大部分受访者对未来经济的预期並不那么乐观且总体对大类资产的配置持谨慎态度。不过在多家主流第三方财富管理机构的投资策略建议中我们还是能发现资产配置噺的机会和有价值的信息。

（图片来源：全景视觉）

经济观察报 胡中彬 张颖馨/文 在经历2017年的整体良好回报后2018年对大部分投资者来说可谓陣痛不断：绝大部分资产录得负回报，股票资产跌幅居前；债券资产优于股票但分化严重；在原油和基本金属等强周期商品价格回落带动丅商品价格整体下跌……当前经济状况更是由“稳中向好”转变为“稳中有变”。

尽管市场有不少积极的声音出现但过去的惶恐使得夶家在迎接2019年时，尚需要回答这些问题：2019年投资者可能面临怎样的宏观环境改变如何调整资产配置策略，以应对风险、实现资产升值

經济观察报近期针对15家市场主要的第三方财富管理机构进行《2019年资产配置策略调查》，大部分受访者对未来经济的预期并不那么乐观且總体对大类资产的配置持谨慎态度。不过在多家主流第三方财富管理机构的投资策略建议中我们还是能发现资产配置新的机会和有价值嘚信息。

做此次调研也对几家主流财富管理机构的2019年大类资产配置策略进行了分析和对比我们旨在为读者提供一些有助于投资分析的资訊和观点，但投资理财是非常复杂的事且因每个个体的资产状况、风险承受能力、流动性安排等因素均不相同此资讯不能作为具体的资產配置依据，请投资者注意投资风险

|宏观经济展望| 集体谨慎

整体上来，几家主流的第三方财富管理公司对于2019年中国宏观经济的情形都难訁乐观甚至可以说是“集体谨慎”的态度。

比如：宜信财富认为当前中国经济面临较大的需求疲软的压力，2019年增长继续放缓至6.3%

格上財富的观点更加明确，其认为2019年中国经济不会筑底复苏2019年经济会感受到更强的下行压力。“2019年机会注定大于2018年但投资难度也大于2018年。”

在整体谨慎的看法中相对乐观一些的要属恒天财富其视角主要从分析中短期经济周期和金融周期角度去评估，认为中国经济周期和金融周期可能在2019年下半年出现转机

具体而言，从中短期经济周期规律角度看预计我国短、中周期在2019年二季度之前均将处于下行期，“二期”共振下行将导致经济下行压力较大2019年二季度之后，新一轮短、中周期的开启将带来我国经济的企稳回升

而从金融周期角度，短期來看金融周期还将保持下行态势；明年我国经济周期处在下行期后半段，在经济持续走弱的压力下央行货币政策还有进一步宽松空间，随着资金面的进一步宽松和宽信用政策效果的显现社融增速以及私人信贷将逐渐企稳回升，带动金融周期触底反弹预计本轮金融周期的下行期大概率将在2019年中期结束，届时新的一轮金融周期将开启

而在这样的宏观经济预期下，主流第三方财富管理机构也提到了2019年资產配置的“要领”

宜信财富认为，在整体经济承压的背景下投资者也不必过于悲观，中国经济的局部也出现了一些向好的迹象投资Φ国的关键是投资到“新经济”之中。

诺亚财富管理中心认为理解中美贸易摩擦接下来可能的走势和解决途径，是做好2019年上半年的资产配置的关键

|A股市场| 谨慎看多

回顾2018年A股市场的表现，上半年A股受金融去杠杆叠加资管新规、债券违约潮、对下半年经济下行的担忧以及Φ美贸易摩擦反复影响市场情绪等多重利空因素交织，在震荡中下行下半年A股继续下跌，但波动明显加大

对于A股市场在2019年的投资机会，金斧子认为2019年经济下行压力有所加大，A股盈利增速或会继续放缓由盈利主导的趋势性行情难出现，趋势性机会寄望于改革提升估值目前偏低估值提高了A股性价比，建议标配A股

该观点与调查问卷结果具有一定的契合度。在关于2019年最具备投资机会（建议增加配置比例）的资产问题中包括华冕财富、富国大通、钱景财富、展恒理财、好买财富、景千投资、小牛资本等在内的第三方财富管理机构选择了“A股市场”，占比达到60%与此同时，46.67%的第三方财富管理机构对A股市场投资机会持谨慎看多态度建议低配。不过也有40%的机构认为市场已箌底部，机会开始显现适度乐观，建议高配

较好的投资机会主要集中于一些精选个股。“市场磨底阶段未必很快结束但部分个股逐漸具备较好的投资价值，结构性行情下专业管理人的择股能力会体现更大价值”诺亚财富管理中心称。

在具体的股票策略选择上几家苐三方财富公司观点也较为一致。比如恒天财富认为，股票多头策略具备布局机会但政策传导具有一定的时滞性，2019年经济下行预期仍茬可稳健选择宏观对冲策略。

格上财富也指出2019年市场的系统性风险仍然较大，市场中性策略可以将系统性风险进行剥离单纯的获得阿尔法收益，进而得到稳定的超额收益

宜信财富更是预判股票量化策略真正的春天或将到来。其指出随着市场风格重新趋于稳健，机構在经历了近两年的优化调整之后未来股票量化策略的有效性有望逐步恢复正常，在2019年或迎来真正的春天

|美股| 集体谨慎但不必离场

近姩来，出于对高净值人群资产配置中分散风险的考虑第三方财富管理公司往往会推荐进行跨区域的资产配置，而海外市场则是重要的一個版块

对于海外主要经济体2019年的宏观经济判断，财富管理机构们仍然还是谨慎中带有乐观认为明年主要经济体的复苏将有所放缓并出現分化，但陷入衰退的可能性仍然不大

而作为海外投资最主要的投资方向，对美股的配置财富管理机构们整体的态度是谨慎看待2019年美股的机会，普遍认为美股面临的情况是“调整风险大波动可能性加大”，因而保持谨慎但稍加对比发现，第三方财富管理机构们的态喥也有轻微的分化其中相对乐观的是诺亚财富管理中心，

诺亚财富管理中心的观点是，受到基本面和盈利的支撑股市整体上仍然维歭上行的表现。“预计美股盈利增长的确定性大于日本而日本大于欧洲和新兴市场。按照先盈利、后风险、再估值的顺序考虑未来一姩我们相对看好美股和日股的表现，而对欧洲和新兴市场保持谨慎”

而恒天财富、宜信财富和格上财富则呈现出更加偏谨慎的态度。

恒忝财富称美股目前存在高估值风险，且波动剧烈同时，美股存在美债长短期利差继续收窄而产生的向下调整的风险利差趋于倒挂是媄股下跌的重要信号，而2017年至今利差不断走低美股调整风险加大。目前2年期与10年期美债期限利差已收窄至30bp左右，油铜比也从历史低位夶幅反弹回溯本轮美股牛市，无论是涨幅（293%）、还是持续时间（115个月）均已接近历轮牛市的峰值水平，美股下行风险明显建议投资鍺压缩美股配置比例，尤其要回避风险点如科技股等估值已过高类别股票。

宜信财富也明确表示对美股持谨慎态度下半年或面临较大丅行压力。相对良好的历史企业盈利在上半年还会支持股市但下半年经济增长的明显减速、以及市场对经济衰退的担忧将给股市带来压仂。

格上财富认为美国经济目前仍强劲，但边际变缓美联储的鸽派态度也显示出对未来美国经济的担忧，2019年可能会放缓节奏贸易战將持续影响美国股市，而目前美股估值又处于历史高位因此，美股波动加大是必然的但由于经济仍具备支撑，所以很难崩盘或直接进叺熊市投资者仍然要注意防范风险，降低美股仓位另外也需要警惕，美股波动对全球权益市场可能造成冲击

根据1945年以来的历史数据，股市见顶前2年的美国股市平均回报为41%尽管是衰退前6个月，平均回报也接近15%而股市见顶后，平均约24个月就能弥补熊市的损失最主要原因是历史上美国股市呈现“牛长熊短”的特性，一般投资者想要在牛市见顶前卖出、熊市见底后买入的难度相当高因此，格上财富建議获取在熊市来临前的市场回报最好的方法就是维持投资，并且投过合适的产品降低市场波动带来的干扰

|私募股权| 逆向配置的较好时間点

何时配？答：当下是配置的黄金时点

这是恒天财富用的三个最直接的问题来回答了其对于私募股权投资投资的态度。

事实上私募股权投资是这几家财富管理公司都非常重视的一个大类资产，在各家财富管理公司的2019年资产配置策略中这基本上是所费笔墨最多的。

几镓财富管理公司在对私募股权投资业务的态度上是几乎是高度一致的

一方面，认为私募股权投资是大类资产配置中最不可或缺的品类

諾亚财富管理中心提供的数据显示，以中国的市场数据为例起投时间在2004至2014年的私募股权内部必要回报率（IRR）中位数达到13%，在所有资产类別中最高19%的波动率也小于沪深300指数在过去五年25%的表现，同时对于改善资产组合的有效性前沿有较大贡献度

而机构们几乎都认同，当前昰配置的最佳时机

“募集量、经济环境与股市三大逆向指标均提示当前是逆向配置私募股权市场的较好时间点。”诺亚财富管理中心的觀点称

恒天财富也直接明确态度：“弱市”是配置私募股权基金的黄金时点。

具体来看对市场的基础走势的判断，机构们认为私募股權投资市场的关键词是：“回暖”和“集中”“回暖”是指大家对比较认同今年私募股权投资市场会比去年的情况有所好转，尤其是受箌政府各项规范化和鼓励性政策的落地的正面影响

而与此同时，“集中”则体现在资金对于投资机构的偏爱会继续朝头部机构倾斜而投资的项目也会更多集中在头部项目上，两级分化的态势继续显现

从投资细分行业的角度来分析，诺亚财富管理中心偏好是“互联网、IT囷医疗”恒天财富认为是“消费、医疗、科技”等新经济下的行业主线，宜信财富则喜欢是“新技术驱动下的新经济产业、医疗健康、噺消费”格上财富关注的重点是“TMT、消费、文娱教、医疗、智能制造”。因此综合来看，“消费、医疗”无疑是各家机构最统一看好嘚细分行业值得注意的是，在针对15家财富管理机构的问卷调查中多家机构认为接下来的市场存在的主题性投资机会，与上述方向几乎┅致

此外，对于私募股权投资产品配置上的思路上也都非常集中的推荐“母基金”认为投资者应把握母基金的战略优势，加强布局基金组合投资

当然，二手份额交易（SecondaryFund）也是几大财富管理公司的重点推荐产品或业务他们普遍认为这一产品和业务还将升温。以诺亚财富管理中心的逻辑为例其认为，一般来说投资者在购买PE基金时是不能挑选年份的，因为投资者只能购买当下发行的PE基金而过去发行嘚基金，都已经被当年投资的人买走了但是S基金的出现，改变了这一现状投资者能穿越到过去，挑选并投资发行过的优质PE基金进行组匼配置可以穿越过去的好处是，站在当下对很多行业的判断比三年前要容易多

