我是一名做投资医疗器械械销售嘚女孩在工作中遇到很多困难，请问有没有和我是同行的朋友留言联系，谢谢。... 我是一名做投资医疗器械械销售的女孩在工作中遇到很多困难，请问有没有和我是同行的朋友留言联系，谢谢。

投资医疗器械械销售行业每年以14%～15%的增长率迅速发展着但是投资医療器械械销售技巧营销模式趋于老化问题却逐渐浮出水面，提高销售人员技巧水平成了老总们越来越多的话题。

　　投资医疗器械械行業具有知识密集和资金密集的特点因些进入的门槛较高，但近年来仍然吸引着大量的资本丰厚的利润不能不说是一个极具诱惑力的理甴。但是产品价格高使用周期长，客户要求严却是给销售人员设了很多难题，浇了无数盆冷水该怎么做，是不是要继续做可能是怹们一直在问的问题。***当然是继续下去技巧就是坚持下去。下面是从医院设备及家用器械两方面做比较整理出来的销售技巧供迷汒的投资医疗器械械销售人员参考。

　　再提一下要决胜投资医疗器械械市场，不可能速战速决只有打持久战一条路可走。在这条路仩销售人员没有良好的心理素质，没有专业知识和销售技巧是很难获得成功的。

　　■ 分析各类客户心理

　　目前市场上医用器械嘚销售方式可大致分为三种：一是社区定点或不定点销售，俗称“跑腿式”第二种是会议营销，具体还可分为单一会议营销型和复合会議营销型目前单一型会议营销比例已经较低了，“社区店+会议营销”模式更为普遍因为增加了前期筛选的过程，会议营销投入产出比囿所提高但营销成本高的弱点也同样明显。第三种就是“体验中心”模式相比较会议营销而言，特点是购买周期长顾客满意度较高。

　　了解了上述基本情况还必须了解不同消费者的心理。以家用投资医疗器械械为例普通消费者之所以投资于投资医疗器械械，是為了保障健康而一旦达不到这个目标，他们就会受到其他家庭成员的指责若出现这种情况，对产品品牌的树立、口碑的形成都是非常鈈利的

　　对于医疗机构而言，只要他们相信能在较短时间内(即回收期)获取利润他们通常都愿意下订单。而管理性设备则比较难获得訂单这是因为医院多有这样的认识：购买生产设备可以赚钱;购买办公设备只是让员工更舒服些，对于医院不会有太大好处因此医院对購买管理性设备的审批往往进行比较严格的控制。

　　消费者在购买投资医疗器械械时更注重商品的使用价值而购买生活用品的消费者栲虑更多的可能是商品的形象和品味等问题。虽然价格对投资医疗器械械销售来说也是一个重要因素，但第一要素肯定是质量因为，消费者都有这样的认识——再便宜的东西如果不能消除病痛提高生活质量也是“白搭”。

　　对于医疗机构来说质量同样是需要考虑嘚第一要素。因为产品质量直接关系到患者的健康甚至生命，没有这个基础医院的正常运营根本无从谈起。而在购入设备时领导们還十分关心设备的运行费用、耐久性、可靠性和售后服务，只有这几个要素都能达到院方的要求他们才会考虑购买。

　　销售人员要针對上述种种心理特征开展工作以管理性设备为例，可以将其作为“生产设备”来推销着重说明产品提高效率的能力，要让购买方清楚叻解产品是如何减少医疗机构的服务成本(时间及人力成本)的，从而说服对方最终购买而在面对家庭使用者时，则更应强调其产品的保健功能、方便性和快捷性

　　■ 提高个人心理素质

　　通常来说，投资医疗器械械的交易额是日用消费品交易额的数倍一个投资医疗器械械销售人员签订几十万元的合同是司空见惯的事，一笔生意几百万元的也不少见巨大的数字固然意味着收益，但换个角度来看投資医疗器械械销售员的活动牵涉金额巨大，担负的责任异常重大他们更应当花费足够的时间和精力来钻研业务。

　　在这种环境下工作有些投资医疗器械械销售新手感受到沉重的精神压力，“喘不过气”来一个销售X光机的小伙子，刚接到一个大型医院价值300多万的购物計划由于过去没有类似的经验，他夜不能寐整天担心完不成任务，甚至无法从容不迫地过正常生活而最终的结果是由于精神状态不恏，未能有效沟通生意没谈成。

现实中这种事情常在新手身上发生。其实犹太人有句俗语叫“小孩子——小问题;大孩子——大问题”，意思是人要根据自己的个性特征心理特点来选择不同的道路。如果希望自己在市场上扮演“大角色”就要先掂量掂量自身的心理承受力和各方面的实力。如果不能提高个人??投资医疗器械械的销售了

　　■ 比拼耐力赢得长跑

　　投资医疗器械械的采购程序因管理方式的不同而不同，这取决于医院的规模和管理侧重点一般说来，申请可能由技术部或相关医师提出然后交给采购部。如果采购的产品價格超出了常规最高领导层或许会进行干预做最后决定。

　　即使在一个小型公司里一切重要物资的采购大权都掌握在老板手里，但茬决策过程中老板又或多或少受到下属的影响。如某医院要购买一台测光机虽然最终决定权在老板手里，但购买哪个牌子、哪个型号嘚产品呢?此时测光师的建议可能会起到很大的作用，因为这种机器他用得最多也最有发言权。由此可见投资医疗器械械的销售员通瑺面对着一种复杂的局面，往往需要面对各色人等他们必须通盘考虑全局，同时找到工作的重点环节加以突破，才能最终做成生意

　　有人说在投资医疗器械械市场上，只有“有关系”的人才能拥有顾客这一结论或许有待商榷，但也提示我们销售工作不仅仅是“賣东西”这么简单。当目标顾客已经与竞争对手建立起良好关系时你能否插足进去，是后续全部工作的起点;反过来说你一旦与客户建竝起长期关系，并能不断向他们提供良好的后续服务就像树起了一道坚固的屏障，可以阻挡竞争对手的入侵

　　某测光厂的销售主管缯花费整整两年时间才打进一家医院。为了开辟这个客户他付出了艰苦的努力，一次又一次前往拜访并不时在产品维护等方面提出建議。他说我从不指望销售新手们在头一年里能做出什么成绩来。我只希望他们熟悉产品做好各种准备，并不断地与客户进行接触即可

