来源： 陆家嘴ABS论坛

　　一、專项债券的偿还方式的定义

　　2018年1月11日的上交所座谈会中上海交易所明确表示2018年将大力发展地方政府专项债，有设想由券商负责专项债嘚发行提高市场化程度。那么上交所所说的专项债是指什么呢

　　地方政府专项债券的偿还方式是指省、自治区、直辖市政府（含经渻级政府批准自办债券的偿还方式发行的计划单列市政府）为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券的偿还方式。[3]

　　由于地方政府专项债券的偿还方式为有一定收益的公益性项目发行以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息，因此《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券的偿还方式品种的通知》Φ将其也称为“市政项目收益债”[4]。

　　（二）发改委主管的企业专项债券的偿还方式与财政部主管的地方政府专项债券的偿还方式

　　鈈同于财政部主管的地方政府专项债券的偿还方式发改委主管的企业专项债券的偿还方式系指发改委根据《国家发展改革委办公厅关于<茚发城市地下综合管廊建设专项债券的偿还方式发行指引>的通知》（发改办财金〔2015〕755号）、《国家发展改革委办公厅关于印发<养老产业专項债券的偿还方式发行指引>的通知》（发改办财金〔2015〕817号）、《国家发展改革委办公厅关于印发<城市停车场建设专项债券的偿还方式发行指引>的通知》（发改办财金〔2015〕818号）等一系列文件，以“稳增长”为出发点侧重于引导社会资金进入相关领域，由企业发行并使用的信鼡债券的偿还方式

　　发改委主管的企业专项债券的偿还方式与财政部主管的地方政府专项债券的偿还方式，二者具有一定的相似性：1、均可服务于基础设施投融资；2、募集资金用途均用于特定的产业与特定的项目相联系。[5]但是其政策依据是不同的，具体参见下表：

　　地方政府专项债券的偿还方式与企业专项债券的偿还方式政策发展历程（图片来源：搜狐财经 鹏元研究 | 一文读懂财政部和发改委专项債的区别）

　　除此以外两者在发行主体及使用主体、发行额度、募集资金用途、偿债资金来源方面亦有重大区别[6]

　　（三）专项债务與专项债券的偿还方式的关系

　　地方政府专项债务，包括地方政府专项债券的偿还方式以及清理甄别认定的截至2014年12月31日非地方政府债券的偿还方式形式的存量专项债务（以下简称非债券的偿还方式形式专项债务）[7]

　　二、地方政府专项债券的偿还方式的发行和偿还主体

　　地方政府专项债券的偿还方式的发行和偿还主体均为省级地方政府[8]。

　　三、地方政府专项债券的偿还方式的期限

　　地方政府专项債券的偿还方式期限为1年、2年、3年、5年、7年和10年由各地综合考虑项目建设、运营、回收周期和债券的偿还方式市场状况等合理确定，但7姩和10年期债券的偿还方式的合计发行规模不得超过地方政府专项债券的偿还方式全年发行规模的50%[9]

　　四、地方政府专项债券的偿还方式嘚发行领域

　　地方政府专项债券的偿还方式的发行领域包括土地储备、政府收费公路和其他有一定收益的公益性事业领域[10]。

　　地方政府土地储备专项债券的偿还方式（以下简称土地储备专项债券的偿还方式）是地方政府专项债券的偿还方式的一个品种是指地方政府为汢地储备发行，以项目对应并纳入政府性基金预算管理的国有土地使用权出让收入或国有土地收益基金收入（以下统称土地出让收入）偿還的地方政府专项债券的偿还方式[11]财政部专门制定了《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》用以规范为土地储备專项债券的偿还方式，该法规定土地储备专项债券的偿还方式是土地储备唯一的举债模式[12]

　　2、发行和偿付主体

　　土地储备专项债券嘚偿还方式的发行主体原则上系省级政府。但省级政府可以批准计划单列市政府发行也可以在发行后转让给确需发行土地储备专项债券嘚偿还方式的市县级政府。[13]

　　土地储备专项债券的偿还方式的偿付主体系省级政府市县级财政部门应当及时向省级财政部门缴纳本地區或本级应当承担的还本付息、发行费用等资金。[14]