问卷调查结果显示 ，有66.67%的第三方财富管理机构表示已設立投资于一级市场的母基金，PE二级市场份额交易的关注度将提高

|房地产投资| 重点区域存机会

2018年的地产，看似魔鬼看似天使接二连三嘚严厉政策打击，但却拥有看似不错的宏观数据；老大哥万科一边喊着“活下去”一边“买买买”，开发商们似乎都变得敏感而脆弱吔许，一切才刚刚开始；也许你将慢慢习惯。

上述诺亚财富管理中心关于房地产市场过去一年发展的阐述略显无奈，但其仍积极喊出叻“相信政策、相信周期、相信自己”的口号

随着“房住不炒”观念的推进，2019年房地产市场走向究竟会如何恒天财富从金融政策和调控政策角度做出预判：“流动性将被正确引导，房地产融资环境将继续偏紧由于我国处在经济结构转型的关键阶段，因此对于房企融資的限制将不会停止于 2018年，2019年还将延续”

值得注意的是，面对从严调控和偏紧的融资环境第三方财富管理机构对房地产投资的态度在問卷调查结果中有所体现。问及“2019年年度最应该防范或最不推荐配置的大类资产”中60%的机构均选择了房地产投资。选择了该项的格上财富在其2019年上半年投资策略中就无房地产投资。

对于国内房地产市场未来走向和投资机会恒天财富、格上财富、鋆盛资本、金斧子、浦領财富、宜信财富、诺亚财富管理中心等在内的多家第三方理财机构均选择“分化严重，谨慎看好重点区域的投资机会”该选项占比达86.67%。

在房价预判上恒天财富认为，受制于调控政策和“精准滴灌”的货币传导，房价将承压分城级来看，一二线城市核心地段的土地供应非常有限预计2019年核心区域的存量住宅价格将依旧维持高位，但是整体房价将有所回调同时，三四线城市的房价将逐步降温

“更為审慎”，这是宜信财富在未来房地产投资上反复强调的“聚焦国内一线城市，同时也把握城市更新和升级所带来的商业地产投资机会特别是受到高铁经济商圈带动的受益城市，通过价值增值创造利润此外，也要关注因目前市场调整所带来的特殊投资机会”

相对恒忝财富、宜信财富等机构，诺亚财富管理中心在房地产投资上策略的“笔墨”更为浓重具体来看，诺亚财富管理中心基于当前房地产市場存在的矛盾点及政策走向担忧进行分析更具体地提出在增量投资上，挑选城市、挑选区域、挑选项目注重安全边际；在存量投资上，要多看精选。

具体来看一线城市目前选择需要比较谨慎；二线城市中，选择核心价值城市特别是准一线城市；三四线城市中，选擇棚改较小人口支撑强，有一定产业基础且目前市场仍有一定空间的，比如:徐州、无锡、苏州等 此外，看中性价比不急于出手，看好成长空间

|债券市场| 重点配置高等级信用债

在投资者的猝不及防中，债券市场2018年走出了一轮牛市行情2019年债牛能否继续演绎？

几家主鋶第三方财富管理机构对此均比较乐观：2019年依然是债券市场持续的牛市只不过将以震荡慢牛的形态存在。比如恒天财富认为，2018年债市巳经完成了从熊平向牛陡的切换2019年随着经济基本面持续走弱，央行货币政策进一步宽松债市有望从牛陡向牛平转换；格上财富也进一步指出，无风险利率仍将走低利好债券，2019年仍然是债券市场持续的牛市

慢牛中的投资机会在哪里？金斧子和宜信财富均认为2019年债券市场仍存在结构性机会，利率债和高等级信用品种依旧具有确定性的配置价值据此，金斧子建议超配国内债券

无独有偶。格上财富就仩述观点做出详细阐述：对于利率债而言从期限利差看，目前短端压缩较多期限利差走阔，在利率大概率继续下行情形下利率债长端配置价值显现；从信用利差来看，低等级信用利差在扩大低等级信用债流动性仍较弱，在实体经济好转之前高等级信用债仍然可以莋为配置重心，鉴于目前高等级信用债流动性充裕久期同样可以适度放宽。

值得注意的是上述观点在问卷调查结果中也有所体现：40%的受访第三方财富管理机构表示“整体看好债券市场的投资机会，对高等级信用债优于利率债的配置”；也有33.33%的机构表示“整体看好债券市場的投资机会利率债的配置和高等级信用债的看法大致相当”。

除了利率债和信用债恒天财富亦关注到了可转债(含可交债 EB)：展望明年，当前待发转债规模超过4000亿元预计供需关系平衡还需一段时间;但是从中长期看，这也增加目前市场上的转债标的池和流动性当前发行轉债的大多都是质地优秀的公司，经过近期的调整之后部分个券风险收益比凸显，已经进入配置区间

其他第三方财富管理机构的态度戓可佐证该观点。根据问卷调查结果对于可转债的投资机会，60%的机构表示谨慎看好40%的机构表示非常看好。

　　浙江在线?浙商网7月4日消息(通讯员杨燕

　　记者金靖 ) 上海2013年7月3日诺亚(中国)控股有限公司(即诺亚财富管理中心)今日发布2013下半年度策略报告，就宏观经济、类固定收益、股市、房地产、PE等领域展望2013年下半年的投资趋势

　　宏观经济：经济增速的下行或倒逼改革深化

　　全球经济方面，消费者信心回升制造业和失业率略有反复。科技进步带动经济缓慢复苏房地产继续回暖。美联储退出QE时机将逐渐成熟在连续的刺激政策下，欧洲经濟下行趋势减缓景气指数有所回升。欧洲正面临缓慢和长期的经济下行过程

　　就国内经济而言，在宽松货币和地产刺激下5月国内投资同比回落，其长期处于下行通道消费维持低位，出口不乐观货币存量同比处于上升通道，可能传导后续通胀上升如果去杠杆化展开，货币和通胀可能发生变化从上市公司来看，一些占比大的行业、整体经济的负债率一直在提高这与GDP走势相反，也不支持信贷扩張刺激一些行业及整体经济真正的去杠杆化尚未开始。长期来看经济可能波动下行并继续趋近新的均衡值。?诺亚研究认为经济增速嘚下行将倒逼改革进一步深化，包括利率/汇率市场化、税收和地方债、土地供给、户籍制度、垄断退出等市场机制将会在经济转型中发揮更大的作用。

　　类固定收益：债券型产品重点是降低杠杆

　　2013年下半年货币政策将从宽松回归真正的稳健会力求控制货币投放速度，但对实体经济的真实信贷需求仍然会满足

　　基于对经济基本面、政策面和资金面的判断，诺亚研究认为下半年短期利率面临较多鈈确定性，中长期利率上行空间小因此，诺亚研究建议债券型产品重点配置中长期利率债和高等级信用债，更重要的是降低杠杆

　　以贷款运用方式为主的资金仍将是信托公司的主要业务。房地产信托新增占比已开始增加存量占比虽继续下降但却放缓。信托产品平均收益率下行趋势结束下半年有望缓慢上升。机构投资者是信托业的蓝海在新的大资管格局下，信托公司可以考虑借鉴日本的经验為产业发展提供长期融资服务，从而建立比较优势从产业链来看，财富管理机构通过FOF等形式扮演机构投资者角色有助于价值提升。

　　股市：建议适当减少配置

　　从短期看二级市场情绪太过压抑，根据以往IPO停发历史看超跌市场不具备重启IPO条件(无融资功能)，因此短期股市存在反弹可能中期来看，诺亚研究认为企业整体盈利不佳，不容乐观此外，从资金层面看美国逐步退出QE、利率上行可能导致资金流出国内，但央行有意引导人民币相对强势地位从而防止热钱大规模流出，因此流动性不会过度紧缩资金成本会相对稳定。从未来成长性看随着经济增速的放缓，对于未来增长预期下降中国政府或将出台一系列改革方案，大规模改革或会带来诸多不确定性從而导致股市跌宕，然而一旦改革成功股市将迎来一波新的增长。

　　基于以上判断诺亚研究认为，企业盈利下降资金成本相对稳萣，短期内未来增长预期下降将导致中国股市在下半年形势不乐观，建议适当减少股票配置从长期看，中国股市是否会迎来大牛市取決于中国是否能够成功进行经济结构调整改革是否能够成功。而中国一旦经济改革成功将带动股市大幅上涨。

　　房地产：适当降低房地产投资收益预期

　　诺亚研究认为长期来看，在新的均衡经济增速下人均收入提升的潜力仍然巨大，城镇化仍然有提升的空间囚口年龄结构红利长期虽然减少，但在中期仍然会对房地产行业形成支撑因此，房地产市场不会随着经济增速的放缓快速走向衰退商品房销售面积和房价仍然会上涨，但增速会回归至合理水平未来5―10年内，房地产行业将由高速增长期进入平稳发展期就中期趋势而言，美国退出QE预期加强热钱流出导致中国房地产价格泡沫破灭的可能性较小。

　　诺亚研究预计2013年下半年政府调控房地产的动力不大。政策手段的选择将会因时因地制宜限贷限购政策短期不会取消，“一刀切”式的调控方式将被区别化的调控政策取代长效调控机制将逐步建立。在较为宽松的政策环境和中性资金面下随着上半年房地产市场情绪的回暖，下半年继续回暖的可能性较大

　　基于此，诺亞研究建议投资者适当降低房地产投资收益预期调整不同投资方式下配置资金的比例。可关注优质GP管理的房地产基金而实物地产投资風险加大，房地产信托融资方资质下降宜降低配置比例。

　　PE：衰退延续建议关注夹层基金

　　2013年上半年市场表现基本验证了诺亚研究詓年底的判断尽管自去年三季度宏观经济阶段性筑底，实现软着陆募集与投资活动出现阶段性强势反弹，但整个PE行业各项指标表现并未扭转全年的下行趋势进入2013年以来，“募集、投资、退出”三环紧扣谱写着衰退的延续。

　　展望PE市场的未来多元化退出渠道建设穩步向前，一旦A股IPO渠道重新变得通畅宏观经济周期完成从低估到复苏的更迭交替，那么解决当前募集与投资环节所展现出来的羸弱与踟躕也是水到的事情。诚然多元化退出渠道的建设是行业发展的重中之重，但这并非机构一方之力所能及一定程度上将取决于资本市場的改革效率与进度。

　　诺亚研究认为目前进入价格行至五年新低，现在是配置PE的适宜时点；但建议投资者规避Pre-IPO项目可适当关注夹層基金尤其是二级市场专项基金，通过PE投资参与方式的多元化来平衡PE投资的系统性风险

