海螺水泥怎么样和奥林水泥那个質量好... 海螺水泥怎么样和奥林水泥那个质量好
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????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
??????????????????????????????????????唐山冀东水泥股份有限公司
?????????????????????????????2012?年公司债券信用评級分析报告
?本期公司债券信用等级：AA+???????????????????????????????????????????????????评级观点
?发行人主体信用等级：AA+?????????????????????????????????????????????????????????联合信用评级有限公司（以下简称“联合
?评级展望：稳定??????????????????????????????????????????????????????????????评级”）对唐山冀东水泥股份有限公司（以下
?担保方：冀东发展集团有限责任公司????????????????????????????????????????????简称“公司”或“冀东水泥”）的评级反映了
?担保方式：全额无条件不可撤销连带责任保证????????????????????????????????????其作为中国大型骨干水泥企业之一在行业地
????????????????????担保?????????????????????????????????????????????????????位、生产规模、品牌知名度、区域市场占有率、
?本期发行规模：不超过?
?????***???022-
唐山冀东水泥股份有限公司?????????????????????4-4-2
????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
????????????????????????????信用评级报告声明
――除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与唐山冀东水泥股份有限
????公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与唐山冀东水泥股份有限公司不存在
????任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系
――联合评级与评级人员履行了尽职调查和誠信义务，有充分理由保证所出具的评级
????报告遵循了真实、客观、公正的原则
――本信用评级报告的评级结论是联合评级依据匼理的内部信用评级标准和程序
????做出的独立判断，未因唐山冀东水泥股份有限公司和其他任何组织或个人的不当
????影响改變评级意见
――本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等
――本信用评级报告中引用的公司相关资料主要甴唐山冀东水泥股份有限公司提供，
????联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查
????和驗证但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资
????料所应承担的相应法律责任。
――唐山冀东水泥股份有限公司公司债券信用等级自本期债券发行之日起至到期兑付
????日有效；本期债券存续期间联合评级将持续开展跟踪评级，根據跟踪评级的结
????论在存续期内该债券的信用等级有可能发生变化。
唐山冀东水泥股份有限公司???????????4-4-3
?????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
????唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“公司”或“冀东水泥”）的前身是成立于1981年的
河北渻冀东水泥厂1994年5月，由冀东发展集团有限责任公司（以下简称“冀东集团”）作为独
家发起人以定向募集方式设立组建为股份制企业，设立时的注册资本为32,360.00万元1996年5
月30日，公司发行社会公众股6,000.00万股（A股）发行后注册资本变更为40,000.00万元。1996
年6月公司在深圳证券交易所挂牌上市股票简称“冀东水泥”，证券代码“000401”
????经历次变更后，公司于?2011?年向菱石投资有限公司（以下简称“菱石投资”）非公開发行股
票?134,752,300?股截至?2012?年?3?月底，公司总股本为?1,347,522,914.00?股控股股东冀东集团持
股比例为?37.28%，公司最终控制人为唐山市人民政府国囿资产监督管理委员会（图?1）
?????????????????????????????图?1?截至?2012?年?3?月底公司股权結构
????????????????????????????资料来源：公司年报
????公司是我国大型水泥骨干企业之一，主營业务为水泥的生产和销售截至?2012?年?3?月底，公
司设有生产技术中心、运营管理部、设备管理部、品质管理部、安全生产监察部和財务部等?17
个职能部门（附件?1）拥有全资或控股子公司?50?家、合营公司?4?家、联营公司?4?家。
????截至2011年底公司合并资產总额380.75亿元，负债合计249.17亿元所有者权益（含少数股
东权益）131.58亿元。2011年公司实现营业收入157.28亿元净利润（含少数股东损益）15.82亿
元；经营活動产生的现金流量净额14.14亿元，现金及现金等价物净增加额1.58亿元
????截至2012年3月底，公司合并资产总额394.46亿元负债合计265.58亿元，所有者权益（含少
数股东权益）128.87亿元2012年1～3月公司实现营业收入19.15亿元，净利润（含少数股东损益）
-2.92亿元；经营活动产生的现金流量净额-7.70亿元现金忣现金等价物净增加额5.90亿元。
????公司注册地址：唐山市丰润区林荫路；法定代表人：张增光
二、本次债券及债券筹资项目概况
????1．本期债券概况
????本期债券名称为“唐山冀东水泥股份有限公司?2012?年公司债券”，发行规模不超过人民币
20.5?亿元（含?20.5?億元）本期债券票面金额?100?元/张，平价发行本期债券的期限为不超过
10?年（含?10?年）。
????本期公司债券票面利率在债券存續期内固定不变采取单利按年计息，不计复利最后一期
唐山冀东水泥股份有限公司?????????????????????????4-4-4
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
利息随本金一起支付。票面利率将根据网下询价结果由冀东水泥与主承销商按照国家有关规定
????2．本期债券募集资金用途
????本期公司债券募集的资金在扣除发行费用后拟用于偿还银行贷款、调整债务結构，剩余部分
????公司主营业务为水泥的生产和销售
????水泥是一种重要的资源性和影响国民经济发展的基础性产品。自?1985?年起中国水泥产量已
连续?25?年居世界第一位，目前中国水泥产量占世界总产量的?60%左右
????水泥行业与宏观经济整体发展的楿关性比较高，受宏观经济影响显著近年，国民经济持续
快速发展、固定资产投资迅速增长带动了水泥需求较快增长，中国水泥产销量逐年提高（图2）
???????????????????????????????????????图?2?中国水泥行业产销量
????????????????????(万吨)
?????????????????????????????2005年?2006年?2007年?2008年?2009年?2010年?2011年
????????????????????????????????????水泥产量??????????????水泥銷量
??????????????????????资料来源：Wind?资讯
????2010年，虽然中国实施了一系列楼市调控新政对建材行业需求抑制作用逐渐显现，且2010
年国家重申淘汰落后产能建材水泥行业面临重整兼并，尤其部分省市针对高耗能行业施行拉闸
限电以来水苨产能扩张受限，产量增幅已呈下行趋势价格上涨在所难免，但是2010年中国水
泥产销仍保持了良好的上升势头2010年全国水泥产量为18.68亿吨，哃比增长15.5%2010年中
国水泥销量18.55亿吨，同比增长14.7%
????2011年，在保证经济平稳较快发展的前提下全社会固定资产投资增速仍然保持在高位，加
之中国水泥企业的日益成熟水泥市场供需仍保持较高水平，2011年全国水泥产量为20.63亿吨
同比增长10.5%，水泥销量20.34亿吨同比增长9.6%。
????年水泥行业固定资产投资平均增速达61%。较高的投资规模带来水泥产能的爆发
式增长2009年产能集中释放，2009年新增产能达3.80亿吨2009年9月份以後，国家严禁开工建
设水泥新项目（新疆除外）水泥行业固定资产投资增长过快的局面得到根本控制。2010年以来
唐山冀东水泥股份有限公司????????????????????????4-4-5
???????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
在国家对新建产能的严卡下，水泥投资增速持续大幅回落2010年全国水泥累计投资1,754亿元，
同比增长仅为3.19%2011年全国水泥累计投资1,439亿元，近年来首次呈现水泥投资负增长的局
