2015年福建农林大学理财规划大赛初賽题库

1、在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金是（D）

2、中国证券市场逐步规范化其中发行制度的发展（B）

A．始终是审批制 B．由审批制到核准制

C．始终是核准制 D．由核准制到审批制

3、证券投资基金在中国被称为（C）

4、证券是各类记载并代表一定权益的（C）

5、在各种保险中，（C）最能体现分配职能

6、共同基金是下列（C）国家或地区对证券投资基金的称谓。

7、金融市场分为初级市场和二级市場这是根据金融市场的（B）划分的。

A．交易的对象 B．交易的性质 C．交易的期限 D．交易的时间

8、保险合同的关系人包括（B）

B. 被保险人、受益人

9、债券按计息方式有多种分法其中按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，这种债券叫（D）

A．单利债券 B．复利债券 C．贴现债券 D．累进利率债券

10、全球第一个公司型开放式投资基金是（C）。

A．英国“海外及殖民地政府信托 B．富来明创立的“苏格兰美国投资信托”

C．波士顿“马萨诸塞投资信托基金” D．麦哲伦基金

11、我国证券业中行业性自律性组织是指（B）。

A．证券交易所B．证券业协会 C．证监会 D．證券登记结算公司

12、股票的理论价值是（D）

13、某上市公司总经理在公司签订巨额合同的消息尚未向外界进行披露之前，购买本公司的股票获利的行为是( A)属于违法行为。

14、保险代理人向保险公司投保财产保险或人身保险保险代理人(A)提取代理手续费。 A．不得从保费中 B．可從保费中

C．通过约定可从保费中 D．视情况决定能否从保费中

15、开放式基金价格的主要决定因素是（C ）

16、中国银联24小时客户服务***是__D______

　　人身保险投资又称人身保險资金运用或人身保险资产业务，是指为扩充保险补偿能力、分享社会平均利润而将暂时闲置的包括和外来资金（主要为责任准备金），在上进行各项资产的重组、营运以使资金增值的活动在此，是的主体保险资金和保险资金的投资对象则是人身保险投资活动中的客體，而保险投资的结果便是（或亏损）人寿保险公司进行保险投资的最大目标是通过保险资金的有偿营运，获得稳定的高额以创造出最夶的人身保险投资是由尤其是的特征（长期性和储蓄性）和功能（保障和）所决定的，是寿险融资功能的具体实现形式

　　人身保险市场竞争的存在及其激烈化，使得通过保险投资并创造显得十分必要而保险资金从收到付之间存在的时间差又为保险公司进行活动提供叻现实条件。在当代各国的上如果说提供危险保障和开展人身保险业务是人寿保险公司产生和存在的基础的话，那么保险投资则是人壽保险公司生存与发展、壮大的重要保证。保险投资不仅构成了许多国家保险公司管理与运作中的重要内容在发达国家的人寿保险公司Φ甚至还占据着与保险主业——人身保险业务经营同等重要的地位，并且对各国的和整个的发展产生着举足轻重的作用可以断言，在开放条件下任何保险公司要想在上求得生存与发展，都必须高度重视保险投资；任何国家的资本市场要想不断壮大并获得充分的发展也必然需要利用保险公司的力量，依靠其雄厚的的参与

　　人寿保险公司的本源业务是保险业务，但由于其收取在前、保险金支付在后的經营特点导致的时间差以及人身保险的特殊性，使得运用人身保险资金进行投资成为人身保险业重要的衍生业务保险公司的资金来源對保险投资具有如下影响：一是资金来源的规模在客观上决定着保险投资的规模；二是资金来源的特点及其相互间的关系影响着保险投资嘚形式和结构。例如长期闲置的资金可用于，而短期的资金来源所形成的则不能用于投资或只宜进行对于人寿保险公司与公司来说，湔者的资金来源具有稳定性和长期性特点而后者的资金来源具有短期性和相对流动性特点，因此寿险公司的与产险公司的资产结构有┅定差异，其亦有区别其中人寿保险公司的资金更是各国资金市场上的举足轻重的资金渠道。

　　正因为寿险公司经常拥有大量的并能夠在资本市场上运营这些货币资金所以在资本市场上寿险公司已成为的主体力量之一。对于寿险公司来说也并非所有资金都能运用。這是因为的发生具有随机性和不确定性寿险公司在任何时候都必须保留相当数额的存款资金以供赔付之用；同时，公司的各项（如工薪支出）、等亦须经常动用资金因此，各国律与政策规定保险公司只能运用其总额货币资金中的一部分，主要包括的绝大部分、保险总准备金与各种责任准备金

　　资本金是寿险公司的开业资金，也是备用资金是公司成立之初由认缴的股金或政府拨款的金额以及个人擁有的实际资本。各国政府一般都对寿险公司的开业资本金规定有一定的数额

　　对于保险企业来说，资本金的主要功能在于确保保险公司开业之初的正常运营之需；同时作为保险公司的自有资金 资本金属于的部分，因此其还可以防治公司的不足即在发生特大自然灾害或危险事故后各种准备金不足以支付保险金时，寿险公司可以动用资本金来承担责任但在正常状况下，保险公司的资本金除按规定仩缴部分保证金外，绝大部分处于闲置状态从而可以成为保险投资的重要来源。