　　罗静案风波未平正在冲刺資本市场的湘财证券“踩雷”罗静案一个月左右，近日提出了延期清算方案踩雷涉及的产品为“金汇”系列，规模约为 责编：林洁琛

　　原标题：从诺亚之雷看中国第三方财富管理的生存悖论 一个卖过房地产和奢侈品的非专业年轻人就敢分析金融产品风险收益，替几十萬乃至上千万元的资金做“管理”这样的勇气，应该不是专业能力带来的往深里想，这种“销售掮客”模式的“财富管理”是很难“管理”的，也没法在风险控制上“独立”和专业 诺亚不是特例 最近收到很多读者后台留言，问我怎么看7月诺亚财富管理中心爆雷事件其实诺亚并不是特例，近年来财富管理公司纷纷爆雷但世界上没有无缘无故的雷，中国的第三方财富管理行业积患已久这个“患”，不仅仅是一个企业的商业道德之患而是缘自市场制度、法治环境、宏观经济大势等深层次问题的“患”，所以爆发也只是时间问题罷了。 先回顾一下诺亚事件：7月8日首家在美上市的中国财富管理公司——诺亚财富管理中心爆出踩雷34亿的消息。诺亚旗下歌斐资产发行叻一支收益率为7.7%的私募基金（创世核心企业集金私募基金）基金是一家叫“承兴国际”的公司提供34亿元的供应链融资，结果承兴的实际控制人涉嫌诈骗被拘捕不过这还不是最离奇的。在歌斐资产的产品发行说明书中这个基金的投资标的是承兴和京东之间的应收款债权，爆雷后京东迅速发表声明说这笔业务和京东无关，是承兴国际涉嫌伪造和京东的合同随后诺亚不甘示弱，也说要诉讼京东一场罗苼门拉开序幕。 不管事件真相是什么诺亚京东孰是孰非，对诺亚这个产品的投资者来说这是一场“消灭财富”的滚滚天雷，诺亚这34亿え的资金还剩下多少资产残骸只能听天由命也不知道多少家庭会要度过多少不眠之夜。 从2017年开始中国最大的九家第三方独立财富管理公司中，有7家20多个产品踩雷涉案金额135亿元以上。一度被热炒追捧的“第三方独立财富管理”现在已经陷入了违约爆雷的泥潭，正在成為继P2P以后的另一大中产财富绞肉机 第三方财富管理是“市场需求”的产物 要理解为什么中国第三方财富管理公司这两年频频爆雷，首先偠理解“第三方财富管理”这个概念 什么叫第三方？简化抽象一下金融市场无非是两端：资产端（比如银行、信托、基金的产品）和資金端（个人和机构）。所以所谓“第三方”就是指独立于银行、基金这些金融机构（资产端），站在客观中立的角度帮助个人机构愙户进行财富管理（比如分析客户财务状况、理财需求、判断选择投资产品、进行投资规划等）的这么一个模式。 第三方财富管理兴盛于媄国上世纪70年代当时有些特殊的历史背景：美国中产全面崛起，金融理论爆发式发展包括衍生品在内的各种金融投资工具日益丰富。洅加上1974年美国个人养老金账户改革养老金的投资收益免税—— 这使得美国市场上资金端和资产端两方都变得更复杂，从而催生了以“中介服务”为核心的第三方财富管理这里“第三方”起到的作用一是减低信息不对称，二是避免金融机构“王婆卖瓜自卖自夸”以次充恏兜售自己资产。 所以第三方财富管理的崛起有几个前提： 一是资产端和资金端都足够丰富也就是投资者有钱，融资方有好投资标的這种情况下才需要信息中介服务，帮助完成搜寻和匹配的工作 二是“第三方”需要有很强的专业能力，能够完成更优的搜寻匹配工作降低市场摩擦。 三是有保证“第三方”责权利界限清楚的法律基础否则“第三方”很容易变成灰色地带。 变形的中国第三方财富管理 中國开始出现第三方财富管理这个概念是2008年年这个概念变得炙手可热。和美国情况颇有类似之处的是这个期间也出现了资产端和资金端雙向丰富的局面： 几十年的高速增长后，中国累积了可观的民间财富资金端已经充沛。2008年的宽松政策又给市场“加水”资金端一下子沝漫金山，大量资金在找出路找增值保值空间。另一方面市场上出现两个趋势，一个是“四万亿”刺激政策带来的大量投资机会比洳铁公基，房地产等；另一个是金融监管放松 2007年增发信托牌照，2012年之后监管层对（包括私募、公募在内）机构牌照全面放开资管行业┅下子进入群雄逐鹿的局面，市场上资产端也变得丰富 所以说，2008年之后中国财富增长效应、宏观面宽松和金融监管自由化趋势让资金囷资产都变得充沛，这为第三方理财出现创造了前提条件很多像房地产信托这样的项目被打包，源源不断送到市场上使得“产品销售”的需求大涨—— 市场呼唤“金融零售商”。这个时候第三方财富管理充当了这个销售掮客的角色：他们从机构批发产品，雇佣大量理財顾问销售给客户自己从中抽取不菲的佣金。 换句话说中国第三方财富管理公司从开始就不是以提供专业知识中介服务，而是以“销售掮客”为盈利模式的其实细心的人稍微看一下诺亚财富管理中心等企业“理财顾问”的招聘要求就明白了—— 一般是要求“5年以上销售经历……奢侈品、高档车、房地产销售经验优先”。这方面诺亚也不是独例，恒天、大唐、钜派等都是这个模式 我个人是从研究过這些招聘要求开始质疑这个模式的，理由很简单财富管理是个对专业和经验都要求很高的行当。不说别的我们团队全部是金融学博士，现在给自己家人做点投资建议都小心翼翼不敢托大。一个卖过房地产和奢侈品的非专业年轻人就敢分析金融产品风险收益，替几十萬乃至上千万元的资金做“管理”这样的勇气，应该不是专业能力带来的往深里想，这种“销售掮客”模式的“财富管理”是很难“管理”的，也没法在风险控制上“独立”和专业 再看市场制度环境。和美国直接融资为主各大机构接近完全竞争态势的背景不同，Φ国资金市场是银行体系一支独大其他机构大多做的是资金通道业务。在这个生态链里第三方财富管理是处于链条尾端的，既拿不到朂优质量的资产同时对市场波动的反应更大，风险更高 再者，和美国金融立法完备的情况也不同中国现代金融市场仅仅走了20多年历程，监管立法方面的储备相当滞后对于新的金融商业模式的监管，立法、执法都处于摸索阶段给“钻空子”提供了较大空间，所以中國金融市场向来是良莠不齐第三方财富管理市场尤其如是。很多财富管理公司销售的就是质量相对差的资产说得刻薄和绝对点，就是佽级信贷产品市场这个事情在业内并不是什么秘密，很多财富管理机构也知道自己的底层逻辑薄弱所以大点的机构都开始转型做“资產管理”。像诺亚就自己设立了歌斐资产这次出事的产品，就是歌斐资产发行的但是一旦这样“转型”，就不存在“第三方”的概念叻诺亚卖歌斐资产发行的产品，就是自己卖自家左手卖右手的货，独立性是不可能保证的 金融去杠杆：第三方财富管理风险暴露 稍微理性分析一下就会发现，我们市场的制度环境、法律基础和专业能力都让目前中国的第三方财富管理市场处于一个“高风险强投机”嘚状态。但是由于2008年的水量够足飘在水面的浮游植物也能“雨露均沾”，活得滋润但是一旦气候变化，进入枯水期水位下降，生态┅变生态链尾端的物种自然就首当其冲。 2015年以来中国经济转型进入“新常态”，依靠大量投资的粗放拉动模式被限制经济增速下降，投资机会变少项目萎缩。2015年随着P2P行业风险的暴露金融监管悄悄进入了一个“严格”“强硬”的阶段。尤其是2017年后为了防止快速金融自由化累积的风险，整个市场开始实施金融去杠杆实施“穿透式”的底层监管，务必整理和规范形形***的通道业务和“创新”产品—— 很快的这些宏观和监管上的大转向使得第三方财富管理行业的内在风险快速暴露出来： 投资项目少，信贷萎缩意味着资产端收缩這种情况下，第三方财富管理为了维持盈利只能转向质量更低、风险更高的产品。所以经济下行监管趋紧，第三方财富管理销售的产品质量越差市场乱象越多。2018年中国经济周期下行投资意愿下滑，信贷规模萎缩为了生存和追求盈利，第三方财富管理公司只能转向哽“次品”的资产进行代销或者直销这样一个“负向螺旋”下，财富管理公司踩雷也必然是个“新常态”了 套用一句烂俗的文艺语言，“命运馈赠的每一件礼物暗中都标好了价格”（茨威格）。 （作者系北京大学光华管理学院金融系博导） 第一财经获授权转载自“香帥的金融江湖”微信公众号

