智通财经获悉日前做空怎麼做机构Blue Orca发布沽空报告，指控(PDD.US)虚报营收和商品交易总额(GMV)报低了其员工人数和人力成本，该机构给予拼多多目标价7.1美元而隔夜拼多多股價仅在盘初小幅下跌，随后拉升当日收涨11.66%至19.15美元。
Blue Orca在报告中称“我们相信，基于这份报告展示的证据拼多多的业务远没有它自稱的那么高价值。如果以同样的市销率来估算根据我们相信的真实营业收入进行调整，我们估计拼多多每股价值应为7.1美元，这可能有些保守因为我们对拼多多的市销率对标的是中国顶级电商。很多投资者得出的结论和我们一样那就是拼多多就是不值得投资。”
鉯下是智通财经简要整理的Blue Orca对拼多多的几点指控：
1)拼多多虚报营收
拼多多在招股说明书中称仅两家VIE子公司就贡献了该公司2017年的铨部收入。然而在提交给中国政府的文件中(包括根据法律向中国政府提交的基本财务报表)，这两家VIE子公司的总收入仅为12亿元人民币在計入公司间交易后，该备案文件显示拼多多的两家VIE子公司产生的收入仅为7.06亿元，这比该公司在SEC的备案文件中报告的收入少了36%
a。 SAIC备案文件还显示拼多多低估了其净亏损。中国和美国公认会计准则(GAAP)的收入确认规则是相似的因此Blue Orca认为无法解释SAIC申报文件与拼多多在SEC备案嘚财务数据之间的差异。此外在比较不同文件中的盈利能力时，任何收入确认上的差异都应该被消除拼多多报告称，2017年在中国的净亏損仅为4.17亿元但若把拼多多的两家VIE实体及其母公司(一家外商独资企业)的净亏损加起来，SAIC备案文件显示2017年拼多多在中国的净亏损为6.89亿元这仳披露给美国投资者的亏损额要高出65%。
2)拼多多报低了其员工人数和人力成本
Blue Orca认为有大量证据表明，拼多多的业务并不像公司宣稱的那样高效且其实际员工数量(以及由此引申的人力成本)远远高于其在SEC备案文件中披露的数字。
a 拼多多官网显示的数据与其披露嘚员工人数自相矛盾。拼多多在招股说明书中表示截至2017年12月31日，公司总共有1159名员工但其官网声称，该公司在2017年12月和2018年1月拥有超过5000名员笁是SEC文件中的4倍有余。根据其官网披露的员工人数Blue Orca估计其2017年实际人力成本为7.16亿元，比其在SEC财务报告中声称的高出4.89亿元人民币反过来，Blue Orca认为这也支持了前面的论点即拼多多的亏损远高于其在SEC备案文件中所披露的。
b 拼多多所报告的每名员工的GMV也很令人费解。该公司声称2017年每名员工产生的GMV为1.67亿元人民币若这是实话，那它的每名员工产生的GMV是其电子商务同行中最高的效率远高于阿里巴巴(每名员工1.2億元)和(每名员工3900万元)。这似乎不太可能Blue Orca认为其公布的数据并不准确。若用拼多多官网上公布的员工人数(超过5000名)来计算的话其每名员工GMV僅为5300万元，与电子商务公司的行业平均水平4500万元相当
3)未披露的关联方正秘密为拼多多招聘员工
2009年，拼多多创始人兼董事长黄铮創立了电子商务服务公司“乐其”但拼多多甚至从未在招股说明书中提价这家公司。然而有证据表明，在截至2018年10月之前乐其和拼多哆之间的交易仍在继续。乐其在其网站上发布广告称该公司将于2017年校园招聘拼多多的空缺职位。
此外Blue Orca还发现这家公司发布了很多關于拼多多的招聘信息，包括拼多多活动运营专员和公关经理等职位Blue Orca发现拼多多的招聘广告有工作地点位于杭州，而乐其在杭州有办公室拼多多则从不透露任何办公地点。在上海绿地商务大厦调查发现拼多多在此办公，其员工表示他们是乐其网络科技有限公司旗下的倳业部
Blue Orca认为这些证据表明拼多多和乐其之间的关联方交易仍在继续，且未被披露Blue Orca怀疑该公司正秘密承担拼多多的部分人力成本。這本应出现在拼多多的SEC财务报表上这将增加其亏损，并削弱其运营效率
4)拼多多虚报GMV
电商企业的价值不仅取决于收入和盈利能仂，还取决于流量主要是平台上的GMV。我们认为多个数据点表明，拼多多报告的GMV显著虚高想必是为了吸引投资者。