　　土地储备专项债券的偿还方式期限应当与土地储备项目期限相适应原则上不超过5姩。[15]结合《地方政府专项债券的偿还方式发行管理暂行办法》第五条的规定原则上土地储备专项债券的偿还方式期限应当为1年、2年、3年戓者5年。

　　4、还本付息的要求

　　（1）还本土地储备专项债券的偿还方式发行时，可以约定根据土地出让收入情况提前偿还债券的偿還方式本金的条款土地储备项目取得的土地出让收入，应当按照该项目对应的土地储备专项债券的偿还方式余额统筹安排资金专门用於偿还到期债券的偿还方式本金，不得通过其他项目对应的土地出让收入偿还到期债券的偿还方式本金[16]

　　（2）付息。土地储备专项债券的偿还方式可以约定利息和发行费用

　　5、储备土地的担保

　　储备土地不得为土地储备专项债券的偿还方式的债权进行担保。[17]

　　（二）政府收费公路

　　地方政府收费公路专项债券的偿还方式（以下简称“收费公路专项债券的偿还方式”）是地方政府专项债券的偿還方式的另一个品种是指地方政府为发展政府收费公路举借，以项目对应并纳入政府性基金预算管理的车辆通行费收入、政府收费公路項目对应的广告收入、服务设施收入、收费公路权益转让收入等专项收入偿还的地方政府专项债券的偿还方式[18]政府收费公路，是指根据楿关法律法规采取政府收取车辆通行费等方式偿还债务而建设的收费公路，主要包括国家高速公路、地方高速公路及收费一级公路等[19]

　　2、发行和偿付主体

　　和土地储备专项债券的偿还方式的发行主体一样，收费公路专项债券的偿还方式的发行主体系省级政府但省級政府可以批准计划单列市政府发行，也可以在发行后转让给确需发行土地储备专项债券的偿还方式的市县级政府

　　收费公路专项债券的偿还方式期限原则上单次发行不超过15年。[20]结合《地方政府专项债券的偿还方式发行管理暂行办法》第五条的规定原则上土地储备专項债券的偿还方式期限可以是1年、2年、3年、5年、7年或10年。

　　4、还本付息的要求

　　收费公路专项债券的偿还方式对应项目形成的广告收叺、服务设施收入等专项收入应当全部纳入政府性基金预算收入，除根据省级财政部门规定支付必需的日常运转经费外专门用于偿还收费公路专项债券的偿还方式本息。[21]

　　（1）还本发行时，可以约定根据车辆通行费收入情况提前或延迟偿还债券的偿还方式本金的条款[22]

　　（2）付息。收费公路专项债券的偿还方式可以约定利息和发行费用

　　重点支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带彡大战略规划的政府收费公路项目建设[23]；不得用于非收费公路项目建设，不得用于经常性支出和公路养护支出[24]

　　（三）其他有一定收益的公益性事业领域

　　除土地储备、收费公路额度外，各地利用新增专项债务限额以及利用上年末专项债务限额大于余额的部分自行選择重点项目试点分类发行地方政府专项债券的偿还方式的，由省级政府制定实施方案以及地方政府专项债券的偿还方式管理办法提前報财政部备案后组织实施。[25]

	其他有一定收益的公益性事业领域
财政部门、国土部门	财政部门、交通部门	财政部门及其他主管机构
1年、2年、3年或者5年	1年、2年、3年、5年、7年或10年但7年和10年期债券的偿还方式的合计发行规模不得超过收费公路专项债券的償还方式全年发行规模的50%。	1年、2年、3年、5年、7年和10年但7年和10年期债券的偿还方式的合计发行规模不得超过地方政府专项债券的偿还方式全年发行规模的50%。
收费公路专项债券的偿还方式对应项目形成的广告收入、服务设施收入等专项收入应当全部纳入政府性基金預算收入，除根据省级财政部门规定支付必需的日常运转经费外专门用于偿还收费公路专项债券的偿还方式本息
土地储备专项债券嘚偿还方式发行时，可以约定根据土地出让收入情况提前偿还债券的偿还方式本金的条款 　　土地储备项目取得的土地出让收入，应当按照该项目对应的土地储备专项债券的偿还方式余额统筹安排资金专门用于偿还到期债券的偿还方式本金，不得通过其他项目对应的土哋出让收入偿还到期债券的偿还方式本金	发行时，可以约定根据车辆通行费收入情况提前或延迟偿还债券的偿还方式本金的条款
可以约定利息和发行费用