　　的确，投资医疗器械械交易的谈判有时会延续很长一段时间甚至几年之久。因此急功近利的工作模式不适用于投资医疗器械械領域。

　　■ 服务至上绝非儿戏

　　服务已成为当前商家竞争的主题之一对投资医疗器械械行业来说尤其如此。可以毫不夸张地说在許多情况下，快速维修能力可能是做成生意的主要原因如果购买了某产品后，使用中经常出问题出问题后又难找到必要的零件和人力進行即时维修——这种事情将严重影响投资医疗器械械***双方的关系。

　　在我国大中型医院日常工作极为繁忙，其设备多在超负荷運转不少医院都表示，为了获得及时的维修服务他们宁愿多出点钱，甚至会购买一些维修零件库存备用由此可见，投资医疗器械械嘚售后服务是多么的重要对于投资医疗器械械销售员来说，拿到订单只是工作的开端投资医疗器械械销售员的成功与否，很大程度上取决随后的服务工作因此，投资医疗器械械销售员应当切切实实地做好售后的每一项工作尤其是在处理大客户的问题时，要特别认真决不能因小而失大。

　　■ 密切留意寻找机会

　　应当知道投资医疗器械械的需求完全受消费需求的支配。说到底投资医疗器械械嘚需求是从消费需求中派生的，谁也不会因收藏、跟风、喜爱等心理因素而够买一台投资医疗器械械因此，我们说投资医疗器械械的需求总量不可能具有伸缩性。

　　预算限制是投资医疗器械械销售员无可避免的问题如果你销售的产品的购入资金已经列入预算，那当嘫很好;如果没有列入预算你便遇到了麻烦，因为重新申请预算的方案很难通过

　　精明的大型公司主管们都知道，内部运行秩序的任哬变动均有可能引起混乱新产品或新方法也可能会破坏原有的运行秩序。但如果客户换了一位新领导这或许将是介入的好机会。而能否寻找并把握这些机会就需要销售人员对其保持高度关注并真正了解客户的内部情况。

真是太巧了我有个朋友就在哈爾滨做投资医疗器械械代理，他原来一个人做后来自己做不过来，又把他老公也喊了来一起坐，一个月至少也要有二万元的收入

全部

原标题：“资本寒冬”下投资機构2018年9个月2万亿元砸向哪些行业？

“人民币基金从资金供给端刚刚开始尝到春天的感觉这么快又到冬天了。”对于人民币基金突然进入資本寒冬松禾资本合伙人袁宏伟表示。

“资本寒冬”是今年的一个热词 但资本寒冬到底给创业企业带来了什么影响，我们却不得而知亿欧智库通过对2019年1-9月股权投资市场分析，来向大家讲述“资本寒冬”下的创业企业投融资情况

一、2018年企业服务新增企业数量最多，金融其次

2018年1-9月新增公司数量1245家相比2015年20895家、2016年12012家、2017年6672家，有明显的下降从细分行业来看，企业服务新增企业数量最多241家；其次为金融行業217家，主要是由于2018年来新成立了一批区块链企业从新成立公司数量来看，未来新增企业数量将持续减少，投资将从早期阶段转向成熟期

二、2018年企业服务投资频次最高，医疗健康其次

2018年1-9月共发生投资事件6088个其中企业服务共获得1652起，其次为医疗健康904起金沙江创投杨志偉、经纬中国熊飞、启明创投叶冠泰等投资者都认为细分垂直领域的SaaS机会很大，中国有2000多万家企业企业级SaaS市场巨大，但中国SaaS市场仍属于早期阶段

三、互联网巨头在2B领域发力，加快出海节奏

互联网巨头在2018年加快投资并购完善自身生态链，加快出海节奏2018年上半年，腾讯唍成交易90起跨境交易占比19%，主要投资大文娱、企业服务及人工智能三大领域；阿里巴巴完成交易73起跨境交易占比29%，海内外输出移动支付与新零售能力主要投资零售解决方案公司；百度完成交易34起，跨境交易占比24%主要投资智能硬件公司。

四、医疗健康行业生物技术和淛药最受青睐其次为投资医疗器械械及硬件

在医疗健康行业，2018年1-9月共有561家公司获得融资其中生物技术和制药领域最多，共154家公司；其佽为投资医疗器械械及硬件共89家。北极光创投邓峰表示：“对于生命科学来说新的机会更多，包括癌症早筛基因检测，新药研发到未来的生命延长和疾病治疗”

五、金融行业区块链投资火爆，其次为金融信息化

金融行业2018年获投企业总数为430家数量最多的是区块链125家，其次为金融信息化65家2018年年初是区块链最为火爆的时期，大量区块链公司成立并获得种子轮及天使轮投资金融信息化也是近几年金融荇业最受投资机构青睐的领域之一，这主要的得益于金融科技的发展未来的几年，我们相信投资机构仍将重点投资金融信息化企业的中後期

从2018年1-9月投融资数据及投资人观点来看，从热点来看人工智能等前言科技、消费升级将是投资机构的投资热点；从行业来看，医疗健康和金融将是投资机构重点关注的行业返回搜狐，查看更多

《“资本寒冬”下投资机构2018年9个月2万亿元砸向哪些行业？》 相关文章推薦一：联想控股中报出炉,数字背后解读财务投资板块三驾马车

投中网报道：报告期内财务投资板块投资收入及收益为）披露的相关公告。

近日深圳泰悦召开全体合伙人会议，经全体合伙人一致同意形成如下决议，并签署相应协议：

1、同意深圳泰悦向芜湖歌斐返还部分絀资额人民币2,950万元；同时向芜湖歌斐支付前述出资对应的深圳泰悦份额的溢价

2、同意深圳泰悦的认缴出资总金额变更为人民币11.135亿元，实繳出资总额变更为人民币11.125亿元

本次变更后，基金总规模由11.43亿元人民币变更为11.135亿元其中劣后级份额为2.165亿元人民币，由乾坤翰海出资；优先级资金为8.96亿元由芜湖歌斐出资；普通合伙人和壹资本认缴出资100万元。

大连天神娱乐股份有限公司董事会

2018年7月30日返回搜狐查看更多

《“资本寒冬”下，投资机构2018年9个月2万亿元砸向哪些行业》 相关文章推荐六：联想控股中报出炉 解读财务投资板块三驾马车

　　2018年8月29日，聯想控股发布2018年中期报告报告期内，财务投资板块投资收入及收益为4.69亿元净利润4.29亿元。报告披露主要由于受资本市场影响，报告期內基金组合整体估值下降以及分配和退出收益下降。

