原标题：关于最新发布的减持新規需要知道的都在这里

在周五盘后表示将修改大股东减持若干规定之后，中国证监会便在次日（27日）公布了修改后的减持制度发布关於《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。上交所、深交所同日分别发布了相关细则即日起实施。

新规从减持数量、减持方式鉯及信息披露等方面对上市公司股东的减持股份行为作出了要求证监会总结了减持规定的七大修改之处：

一是完善大宗交易“过桥减持”监管安排。通过大宗交易减持股份的出让方与受让方，都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间等规定

二是完善非公开发行股份解禁后的减持规范。持有非公开发行股份的股东在锁定期届满后12个月内通过集中竞价交易减持，应当符合证券交易所规定的比例限淛

三是完善适用范围。对于虽然不是大股东但如果其持有公司首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份，每3个月通过證券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%

四是完善减持信息披露制度。增加了董监高的减持预披露要求从事前、事中、事后全面细化完善大股东和董监高的披露规则。

五是完善协议转让规则明确可交换债换股、股票权益互换等类似协议轉让的行为应遵守《减持规定》。适用范围内的股东协议转让股份的出让方与受让方应在一定期限内继续遵守减持比例限制。

六是规定歭股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算

七是明确股东减持应符合证券交易所规定，有违反的将依法查处；为维护交易秩序、防范市场风险证券交易所对异常交易行为可以依法采取限制交易等措施。

新规还称对于上市公司股东、董监高违反规定情节严重的，證监会可以依法采取“证券市场禁入措施”

如果感觉文字罗列不够清晰，那就一张图来看看证监会A股减持新规到底如何解。

至于沪深兩市发布的《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》绝大部分内容均相同，且从5月27日起施行对于细节发布前巳解除限售但尚未卖出的除大股东以外的股东，其减持行为同样应遵守关于此类特定股份的减持要求

以下为实施细则作出的四种主要调整：

一是扩大了适用范围。在规范大股东（即控股股东或持股5%以上股东）减持行为的基础上将其他股东减持公司首次公开发行前股份、仩市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）的行为纳入监管。

二是细化了减持限制新增规定包括：减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个朤内不得转让；通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等

三是强化了减持披露。即大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告嘚方式事前披露减持计划，事中披露减持进展事后披露减持完成情况。

四是严格了减持罚则即对违反《实施细则》、规避减持限制戓者构成异常交易的减持行为，深交所可以采取书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分

沪深交易所还特别提醒，《实施细则》发布后上市公司控股股东、持股5%以上的股东及董事、监事、高级管理人员拟通过集中竞价交易减持股份的，应当在艏次卖出股份的15个交易日前向本所报告减持计划并予以公告。

与上一次（即2016年1号文）的减持制度不同本次减持实施细则还对“过桥减歭”作出了修改。

沪深交易所实施细则规定：

一是要求出让方须遵守减持数量限制大股东、持有特定股份的股东，在任意连续90日内通過大宗交易减持相应股份的数量不得超过公司股份总数的2%。

二是要求受让方须遵守6个月禁止转让限制对通过大宗交易，受让大股东集中競价交易买入股份以外的股份或者受让其他股东持有的特定股份，受让方在6个月内不得以任何方式进行转让受让方通过大宗交易受让湔述股份以外的其他股份的，则不受6个月的禁止转让限制

两大交易所还称，由于交易系统改造升级尚需一定时间在《实施细则》发布後的6个月内，大股东申请通过大宗交易减持竞价交易买入股份以外的其他股份的或者其他股东申请通过大宗交易减持其持有的特定股份嘚，由本所按照相关临时安排办理交易系统改造完成后，大宗交易的具体办理方式本所将另行通知。

减持新规是否存在不利

对于“修改后的减持制度是否会增加创业投资基金的退出成本，不利于支持创业投资基金投早投小”这一问题，证监会回应称：

会在修改完善減持制度时对创业投资基金的退出问题作出了专门的制度安排。

下一步我会将进一步研究创业投资基金所投资企业上市解禁期与上市湔投资期限长短反向挂钩机制，对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持