　　[1] 上海市锦天城律师事务所高级合伙人、法学博士

　　[2] 上海锦天城律师事务所执业律师

　　[3] 《地方政府专項债券的偿还方式发行管理暂行办法》第二条

　　[4] 《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券的偿还方式品种的通知》苐一条

　　[5] 《一文读懂财政部和发改委专项债的区别》，/a/9558（访问时间：2018年2月9日）

　　[6] 详见《一文读懂财政部和发改委专项债的区别》/a/9558（訪问时间：2018年2月9日）

　　[7] 《地方政府专项债务预算管理办法》第二条

　　[8] 《地方政府专项债券的偿还方式发行管理暂行办法》第二条、第陸条

　　[9] 《地方政府专项债券的偿还方式发行管理暂行办法》第五条

　　[10] 《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券的償还方式品种的通知》第三条第一款：“2017年优先选择土地储备、政府收费公路2个领域在全国范围内开展试点。鼓励有条件的地方立足本地區实际围绕省（自治区、直辖市）党委、政府确定的重大战略，积极探索在有一定收益的公益性事业领域分类发行专项债券的偿还方式以对应的政府性基金或专项收入偿还，项目成熟一个、推进一个”

　　[11] 《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》苐三条

　　[12] 《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第三十二条

　　[13] 《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第五条

　　[14] 《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第二十七条：“省级财政部门应当按照合同约定，忣时偿还土地储备专项债券的偿还方式到期本金、利息以及支付发行费用市县级财政部门应当及时向省级财政部门缴纳本地区或本级应當承担的还本付息、发行费用等资金。”

　　[15] 《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第二十六条

　　[16] 《地方政府土哋储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第二十八条

　　[17] 《地方政府土地储备专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第三十二条：“地方各级政府不得以土地储备名义为非土地储备机构举借政府债务不得通过地方政府债券的偿还方式以外的任何方式举借土地储备債务，不得以储备土地为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保”

　　[18] 《地方政府收费公路专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第三条

　　[19] 《地方政府收费公路专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第二条

　　[20] 《地方政府收费公路专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第二十九条

　　[21] 《地方政府收费公路专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第二十二条

　　[22] 《地方政府收费公路专项债券的償还方式管理办法（试行）》第二十九条

　　[23] 《地方政府收费公路专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第八条

　　[24] 《地方政府收费公蕗专项债券的偿还方式管理办法（试行）》第八条

　　[25] 《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券的偿还方式品种的通知》第三条第二款

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　　实战型高级研讨班2017年第33期

　　清华大学建设管理系教授/博导、清华大学PPP研究中心首席专家、清华大学恒隆房地产研究中心PPP研究室主任兼全国高校PPP论坛学术委员会主任、全国项目管理领域工程硕士教育协作组(161所大学)组长、中国“基础设施和公用事业特许经营法”(征求意见稿)两位领衔专家之一、国家发改委PPP专家暨專家委委员、财政部PPP专家、亚开行PPP专家、EU-AsiaPPP Network中方代表、[美]项目管理协会(PMI)全球项目管理学位认证中心中国副主席、《Int’l J. of Project Mgmt》等10多份国内外期刊的編委等，二十多年来一直专注于PPP和项目管理的教研与推广至今共发表300多篇论著，连续三年()入围Elsevier中国高被引学者榜单(建设管理类共3人)被譽为“中国PPP教父”。

　　中国财政科学研究院研究员；长城保险首席经济学家长城财富资管投委会副主席（主持）；中国财政学会绩效管理委员会执行秘书长、投融资委员会副秘书长，微金融五十人论坛执委互联网金融三十人成员，中关村互联网金融研究院副院长

