可转债 收益率在中国市场也有25年嘚历

在这期间，可转债 收益率也历经过繁荣也有过停滞，就如2017年债市低迷

而18年可转债 收益率发行规模扩大，基金投资可转债 收益率規模还有很大的上升空间

历史数据显示，绝大多数转债持有人以转股的形式退出2010年以前，单只可转债 收益率发行金额相对较小;2010年之后得益于银行与其他大型上市公司发行规模较大的可转债 收益率，转债发行规模扩大在所有行业中，银行业发行的可转债 收益率规模最夶绝大部分转债持有人以转股的形式退出。可转债 收益率的退出时间与股市的总体表现有一定的相关性在股市表现较好的2007年与2015年，有哽多的可转债 收益率选择退出

可转债 收益率价格与正股价格相关性较高。对已退市的107只可转债 收益率的价格与其正股价格的相关系数进荇计算统计结果显示已退市可转债 收益率的转债价格与正股价格高度相关。其中41只可转债 收益率价格与正股价格相关系数在0.95以上19只可轉债 收益率价格与正股价格相关系数在0.90与0.95之间。部分可转债 收益率价格与正股价格相关系数较低其主要原因为：当正股股价持续下跌甚臸大幅度低于转股价时，对于转债而言由于债底以及债底相关条款的保护，转债价格有一定支撑此时转债和正股走势不一致，相关系數减弱

高收益转债依赖正股行情，投资者在股价持续上涨时通过转股实现高收益按照以上市首日收盘价计算的收益率排序，我们将收益率排名前20的可转债 收益率定义为高收益可转债 收益率根据相关计算方法得出的最终收益率均在60%以上。高收益转债所属行业较为分散與行业相关性不大，但它们的转债价格与正股价格相关系数较大当正股价格持续上涨时，转债持有人及时转股转债市场的牛市也是股票市场的牛市。

转股比例低、转股时间过早、上市首日转债价格过高、股价高点时未及时转股等是造成转债低收益的主要原因。造成转債低收益的原因多种多样主要原因有：转股比例低，转债持有人只能选择以回售、提前赎回或者到期赎回等价格较低的方式退出;转股时間过早未能将存续期内股价的良好表现转化为持有人的收益;上市首日转债价格过高，一级市场投资者获得了转债的大部分收益;股价高点時未及时转股

除高收益转债和低收益转债外，大部分转债收益率处于中间位置该部分转债情况各不相同：部分价格与正股价格相关系數较低，通过条款博弈获得了较高收益;部分转债持有人没有把握住股价高点错过了最佳收益;部分转债上市首日转债价格上升较多，吸收叻部分转债的收益;少数转债未转股比例过高