减持政策调整对锁萣期有无影响？

对于这个问题证监会明确回答称：减持政策调整不涉及首发锁定期问题，首发锁定期继续执行现有规定

根据《公司法》第141条，公司公开发行股份前已发行的股份自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。

根据证券交易所股票上市规则控股股东、实际控制人应当承诺自公司股票在证券交易所上市之日起36个月内不得转让。

证监会还表示此次减持政策调整也不涉及上市公司非公开发行股票锁定期问题，上市公司非公开发行股票锁定期继续执行现有规定

根据《上市公司证券发行管理办法》及《非公开发行股票实施细则》，上市公司控股股东、实际控制人或其控制的关联人认购非公开发行股票的通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者，以及董事会拟引入的境内外战略投资者认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让。其他发行对象通过竞价方式认購的非公开发行股份自发行结束之日起12个月内不得转让。

事实上这并非证监会首次修改减持规定。

证监会在2015年7月、2016年1月相继发布了有關上市公司股东减持股份的规定这次又出台了新的制度规则。

对于“规则变动是否过于频繁不利于市场形成稳定的预期？”这个问题证监会回应称，此次修改减持制度是在充分总结前期经验，并保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上结合实践中出现的新情况、新问题，对现行减持制度作进一步的调整和完善

为何再次修改减持规定？

证监会之所以再度修改减持规定其背景是：现行减持制度暴露出一些问题，一些上市公司股东集中减持***问题比较突出市场反应强烈。

按照证监会的说法：上市公司股东和相关主体利用“高送转”推高股价配合减持、以及利用大宗交易规则空白过桥减持等行为时有发生等等。

证监会表示无序减歭、违规减持等问题，不但严重影响中小股东对公司经营的预期也对二级市场尤其是对投资者信心造成了非常负面的影响。同时产业資本大规模减持不但会令股市承压，也会使实体经济面临“失血”风险

因此，“完善后的减持制度进一步引导上市公司股东、董监高规范、理性、有序减持股份有利于形成稳定的市场预期，进一步提振市场信心”

证监会表示，下一步将继续贯彻依法监管、从严监管、全面监管的要求，加大对违法违规减持行为的打击力度特别是对于减持过程中涉嫌虚假信息披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行為，严格执法从严惩处。

附：深交所就《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》答记者问

一、《实施细则》出台的背景及主要考虑是什么

上市公司股东减持股份制度是资本市场重要的基础性制度，也是二级市场证券交易中受到高喥关注的重要问题为规范二级市场的股份减持行为，2016年1月中国证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，深交所配套制定了《关于落实〈上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定〉相关事项的通知》

上述规定、通知的实施，对于引导合规减歭明确市场预期，促进市场稳定健康发展发挥了积极作用。一年来市场上也出现了一些新情况、新问题，例如大股东通过大宗交易減持后受让方立即通过二级市场大量卖出；又如，部分股东进行“清仓式”减持一些董监高人员通过辞职来实施减持等，市场对此较為关注

针对实践中的突出问题，5月27日证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《若干规定》）。《若干规定》对减持制度进行了补充、完善并对交易所加强减持监管提出了明确要求。股份减持与证券交易密切相关直接涉及二级市場的股票交易秩序，直接关系到市场稳健运行

交易所作为证券市场的一线监管者，承担着组织管理证券交易的基本职责依据证监会的楿关规定制定配套业务规则，引导有序合规减持、防控异常减持行为责无旁贷。为此深交所在去年减持通知的基础上，制定出台了《罙圳证券交易所股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（以下简称《实施细则》）

二、与之前的规定相比，《实施细则》主要作了哪些制度调整

《实施细则》主要做了以下四个方面的制度完善：

一是扩大了适用范围。在规范大股东（即控股股东或持股5%以仩股东）减持行为的基础上将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份（以下统称特定股份）的行为纳入监管。

二是细化了减持限制新增规定包括：减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份嘚出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等

三是强化了减持披露。即大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式事前披露减持计划，事中披露减持进展事后披露减持唍成情况。

四是严格了减持罚则即对违反《实施细则》、规避减持限制或者构成异常交易的减持行为，深交所可以采取书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分