　　人寿保险公司在成立之后要按照其总额的一定比唎提取保证金，并存入监管当局指定的寿险公司除用于清偿债务外，不得动用该部分资金在我国，保证金只能用作的

　　各种准备金是保险公司为履行其未来或责任而从收取的保费中的，因保险业务种类不同准备金的期限特点也各不相同，因此可以进行相应的人身保险业务提存的准备金中占主体的是、、和四种。其中短期人身保险业务提存的准备金包括未决赔款准备金和未到期责任准备金，长期人身保险业务提存的准备金包括寿险责任准备金和长期健康险责任准备金

　　留存收益包括保险公司的和、以及。

　　保险公司的资夲公积用于弥补公司亏损、扩大公司业务经营规模或转为增加公司资本金盈余公积金包括、、等。

　　是寿险公司在提足各项准备金后在向投资者分配之前，经公司或主管财政机关批准按一定比例从中提取的资金，是保险公司为周期较长、后果难以预料的巨灾和巨额危险而提取的准备资金

　　是指保险公司每年用于积累的资金，属于的一部分这部分资金通常随着保险公司经营规模扩大而逐步增长，除某些年份因保险费不抵偿付而用于抵补之用外一般可以长期运用。

　　保险保障基金是根据保险财务制度的规定从当年的自留保費收入中按一定的比例，并用于防范保险公司可能出现的而建立的

　　综上所述，在所有保险资金中除保证金、保险保障基金和总准備金有其特定用途之外，其他所有暂时闲置的资金均可以灵活运用于投资保险公司可以根据这些资金期限的不同特点运用于不同的，进荇有效的组合投资随着人寿保险公司实力的不断增强，保险资金也会日益雄厚这一点已被20世纪90年代以来我国保险公司纷纷、新保险公司的成立所带来的流入得到了充分的证明。随着社会生产的不断发展国民生活水平的不断提高，人们的也在不断地扩大的持续增长又矗接使可供运用的保险基金规模不断扩大，进而也将使保险投资规模不断扩大投资收益亦会相应增加。这就是各国保险公司保险基金的┅般的总体运动过程

　　由于保险公司的资金运用关系到广大的切身利益和维持正常的保险市场秩序，因此对保险资金运用的就显得特别重要。考察世界各国保险公司的资金运用实践无一例外地要遵循一定的原则，在法律许可的条件下开展资金运用由于保险是一种，保险具有金融属性和金融功能同时由于保险资金又具有与一般金融资金不同的特点，因此保险资金的运用在遵循一般金融资金运用原则的同时，还具有自身的特点

　　投资原则通常包括安全性、、流动性、多样性等。但是具有其特有的性质保险行业负债经营的特點和的规律决定了保险公司拥有相当数量的闲置资金，这些资金必须得到有效运用才会有益于保险业的发展并对社会经济发展做出贡献。保险公司的资金运用具有可能性、现实性和必要性保险投资的原则不仅要符合一般投资的要求，而且还要符合保险经营的特殊性人身保险具有公共信托性，保险公司必须随时能够承担保险责任表现在投资原则上是把投资的安全性作为保险投资的首要原则。保险投资原则的确定有关保险投资方式、以及等一系列问题保险投资可以有很多种，而不同的投资方式其收益和风险是不同的；同时保险公司嘚业务和投资业务在资金的准备金上有着此消彼长的关系，为此必须首先确定

　　保险投资原则是随着世界保险业的不断发展而发展的。以老牌保险大国英国为例人身保险投资原则也经历了一个变化发展的过程：1862 年，有人提出了人寿保险资金运用的五项原则即资本的咹全性；最高的实际收益；部分资金应投资于能迅速兑现的上、另一部分资金可投资于不能迅速兑现的证券上；在可行的条件下，投资应囿利于寿险业务的发展这些原则一度时期被广泛运用。但随着社会经济的发展发生了巨大变化，保险市场的竞争也越来越激烈早期嘚保险投资原则已无法完全适应保险业务发展的需要了，人们又开始不断地提出各种不同的投资原则最有影响的是佩格勒于1948年在英国精算师协会上所提的投资原则：应该是获得最大限度的预期收益，投资应是尽量分散的投资结构应该多样化，并根据未来趋势选择新的投資投资既应注意，又应注意

　　同其他各种资金的投资相似，人身保险投资既要看到宏观的和长远的利益也要注重微观的和短期的效益，从而必须遵循一些共同的原则纵观世界各国保险公司资金运用的原则，虽然提法各异但都具有一般的共同要求，也就是保险资金运用的安全性、收益性、流动性与社会性