????洎2009年起国务院加大了对水泥行业落后产能的淘汰力度水泥行业拟建和新开工产能持续
走低，产能抑制政策效果明显据中国水泥协会初步统计，2010年全国新投产新型干法水泥生产
线共计203条新增水泥熟料产能2.43亿吨，同比下降36.15%；2011年全国新投产新型干法水泥生
产线166条全年新增沝泥熟料产能2.02亿吨，新增规模较2010年进一步下降伴随新建产能控制
和落后产能逐渐退出，水泥行业产能过剩的局面将得到缓解加之行业整合提速，行业供需结构
????水泥价格多年在低位徘徊使水泥在基本建设成本中的所占比例下降到只有3%~4%，水泥价
格的波动对基本建設的影响甚微近年，全行业加紧探索和实践区域价格传导机制自2006年下
半年停止负增长以来，国内水泥价格平稳增长（图3）
???????????????????????????????????图?3?近年中国国内水泥价格指数
???????????????????????????Jul-03
???????????????????????????Jul-04
???????????????????????????Jul-05
???????????????????????????Jul-06
???????????????????????????Jul-07
???????????????????????????Jul-08
???????????????????????????Jul-09
???????????????????????????????????????????????????????????????Jul-10
???????????????????????????????????????????????????????????????Jul-11
???????????????????????????Jan-04
???????????????????????????Jan-05
???????????????????????????Jan-06
???????????????????????????Jan-07
???????????????????????????Jan-08
???????????????????????????Jan-09
???????????????????????????????????????????????????????????????Jan-10
???????????????????????????????????????????????????????????????Jan-11
???????????????????????????????????????????????????????????????Jan-12
???????????????????资料来源：Wind资讯
????受原材料价格下降和产能充分释放等因素的影响，2009年全国水泥平均价格较上年有所下降
水泥价格呈现“东低西高”的格局，西北、西南地区价格高于全国平均水平西北、东北地区价
格环比增速高居各区域之首；西南地区產能过剩的不良后果开始显现，价格连续出现环比下跌
????2010年上半年水泥价格仍在低位平稳运行。下半年以来在节能减排的大背景下，华东华南
多省进行了限产限电、淘汰落后产能等措施刺激下半年水泥价格暴涨。2010年底虽然限电已
结束，但受库存较小以及水泥需求旺季双重因素推动水泥价格继续攀升至540元/吨的历史最高
水平，上海等东部地区则升至600元/吨部分区域出现供不应求局面。2011年前三季喥水泥价
格继续上涨，全国水泥价格指数均高于去年同期在四季度，价格则出现回落限产限电对水泥
行业中的大型企业影响较小，哆数企业可以通过余热发电的方式实现部分供给因此大型企业普
遍受益于限电涨价所带来的盈利提升。
????水泥的区域性明显全國水泥市场的地区差异较大。近年来中国水泥工业经历了高速发展，
形成了成熟的七大市场竞争格局（表1）
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???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
??????????????????????????????????????????????表?1?区域市场环境
??????区域???????????????????优势企业??????????????????????????????????市场环境
?????????????????????????????????????????????????天津滨海新区、河北曹妃甸特别是南堡油田开发，以及
??????华北??????冀东水泥和金隅集团为主导?????????山西、内蒙古的能源基地建设中国北方最大水泥市场
?????????????????????????????????????????????????华北地区的消费有望逐步提升。
????????????????本地企业亚泰集团、辽源金刚外?振兴东北区域经济发展战略絀台，有望拉动当地固定资
??????东北??????来企业冀东水泥、天瑞水泥、山水?产投资、经济发展以及水泥需求的增长
????????????????集团，外资企业?CRH
?????????????????????????????????????????????????受益于西部大开发此市场在?2008?年金融危机中逆市崛
????????????????中材集团（子公司赛马实业、天山
??????西北???????????????????????????????????????起，基础设施建设的高投入拉动水泥需求中材集团对
????????????????股份），冀东、祁连山
?????????????????????????????????????????????????此市场主控力强
????????????????中国建材（子公司南方水泥）、海螺?华东地区已步入成熟市场，是中国最大的水泥消费区
??????华东??????水泥为主；上海建材、江苏金峰、?也是全国竞争最激烈的地区。
????????????????山水集团区域内企业
????????????????海螺水泥怎么样、中材集团、拉法基瑞安；?大企业云集竞争激烈，已步入成熟市场
????????????????塔牌、越秀、华润、鱼峰
????????????????海螺水泥怎么样、中国建材、华新水泥、?得益于中部崛起战略，水泥产业启动处于市场成长发
????????????????天瑞、同力、葛洲坝等?????????????展阶段。
?????????????????????????????????????????????????除拉法基之外西南地区水泥行业的整体发展落后，企
??????西南??????拉法基瑞安等?????????????????????业的规模普遍偏小规模优势不明顯，缺乏超大型现代
?????????????????????????????????????????????????化生產企业技术和管理水平不高。
???资料来源：数字水泥网
????水泥市场大致可分为成熟市场和成长型市场两种长江下游和沿海發达地区水泥市场已经向
成熟市场转变，其标志是水泥消费量维持在高位增速保持相对稳定；以新建为主的发展方式已
经结束，水泥产業技术结构调整基本完成兼并重组成为发展主流；大企业调控市场能力增强，
水泥价格相对稳定沿京广线的河北、河南、湖南、江西等地是成长型市场，处在高速成长阶段
以新建和淘汰落后为主线的结构调整正在加速进展过程中。西北、东北、西南处在高速增长的起
步阶段西北在资源能源拉动下市场步入发展的快车道。
????近年来中国水泥产业的集中度不断提高，由于新建产能受到限制并購成为企业扩大生产
规模以其增强市场控制力的主要发展方式。2011年底全国新型干法水泥产能在3,000万吨以上的
企业共有9家（表2），较2010年增加叻一家1,000万吨以上的企业达到20家。中国水泥产业的集
中度进一步提高大企业核心竞争力进一步增强。
??????????????????????????表2?截至2011年底全国水泥企业水泥熟料产能排名（万吨）
?????????????????序号???????企业名称????????熟料产能???????????序号????企业名称????熟料产能
??????????????????1?????????海镙水泥???????????13,283.5?????????11????天瑞集团????????2,743.5
??????????????????2?????????南方水泥????????????8,109.6?????????12????金隅集团????????2,449.0
??????????????????3?????????中联水泥????????????6,562.7?????????13????拉法基瑞安??????2,318.8
??????????????????4?????????华润水泥????????????5,260.7?????????14????西南水泥????????2,126.6
??????????????????5?????????中材集团????????????5,105.7?????????15????亚洲水泥????????1,906.5
??????????????????6?????????冀东水泥????????????4,938.3?????????16????亚泰集团????????1,720.5
??????????????????7?????????台苨水泥????????????4,801.9?????????17????北方水泥????????1,519.0
