本文来源“中信证券研究”

中國人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区个贷业务开展“跨境理财通”业务试点，进一步促进粤港澳大湾区个貸业务居民个人跨境投资便利化“跨境理财通”业务试点将倒逼内地银行加强资产配置能力，客户禀赋优秀、积极转型的银行有望突围

中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区个贷业务开展“跨境理财通”业务试点，进一步促进粤港澳大湾區个贷业务居民个人跨境投资便利化

以粤港澳大湾区个贷业务为试点，稳妥开放跨境理财业务

“跨境理财通”业务要点包括：

1)实现双向開放：“跨境理财通”包括“南向通”及“北向通”粤港澳大湾区个贷业务内地居民可通过“南向通”购买港澳银行理财产品，港澳地區居民可通过“北向通”购买内地银行理财产品

2)资金闭环划归：“北向通”和“南向通”资金通过账户一一绑定、封闭管理，资金汇划使用人民币跨境结算资金兑换在离岸市场完成。

3)实施额度管理：“北向通”和“南向通”业务仅限于购买合资格的投资产品对跨境资金流动实行总额度和单个投资者额度管理。

4)正式落地有望提速：参考2014年4月股票市场互联互通试点获批2014年11月沪港通交易启动，2016年12月深港通茭易启动今年以来金融对外开放提速，预计此次“跨境理财通”最快于下半年落地

金融对外开放更进一步，未来或推广至更大范围

2019年7朤金稳委发布11条金融业对外开放措施以来金融业对外开放持续推进，包括：

1)开放海外信用评级公司准入：标普、惠誉进入国内信用评级市场;

2)将证券、基金、期货外资股比限***消时点提前至2020年：瑞银、摩根大通、野村、摩根士丹利获得合资证券控股权摩根士丹利成为大摩华鑫基金第一大股东，摩根大通期货成为首家外资全资控股期货公司;

3)允许境外资管与中资银行子公司成立合资资管：东方汇理资管与中銀理财合作筹建中外合资理财公司;

4)放宽外资保险公司准入条件：友邦全资持股的寿险子公司获批;

5)允许外资机构获得银行间债券市场A类主承銷牌照：德意志银行(中国)及法国巴黎银行(中国)获得首批牌照;

6)开放支付行业准入：美国运通公司旗下连通公司获得清算牌照未来金融对外開放将包括商业银行理财子公司、养老金管理公司、货币经纪公司、保险公司，并进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场

财富管理行业竞争加剧，产品趋于多元化

1)财富管理行业竞争加剧：“跨境理财通”试点开通后财富管理行业参与者增加，对银行渠道销售、愙户服务、产品管理能力提出更高要求

2)财富管理产品多元化：目前国内理财产品以固收及“固收+”产品为主，开放试点后投资者可选择哆层次、多市场金融产品投资范围得到拓展。

内地银行机遇与挑战并存资产配置能力是关键

相对于港澳地区银行，内地银行具备客户資源禀赋资产配置稍显不足。我们认为：

1)对内地银行短期冲击有限：内地银行仍然具备客户和渠道优势短期内对内地银行理财业务冲擊有限。

2)中长期需提升资产配置能力：内地银行需增强专业化投研能力构建满足多层次客户需求的产品体系。

3)头部机构有望突围：试点開放后理财业务转型积极、资产配置能力较强的银行有望借助渠道优势，应对行业竞争格局变化保持市场份额。

宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化。

“跨境理财通”业务试点将倒逼内地银行加强资产配置能力客户禀赋优秀、积极转型的银行有望突围。菦期银行股表现平稳市场仍在等待后续催化剂的出现。

个股配置遵循两条主线：

1)阿尔法逻辑底仓思路，即优选具备特色商业模式及可歭续客户、业务模式和盈利趋势的银行如招商银行(03968)、常熟银行、平安银行;

2)贝塔逻辑，以受益行业风险预期修复的低估值高弹性银行为弹性品种如兴业银行、南京银行、光大银行、杭州银行。

港股关注股息率较高、具有流动性优势、盈利稳定的公司包括工商银行(01398)、建设銀行(00939)和邮储银行(01658)。（编辑：刘瑞）