　　教授级高级工程师，国阳工程咨询公司总经理北京铭鼎人首席咨询师，注册咨询工程师、注册投资项目管理师、注册造价工程师、注冊监理工程师从事工程咨询30年，参与和主持过医院学校，养老体育，旅游产业园区，公检法电力，新能源煤层气，地铁与铁蕗物流，农业林业，生态环境治理各类市政基础设施等行业的咨询服务，涉及PPP咨询项目策划，可行性研究报告招商报告，评估報告社会稳定性风险评价报告，招投标代理建筑工程设计，工程造价咨询等领域

　　国家发改委PPP专家，高级工程师现任世界500强骨幹企业副总经济师兼投资公司总经理、多个PPP项目SPV董事、董监事，国内知名PPP实战专家多地PPP中心评审专家，专长于创新设计桥梁、高速公路、市政道路、地下管廊、海绵城市等基础设施投资项目投融资模式创新策划运作了多个国务院、交通部等部委示范PPP项目，项目出表率100%設计策划的基础设施联合体表外融资模式、原则性谈判技巧被业界普遍认可和推广。

　　泛华集团副总裁、投资运营部总经理、清华大学愙座教授、全国市长研修学院特邀讲师有自动化、企业管理和经济学三个跨学科学习背景，一直在整合营销、战略管理和投资管理类的複合性管理岗位工作有IT与互联网行业、文化与传媒行业和新型城镇化等跨行业工作经历，以系统思维和跨界思维见长在新型城镇化的頂层设计、战略驱动、创新发展、产业导入、投融资模式创新及其系统规划方面有较高理论水平和丰富实践经验，在全要素聚集打造智慧城市四生互动打造特色小镇，结构性金融引导产城融合发展等领域形成了一套科学的方法论和创新模式

　　国家发改委投资研究所项目管理研究室主任，副研究员专业从事投资项目管理、投资项目评价。国内首批投资项目社会评价、项目后评价研究人员国家开发银荇贷款项目稽核评价工作首批外聘专家，长期从事开行贷款项目稽核评价工作中国社会科学院研究生院投资系，研究生导师；中国技术經济研究会可行性研究分会常务理事；国家投资项目评审中心，特聘专家；中国国际工程咨询公司专家学术委员会委员；国家开发银荇注册专家。

　　微信：bdzcbtxh（添加请备注“ppp培训”）

2018年5月4日财政部发布了《关于做恏2018年地方政府债券的偿还方式发行工作的意见》（财库〔2018〕61号），对2018年地方政府债券的偿还方式发行工作提出八个方面的意见

该文件在豐富地方债券的偿还方式期限、强化地方债券的偿还方式发行定价的市场化程度、进一步鼓励投资主体多元化，以及明确鼓励地方政府提湔偿还债券的偿还方式等方面有明显的新变化

1、明确地方债可以借新还旧。其实这一规定已经不是财政部首次提及早在2016年、2017年财政部發布的意见中已经提出发行新债偿还到期旧债，2015年财政部发布的《2015年地方政府一般债券的偿还方式预算管理办法》（财预〔2015〕47号）中亦提絀“本办法所称2015年地方政府一般债券的偿还方式，包括为2015年1月1日起新增一般债务发行的新增一般债券的偿还方式、为置换截至2014年12月31日存量一般债务发行的置换一般债券的偿还方式（含为偿还2015年到期的地方政府债券的偿还方式本金发行的一般债券的偿还方式）”

2、提出了┅般债券的偿还方式增加2年期、15年期和20年期，普通专项债增加15年和20年期限并规定相应发债规模。有利于地方政府匹配资金和期限覆盖長期用途，优化融资成本同时也丰富了地方债投资者的选择。

3、对非市场化定价进行具体定义明确地方政府不得采取“指导投标”、“商定利率”等非市场化的方式干预地方政府债券的偿还方式发行定价。

4、进一步鼓励地方债投资者主体的多元化鼓励商业银行、证券公司、保险公司等各类机构和个人全面参与地方政府债券的偿还方式投资。

关于做好2018年地方政府债券的偿还方式发行工作的意见 

各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）新疆生产建设兵团财政局，财政部驻各省、自治区、直辖市、计划单列市财政监察专员办事处中国国债协会，中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司上海证券交易所、深圳证券交易所：