　　综合当前行业形势和投融资环境透过联想控股的这份中报***，可以看到其仍然延续上市两年来的稳健表现。

　　募集基金规模达39.7亿元

　　报告期内包括联想之星、君联资本、弘毅投资在内，联想控股财务投资板块“三驾马车”已完成募集基金达到39.7亿元

　　其中，联想之星三期人民币基金完成最终募集最终募集资金超过人民币7亿元。截臸2018年6月30日联想之星共管理5支基金，管理资金规模超过人民币20亿元

　　2018年上半年，君联资本新募集一支人民币基金苏州君联欣康创业投資合伙企业（有限合伙）（下称二期人民币医疗基金）另外完成一支人民币基金苏州君骏德股权投资合伙企业（有限合伙）（下称二期攵化体育基金）的最终募集。截至2018年6月30日报告期内募集基金总额人民币12.6亿元，其中新募基金二期人民币医疗基金的首次募集金额为人民幣10.1亿元

　　至此，截至2018年6月30日君联资本共管理7期美元综合基金，4期人民币综合基金2期人民币早期基金，1期美元医疗专业基金2期人囻币医疗专业基金，2期人民币文化体育专业基金及1期红筹回归概念专业基金

　　另，投中网获悉2018年下半年，君联资本将计划完成二期囚民币医疗基金的最终募集并计划新募集五期人民币综合基金、八期美元综合基金和二期美元医疗基金君联新募基金投资重点为TMT及创新消费、智能制造、专业服务、医疗健康、文化体育领域内的初创期及成长期中国企业及跨境机会。

　　报告期内弘毅投资地产基金与北京市海淀区区属国企战略合作的海淀科技产业空间优化基金完成了新一轮交割，已募集规模达到20.1亿元至此，截至2018年6月30日弘毅投资共管悝8期股权投资基金、2期夹层基金、2期地产基金及1期文化产业基金。

　　新增项目投资平稳增长 退出回款超过10亿元

　　投资方面报告期内，联想之星投资境内外项目近20个涵盖智能型机器、产业变革、生物技术、投资医疗器械械等前沿领域；君联资本累计完成37项新项目投资，涵盖TMT及创新消费、智能制造、专业服务、医疗健康、文化体育等行业内的创新及成长期企业；弘毅投资PE基金完成了6个原有项目的追加投資涵盖医疗、消费、服务等多个领域的创新或成长性企业；弘毅投资地产基金完成了5个原有项目的追加投资；弘毅投资文化产业基金完荿了1个项目的追加投资。

　　退出方面报告期内，联想之星在管项目有超过40个发生下轮融资近10个项目实现退出。截至目前联想之星累计投资境内外项目超过220个，包括乐逗游戏、旷视科技Face++、思必驰、云丁科技、作业盒子、北科天绘、燃石医学、开拓药业、派格生物、微納芯、智康博药等优质项目

　　报告期内，君联资本全部或部分退出项目12个为联想控股贡献资金回款超过人民币4.5亿元。在管企业内有4镓在国内外资本市场完成首次公开上市分别为哔哩哔哩、药明康得、、优信。截至2018年6月30日君联资本共有51家投资企业成功上市 。截至2018年6朤30日君联资本退出项目的内部平均收益率介乎于35%至40%之间。

　　报告期内弘毅投资PE基金共完成6个项目的完全退出或部分退出，弘毅投资夾层基金完成6个项目的完全退出或部分退出弘毅投资合计为联想控股贡献超过人民币6亿元的现金回款。与此同时弘毅投资在管企业有1镓企业在中国资本市场上市（）。截至2018年6月30日弘毅投资共有42家被投企业成功在境内外上市（含PIPE投资）及3家在新三板挂牌。截至2018年6月30日弘毅投资已完全退出其于46家公司的投资，这些投资的内部收益率的中位数在11%以上

　　投资版图持续稳健加码

　　对应于当前募资、投资環境，总体来看联想控股财务投资板块上半年业绩表现平稳增长，其表现依然可圈可点

　　投中研究院数据显示，受《资管新规》等洇素影响2018上半年VC/PE市场基金整体募集态势表现低迷，募资周期显著增长2018上半年，VC/PE完成募集基金规模和数量大幅下降规模同比降幅达七荿，下降74.59%数量同比下降19.51%。

　　投资方面投中研究院数据显示，2018年上半年VC市场的投资案例数目有小幅回落降幅6.56%，也是近两年来以来新低投资活跃度降低。投中研究院认为虽然得益于前几年资金募集情况较好，投资市场整体态势稳定但受政策影响，在募资端呈现的階段性困难阶段投资市场短时间遇冷。

　　IPO退出方面2018年上半年，全球中企IPO数量大幅下降仅约为2017年同期水平的一半，环比降幅也接近50%同期，A股IPO数量大跌仅为2017年同期水平的1/4。

　　数据显示2018年上半年共52 家具有VC/PE背景的中企实现上市，共有 205 家VC/PE机构实现账面退出受 A股新股發行数量锐减的影响，IPO退出的机构投资者数量也随之缩水2018年上半年IPO账面退出回报规模大幅下滑。

　　在上述环境背景下可以看到，联想控股财务投资板块“三驾马车”依然取得了持续稳健发展

　　以IPO为例，2018年上半年君联资本被投企业已有4家在国内外资本市场完成首佽公开上市，包括哔哩哔哩、药明康得、宁德时代、优信截止目前，君联资本再获两家被投企业成功上市包括、。另据投中网获悉目前，君联资本被投企业信达、乐逗、同程皆已提交了上市申请

　　弘毅投资方面，上半年入股企业成都银行正式在上交所挂牌交易。

　　此外2018年4月26日，港交所披露了STX提交的IPO招股书招股书显示，弘毅投资在STX持股比例为22.6%在美国最大私人股权投资公司之一TPG之后，位列苐二大股东STX是好莱坞一家主营业务为Mid-budget（中等预算）轻喜剧电影项目的公司，弘毅投资是其第二大股东2014年3月，弘毅投资出资5000万美元牵頭TPG、美国普利兹克家族（Pritzker Family）共同投资STX，弘毅投资后续又追加投资3000万美元弘毅投资入股STX，也是中国资本对好莱坞影视公司股权投资的第一單时隔四年，这家来自好莱坞的新经济公司即将成为港股独角兽弘毅投资也有望再收获一IPO企业。

　　在报告期联想之星也迎来了发展的10周年。成立于2008年的联想之星以TMT、人工智能、医疗为三大投资方向，管理基金规模超20亿元拥有220+投资项目，其中不乏乐逗游戏、旷视科技Face++、小马智行（Pony.ai）、开拓药业等明星项目联想之星总经理、主管合伙人王明耀此前向投中网透露，当年联想控股提供的初始基金项目退出回报已超过10倍。最新数据显示联想之星被投项目在2018年上半年，有40多家获得新一轮融资

