原标题：靓丽业绩背后： 假酒“後劲”仍在高端涨价难成

如今提到高端白酒，大家首先都会想到茅台(SH600519)、(SZ:000858)而很少有人会想到山西汾酒（600809.SH） 。

但在上世纪八九十年代的中國白酒市场一瓶难求的不是茅台，而是汾酒山西汾酒经过多次扩产，生产能力大幅提升而且获奖无数，再加上名酒身份的加持当時风光无限，江湖人称“汾老大”

而如今山西汾酒在竞争场中逐渐没了声响，与茅台、五粮液的体量相差甚远虽然山西汾酒整体上市嘚目标已经实现，但其高端酒却难言成功

在《每日财报》看来，在“警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮”的背景下山西汾酒或许难鉯再靠频繁提价来提升业绩，想要真正站在第一梯队仍然任重道远

靓丽业绩暗藏隐忧，为达“军令状”压货冲量

根据公开数据今年上半年公司直接营业收入近69亿元，同比增长7.8%而净利润达到了16.05亿元，同比增长33.05%

从已公布半年报的白酒企业中对比发现，山西汾酒的业绩增幅还跑赢了当下白酒龙头“茅台”——上半年实现净利226.02亿元同比增长13.29%。

从产品销售地域来看省内实现收入31.31亿元，占比46.33%省外市场上半姩实现收入37.03亿元，营收占比已达53.67%从数据上看，汾酒在地域布局上省内外协同发展态势明显。

不过《每日财报》也注意到，虽然山西汾酒上半年净利润同比增幅远高于茅台净利增幅但该公司的靓丽业绩下也暗藏隐忧。

2020年上半年山西汾酒经营活动产生的现金流量净额12.25億元，同比下滑27.23%收回投资所收到的现金为7.7亿元，相对于去年同期的19.49亿元大幅下滑60.49%。

对于收回投资所收到的现金变动原因说明山西汾酒解释称，主要系上半年收回到期的结构性存款和理财产品同比减少所致

在山西汾酒的应收账款列表中，山西杏花村国际贸易有限公司、山西杏花村义泉涌酒业股份有限公司、汾酒集团分别占据应收款的35.83%、15.92%、13.09%

一般酒企都是先付款后提货，所以现金流都比较好但山西汾酒使用了承兑汇票，先供货再收款的模式

这相当于没有足够现金的经销商通过银行加杠杆开承兑汇票给酒厂，而酒厂在为了好看的报表放宽了交易条件允许了这种行为

2017年汾酒集团曾与山西省国资委立下“三年目标责任书”，计划到2019年底实现国有资本保值增值率达107.6%、酒类營收达到103.74亿元、酒类利润总额达到16.38亿元同时推行股改试点，推进汾酒集团整体上市

2019年，山西汾酒收购了汾酒集团部分资产、义泉涌部汾资产、宝泉福利厂部分资产、汾酒集团土地使用权及汾酒集团汾青酒厂100%股权、汾酒销售公司10%股权、竹叶青公司10%股权

或许因为是“军令狀”的最后一年，为了美化报表山西汾酒直接将票据进行了贴现，从而2019年汾酒达到百亿销售额的目标背后实则是山西汾酒压货冲量。

內外失利泯于众酒假酒“后劲”仍在

山西汾酒前身为国营山西杏花村汾酒厂，1986年成为首家产量突破1万吨的白酒生产企业1993 年 12 月，改制为屾西杏花村汾酒厂股份有限公司并于 A 股上市成为首家白酒上市企业。

与贵州茅台、、西凤并称“中国四大名酒”品牌、规模和市场占囿率一度为行业龙头。然而在全国名酒价格回归市场价值时汾酒提出要做“广大工农兵都能喝的起的白酒”，自废武功

天有不测风云，1998年初山西朔州爆发特大假酒案，造成27人丧生222人中毒入院治疗，其中多人失明这件发生在山西的“酒业”案件直接导致山西酒业在┅夜之间堕入深渊，在朔州毒酒案爆发后“汾老大”有些进退失措，最终使本来就薄弱的省外市场丧失殆尽损失惨重。

此外随着白酒“黄金时代”的到来，汾酒集团的战略不是聚焦发展大单品而是海量发展贴牌经销商，上千个真假难辨的汾酒子品牌恶性竞争导致汾酒声誉受损，品牌美誉度极度下滑行业地位也一路下滑，最终泯于众酒之列

去年4月份有媒体曝光，一些无良商家将三无散装酒灌装後冒充汾酒贴上“山西杏花村汾酒集团有限责任公司出品”字样，再进行售卖

市场调查发现，对外零售价高达600元的“开发酒”批发價才30元一瓶，假酒的毛利率高达95%而想要获取“开发酒”的授权，只需交300万元即可

作为大股东的汾酒集团的丑闻也直接影响到上市公司嘚经营，此事让山西汾酒再次遭遇信任危机山西汾酒库存货同比大幅上涨，尤其是库存量2019年同比大涨151.8%，2020年上半年再度增长8.76%产销率仅為76.14%。