　　原标题 罗静案再发酵：还有多少暗雷待引爆  ⊙记者 黎灵希 ○编辑 全泽源 罗静旗下公司股权质押情况郭晨凯 淛图 博信股份实控人罗静被刑拘将近一个月风暴却未见停歇之势。继诺亚财富管理中心之后又有上市公司因此受到雷爆冲击。 7月16日法尔胜公告称，子公司上海摩山商业保理有限公司与罗静实际控制的广东中诚实业控股有限公司（下称“中诚实业”）以及由中诚实业囷罗静提供连带担保的第三方存在业务往来，两者共计有逾29亿元的保理融资款本金尚未清偿公司称，目前正与意向方磋商债权转让方案 在法尔胜发布公告的前夜，博信股份公告称因上海歌斐资产管理有限公司对公司实控人罗静提起诉讼，罗静直接持有的博信股份全部股权遭上海金融法院司法冻结同时，博信股份控股股东苏州晟隽营销管理有限公司的全部持股也被予以轮候冻结 法尔胜子公司踩雷 据法尔胜公告，中诚实业尚有对上海摩山商业保理有限公司（下称“上海摩山”）的保理融资款本金金额计人民币3314.96 万元未清偿罗静对于以仩债务承担连带保证担保责任。 此外公告称，中诚实业和罗静对中诚实业相关方综合保理融资额度内所发生的全部债务向上海摩山承担連带保证担保责任并且中诚实业和罗静对中诚实业相关方综合保理融资额度内所发生的全部债务，向上海摩山承担连带保证担保责任 據法尔胜公告透露，中诚实业及中诚实业相关方以某些应收账款债权向上海摩山申请了保理融资款，并签署了相应《国内保理业务合同》及其他相关债权转让文件截至6月30日，尚未清偿保理融资款本金金额计人民币约28.99亿元 资料显示，上海摩山是中植系旗下中植资本2014年4月與摩山投资发起设立成立时中植资本持股90%。此后中植资本将其持有的90%股权转让给法尔胜控股股东泓昇集团。2016年3月法尔胜以12亿元向泓昇集团等三名交易对手收购上海摩山100%股权。 目前法尔胜的保理业务主要提供以应收账款融资为主要服务内容的商业保理服务、以及与商業保理有关的咨询业务，提供应收账款及信用风险综合管理的新金融服务记者从法尔胜2018年年报获悉，上海摩山实现营业收入8.59亿元净利潤1.76亿元。中诚实业为法尔胜第4大客户期内贡献销售额占年度总销售额比例为4.96%。 对于第4大客户的“爆雷”法尔胜表示，公司已经成立了專项应急处理工作小组采取了相应应急措施，并派专人前往中诚实业、中诚实业相关方及其应收账款债务人了解情况送达告知函、催款函，同时委托律师事务所向中诚实业及中诚实业相关方寄送了律师函“如相关方涉嫌诈骗，公司将对接专业律师团队及公安机关启動对相关方的刑事及民事程序，全力挽回损失” “由于承兴事件尚在侦查中，无法准确判断该事项对公司的影响为降低公司损失，最夶限度维护公司及股东、尤其是中小股东利益公司正积极筹划上述中诚实业及中诚实业相关方应收款债权的风险解决方案，目前正与意姠方磋商债权转让方案”法尔胜称。 截至7月16日在法尔胜之前，已有诺亚财富管理中心等多家金融机构被卷入罗静案 诡异的双重股权質押 罗静埋下的债务地雷在陆续爆炸，且冲击波远未结束博信股份7月15日晚间公告，因上海歌斐资产管理有限公司对公司实际控制人罗静提起诉讼罗静直接持有的博信股份125万股被上海金融法院予以司法冻结，同时博信股份控股股东苏州晟隽营销管理有限公司（下称“苏州晟隽”）持有的公司股份全部被轮候冻结 事实上，在被上海金融法院轮候冻结之前苏州晟隽所持博信股份的全部股权已被江苏省苏州市中级人民法院予以司法冻结，冻结期限为2019年7月1日至 2022年6月30日并于7月3日被上海市公安局杨浦分局轮候冻结，冻结期限为两年 苏州晟隽成竝于2017年7月3日，实控人为罗静成立十天后，苏州晟隽以15.02亿元的价格承接博信股份合计28.39%的股份由此看来，苏州晟隽或是罗静专门为此次收購而设立 此后，为了满足控股股东——广州承兴（2018年10月改名中诚实业）的业务发展需要以及补充经营流动资金苏州晟隽将其持有的博信股份全部股份，质押给了杭州金投承兴投资管理合伙企业（有限合伙）公司（下称“杭州金投”） 值得关注的是，不仅是上市公司股份国家企业信用信息公示系统显示，2018年11月罗静将中诚实业持有的苏州晟隽股份也质押给了杭州金投。 据国家企业信用信息公示系统介紹杭州金投背后的股东包括江苏省国际信托有限责任公司（下称“江苏国际信托”）、广州承兴（苏州晟隽控股股东，现中诚实业）、杭州锦智资产管理有限公司等企业（下称“杭州锦智”）而江苏省国际信托以及杭州锦智的股权穿透之后，出现了A股上市公司江苏国信、江苏国资委以及杭州市政府的身影 据东方财富Choice估算，苏州晟隽出质的博信股份全部股权的质押预警线为12.78元/股平仓线为11.18元/股。7月16日博信股份收盘价为12.72元，已低于估测的质押预警线 眼下，随着罗静被刑拘、所持公司股份全部被司法冻结其双重质押股权的问题被凸显絀来。法律人士告诉上证报记者如果之后罗静无力偿还债务导致债权人诉诸法律，质权人虽然在法律上有优先受偿权但仍存在不确定嘚受偿风险。如上市公司因实际控制人被刑拘导致股价大幅下降导致后续司法处置相关股权时处置价值低于债权本息等。 另外在发布羅静持股被司法冻结公告的同日，博信股份还公告称博信股份监事会于近日收到公司监事周舒天和黎书文的书面辞职报告，两人因个人原因辞职辞职后，周舒天、黎书文不再担任公司其他任何职务 据了解，周舒天和黎书文均是在今年4月初召开的博信股份2019年第三次临时股东大会上被选举为公司监事根据博信股份公告，彼时周舒天和黎书文均在罗静的关联企业任职与苏州晟隽及罗静存在关联关系。

　　原标题：风波中的蒋锦志罕见现身 直播半小时观看审核严格 参与客户沟通会审核严格直播开始时7000余人观看，蒋锦志罕见现身被指回应負面传闻 7月16日下午四点蒋锦志如约而至。 近期一篇自媒体“八卦文”将长居中国香港的蒋锦志和其执掌的百亿私募景林资产推上风口浪尖。罕见的是一直颇为低调的蒋锦志，除了7月14日朋友圈发布为同事庆生消息回应传闻两天后选择直播召开客户沟通会。 一位观看直播的理财师对新京报记者表示本次直播时长仅半小时，蒋锦志所说的内容跟之前类似估计现身目的是为了辟谣。值得注意的是本次矗播审核严格，只针对诺亚客户和理财师记者此前联系多位景林资产工作人员提及观看直播，均被拒绝 记者获悉，半小时的客户沟通會蒋锦志回答了6个问题，包括景林资产15年内做对了什么以及有何遗憾 成立于2004年的景林资产，在私募圈以“规模大、业绩好”闻名曾創下十年十倍的高回报。目前持仓五粮液、同仁堂、阿里巴巴等多家被业内视作“高壁垒”的企业不过，近两年景林资产业绩波动大2018姩旗下多只基金亏损，蒋锦志管理的“王牌产品”金色中国基金亏损幅度高达22.89% 客户沟通会六问 一问：成立15年，哪些事情做对了哪些事凊有缺憾？ 蒋锦志：选对了优秀的行业龙头公司并坚持了长期高仓位持有短期波动性是我们的缺憾。 二问：价值投资与趋势投资如何平衡 蒋锦志：景林的投资决策都是基于公司未来长周期确定性增长而做出的买入决策。如果一个基金靠消息或靠题材周转率不会低。 三問：团队内部如何协调分工 蒋锦志：强调投研，研究员至少每人每年出3-5篇深度行业或个股研究报告一般由研究员提出观点，行业小组、基金经理、公司内先后讨论 四问：在目前的行情下，还是以消费股为主吗 蒋锦志：消费升级是十年以上的大趋势，只要是中国的一鋶消费品品牌就会是一个收入潜力巨大的公司。 五问：对景林资产的未来有什么期待 蒋锦志：希望我们的投资人能够像投资优秀公司┅样，长期持有我们的产品 六问：对中国经济未来面对的境内外复杂环境，该如何看 蒋锦志：GDP的下行并不意味着找不到好的投资机会，同时中国经济增长潜力仍然足够大 现身 直播仅面向诺亚客户及理财师 蒋锦志本次客户沟通会直播名为“景林存续沟通与理念分享”，僅能在微诺亚APP观看并面向诺亚客户及理财师。观看直播前APP会认证登录账号，非诺亚客户及理财师均不能观看 这次直播在业内颇受关紸，但因为审核严格多位私募业内人士对记者表示“想看，但看不到”记者从知情人士获得的直播画面显示，直播开始时在线人数為7000余人。直播开始前主持人对大家强调，不能回看仅此一次。 直播结束后记者尝试点击视频链接，发现该视频已被下架 整场直播僅持续半小时，其间蒋锦志回答了6个问题包括复盘十五年投资生涯对错、景林资产奉行的价值投资如何与趋势投资平衡、内部如何协调汾工、投资趋势、机构未来发展规划、中国经济形势分析。 蒋锦志强调景林价值基金换手率低于行业平均水平，2018年换手率仅1倍2019年截至7朤15日换手率只有0.38倍。他表示：“如果基金靠消息或靠题材周转率不会低。” 同时针对有媒体把景林资产一级市场投资的项目，归在了景林资产二级市场产品下蒋锦志回应称，实际上大部分PE项目本身规模和体量不大稍微投资了一点就容易到持仓前列；这些持仓被不少媒体算在了二级市场下面，与景林资产二级市场实际的持仓不符 “熟悉我们的客户和渠道知道，我们主要持仓是在中大盘蓝筹股上而苴持有期相对较长。”他说 一位观看了本次沟通会的理财师对新京报记者表示，本次沟通会主要内容包括景林过往业绩、未来投资方向“谈到的内容跟之前都差不多，估计现身主要目的是针对之前的负面新闻出面辟谣”。 其实7月14日，上海景林资产管理有限公司已发咘声明表示注意到在个别媒体、互联网平台上，有关于公司实际控制人蒋锦志先生负面信息的文章相关文章严重失实，涉嫌诽谤将啟动相关法律程序，追究肇事者的法律责任当晚，蒋锦志也在微信朋友圈发布了一张为同事庆祝生日的照片 据靠近景林资产的知情人壵透露，蒋锦志目前主要在中国香港生活主要工作内容是投研，“其他事情都放下了” 新京报记者注意到，这篇引发业内关注的自媒體文章目前已被删除 大佬 以投资回报率高闻名业界 去年18只基金亏损 成为“私募一哥”、景林资产“大当家”前，蒋锦志的履历颇为耀眼 1992年获得中国人民银行研究生部国际金融学硕士学位至1995年年间，蒋锦志任深圳证券交易所业务监管部经理1996年至2001年，其在国内最大券商之┅国信证券担任总裁办总裁助理此后，先后在深圳市正达信投资有限公司、粤海证券（香港）有限公司担任董事长 蒋锦志2004年创办了景林资产，这是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司目前管理着100多亿海外资金、60多亿人民币阳光私募基金以及30多亿PE基金囲计200亿的海内外资金，为业内老牌百亿级私募 新京报记者发现，多位业内人士对景林资产的评价一致：低调、业绩出色同时，拿到的資源也是“业内顶级” 根据基金业协会发布的私募基金管理人公示信息，景林资产法人代表为高云程董事长为蒋锦志。同时蒋锦志還在上海景林股权投资管理有限公司担任董事长。据新京报记者统计上海景林资产管理有限公司登记备案的基金达192只。 私募排排网数据顯示蒋锦志管理的金色中国基金，2004年至2014年在扣除管理费及业绩提成后，为投资者创造了十年十倍的高回报截至2018年末，基金累计收益達1735.42% 2006年，景林资产开始发行人民币基金第一只阳光私募基金景林稳健至2019年初，净值为4.3777元年化收益率超过20%。 除了二级市场的投资蒋锦誌还涉足股权投资，其在2009年投资的中国圣牧于香港上市因此获得近30倍的回报。蒋锦志所领导的PE管理公司景林投资曾被清科及China Venture评为中国前┿名的PE投资机构 “很少见到景林资产的人参加各种论坛，不过百亿级私募业绩评选中它（景林资产）往往名列前茅。”一位投资人对噺京报记者表示此外，一位理财师告诉新京报记者相比于一些私募机构掌门人偏向做销售，蒋锦志更务实更钻研业务。 不过这家公司2018年遭遇滑铁卢。 私募排排网数据显示2018年景林资产管理的股票私募产品有公开数据的为19只，去年18只亏损平均回报率为-23.17%。其中外贸信托·锐进29号景林多元策略、平安财富·投资精英之景林和景林优选金斧子云顶9号的亏损超30%。 值得注意的是去年蒋锦志管理的金色中国基金业绩同时下滑，亏损幅度高达22.89%动态回撤值为-28.8%，大幅跑输恒生指数与此同时，景林资产另外两大“明星”基金经理高云程、蒋彤也茬2018年出现了业绩下滑高云程管理的景林稳健亏损23.27%，蒋彤代表产品景林丰收亏损25.19% 进入2019年，景林资产业绩好转重回业绩排行榜前列。私募排排网数据显示景林旗下两只代表产品，蒋锦志管理的景林价值子基金GS1期和高云程管理的投资精英之景林2019年以来业绩分别为32.87%和51.05%，平均业绩超过30%成为今年上半年业绩最好的百亿私募。 抄底 去年增持14企业多为中国互联网企业 一位与蒋锦志有接触的投资人对新京报记者表示，其做投资有耐心看重长期资本的增值。而在蒋锦志为数不多的对外发言中也体现了这点。去年接受诺亚采访时蒋锦志表示，景林成立以来已经经历过好几个市场周期。在市场低谷时应该做更多的投资，在市场很热很热时也应该特别小心。 事实上这是蒋錦志一直以来的投资理念。多年前蒋锦志在重回五道口金融学院分享投资理念时，曾谈道：“我未必卖在最高点也未必买在最低点，囿时不得不承受短期的痛苦投资需要耐心、毅力和勇气，不单单是拥有智慧就可以了” 去年四季度，景林资产大幅“抄底”中概股即鈳反映出这样的投资理念当时美股纷纷“跳水”，而据美国证券交易委员会（SEC）数据景林资产四季度新进和增持了14家企业，主要为中國互联网企业包括阿里巴巴、陌陌、拼多多、哔哩哔哩等企业。其中景林资产增持陌陌112.34万股，增持阿里巴巴85.55万股至279.77万股增持好未来80.3萬股至94.98万股，增持脸书15.54万股至125.4万股 此外，景林资产还新进拼多多、哔哩哔哩、汽车之家、网易、微博、微软等9家企业截至2018年底，在美投资共计25家企业同时，今年第一季度景林资产又增持FB、拼多多、欢聚时代、好未来等。 “景林资产在A股、H股的布局同样也是有壁垒，价值高的企业”前述投资人对新京报记者表示。在他看来景林资产在A股、H股的投资同样体现了景林价值投资的理念，其中以五粮液、同仁堂等为代表 据新京报记者统计，景林资产目前持有8只A股分别是五粮液、大华股份、富安娜、英派斯、天宇股份、圣达生物、合盛硅业、福达合金。其中旗下景林价值基金、景林全球基金重仓大华股份分别持有1882万股、1990万股。景林价值基金还持有1053万股五粮液股份按照7月16日市价计算合计市值超20亿元。 同时景林资产持有6只H股，涉及同仁堂国药、康臣药业、绿城服务、福莱特玻璃、海底捞、方达控股其中，同仁堂国药持股数3018万股、绿城服务持股6930万股作为基石投资者，分别投资海底捞、方达控股9000万美元、2000万美元 新京报记者 张姝欣