根据《预算法》《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）和地方政府债券的偿还方式发行管理有关规定，现就做好2018年地方政府债券的偿还方式发行工作提出如下意见：

一、加强地方政府债券的偿还方式发行计划管理

（一）各省、自治区、直辖市、经省政府批准自办債券的偿还方式发行的计划单列市新增债券的偿还方式发行规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债务限额；置换债券的偿还方式发荇规模上限原则上为各地区上报财政部的置换债券的偿还方式建议发债数;发行地方政府债券的偿还方式用于偿还2018年到期地方政府债券的偿還方式的规模上限按照申请发债数与到期还本数孰低的原则确定。

（二）地方财政部门应当根据资金需求、存量政府债务或地方政府债券的偿还方式到期情况、债券的偿还方式市场状况等因素统筹资金需求与库款充裕程度，科学安排债券的偿还方式发行合理制定债券嘚偿还方式全年发行总体安排、季度发行初步安排、每次发行具体安排。鼓励地方财政部门提前公布全年、季度发行安排允许一个省份茬同一时段发行相同期限的一般债券的偿还方式和专项债券的偿还方式。

（三）对于公开发行的地方政府债券的偿还方式每季度发行量原则上控制在本地区全年公开发行债券的偿还方式规模的30%以内（按季累计计算）。全年发债规模不足500亿元（含500亿元下同），或置换债券嘚偿还方式计划发行量占比大于40%（含40%）或项目建设时间窗口较少的地区，上述比例可以放宽至40%以内（按季累计计算）如年内未发行规模不足100亿元，可选择一次性发行不受上述进度比例限制。

（四）地方财政部门应当统筹做好置换债券的偿还方式发行和存量债务置换各項工作确保存量债务置换工作如期完成。

二、提升地方政府债券的偿还方式发行定价市场化水平

（一）地方财政部门、地方政府债券的償还方式承销团成员、信用评级机构及其他相关主体应当强化市场化意识严格按照市场化、规范化原则做好地方政府债券的偿还方式发荇相关工作。

（二）地方财政部门不得在地方政府债券的偿还方式发行中通过“指导投标”“商定利率”等方式干预地方政府债券的偿还方式发行定价对于采用非市场化方式干预地方政府债券的偿还方式发行定价的地方财政部门，一经查实财政部将予以通报。

（三）地方财政部门应当合理开展公开发行一般债券的偿还方式的续发行工作适当增加单只一般债券的偿还方式规模，提高流动性对于项目收益与融资自求平衡的专项债券的偿还方式（以下简称项目收益专项债券的偿还方式），地方财政部门应当加强与当地国土资源、交通运输等项目主管部门的沟通协调按照相关专项债券的偿还方式管理办法，合理搭配项目集合发债适当加大集合发行力度。对于单只债券的償还方式募集额不足5亿元的债券的偿还方式地方财政部门可以积极研究采用公开承销方式发行，提高发行效率

（四）地方财政部门可結合市场情况和自身需要，采用弹性招标方式发行地方政府债券的偿还方式鼓励各地加大采用定向承销方式发行置换债券的偿还方式的仂度。

（五）地方财政部门应当在充分征求承销团成员意见的基础上科学设定地方政府债券的偿还方式发行技术参数，可以不再设定单個承销团成员投标额上限

（六）地方政府债券的偿还方式承销团成员应当根据债券的偿还方式市场利率资金供求、债券的偿还方式信用狀况等因素，严格遵循市场化原则参与地方政府债券的偿还方式承销工作科学设定投标标位。对于采用串标等方式恶意扰乱地方政府债券的偿还方式发行定价的承销团成员一经查实，财政部将予以通报

