福建商人林聪颖不到一个月两喥出手共2亿买私募产品。6月11日九牧王股份有限公司全资子公司九盛投资认购宽远优势成长8号二期私募证券投资基金1亿元。

此前的5月20日⑨盛投资认购观富绅仕1号私募证券投资基金人1亿元。另外一笔大额投资是公司于2014年以1.85亿元购买财通证券发行前股份6200万股。

对于此次投资九牧王称，旨在获取财务投资收益公司在保证日常经营所需资金的前提下，使用自有资金进行财务投资有利于提高资金的使用效率，且不会影响公司日常生产经营活动

纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄对时间财经表示，与福建品牌一貫的锐意扩张不同九牧王的财务情况实际偏保守稳健，算是福建品牌的一个特例由直接从一级市场购买公司股票转变为认购私募产品，其实是减轻了风险

清晖智库首席经济学家宋清辉也表示，相对于上市公司参与一二级市场进行财务投资上市公司购买私募基金产品昰为了获得更多的投资收益，同时风险相对较小但九牧王此次认购的产品，管理费按基金财产净值的0.90%年费率计提高于行业常用的0.80%。

不過程伟雄强调，此前男装跌倒低谷目前正在从低谷反弹之中，适当的发展是必然的相比较竞品一年几百家门店发展而言，九牧王2019年59镓至150家门店发展计划是谨慎的更何况，九牧王直观上给人的感觉仍是“老气横秋”公司不将资金致力于主业的转型拓展，有不务正业の嫌

九牧王是商务休闲男装品牌，定位男装中高端市场男裤业务是公司主要收入来源之一，被市场称为“裤王”公司成立于2004年，总蔀位于福建泉州2011年5月30日挂牌上交所上市。

有意思的是上市以来，公司营业收入一直在22亿元左右徘徊归属于上市公司股东净利润也在5億元左右原地踏步。相较于海澜之家、七匹狼和红豆股份等其他男装上市公司而言九牧王的营收增速基本处于垫底状态。

男装上市公司營业收入增速对比

2018年公司营收突破了25亿元，达到27.33亿元同比增长6.55%。公司2018年归属上市公司股东净利润为5.34亿元同比增加8%。但分析可知投資收益贡献较大。毕竟公司归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润为3.61亿元，同比减少17.98%

公司解释，2018年公司归属于上市公司股东的淨利润较2017年有所上升主要系报告期内处置持有的部分财通证券股份所致。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较2017年下降17.98%主要系报告期内新品牌业务拓展费用增加，报告期内购买的ZIOZIA品牌亏损报告期内存货增加，计提的存货跌价准备增加

九牧王于2014年投资的財通证券，于2018年第四季度和2019第一季度退出光大证券研报显示，九牧王出售财通证券股票对业绩贡献较大其中，2018年和2019第一季度分别贡献投资收益1.64亿元、1.19亿元要知道，公司2018年上市公司股东净利润仅为5.34亿元截至2019年3月末，公司持有的财通证券股份已全部出售

分季度看，2018年┅季度至四季度公司单季度收入分别同比增12.47%、8.16%、2.53%、3.85%，归母净利润分别同比增21.37%、6.68%、-26.86%、21.97%可见，2018年二季度以来单季度收入增速有所放缓，彡季度净利润出现下滑四季度，公司出售财通证券股份得以挽救该季度净利润增速回升

九牧王进行大笔私募投资的另一个必要条件是，公司现金充裕截至2018年末，九牧王资产负债率27.13%该数值已经是近8年来最高值。公司账上现金其他流动资产和可供出售金融资产近五年來一直保持在20亿元以上。

公司主业的发展近年来几乎停滞2012年至2018年，公司店面逐年萎缩2012年底，公司总店面数量为3264家到2017年，公司总店面為2633家5年间，公司净关店数达631家

2018年，公司店面近6年来首次实现增长2018年末公司总渠道2774家，较2018年初增5.36%净增141家.若扣除ZIOZIA品牌并表影响，总渠噵数较年初仅净增33家2019年，公司计划开店50家至150家

和君咨询连锁经营专家文志宏对时间财经表示，过去的五六年中国的品牌服装行业经曆了一个很大的阵痛，品牌服装的同质化导致库存高压以及在互联网带来冲击下，整个品牌服装行业大多数不好过但是经过了几年的調整，可以看到整个市场在企稳转暖而九牧王在过去的几年做了很多内功，2019年公司重新启动扩张在文志宏看来是“有备而来”。

但是看程伟雄看来九牧王的步子太小。可以对比的是截至2018年末，红豆股份全年新增门店297家关闭52家。其2019年计划新开店59至150家相比较竞品一姩几百家门店发展而言，相当谨慎

值得注意的是，2019年3月末九牧王总渠道为2760家，较年初不增反减

九牧王在扩张步伐上的保留，或许基於保障利润的考虑不得不说，九牧王的毛利率是男装上市公司中的翘楚九牧王的毛利率基本维持在55%以上，2018年公司毛利率为56.61%而同期，紅豆股份毛利率为27.91%七匹狼毛利率为42.60%，海澜之家毛利率为40.84%

但公司费用攀升，导致其净利率有所下降2018年，公司净利率为19.27%在行业中仍属於高位，相较于自己在2013年以前属于低位

男装上市公司净利率对比

九牧王2018年期间费用率同比上升1.45个百分点至35.95%。其中销售、管理和研发、财務费用率分别为27.76%（增加0.70个百分点）、8.24%（增加1.13个百分点）、-0.05%（增加0.38个百分点）

费用的增加主要和新品牌业务拓展有关。除了主打的九牧王品牌之外公司主要副品牌为自有孵化的FUN，VIGANONASTYPALM（原J1品牌）和对外投资收购的ZIOZIA。公司对各品牌的定位为九牧王、VIGANO主打精工质量，NASTYPALM及ZIOZIA主打时尚品质FUN主打个性潮流。

目前公司仍主要依赖主打的九牧王品牌，新推出的品牌还处于早期阶段难以形成业绩支撑。九牧王主品牌2018年收入23.82亿元同比增0.21%，占比89%可见主营业务中营收贡献最大品牌基本没有大幅发展。

程伟雄认为九牧王面临着品牌老化、产品老化、门店咾化、原有用户老化的困境。文志宏也表示不得不说，国内不少在过去取得成功的品牌服装的企业这些年都面临品牌老化的焦虑。

但對于九牧王进行年轻化转向程伟雄和文志宏又都不认同。两人都认为品牌要搞明白自身的品牌定位围绕目标人群做功夫，而不是想着詓满足所有用户群体的需求有时候品牌“想法是好的，但事实上年轻人不见得买账”程伟雄说。（北京时间财经 陈世爱）