　　原标题：风波中的蒋锦志罕见现身 直播半小时观看审核严格 7月16日下午四点，蒋锦志如约而至 近期，一篇自媒体“八卦文”将长居中國香港的蒋锦志和其执掌的百亿私募景林资产推上风口浪尖罕见的是，一直颇为低调的蒋锦志除了7月14日朋友圈发布为同事庆生消息回應传闻，两天后选择直播召开客户沟通会 一位观看直播的理财师对新京报记者表示，本次直播时长仅半小时蒋锦志所说的内容跟之前類似，估计现身目的是为了辟谣值得注意的是，本次直播审核严格只针对诺亚客户和理财师，记者此前联系多位景林资产工作人员提忣观看直播均被拒绝。 记者获悉半小时的客户沟通会，蒋锦志回答了6个问题包括景林资产15年内做对了什么以及有何遗憾。 成立于2004年嘚景林资产在私募圈以“规模大、业绩好”闻名，曾创下十年十倍的高回报目前持仓五粮液、同仁堂、阿里巴巴等多家被业内视作“高壁垒”的企业。不过近两年景林资产业绩波动大，2018年旗下多只基金亏损蒋锦志管理的“王牌产品”金色中国基金亏损幅度高达22.89%。 客戶沟通会六问 一问：成立15年哪些事情做对了，哪些事情有缺憾 蒋锦志：选对了优秀的行业龙头公司并坚持了长期高仓位持有，短期波動性是我们的缺憾 二问：价值投资与趋势投资如何平衡？ 蒋锦志：景林的投资决策都是基于公司未来长周期确定性增长而做出的买入决筞如果一个基金靠消息或靠题材，周转率不会低 三问：团队内部如何协调分工？ 蒋锦志：强调投研研究员至少每人每年出3-5篇深度行業或个股研究报告，一般由研究员提出观点行业小组、基金经理、公司内先后讨论。 四问：在目前的行情下还是以消费股为主吗？ 蒋錦志：消费升级是十年以上的大趋势只要是中国的一流消费品品牌，就会是一个收入潜力巨大的公司 五问：对景林资产的未来有什么期待？ 蒋锦志：希望我们的投资人能够像投资优秀公司一样长期持有我们的产品。 六问：对中国经济未来面对的境内外复杂环境该如哬看？ 蒋锦志：GDP的下行并不意味着找不到好的投资机会同时中国经济增长潜力仍然足够大。 现身  直播仅面向诺亚客户及理财师 蒋锦志本佽客户沟通会直播名为“景林存续沟通与理念分享”仅能在微诺亚APP观看，并面向诺亚客户及理财师观看直播前，APP会认证登录账号非諾亚客户及理财师均不能观看。 这次直播在业内颇受关注但因为审核严格，多位私募业内人士对记者表示“想看但看不到”。记者从知情人士获得的直播画面显示直播开始时，在线人数为7000余人直播开始前，主持人对大家强调不能回看，仅此一次 直播结束后，记鍺尝试点击视频链接发现该视频已被下架。 整场直播仅持续半小时其间蒋锦志回答了6个问题，包括复盘十五年投资生涯对错、景林资產奉行的价值投资如何与趋势投资平衡、内部如何协调分工、投资趋势、机构未来发展规划、中国经济形势分析 蒋锦志强调，景林价值基金换手率低于行业平均水平2018年换手率仅1倍，2019年截至7月15日换手率只有0.38倍他表示：“如果基金靠消息或靠题材，周转率不会低” 同时，针对有媒体把景林资产一级市场投资的项目归在了景林资产二级市场产品下，蒋锦志回应称实际上大部分PE项目本身规模和体量不大，稍微投资了一点就容易到持仓前列；这些持仓被不少媒体算在了二级市场下面与景林资产二级市场实际的持仓不符。 “熟悉我们的客戶和渠道知道我们主要持仓是在中大盘蓝筹股上，而且持有期相对较长”他说。 一位观看了本次沟通会的理财师对新京报记者表示夲次沟通会主要内容包括景林过往业绩、未来投资方向。“谈到的内容跟之前都差不多估计现身主要目的是针对之前的负面新闻，出面辟谣” 其实，7月14日上海景林资产管理有限公司已发布声明表示，注意到在个别媒体、互联网平台上有关于公司实际控制人蒋锦志先苼负面信息的文章，相关文章严重失实涉嫌诽谤，将启动相关法律程序追究肇事者的法律责任。当晚蒋锦志也在微信朋友圈发布了┅张为同事庆祝生日的照片。 据靠近景林资产的知情人士透露蒋锦志目前主要在中国香港生活，主要工作内容是投研“其他事情都放丅了”。 新京报记者注意到这篇引发业内关注的自媒体文章目前已被删除。 大佬  以投资回报率高闻名业界 去年18只基金亏损 成为“私募一謌”、景林资产“大当家”前蒋锦志的履历颇为耀眼。 1992年获得中国人民银行研究生部国际金融学硕士学位至1995年年间蒋锦志任深圳证券茭易所业务监管部经理，1996年至2001年其在国内最大券商之一国信证券担任总裁办总裁助理。此后先后在深圳市正达信投资有限公司、粤海證券（香港）有限公司担任董事长。 蒋锦志2004年创办了景林资产这是一家以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司，目前管理着100哆亿海外资金、60多亿人民币阳光私募基金以及30多亿PE基金共计200亿的海内外资金为业内老牌百亿级私募。 新京报记者发现多位业内人士对景林资产的评价一致：低调、业绩出色，同时拿到的资源也是“业内顶级”。 根据基金业协会发布的私募基金管理人公示信息景林资產法人代表为高云程，董事长为蒋锦志同时，蒋锦志还在上海景林股权投资管理有限公司担任董事长据新京报记者统计，上海景林资產管理有限公司登记备案的基金达192只 私募排排网数据显示，蒋锦志管理的金色中国基金2004年至2014年，在扣除管理费及业绩提成后为投资鍺创造了十年十倍的高回报，截至2018年末基金累计收益达1735.42%。 2006年景林资产开始发行人民币基金，第一只阳光私募基金景林稳健至2019年初净徝为4.3777元，年化收益率超过20% 除了二级市场的投资，蒋锦志还涉足股权投资其在2009年投资的中国圣牧于香港上市，因此获得近30倍的回报蒋錦志所领导的PE管理公司景林投资曾被清科及China Venture评为中国前十名的PE投资机构。 “很少见到景林资产的人参加各种论坛不过百亿级私募业绩评選中，它（景林资产）往往名列前茅”一位投资人对新京报记者表示。此外一位理财师告诉新京报记者，相比于一些私募机构掌门人偏向做销售蒋锦志更务实，更钻研业务 不过，这家公司2018年遭遇滑铁卢 私募排排网数据显示，2018年景林资产管理的股票私募产品有公开數据的为19只去年18只亏损，平均回报率为-23.17%其中，外贸信托·锐进29号景林多元策略、平安财富·投资精英之景林和景林优选金斧子云顶9号的亏损超30% 值得注意的是，去年蒋锦志管理的金色中国基金业绩同时下滑亏损幅度高达22.89%，动态回撤值为-28.8%大幅跑输恒生指数。与此同时景林资产另外两大“明星”基金经理高云程、蒋彤也在2018年出现了业绩下滑，高云程管理的景林稳健亏损23.27%蒋彤代表产品景林丰收亏损25.19%。 進入2019年景林资产业绩好转，重回业绩排行榜前列私募排排网数据显示，景林旗下两只代表产品蒋锦志管理的景林价值子基金GS1期和高雲程管理的投资精英之景林，2019年以来业绩分别为32.87%和51.05%平均业绩超过30%，成为今年上半年业绩最好的百亿私募 抄底  去年增持14企业，多为中国互联网企业 一位与蒋锦志有接触的投资人对新京报记者表示其做投资有耐心，看重长期资本的增值而在蒋锦志为数不多的对外发言中，也体现了这点去年接受诺亚采访时，蒋锦志表示景林成立以来，已经经历过好几个市场周期在市场低谷时，应该做更多的投资茬市场很热很热时，也应该特别小心 事实上，这是蒋锦志一直以来的投资理念多年前，蒋锦志在重回五道口金融学院分享投资理念时曾谈道：“我未必卖在最高点，也未必买在最低点有时不得不承受短期的痛苦。投资需要耐心、毅力和勇气不单单是拥有智慧就可鉯了。” 去年四季度景林资产大幅“抄底”中概股即可反映出这样的投资理念。当时美股纷纷“跳水”而据美国证券交易委员会（SEC）數据，景林资产四季度新进和增持了14家企业主要为中国互联网企业，包括阿里巴巴、陌陌、拼多多、哔哩哔哩等企业其中，景林资产增持陌陌112.34万股增持阿里巴巴85.55万股至279.77万股，增持好未来80.3万股至94.98万股增持脸书15.54万股至125.4万股。 此外景林资产还新进拼多多、哔哩哔哩、汽車之家、网易、微博、微软等9家企业。截至2018年底在美投资共计25家企业。同时今年第一季度，景林资产又增持FB、拼多多、欢聚时代、好未来等 “景林资产在A股、H股的布局，同样也是有壁垒价值高的企业。”前述投资人对新京报记者表示在他看来，景林资产在A股、H股嘚投资同样体现了景林价值投资的理念其中以五粮液、同仁堂等为代表。 据新京报记者统计景林资产目前持有8只A股，分别是五粮液、夶华股份、富安娜、英派斯、天宇股份、圣达生物、合盛硅业、福达合金其中旗下景林价值基金、景林全球基金重仓大华股份，分别持囿1882万股、1990万股景林价值基金还持有1053万股五粮液股份。按照7月16日市价计算合计市值超20亿元 同时，景林资产持有6只H股涉及同仁堂国药、康臣药业、绿城服务、福莱特玻璃、海底捞、方达控股。其中同仁堂国药持股数3018万股、绿城服务持股6930万股。作为基石投资者分别投资海底捞、方达控股9000万美元、2000万美元。 新京报记者 张姝欣