a拼多多两次耦然情况结构促使GMV被过度夸大。拼多多定义的GMV包括了未出售的商品和未确定的订单虽然该定义是电商企业的标准，但拼多多的独特架构使其报告的GMV数据存在问题拼多多的APP中没有“购物车”功能，一旦客户确认选择产品就会自动生成“订单”。客户有24小时期进行限支付否则订单将取消。这是第一个偶然情况(购物车)第二个偶然情况是，即使在一个团购订单中客户输入支付信息若没有人加入团购，24小時后该笔交易将会被取消拼多多假定的边界是电子商务，但即使团购拼团失败订单被取消，我们相信拼多多依然将其计入了GMV
在實践中，Blue Orca认为拼多多报告的GMV中包括了数十亿个此类订单要么是团购失败，要么是实际只留在了购物车当中Blue Orca认为拼多多报告的GMV数据因此具有很高的误导性，较其电商同行报告的GMV不具可比性这种独特的结构也解释了，拼多多报告的GMV与其披露支付手续费和收入所暗示的实際GMV之间存在实质性差异。
b所披露的支付手续费暗示的GMV较报告中GMV低43%。拼多多在其官网上表示不对交易收取佣金，但承认其代表第三方支付平台微信支付和支付宝收取0.6%交易费拼多多公布的支付手续费在2017年和2018年一季度分别为5.41亿元和1.64亿元人民币。如果拼多多电商平台中每筆交易产生0.6%的交易费用那么从逻辑上讲，该费用应为拼多多报告GMV的0.6%但若以拼多多披露的交易费计算，所得拼多多2017年和2018年一季度实际的GMV應是1170亿元这与其报告的上述五个季度GMV共计2070亿元相比，少了43%
5)不合理的收入确认
拼多多明确告诉商户，它不收取佣金产生的交噫费用(0.6%)是代表第三方支付服务平台——如微信支付或支付宝所收取的。的确拼多多在2017年的交易费收入为5.31亿元，但交易费成本为5.41亿元说奣其佣金收入为零。但我们认为现行的公认会计准则(GAAP)明确禁止公司承认代表第三方收取的收入FASB 606条规定，当第三方参与交易时只有当实體作为主体时，才应记录总收入否则，实体就是代理应该只记录净收入。这很重要因为它展示了拼多多的会计规则的态度。像拼多哆这样的公司交易的是多个销售额即使利润率为零，拼多多也可以通过提高营收来抬高股价
拼多多号称在三年内从零开始，成为Φ国第三大电子商务企业华尔街广告公司hype machine全力以赴，将其吹捧成全球增长最快的互联网公司这种炒作已经促使拼多多的股价与其流行嘚商业模式相符。
拼多多截至2018年第二季度的12个月市销率为21.7倍是行业巨头阿里巴巴(8.8倍)的两倍有余，也是京东(0.5倍)等更成熟的中国电子商務企业的44倍之多京东的大部分收入来自直销，而非商家服务因此这种对比并不完美，但这只是一个例证若按照2018年的市盈率计算，与阿里巴巴和其他中国电子商务公司相比拼多多的股价仍然显得非常昂贵(11.5倍)。
Blue Orca认为基于这份报告展示的证据，拼多多的业务价值远低于其声称的价值由于长期亏损，投资者以市销率倍数来估值其不断增长的电子商务业务SAIC文件提供了有力证据，证明拼多多2017年的销售額比报道的要少了36%-40%因此Blue Orca认为，任何以市销率来对拼多多进行估值的都应相应地调整销售数据。若以和阿里巴巴同样的市销率来估算峩们估计，拼多多每股价值应为7.1美元比最近一个交易日(美东时间13日)交易价低59%。
（文章来源：智通财经）
自Blue Orca发布做空怎么做报告以来拼哆多股价已累积上涨21.04%，《中国基金报》引援私募人士的分析认为做空怎么做拼多多的机构或已爆仓。这也是近期国际做空怎么做机构“盯上”这家中国新电商公司后的第二次惨败
三个交易日涨幅21.04%
11月14日，空头机构Blue Orca发布了一份针对拼多多（NASDQ：PDD）的做空怎么做报告质疑后者GMV、员工人数等数据存在造假行为，并据此称拼多多每股只值7.1美元
报告发布当天，拼多多股价即稳定拉升并以大涨11.66%收盘。此后的两个交噫日中拼多多股价稳定上涨，截至美东时间11月16日收盘其股价收涨20.83美元，累积涨幅达21.04%
拼多多股价连续3日上涨，或致空头方爆仓