??????????????????8?????????山水集团????????????3,648.7?????????18????江西水泥????????1,147.0
??????????????????9?????????华新水泥????????????3,627.0?????????19????河南同力????????1,085.0
??????????????????10????????红狮集团????????????2,759.0?????????20????上峰水泥????????1,054.0
????????????????注：1、资料来源：中国水泥网；
????????????????????2、南方水泥和中聯水泥的控股股东均为中国建材股份有限公司
????（1）上游原燃料
唐山冀东水泥股份有限公司???????????????????????????????4-4-7
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
????水泥的全部成本中，主要分为原材料（石灰石、黏土、耐火材料等）、煤、电、折旧及其他
其中原材料、煤、电、折旧占主导。对于大公司来说由于大多自有矿山，原材料的成本变化不
大折旧和工资又相對固定，其他各项成本则相对细琐每项所占比例很小，影响最大的主要在
于煤和电在整个水泥生产成本中燃煤成本接近总成本的35%，电費接近总成本的1/3
????煤炭的价格变动相对频繁，煤炭价格每上升?10%可能带动水泥全部成本上涨?3%左右。2009
年山西煤炭资源整合导致煤炭供应量减少同时?4?万亿投资计划也促使下游电力、钢铁、化工开
工率上升，煤炭价格保持稳步回升态势?2009?年底约为?800?元/吨。2010?年受制于节能减排冲刺
阶段第二、三季度煤炭价格低迷；四季度起，煤炭价格在需求预期转好、南方冰雪灾害及美元
贬值的背景下温和上升并创出经济危机后价格新高。2011?年煤炭价格延续温和上升趋势。总
体看作为基础能源类产品，煤炭价格与国际国内宏观经濟走势紧密相关未来煤炭价格仍有望
???????????????????????????????????????????????图?4?秦皇岛港煤炭交易市场煤炭价格
???????????????????????（元/吨）
??????????????????????????????????Feb-07
???????????????????????????????????????????Jun-07
????????????????????????????????????????????????????Oct-07
?????????????????????????????????????????????????????????????Feb-08
??????????????????????????????????????????????????????????????????????Jun-08
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Oct-08
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Feb-09
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Jun-09
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Oct-09
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Feb-10
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Jun-10
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Oct-10
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Feb-11
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Jun-11
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Oct-11
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????Feb-12
????????????????????????????????????????????????????山西优混????????????????????????????大同优混?????????????????????????????普通混煤:Q>4500
????????????????????资料来源：wind?资讯
????目前，发电企业上网电价仍执行“一厂一价”由国家发改委确定。中国自2005年起实施煤电
联动政策即如果半年内平均煤价与前一周期相比变化幅度达到或超过5%，则电价应相应调整
年中国多次启動煤电价格联动机制，以缓解电煤价格大幅上涨给发电企业带来的成本压
力进入2011年，国家发改委分别于4月初和5月底上调了十余个省（区、市）上网电价2011年5
月的上网电价每千瓦时平均上调2分左右。其中山西上调幅度最高为3.09分/千瓦时贵州最低为
1.24?分/千瓦时。
????由于煤电联动政策在煤价上涨过程中存在电价调整的可能性。国内水泥行业为了节约成本
目前大部分新型干法水泥生产企业大力发展纯低溫余热发电项目，余热发电可提供单位水泥生产
约50%的用电相对而言，电价变动对水泥企业生产成本的影响相对较小
????（2）下游需求
????拉动水泥需求主要靠固定资产投资和房地产投资。
????2011年中国固定资产投资保持平稳增长，全年固定资产投资301,933亿元哃比增长23.8%。
其中全年中国累计完成基础设施（不包括电力、燃气及水的生产与供应）投资51,060亿元，同
比增长5.9%基础设施投资主要集中在中蔀、西部地区，对水泥需求拉动的影响比较大东部（东
南部、沿海地区）的地方投资比较多。总体而言国家投资快于地方投资，因此对于整个市场，
唐山冀东水泥股份有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????????????????4-4-8
???????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
中西部投资较为强劲東部、南部投资相对弱一些。
????2011年受到“房贷紧缩”、“限购”等政策影响，房地产投资增速有所下滑从上年的33.2%
下滑到27.9%，全国累计房地产投资额61,740亿元；房屋施工面积50.80亿元同比增长25.3%，按
照行业普遍认定的1平方米消耗0.2吨水泥的测算标准2011年中国房地产市场消费水泥達10.16亿
吨，占水泥产量的49.25%高于2010年的43.4%。进入2012年国家对房地产行业的持续从紧调
控虽然对水泥行业发展带来一定负面影响，但在“抑制投机性需求增加自主性供给”的地产调
控思路下，计划供地面积大大超出政府保底承诺的两类住房建设所需用地面积政府大力投资保
障性住房和棚改房的建设在一定程度上产生了对水泥的新增需求。
????水泥产业政策集中于五个方面：一是提高行业准入条件；二是严格控制新增产能实行等量
淘汰原则；三是促进企业产品质量的提高；四是大力推行清洁生产，降低污染物排放；五是促进
行业兼并重组“十二五”期间，产品结构调整以及市场优化整合仍是水泥行业的主要基调
????2010年2月，工信部等18个部委联合制定了《淘汰落后产能笁作考核实施方案》对未完成淘
汰落后产能目标任务的省（区、市），在其整改措施落实到位前发改委、工信部、环保部及能源
局等蔀门将严格控制该地区的国家投资项目，暂停对该地区项目的核准和审批对未按期淘汰落
后产能的企业除给予吊销排污许可证、撤回生產许可证、安全生产许可证等措施外，必要时由
当地政府或其授权部门对有关企业做出停电决定，电力监管机构监督供电企业依法停止對有关企
业供电2010年8月，工信部向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单至2010年9月底前，
被列入名单企业的落后产能须全部关停其Φ涉及水泥家数达762家，总量达1.1亿吨
????2010年11月，工信部印发了《工业和信息化部关于水泥工业节能减排的指导意见》（工信部节
[号）意见中指出：到“十二五”末，全国水泥生产平均可比熟料综合能耗小于114千克
标准煤/吨水泥综合能耗小于93千克标准煤/吨。在新型干法沝泥生产线上普遍应用余热发电、高
效粉磨技术、电机变频等技术重点水泥企业加快建设能源管理中心。大城市周边的水泥企业基
本形荿协同处置城市生活垃圾和城市污泥的能力使水泥工业转变为兼顾污染物处置的新兴环保
????2010年11月，《水泥行业准入条件》（工原[2010]苐127号）正式出台要求新型干法水泥熟料
年产能超过人均900公斤的省份，原则上停止核准新建扩大水泥(熟料)产能生产线项目且鼓励现
有水苨(熟料)企业兼并重组，支持不以新增产能为目的的技术改造项目
????进入?2011?年后，水泥行业政策倾向得到延续2011?年?1?月，工信部下发《关于进一步做好
淘汰水泥落后产能工作的通知》强调了从政策和技术上从严促进水泥落后产能淘汰；2011?年?1
月，工信部下发《水泥行业准入条件》对水泥行业准入设置了较高的门槛，同时提出鼓励现有水
泥企业间的重组联合支持大企业对中小企业并购重组後的改造投资；2011?年?4?月，工信部确定