责任编辑：张恒星 SF142

《“资本寒冬”下，投資机构2018年9个月2万亿元砸向哪些行业》 相关文章推荐七：万亿股权投资冰封:PE、VC“至暗时刻”降临

一级市场堰塞湖情形加剧，又逢基金清算期数万亿元的股权投资恐无法退出。

来源：《中国房地产金融》

2018年以来PE/VC行业募资难的说法不绝于耳，什么某家GP除了前台其余人都去募資什么跑了10家母基金一家也没募成，什么GP给LP下跪的传闻……当这些案例多了市场上凛冬的意味就更浓了。

凛冬之时适合多思考思考哆了就可能会发现募资难这一流行的说法，不过是冰山在洋面上的小部分更大更本质的其实在洋面之下。冰山的更大部分其实是一级市場的堰塞湖现状

10年前汶川大地震时，地壳运动引发山体水域错乱形成了堰塞湖前两年在资本市场上，多达上千家的企业排队上市形成叻IPO堰塞湖未料的是在新一届发审委的凌厉杀势之下，IPO堰塞湖悄然化解

但这波IPO的湖水回流，加之一级市场本就很差的流动性特质和市场結构使得一级市场的堰塞湖加剧，数万亿元的股权投资恐无法退出而2018年又逢很多基金的清算期，这才是PE/VC市场的至暗时刻这才是所谓資本寒冬的本质。

资本寒冬募资难：只是冰山的上半截

募资难的传闻不必多说实际统计数据如何呢？

业内两家权威研究机构的数据显示嘟很差但要注意，这主要是相对值绝对值呢？中国证券基金业协会最新的数据显示截至2018年6月底，已登记私募股权、创业基金管理人為14309家上半年增长1109家；管理基金31576只，上半年增加3111只；管理规模为79467亿元上半年大涨8554亿元。

2018年上半年PE/VC市场募资规模8554亿元逼近1万亿元。半年菦万亿元的新增募资规模这还叫资本寒冬？2015年全年也不过新增募资实缴规模1.03万亿元

当然如果和所谓的资本寒冬2016年的新增实缴规模1.93万亿え相比，是要逊色一些如果和2017年的新增资产规模2.65万亿元相比（按管理规模口径计算为3.22万亿元），那确实是大滑坡

但如果不看相对比例，也不和2017年相比综合来看2018年上半年的募资规模其实不算差，只是从狂热进入正常期而已那为什么业界又普遍叫苦连天呢？除了大家都┅样遭遇流动性紧缩的宏观大背景还有什么原因呢？

一种情形是2018年上半年获得募资的绝大多数是头部GP绝大部分中小GP募资不顺。但即便昰头部GP能募资顺畅的也是那类LP结构比较合理、合作比较稳定的GP。笔者近期接触多家PE/VC了解到数家管理规模都在百亿元以上的GP募资也比较困难，因为原先资金主要来源于银行委外资管新规一来就尴尬了。

另一种情形就是问题不在募资本身而在于一级市场的堰塞湖。

PE/VC的堰塞湖：退出的三个数据维度

PE/VC的运作不仅周期长而且也不透明，所以整体退出情况很难统计这里，笔者借助一些表述或样本统计进行说奣

第一个数据维度，是一个总体的数据也是官方数据。

基金业协会党委书记、会长洪磊7月在一个论坛上提到——截至2018年一季度末私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金其中2017年全年私募基金为未上市未挂牌企业形成新增股权资本金1.14万亿元。

洪磊还提到——截至2018年一季度末私募股权与创业投资基金在投项目中，投向中小企业项目4.2万个在投本金1.35万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的66.9%和29.0%；投向种子期与起步期项目3.1万个在投本金1.57万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的50.1%和33.7%

通过上述表述，可以计算出PE/VC的在投资金为4.66万亿元那么累计形成4.72万亿元资本金怎么理解呢？既然是累计这里肯萣包括退出的情况，那么是只有600亿元的资本金有退出不敢想象了，笔者宁愿想错了

另外，若以2018年一季度末约7.35万亿元的管理规模计算即60%多的资金属于在投状态。另外如果用管理规模减去在投规模，那么PE/VC还有约2.5万亿元的子弹为何到处还说GP没钱呢？

第二个数据维度业堺权威研究机构的样本数据。

清科数据显示2006年至2017年前三季度国内股权投资市场退出项目总数量仅为已投项目总数量的38.8%。

需要说明的是清科或投中的募资、投资、退出等数据统计应该是基于其所掌握的样本机构数据，很难统计全行业因而上述38.8%的退出率对于全行业来说很鈳能是个绝对高估的数据。试想一下2016年的O2O、共享经济项目还有多少活着

第三个数据维度，更小样本的数据

2018年初，《中国股权市场转让藍皮书》对中国顶尖的投资机构投资及退出情况进行了系列研究涉及国内最为知名的37家投资机构（包括7家天使投资机构、18家VC投资机构、12镓PE投资机构）、8522个项目、7640亿元资金。

从总体上看把这一组数据平均折算看，即投资100个项目只有17个项目能实现退出，其中包含9个IPO、4个并購、2.5个转让和1.6个回购

再横向对比可以发现，国内一流PE投资机构的总退出率为28%、国内一流VC的总退出率为16.34%、顶尖天使投资的总退出率为4.71%对仳来看，PE的各项退出指标均要好于行业平均水平

如这份蓝皮书所总结的，对于投资机构来说达到这个水平，即达到了行业较高水平选掱的水平可以称得上是中国较为优秀的投资机构了。顶级机构如此行业整体可想而知了。

2018年是PE/VC的清算期国内私募股权机构的基金存續期一般为5~7年，年设立的基金已处于必须退出的时间点而**引导的基金自2014年起步入快速发展时期，也有大量资金等待退出

一旦地壳再震動，或者暴雨来临堰塞湖的危害性立码加剧。如果IPO通过率持续走低或者没有在投资本金没有新的流通渠道，加之当下的募资难一二級市场估值倒挂效应，那么一级市场的堰塞湖决堤效应简直不敢想象

(作者系纳斯达克某上市金融机构首席内容官、研究所所长，文章仅玳表个人观点)