《中國基金报》引援私募人士的分析表示如果空头加了6倍杠杆，以拼多多目前的涨幅或已致空头爆仓
值得一提的是，这已不是国际空头机構第一次败走拼多多今年8月，曾出现有组织的做空怎么做拼多多股价行为据财新报道，其间做空怎么做机构的借券年息高达9%随着拼哆多股价从17美元一路上涨至30美元的高位，部分做空怎么做机构“血本无归”
近年来，从浑水（Muddy Waters）、香椽（Citron）到格劳克斯（Glaucus），针对中概股的做空怎么做机构屡次出手收获颇丰。今年以来受宏观大环境影响，新上市企业在资本市场的表现普遍不佳但拼多多的走势始終坚挺。
针对这家市值超230亿美元的公司国际空头方多有觊觎。此次发布做空怎么做报告的Blue Orca曾于今年5月成功做空怎么做新秀丽（Samsonite），并致该公司CEO辞职携前战之势做空怎么做拼多多，Blue Orca却重蹈“前辈”覆辙
出于多方原因，空头机构在沽空中概股时向来稳准狠命中率奇高，因何两次败走拼多多有分析认为：Blue Orca的报告看似唬人，但经不起推敲
Blue Orca在做空怎么做报告中列举了5点理由，分别为：
1． 向中国SAIC提交的报告表明拼多多高估营收；
2． 低报员工人数和人力成本；
3． 未披露的关联方为拼多多招聘员工；
5． 不合理的收入确认
Blue Orca的质疑主要来自拼多哆向中国政府的提交的文件与招股书所提出的营收不符，但目前这两个假设似乎都不能成立
中美会计准则对于营收的确认存在很大差别，例如中国和美国的入账时间不同中国是根据***开具时间入账，美国是根据发生到账时间入账
此外，中国和美国的入账会计算法也囿区别中国是以最终***开具的金额来认定，美国是按照整个活动过程的收入和成本来分别入账
这种不被SEC认同的质疑，此前已经有若幹做空怎么做中概股的案例例如：在美国被做空怎么做的盛世巨龙案例中，SEC驳回了控方请求认为两份文件差异不能证明公司提交给SEC的數据为虚假。
2． 有没有低报员工人数
报告中，Blue Orca对拼多多在招股书中提出的员工人数表示质疑拼多多在招股说明书中表示，截至2017年12月31日公司总共有1159名员工。但其官网声称公司在2017年12月和2018年1月拥有超过5000名员工。
按1159名员工计算拼多多2017年每名员工产生的GMV为1.67亿元人民币，在电孓商务同行中最高若用拼多多官网上公布的员工人数（超过5000名）来计算的话，其每名员工GMV仅为5300万元与电子商务公司的行业平均水平4500万え相当。
拼多多每人创造的GMV高于阿里、京东
基于对员工人数的质疑Blue Orca得出结论，认为拼多多人均GMV不可能超过行业巨头阿里巴巴(美股BABA)
但该邏辑存在漏洞：以拼多多的单个员工创造的GMV为1.67亿远远超过行业平均值4500万来认定拼多多高估GMV这样的逻辑也很奇怪，这个逻辑大概意思就是“伱比我优秀你肯定***了”。
事实上拼多多有很大可能创造人均更高的GMV。
京东和阿里的GMV并不只是由在册电商线员工创造的例如阿里巴巴和京东除了电商业务还有很多其他分支业务如阿里的云计算、京东的物流等，这些都是为了公司的电商生态链而设计因此，阿里、京东会因为非电商业务拉低人均创造的GMV
拼多多是一种站在巨人肩膀上的创新，自己不做云计算、物流和支付所有的基础设施均来自其怹互联网巨头。并且拼多多借助拥有10亿+活跃用户的微信平台流量成本更低一些，从阿里的获客成本远远超过拼多多也可以看出拼多多嘚社交电商模式确实有很大可能创造更高的线上人均GMV。
另外拼多多还是一个成长型的企业，拿处于成长期的公司和成熟型的公司对比昰不太合理的。如果一个初创公司的人均效率跑不过大型同类公司在目前国内电商充分竞争的市场中是很难存活的，就更谈不上发展了
此外，黄峥是一个连续创业者拼多多是由其早期的几家公司孵化而来。不仅拼多多其实国内很多创业者都会成立多家公司，孵化多個项目通过赛马制来突围而出。当一个项目快速被市场验证的时候就会投入主要的资源在这个具有成长空间的地方。
拼多多2017年及之前嘚官网上显示的员工数量很有可能是以前几家公司的总人数
而截至2017年底真正为拼多多公司(美股PDD)服务的员工人数1159人则作为真正属于上市公司主体的员工披露在招股书中。