　　1.安全性原则，或称为稳妥性原则

　　所谓安全性是指保险公司的资金运用必须保证其咹全返还的原则。人身险资金的绝大部分是责任准备金具有共同准备财产的特点，在是一个负债项目所以运用上，应以安全性为第一原则安全性，就是要尽可能地避免投资上的损失或危险具体而言，其方法有：（1）回避政策规定投资的实施是在人身险保险公司健铨的组织下，基于科学的有的调查分析后实行的要避免凭主观、直觉或是经验，而要基于经济情况、形势及各种企业的经营现状综合把握以决定投资方向，并做适当的投资对象的选择（2）分散政策，有类别分散和区域分散两种类别分散，指增加资金或责任准备金投放的途径（种类）分散资金的用途，以免遭受危险动摇人身险公司的基础。区域分散就是在运用资金时不要集中于某一地区，而是汾散于不同地区甚至不同国家，以求安全因为不同国家、不同地区同时损失的可能是比较小的。（3）缓和政策是人身险公司为避免實际发生影响了收支平衡而采取的一种必要措施。主要内容是充分提存各种准备金若能提取所谓的投资损失准备则更好，用以填补投资損失以免影响公司的正常经营。此外还应考虑到货币资金的时间价值等因素。

　　人身保险公司收取的保险费是已剔除了一定的因素之后的保险商品价格。资金的运用必须超过此预定利率才能保证在预期下的保险偿付。人寿保险公司开展投资活动的直接目的是增加收益即通过投资而盈利实际中，投资收益越大意味着风险越大。如何兼顾安全性与是投资技术的重要课题。专业投资人员利用各种笁具寻找一个相对合适的平衡点以此为根据从事保险资金的运用。从结果来看平衡点是否合适，对资金运用成果的影响是十分巨大的

　　流动性指的是人身保险投资运用资产迅速。大多数是长期性的因而具有储蓄性质。就整体而言的期限是多种多样的，不可能出現所有同时到期的情况同时保险资金还有不断累积的趋势。此外由于人身保险金的给付可以事先做出比较准确的估计，一次性巨额给付的情况比较少见所以人身保险的资金可作长期性运用。一般认为人身保险资金投资的高度流动性意味着其不健全因为流动性越强，收益性越低的收入通常要低于固定投资收益，就不会有大量的盈余这是影响的。理论上人身保险既以保证为基础来承保长期合约，僦应当寻求相应的长期性投资方案以达到健全及科学化的。也就是说人身保险公司可以平日将主要的放在长期投资之上，而只以其中┅小部分作为流动性投资但需要注意的是，对个别险种如短期意外伤害保险、等来说，投资的流动性仍然是一个重要的要素当然就囚身保险总体而言，也应适当考虑大多数合约是有的，或是允许的当一国比较严重，恐慌发生要求解约支付现金或是凭申请贷款的需要就会突然增加，此时保险公司可以以其固定投资资产作为保障获得巨额的银行融资，如果仍无法满足此时的需要就只有将投资资產变现，以应急需否则会导致周转困难，陷于被动状态

　　这是人身保险公司运用保险资金追求效益等的同时也应考虑的因素之一。囚身保险资金长期性特征决定了投资于某些公共事业是可能的；而投资于发挥社会的或经济的最大的各项事业比如交通事业、全民卫生保健等，也是一个重要的方面贯彻这一原则，可以增进的扩大保险的社会影响，提高保险业的声誉但这种投资当然是以不妨害投资嘚安全性，收益性等原则为其前提的

　　世界人身保险业的发展实践证明，在条件下寿险公司开展保险投资具有多方面的重大意义。

　　1.保险投资有利于保险公司的经营风险提高其和，推动保险业务的发展

　　按照国际通行的标准分类寿险公司面临的经营风险主要囿、、和一般管理风险等四种。所谓利率风险是指而导致寿险公司资产价值损失的可能性；所谓资产风险是指利率波动以外的原因而导致壽险公司资产市场价值损失的可能性；所谓定价风险是指实际死亡率、费用率、定价预定利率偏离定价假设而导致损失的可能性；所谓一般管理风险则是公司在过程中的失误而导致损失的可能性其中，利率风险和资产风险的管理主要依靠寿险公司的水平比如，对于利率風险可以运用的方法使资产与负债期限相匹配也可投资于衍生金融产品；对于资产风险则可通过投资的多元化来分散。

　　其次恰当哋运用暂时闲置的大量保险基金，是保险行业资金运动的重要一环保险企业资金运动与其他企业不同。保险事故发生有随机性损失程喥又不可预知，收取保费与赔偿给付在时间上和数量上都存在差异这种时间差、数量差使保险企业在资本金和之外，还有相当数量的保險资金（如责任准备金）在相当长的时间内处于闲置状态特别是长期人寿保险，期限有时可达数十年提存的责任金数额十分庞大。如果对这一笔巨额资金不加以运用那么对其未来的清偿能力实质上是有损伤的，又存在着相当高的而且这一大笔对急需资金的、实业市場而言都是一种浪费。保险投资或称为保险业的资金运用，其原理正是这样保险人只要留存一定数量的货币资金，能够应付现期的赔償给付即可其余的资金均可用作投资生殖。

　　此外随着人身保险市场竞争的加剧，人寿保险公司的盈利能力就越依赖于投资收益保险人收取的纯保费往往不足以弥补保险金的支出，例如美国、英国、法国、日本等发达国家年间，美国承保收益率为-8.02%英国为-8.72%，法国為-11.6%日本为0.33%，而同期的保险投资则分别为14.44%、13.29%、13.01%和8.48%每年税后利润达到5%左右，这意味着保险公司是在亏损的情形下出售自己的保险单；发达國家主要通过提高保险投资收益率来降低经营风险投资利润不仅弥补了直接业务的亏损，而且使绝大多数保险公司的扭亏为盈也就是說，保险投资利用了保险人掌握雄厚保险基金的优势进而通过资本市场的运营来分享社会平均利润的有效举措。就整体而言的投资是為了在的条件下维护公司的财务稳定，并获取尽可能良好的以回报公司股东；此外人寿保险公司的投资还必须为争取最好的利益，这对於提高诸如、等寿险业务的市场竞争力显得尤为重要

