资机构以认股方式向开曼公司注入约2597万美元（折合人民币约2.1亿元）间接换取了大陆蒙牛乳业66.7%的股权，蒙牛乳业也变更为合资企业 2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙犇乳业签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文据”未来换股价格仅为0.74港元／股。通过“可换股文据”向蒙牛乳业注资3523万美元折合人民币2.9亿元。 为了使预期增值的目标能够兑现摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。双方约定从2003年～2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利约6000万～7000万股的上市公司股份；如果业绩增长达到目标摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。 2004年6月蒙牛业绩增长达到预期目标。摩根士丹利等机构“可换股文据”的期权价值和奖励得以兑现 案例：摩根士丹利等机构投资蒙牛，是对赌协议在创业型企业中应用双赢的典型案例 * 系统风险 非系统风险 3、投资风险 * 政策法规风险 经济波动风险 金融与资本市场风险 社会风险 自然风险 系统风险 * 技术风险 管理风险 组织结构风险 市场风险 投资分析风險 非系统风险 * 2006年11月左右，众多PE看好ITAT最终蓝山中国资本、摩根士丹利和Citadel联合向ITAT投入7000万美元，三方出资比率为3∶3∶1至此，ITAT共募集了1.2亿美元 ITAT巨量资金到手后，立即抛出了2007年内1000家、2009年底2000家、外加180家大型“百货会员店”的宏伟计划而实际扩张速度则更快。 2008年初被奉为PE宠儿的ITAT接受香港联交所上市聆讯。在聆讯会上ITAT的业务模式受到广泛质疑，因此其上市申请被驳回 结果，PE试图通过上市退出的方式获得收益的唏望毁于一旦 案例：PE失败的一个非常典型的案例--ITAT * BOKEE，其前身是更为人所熟悉的博客中国由IT分析家方兴东于2002年8月推出。 2004年8月软银亚洲注叺50万美元。 2005年9月8日博客网宣布获得包括软银赛富、GGV