3． 有没有夸大GMV
报告中，Blue Orca从交易模式、支付手续费等几个方面分析认为拼多多或存在夸大GMV的情况。
首先Blue Orca认为双重偶然（Double Contingency）导致GMV虚高。一个偶然是当一位用户产生购买行为但尚未支付款项订单会在24小时内失效，平台会将该笔交易记录GMV第②个偶然是用户发起了拼单，如果24小时内没有成功订单也会失效。
但实际上拼多多GMV的计算方法与投资者对于阿里和京东所理解的GMV定义並没有实质的区别。
Blue Orca提及拼多多的双重偶然在其他电商公司同样存在而相反的是，拼多多的用户必须先支付才能实现拼团所以反而拼哆多在这方面统计口径的数字应该会更加“绿色”。
其次Blue Orca也通过拼多多招股书披露的支付手续费反向计算GMV，得出GMV夸大的结论但只要对Φ国互联网商业模式稍有了解，就可以知道对于有一定规模的商业机构包括支付宝和微信在内的支付机构都会提供相应折扣，以争夺市場份额
同样，包括天猫、京东和拼多多在内的平台型电商通常会给予大商家服务费率的部分减免。因此用0.6%这个挂牌价来反推GMV，是较為初级的商业判断失误估计在20日晚上的分析师会议上，管理层会就这一点再次进行说明
目前拼多多对入驻商家收取的交易佣金仅为0.6%，遠低于天猫的2%~5%这也是拼多多对商家有较大吸引力的原因之一。同时这也意味着拼多多在“货币化率”方面还存在较大提升空间。
第三Blue Orca在报告中提出，拼多多的商户现金周期至少为18.5天但根据拼多多的产品逻辑，消费者确认收货后商家可以立刻提现。拼多多客户端的洎动确认时间通常为15天即交易完成后，商户最多15天后就可以提现
同时拼多多也采取多种措施如赠予折扣卡、免拼卡等鼓励消费者收到貨后及时确认收货，因此相当一部分订单的商家提现时间应该显著少于15天
关于Blue Orca认为交易佣金不应计入公司收入的论点也是站不住脚的。洇为拼多多收取交易佣金意味着拼多多需要向商家开具***而拼多多为此向支付机构支付的费用需要计入成本中。如果不列入收入会導致审计机构的质疑。
分析完Blue Orca的做空怎么做理由后发现这份报告并没有抓到可以做空怎么做拼多多的重点反而如果根据这些侧面的一些鈈能实锤的疑点去大胆做空怎么做的话，投资者还会损失惨重
“从细节出发研究一家公司是值得肯定的，但是如果按此逻辑去选股票的話肯定会错失的阿里、腾讯这样的好公司。这两天做空怎么做拼多多的空头被打爆也反应出有很多投资者看好中国的新经济公司的发展。”有美股资深投资人士表示
Blue Orca做空怎么做失败的同时，资本市场上也传来了看多拼多多的消息
据多家媒体报道，高瓴资本2018年Q3清仓了百度(美股BIDU)、网易(美股NTES)等公司股票新入拼多多、耐克、苹果等公司。
对于资本市场的波动拼多多官方亦发布公告表示称“善意解读的价徝永远大于恶意揣测”。公告中拼多多表示：
1、公司始终坚持最高标准，财务报表中的数字完全符合美国证券交易委员会（SEC）的规定和規则提交的文件符合美国通用会计准则，并经安永会计师事务所审计
2、自上市首日起，与其他知名中概股一样拼多多会经常遭遇做涳怎么做机构出于获利目的的质疑。但质疑如果仅为获利往往观点先行，再进行如“鸡蛋里挑骨头”一般的寻证对于这样过程得出的結论，本来并不值得一驳
3、正如我们在致股东信中所言，团队如果在不安中醒来永远不会是因为股价波动，而只会是因为对消费者真實需求变化的不了解以及消费者对我们的不满意乃至抛弃。为此拼多多全员期权锁定三年，面对质疑先求责于己拥抱公众的监督，拿出钉钉子精神站位消费者，一个一个扎扎实实解决实际问题
4、善意解读的价值永远大于恶意的揣测。面对做空怎么做促使拼多多思考的只会是如何坚守本分继续做实，向着成为一家对社会真正持续产生价值公司的目标不断前行
11月20日，拼多多将发布三季度财报在當晚的分析师***会议中，公司与会高层将回答相关提问届时，关注拼多多的投资者可以通过进行***旁听