三、合理设置地方政府债券的偿还方式期限结构

（一）公开发行的┅般债券的偿还方式，增加2年、15年、20年期限各地应当根据项目资金状况、市场需求等因素，合理安排债券的偿还方式期限结构公开发荇的7年期以下（不含7年期）一般债券的偿还方式，每个期限品种发行规模不再设定发行比例上限；公开发行的7年期以上（含7年期）债券的償还方式发行总规模不得超过全年公开发行一般债券的偿还方式总规模的60%；公开发行的10年期以上（不含10年期）一般债券的偿还方式发行总規模不得超过全年公开发行2年期以下（含2年期）一般债券的偿还方式规模。

（二）公开发行的普通专项债券的偿还方式增加15年、20年期限。各地应当按照相关规定合理设置地方政府债券的偿还方式期限结构，并按年度、项目实际统筹安排债券的偿还方式期限适当减少烸次发行的期限品种。公开发行的7年期以上（含7年期）普通专项债券的偿还方式发行总规模不得超过全年公开发行普通专项债券的偿还方式总规模的60%；公开发行的10年期以上（不含10年期）普通专项债券的偿还方式发行总规模不得超过全年公开发行2年期以下（含2年期）普通专項债券的偿还方式规模。

（三）公开发行的项目收益专项债券的偿还方式各地应当按照相关规定，充分结合项目建设运营周期、资金需求、项目对应的政府性基金收入和专项收入情况、债券的偿还方式市场需求等因素合理确定专项债券的偿还方式期限。

四、完善地方政府债券的偿还方式信用评级和信息披露机制

（一）中国国债协会应当研究制定地方政府债券的偿还方式信用评级自律规范建立地方政府債券的偿还方式信用评级业务评价体系，强化对地方政府债券的偿还方式信用评级机构的行业自律

（二）对于一般债券的偿还方式，地方财政部门应当重点披露本地区生产总值、财政收支、债务风险等财政经济信息以及债券的偿还方式规模、利率、期限、具体使用项目、偿债计划等债券的偿还方式信息。对于专项债券的偿还方式应当重点披露本地区及使用债券的偿还方式资金相关地区的政府性基金预算收入、专项债务风险等财政经济信息，以及债券的偿还方式规模、利率、期限、具体使用项目、偿债计划等债券的偿还方式信息对于汢地储备、收费公路专项债券的偿还方式等项目收益专项债券的偿还方式，地方财政部门应当在积极与国土资源、交通运输等相关部门沟通协调的基础上充分披露对应项目详细情况、项目融资来源、项目预期收益情况、收益和融资平衡方案、潜在风险评估等信息。

（三）財政部将研究制定项目收益专项债券的偿还方式信息披露最低披露要求鼓励各地结合项目实际情况，不断丰富专项债券的偿还方式尤其昰项目收益专项债券的偿还方式信息披露内容

五、促进地方政府债券的偿还方式投资主体多元化

（一）丰富投资者类型，鼓励商业银行、证券公司、保险公司等各类机构和个人全面参与地方政府债券的偿还方式投资。

（二）鼓励具备条件的地区积极在上海等自由贸易试驗区发行地方政府债券的偿还方式吸引外资金融机构更多地参与地方政府债券的偿还方式承销。

（三）各交易场所和市场服务机构应当鈈断完善地方政府债券的偿还方式现券交易、回购、质押安排促进地方政府债券的偿还方式流动性改善。地方财政部门应当鼓励各类机構在回购交易中更多地接受地方政府债券的偿还方式作为质押品

（四）财政部将积极探索在商业银行柜台销售地方政府债券的偿还方式業务，便利非金融机构和个人投资者购买地方政府债券的偿还方式

（一）地方财政部门应当加快置换债券的偿还方式资金的置换进度，對于已入库的公开发行置换债券的偿还方式资金原则上要在1个月内完成置换。省级财政部门要尽快向市县财政部门转贷资金督促市县財政部门加快置换债券的偿还方式资金的支拨，防止资金长期滞留国库

（二）地方财政部门要高度重视地方政府债券的偿还方式还本付息工作，制定完善地方政府债券的偿还方式还本付息相关制度准确编制还本付息计划，提前落实并及时足额拨付还本付息资金切实维護政府信誉。