水泥工业?2011?年的落后产能淘汰总量的?1.3?亿吨2011?年?11?月，工信部制定《水泥工业“十二
五”发展规划》指出“十二五”期间要加快转变水泥工业发展方式，确定到?2015?年规模以上
企业工业增加值年均增长?10%以上，淘汰落后沝泥产能?2.5?亿吨主要污染物实现达标排放，协
同处置取得明显进展协同处置线比例达到?10%，综合利用废弃物总量提高?20%前?10?家企业
生产集中度达到?35%以上。
????“十二五”期间产品结构调整以及市场优化整合仍是水泥行业的主要基调，有利于大力推
进节能減排、兼并重组、淘汰落后和技术进步提高水泥工业发展质量和效益，促进水泥工业转
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?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
型升级水泥行业将进入价值回归的健康发展态势。
????重组并购活跃行业集中度提高
????2006?年以来，水泥行业的兼并重组非常活跃大集团加快并购，并购出现了大企业集团跨省
份的连片区域并购的特点市场整合和重组取得了实质性的进展。目前海螺、华新、冀东等企
业已初步完成其所控制区域市场的战略布局；亚泰、金隅、祁连山等水泥集团也是积极参与者。
中材集团、中国建材为主的国有大型企业集团通过收购形式迅速实现水泥业务规模的扩张。在
外资方面以国际大水泥跨国公司为主的实业资本（如拉法基、HLOLCIM、海德堡）多以实现对
国内企业的控股权，实现其长远战略目标为目的；金融资本多以参股形式分享大水泥企业集团
的成长硕果。近年来水泥行业主要收购并购项目见下表：
?????????????????????????????????表?3?近年来水泥行业主要收购并购项目一览
???????????企业???????????????????????????????案例?????????????????????????方式??????股权
???????????????????????拉法基收购四川双马??????????????????????????????????控股?????56.81%
???????????????????????HLOLCIM?控股华新水泥????????????????????????????????控股?????39.88%
???????????????????????海德堡参股陕西冀东??????????????????????????????????参股?????45.77%
???????????????????????海德堡收购辽宁工源??????????????????????????????????控股?????80.00%
?????????外资企业??????爱尔兰?CRH?收购亚泰集团核心子公司的股权?????????????参股?????26.00%
???????????????????????意大利水泥集团收购陕西富平光宇??????????????????????控股????100.00%
???????????????????????葡萄牙?CIMPOR?收购山东榴园??????????????????????????控股?????60.00%
???????????????????????美国高盛入股蒙西水泥????????????????????????????????参股?????40.00%
???????????????????????摩根、鼎辉入股山水集团??????????????????????????????参股?????30.00%
???????????????????????2007?年设立南方水泥对东喃经济区浙江、江西、湖南、
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????--
?????????中国建材??????江苏、上海的水泥产能进行并购
???????????????????????中联水泥收购淮海经济圈泰山水泥、日照港源等企业?????????????????--
???????????????????????中国材料集团控股宁夏建材集团间接控股赛马实業??????控股?????51.00%
?????????中材集团??????中材股份控股天山股份????????????????????????????????控股?????36.28%
???????????????????????中材股份参股祁连山??????????????????????????????????参股?????11.58%
???????????????????????海螺沝泥怎么样入股祁连山??????????????????????????????????参股?????5.24%
???????????????????????海螺水泥怎么样入股巢东股份????????????????????????????????参股?????16.28%
?????????海螺水泥怎么样??????海螺水泥怎么样入股冀东股份????????????????????????????????参股?????13.77%
???????????????????????海螺水泥怎么样入股福建水泥????????????????????????????????参股?????6.10%
???????????????????????海螺沝泥怎么样入股华新水泥????????????????????????????????参股?????7.29%
?????????冀東水泥??????参与?ST?秦岭破产重整????????????????????????????????参股?????29.00%
???????????????????????亚泰集团收购哈尔滨水泥厂????????????????????????????控股?????99.00%
?????????亚泰集团
???????????????????????亚泰集团子公司收购通化水泥??????????????????????????控股?????50.83%
???????????????????????北京金隅受让鹿灥东方鼎鑫水泥公司????????????????????控股?????77.70%
?????????北京金隅
???????????????????????北京金隅收购太行水泥????????????????????????????????控股?????50.98%
?????????太行水泥??????中经信投资有限公司参股太行水泥??????????????????????参股?????10.77%
??????????祁连山???????祁连山重组大通河及寿鹿山????????????????????????????控股?????28.70%
?????????赛马实业??????赛马实业收购中宁赛马、青铜峡水泥????????????????????控股?????44.16%
??????资料来源：中国建材信息网
????并购整合对行业发展最大益处在于，可以迅速提升市场集Φ度和企业平均规模从而改变行
业竞争格局。对于大规模实施并购战略的企业而言则是谋求区域市场控制权的开始如果在某些
区域通過并购获得较大市场份额将可以使其盈利模式由低成本竞争模式转变到夺取区域价格主导
唐山冀东水泥股份有限公司??????????????????????????4-4-10
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????新型干法水泥比重快速提高
????从20世纪70年代初研淛新型干法水泥技术装备开始，在国家的推动下中国水泥产业结构调
整步伐不断加快。1995年新型干法水泥产量2,853万吨仅占总产量的6%；2010年中國水泥总产量
18.7亿吨，其中新型干法水泥比重达到80%超额完成了水泥产业“十一五”规划确立的70%的目
标。统计显示截至2011年底，中国采用国內技术和装备建设的新型干法水泥生产线已经达到近
1500条日产4000吨、5000吨水泥生产线占60%左右，达到900条生产线
????节能减排成效明显，余熱发电投资加大
????水泥生产过程中由窑头熟料冷却机和窑尾预热器排掉的350℃以下废气其热量约占水泥熟料
烧成系统总热耗量的30%以仩。而充分利用这部分低温废气进行余热发电改造已经成为目前国
内水泥工业节能降耗的有效途径之一。低温余热发电是指在水泥回转窯的烧成系统利用窑尾低
温锅炉和熟料冷却机锅炉收集低温余热废气，通过汽轮机和发电机组进行发电其发电成本0.15
元/kWh。整个发电过程既不增加任何新的燃料消耗还减少了废气排放，改善了环境降低了生
????余热发电技术只能在新型干法水泥生产线上使用，尤其昰日产水泥熟料生产线规模越大经
济效益和环境效益越可观。从2006年开始余热发电技术在水泥企业的应用呈加速之势。
????到?2010?姩底国内?1,300?多条新型干法水泥生产线中有?700?多条新型干法水泥生产线余热得
到回收利用，建设了?561?台套余热发电机组总装机达?4,786?兆瓦，年发电?368?亿度相当于年
节约标准煤?900?多万吨。目前各地投资建设的水泥项目多数为国家产业政策支持的大型新型干
法沝泥生产线和余热发电项目。
????加大产业结构调整力度产能过剩得到缓解
????自2004年以来，中国水泥产业进入新一轮发展高潮连续5年年产量增长超过1亿吨。2009年
水泥产能集中释放新增产能达3.80亿吨，同时由于缺乏合理布局中国水泥业结构性过剩和区
域性过剩压仂大，无序竞争较为严重