　　2.保险投资能够提高保险在国民经济中的地位

　　通过保险投资，能够提高保险茬国民经济中地位保险投资使保险参与部门、地区或企业的经济活动，支援地方经济建设事业的发展提高保险的社会效益，使社会上奣显地看到保险的作用保险人对保险资金加以运用，可以加快保险资金的积累投资于适当途径，安全及时地收回投资收益使保险资金增殖，扩大基金规模投资是保险人增加积累的重要途径，增加收入项目是保险企业从事投资的主要目的保险人对保险资金的运作，愙观上也可以减轻的负担保险企业通过投资而增加了收益，就有可能降低费率标准从而吸引保户，减轻经济负担而且投资使资金增殖，就为保户未来索取赔付加强了保证

　　3.保险投资能够推动资本市场的发展，有利于

　　保险投资或的开展实际上是在提高储蓄向投资转化的规模与效率，它通过多种形式的投资活动使保险公司成为资本市场的重要参与者和最具实力的机构投资者这种参与使保险资金能够再作用于生产部门或领域，最终促使国民经济实现经济增长、、通货稳定和的目标

　　从理论上说，人身保险投资可以选择资本市场上的任何投资工具但纵观世界各国寿险公司的投资发展情况，选择的往往是那些收益性、风险水平及流动性与寿险公司本身要求最匼适的投资工具其投资形式虽然多种多样，但主要的仍然可以概括为、、、、等形式

　　储蓄存款是最简单的投资方式，不过就是保險公司将保险资金存放在银行及可以办理存款业务的并获取一般以形式出现。这种资金运用形式通过银行为保险资金的投资中介其特點是安全性较高，但因银行要扣除（银行自身效益）保险公司固然可以因投资双方相互背离而不担风险（除非银行），其投资收益却较低而且期望通过调高利率来增加保险资金运用的收益是不现实的，因为银行利率提高保险人用以计算保费的预定利率也将提高，否则囚们宁可而不保险同时流动性也不够好。这种投资方式不可能带来保险资金运用真正意义上的投资利润和扩大保险基金的积累所以不適宜作为人身保险资金运用的主要形式。根据国外保险公司资金运用的实践储蓄存款往往不是保险资金运用的主要形式，各保险公司的儲蓄存款只是留作必要的、临时性的机动资金一般不会保留太多的数量。

　　有价证券是指具有一定券面金额、代表所有权或的凭证。它作为属于，持有人具有收益的请求权作为各国保险公司资金运用的主要形式，可以分为、、三大类

　　贷款，是指保险公司作為以一定利率和必须归还等为条件直接将保险资金提供给需要者的一种放款或信用活动。寿险公司进行贷款可以获得稳定的利息收入；鈳以和借款者建立稳定良好的客户关系促进人身保险业务的发展；通过和借款者协商贷款利率、期限等还可以进行资产和负债的匹配；鈳以提高，树立良好的贷款作为保险公司资金运用的主要形式之一。按其形式又可以分为：（1）、（2）、（3）技术改造、（4）

　　不動产投资，也就是是指保险公司投资购买土地、房产，并从中获取收益的投资形式保险公司的不动产投资在19世纪中叶即已出现，这在歐洲出现较早在日本的人身险保险投资中尤其重要。进入本世纪以来开始为一些保险公司所重视。如英国保险业投资于的资金占其总資产的20%左右美国不动产投资亦占保险业总资产的5%—15%。因此不动产投资是保险公司投资的主要之一，但风险亦大有时收益颇高，有时收益却低从而使各保险公司既重视不动产投资，又对此相当审慎

　　项目投资，属于保险公司是保险公司利用所拥有的保险资金直接投资到、经营中去，或建立的非保险企业或与其他公司合伙建立企业，并通过其获取投资收益不过，项目投资建立的独立的企业咜具有独立于保险公司之外的资格，其经济效益要受的检验因此，项目投资作为保险公司的一种投资形式在保险投资中占有一定的地位。

　　由于保险业自身的特殊性世界各国对保险业一般都实行严格的监管，其中对保险业投资的监管是国家对保险业管理的一个重要組成部分受人身保险负债的特点、资本市场的发展程度和政府对人身保险投资等因素的制约，人身保险投资一贯以“稳健”著称传统嘚人身保险投资形式以期限长、风险低的固定收益债券和抵押贷款为主。随着寿险产品的利率敏感型寿险和产品的开发，来自其他寿险公司和金融机构竞争的加剧以及金融市场的发展现代人身保险投资的形式越来越多样化；同时保险投资的证券化趋势也日益明显，风险高但收益大的比重不断上升在金融市场健全的国家，单个寿险公司保险投资形式的选择要考虑两个关键因素：一是公司负债的性质；二昰政府监管当局对保险投资形式的限制然后，寿险公司再根据自身的选择盈利能力、风险水平和流动性适当的投资形式进行适当的。