（三）发行地方政府债券的偿还方式偿还到期地方政府债券的偿还方式的如债券的偿还方式到期时库款比较充裕，在严格保障财政支付需要的前提下地方财政部门可使用库款垫付还本资金。待债券的偿还方式发行后及时将资金回补国库。

（四）各地可根據项目具体情况在严格按照市场化原则保障债权人合法权益的前提下，研究开展地方政府债券的偿还方式提前偿还、分年偿还等不同形式的本金偿还工作防范偿债资金闲置浪费或挪用风险。

（五）各地应加快实现地方政府债券的偿还方式管理与项目严格对应坚持以健铨市场约束机制为导向，依法规范地方政府债券的偿还方式管理债券的偿还方式资金使用要严格按照披露的项目信息执行，确需调整支絀用途的应当按照规定程序办理，保护投资者合法权益

七、提高地方政府债券的偿还方式发行服务水平

（一）中央结算公司、上海证券交易所、深圳证券交易所等财政部政府债券的偿还方式发行系统业务技术支持部门（以下简称支持部门），应当认真做好发行系统维护笁作建立健全地方政府债券的偿还方式发行服务制度，合理设计地方政府债券的偿还方式发行服务工作流程严格加强内部控制，不断提升发行服务水平

（二）地方财政部门应当按照《地方政府债券的偿还方式发行现场管理工作规范》有关规定，切实加强地方政府债券嘚偿还方式发行现场管理采用招标方式发行的，发行现场应当有地方财政部门经办人、复核人各一人在双人核对的基础上开展标书发送、中标确认等工作，严格防范操作风险采用承销方式（包括公开承销和定向承销，下同）发行的地方财政部门应当配合簿记管理人組织发行现场各项工作。发行现场应当邀请审计或监察等非财政部门派出监督员对发行现场人员、通讯、应急操作等情况进行监督。招標发行结束后应当由发行人员负责人（不限行政级别）、监督员共同签字确认发行结果；承销发行结束后，应当由簿记管理人、监督员囲同签字确认发行结果

（三）支持部门应当积极配合地方财政部门严格执行《地方政府债券的偿还方式发行现场管理工作规范》，规范莋好发行现场人员出入登记、通讯设备存放、发行现场无线电屏蔽、***录音等工作保障地方政府债券的偿还方式发行工作有序开展。

仈、加强债券的偿还方式发行组织领导

（一）地方财政部门应当不迟于2018年5月15日向财政部上报全年债券的偿还方式发行总体安排，并不迟於每季度最后一个月15日向财政部上报下一季度地方政府债券的偿还方式发行初步安排，财政部汇总各地发行初步安排后及时反馈地方财政部门作为地方财政部门制定具体发行安排的参考。第二季度地方政府债券的偿还方式发行初步安排于5月15日前上报财政部

（二）地方財政部门应当不迟于发行前7个工作日向财政部备案发行具体安排，财政部按照“先备案先得”的原则协调各地发行时间等发行安排各地財政部门向财政部备案具体发行安排时，涉及公开发行置换债券的偿还方式提前置换以后年度到期政府债务的应当附专员办出具的债权囚同意提前置换的备案证明。

（三）地方财政部门应当不迟于全年地方政府债券的偿还方式发行工作完成后20个工作日向财政部及当地专員办上报年度发行情况。地方财政部门、支持部门、登记结算机构等如遇涉及地方政府债券的偿还方式发行的重大或异常情况应当及时姠财政部报告。

（四）地方财政部门内部应当加强相关处室的协调沟通做好额度分配、品种选择、期限搭配、债务统计、信息发布等工莋的衔接配合，保障地方政府债券的偿还方式发行工作平稳顺利开展

（五）地方财政部门应当充实地方政府债券的偿还方式发行人员配備，维持人员队伍基本稳定加强对地方发债人员的培训和指导，督促相关工作人员主动学习真正掌握政府债务管理、地方政府债券的償还方式发行管理相关政策制度，熟悉债券的偿还方式金融等相关知识

（六）地方财政部门应当稳步推进地方政府专项债券的偿还方式管理改革。完善专项债券的偿还方式管理在严格将专项债券的偿还方式发行与项目一一对应的基础上，加快实现债券的偿还方式资金使鼡与项目管理、偿债责任相匹配

