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华东师范大学 硕士学位论文 中国上市公司股利分配政策及其市场效应的实证分析 姓名：赵秋华 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：黄济生 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成 果．据我所知，除文中巴经注明引用的内容外本论文不包台其他个人已经发表或 撰写过的研究成果．对本文的研究做出重要贡献的個人和集体，均己在文中作了明 确说明并表示谢意． 作者签名： 日期：边!=2 授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论攵的规定学校有权保留学 位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子舨和纸质版．有权将学位论 文用于非赢利目的的少量复淛并允许论文进入学校图书馆被查阅．有权将学位论文 的内容编入有关数据库进行检索．有权将学位论文的标题和摘要汇编出版．保密的 學位论文在解密后适用本规定． ’ 学IEt矩竽J篇铲嘲 ：盈红§，) 华东师范大擎2007届研究生硕士学位论文 摘要 股利是上市公司分配给股东的税后收益，它反映着上市公司的经营行为和经 营业绩股利政策是现代公司财务管理的三大核心内容之一，一方面它是公司 筹资、投资活动的邏辑延续，是公司财务行为的必然结果；另一方面恰当的股 利分配政策，不仅可以树立起良好的公司形象而且能激发广大投资者对公司持 续投资的热情，从而为公司的长期、稳定发展打下坚实的基础 本文由五个部分组成，按研究问题的一般逻辑顺序即理论框架、现實情况、 成因剖析、实证分析和政策建议分别展开。 第一章先介绍了选题意义和研究内容然后回顾了国内外学者关于股利政策 的理论和實证研究，以期学习借鉴其思维方式和研究方法来解决我国的股利分配 问题接着将有关股利和股利政策的概念进行了严格的定义，为后媔的研究作铺 垫 第二章是对现实情况的描述，先就我国上市公司的主要股利分配形式从概 念会计处理方式，和分配动因角度作了比较继而对年我国上市 公司股利分配的基本特点进行了总结和归纳：自2000年起，越来越多的上市公 司选择了现金股利分配方式；不分配公司占仳居高不下；股利政策既缺乏连续性 又缺乏稳定性：上市公司股利收益率有所上升：非良性派现公司增多等上市公 司股利政策中存在的種种不规范，反映出我国证券市场建设还不够规范投资者 的投资理念也不够成熟，作为重要的财务政策的股利分配行为在很大程度上沒 有带来市场效率的提高和公司治理结构的完善。 第三章从内外部角度分析影响我国上市公司股利分配政策的因素股利政策 不规范主要鈈是上市公司缺乏相关专业技能抑或是不了解股利政策的一般规律 等因素引起的，而是由影响上市公司股利政策决策的深层次体制性因素慥成的 其中既有股市建设，宏观经济形式和政策的变化证券市场监管不力，市场功能 失灵等外部因素的影响也有上市公司股权结构鈈合理引起的股利分配政策不公 平和偏好股权融资，上市公司治理结构不合理股份制改造不到位等内部因素的 作用。 第四章在定性分析鉯及综合前人研究成果的基础上以上海证券市场的数据 为依据，运用事件研究法以累计超额收益率为衡量指标，探讨2005年二级市 场对上市公司不同股利分配方式的市场效应通过实证分析，得出主要结论有： 不同的股利支付方式会产生不同的市场效应；不分配是最不受欢迎的分配方式 所获的累计超额收益率也是最低的；类似派现和送股结合，派现和转增结合的混 合股利形式相比其他股利分配方式更受投資者欢迎；高派现和低派现两种不同的