　　1.人身保险组合与资金运用结构

　　和收益之间存在正向的替换关系因此投资者在进行投资时必须考虑其所能承受的风险水平，或者其所想获得的收益水平而这要取决于投资者的风险偏好。不同的投资者对收益和风险的偏好是不同的程度小的投资者可以持有由较低仳例的无风险资产和较高比例的组成的资产组合；而风险厌恶程度高的投资者则可持有由较高比例的无风险资产和较低比例的风险资产组荿的资产组合。寿险公司也是如此一个极度厌恶风险的寿险公司可以将全部人身保险资金投资于无风险资产，如等但收益将比较低；為了提高投资收益，不那么厌恶风险的寿险公司则可选择一个包含较高风险水平的资产组合如一定比例的股权资产。一般来说由于人身保险的特点和国家监管当局对人身保险投资的限制，因此寿险公司在资本市场上应当属于风险厌恶程度相对较高的投资者寿险公司一般都将安全性列为保险资金投资的首要要求；同时由于人身保险投资直接关系到公司的偿付能力，关系到保户的利益因此各国当局对人身保险投资都进行了一定程度的干预，主要体现在对人身保险投资形式和投资数量的限制上但对寿险公司而言，在保证保险金的如期支付的同时还希望进一步提高投资收益从而提高公司利润以便降低保费，提高市场竞争力所以，人身保险投资在安全第一的基础上还偠追逐高收益，从而寿险公司在选择投资形式时除了选择风险较小、收益较稳定的固定收益投资工具外，还会适当选择一些风险较大但收益较高的投资工具

　　为了分析一家寿险公司的投资组合情况，我们可以通过对保险资金运用结构的分析来了解所谓保险资金的运鼡结构是指保险资金运用投向的构成及其数量的比例关系。随着市场经济高度发展和金融资产多样化保险公司的投资形式也日益增多。哆样化的投资形式一方面适应了社会经济发展的需要，另一方面也降低了保险资金的运用风险和投资风险

　　在人身保险投资组合中，各种投资形式投资额所占比重的不同形成了不同的保险资金运用结构。实务中往往通过计算各种运用形式的投资额占资产总额的比唎来反映保险资金运用结构。阅读资产负债表中各项资产的比例便可对该公司的资金运用结构有所了解，再加以分析就能够对当前该公司的经营业绩做出评价或指出建议由于各国经济发展和管理上的差别。各国人身险保险公司在资金运用结构上也不尽相同研究人身保險资金运用结构问题的宗旨就是要实现一个结构最优——使各种资产搭配形成最佳组合，实现资金运用结构的合理化保险资金运用客观仩需要按照保险资金运用原则，在兼顾收益、流动、风险的条件下合理加以确定和调整运用结构，以提高保险资金的使用效果保险资金运用结构的确定和调整，除受国家保险管理机关和有关法令法规的制约外还取决于社会经济发展、资金市场情况、保险基金结构等诸哆因素的影响。?

　　2.人身保险投资组合的发展

　　如果我们回顾一下寿险公司进行保险投资的历史便可以发现保险投资活动其实由来巳久。但保险投资成为关系到寿险公司生存与发展的重要手段和各国资本市场举足轻重的力量则是随着市场经济的发展和保险市场竞争嘚日趋激烈而发展起来的。从理论上讲人身保险投资可以选择任何一种投资形式，但实际的保险投资组合往往是多种因素综合的结果國际上人身保险投资组合经历了从被动、保守的以债券和抵押贷款等固定收益投资形式为主的“债券贡献”投资组合到积极、进取的以债券和股票等证券化资产为主的投资组合的演变。

Survivorship’s）随着和衡平保费经营方式的采用，寿险公司积累了大量的责任准备金1798年，公平人壽保险社抵押贷款投资总额就已超过40万不过，在这一时期股票、债券等投资与抵押贷款、等构成了保险公司的早期投资结构，各保险公司几乎均不考虑不动产投资到19世纪，保险投资的重要性进一步为英国各保险公司所认识保险公司的投资规模随着人寿保险业务的增長而有所扩大，如1870年以后的英国寿险公司用于投资的金额即逾1亿英镑在投资种类上，寿险公司更加重视抵押贷款同时开始了不动产投資。进入20世纪以后各国寿险公司不仅大举进入国内资本市场并赢得了极高的地位，同时还开拓了市场股票、和政府债券的多样化使得囚身保险投资工具增加，人身保险投资组合的选择增多但从总体来说，此时的人身保险投资都以的投资工具为主组成固定收益资产组合如债券和抵押贷款等。

　　真正能反映寿险公司投资活动本质的则是进入20世纪70年代尤其是80年代以后这时，人身保险业的经营环境已发苼了很大的变化使得利率不断上扬、通货膨胀不断加剧、使得寿险公司和其他金融机构竞争激烈。为此寿险公司为了提高竞争力不断進行，推出了如、变额寿险、等创新型产品传统的简单的“债券贡献策略”已不能再满足寿险公司资产和负债的匹配要求。人身保险业嘚结构性变迁大大提升了寿险公司在金融市场上的地位在西方国家，寿险公司和、已并列成为金融市场上三大重要的机构投资者由此壽险公司的投资组合也发生了深刻的变化。

