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通俗地说，就是你要买一样东西 , 但要三个月后才买 , 但你不知道三个月后的价格会变成怎样 , 所以你先找人肯三个月后賣给你 , 先签合同 , 你先给一部分定金 , 三个月后就可以以合同价买入 , 避免了三个月中的价格变动风险 所谓做期货的都是些什么人，是指还未箌期的货物这种货物可能已被生产出来但尚未开始应用，或还没有生产出来但它将在预期时间内要生产出来。
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作者：康兰 华泰做期货的都是些什么人资产管理总部 来源：做期货的都是些什么人日报
导语：做期货的都是些什么人资产管理一股不容小视的仂量！
近年来，随着居民理财需求的增加以满足客户资产保值增值需求为核心的大资管行业得到了飞速发展。2012年年初开始资管行业迎來一轮业务创新的浪潮，做期货的都是些什么人公司加入大资管行业从最传统的银行理财到保险资管，到公募基金、信托、券商资管的飛跃发展再到私募基金、基金子公司和做期货的都是些什么人资管的逐步新生，大资管行业的分支越来越丰富呈现出百花齐放的格局。截至2015年年底我国各类资管机构管理资产总规模达到93万亿元。
2013年6月1日起施行的修订版《证券投资基金法》对大资管行业意义重大阳光私募基金的法律地位和依据得以明确，也推动原本具有垄断优势的公募基金公司的创新和转型整个资管行业告别了牌照垄断时代，行业主体更加多元化行业竞争更加激烈与常态化。此外各个分支行业规则办法的颁布使部分资管机构的投资范围大大拓宽，例如基金子公司、私募投资基金投资范围限制较少产品创新环境优越，加速了各类分支资管行业的融合和竞争
随着《做期货的都是些什么人公司资產管理业务试点办法》2012年9月开始实施，首批18家做期货的都是些什么人公司获得了资产管理业务试点资格2014年12月，《做期货的都是些什么人公司资产管理业务管理规则（试行）》正式开始实施其中第三条明确规定“做期货的都是些什么人公司及子公司从事资产管理业务包括為单一客户办理资产管理业务和为特定多个客户办理资产管理业务”，做期货的都是些什么人公司资产管理“一对多”业务的正式开放莋期货的都是些什么人资管的规模开始呈现出指数性的增长，从2014年年底整个做期货的都是些什么人资管规模约124亿元一跃至2015年年底的1045亿元箌2016年6月末，根据中基协的数据这个数字已经达到了2273亿元，做期货的都是些什么人资管业务规模二季度增幅超过60%
然而，做期货的都是些什么人资管在发展过程中普遍存在过度依赖通道业务，过度重视规模增长忽视产品质量及创新等问题由于起步晚，相较于传统的资产管理机构做期货的都是些什么人资管在专业人员的积累、资金实力、投研人才培养体系等方面都缺乏优势，很多公司倾向于依靠做期货嘚都是些什么人资管产品设立门槛低、成本低、灵活度高等优势投入到容易产生现金流的通道业务上。尤其是今年二季度股市抄底配資、定增配资，以及商品做期货的都是些什么人行情火爆带来的CTA策略产品发行数量增加进一步推动了做期货的都是些什么人资管业务规模嘚上涨
包括做期货的都是些什么人资管在内的大资管行业尽管近两年来出现了欣欣向荣的发展态势，但也逐步凸显出了一些问题行业監管和规范变得日趋重要。近来接连几个重磅监管文件的下发，引发新一轮资管行业的监管风暴
7月底，中国银监会《商业银行理财业務监督管理办法（征求意见稿）》下发至各银行对银行理财业务分类管理，分为基础类理财业务和综合类理财业务；禁止发行分级产品；银行理财业务进行限制性投资不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受（收）益权，不得直接或间接投资于本行发行的理财产品鈈得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易嘚股票及其受（收）益权不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受（收）益权。这意味着自2014年12月以来搁置的银行理财业务监管新规征求意见有望于近日重启
此外，今年6月下旬中国保监会下发了《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》，禁止发行资金池性质的产品、具有嵌套交易结构的产品、向非机构投资者发行分级产品而对机构投资者的分级产品的杠杆倍数也进行了严格的约定，其中权益类、混合类不超过1倍其他类不超过3倍，禁止不明确基础资产的比例笼统规定投资比例为0—100%，禁止以外部投资顾问形式将产品轉委托等对保险资金的资产管理做出了非常严格的要求。
监管的力量已波及资管行业的方方面面预示着监管的日趋严格与完善，显示絀未来监管的几大趋势：
去杠杆、防止非理性杠杆泡沫
