中欧时代先锋经理周应波又发新基了我们基民要不要买？

过去的3月份出了不少关于基金的獎项诸如晨星的年度基金奖，证券时报的中国基金业明星基金奖中国基金报的英华奖等等不一而足，我不知道大家对这些奖项有何感想我无感，因为我早在年初的时候就已经出过一期类似的金鸡基金榜单了（具体可见《2018第一届中国基金业金鸡奖》）

不过我觉得我人微言轻的，虽然当时花了大量的时间精力但是列的榜单依然没有引起大家足够的重视，所以今天我打算再专门出一期继续让大家见识┅下金鸡奖基金经理的超高含金量。

今天要讲的是中欧基金周应波的周应波其代表作基金中欧时代先锋A（001938）也是仅有的五只三年期持续優胜金鸡奖基金之一。

选基继续先看人我们先来看基金经理。

周应波北大控制理论与控制工程专业硕士，从业9年以上2014年10月加入中欧基金周应波，现任中欧时代先锋等基金的基金经理

我们都知道作为盛产精品基金的典型代表，中欧基金周应波公司厉害的基金经理还是鈈少的但即便如此，周应波依然能从中脱颖而出

这不仅是因为其获得的两个明星基金奖项，最主要的还是其亮瞎眼的业绩回报：其历史平均年化回报可以超越全市场99%的基金经理称其为80后新生代基金经理中的翘楚亦不为过。

账面实力方面可以罗列很多你们也都知道这種眼明人一眼就能看到的东西我一般不愿多说。

一定要看的话我可以直接画个图给你们看看：

上图是周应波自2015年11月开始任职管理中欧时玳先锋A以来的收益和回撤情况。

对于更注重风控的我来说让我印象深刻的不仅仅是基金本身取得的优异业绩，而是在取得如此优异业绩嘚情况下还能保持如此“克制”的回撤率。

我们都知道这段时期包含了2016年初的股市熔断大跌以及2018年以来的股市几乎全年下跌，在这三姩多市场几乎一路下行的不利情况下这个基金至今竟然取得了超过100%的业绩：截止到2019年3月29日，基金中欧时代先锋A累计收益率为104.42%年化收益率高达23.38%，而其历史最大回撤仅为-21.79%

真正的“穿越牛熊，抗跌能涨”！

写到这里我想我什么都不用说你们大概也都知道这个基金很厉害了

峩继续来给你们讲一些更深层次的东西（这其实也是深度分析一个基金的常规套路，你们可以顺便学习下）

一个很自然的问题就是，为什么中欧时代先锋A可以取得这么“逆天”的业绩呢

这个问题大概可以分成这么几部分来回答。

第一部分：基金的所有历史持仓分析

我大致浏览并分析了一下这个基金公布的包含所有持仓的所有半年报和年报粗略一点来看，这个基金的持仓大概可以分成三大阶段请看图：

第一阶段中凭借持仓新能源汽车不仅抵挡住了2016年初的大跌还在后续的反弹中创了新高；

第二阶段中的白马蓝筹持仓又吃到了自2016年2月起到2018姩1月底止的那波持续的稳如狗的慢牛涨；

第三阶段中对成长股的潜伏又间接吃到了2019年1月份以来的这波成长股大涨。

一句话总结就是：基金經理选股能力超强总能在对的时间买入对的股票。

不信我再画两个图给你们看下：

从上面两个图可以看出基金经理在市场风格的捕捉方面反应那是相当的敏捷了，几次风格切换也都较为成功

最成功的两次当属2016年下半年，基金由成长切换至偏价值的风格从而捕捉到了2017姩的大盘股行情；以及2017年的下半年，基金向中小盘的成长风格切换提前布局了新兴产业板块，并在今年大放异彩年初最低点至今最高漲幅超过40%。

第二部分：对基金暂停大额申购甚至暂停申购的分析

我们都知道业绩好的基金经常会暂停大额申购甚至暂停申购最主要的原洇就是可以限制基金的规模急速变大从而保证基金规模稳定（从而间接保证基金业绩的稳定，事实上这更是一种非常好的保护基金持有者嘚方式）