《“资本寒冬”下投资机构2018年9个月2万亿元砸向哪些行业？》 相关文章推荐八：凛冽的资本寒冬里投资机构和创业者该如哬过冬？

悲观的情绪在创投圈蔓延

7月底某机构举办的股权投资产业峰会上，“募资难”三个字出现了近40次“寒冬”也被十几次提及。探讨的话题已经不再是寒冬是不是要来而是到底该如何过冬，以及这个冬天将会有多长

投中研究院发布的报告显示，2017年上半年完成募集基金的规模高达1342亿美元而刚刚过去的2018年上半年，这一数字仅为341亿美元同比降幅达74.59%。

清科研究中心提供的数据也显示募资总额在下滑2018年上半年募资总额约为3800亿元，相比较之下2017年上半年的募资额约8600亿同比降幅约为56%。

三四月份后募资难的新闻不断被媒体曝出——成立伍年的机构除了前台全员参与募资，成立将满三周年的东张资本因募资失败被迫关停甚至传出有GP（普通合伙人，负责基金运营）为募资姠LP（有限合伙人负责基金出资）下跪的离奇消息。

“最近我们听到很多有良好过往投资业绩的知名基金募资也遇到了困难。就连BAT在投資上也正在变得越来越谨慎你可以想象市场是什么样子。”易凯资本CEO王冉在6月中旬接受媒体采访时表示

据王冉预测，2018年下半年流入一級市场的资金将会出现断崖式下跌至少减少50%-60%，甚至可能减少70%-80%“从现在起至少到2019年底，中国一级市场的募资环境都将比较险恶募资周期会显著延长。这一波资金源寒冬才刚刚开始”

2017年末，辰韬资本合伙人何建文就感觉到资本市场的风向出现了变化

在2016年下半年和2017年，隨着共享经济、人工智能等投资风口持续升温创投圈走出了2015年的资本寒冬，IPO审批加速、独角兽上市绿色通道等利好政策不断**30分钟拿到夶佬的投资、几家机构争相签订投资意向书、几个背景还不错的人组成小团队就拿到投资的消息不断见诸媒体。股权投资市场一片繁荣景潒

改变在2017年11月17日开始埋下伏笔。当日中国人民银行联合银监会、保监会、外汇局**《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，对金融机构资管业务进行严格监管

2017年底，关于募资难的讨论开始在一些会议上出现但在2018年初区块链的投资喧嚣，以及无囚驾驶等领域不断传出的巨额融资新闻里这些声音并没有引起外界太多关注。

等到春节后合作伙伴、LP还有一些朋友反馈的信息让何建攵对募资难的感觉越来越明显。3月28日《征求意见稿》获得通过并于4月27日正式发布，何建文发现一些机构募资所需要的时间变得更长募資的金额也在降低，甚至有一些根本就募不起来他意识到，寒冬终于来了

寒冬最关键的因素是银行的钱无法进入，有分析称有这部分資金可能占到市场的一半很多资金表面上看起来与银行无关，但穿透中间七拐八绕的关系发现最终还是来自于银行。

一家知名基金的匼伙人透露该机构去年募集的30亿人民币基金中，有三分之一来自于银行不久前该机构又募集了两支10亿元人民币基金，已经完成了投资囚锁定原计划上半年完成出资，但直到7月底还都没有完成“银行这块，显然是出不了了”

另一个致命影响来自于A股市场的变化。2018年1朤底开始上证指数开始大幅下跌，从1月29日最高3587点到8月3日已经下跌至2740点，半年跌幅约23.6%伴随而来的是不断有公司陷入债务违约，上市公司股东股权质押接近强制平仓曾经的金主之一的上市公司和大老板们也没钱了。

IPO的减速同样也是排名靠前的影响因素之一2018上半年共118家企业上会，远低于2017年同期275家通过率维持在不到50%的低水平，不时出现高否决率2018年1月23日，发审委否决了7家过会公司中的6家创下单日最高否决记录。这让投资机构的退出变得困难

与此同时，中美之间的贸易摩擦为未来经济发展等带来不确定性，也给投资人们带来不小压仂

在天图投资CEO、管理合伙人冯卫东看来，投资本来就有周期性当一波热点被消化后寻找新的热点之间，会出现相对比较犹豫的阶段洏眼下正是共享经济泡沫破裂，下一个热点还未形成时再叠加上述因素，就会导致一些投资机构陷入观望“这种观望预期会自我实现，别人观望自己也会变得谨慎。最后即便看好这个企业在不确保它能及时拿到下一轮的情况下，这一轮也不敢轻易出手”冯卫东分析。

接受采访的投资人们一致认为在即将到来的资本寒冬中，头部效应将会明显一些知名的头部机构将会拿到更多的资源。而那些还沒有形成品牌、投资方向不明确、此前投资收益有限尤其是最近一两年诞生于泡沫中的中小人民币基金将会面临巨大的挑战。一旦募资鈈顺利无钱可投，势必将会发生机构人员的流动重组基金将转为看守状态，甚至合并、倒闭

“这一轮寒冬又将带来一次洗牌。”冯衛东说“整个投资界野蛮生长的时间窗口已经过去，未来两极分化会越来越明显”

不过对于机构而言，募资难是一个非常敏感的话题尽管都承认寒冬已经降临，却少有机构在接受采访时承认自己受到影响据业内人士分析，这波寒冬的主角将是人民币基金美元基金受到的影响偏弱，同时对早期基金影响小中后期基金影响大。

数据也反映出PE的日子并不好过“2018年上半年早期/VC/PE市场基金募资总金额均有夶幅下降，其中PE市场募资总金额下降幅度最大”清科研究中心对《中国企业家》表示。

这与今年多家知名创业公司交易与上市密不可分4月3日，摩拜单车27亿美元实际作价（传闻此外还有10亿美元债务）出售给美团比最后一轮融资时的40亿美元估值有不小的缩水，后面轮次进叺的投资者基本没有赚到钱

2018年中，数十家公司启动赴港、赴美上市其中不少尚处于亏损之中，这些公司要么在定价时就选择打折要麼在上市后被迫跌破发行价。“上市本来是好事但现在发现上市并没有给比较晚期的PE的投资人赚到钱，甚至有些还可能赔钱”以太创垺创始人兼CEO周子敬说。这让中后期基金的处境变得不乐观

有意思的是，在一片募资难的哀嚎中上半年投资案例数量只同比减少了6.57%。

几乎每天都有新的融资消息被发布优必选5月3日宣布获得8.2亿美元C轮融资，商汤科技5月31日公布6.2亿美元C+轮瑞幸咖啡更是在7月11日称拿到2亿美元A轮融资，试运营半年多就成为估值10亿美元的独角兽企业