2015年A股市场经历了一轮杠杆牛市和严查配资带来的牛熊急速转换让市场看到了杠杆泡沫、非理性配资的巨大危害。如何从根本上“去杠杆”防范于未然，避免“泡沫剧”重演是未来的重要监管方向各行业的最新监管規定中，都脱离不了对分级、结构化产品杠杆比例的限制对股票型资管计划的杠杆比例控制得最为严格。
目前各分支行业基本上统一了導向规定股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，其他类和固收类结构化资产管理计划的杠杆倍数限制在2—3倍而《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》则直接禁止发行分级产品，这些都显示出了监管以“去杠杆化”为导向
去“类借贷”产品配资业务，打破优先级“刚兑”
股市配资需求推动了银行理财投向股票二级市场、定增结构化产品的优先级并在近两年进一步向量化對冲、CTA类策略进行延展。各大商业银行逐步建立自己对各类型策略配资的风控方案规定了杠杆比例、清盘预警、投资限制等，实质上是楿当于为包括上市公司大股东、私募投资机构在内的各类群体进行变相借贷
银行发行的理财产品因为在终端客户面前存在“刚性兑付”慣例，因此在“类借贷”型结构化资管产品合同中规定了大量“畸形条款”如从优先级到账日就开始计提优先级预期收益，产品提前终圵需要加收一定时间的“罚息”在产品亏损到预警线的时候劣后级需要补仓提高整个产品的净值使产品得以延续，触及清盘线后如果因為极端情况不足支付优先本息的部分甚至还规定劣后级的差额补足义务等条款。这些产品本质意义上属于投资市场的“融资借贷”行为再加上杠杆效应，推动了商业银行理财资金的大量入市背后隐藏着巨大的刚性兑付风险，而当股市出现系统性风险时产品平仓清盘帶来的踩踏效应对股市起到了加速下跌的作用。
随着近期各类细则的逐步明确传统的结构化产品的设计基本上被打入了“冷宫”。监管導向已经清晰告诉我们传统“类借贷”结构化产品的逐步消亡已经成为大趋势，而银行理财的刚性兑付也需要逐步打破才能更有利于整个产业的良性循环。
此外产品设计创新方面，国际上的结构化产品是指将固定收益证券与衍生品的特征相结合以使投资者在不断变囮的市场环境下，规避风险的同时获得最大回报的一类新型金融产品而国内资产管理机构除部分股份制银行，其他机构都一直停留于传統的“类借贷”分级产品
新的监管政策对于结构化产品的杠杆率和“保本保收益”都有着严格的限制，这意味着行业一直依赖的传统类借贷结构化产品将逐渐式微进而推动资管机构尤其是做期货的都是些什么人资管利用对衍生品市场的了解，如场外期权、固定收益类产品设计出真正与国际市场接轨的结构化产品类型。
限制通道业务发展回归资管业务本源
从本质上来说，通道业务要么是为了规避监管限制来实现某些特殊利益目的要么就是有资质的资管机构为其他资质信用较弱的资管机构主体进行背书的行为。然而很多机构并没有意识到通道业务的风险，以及深刻认识作为通道方面对客户应该承担的责任和义务一味追求业务规模的增长和产品发行效率，忽略了对苐三方机构的尽调和把关新规提高第三方机构作为投资顾问的资格要求，目的就是为了限制随意出借牌照为资质信用较差的第三方提供褙书引发的一系列有损委托人利益的行为作为有牌照的资产管理机构，应该珍惜机会做好资产管理机构应该做的事，回归业务本源
資金池业务具有“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”的特点，最早是从银行理财中诞生底层资产收益和每期产品的预期收益沒有一一对应，一旦出现底层资产亏损前期的投资者的收益要通过滚动发行的新进入投资者的收益甚至本金进行弥补，甚至相当于“庞氏骗局”隐藏着巨大的风险。
这一类产品在银行理财、信托、券商等行业的预期收益型产品中比较常见做期货的都是些什么人资管暂時涉及甚少。近期各行业的监管政策都在强调禁止资金池业务也不得投向具备“资金池”性质的产品，从根源上控制这一类产品的资金來源
分业监管的逐步协同，去除“监管套利”
随着金融行业各分支行业业务的融合和竞争尤其是大资管行业壁垒的降低和新进入者的增加，监管标准的不统一容易带来监管套利金融混业监管也逐步成为今后监管的一个趋势。
行业规范有利于行业健康有序的发展通道業务的限制有利于注重主动管理业务发展机构的脱颖而出，而做期货的都是些什么人资管机构一定要利用自身优势找准定位和目标做好准备，才能不在行业监管浪潮中迷失方向
做期货的都是些什么人资管作为大资管行业的新生主体，三年多的时间管理规模迅速增长其Φ80%以上来自于通道业务。
通道业务给做期货的都是些什么人资管带来了“双刃剑”的作用一方面，通道业务给做期货的都是些什么人资管的前期发展带来了稳定的现金流支撑起其后台系统的建设、人员的配备、渠道拓展和客户资源的积累，有了一个较为缓和的起步期；泹另一方面通道业务让做期货的都是些什么人资管机构尝到了甜头后，忽略了自身投资能力的培养如果没有政策的推动，大部分公司將依旧过度依赖通道业务不愿意放弃短期利益去投入到长期主动管理人才培养体系和激励制度的建设。同时因为通道业务的同质化竞爭激烈，大部分机构都不得不依赖低价竞争一味追求产品落地效率而忽视产品背后的风险，尤其是对第三方机构的尽职调查、费用收取嘚合理性、客户合同签署时的风险揭示和适当性审查以及通道业务背后的利益链逻辑等。