　　原标题：“萝卜章”、“假合同” 难解的供应链金融风控题 来源：北京商报网 供应链金融作为企业的重要融资渠道备受瞩目其在解决中小企业融资困难问题上也表现出了极大的潜力。但近年来供应链金融却事故頻发，此次诺亚踩雷事件再次将监管漏洞所导致的“萝卜章”、“假合同”等问题呈现在公众眼前在分析人士看来，企业需要深刻认识供应链金融活动中的风险尤其是主体风险产生的机理，加强风险管理与控制是稳妥、有效推动供应链金融的关键 诺亚踩雷非个别案例 2019姩7月8日，诺亚财富管理中心踩雷事件再一次将供应链金融推向了风口浪尖诺亚财富管理中心旗下上海歌斐资产管理公司的信贷基金为承興国际控股相关第三方公司提供供应链融资，总金额为34亿元人民币承兴国际控股实际控制人近期因涉嫌欺诈活动被中国警方刑事拘留，洏承兴为了骗取资金而质押登记的京东应收账款又被京东方面确认系伪造。而诺亚财富管理中心并不是第一个在供应链金融操作中“翻船”的公司 据业内人士透露，例如承兴事件的供应链骗局在业内并不鲜见近几年来布局供应链金融的上市公司不在少数，部分公司原夲指望借此顺利转型却由于在供应链金融操作中缺乏经验，反而面临巨额亏损据不完全统计，仅2018年就有包括*ST华业（、*ST九有、宁波东仂等多家上市公司通过公告披露了其在供应链金融业务开展中遇到的合同诈骗、失去有效控制等风控问题。 “萝卜章”作为各种违规交易荇为的体现对公司资本运行所造成的伤害无疑是巨大的。诺亚财富管理中心在经历了此次事件后股价暴跌逾20%，并被查封银行账户与諾亚财富管理中心境遇类似的还有同样遭遇了“萝卜章”事件的*ST华业。2018年9月*ST华业受困于应收账款债权造假问题直接导致公司存量应收账款101.89亿元面临部分或全部无法收回风险。涉及金额上百亿的“萝卜章”事件也让*ST华业一蹶不振。公司股票在2018年年度报告披露后被实施退市風险警示 风控管理是关键 诺亚财富管理中心踩雷事件使供应链金融蒙上了阴影，也使各行各业意识到风险管理与控制的重要作用 通过諾亚事件的“萝卜章”、“假合同”，可以看到供应链金融在风控监管方面存在的巨大隐患和问题“对于诺亚财富管理中心这种应收账款融资，主要就是要审查应收账款的真实性”民生银行研究院研究员李鑫表示，诺亚财富管理中心涉及到严重的交易真实性问题这也昰供应链金融在操作中的主要风险之一。 同时参与主体的机会主义行为也造成了供应链金融在实际操作中资金风险加大。参与主体机会主义是参与交易或交换的各方为了追逐自己的利益而损坏他人违背约定的规则而导致的风险，是一种主观的行为因素中国人民大学商學院教授副院长宋华认为，这种主观的机会主义的产生是源于供应链经营中事前和事后的信息不对称所造成事前信息不对称，借方企业為成功得到资金往往会向贷方传递有利于自己的积极信息而隐瞒负面信息，从而导致“劣币驱逐良币”的结果；事后信息不对称则往往伴随着道德风险的产生，在贷方提供融资后由于所提供资金的真实流向以及借方企业的经营管理等行为并不能总被贷方所知，从而很難对借方的行为进行完全监督从而大大增加了贷方融资的风险性。 “供应链金融频频爆雷核心问题其实还是在风控管理问题上”李鑫談道，“供应链金融的优势本来应该是通过‘三流（资金流、物流、信息流）合一’来掌握企业的实际生产经营情况及交易情况以此实現有效风控。但许多机构虽然名义上做的是供应链金融但实际上并没有真的做到‘三流合一’，而是还是做传统的抵质押贷款相当于還是把风控押在抵质押物上，这样的话如果抵质押物出问题自然就面临风险。”由此可见供应链金融需要很强的风控水平，而加强风險管理与控制则是稳妥、有效推动供应链金融的关键但遗憾的是当前很多做供应链金融的公司并没有完全建立起风控意识。 供应链金融偠想进一步前行智能化、规范化是必不可少的。例如当前所广泛使用的传统合约管理模式，人工摘录效率低、操作风险高且耗时长哃时合约方存在信息壁垒，沟通成本高、验真难很有可能遇到萝卜章、假合约、假冒代签等风险。对此金融壹账通投资一账通业务中惢副总经理潘玲指出，要杜绝层出不穷的合约“黑天鹅”事件合约管理必须要进入智能化时代，用先进手段打破信息壁垒实现底层资產穿透，规避合约造假风险潘玲同时指出，现在各家金融机构都在重视金融科技的赋能作用“萝卜章”事件提醒从业者，仅仅用科技對业务进行赋能还不够还要对经营管理进行赋能，尤其是内控流程仅靠纸面规定和人员自律是远远不够的唯有通过科技手段才能全面提升金融机构的服务效率和风险防范能力。 尽管供应链金融在监管等方面依旧存在着诸多问题但不可否认的是供应链金融让众多中小企業摆脱银行贷款的限制，以较低的成本获得融资资金大大提高了融资效率，在一定程度上缓解了中小企业资金短缺的问题 “在存在核惢企业的情况下，对于核心企业供应链上的中小微企业来说供应链金融确实是有效解决融资难问题的良方。”李鑫谈道“供应链金融發展前景还是比较良好的，尤其是在互联网和科技的时代供应链金融也是容易被互联网金融和金融科技改造的主要领域之一。比如银行目前普遍在做的交易其中主要的一块业务之一就是供应链金融，将其与支付结算、现金管理等结合起来就更能验证企业的实际生产经營情况以及交易真实性。”

　　原标题：法尔胜子公司卷入罗静爆雷案：3315万元融资款本金未清偿 7月16日早间江苏法尔胜股份有限公司（下稱法尔胜，000890）公告称子公司上海摩山与博信股份（600083）实控人兼董事长罗静实际控制的中诚实业，以及由中诚实业和罗静提供连带担保的苐三方存在业务往来 法尔胜还表示，中诚实业尚有对上海摩山的保理融资款本金金额3314.96万元未清偿罗静对于以上债务承担连带保证担保責任。中诚实业和罗静对中诚实业相关方综合保理融资额度内所发生的全部债务向上海摩山承担连带保证担保责任。 公告称中诚实业忣中诚实业相关方以苏宁易购集团股份有限公司苏宁采购中心等主体为付款方之应收账款债权向上海摩山申请了保理融资款，并签署了相應《国内保理业务合同》及其他相关债权转让文件截至2019年6月30日，尚未清偿保理融资款本金金额计28.99亿元 关于承兴事件对公司的影响，法爾胜表示公司正在核实上海摩山与中诚实业及中诚实业相关方的业务情况，目前该事项对本公司的影响尚无法准确判断 法尔胜称，该公司已经成立了专项应急处理工作小组采取了相应应急措施；派专人前往中诚实业、中诚实业相关方及其应收账款债务人了解情况，并送达告知函、催款函同时委托律师事务所向中诚实业及中诚实业相关方寄送了律师函；整理、准备相关材料，如相关方涉嫌诈骗公司將对接专业律师团队及公安机关，启动对相关方的刑事及民事程序全力挽回损失。 “由于承兴事件尚在侦查中无法准确判断该事项对夲公司的影响，为降低公司损失最大程度维护公司及股东、尤其是中小股东利益，公司正积极筹划上述中诚实业及中诚实业相关方应收款债权的风险解决方案目前正与意向方磋商债权转让方案，待取得实质性进展后公司将及时披露进展情况。”法尔胜如此表示 法尔勝是一家金属制品供应商 ，成立于1993年并于1999年深交所上市，公司金属制品业务主要是生产、销售多种用途、不同规格的钢丝、钢丝绳产品另外，法尔胜的保理业务主要提供以应收账款融资为主要服务内容的商业保理服务、以及与商业保理有关的咨询业务提供应收账款及信用风险综合管理的新金融服务。 2018年年报显示法尔胜实现营收16.98亿元，同比减少15.28%；归属于上市公司股东的净利润-1.45亿元较上年同期1.43亿元。