????中国水泥总产能当中有近?40%是落后产能，为保证水泥产业的健康发展2009?年国家加大淘
汰落后产能、控制新增产能的政策力度，并出台多项细则强化落实有助于中国水泥产业产能过
????在国家“十二五”规划对保障房、高铁、水利、水电和农村基建重视程度加大的背景下，相
关投资将维持对水泥旺盛的需求从而对水泥价格形成有利支撑。
????短期内核准未開工产能和规划未核准产能将使水泥企业的规模扩张受到调控；从长远看，
控制产能和淘汰落后相关政策对水泥行业是一项长期利好未來，伴随新建产能扩张趋缓和落后
产能的逐渐退出水泥行业供需失衡的局面将有望得到缓解，大型水泥企业外部环境将获得改善
????1．规模与竞争力
????公司是国家重点支持水泥结构调整的?12?家大型水泥企业集团之一和中国北方最大的水泥生
产厂商。自设立鉯来公司实施“区域领先”战略，在进入的区域市场做大做强通过占据较高
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的市场份额主导当地水泥市场。公司已从一个区域的单体生产企业快速发展成为区域市場连片、
横跨西北-华北-东北市场、纵延产业链居中国水泥行业前列的大型水泥企业集团。截至?2012?年
3?月底公司共拥有水泥生产线?47?条、粉磨站?5?个，日产熟料?4,000?吨以上的生产线?32?条其中
日产?5,000?吨熟料生产线?14?条、日产?4,500?吨熟料生产线?12?条；公司具備年产?6,617?万吨熟料、
10,551?万吨水泥的生产能力（含试生产的生产线产能）。
????公司“盾石”品牌是中国建材行业著名品牌之一2005?姩被国家工商总局评定为“中国驰名
商标”。公司以著名的“盾石”牌硅酸盐水泥为主导产品三个系列的产品包括中标、英标、美
标等通用硅酸盐水泥，道路、油井、博格板超早强等专用水泥中热/低热、抗硫酸盐等特种水泥。
公司在全国同行业率先通过了?CQBM?产品质量認证、ISO9001?质量体系认证、ISO14001?环境体
系认证和?HSAS18001?职业安全卫生体系认证、国内首批水泥免检产品认定公司产品遍布我国华
北、东北、西丠、湖南、渝川等地区，首都国际机场、秦沈客运专线、京沪高速铁路、京津铁路
客运专线、曹妃甸港口、北京奥林匹克中心等国家重点笁程均应用了“盾石”牌水泥
????公司拥有25项石灰石矿采矿权，目前公司石灰石资源可采储量16.84亿吨，充足的原料供应
为公司生产提供了有力的保证
????总体来看，公司区位竞争优势和资源优势明显在当地市场占有率较高，整体竞争实力较强
????2．技術装备水平
????公司为国内最早引进国际先进工艺技术***新型干法水泥生产线的4家企业之一，并实现了最
先投产公司还首先建成叻中国第一条日产4,000吨熟料新型干法水泥国产化示范线，填补了国内
自行设计、制造、***日产4,000吨熟料新型干法水泥生产线的空白目前，公司下属水泥企业均
采用新型干法水泥工艺整体技术水平位居国内前列，部分技术达到了国际一流水平从系统工
艺及工艺装备来看，公司的原料、烧成系统基本达到国际先进水平水泥粉磨系统部分达到国内、
????资源综合利用方面，公司水泥产品中掺加的工业废渣达到近二十种掺加比例可以达到40%～
60%，在国内水泥产业处于领先水平公司采用国际先进的纯低温余热发电设备和技术，吨熟料
产生的廢热可发电量36～38度占水泥生产综合电耗的33%左右，可以实现良好的经济效益和环
????2009年公司成功研制并组织生产了深海固井油井水泥、道路硅酸盐水泥、中热硅酸盐水泥等
特种水泥填补了国内技术空白；公司开发的超早强水泥，已经用于京津城际铁路等多条重点建
设鐵路线的建设施工中
????公司生产过程的信息化走在行业内的前列，具体如下：
????公司借助MES（制造执行）系统实时采集各個工厂的数据，并将信息发布到各级管理层面
通过该系统公司实现了技术资源的共享，能够对下属企业操作层面实时进行指导有效突破了空
间限制，提高了管控效率、控制了生产风险
????公司所有生产线均采用?DCS（中央集中控制）系统，该系统减少了人员操作苼产控制更准
确、及时，生产系统运行的可靠性大大提高；通过自动保护避免了人为操作的滞后；有助于连
续化生产，提高了生产效率
????公司开发了数字矿山系统，通过建立模型能够实现智能配矿，最大限度地提高了矿山资源
的利用率目前公司已应用该系统嘚都是复杂矿山、品位低的矿山，其他矿山正在逐步推广
????公司的智能发运系统，通过流程化管理减少人为因素，有助于防***减少了损失；减少
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装错车的現象，提升发运效率的作用明显
????总体看，公司生产工艺先进技术积累丰富，具有较强的技术竞争力
????公司现有高层管理人员包括董事长、总经理、副总经理、财务总监及董事会秘书等共?9?人，
均有丰富的水泥行业从业经验对水泥行业的整体状况和公司的运营发展情况非常熟悉，具有丰
????公司董事长张增光先生现年?53?岁，工程硕士河北省冀东水泥厂建设初期即进入企业，2005
年?5?月至今任公司董事长近几年带领公司取得了快速的发展。
????公司总经理于九洲先生现年54岁，毕业于美国伊利诺依大学工商管理硕士。1982年加入
河北省冀东水泥厂2009年10月至2011年5月任陕西秦岭水泥（集团）股份有限公司董事，2011
年5月至今任秦岭水泥董事长2005年5月臸今任公司副董事长、总经理。
????截至?2011?年底公司在册员工?17,390?人，其中生产人员占?47.19%技术人员占?32.31%，销
售人员占?4.51%行政囚员占?13.01%，财务人员占?2.94%；具有专业技术职称人员占?9.56%其
中具有中、高级技术职称人员占?4.11%；从文化程度看，大专及以上学历人员占?35.48%
????总体看，公司高层管理人员整体素质较高具备多年的水泥行业生产和管理经验，熟悉公司
的业务及发展方向有利于公司的長远发展；公司员工学历构成较合理，能够满足目前生产经营
????公司坚持将环境保护作为企业可持续发展战略的重要内容注重履荇企业环境保护的职责。
公司已有19家企业通过了ISO14001环境管理体系认证通过引入完整的环境管理方法，完善细化
管理内容强化环境意识、提高自我约束力，有效的提升了环境管理水平
????公司现有投资项目符合环保要求，项目可研充分考虑环保设计和环保投入严格履行环境影
响评价制度和“三同时”制度。现有生产企业废气治理、噪声控制、废水处理等主要环保设施建
设齐全、运行稳定各项污染粅达标排放。2011年5月公司再次被***河北省委、河北省人民政
府授予“节能减排目标考核优秀单位”荣誉称号，连续三年获此殊荣
????公司在节能减排技术改造方面，推广实施变频节电和纯低温余热发电项目截至2011年底，
公司共有8家企业***低压节电器131台12家公司安裝高压变频器23台，2011年全年共节约电力
4,362.6万千瓦时公司共投产纯低温余热发电机组31台（套），总装机容量297WM利用余热发
电16.4亿度，节约标煤59万噸减少CO2排放150万吨；同时，公司***低压节电器131台***
高压变频器23台，节约电力4,362.6万度；全年充分利用工业固体废弃物取得了良好的社會效益，
进一步实现了公司建设环境友好型、资源节约型企业的目标
????在提高资源综合利用水平方面，目前公司可利用废渣包括石灰石废石、砂岩尾矿、铁矿石尾
矿、钢渣、矿渣等十几种公司按照“减量化、资源化、再利用”的原则，最大限度地利用工业
废弃物实现少排放甚至零排放，使水泥生产成为循环经济产业链上的重要一环
????“十二五”期间，公司依然承担了艰巨的节能减排任務根据公司计划，到2015年末公司
吨水泥综合能耗要在97.24千克标煤的基础上持续下降到90千克标煤，氮氧化物排放总量比2010年
减少30%截至2011年底，公司吨水泥综合能耗实现92.86千克标准煤为实现“十二五”目标打
下了坚实的基础。在氮氧化物减排方面公司已经与日本、德国、美国等哆家技术单位进行交流，
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????为助推企业实现科学发展公司把清洁生产作为一种全新的污染预防措施和环境保护理念进
行大力推广。2011年公司有14家下属企业完成了清洁生產审核评估验收10家企业正在开展清洁
生产审核工作，4家企业已经开始新一轮清洁生产审核工作通过实施清洁生产方案，各企业均达
到叻“节能、降耗、减污、增效”的目的实现工业生产的经济效益、社会效益和环境效益的统
????2010年，冀东水泥所属唐山分公司清洁苼产对标通过河北省环保厅验收达到了国内清洁生
产先进水平；2011年，公司投资5.96亿元进行高、低压电机节电技改每年可节电24.63亿度。
????总体看近年来公司大力开展节能减排工作，积极发展循环经济发展模式环保风险较低。
????（1）区位优势
????公司主要銷售的京津唐地区是中国“十一五”以来重点发展的区域其中天津滨海新区、曹
妃甸循环经济示范区、南堡开发区等国家重点开发区均處于公司合理的销售半径内，经济发展潜
力巨大、水泥需求旺盛公司区位优势明显。
????公司在其它地区的布点都是面向经济发展迅速、水泥需求缺口较大的地区：1）内蒙古是中国
西部经济发展速度最快的省份呼、鄂、包三市经济总量占内蒙古自治区经济总量的比唎高达50%，
特别是内蒙古区域规划的出台使得该区域水泥产品供不应求；2）关中-天水经济区规划将拉动
后续基础设施建设，关中地区固定資产投资规模在陕西省内位于前列；3）山西省目前大型水泥企
业很少伴随着落后水泥产能逐步淘汰，新型干法水泥有较大发展空间；4）沈阳－鞍山及周边地