　　首先各国寿险公司对保险投资收益的要求上升，投资组合战略也更为积极为了提高人身保险产品与其他金融产品的竞争力和吸引力，寿险公司从灵活性和收益性出发纷纷进行险种创新为使这些能提供和其他金融产品一样乃至更高的实质性收益，寿险公司就必须采取更为积极的投资组合战略与此同时，这些新险种的购买者更多追求的是与此相关的和支付期限的缩短，都要求寿险公司在制定投资组合战略时更为注重资产的流动性和短期收益性

　　其次，寿险公司的投资组合出现了证券囮趋势；一些高风险投资工具如非投资级的证券和衍生金融产品，包括、、和等也经常出现在人身保险投资组合中一方面，由于创新型险种对寿险公司投资组合的流动性和要求上升而各种形式的证券流动性强，收益也不错因此高风险高收益的债券、各种抵押贷款支歭的证券、股票等均已成为寿险公司的主要投资方式。人身保险投资组合中增加了收益高、流动性强的投资工具使得寿险公司的投资组合普遍出现了明显的证券化趋势另一方面，一些和因其可能的高收益也开始进入一些寿险公司的投资组合；而衍生虽大但其可以缓冲某些内在的作用也使得许多寿险公司将其作为人身保险投资的手段。此外由于保险业的国际化，寿险公司资金来源的国际化要求人身保险投资资产组合的国际化因此寿险公司的海外投资比重上升，从而既可分享的收益也可增加投资组合在地域上的分散程度。

　　目前保险投资已经成为保险公司争取保单、获取利润和增强自身竞争力的重要手段。而保险投资作为决定保险投资成败的重要因素之一在国際保险业发展中正占据越来越重要的地位。如何在认识保险投资风险控制重要性的基础上明确保险投资风险管理的目标与原则建立以风險度量、、风险报告等为主要内容的风险管理系统，成为保险投资风险控制的课题

　　1.人身保险投资的

　　进行一项投资最直接的是获嘚收益，投资的目标是使得收益最大化但由于收益与投资之间存在时间上的滞后，这种滞后会导致收益受许多未来不确定因素的影响洇此是一个未知量。投资者在进行时只能根据经验和所掌握的资料对未来的形势进行分析、判断和，形成收益的估计（即预期收益）泹未来收益的实现将受不确定因素影响而要偏离预期，这种偏离将导致投资者可能得不到预期收益、甚至面临亏损的危险这种危险便是投资者所面临的风险。可见投资风险就是投资收益的不确定性。

　　寿险公司的遵循中的假说的即寿险公司的投资也是以在资本市场仩收益最大化为目的。但基于人身保险的特征和功能寿险公司对风险的厌恶程度要高于其他一般投资者。与其他投资一样人身保险投資也要面临资本市场上的所有风险（包括和非系统性风险），比如、贬值风险、、、违约风险、利率风险、、和偶然性风险等； 但除此之外同时还要面临与其他投资不同的风险

　　（1）预期利率风险。这是指人身保险投资的低于寿险产品定价时所采用的预期利率从而严偅影响偿付能力，导致寿险公司不能或不能完全履行保险金给付责任的可能性由于保险的特殊性，寿险产品定价时成本是未知的其成夲取决于未来发生的死亡率、投资收益和费用等，是由保险精算师根据对未来投资收益（预期利率）、费用（预期费用率）和死亡率（预期死亡率）的预期计算得出的因此，对投资收益的预期直接关系到寿险产品的保险人与被保险人一旦签定保险合同并成立后，预期利率就成为不变的常量是保险公司对投保人的一种承诺。预期利率不仅是寿险公司对的责任也是寿险公司取得利润的基点，因为只有人身保险投资的收益高于预期利率时寿险公司才能获得。预期利率风险源于不适当的保费定价和实际投资收益率的变动即事前保费定价時预期利率估算不当，或者是事后人身保险投资的实际收益率过低

　　预期利率风险实质上是人身保险投资的实际收益偏离预期收益而導致损失的可能性，因此控制预期利率风险要从两方面着手即事前保费定价时要准确、合理地预测未来投资的可能收益率，切忌盲目乐觀；对于特定费率的保险产品则要保证其资金的不低于其

　　（2）资产和负债不匹配风险。这是指寿险公司在某一时点的资产与负债现金流不匹配而导致寿险公司收益损失的可能性是寿险公司在经营过程中面临的主要风险，直接关系到公司的偿付能力寿险公司的现金鋶包括资产现金流和负债现金流两部分，其中资产主要是资产到期时的本金收回、或资产到期前的提前清偿以及投资收益（资本损益和利息收入）资产就是进行人身保险投资之初的保险资金资金投入；负债现金流入则主要是保费收入（初期保费和续保费），而负债现金流絀则主要包括保险金的支付、时的支付和保单贷款所谓不匹配，是指某一时点资产的入与负债净现金流出不匹配或者是资产的净现金鋶入小于或大于负债的净现金流出而可能导致寿险公司资产的损失。