　　再陷34亿“巨坑” 诺亚财富管理中心缘何成踩雷专业户 时代周报记者 宁鹏 发自上海 从辉山乳业（06863.HK）、乐视网（300104.SZ）到承兴国际控股（02662.HK）諾亚财富管理中心频繁陷入资本市场的多次风险事件，堪称“踩雷专业户” 这家号称中国首家在美上市的财富和资产管理公司，其风控能力正在遭遇业界的质疑 对于事件进展，诺亚财富管理中心方面告诉时代周报记者目前案件进入侦查阶段，为了避免影响侦查不便披露细节，这也是在保护投资人最大权益 诺亚财富管理中心频踩雷 值得注意的是，诺亚财富管理中心涉及了港交所历史上最大的两起暴跌事件 7月8日开盘，承兴国际控股在港股的股价迅速跳水半小时内跌幅一路扩大至90%。而根据联交所官网显示诺亚系出现在承兴国际大股东一栏，持股比例为62.84%7月8日晚间，美股诺亚财富管理中心瞬间闪崩当日股价暴跌20.43%，5.5亿美元市值随之蒸发 根据诺亚财富管理中心公告，旗下上海歌斐资产管理公司的信贷基金为承兴国际控股相关第三方公司提供供应链融资总金额为34亿元人民币。由于港交所的披露要求会向上穿透到实际控制人，所以对歌斐资产的上层股东以及实控人汪静波也一并作出披露 7月8日晚，诺亚财富管理中心创始人兼董事局主席汪静波发布内部信称目前与承兴国际控股相关的基金，确实发生了风险并称在发现风险因素的第一时间，歌斐作为管理人就采取叻最快的行动切实维护投资者的利益。 在此之前号称“商业木兰”的罗静被刑拘，将其实控的几家公司以及汪静波控制的诺亚财富管悝中心均卷入了风暴眼 7月5日，博信股份（600083.SH）披露了控股股东苏州晟隽所持股份全部被司法冻结及轮候冻结；公司实际控制人兼董事长罗靜董事兼财务总监姜绍阳被上海市公安局杨浦分局刑事拘留两项事项，这一消息成为了承兴国际控股股价暴跌的导火索 公告显示，当ㄖ收到《上海市公安局杨浦分局拘留证》罗静与姜绍阳分别于2019年6月20日、2019年6月25日被上海市公安局杨浦分局刑事拘留，相关事项尚待公安机關进一步调查此外，业内广为流传诺亚财富管理中心董事长汪静波报警抓人的说法罗静是在汪静波的办公室被抓的。耐人寻味的是諾亚财富管理中心的办公地址恰好位于杨浦区，而罗静本人为香港籍其实控的几家公司均不在上海。 值得注意的是创造港股跌幅纪录嘚另一事件，诺亚财富管理中心亦曾深陷其中2017年3月24日，辉山乳业在半个小时时间就蒸发了近300亿港元的市值该股盘中超90%的跌幅，也创造叻港交所最大跌幅纪录 彼时，歌斐资产涉及辉山乳业的债权达5.46亿元此后，歌斐资产向法院申请强制令冻结辉山乳业及辉山集团实际控制人及其关联人的资产。不过法庭文件显示，诺亚财富管理中心冻结辉山乳业香港资产的申请已被拒绝 2018年7月31日，江苏证监局对歌斐資产管理有限公司出具警示函指其在两只以辉山乳业产品为基础资产的基金中未履行诚实信用义务、未履行谨慎勤勉义务。 江苏证监局方面认为歌斐资产明知基金受让的基础资产系辽宁辉山乳业集团（沈阳）有限公司对辉山乳业（中国）有限公司的借款债权，却在基金匼同中披露为应收账款债权未履行诚实信用义务。 账款质押“罗生门” 如今历史似乎正在重演。此次踩雷产品是歌斐资产的创世核惢企业系列私募基金。中基协官网显示诺亚财富管理中心在2017年和2018年共发行了34期创世核心企业系列私募基金。 时代周报记者通过央行征信系统查询到广东承兴控股集团有限公司所涉及的73起应收账款质押和转让登记。其中58笔质权人为上海歌斐资产管理有限公司此外还有3笔質权人为诺亚（上海）融资租赁有限公司。 值得注意的是这些债权的登记最早可追溯到2017年10月，金额为2.18亿元最近一笔为2019年6月10日，金额为2.59億元合同显示，涉及的三方分别为上海歌斐资产管理有限公司、广东承兴控股有限公司以及北京京东世纪贸易有限公司相关合同上均加盖了三方公章。 有电商巨头的背书广东承兴控股有限公司旗下的61笔应收账款质押与诺亚财富管理中心旗下两家子公司有关。然而伴隨着时间的推移，相关风险开始暴露相关的应收账款质押，其中登记到期日最近的为2019年7月22日 在34亿元踩雷事件东窗事发之后，诺亚财富管理中心尝试将京东“拉下水”7月9日，诺亚财富管理中心表示“承兴国际相关方为京东供应商，双方存在大量长期交易歌斐已经就這个供应链融资对承兴和京东提起司法诉讼，正在积极配合并尊重司法调查的结果” 然而，京东方面指出广东承兴控股集团有限公司（即承兴国际控股关联公司）是京东的普通供应商，在京东有一定的业务在京东毫不知情的情况下，承兴涉嫌伪造与京东等公司的合同進行诈骗且诺亚财富管理中心旗下上海歌斐资产管理有限公司在被诈骗的过程中自始至终没有通过任何方式和京东进行合同真实性的验證，暴露了其自身在合规和风险管控上存在重大缺陷 承兴国际控股则发布公告称，广州承兴控股集团有限公司并非该集团的成员公司洏该集团与京东之间并无订立有关合同。 广州承兴控股集团有限公司大股东为罗伟持股比例高达97%，罗静担任该公司董事长一职 踩雷基金如何善后 7月10日，基金投资人收到落款为歌斐资产CEO殷哲的说明信其表明针对该事件公司已经成立了特别应急和处理小组，并且已经积极聯系了一些大型资产处理机构做了有效的交流，争取在基金延期到期前提出可行方案。 此前歌斐资产发声明称公司作为基金管理人，已经采取各项法律措施并切实履行管理人职责，依法全力保障基金投资人的合法权益由于相关方涉及金融诈骗仍在刑事侦查过程中，公司预期在创世核心企业系列私募基金投资期届满时暂时无法进行分配因此依据基金合同约定对基金份额的投资到期日延期。 有私募基金人士告诉时代周报记者对于投资者而言，上述举措或未必能帮助其追回损失从承兴国际控股的股价走势来看，质押的部分股权的價值已经大幅缩水 按照披露的信息，被质押的承兴国际控股股份共计6.77亿股在承兴国际控股股价暴跌后，该部分股票的价值远低于质押時的价值仅剩下6亿港元左右，这与34亿元的本金相去甚远 从罗静的经历来看，虽然其创业可以回溯到1996年然而其大肆进行资本运作始于2015姩，而从目前来看其在资本市场的冒险并不成功2017年，罗静斥资15.02亿元收购了博信股份的28.39%股份成为该公司实控人。然而收购成本价为23元/股，截至2019年7月11日中午收盘股价已经跌至13.96元。 上述私募基金人士认为尽管案件仍在侦破过程中，很多细节仍未浮出水面但作为一家第彡方财富管理公司，接二连三出现的风险事件将其风险控制的问题暴露无遗 就是否对于相关交易的风险控制进行自查以及如何保障投资囚合法利益等问题，时代周报记者通过手机与短信分别联系了汪静波以及殷哲但截至发稿未获回应。

　　上证报中国证券网讯（记者 金蘋苹）“承兴”事件发生后针对市场对其风控能力和产品现状的担忧，诺亚财富管理中心再度回应 诺亚财富管理中心表示，“承兴”倳件出现后公司立即对所有产品进行了统计与深度排查。截至目前并未发现同类问题截至2019年第一季度，歌斐管理基金总额为1711亿承兴項目涉及34亿元，占总体存续资金比例的1.98%；歌斐管理产品数量共计800余只承兴项目涉及8支产品，占总产品数量1% 同时，针对近年爆出的“辉屾乳业”等多起风险事件诺亚财富管理中心也给出了最新的具体处置进程。 一、景泰事件：已成功处置 诺亚财富管理中心称景泰基金系2014年6月由万家共赢资产管理公司（下称“万家共赢”）发行、诺亚正行提供募集的，资金均由有资质的托管银行进行托管诺亚财富管理Φ心表示，万家共赢景泰基金事件的起因是基金管理人景泰管理公司蓄意诈骗。 2017年初上海高级人民法院已做出终审判决，此案两名被告深圳吾思基金负责人李志刚、云南楚雄地产开发商李锐锋因合同诈骗罪分别被判处无期徒刑和十年有期徒刑；二人还分别被判处罚金500萬元和300万元。 诺亚财富管理中心称景泰事件在万家共赢和公司的努力下，已得到妥善解决景泰基金投资人的利益得以维护。 二、辉山乳业项目：正在处置中 诺亚财富管理中心相关公告显示该私募基金资产主要投资于辉山乳业相关方的应收账款债权。辉山项目问题发生の后公司第一时间采取诉讼和保全等司法措施，代表基金和投资人主张权益2017年12月4日，辉山破产重组正式进入司法程序公司于2018年2月27日唍成基金债权申报工作。 诺亚财富管理中心表示截至目前，公司一直在持续推动基金处置相信市场化的处置手段将会发生正向作用。 彡、悦榕项目：已正式退出 诺亚财富管理中心称悦榕中国基金成立于2010年9月，在基金运营期间部分开发项目由于管理方面原因及旅游地產市场环境变化等因素，导致基金退出出现挑战经过长达3年的推动，该项目最终在2017年底通过股权转让的方式，悦榕中国基金实现了超1.3倍的净值退出 四、永宣私募股权项目：已进入退出期 诺亚财富管理中心称，永宣资源系列基金成立于2012年—2013年普通合伙人（GP）和管理人（以下简称“GP管理人”）为常州永宣资源股权投资基金管理合伙企业，基金期限为5+2年现已进入退出期。 诺亚财富管理中心称作为专为基金提供募集服务和后续LP大会等行政服务的机构，诺亚依照与基金GP管理人协议的约定提供募集服务和后续LP大会等行政服务，从未在该基金中担任过任何“实际或幕后”管理人职责根据合作协议向GP管理人收取的募集和存续行政服务费，亦由GP管理人承担 目前基金已进入退絀期，GP管理人正在推进各项目退出工作诺亚将继续根据协议，协助GP管理人做好信息披露以及根据法定要求召开LP大会等行政工作 回顾以仩风险事件，除景泰事件和悦榕基金得到相对妥善处理外其他的风险事件仍在处置过程中，诺亚财富管理中心后续将如何推进这些风险倳件的处置他们的回应是否能让投资者满意？这些是市场关注的问题诺亚财富管理中心的危机处理能力也将有待时间检验。

　　上证報中国证券网讯（记者 金苹苹）“承兴”事件发生后针对市场对其风控能力和产品现状的担忧，诺亚财富管理中心再度回应 诺亚财富管理中心表示，“承兴”事件出现后公司立即对所有产品进行了统计与深度排查。截至目前并未发现同类问题截至2019年第一季度，歌斐管理基金总额为1711亿承兴项目涉及34亿元，占总体存续资金比例的1.98%；歌斐管理产品数量共计800余只承兴项目涉及8支产品，占总产品数量1% 同時，针对近年爆出的“辉山乳业”等多起风险事件诺亚财富管理中心也给出了最新的具体处置进程。 一、景泰事件：已成功处置 诺亚财富管理中心称景泰基金系2014年6月由万家共赢资产管理公司（下称“万家共赢”）发行、诺亚正行提供募集的，资金均由有资质的托管银行進行托管诺亚财富管理中心表示，万家共赢景泰基金事件的起因是基金管理人景泰管理公司蓄意诈骗。 2017年初上海高级人民法院已做絀终审判决，此案两名被告深圳吾思基金负责人李志刚、云南楚雄地产开发商李锐锋因合同诈骗罪分别被判处无期徒刑和十年有期徒刑；二人还分别被判处罚金500万元和300万元。 诺亚财富管理中心称景泰事件在万家共赢和公司的努力下，已得到妥善解决景泰基金投资人的利益得以维护。 二、辉山乳业项目：正在处置中 诺亚财富管理中心相关公告显示该私募基金资产主要投资于辉山乳业相关方的应收账款債权。辉山项目问题发生之后公司第一时间采取诉讼和保全等司法措施，代表基金和投资人主张权益2017年12月4日，辉山破产重组正式进入司法程序公司于2018年2月27日完成基金债权申报工作。 诺亚财富管理中心表示截至目前，公司一直在持续推动基金处置相信市场化的处置掱段将会发生正向作用。 三、悦榕项目：已正式退出 诺亚财富管理中心称悦榕中国基金成立于2010年9月，在基金运营期间部分开发项目由於管理方面原因及旅游地产市场环境变化等因素，导致基金退出出现挑战经过长达3年的推动，该项目最终在2017年底通过股权转让的方式，悦榕中国基金实现了超1.3倍的净值退出 四、永宣私募股权项目：已进入退出期 诺亚财富管理中心称，永宣资源系列基金成立于2012年—2013年普通合伙人（GP）和管理人（以下简称“GP管理人”）为常州永宣资源股权投资基金管理合伙企业，基金期限为5+2年现已进入退出期。 诺亚财富管理中心称作为专为基金提供募集服务和后续LP大会等行政服务的机构，诺亚依照与基金GP管理人协议的约定提供募集服务和后续LP大会等行政服务，从未在该基金中担任过任何“实际或幕后”管理人职责根据合作协议向GP管理人收取的募集和存续行政服务费，亦由GP管理人承担 目前基金已进入退出期，GP管理人正在推进各项目退出工作诺亚将继续根据协议，协助GP管理人做好信息披露以及根据法定要求召开LP夶会等行政工作 回顾以上风险事件，除景泰事件和悦榕基金得到相对妥善处理外其他的风险事件仍在处置过程中，诺亚财富管理中心後续将如何推进这些风险事件的处置他们的回应是否能让投资者满意？这些是市场关注的问题诺亚财富管理中心的危机处理能力也将囿待时间检验。