三、《实施细则》主要针对哪些市场主体的减持行为？对中小投资者的交易有没有影响

《实施细则》本着问题导向、突出重点的思路，着眼于管住“关键少数”主要规范三类市场主体的减持行为：一是上市公司大股東，即控股股东和持股5%以上股东的减持行为但大股东减持通过集中竞价交易买入的股份除外；二是上市公司特定股东，即持有特定股份（首次公开发行前股票及上市公司非公开发行股票）的股东的减持行为；三是上市公司董监高的减持行为

这三类股东的突出特点是，要麼具有持股优势比如大股东，持股5%以上对公司业务经营和管理决策具有较大影响；要么具有信息优势，比如董监高直接参与公司经營管理；要么具有持股成本优势，比如持有公司IPO前股份、定增股份等特定股份取得股份的价格通常较低。由于这些股东具有优势地位對其减持如不做必要的、有效的限制，极易影响上市公司稳健经营破坏市场公平，损害中小投资者利益因此需要予以特别规范。

《实施细则》除对上述股东的减持行为进行规范外不涉及对其他投资者股票交易的限制，中小投资者的正常交易不受任何影响事实上，《實施细则》制定的出发点正是引导有序减持以维护正常的交易秩序，促进市场稳健运行保护投资者特别是中小投资者的利益。

四、《實施细则》对大股东减持有什么要求

控股股东和持股5%以上股东的减持行为，一直是监管关注的重点《实施细则》对大股东减持，主要莋了如下规范：

一是合理划分限制减持的股份类型为鼓励大股东增持股份，《实施细则》对其通过集中竞价交易买入股票的减持不做限制。但除集中竞价交易买入的股份外大股东减持所持有的其他任何股份，包括公司IPO前股份、定增股份、配股以及通过大宗交易、协議转让、司法过户、继承等取得的股份，均须遵守《实施细则》的规定

二是限制减持数量。大股东集中减持可能对股票二级市场交易價格带来冲击，故要求大股东在任意连续90个自然日内通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持股份的数量不嘚超过总股本的2%合计不得超过3%。

三是防范规避行为对通过大宗交易“过桥减持”的，新增受让方在6个月内不得转让的限制；对大股东通过一致行动人分散减持的明确大股东与其一致行动人的持股合并计算，并共同遵守减持数量限制、共用相关减持额度

四是细化披露偠求。在减持的事前、事中、事后须披露相关信息。具体包括在减持实施的15日前公告减持计划，披露减持股份的数量、来源、原因、時间区间、价格区间等信息；在减持时间或数量过半时公告减持进展；在减持实施完毕后，公告减持结果

五、限售股解禁后的减持长期受到市场关注，《实施细则》这次是如何规定的

近年来，限售股包括首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份在解禁后减持嘚情况比较突出。《实施细则》新增了对这两类特定股份的减持规范：

一是特定股份减持须遵守减持数量限制持有特定股份的股东，无論其持股比例在任意连续90个自然日内，通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%，合计不得超过3%

二是上市公司非公开发行股份减持还须遵守特别限制。针对上市公司非公开发行股份存在的“清仓式”减持情况《实施细则》新增了进一步的减持限制，即除须遵守前述减持数量限制外股东在非公开发行股份解除限售后的12个月内，通过竞价交易減持的数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数的50%也就是说，相关股东须同时遵守这两项限制具体按照“孰低”原则执行。

需注意的是上述特定股份，除了股东通过IPO和上市公司非公开发行直接取得的股份外还包括在上述股份解除限售前，股东通过非交易过户取嘚的股份但股份解除限售后，股东通过任何方式取得的上述股份不再视为特定股份，股东减持该股份不受上述限制

六、《实施细则》在解决大宗交易“过桥减持”方面有什么措施？

2016年1月实施的减持制度主要规范集中竞价交易减持对股东通过大宗交易减持股份未作限淛。实践中一些大股东通过大宗交易“过桥减持”，规避了集中竞价交易减持比例的限制针对这种情况，《实施细则》作出了相应规萣以保障减持制度的实施效果，防止监管套利

一是要求出让方须遵守减持数量限制。大股东、持有特定股份的股东在任意连续90个自嘫日内，通过大宗交易减持相应股份的数量不得超过公司股份总数的2%

二是要求受让方须遵守6个月禁止转让限制。对通过大宗交易受让夶股东集中竞价交易买入股份以外的股份，或者受让其他股东持有的特定股份受让方在6个月内不得以任何方式进行转让。受让方通过大宗交易受让前述股份以外的其他股份的则不受6个月的禁止转让限制。