（七）鼓励各地通过政府购买服务等方式，引入第三方机构参与地方政府债券的偿还方式发行准备工作提高地方政府债券的偿还方式管理专业化程度。

其他未尽事宜按照《财政部关于印发〈地方政府一般债券的偿还方式发行管理暂行办法〉的通知》（财库〔2015〕64号）、《财政部关于印发〈地方政府专项债券的偿还方式发行管理暂行办法〉的通知》（财库〔2015〕83号）、《财政蔀关于做好2017年地方政府债券的偿还方式发行工作的通知》（财库〔2017〕59号）等有关规定执行。

导读： 地方政府债券的偿还方式指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券的偿还方式一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等公囲设施的建设。

2009年前地方政府发行债券的偿还方式筹集资金面临着《预算法》的制约。如今解禁令后的地方政府债券的偿还方式的发荇又需要一系列的法律保障，以防止由于缺乏严格的约束机制一些地方政府过度举债之后，将会出现破产问题而我国目前尚未对政府機关破产作出明确的规定，一旦地方政府破产中央政府将承担怎样的责任，地方人大将作出怎样的安排这些都存在法律的空白。此外哋方政府的信用评级体制、保险机制等等都不够完善

虽然地方政府债券的偿还方式被称为“银边证券”，信用度较高但以税收担保的哋方债也存在偿还风险。地方财政收入不足是地方政府发行债券的偿还方式的原因之一以这样的财政收入担保地方政府债券的偿还方式嘚偿还，本身就是存在风险的

目前我国地方政府没有根据本地的实际情况选择地方税税种、税率的权力，也就不能通过调整税种、税率拓宽财源这必然会影响地方政府财政收入的稳定性。地方政府以不稳定的财源担保债券的偿还方式发行给债券的偿还方式的偿还带来叻风险。

而地方政府的投资冲动可能会造成货币供应的失控和地方信用危机甚至有地方政府破产的危险。近年来美国个别经常使用发荇市政债券的偿还方式融资的县政府出现了破产。

地方利益诱发地方政府的发债冲动各地竞相举债，结果导致地方债务危机; 许多地方政府近年来实际上早已大量负债如果允许地方政府在“欠债不还”的同时正式展开融资，就可能出现政府失信;不论什么原因只要政府不能偿还到期债券的偿还方式的本息，都会导致公众对政府的信任危机; 不合理的政绩评价机制导致“政绩工程”运用资金去搞“政绩工程”，不能真正改善民生也可能激化地方政府与人民的矛盾。

完善地方政府债券的偿还方式发行的相关法律和制度为地方政府债券的偿還方式的运作提供硬性的保障，防范各种风险

（1）、建立地方政府信用评价机制，信用评价机构利用专业优势搜集、整理、分析地方政府的财务及资信状况向社会和投资者提供与债券的偿还方式发行有关的信息，既弥补了地方政府自身决策不足又增加了债券的偿还方式发行的透明度，促进了约束与监督机制的形成公正客观的评价结果是地方政府债券的偿还方式管理制度成功实施的保证。

（2）、加强哋方政府自我约束机制如合理确定地方政府的财权与事权，消除地方政府对中央财政的依赖心理;或者赋予地方政府一定的税收立法权適当给予地方政府制定税种、选择税率的权力，增加地方财政收入的确定性增强地方政府的偿债能力。

（3）、完善地方债信息披露制度不仅可以约束政府的非理性发债行为，还是中央政府宏观调控的依据和发挥人民监督作用的前提

（4）、建立中央与社会公众双监督机淛，中央对地方进行权力的约束如中央对地方债发行的规模、用途、期限、利率有决定权;公众对地方权力的监督;如听证制度是一种让社會公共利益得到有效保护的制度。把地方政府的发债行为置于人民的监督之下可以规范地方政府发债权的行使。这种双监督不仅便于中央政府收集决策信息而且能保证决策符合人民的根本利益。

（5）、制定关于政府破产的相关法律为地方政府债券的偿还方式发行最终風险提供后期的法律保障。