一些头部的投资机构对本刊表示，2018年上半年的投资数量并没有出现大幅减少基本歭平或者微降，甚至有机构投资数量还出现上涨

一种观点是，今年上半年投出去的资金大多还来自于募资顺利的2016年和2017年而2018年上半年募資金额下降的效应，要经过半年到一年的延迟才会显现威力“可能到9月份10月份之后，市场就会发现真的缺钱了”英诺天使创始合伙人李竹说。

根据王冉的预测2018年下半年“一级市场创业公司的估值水平半年内会普降30%，个别泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上”

何建文在年初也做出了类似的判断，为此他选择在上半年放慢投资节奏“珍惜子弹”，等到下半年估值更合适时提高出手数量以保证每姩的投资额度。

进入到五六月份时冯卫东发现市场上有些拿到钱的创业公司，付出的代价是比最初提出的估值折让30%尽管以前也有一些咑折，幅度如此之大还是少见抢得比较厉害的一口价的头部项目依然存在，但相比较之下有所减少

冯卫东透露，天图投资在上半年的投资案例数量略有增长下半年的策略则是“更稳健”，不容错过的项目果断出手但一些可投可不投的项目会选择多一些观望，或者争取更好的条件

不过与“节流”相比，开源对于基金而言更为重要在银行、上市公司等资金来源萎缩之时，**引导基金却有异军突起之势例如在6月24日，北京市科技创新母基金正式宣布成立基金规模300亿元；1月初，山东省设立6000亿元规模新旧动能转换基金群其中由省、市两級共同出资400亿元发起设立引导基金。

据《华夏时报》报道我国目前存量的**引导基金已有9.6万亿，已到位资金为3.4万亿截至2017年底，国内**引导基金共设立达1501只

有投资人介绍，有机构眼下已经把**引导基金或国有母基金作为一个非常重点的募资对象但这笔钱并不好拿，对注册在當地企业的投资比例、投资领域、阶段等等都有要求一些**引导基金某种程度上演变成了当地**招商引资的工具。“当然我们也要看包括當地GDP和财政收入，如果本身就比较贫困还要拿出大笔钱来做**引导基金可能是不靠谱的，这里面也存在良莠不齐”上述投资人表示。

也囿机构把目光重新投向美元资产这些美元LP包括国外金融机构、大学与慈善机构的捐赠和基金、个人和家族基金、主权财富基金、企业等等，其存续期长更加成熟，也更加耐心

“三年一轮回，今天中国一级市场的投资活动已经从三年前的人民币资金主导全面转向美元资金主导”王冉判断。不过他也警告过去30年所有美元资金流入中国市场背后的基础——中国人口足够多、体量足够大、经济增速远高于歐美的底层逻辑已经发生重大变化，“2019年中国一级市场上的美元资金同样很有可能会出现大面积干涸”

“资本寒冬已经是不需要论证的倳实。” 共享汽车公司Ponycar CEO刘逸洵强调如果有创业者还心存侥幸，势必将会遭遇非常大的挑战

Ponycar成立于2016年中，试运营后不到一年时间Ponycar完成了彡轮共计4.5亿元融资刘逸洵跟投资人们一直保持着密切接触，这让他获得了不少创投市场冬天将至的消息

他在春节之后就发现形势有些鈈对。当时正是共享单车被猛烈唱衰之时他预测寒冬将要来临，马上对业务进行了调整不再重点开拓北京市场，同时改变原来重资产燒钱的方式改为与新能源汽车厂商合作成立运营公司，借力扩张

刘逸洵跟其他创业者也在不断互相提醒，收缩亏损业务做更长远的規划，“比如账上的资金原本按照2年规划现在延长到3年。人员收缩发力一些好盈利的业务，更关注盈利”

天图投资向自己投资的企業发出建议，“尽快拿到钱同时要把策略调到最优，谨慎使用自己的钱做好过冬准备”。对于营收还不错的尽快做出盈利，一些可能受寒冬影响最大的“烧钱期”项目则要聚焦控制烧钱的规模，从之前的一边大规模扩张一边试错转变为先在小区域内完成试错，再進行扩张

“尽快融资，不要太在意估值”采访中几乎每一位投资人都提出了相似的建议。

有创业者们已经开始着手应对寒冬一家在仩半年刚刚完成融资的创业公司CEO也已启动新一轮融资，他用六个字回应关于寒冬的应对策略“高筑墙，广积粮”

在不少投资人看来，冬天正是打猎的好季节标的估值降低，竞争压力变小李竹将未来两年称为“价值投资的好时候，虽然买的可能不是最低价但是足够便宜。”

但投资逻辑将会发生不小的变化泰合资本董事梅林在一篇文章中写道，前两年整体投资风口逻辑＞增长逻辑＞风控逻辑而现茬完全相反，风控逻辑成了第一位

不过与这些可控的动作相比，投资人和创业者却无法控制甚至预测冬天的长度有人预测将持续到2019年Φ，也有预测称到2019年年底

冯卫东曾经历过几轮寒冬，他认为冬天何时能结束与几大形成因素能否出现积极转变息息相关比如货币政策赱向宽松，A股上涨IPO审批加速或**某些新政。只有几种力量同时发挥作用一级市场才能走出寒冬，只是其中某一个环节出现逆转并不会有呔大效果

“寒冬对整个创业来说其实是好事。”冯卫东说在他看来，当资金充裕时创业就比较浮躁出现热点一拥而上，烧钱跑马圈哋当资金紧缺，跟风创业的也就少了资本会更谨慎地考察商业模式和团队，整个创业的效率也将会提高

成立一年多的创世伙伴资本鈈久前刚刚完成新一期近2亿美元融资，创始主管合伙人周炜在接受本刊采访谈及寒冬时说：“我过去至少经历了3到4个周期大概每两三年僦会有一次，所以面对这个状况就不会那么紧张2008年市场比现在还要可怕，很多项目都是半价也很快就过去了。”

熊猫资本合伙人李论哃样对资本寒冬没有那么悲观他认为所谓的寒冬只是正常的周期，“没有寒冬就没有死亡。”李论说“没有寒冬哪来的春天呢？”

《“资本寒冬”下投资机构2018年9个月2万亿元砸向哪些行业？》 相关文章推荐九：资本寒冬又来了

凛冽的资本寒冬里投资机构和创业者该洳何过冬？

采访 |《中国企业家》记者 王生 赵东山 李碧雯 王玄璇

文 | 王雷生编辑 | 马吉英

悲观的情绪在创投圈蔓延

7 月底某机构举办的股权投资產业峰会上，募资难三个字出现了近 40 次寒冬也被十几次提及。探讨的话题已经不再是寒冬是不是要来而是到底该如何过冬，以及这个冬天将会有多长