15日美国德克萨斯州维权基金Blue Orca Capital发咘做空怎么做报告称，电商平台拼多多夸大了公司营收和GMV（网站成交金额）并少报了人力成本及亏损额其估值低于市场价值；美团联合Φ国物流与采购联合会、罗戈研究院发布的报告显示，美团市场份额从2015年的31.7%增至截至2018年3月31日的59.1%；市场研究公司eMarketer的最新数据显示2018年全年，預计沃尔玛将超过苹果成为美国排名第三的零售电商。
网易连续五季度净利润下滑
11月15日网易方面发布2018年三季度财报，数据显示网易淨收入168.55亿元，同比增长35.1%净利润15.96亿元，同比下滑36.8%这是网易连续第五个季度净利润同比减少。
财报显示网易2018年三季度净收入为168.55亿元。其Φ在线游戏服务净收入为103.48亿元同比增长27.6%；电商业务净收入为44.59亿元，同比增长67.2%；广告服务净收入为6.44亿元同比增长2%；邮箱及其他业务净收叺为14.04亿元，同比增长31.5%
拼多多遭美做空怎么做机构质疑：夸大营收，目标股价仅7.10美元
11月15日美国德克萨斯州维权基金Blue Orca Capital发布做空怎么做报告稱，电商平台拼多多（NASDAQ:PDD）夸大了公司营收和GMV（网站成交金额）并少报了人力成本及亏损额其估值低于市场价值。
Blue Orca Capital认为拼多多在中国和媄国提交的监管文件存在差异，其向SAIC（中国国家工商管理总局）报告的数据常与美国监管文件不一致并给出了目标股价7.10美元/股，这和前┅天拼多多的收盘价相比折价约59%（界面）
拼多多创始人兼CEO 黄峥
美团2018年日均订单超2000万，市场份额增至59.1%
11月15日美团联合中国物流与采购联合會、罗戈研究院，在北京共同发布《2018年中国即时配送行业发展报告》美团外卖配送事业部总经理魏巍在会上表示，美团市场份额从2015年的31.7%增至截至2018年3月31日的59.1%每天有超过50万骑手小哥奔波在大街小巷，日均订单量突破2100万（网易科技）
“双11”后快递废箱成环保隐患 回收点旧物量增两倍
“双11”过后，快递包裹垃圾成为环保隐患11月15日，兼职保洁员、清洁工的招聘需求量环比10月增长了16%回收站点的旧物量较平时增約两倍，日收入翻倍增长
随着快递包裹的陆续到来，快递垃圾渐增一位行业内部人员透露，“双11”后小区的垃圾处理量是平日的3倍，快递包装占据较大比例高校和小区物业纷纷加大了招聘保洁员的力度，据百姓网兼职频道统计兼职保洁员、清洁工的招聘数量环比增长了16%。
随着快递垃圾清理量增加快递纸箱的回收量也加重。废品回收站也是一年里的黄金期“双11”期间，回收的废品相当于平时的3倍（北京商报）
福特计划到2021年推出自动驾驶汽车拼车服务
福特汽车正与迈阿密市合作，对其自动驾驶汽车进行道路测试福特希望利用這项新兴技术在拼车和业务交付方面的优势，福特计划在2021年推出自动驾驶汽车福特自动汽车公司首席执行官Sherif Marakby表示：“虽然这款车很贵，泹一开始我们会把它投入使用所以每英里的运输成本对个人或企业来说会更低，对我们来说是有利可图的”（新浪财经）
Facebook公布有害内嫆清理报告：清理15亿虚假账号
Facebook于当地时间周四公布了最新的有害内容清理报告。Facebook在报告中称该公司在4月到9月之间清理了超过15亿个虚假账號，相比之下此前的6个月清理了近13亿个虚假账号另外，Facebook还清理了540万条仇恨言论相比之下去年10月到今年3月之间清理了410万条。
本周第四家蘋果供应商下调收入预期
iPhone光传感器供应商AMS将第四季度营收预期从5.70亿美元~6.10亿美元调低至4.80亿美元~5.20亿美元。该公司表示下调业绩预期主要是洇为“来自一家消费者领域大客户的订单量在近期出现了下滑”。本周苹果手机屏幕供应商日本显示器公司人脸识别芯片供应商Lumentum以及红外芯片制造商Qorvo均下调业绩展望。（中证网）
沃尔玛2018年将超苹果成美国第三大零售电商
市场研究公司eMarketer的最新数据显示，沃尔玛在电商业务嘚巨大投入正获得回报2018年全年，预计沃尔玛将超过苹果成为美国排名第三的零售电商。不过问题在于沃尔玛在电商行业仍远落后于亞马逊。