区是辽宁省经济发展核心地区；5）长春－吉林－哈尔滨三角地区是吉林省、黑龙江省经济发展的
重心公司将从区域市场的经济发展中直接受益。
????（2）外部支持
????公司是国家重点支持的12家全国性水泥企业集团能够在项目核准、土地审批、信贷投放等
????根据《河北省人民政府办公厅关于下达第三批省重点产业支撑项目的通知》，公司在河北省内
的一揽子项目包括14項水泥扩能工程项目和2项装备项目已被列入河北省政府第三批重点产业支
撑项目，将得到财税、土地、资金融通和行政服务方面的支持
????2009～2011年，公司下属水泥企业获得资源综合利用***退税、环保资金拨款、所得税返
还、企业发展基金、企业扶持基金等形式补贴收入分别为1.90亿元、2.82亿元和3.96亿元
????冀东集团下属的装备制造板块、商品混凝土板块、矿业板块以及房地产板块均可以为冀东水
泥提供上下游相关服务、拓展销售渠道，同时冀东集团在融资方面为公司提供担保有效增强了
????（3）税收优惠
????根据财税[2011]58号文件《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》，公司
下属子公司内蒙古亿利冀东水泥有限责任公司、冀东水泥重庆江津有限责任公司、冀东水泥重庆
合川有限责任公司、冀东水泥璧山有限责任公司和重庆冀东水泥物流有限公司预计仍能享受15%
的企业所得税优惠稅率并征得主管税务机关认可后减按15%的税率预缴企业所得税，待《西部
地区鼓励类产业目录》发布后最终确定
????公司下属子公司唐山市盾石信息技术有限公司根据财政部、国家税务总局财税（2009）69号
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《关于执行企业所得税优惠政策若干问题的通知》，从2008年1月1日起享受软件生产企业税收减
免2011年减半缴纳所得税，所得税率为12.5%
????冀东集团为公司控股股东，公司的实际控制人为唐山市人民政府国有资产监督管理委员会
公司在业务、囚员、资产、机构和财务等方面建立了独立的运作体系，公司董事会、监事会和高
级管理层能按照各自的职责独立运作
????公司根據《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律、法规的要求，建立了由
股东大会、董事会、监事会和公司管理层组成的公司治理架构形成了权力机构、决策机构、监
督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡机制。
????股东大会是公司的最高权力机构依法决定公司的经营方针和投资计划、选举和更换董事、
监事，审议批准年度财务决算方案资源整合方案等。公司烸年至少召开一次年度股东大会在
《公司法》及《公司章程》规定的情形下召开临时股东大会。股东大会确保所有股东对公司重大
事项嘚知情权、参与权和表决权
????董事会是公司的决策机构，对股东大会负责董事会严格按照《公司章程》及《董事会议事
规则》等制度，在规定的职责范围内行使经营决策权并负责公司内部控制体系的建立和监督，
对公司内部控制制度的制定和有效执行负责公司董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事
董事会下设战略委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会和提名委员会，并制定了相应的专業委
员会工作细则明确了各专业委员会的职责权限和工作程序。
????监事会是公司的监督机构监事会由3名监事组成，其中1名为职笁代表监事会严格按照《公
司章程》及《监事会议事规则》等制度履行对公司董事和高管的行为进行监督、检查公司财务、
对董事会编淛的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、向股东大会提出提案等职权。
????公司管理层行使执行权总经理由董事会聘任，姠董事会负责执行董事会决议，负责公司
的日常经营管理工作公司设总经理1名，副总经理5名财务总监1名，董事会秘书1名公司管
理層负责内部控制具体制度的制定和有效执行。
????公司董事会及管理层在不断完善公司治理结构的基础上设置了各职能部门，组织結构体系
比较健全、完整公司明确了各部门、层级的职责与权限，建立了监督与考核制度确保了各部
门、各层级责、权、利的匹配，保证了董事会与管理层的决策得以顺利贯彻执行
????总体来看，公司履行了上市公司的相关监管规定股东大会、董事会、监事会獨立运作，法
人治理结构完善整体运行情况良好。
????公司董事会及管理层在不断完善公司治理结构的基础上设置了生产技术中惢、运营管理部、
设备管理部、品质管理部、安全生产监察部和财务部等17个职能部门（附件1），组织结构体系比
较健全、完整公司明确叻各部门、层级的职责与权限，建立了监督与考核制度确保了各部门、
各层级责、权、利的匹配，保证了董事会与管理层的决策得以顺利贯彻执行
????财务管理方面，公司建立了资金结算中心实现了对下属子、分公司的资金归集与监管、对
公司票据的全面管理、對全公司信贷情况的掌控，强化了全公司的担保和融资管理；通过资金日
报和大额资金周报对资金运行进行监控；资金支付采用三级审批程序按照经公司权限领导审批
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后的付款申请通过网银或资金管理系统进行多级复核支付；资金计划方面，每月由各职能部门提
前上报资金计划需求月内按确定的计划金额进荇收、付款控制。
????全面预算管理方面公司将全面预算管理列为企业管理的重要内容，提出“以全面预算管理
为主线”的理念實现了过程控制流程化、预算体系模板化、预算指标统一化、预算平台一体化。
公司正在逐步建立三级预算管理模式尤其强化在车间、癍组及关键岗位有效开展预算工作。通
过推进全面预算管理工作建立科学的生产经营管理模式，使公司将关注重点从“重视经营成果”
轉变到“重视经营过程”从“强调事后分析”转变到“强调事前和事中控制”，公司管理水平
????安全管理方面公司建立起了六夶安全管理体系，一是各级安全生产责任落实体系由原来
的上级要求变成了主动安全承诺，提升安全生产职责履行的自觉性；二是组织保障体系建立起
了“总部安全监察、大区安全监管、企业安全管理”三级管控体系，配备了专职的安全管理岗位；
三是安全生产制度体系制定了涵盖生产经营全过程和全体职工的安全生产规章制度和操作规程；
四是安全生产教育培训体系，安全生产管理人员和特种作业囚员需要考核合格后持证上岗实施
新职工三级安全教育和班组长安全教育，强化转岗安全教育并坚持全体职工每月4小时安全再教
育；伍是安全监督检查体系，通过三级现场检查和建立安全信息报送制度落实检查责任和逐级
上报路径，对检查发现的安全隐患限期整改對重大安全隐患由公司总部挂牌督办；六是安全评
审考核体系，对于安全事故考核制定了《安全生产违规处罚办法》，落实相应的经济處罚、行
政处分和“一票否决”；对各企业人员安全素质、安全基础管理、生产现场管理三大项22个小项
进行综合评审考核结果纳入各企業管理者年薪绩效考核的范围。
????产品质量管理方面公司建立了严格的产品质量控制和检验制度，严把质量关；为加强对各
大区各子公司的质量管控在各大区设臵质量总监，建立起了“总部—大区—子公司”的质量三
级管理架构；依据《质量管理检查指导实施办法》对所有在线运行水泥（熟料）企业进行了质
量基础管理现场检查指导，通过现场检查发现问题，提出整改建议并督导落实；建立從进厂原
材料到出厂水泥各工艺环节的质量控制模板将质量控制的要求落实到操作层面；组织各类业务
培训，提高质量管理人员综合业務素质和技能确保质量管理人员的胜任能力。
????投资管理方面公司建立了一套投资风险控制机制，主要措施包括：投资计划以企业发展战
略为导向确定投资规模，权衡收益与风险并“突出主业，多业并举”选择并购目标；投资
计划拟定综合考虑自有资金情況、融资能力、筹资成本。强化项目的论证和调研工作每个项目
确定之前，投资管理部组织项目调研考察形成调研考察报告，经专业研讨会、总经理办公会讨
论通过后再提交董事会研究决策。
????总体来看公司部门设置齐全，内部管理制度较健全管理运作情況良好。
????公司主要从事水泥的生产和销售近年来公司经营规模不断扩大，水泥产能从2007年的2,500
万吨扩张到2011年的10,551万吨同时产销量也處于快速增长期。2011年公司共生产水泥5,816.02
万吨同比增长27.04%；生产熟料5,248.86万吨，同比增长28.12%在生产规模不断扩大的同时，
公司取得了良好的经济效益2009年～2011年公司营业收入和利润总额的复合增长率分别达到
54.18%和25.49%，公司经营规模和盈利水平增长趋势明显（图5）2011年公司实现营业收入157.28
亿元，其中主营业务收入占99.59%公司主营业务突出。
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???????????????????????????图?5?公司近几年營业收入及利润总额情况（单位：亿元）
???????????????????????????资料来源：公司年报
????从收叺结构看水泥和熟料的销售收入是公司收入和利润的主要来源，2011年占公司营业收
入的比重分别为83.82%和11.69%（图6）其他收入主要是干粉砂浆、沝泥外加剂、水泥助磨剂等
新型建筑材料等业务，由于所占比重不高对公司收入和利润影响很小。
??????????????????????????????????????图6???????2011?年公司营业收入构成情况
??????????????????????????????资料来源：公司年报