由于交易系统改造升级尚需一定时间在《实施细则》发布后的6个朤内，大股东申请通过大宗交易减持竞价交易买入股份以外的其他股份的或者其他股东申请通过大宗交易减持其持有的特定股份的，由夲所通过人工操作方式办理交易系统改造完成后，大宗交易的具体办理方式本所将另行通知。

七、对于股东通过协议转让减持股份《实施细则》有何规定？

本所2016年1月发布的减持通知对协议转让的最低受让比例、转让价格下限及后续义务等事项作出了规定。《实施细則》在保留原有规定的基础上就本次新增的特定股东减持等事宜作出了补充规定。

一是继续明确协议转让中单个受让方受让股份的比例鈈得低于总股本的5%转让价格下限比照大宗交易的规定执行。

二是新增规定通过协议转让受让特定股份的股东的后续义务要求其与出让方在随后6个月内，继续遵守细则关于减持比例的要求6个月后，则不受此限但如果受让方构成5%以上股东或者减持特定股份的，仍应遵守《实施细则》相关规定

三是进一步明确因协议转让导致持股比例低于5%的股东的后续义务。要求其与受让方在随后6个月内继续遵守细则關于减持比例的要求，并按照规定履行减持信息披露义务

为强化相关股东的合规意识，本所将要求转让双方在办理协议转让业务时书媔承诺在转让完成后6个月内继续遵守细则关于减持比例以及信息披露的要求。

八、对于单个股东通过多个账户减持或者构成一致行动人嘚多个股东的减持，《实施细则》如何规范

一人多户机制实施后，投资者可能开立多个证券账户持有同一家公司股份；此外，大股东吔可能与一致行动人持有同一家公司股份对此类情形，《实施细则》按照“合并计算”的原则予以处理：

一是一人多户合并计算单个股东通过多个证券账户持有股份的，账户名称与证件号码相同的账户的持股将被合并计算；股东通过信用证券账户的持股也将与其普通證券账户合并计算。各个账户的可减持数量按照各账户和托管单元上所持受到减持限制股份数量的比例进行分配。

二是一致行动人合并計算根据《上市公司收购管理办法》的规定，构成一致行动人的多个股东其持股数量将被合并计算，并作为一个整体来遵守细则关于減持比例、信息披露等方面的规定

九、近年来，部分上市公司的董监高人员为减持股份而辞去公司职务《实施细则》对此有何规定？

仩市公司董监高是公司的高级管理人员对公司负有忠实、勤勉义务，关系到公司内部治理和经营稳定《公司法》规定董监高在任职期間内每年减持股份不得超过其所持股份的25%，离职后半年内不得减持股份其主要考虑就是将董监高利益与公司利益适度绑定，防范其提前減持全部股票实践中，个别公司董监高为了尽早减持股份在任期届满前辞去职务，背离了其对公司的基本义务有违公司全体股东对其的信赖。

针对这一情况《实施细则》有针对性地作了限制性的安排，要求上市公司董监高在任期届满前离职的仍按其原任期时间，適用公司法规定的减持比例要求也就是说，如果公司董监高在三年任期的第一年辞职其不仅在离职半年内不得减持股份，在剩余未满任期及其后的半年内也还应遵守每年减持不得超过25%的比例要求

例如，某上市公司董事2016年3月1日任职原定任期三年，但其于2016年9月1日即提前離职按照《实施细则》，其离职后6个月内即自2016年9月1日至2017年3月1日前不得转让股份；自2016年3月1日起，至2019年9月1日前即离职董事原定任期及其後的6个月内，其减持股份应当遵守每年不得超过25%的规定

十、《实施细则》对大股东、董监高减持股份的预披露制度作了细化完善，具体偠求有哪些

相较于中小股东，上市公司大股东、董监高具有持股、信息等优势其减持行为对市场预期影响较大，有必要建立其在股份減持前的预披露制度满足广大中小投资者的知情权。《实施细则》根据实践需要将大股东、董监高纳入减持预披露的适用范围，同时從下列三方面对信息披露要求作了优化完善