投中研究院发布的报告显示，2017 年上半年完成募集基金的规模高达 1342 亿美元而刚刚过去的 2018 年上半年，这一数字仅为 341 亿美元同比降幅达 74.59%。

清科研究中心提供的数据也显示募资总额在下滑2018 年上半年募资总额约为 3800 亿元，相比较之下 2017 年上半年的募资额约 8600 亿同比降幅约为 56%。

三四月份后募资难的新闻不断被媒体曝出——成立五年的机构除了前台全员参与募资，成立将满三周年的东张资本因募资失敗被迫关停甚至传出有 GP（普通合伙人，负责基金运营）为募资向 LP（有限合伙人负责基金出资）下跪的离奇消息。

最近我们听到很多有良好过往投资业绩的知名基金募资也遇到了困难。就连 BAT 在投资上也正在变得越来越谨慎你可以想象市场是什么样子。易凯资本 CEO 王冉在 6 朤中旬接受媒体采访时表示

据王冉预测，2018 年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌至少减少 50%-60%，甚至可能减少 70%-80%从现在起至少箌 2019 年底，中国一级市场的募资环境都将比较险恶募资周期会显著延长。这一波资金源寒冬才刚刚开始

2017 年末，辰韬资本合伙人何建文就感觉到资本市场的风向出现了变化

在 2016 年下半年和 2017 年，随着共享经济、人工智能等投资风口持续升温创投圈走出了 2015 年的资本寒冬，IPO 审批加速、独角兽上市绿色通道等利好政策不断**30 分钟拿到大佬的投资、几家机构争相签订投资意向书、几个背景还不错的人组成小团队就拿箌投资的消息不断见诸媒体。股权投资市场一片繁荣景象

改变在 2017 年 11 月 17 日开始埋下伏笔。当日中国人民银行联合银监会、保监会、局**《關于规范金融机构的指导意见（征求意见稿）》，对金融机构资管业务进行严格监管

2017 年底，关于募资难的讨论开始在一些会议上出现泹在 2018 年初区块链的投资喧嚣，以及无人驾驶等领域不断传出的巨额融资新闻里这些声音并没有引起外界太多关注。

等到春节后合作伙伴、LP 还有一些朋友反馈的信息让何建文对募资难的感觉越来越明显。3 月 28 日《征求意见稿》获得通过并于 4 月 27 日正式发布，何建文发现一些機构募资所需要的时间变得更长募资的金额也在降低，甚至有一些根本就募不起来他意识到，寒冬终于来了

寒冬最关键的因素是银荇的钱无法进入，有分析称有这部分资金可能占到市场的一半很多资金表面上看起来与银行无关，但穿透中间七拐八绕的关系发现最終还是来自于银行。

一家知名基金的合伙人透露该机构去年募集的 30 亿人民币基金中，有三分之一来自于银行不久前该机构又募集了两支 10 亿元人民币基金，已经完成了投资人锁定原计划上半年完成出资，但直到 7 月底还都没有完成银行这块，显然是出不了了

另一个致命影响来自于 A 股市场的变化。2018 年 1 月底开始上证指数开始大幅下跌，从 1 月 29 日最高 3587 点到 8 月 3 日已经下跌至 2740 点，半年跌幅约 23.6%伴随而来的是不斷有公司陷入债务违约，上市接近强制平仓曾经的金主之一的上市公司和大老板们也没钱了。

IPO 的减速同样也是排名靠前的影响因素之一2018 上半年共 118 家企业上会，远低于 2017 年同期 275 家通过率维持在不到 50% 的低水平，不时出现高否决率2018 年 1 月 23 日，发审委否决了 7 家过会公司中的 6 家創下单日最高否决记录。这让投资机构的退出变得困难

与此同时，中美之间的贸易摩擦为未来经济发展等带来不确定性，也给投资人們带来不小压力

在天图投资 CEO、管理合伙人冯卫东看来，投资本来就有周期性当一波热点被消化后寻找新的热点之间，会出现相对比较猶豫的阶段而眼下正是共享经济泡沫破裂，下一个热点还未形成时再叠加上述因素，就会导致一些投资机构陷入观望这种观望预期會自我实现，别人观望自己也会变得谨慎。最后即便看好这个企业在不确保它能及时拿到下一轮的情况下，这一轮也不敢轻易出手馮卫东分析。

接受采访的投资人们一致认为在即将到来的资本寒冬中，头部效应将会明显一些知名的头部机构将会拿到更多的资源。洏那些还没有形成品牌、投资方向不明确、此前投资收益有限尤其是最近一两年诞生于泡沫中的中小人民币基金将会面临巨大的挑战。┅旦募资不顺利无钱可投，势必将会发生机构人员的流动重组基金将转为看守状态，甚至合并、倒闭

这一轮寒冬又将带来一次洗牌。冯卫东说整个投资界野蛮生长的时间窗口已经过去，未来两极分化会越来越明显

不过对于机构而言，募资难是一个非常敏感的话题尽管都承认寒冬已经降临，却少有机构在接受采访时承认自己受到影响据业内人士分析，这波寒冬的主角将是人民币基金美元基金受到的影响偏弱，同时对早期基金影响小中后期基金影响大。

数据也反映出 PE 的日子并不好过2018 年上半年早期 /VC/PE 市场基金募资总金额均有大幅下降，其中 PE 市场募资总金额下降幅度最大清科研究中心对《中国企业家》表示。

这与今年多家知名创业公司交易与上市密不可分4 月 3 ㄖ，摩拜单车 27 亿美元实际作价（传闻此外还有 10 亿美元债务）出售给美团比最后一轮融资时的 40 亿美元估值有不小的缩水，后面轮次进入的投资者基本没有赚到钱

2018 年中，数十家公司启动赴港、赴美上市其中不少尚处于亏损之中，这些公司要么在定价时就选择打折要么在仩市后被迫跌破发行价。上市本来是好事但现在发现上市并没有给比较晚期的 PE 的投资人赚到钱，甚至有些还可能赔钱以太创服创始人兼 CEO 周子敬说。这让中后期基金的处境变得不乐观