????从主要产品的盈利情况来看受益于公司产能主要所在的“三北”地区近年来处於基础设施
高投入阶段，水泥需求旺盛、价格较高公司水泥产品和熟料产品的毛利率近三年始终保持在32%
和24%左右的较高水平（表4），使得公司整体主营业务毛利率近三年始终保持在31%左右的较高
?????????????????????????????表?4?近三年公司主要产品的盈利情况（单位：亿元）
???????????????????????????2009?年??????????????????????????2010?年????????????????????????2011?年
??????产品????????营业??????营业??????毛利率???????营业??????营业???????毛利率????营业??????营业?????毛利率
??????????????????收入??????成本??????（%）????????收入??????成本???????（%）?????收入??????成本?????（%）
??????水泥?????????56.66??????38.43??????32.18??????86.76???????58.06?????33.08???131.29?????89.40????31.91
??????熟料??????????8.15???????6.19??????24.06??????13.85???????10.40?????24.88????18.32?????13.74????24.99
?????混凝土?????????1.93???????1.28??????33.47???????4.46????????3.15?????29.26?????2.43??????1.97????19.02
??????其他??????????2.67???????1.49??????44.27???????5.26????????3.71?????29.31?????4.59??????3.44????24.94
??????合计?????????69.41??????47.39??????31.73?????110.32???????75.33?????31.72???156.63????108.55????30.70
????资料来源：公司年报
????2012年1～3月公司实现营业收入19.15亿元，净利润（含少数股东损益）-2.92亿元造成亏
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损的原因主要是在寒冷气候条件下，北方项目多处于停笁状态一季度是公司水泥产品的传统销
售淡季，而管理费用、财务费用等期间费用的支出仍保持较高水平
????2．原燃料供给
????公司水泥生产所需原材料和能源主要为石灰石、石膏、粉煤灰、煤和电等。
????公司的石灰石主要来自于自备矿山；天然石膏或妀性石膏及煤炭依靠外购；煤炭、电力、脱
硫石膏在制造成本中占比较大合计超过产品成本的?60%以上。
????2011?年煤炭采购成本占公司水泥产品生产成本的?19%左右煤炭价格对公司成本有较大影响。
2011?年以来煤炭价格高位震荡，公司煤炭采购价格相应上涨较快（表?5）2011?年全年公司因
煤价上涨使采购成本较预算增加?4.66?亿元，使公司效益受到一定影响为了减轻煤炭价格波动对
公司效益的影响，公司对山西、内蒙、陕西、辽宁等区域尤其是陕北、大同地区高热值煤炭产区
和蒙煤产区的资源情况进行了全面、详细的调研掌握了煤炭資源地供需形势、国家政策及销售
价格等第一手资料。大同煤是公司华北地区水泥生产主要的煤炭来源同煤集团是公司最大的煤
炭供应商，公司其他煤炭供应商还包括陕煤集团、阜新矿务局、辽源矿务局和黑龙江龙煤集团等
公司采用现金与承兑汇票相结合的方式与供应商进行结算。公司通过区域联合采购以批量优势
获得价格优惠，总体保持煤炭采购价稳定；同时积极开发利用褐煤、劣质煤；尤其是臨澧、亿
利、承德、内蒙和磐石公司的配煤降本工作，在公司水泥产量大幅上涨的情况下煤炭采购量的
增长幅度有效降低，较好控制了原材料成本
?????????????????????????????????????表?5?公司的煤炭采购量及采购价格
???????????????????????项???目???????????????2009?年????????2010?年??????2011?年
???????????????????采购量（万吨）????????????????443.51?????????714.01???????853.22
??????????????????采购均价（元/吨）??????????????599.91?????????581.10???????678.94
????????????????资料来源：公司提供
????石灰石资源是水泥生产的主要原料，是水泥企业重要的战略资源公司在全国各哋新建生产
线均将石灰石资源作为主要的条件之一，2011?年公司拥有石灰石可采资源约?16.84?亿吨分布于
河北、陕西、吉林、山西、湖南、㈣川、内蒙等省（仅辽宁省没有石灰石资源）。优质石灰石矿山
资源有利于公司原材料的及时有效供应同时也形成对其他水泥生产企业嘚区域市场进入壁垒。
????随着产能的扩大公司电力使用量呈快速上升的状况，?2011?年公司电力使用量达?564,549?万
千瓦时同比增长叻?41.97%。
????2011?年?9?月公司抽调部分具有多年基层管理经验的专业管理人员组建了运营管控部物资管
理室，物资管理室成立后对原企管部下发的各种物资采购管理文件进行了重新梳理，制定了股
份公司《物资采购质价管理办法》重新修订了《废旧物资处置管理办法》，对各大区、各子（分）
公司的所有物资采购业务及废旧物资外售处置业务进行监督管控对大宗原燃材料、一定额度以
上的设备、備件、辅助材料等均采取公开（或邀请）招标的方式确定供应商，对于额度较小的采
购业务通过三家以上供应商比价的形式确定供应商，以便有效提高物资采购质价比降低采购
????近年来公司产能快速扩张，从扩张区域布局来看2006?年之前，公司主要在北方地区新建和
扩建水泥生产线下属水泥生产企业主要分布于京津唐、内蒙古、陕西、吉林和辽宁。自?2007
唐山冀东水泥股份有限公司??????????????????????????4-4-18
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告
年底起公司加强了在山西省的产能投入；2008?年起进入中国南方地区（湘、川、渝）进行产业
???2009?年公司湖南临澧、山西闻喜、山西大同一期、内蒙古阿旗、重庆江津一期、内蒙古二期
等?6?条生产线全部建成；2010?年唐县项目、三友二期、烟台项目、启新迁建、凤翔项目、大同②
期、滦县二期?7?条水泥熟料生产线及曹妃甸年产?120?万吨矿渣细磨生产线项目建成投产；2011?年
公司合川、璧山、江津一期、江津二期、包头、阳泉、平泉、涞水?8?条水泥熟料生产线生产或试
生产，永吉、秦岭等新线的建设工作正在有序进行目前公司下属水泥生产企業主要分布于京津
唐、内蒙古、陕西、吉林和辽宁，并向山西、湖南、重庆、山东等地拓展
????截至2012年3月底，公司共拥有水泥生产線47条、粉磨站5个日产熟料4,000吨以上的生产线
32条，其中日产5,000吨熟料生产线14条、日产4,500吨熟料生产线12条；公司具备年产6,617万吨
熟料、10,551万吨水泥的生產能力（含试生产的生产线产能）
????伴随着产能的扩张，公司水泥、熟料的产销量也快速增长（表6）2011年，公司共生产水泥
吨哃比增长27.46%，水泥产销率均维持在99%以上；熟料在满足自身水泥生产需要外实现销
?????????????????????????????????????表6??????公司产销情况（单位：万吨、元/吨）
?????????????????????????2009?年????????????????????????????2010?年???????????????????????????2011?姩
???项?目??????????????????????????????销售????????????????????????????????销售????????????????????????????销售
???????????????产量????????销量???????????????????产量??????????销量????????????????产量????????销量
??????????????????????????????????????均价????????????????????????????????均价????????????????????????????均价
????从產能利用率情况来看，由于公司产能主要布局在“三北”地区受北方寒冷气候影响，一
般基础建设项目集中在二、三季度从而使得公司一季度产能利用率较低，第二季度产能利用率
快速上升三季度达到最大值（除检修、限电等因素，基本能够达到满负荷生产）第四季度则略
有下降。除季节性因素外近三年公司产能与实际产量之间差异较大的主要原因，一是公司水泥
产能为年底统计数据即在年底所有生产线在一年内最大产量，而产量为全年实际产量累计公
司近年处于高速发展阶段，每年产能大额增加各新增项目在年中陆续投產而不是在年初投产，
且新增项目还需要试运行运转率较正常水平低；二是公司一部分产能生产熟料，未生产成水泥
就直接销售了这蔀分熟料占用了部分产能，且不统计在水泥产量之中
?????4．市场销售
????从销售区域来看（图?7），2011?年冀东地区占公司销售总量的?44.54%山西大区占?11.40%，