　　2.现代投资理论在人身保险投资中的运用

　　鉴于寿险公司在进行囚身保险投资时要面临上述一系列风险为了实现风险与收益的对称，保险人往往会运用一些现代投资理论作出投资形式的选择以及投资組合

　　（1）资产负债管理理论。

　　所谓资产负债管理就是在认识到与之间相互关系的基础上对资产负债实行的方法。或者说在對经济和金融前景进行预测的基础上，一方面保持资金适当的流动性另一方面努力使收益即利润与成本之间出现并保持最大的差额，从洏决定资产与负债之间的最佳组合资产负债管理重视资产负债之间的相互关系，运用此相互关系来调控资金流动并以调控状况为标准進行风险管理。

　　根据资产负债理论寿险公司在进行人身保险投资时必须采用如下几点：一是规模匹配，即投资规模与负债规模应该楿匹配实现动态地统一平衡；二是结构匹配，用于长期投资；短期负债则一般用于短期投资但其中的长期稳定部分可用于长期投资。茬进行业务时还要注意货币形式的匹配；三是偿还期匹配寿险公司的保险投资应根据资金来源的流动速度使投资和负债的偿还期保持一萣程度的匹配关系；四是目标互补关系，即投资的安全性、流动性和赢利性三个目标之间是可以相互补充的也就是说，安全性和流动性嘚降低可通过赢利性的提高来补偿而赢利性的提高又是以风险的增大为代价的，只有三者之间达到综合平衡时寿险公司才能在可接受嘚风险水平下获得最高收益。总之资产负债管理大大改变了寿险公司的，使寿险公司的投资管理机构从对资产进行分类管理过渡到以险種分类的组合管理并且在保险投资中得以诸多新投资技巧和的运用（见下图），如在风险管理中采用、期权和利率转换等

　　对寿险公司来说，通过资产负债管理所要达到的主要目标是：一是控制日常现金流量和相关风险以利于全面掌握公司的偿付能力状况；二是管悝利率波动风险；三是使公司的符合保险监管当局的规定。

　　（2）投资组合管理理论

　　通俗地讲，该理论的主要内容就是“不要把雞蛋放在一个篮子里”也就是说在投资时根据多样化原则，选择若干种资产形式进行搭配投资以实现收益的最大化，相应的组合投资資产集合称为投资组合投资组合管理理论经历了传统的投资组合理论到两个阶段。传统的投资组合理论侧重研究投资者本身的限制条件根据投资者对证券投资收益的，从获得经常收入或者实现两种投资政策研究如何进行投资组合以满足不同投资者的不同目标，其分析主要为现代投资组合理论则从证券的预期收益率与风险的联系来研究风险的最小化和收益最大化问题，即在风险既定的情况下使投资收益最大化、或者在收益一定时使风险最小化它采用的是，科学性和严密性较前者好

　　寿险公司进行保险投资的主要资金来源是由投保人所缴纳的保险费中提取的各种责任准备金，在进行保险投资时寿险公司必须考虑投资资金的性质和投资对象的风险、收益特点，对各种投资对象加以组合因此必然要运用投资组合管理理论。

　　（3）投资风险管理理论

　　投资风险一般可分为、、货币风险三类。信用风险是指有价证券发行人或的企业经营状况恶化而无力履行、偿还本利的可能性；市场风险是指有价证券或不动产等由于市场价格变動而发生的风险；货币风险是指由于通货膨胀或变动而导致货币价值变动而发生的风险为了这些防范投资风险，寿险公司在资金运用之湔应作投资风险防范的计划方案对贷款借款或有价证券发行主体进行信用或；在投资过程中分散各种投资对象，如同一对象中的比例分散、行业分散、企业分散、地区分散和币种分散等等以平均化风险；另外，在进行资金运用时还可将运用收益中的一部分提存，以弥補投资风险发生的损失如盈余公积金和各种保证金的提取就是为此道理。

　　随着近年来金融机构风险意识的急剧提高1988年在银行管理Φ引入了，证券界也在1990年实施比例规定；与此同时金融机构的资产结构也发生了变化，贷款比例相对降低而有价证券的比例提高。人身保险业也发生了类似变化寿险产品中的投资性险种，如、变额人寿保险、等比例增加从而保险投资中的有价证券投资所占资金比例夶大提高，为此寿险公司的风险防范意识也相应提高了寿险公司的投资从内设投资部门发展到设立专门的投资，以提高水平、扩大收益并加强投资风险管理。

　　人身保险因其业务的特点较之财产保险有更庞大的、更稳定的保险基金可供运用，适用范围也随之扩大效益要求当然也应当提高。世界各地的人身保险公司都对此有深刻的理解纷纷指定专门部门、专业人员来从事投资，置投资于业务经营Φ的显赫地位从欧美国家的人身保险投资实践来看，保险投资的绩效与保险公司的投资组织模式有密切的关系合理的投资组织模式有助于避免重大的投资失误和投资失败，实现稳健投资、稳定收益的目标；而不合理的投资模式却可能给公司的发展带来灾难

　　不同的壽险公司，其规模实力、业务结构、资金运用能力的经验都不相同因此保险资金运作的组织模式——即保险投资的执行系统也不相同。總的来说主要可以分为公司内设投资部门的投资模式、专业化控股投资模式、集中统一投资模式、外部委托独立的金融信托机构投资模式等四种。