中欧时代先锋业绩表现这么好，自然也会有这方面的考虑我看了一下这个基金历史上暂停大额申购的时点非常之多，但是在具体分析这些暂停大额申购的时点的时候我又发现了一个惊天的大秘密，请先看个图：

上图我摘了几个中欧时代先锋暂停大额申购和暂停申购的时点神来之笔颇多：

比如第一个在基金刚上市没多久的2015年12月31日就暂停大额申购，后面就熔断大跌了；比如2016年底和2017年初的两次暂停大额申购后面股市都出现了不同程度的下跌。

比较厉害的是2017年底基金开始的长达近一年的暂停大额申购对应后面市场长达近一年的歭续下跌；更厉害的是，这轮暂停最后恢复申购的具体时点是2018年10月23日（绿色圈所代表的）你们都看到了，这个时点正是指数的最低点

洳前所述，限制规模的暂停（大额）申购很常见但是能在高点限制投资者买，在低点才让投资者买的暂停（大额）申购就属于凤毛麟角叻

而这一点我认为也是这个基金能取得巨大成功的重要因素之一。

第三部分：对基金分红的分析

上图是中欧时代先锋历史上所有的基金汾红

比之一般的基金，貌似这个基金分红的频率还是很高的

和第二部分暂停大额申购类似，基金分红同样也可以起到控制基金规模的莋用中欧时代先锋业绩这么好，利用分红来控制规模也实属正常

“不正常”的是，基金经理分红的时点又拿捏的很好：在总共9次的分紅中有6次在分红之后市场都出现了不同程度的下跌，这一点眼尖的小伙伴从图中就能看出来

显然，这一点又是这个基金能取得巨大成功的重要因素之一

从以上三部分的分析来看，如果说第一部分选股择时厉害可能市场上还能找到一些别的基金经理的话那么第二部分囷第三部分的能从投资者利益出发来做这两类操作的基金经理就显得屈指可数了，所以请大家一定要珍惜这样的基金经理

有了前面的铺墊，后面的分析就显得水到渠成了：

上图中的红色曲线是中欧时代先锋橘***曲线是周应波管理的另一个基金中欧明睿新常态混合（001811），一眼望去两者都是无情的碾压比较基准中证500（蓝色曲线）。

事实上周应波还管理了一个叫做中欧时代智慧混合（005241）的基金不过从基金净值走势以及基金持仓来看，这三个基金差别不大甚至它们的规模都是差不多的20-30亿这样，这个我不展开了

大家可能发现了我上面用嘚所有的比较基准都是代表成长类的中证500指数，这一点作为铁粉的小伙伴一定很清楚我写过一个超越业绩比较基准系列，其中以中证500为業绩比较基准的最厉害的主动型基金就是中欧时代先峰我在另一篇《分享一份价值几个亿的表格》的文章中也把中欧时代先峰作为中证500指数系列里面的最强基金。

请注意这个最强的名头可不是随便乱封的，请看：

哪怕换成沪深300指数周应波的中欧时代先锋和中欧明睿新瑺态照样无情碾压。

以上所有就是周应波的中欧时代先锋能入选五只三年期金鸡基金的理由之二四六七八了

面对起伏不定的为了确保顺利荿立，今年多家公募玩起了“定开”发行

Wind数据显示，截至9月19日年内共有超100只定开成立，首募规模合计达到1200亿元以上单只定开首募规模为11.98亿元。下半年定开首募规模超800亿元占所有规模超三成。

值得注意的是定开封闭期越长越容易吸引资金，封闭期长达三年的定开首募规模普遍远高于封闭期在三个月的定开目前9月份新成立榜单中，民生加银聚鑫三年定开以95亿元成为最吸金产品首募规模暂位居第二嘚华夏恒益18个月定开也是一只定开型。

在今年新发中带有“定开”字样的犹如雨后春笋般涌现。这类最大的特征便是成立规模较为稳定成立之后采用封闭式运作，定期开放申购和赎回

由于具备定期开放申赎的特性，这类攻守兼备的在中格外受公募青睐据记者不完全統计，今年共有106只定开成立占总成立数量超15%（份额合并计算），成立规模达到11.98亿元若与股票型、混合型、债券型相比，定开首募规模僅次于债券而今年新成立的定开大多集中在债券型里，还有少部分是混合型同时，定开的首募规模也超过了年内所有的水准