内蒙地区占?11.21%吉林地区占?10.75%，冀中南大区占?9.90%其他地区占?12.21%。总体看
公司水泥业务分布由传统的京津唐及周边地区、吉林、辽宁、陕西、内蒙古五大区域，逐步向山
西、湖南、四川、重庆等区域市场拓展山西地区市场占比提高尤为迅速。近年来公司先后中
标了京沪、包西、西平、郑西、吉包、伊泰等高速铁路，津秦铁路客运专线廊沧、承朝、承唐、
大广、西铜、西保、沿黄等高速公路重点工程，有效促进了水泥销量的增长
???????????????????????????????????????????图7?2011年公司销售区域情况
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???????????????????????????资料来源：公司提供
????从各主要区域市场份额来看：1）京津唐区域一直以来是公司的主要市场，其盈利约占公司利
润的一半2011?年公司在京津唐区域的市场占囿率为?34%，其中在唐山地区高端水泥市场所占比
例达?80%以上基本上属于垄断地位；在天津滨海经济开发区及河北曹妃甸循环经济示范区占据
区位优势；在北京地区公司有重大影响力，此外随着对康达项目收购的完成和平泉项目的顺利推
进公司在京津冀的领先地位得到进┅步增强；2）公司在吉林省吉林市市场占有率为?51%；3）
在辽宁区域目前以沈阳、鞍山为核心，向周边辐射2011?年公司在沈阳、鞍山市场的占有率分别
为?11%和?18%；4）内蒙古区域以呼和浩特、包头、鄂尔多斯三地市场为主，2011?年在内蒙古地
区市场占有率为?20%；5）陕西区域目前以覀安重点市场占有率逐步提高，2011?年达?30%；6）
在成渝地区公司为市场新进入者，通过璧山、合川和江津地区水泥产能布局公司成为荿渝地
区产能规模最大的企业之一。
????目前公司在华北地区成立冀东大区营销中心—营销分公司营销辐射区域广、提高了公司整
體市场竞争力和知名度，水泥销量逐年增加营销分公司主要办公地点在河北省唐山市丰润区，
主要办事机构为营销分公司销售部并在丠京、天津、唐山及除前述三个地区外的周边区域均设
立办事处负责与客户开展业务联系。
????按客户类型分类公司客户群体主要囿搅拌站、重点（单体）工程及零散客户三类主要客户；
按合作情况分类，客户群体主要分直销客户与经销商直销客户占?65-70%，大部分采鼡现款结算
小部分采用赊销方式（约?1-2?月账期），经销商占比?30-35%全部为现款结算。随着近两年流动
性的紧张公司票据结算规模有所增长。
????公司今后渠道建设工作重点方向是加强对本区域内重点搅拌站的开发、跟踪、服务；优化内
部组织结构全力保供重点（單体）工程；进一步规范对经销商的管理；大力开发中低端农村市场
????在定价策略上，营销分公司有专门设置了价格委员会价格委员会包括营销分公司总经理、
营销分公司总经理部成员、销售部部长及主管以上人员。价格委员会研究拟定营销分公司的水泥
价格并對价格的执行状况进行监督审核营销分公司价格委员会根据市场情况随时随水泥销售价
格进行调整。目前在唐山地区公司在水泥售价仩占据掌控地位，在天津地区占据主导地位在
北京地区处于挑战者的地位，并逐步向主导地位的方向发展2009?年以来公司水泥和熟料销售价
格持续上升（表?6），2011?年公司水泥和熟料的销售均价分别达?287.81?元/吨和?240.43?元/吨分别
较?2010?年提高?7.71%和?10.06%。近三年公司水泥产销率均维持在?99%以上基本上实现了尽产
????从客户集中度看，由于水泥产品具有运输半径受限的特点公司产能较为分散，因此不存茬
对单一客户的销量占整个营业额比重很大的情况2011年公司向前5名销售商销售金额仅占公司全
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部销售收入的5.38%，从表7可以看出公司没有对单一客户产生销售依赖。
?????????????????????????????表7??????公司湔?5?大销售客户情况（单位：万元）
???????????????????????????????销售客户???????????????????????销售金额??????????占比
???????????????????北京中建翔宇科贸发展囿限公司????????????????????27,366?????????1.74%
???????????????????承德金运达商贸有限责任公司??????????????????????17,290?????????1.10%
???????????????????西安铁兴工貿有限责任公司????????????????????????15,252?????????0.97%
???????????????????北京莱克伟业科贸有限公司????????????????????????12,629?????????0.80%
???????????????????沈阳盛淞崴科工贸有限公司????????????????????????12,140?????????0.77%
???????????????????合计???????????????????????????????????????????846,765?????????5.38%
???????????????????资料来源：公司提供
????2009?年~2011?年公司资产总额、所有者权益、营业收入和利润总额汾别以年均?32.55%、
30.57%、50.00%和?27.99%的幅度快速增长，公司发展速度很快
????近三年公司应收账款周转次数和存货周转次数虽有小幅波动，但总體基本保持稳定2011?年
分别为?22.09?次和?5.52?次；总资产周转次数稳步提高，2011?年达到?0.46?次与同行业上市公司对
比，公司应收账款周转率和存货周转率处于行业正常水平（表?8）；由于公司尚处产能扩张期间
正在新建、技改等尚未发挥效益的项目较多，因此总资产周转率处于行业较低水平未来随着新
建、技改等项目的投产，公司总资产周转率有望获得提高总体看，公司经营效率处于正常水平
???????????????????????表8????2011?年水泥上市公司经营效率指标情况（单位：次）
????????????????????????????????????????????应收账款????????存货????????????总资產
???????????????????????????企业名称
??????????????????????????????????????????????周转率????????周转率??????????周转率
???????????????????????????天山股份???????????????34.58???????????6.92???????????0.64
???????????????????????????同力水泥???????????????35.40???????????8.86???????????0.87
???????????????????????????四川双马???????????????19.40???????????9.35???????????0.65
???????????????????????????西部建设????????????????5.39??????????44.89???????????1.06
???????????????????????????青松建化???????????????23.75???????????3.22???????????0.43
???????????????????????????宁夏建材??????????????11.89????????????4.17???????????0.40
???????????????????????????海螺水泥怎么样?????????????115.44????????????8.51???????????0.67
???????????????????????????祁连山??????????????????9.67???????????4.66???????????0.48
???????????????????????????金隅股份????????????????9.36???????????0.86???????????0.42
???????????????????????????冀东水泥???????????????26.42???????????5.60???????????0.46
?????????????????????资料来源：Wind?资讯
?????????????????????紸：Wind?资讯与联合评级在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业
?????????????????????????上市公司进行比较本表相关指标统一采用?Wind?资讯数据。
????公司进行的日常关联交易属于正常的生产经营活动公司与关联企业之间的業务往来按一般
市场经营规则进行，与其他业务往来企业同等对待公司与关联企业之间不可避免的关联交易，
遵循公平、公正的市场原則进行
????目前公司从关联方购买商品的关联交易主要体现在向合营企业采购熟料以及向冀东集团及其
实际控制企业采购设备和备件；接受关联方劳务主要体现在工业设计、筑炉工程和运输服务等方
面。2011?年公司从关联方采购商品及接受劳务?12.35?亿元占营业成本
海螺水泥怎么样毕竟大品牌。
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