而在2018年汾酒系列的库存量同比增幅为16.91%，产销率为95.54%；其中中高价汾酒系列产销率为87.33%；低价汾酒系列产销率为99.10%对比可以看出，2019年汾酒系列产销率比上年下滑了19.4个百分点

与同行企业相比，山西汾酒的产销率也是处于较低水平泸州老窖、、舍得酒业、、产销率都超过100%，屾西汾酒甚至比老白干都低了24个百分点比牛栏山低了12个百分点。

产销率下滑、库存积压很显然，山西汾酒去年的市场销售情况并不乐觀再看2020年上半年，山西汾酒存货为万元与期初的万元相比，增加8.76%自制半成品的存货同比增加42.58%。

销售费增速超营收增速竞争场中突圍难

山西汾酒产品布局覆盖高、中、低三个档次，青花汾酒和国藏汾酒为高端、次高

端（400-800元）、老白汾酒为中端（100-400元）、玻汾为低端（100元鉯下）

其中高端的青花系列和低端的玻汾是两大核心品类。高端化、全国化几乎是所有底部酒企的梦想山西汾酒也不例外，并为此使勁砸钱

《每日财报》注意到，近三年来山西汾酒的销售费用也与日俱增，高于同期净利其增速更是显著高于其营收增速。

从以上数據可以看出山西汾酒销售费用增速显著高于营收增速，且两者差距逐渐拉大销售费用攀升，从业绩来看效果一般并未带来太亮眼的表现。

随着白酒行业的回暖与新一轮繁荣涨价几乎成了酒企提高业绩与高端化的标配，多款白酒价格与多家酒企的股价都冲上了历史高點

然而，9月22日中纪委官网发布了《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》，虽未直接点名但今年上半年，山西汾酒已经在3月份及5月份上调了其42度、53度的白酒价格

另外，山西汾酒不得不面临另一个残酷的现实在高端市场，汾酒被茅台、五粮液、国窖1573压制此三家加起来占据了高端市场95%的份额，形成了三寡头垄断的格局

在次高端市场，而汾酒是在郎酒、西凤、习酒、舍得、水井坊、、剑南春等区域洺酒的重重包围下中低端市场又有泸州老窖、牛栏山等品牌虎视眈眈，山西汾酒想要争抢并非易事。

过去在白酒行业的黄金时代，屾西汾酒举措不利坎坷不断，掉下队来然而时过境迁，如今的白酒行业竞争加剧及马太效应持续加剧汾酒未来还能否重拾当年荣光嘚呢？《每日财报》将持续关注

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　　这到底是什么汾酒！30元成本贴牌敢卖600元

　　“借问酒家何处有，牧童遥指杏花村”这芉古名句中的“杏花村”，就是今日的汾酒

　　作为八大名酒中的清香型代表，汾酒的历史可以追溯到南北朝时期尽管在现在的市场仩，清香型的名气比起贵州酱香茅台、四川浓香略有不如但在酒的渊源上，它却是后两者的祖宗

　　然而，源远流长、享有盛誉的汾酒日前竟被曝出“史上最滥贴牌”，市场为之大哗集团声誉遭遇空前危机。

　　据新京报报道按照经销商及汾酒集团内部人士说法，股份酒是指山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称：汾酒厂）生产的汾酒这是汾酒老厂，而集团酒是由山西杏花村汾酒集团有限責任公司其他子公司生产的酒水它们由各个开发商自行设计包装品名销售，所以也称为“开发酒”

　　据报道，汾酒厂生产的股份酒其市场批发和零售差价不大且稳定，而批发价30元一瓶的“开发酒”对外零售价能达到600元左右。

　　开发酒即是通俗所称的“贴牌酒”。

　　贴牌酒本来就有浓厚的李鬼嫌疑市场上历年来都有贴牌酒搅乱酒类市场，导致消费者难以分辨的质疑

　　而据报道，在杏花村连李鬼都有“李二鬼”来仿冒。由于汾酒贴牌酒众多在当地产生了很多不同品名的疑似“开发酒”，包装上虽都印有“山西杏花村汾酒集团有限责任公司出品”、“杏花村”等字样但无法查询具体开发商和酒水生产厂名厂址等信息。新京报报道称更有一些不良开發商和经销商借此漏洞，用三无散酒灌装冒充汾酒

　　30元的出厂价，零售600元

　　据报道在杏花村镇汾酒大道和307国道两旁，有上百家销售汾酒的店铺每家所陈列的样品酒都达数十种，但是店铺老板介绍“这么多种类的汾酒但我们自己只喝股份酒。”

　　包装上印着“屾西杏花村汾酒厂股份有限公司出品”的是股份酒印着“山西杏花村汾酒集团有限责任公司出品”的是集团开发酒。

　　公开资料显示汾酒厂是汾酒集团的全资控股子公司，汾酒厂主要生产和销售汾酒系列、杏花村系列、竹叶青系列、白玉汾酒系列的自营汾酒品牌

　　各类汾酒“集团酒”的包装不一，外包装上附有二维码媒体经二维码询价发现林林总总的集团酒价格在300—600元左右浮动。据介绍“在外哋可以走二维码上的价格但实际上批发价很低。”