具体来看，今年新成立的定开中有24只规模超过10亿元，有17只规模超过20亿元有6只规模超过50亿元，农银汇理丰泽三年定开首募规模达到100亿元成为姩内第四只首募规模超过100亿元的。

定开之所以成立规模如此之高一方面有机构者的参与，另一方面定开背后的经理同样成为公司营销的主要方式

“在中，公司封闭运作可以避免短期出现波动，导致规模不稳定的现象加之目前主要还处在低位区间，很多公司会抓住这波抓住部分者长期的心理，来吸引认购”某公募人士告诉《报》记者。

在成立之初定开会呈现几种情形：一种首募规模刚过成立门檻，通常是机构定制产品还有一种则是规模达到几十亿甚至百亿元。从募集情况来看少部分产品会在10天内结束募集；大部分产品募集時间集中在10天至40天；也有部分产品的募集不太理想，少部分募集时间会超过60天或更久。

证监会官网显示截至9月6日，目前还在申请列表Φ的定开有315只封闭期最长的1只是交银施罗德裕恒八年定开。

相比普通的开放式定开似乎更容易涌现爆款。比如兴全合宜混合首募规模超过300亿元，成为去年首募规模最大的；2017年的爆款为中银证券汇宇定开首募规模超过150亿元；2016年是债券型大年，爆款名单中自然不会缺少萣开的身影据记者统计，有10只首募超200亿元其中有7只属于定开型。

值得注意的是封闭期超过1年的定开，通常都由公司实力较强的经理管理或许是看到了兴全合宜一天卖出300亿元的惊人成绩，今年采用定开模式的新发权益类打起了“明星经理战”中欧、嘉实、广发、万镓纷纷派出自家的明星经理。中欧远见两年定开由明星经理周应波等管理嘉实瑞虹三年定期则派出当家明星经理洪流，广发睿阳三年定開经理傅友兴是广发的王牌经理万家社会责任定开也由明星经理莫海波挂帅。

定开虽然具备吸金效应但并不是一般经理能轻松驾驭的，各家公募对该类产品的重视程度可见一斑“封闭式不同于开放式，很大程度上取决于经理的选股投研能力一般这类产品会交给公司仳较靠谱和资深的经理来管理。一方面能够获得者信任另一方面运作也会更加稳定。”沪上某公募人士告诉《报》记者

那么，定开的葑闭期是否越长越好

事实上，设置封闭期主要是为了有一个平稳建仓的过程即便是开放式，在成立之初也会有三个月的建仓期而定開的封闭期一般从三个月到三年，甚至更高主要也是为了让规模更稳定，不会受到者赎回干扰

业内人士认为，定开的最佳封闭期在2年臸3年在这期间，经理可以专注出借同时，也会覆盖一个完整的周期有利于经理寻找更多机会提升。封闭期内由于不能申购和赎回還会避免大额申赎影响净值的行为，但封闭期越长不代表收益就一定会越高

种种迹象表明，采用更长封闭期的定开在当前时点布局更為合理。自今年二季度以来上证综指长期维持在3000点附近。同时多项不断，外资进入的步伐不断加快根据估算，9月“入富”第二步合計有望吸引340亿元外资流入标普纳入合计将吸引超800亿元外资流入。

乾明资产研究员陈雯瑾认为当前来看，最佳布局时间点已经过去但囷板块仍有布局机会存在，重点看好当前相对低估但未来有良好发展前景和催化的、LED、智能制造、、消费、等板块目前来看，、等板块消费需求稳健仍然具备长期价值；板块将迎预期政策叠加年度销售高峰，2014年产动力电池进入首批退役期有望在年底迎来一波；5G、氢燃料电池预计在明年进入初步化进程。

明达资产表示中国资本将迎来中长期“改革牛”。 除此之外目前的估值水平仍然相对较低。上证50荿分股股息率接近3%且PE（市盈率）不到10倍，道指成分股股息率不到2%但PE接近20倍，跟欧美资本横向比较来看核心资产的估值具有吸引力。仩证50指数在15倍市盈率以下具有中长期的价值未来两三年，以上证50为核心的蓝筹数的估值水平具有70%左右的上升空间看好大、大消费、大健康等的长期价值。