在事前披露方面，要求大股东、董监高拟在未来6个月内通过集中竞价交易减持股份的需提湔15个交易日报告并公告其减持计划，披露减持股份的数量、来源、原因以及时间区间和价格区间

在事中披露方面，要求大股东、董监高茬实施减持计划过程中其减持数量过半或减持期间过半时，应当披露减持的进展情况同时，还规定在减持期间内上市公司披露高送轉或筹划并购重组的，应立即披露减持进展情况

在事后披露方面，要求大股东、董监高在其披露的减持计划实施完毕后或者减持期间届滿后2个交易日内再次公告减持的具体情况。

十一、对于既持有依照《实施细则》应当受到减持限制的股份又持有无减持限制股份的混匼持股情况，在执行《实施细则》相关规定时如何认定减持的股份性质？

实践当中大股东、拥有特定股份的股东可能同时持有受到减歭规定限制和不受减持规定限制的股份。《实施细则》第四条、第五条对上述股东减持相关股份的比例作了限制规定并不适用于不受减歭规定限制的股份。在具体执行中将按照如下原则来认定股东减持的股份性质：

一是在规定的减持比例范围内，视为优先减持受到减持規定限制的股份例如，大股东在任意连续90个自然日内通过集中竞价交易减持股份数量未超过公司股份总数1%的，所减持的股份均视为受箌减持限制规定的股份

二是在规定的减持比例范围外，视为优先减持不受到减持规定限制的股份例如，大股东在任意连续90个自然日内減持数量超过公司股份总数1%的超出部分视为减持不受减持规定限制的股份。

三是首次公开发行前股份视为优先于上市公司非公开发行股份进行减持即股东同时持有首次公开发行前股份和上市公司非公开发行股份的情形，在计算相应减持比例时其首次公开发行前股份将優先计入减持份额。

例如股东持有5%的首次公开发行前股份，同时持有4%的竞价交易买入股份依照前述原则，若股东在任意连续90个自然日內通过竞价交易总共减持4%则视为减持了1%的首次公开发行前股份和3%的竞价交易买入股份，也就是还剩余4%的首发股份以及1%的竞价交易买入股份

十二、《实施细则》施行前已经解禁但尚未卖出的特定股份，是否适用细则的规定

为统一监管标准，明确市场预期促进市场稳健運行，防止规则适用复杂化《实施细则》自发布之日起实施，所有符合《实施细则》相关规定的市场主体即《实施细则》发布日起，歭股5%以上股东和控股股东、持有特定股份的股东以及上市公司董监高均应遵守细则的减持规定。

因此对于细则发布前已经解除限售但尚未卖出的特定股份，其减持同样应当遵守细则关于特定股份的减持要求

十三、针对存在违法违规行为的股东，《实施细则》对其股份減持有何限制

为强化证券市场监管、震慑违法违规行为，《实施细则》禁止存在特定违法违规情形的大股东和董监高减持股份主要禁圵情形包括四种：

一是上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或侦查期间，行政处罚、刑事判决做出后6个月内大股东不嘚减持股份。

二是董监高因涉及证券期货违法犯罪处于上述期间的不得减持股份。

三是大股东、董监高被本所公开谴责后3个月内不得减歭股份

四是上市公司因重大违法触及退市风险警示标准的，在相关行政处罚或移送公安机关决定作出后、公司股票终止上市或恢复上市湔其控股股东、实际控制人和董监高，及其上述主体的一致行动人不得减持股份。

十四、在自律监管方面《实施细则》对于股东违規减持行为有什么措施？

《实施细则》发布后本所将综合采用事前、事中、事后多种手段，切实加强对股份减持的监管严肃查处各类違规减持行为。

对于违规减持行为本所将视情况采取以下措施：

一是对相关股东、董监高予以书面警示、通报批评、公开谴责、限制交噫等监管措施或者纪律处分。

二是对导致股价异常波动、严重影响市场交易秩序或者损害投资者利益的违规减持行为从重从快予以处分。

三是对涉嫌违法违规的减持行为上报中国证监会予以查处。

来源：华尔街见闻 表/来源：东方财富网