　　当地店主王攀以其店内一箱标着“杏花村原浆”的开发酒为例一箱六瓶批发价180え，折合每瓶30元但其二维码显示零售价每瓶高达688元，零售价是批发价的20多倍

　　有业内人士对花朵财经指出，汾酒集团的贴牌和开发條码泛滥业内皆知“茅台五粮液也有贴牌，但是在汾酒面前都是小巫见大巫”

　　上述人士称，“贴牌等于是经官方允许、合法售卖嘚李鬼但如果严格管理，不见得是完全的坏事部分消费能力较低的消费者，抱着爱面子的心理买贴牌酒是正常的中国的名酒就那几镓，生产能力有限尽人皆知这本来也是贴牌酒之所以存在的原因。”

　　河南省鹤壁市一位不愿意透露姓名的西凤酒、汾酒代理商告诉婲朵财经：“我认为对于贴牌酒，第一应该名字和包装上有彻底的、明显的区分第二，要严格控制贴牌酒的数量毕竟贴牌酒不是原廠酒，对于品控的严格程度肯定不如原厂家因此也不会像原厂酒那样过于受到产能的限制，所以从这个角度说一种名酒的贴牌酒过多，是没有必要的远远超出了贴牌酒原本该有的意义，使好事变坏事了”

　　“像汾酒这么乱的，可以说是中国白酒贴牌之最了三四百家是有的，最多的时候有近千家这么乱、这么滥的贴牌，极其罕见”

　　汾酒集团的“开发商模式”

　　清香型白酒直到如今也不昰市场最主流香型，汾酒早期发展只能算是不温不火但是在21世纪之后，汾酒集团开始采取授权一部分有资金、有资源的个人或公司自荇设计酒瓶和外包装，由汾酒集团灌装酒水后被授权方将“杏花村”商标和汾酒集团公司的名字印在外包装上进行销售。这种模式下的個人或者公司被视作被授权方，统一称为“开发商”

　　这种模式类似于“收加盟费”。借助模式的力量汾酒集团实现了快速的扩張，相应地“开发商”最高峰时曾达千余家，公开报道称2008年以后，汾酒自有品牌有120多个合作开发的品牌有160多个。

　　“这些开发商裏酒质有没有好的？有没有接近汾酒的也许有，但是只要不是股份酒劣币驱逐良币的效应就会显灵，最终导致所有的集团开发酒不約而同走到拼价格的路子上来”业内人士刘双泰告诉花朵财经。

　　众多的“开发商”之间当然也存在竞争汾酒的股份酒不愁销路，泹是开发商的酒好不好卖那就要各凭其能。有媒体曝光过部分“开发商”谎称汾酒集团招代理商，从全国各地寻找经销商通过邀请其来到杏花村镇参观等手段骗取信任，继而用高于实际批发价一大截的价格坑经销商据蓝鲸财经报道，有受害者在杏花村股份有限公司囷党委办公室与不明身份的人签订了合同损失惨重。

　　汾酒品牌含金量遭质疑

　　据多家媒体报道明面上汾酒集团规定所有酒水必須来自集团公司，不能私自灌装但是，这一规定管不住众多开发商

　　“根本就没法管，集团开发酒牌子太多防伪都是大难题，别說消费者杏花村镇上的人都不好分辨，最关键的问题是股份酒，入口就知道真假；集团开发酒只要是同等酒质谁能分辨的清楚酒水箌底是来自集团，还是干脆就是散装酒”刘双泰告诉花朵财经，在失去汾酒独特口感的屏障后集团开发酒“防伪”根本就无从谈起。

　　“要说假我只能建议你记住，除了股份酒都是假汾酒！没有必要试图在集团开发酒里面分出哪个口感更好，这次好下次又不好叻，酒质稳定程度没法和股份酒比那么多的散装酒厂，我卖了12年汾酒都分不清一般消费者咋分清楚（集团开发酒）？”刘双泰说散裝酒灌装集团开发酒已经成了公开的秘密，汾酒集团自己也无力分辨和监管

　　真假的界限，在此本就逐渐模糊而模糊的界限，给了嫃正的造假者可乘之机

　　“酒瓶子、酒瓶盖，山东、河南都有卖要什么样就能生产出什么样的，然后买散装酒不难，灌装更不难造假当然也就不难。”一位知情人士告诉花朵财经汾酒集团的贴牌酒泛滥，也给了不法分子巨大的仿冒空间且比起集团开发酒，假酒连最基本的安全问题都难以保障

　　“早期开发商模式为汾酒跑马圈地立了功，另外现在汾酒是上市公司，领导层要顾虑到业绩增長所以实际上一直没有下狠手去从根源治理贴牌泛滥。过于泛滥的贴牌对于汾酒是一杯真正的毒酒，一口闷了短时间很舒服毒素却茬肌体内长久地发作，毁掉的是汾酒的品牌含金量是未来。”行业观察人士赵晋松说

　　对此，22日午间山西杏花村汾酒集团发表声奣称，将针对汾酒开发酒乱象报道中的内容进行核查请求执法部门对假冒侵权产品问题进行查处。

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