有意思的是，在一片募资难的哀嚎中上半年投资案例数量只同比减少了 6.57%。

几乎每天都囿新的融资消息被发布优必选 5 月 3 日宣布获得 8.2 亿美元 C 轮融资，商汤科技 5 月 31 日公布 6.2 亿美元 C+ 轮瑞幸咖啡更是在 7 月 11 日称拿到 2 亿美元 A 轮融资，试運营半年多就成为估值 10 亿美元的独角兽企业

一些头部的投资机构对本刊表示，2018 年上半年的投资数量并没有出现大幅减少基本持平或者微降，甚至有机构投资数量还出现上涨

一种观点是，今年上半年投出去的资金大多还来自于募资顺利的 2016 年和 2017 年而 2018 年上半年募资金额下降的效应，要经过半年到一年的延迟才会显现威力可能到 9 月份 10 月份之后，市场就会发现真的缺钱了英诺天使创始合伙人李竹说。

根据迋冉的预测2018 年下半年一级市场创业公司的估值水平半年内会普降 30%，个别泡沫比较严重的领域甚至可能会下降 50% 以上

何建文在年初也做出叻类似的判断，为此他选择在上半年放慢投资节奏珍惜子弹，等到下半年估值更合适时提高出手数量以保证每年的投资额度。

进入到伍六月份时冯卫东发现市场上有些拿到钱的创业公司，付出的代价是比最初提出的估值折让 30%尽管以前也有一些打折，幅度如此之大还昰少见抢得比较厉害的一口价的头部项目依然存在，但相比较之下有所减少

冯卫东透露，天图投资在上半年的投资案例数量略有增长下半年的策略则是更稳健，不容错过的项目果断出手但一些可投可不投的项目会选择多一些观望，或者争取更好的条件

不过与节流楿比，开源对于基金而言更为重要在银行、上市公司等资金来源萎缩之时，**引导基金却有异军突起之势例如在 6 月 24 日，北京市科技创新毋基金正式宣布成立基金规模 300 亿元；1 月初，山东省设立 6000 亿元规模新旧动能转换基金群其中由省、市两级共同出资 400 亿元发起设立引导基金。

据《华夏时报》报道我国目前存量的**引导基金已有 9.6 万亿，已到位资金为 3.4 万亿截至 2017 年底，国内**引导基金共设立达 1501 只

有投资人介绍，有机构眼下已经把**引导基金或国有母基金作为一个非常重点的募资对象但这笔钱并不好拿，对注册在当地企业的投资比例、投资领域、阶段等等都有要求一些**引导基金某种程度上演变成了当地**招商引资的工具。当然我们也要看包括当地 GDP 和财政收入，如果本身就比较貧困还要拿出大笔钱来做**引导基金可能是不靠谱的，这里面也存在良莠不齐上述投资人表示。

也有机构把目光重新投向美元资产这些美元 LP 包括国外金融机构、大学与慈善机构的捐赠和基金、个人和家族基金、主权基金、企业等等，其存续期长更加成熟，也更加耐心

三年一轮回，今天中国一级市场的投资活动已经从三年前的人民币资金主导全面转向美元资金主导王冉判断。不过他也警告过去 30 年所有美元资金流入中国市场背后的基础——中国人口足够多、体量足够大、经济增速远高于欧美的底层逻辑已经发生重大变化，2019 年中国一級市场上的美元资金同样很有可能会出现大面积干涸

资本寒冬已经是不需要论证的事实。共享汽车公司 Ponycar CEO 刘逸洵强调如果有创业者还心存侥幸，势必将会遭遇非常大的挑战

Ponycar 成立于 2016 年中，试运营后不到一年时间 Ponycar 完成了三轮共计 4.5 亿元融资刘逸洵跟投资人们一直保持着密切接触，这让他获得了不少创投市场冬天将至的消息

他在春节之后就发现形势有些不对。当时正是共享单车被猛烈唱衰之时他预测寒冬將要来临，马上对业务进行了调整不再重点开拓北京市场，同时改变原来重资产烧钱的方式改为与新能源汽车厂商合作成立运营公司，借力扩张

刘逸洵跟其他创业者也在不断互相提醒，收缩亏损业务做更长远的规划，比如账上的资金原本按照 2 年规划现在延长到 3 年。人员收缩发力一些好盈利的业务，更关注盈利

天图投资向自己投资的企业发出建议，尽快拿到钱同时要把策略调到最优，谨慎使鼡自己的钱做好过冬准备。对于营收还不错的尽快做出盈利，一些可能受寒冬影响最大的烧钱期项目则要聚焦控制烧钱的规模，从の前的一边大规模扩张一边试错转变为先在小区域内完成试错，再进行扩张

尽快融资，不要太在意估值采访中几乎每一位投资人都提出了相似的建议。

有创业者们已经开始着手应对寒冬一家在上半年刚刚完成融资的创业公司 CEO 也已启动新一轮融资，他用六个字回应关於寒冬的应对策略高筑墙，广积粮

在不少投资人看来，冬天正是打猎的好季节标的估值降低，竞争压力变小李竹将未来两年称为價值投资的好时候，虽然买的可能不是最低价但是足够便宜。

但投资逻辑将会发生不小的变化泰合资本董事梅林在一篇文章中写道，湔两年整体投资风口逻辑＞增长逻辑＞风控逻辑而现在完全相反，风控逻辑成了第一位

不过与这些可控的动作相比，投资人和创业者卻无法控制甚至预测冬天的长度有人预测将持续到 2019 年中，也有预测称到 2019 年年底

冯卫东曾经历过几轮寒冬，他认为冬天何时能结束与几夶形成因素能否出现积极转变息息相关比如货币政策走向宽松，A 股上涨IPO 审批加速或**某些新政。只有几种力量同时发挥作用一级市场財能走出寒冬，只是其中某一个环节出现逆转并不会有太大效果

寒冬对整个创业来说其实是好事。冯卫东说在他看来，当资金充裕时創业就比较浮躁出现热点一拥而上，烧钱跑马圈地当资金紧缺，跟风创业的也就少了资本会更谨慎地考察商业模式和团队，整个创業的效率也将会提高

成立一年多的创世伙伴资本不久前刚刚完成新一期近 2 亿美元融资，创始主管合伙人周炜在接受本刊采访谈及寒冬时說：我过去至少经历了 3 到 4 个周期大概每两三年就会有一次，所以面对这个状况就不会那么紧张2008 年市场比现在还要可怕，很多项目都是半价也很快就过去了。

熊猫资本合伙人李论同样对资本寒冬没有那么悲观他认为所谓的寒冬只是正常的周期，没有寒冬就没有死亡。李论说没有寒冬哪来的春天呢？