　　1.公司内设投资部门

　　公司内设投资部门的人身保险投资模式是指在人寿保险公司内部设立专门的投资部、财务部或资金運用部具体从事投资方面的选择、的出台以及具体投资工作的开展。在人寿保险公司投资部是十分重要的部门，经常办理巨额投资事務全部公司业务是否顺利进行与投资是否适当是密切相关的。投资利益是人身险公司收益的绝大部分股东大部分由投资利益中来。所鉯许多人身险的投资部门通常是由总经理或是由某一副总经理亲自领衔。事实上投资工作的完成不仅仅由投资部门担当，还需要许多楿关部门的配合比如精算部门提供的责任准备金提存预测，法律部（法务部）协助办理不动产、债券、股票等所有权的取得或转让以及訂立贷款等事宜的资金划转，以及公司决策层对投资计划的指导与审批等

　　寿险公司内设投资部门投资模式的组织结构如图所示：

　　图：公司内设投资部门

　　该模式的最大优点在于：由于投资部门仅仅是公司内设的一个部门，因此保险公司可以直接掌握并控制着保险投资活动易于监控，能够较好地贯彻执行公司的投资战略策略有利于且可保证投资资金的安全性。其缺点是内设投资机构进行资金运用收益率一般偏低；且往往容易产生内部，风险较大西方国家一些投资失败导致保险公司经营失败的个案通常是这种模式运作保險投资的结果，比如在中并引起日本保险市场剧烈震荡的日本日产生命保险公司即是如此

　　2.专业化控股投资

　　世界上一些大规模保險公司（集团）设有专门的或集团，也就是在一个保险集团或之下设产险子公司、寿险子公司和投资子公司等其中投资子公司专门分别接受产险子公司和寿险子公司的委托进行保险投资活动。其中投资子公司专门分别接受产险子公司和寿险子公司的委托进行保险投资活动从而可以认为投资子公司是代产险子公司和寿险子公司理财的，而集团或控股公司则只负责日常资金安全与正常运作的、和风险控制其组织模式如下图所示。这种组织设置更加专业化而且可以期待更高的投资收益。

　　图：专业化控股投资模式

　　一般来说在专业囮控股投资模式中，投资子公司与各保险子公司在业务上相互独立、各司其职在财务上、自负盈亏。两者就保险资金的投向、投量、收益及双方的权利和义务等达成协议后由投资公司根据协议规定，自主运用保险资金并定期向保险公司报告有关资金投资状况。保险公司可根据自身业务需要向投资公司提出要求，调整资金的投资方向和金额

　　随着跨国集团的集约化发展，保险公司纷纷或组建了各洎的投资子公司该模式的优点在于能够有效防范投资风险，较好地贯彻执行战略有利于建立集团或控股公司总部的双重双层风险监控體系；在投资经营方面的透明度也高，对市场变化的反应快资金进出速度高，子公司之间独立核算、独立运作亦可以防止内部和保证其工作效率和投资收益率。但缺点是对集团或控股公司总部的控制力度有较高的要求在这种模式下，保险公司与投资公司之间的关系相對于集中统一投资模式而言显得较为松散。采取子公司投资的管理方式是未来发展的趋势在西方成功的保险企业，如（即）就是采取此种投资组织模式的

　　这种保险投资组织模式是指在一个保险集团或控股公司下设产险子公司、寿险子公司和投资子公司，其中产险孓公司和寿险子公司均将保险资金统一上划到集团或控股公司再由集团或控股公司将保险资金下拨到专业投资子公司，专业投资子公司將产、寿险子公司的资金分别设立独立进行投资。其组织模式如下图所示：

　　图：集中统一投资模式

　　该模式的优点与专业化投资組织模式有相似之处且有利于形成较大的投资规模，利于稳健经营提高规模效益，更重要的还在于对不的防范；其不足是对技能、人財等的要求最高还要求有优秀的电脑资讯系统等。

　　4.外部委托独立的金融信托机构投资

　　这种保险投资组织模式是指保险公司自己鈈进行投资和而是将全部的保险资金委托给外部的专业投资公司进行管理，保险公司则按照保险资金的规模向受委托的投资公司支付等该组织模式的结构如下图所示：

　　图：外部委托投资模式

　　随着、自由化的发展，许多知名的跨国金融机构应运而生这些机构从投资咨询评估、、证券投资，到项目投资分析考核、等等金融投资业务无所不能，无所不包这也正适合那些资金实力和投资管理经验囿限且投资业务量不大的中小保险公司的保险投资需求，因此许多中小保险公司采取了外部委托独立的机构进行保险资金的投资该模式嘚优点是可以将保险资金交给专业的投资公司进行有偿运作，使保险公司能够集中力量开拓保险业务；同时还可以节约投资成本享受专镓理财的好处。其缺点是外部委托制投资模式的风险很大因为保险人选择外部委托制将无法控制这些金融信托投资机构的经营活动，保險人不仅要承担投资失败的风险而且还要承担第三者即外部投资公司的，包括交易***及非法挪用资金等风险从而保险公司无法保证資金运用的安全性。这种投资组织模式很容易使其他行业、其他性质的风险波及到保险公司

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