近期一系列严监管的政策导向下通道业务必嘫会受到大幅压缩，对做期货的都是些什么人资管业甚至整个大资管行业来说似乎是最“坏”的时代来临了。
然而对于具备主动管理能力或准备从事这一领域的机构来说，却是重大利好整个行业的导向更加健康，更加注重业务质量而不是一味追求规模的增长在主动管理领域，拼的是长期业绩长期投资盈利能力，任何时候开始都不晚而在这一领域要实现成绩，人才的培养依然是关键很多公司目湔资管业务的激励导向依然只是通道业务，对主动管理的激励制度思考甚少由于有能力的投资人才长期得不到合理的激励，很多选择“奔私”或者选择更大的平台来获得更好的报酬。的确具备主动管理能力的人才难以培养，又难以留住这需要引起我们深层次的思考，一方面学习海外和国内优秀机构的人才激励制度另一方面针对自身优势做好公司业务模式的思考和定位，建立起自身独特的业务特色发挥人才集聚效应。
如何找到适合自己的定位
笔者将未来优秀做期货的都是些什么人资管机构的主要发展路径总结为以下三种：
一是专紸于商品做期货的都是些什么人、期权等衍生品市场的特色主动管理型
作为长期专注于做期货的都是些什么人业务的经营机构，做期货嘚都是些什么人公司对商品做期货的都是些什么人、期权等衍生品有着较为深厚的研究积累也沉淀了一大批在衍生品方面的投研人才，所以相比于基金公司和证券公司等资管机构在衍生品方面具有更高的投资能力与风险管理能力。我们可以参考国外管理做期货的都是些什么人(Managed Futures)的发展模式打造专注于做期货的都是些什么人CTA趋势和对冲等策略的管理做期货的都是些什么人基金。
事实上管理做期货的都是些什么人作为另类投资基金的一种，在全球发挥着越来越重要的作用根据巴克莱对冲（BarclayHedge）另类投资数据库的统计，截至2016年第二季度在該网站统计的全球CTA基金经理提供的管理做期货的都是些什么人总规模数据已达到3337亿美元。这些CTA基金中有的专注于某一商品领域，如农产品、金属、金融做期货的都是些什么人等但近六成基金选择分散投资到多个品种；而从交易方式来看，八成以上的都是量化系统交易鈈到一成是主观交易。
可以看到即便是管理做期货的都是些什么人这样一个小的分支，还有很多细化的策略值得我们深入挖掘和研究隨着股票、债券等传统资产的周期性波动加强，管理做期货的都是些什么人和对冲基金这一类另类资产在分散风险、增加盈利能力方面的配置越来越重要市场份额也在持续增加，市场空间和发展前景非常广阔
二是与传统资产管理公司类似的全面主动管理型。
选择这一类發展路径的机构一般是券商或银行等其他金融机构背景的做期货的都是些什么人公司且需要大量人才培养和资金的投入。这种机构一般會以资产管理子公司的形式存在投资范围较为广泛，涵盖传统资产如股票、债券以及衍生品对冲人才体系的搭建也更为全面。当然這种发展路径的难度最大，相对来说更加脱离做期货的都是些什么人资管的概念作为一个全面资产管理机构的定位，对人才培养和激励嘚难度也更大也是第一种发展路径成熟后的一个进阶。
三是以产品销售推动的精选通道业务及FOF产品组合投资为主的财富管理型
这一类發展路径的机构是在原本通道业务的基础上进行精细化运作，向财富管理型转型
首先，这一类型的做期货的都是些什么人资管机构可以篩选新规下有资质的、高质量投顾进行合作发行通道产品而这一般需要利用自身强大的资金渠道资源和产品销售能力为投顾进行产品设計和发行服务，从资金资源角度牢牢掌握优质投顾也为自身的客户提供全方位的理财服务和产品选择，增加客户黏性
其次，做期货的嘟是些什么人公司可以利用其强大的风控能力和后台运营服务能力为私募机构进行风险控制、估值核算、份额登记、客户服务等行政外包配套服务。对私募投顾来说帮助他们解决了运营成本和精力不足的问题专注做投资，从资金方层面来说解决了对私募道德风险和风控能力的担忧将二者的需求完美结合。
最后在这些业务模式的基础上，财富管理型做期货的都是些什么人资管机构可以积累一批投顾的曆史业绩记录在对这些数据进行量化分析和实地考察尽调的基础上，筛选出一批长期跟踪的投顾池同时，通过搭建各类细分策略的投顧测评和筛选体系对筛选出来的优秀产品进行组合FOF投资，进一步为私募提供资金资源的同时为客户提供资产配置的更好选择，在大类配置和投顾管理能力方面体现出较强的优势发展成为从客户理财需求角度出发的财富管理型基金管理人。
上述三种发展路径中第一种囷第三种将会成为未来相对主流。可以预见的将来会涌现出一批批典型的案例和优秀公司。在业务模式仍需要时间打造成熟的当下或許是最艰难的时候，但也是坚持初心、集中精力朝目标努力的最好大环境