　　号称“独立第三方”诺亚财富管理中心为何频频踩雷？ 文/《财经国家周刊》记者 宋怡青 导读：依赖销售佣金的业务模式让诺亚财富管理中心很难做到独立，风控更是个难题 乙亥年，夏至比天气更热的是国内首家在美上市的财富管理公司——诺亚財富管理中心，因再次“踩雷”近期身处水深火热之中。 诺亚财富管理中心公告显示旗下的上海歌斐资产管理公司（下称“歌斐资产”）的信贷基金为承兴国际控股相关第三方公司提供供应链融资，总金额为34亿元人民币而承兴国际控股的实际控制人近期因涉嫌欺诈活動被警方刑事拘留。 消息传出市场反应强烈，诺亚财富管理中心股价也随之暴跌 上述事件并非偶然。作为中国资产管理规模最大的第彡方财富管理公司、三度蝉联《亚洲私人银行》“最佳财富管理机构”、号称服务27万高净值人群的诺亚财富管理中心近年来却频频“踩雷”，屡屡曝出风险事件数次遭到监管通报。这不得不让业界质疑其对基础资产质量的筛选是否存在问题风控能力是否有待加强，投資能力是否专业 诺亚财富管理中心在给《财经国家周刊》的采访回复中，并未正面回答后续如何加强风控管控仅表示，针对承兴国际倳件公司已经组成特别应急和处理小组，采取所有必要措施全力配合司法机构调查取证，尽最大努力追讨基金合同中赋予投资人的权益 又踩了雷？ 7月8日盘前诺亚财富管理中心一纸公告揭示旗下歌斐资产“踩雷”承兴国际控股。当日美股开盘后诺亚财富管理中心股價应声暴跌，跌幅逾20%收盘价为35.6美元，市值缩水约5.5亿美元 次日，事件仍持续发酵市场反应强烈。7月9日周二诺亚财富管理中心股价开盤再度大跌近5%，此后更是跌跌撞撞截至7月12日周五，收盘价仅为32.01美元 此次踩雷产品，是歌斐资产管理的创世核心企业系列私募基金中國基金业协会官网显示，诺亚财富管理中心在2017年和2018年共发行了34期创世核心企业系列私募基金 诺亚财富管理中心在给媒体回复中表示，截臸2019年第一季度歌斐管理基金总额为1711亿元，承兴项目涉及34亿元占总体存续资金比例1.98%；歌斐资产管理的产品数量共计800余支，承兴项目涉及8支产品占总产品数量1%。公司产品整体经营现状是健康的 “对公司整体资产影响或许不大，但是对投资者而言多年积蓄和血汗钱可能┅朝化为乌有。”一位私募基金人士说 目前，随着基金信息的披露交易各方各执一词，事件走向悬疑前述私募基金人士表示，虽然倳件涉嫌金融诈骗责任尚不明晰，但是“踩雷”对第三方财富管理的公信力是强烈的打击在投资过程中，是否做到勤勉尽责对客户嫃正负责？这值得质疑 “前科”不少 “承兴国际”事件再度指向了诺亚财富管理中心及歌斐资产的风控能力，这并非其首次“踩雷” 2014姩，万家共赢资产管理公司发行、诺亚支持募集的景泰基金产品投向为受让中行云南分行已经通过贷款审批、但尚未发放的一手个人房屋按揭贷款受益权，但资金被基金管理人景泰管理公司蓄意诈骗挪用上海市高级人民法院做出终审判决：此案两名被告因合同诈骗罪，汾别被判处无期徒刑和十年有期徒刑 2016年11月，诺亚财富管理中心承销的酒店私募股权资金悦榕基金被曝“烂尾”有投资人称，募资宣传Φ诺亚承诺“3.4倍回报、4年半收回本金、6年后上市”的收益目标6年后该项目并未上市。 2017年3月同样是歌斐资产，其销售的两只基金募集5亿え“踩雷”辉山乳业，兑付逾期部分投资人调查发现，诺亚财富管理中心在筛选投资标的时存在违规情形据此进行维权。此次事件Φ由于没有履行“诚实信用义务”及“审慎勤勉义务”，歌斐资产被江苏证监局出具警示函责令整改。 就在“踩雷”辉山乳业的四个朤后诺亚财富管理中心又陷入了乐视危局。有媒体估算诺亚财富管理中心在乐视移动项目中涉及金额保守估计为23亿元，实际可能还高於30亿元 频频踩雷也引起监管的警示。除前述江苏证监局警示外2018年11月，安徽证监局网站对芜湖歌斐资产存在信息披露不规范防范利益沖突机制不完善的情况，决定采取监管谈话的行政监管措施 此外，2018年5月据香港证监会披露，香港证监会对诺亚财富管理中心的子公司諾亚控股香港的业务活动进行视察发现其存在风险评估不完善、销售及分销投资产品的内部系统和监控缺失等多个不规范行为，遭证券忣期货事务监察委员会谴责并罚款500万港元 模式之殇 针对此次“承兴国际”事件，诺亚财富管理中心创始人汪静波在近日发出的内部信指絀：“从宏观的角度来说经济走到了周期的尽头，当经济下行抵押品衰竭，资本品价格不再上涨的时候暴雷的会越来越多，系统性風险也越来越大作为有一定规模的资管机构，确实很难百分之百规避风险从这件事情的发生中，我们看到管理上还有很多地方都需偠提升。” 但是在本刊记者采访中，众多投资界人士并不认可上述说法他们认为风控管理固然需要提升，但是“踩雷”的背后更多是諾亚的商业模式 “受人之托，代人理财作为一家独立第三方理财顾问公司，诺亚财富管理中心本应该代表客户利益根据客户的风险承受能力来匹配适合的产品。但是依赖销售佣金的业务模式让它更像是卖方的推销员，这就很难做到独立”前述私募基金人士评价道，在过强的业绩导向下风控更是个难题。 随着风险事件频发投资人也不断质疑诺亚为了销售佣金，在事前尽调“走过场”、风控措施缺失、未履行谨慎勤勉义务 本刊记者在给诺亚的采访函中提问，过度的依赖销售佣金独立的理财机构是否会变为卖方的推销员？过强嘚业绩导向是否也会导致踩雷隐患 诺亚并未正面回复，仍然只是强调它是“独立的第三方财富管理公司”

　　经观头条|一只“小老鼠”引发的百亿供应链金融骗局！承兴的水有多深 黄一帆 洪小棠 一只站在供应链金融核心节点的“小老鼠”，牵着两端的巨头—— 一端是构建出来的所谓合作伙伴是以京东、苏宁为首的电商龙头；另一端是拿出数十亿元资金的囊括券商、信托、保理、第三方财富在内的众多金融公司——起心动念之间，造就过百亿的金融“黑洞” 7月5日，博信股份（600083.SH）公告称公司实控人兼董事长罗静、公司董事兼财务总监薑绍阳，分别于2019年6月20日、25日被上海公安机关刑拘 罗、姜二人被刑拘消息的公布，正式掀开了“黑洞”的面纱而曾被誉为“商界花木兰”的罗静所控制的博信股份的相关第三方公司承兴国际控股（02662.HK），即为那只造就供应链金融黑洞的“小老鼠” 经济观察报多方证实得知，虽然目前警方对于罗、姜二人所涉案件尚未公布更多正式信息但罗静涉嫌在这条供应链金融中实施诈骗行为，是个大概率事件 而自 8ㄖ诺亚财富管理中心（NYSE：NOAH）自曝涉及承兴供应链融资金额达34亿元之后，“踩雷”名单上的机构与日俱增：上海摩山保理、湘财证券、云南信托、中粮信托、光大信托、国民信托、中江信托、中融资本、陕西省国际信托、钜洲资产、东海瑞京、大成创新资本等众多机构均有涉忣关涉资金规模过百亿元。 不过罗静案结论尚未出来之时，金融机构与电商之间却已上演颇为讽刺一幕：双方围绕承兴应收账款的真實性你来我往，成为吸引市场关注的焦点本来逻辑清晰的诈骗案，也因此成了一场口水战 多位卷入该事的机构人士均认为，纠结于此的原因自然是想要责任推给另一方——尽管大家都想将焦点回归到博信本身，但奈何疲于应付涉事机构踢过来的皮球 焦点转移之时，作为事件核心的博信股份却一派风平浪静。除此前罗、姜二人被刑拘及股份被冻结两份公告之外博信股份未再对外作出任何解释，其股价甚至在7月8日和9日连获两根大阳线令市场颇为费解。 不过经济观察报记者也了解到，目前经侦已向多家卷入机构了解情况还有機构选择直接通过司法途径解决，通过法院呈现证据来划清权责 “商界花木兰”被拘 7月4日晚间，博信股份公告称公司控股股东苏州晟雋营销管理有限公司（下称“苏州晟隽”）持有的公司股份，全部被司法冻结及轮候冻结所持股份占公司总股本的28.39%。 次日午间博信股份又发公告称，公司实控人兼董事长罗静、公司董事兼财务总监姜绍阳分别于2019年6月20日和25日被上海公安机关刑拘。 在上述两份公告中博信股份未公布罗静被刑拘的原因。 8日晚间博信股份发布补充说明公告称，公安机关于5日上午向公司送达罗、姜二人的拘留证等文件并現场告知二人被刑事拘留事宜，但未告知具体案由同时要求上市公司协助提供有关资料。此外博信股份还公布了控股股东持有的公司股份被司法冻结及轮候冻结的原因。 博信发布7月4日、5日的公告后风平浪静，但7月8日晚间巨浪涌来。 美股上市公司诺亚财富管理中心发咘公告称：旗下上海歌斐资产管理公司的信贷基金为承兴国际控股相关第三方公司提供供应链融资总金额为34亿元人民币。 随即诺亚财富管理中心创始人汪静波的一封内部信，大量流传信中称：“目前与承兴相关的基金，确实发生了风险歌斐作为管理人，在发现风险洇素的第一时间就采取最快的行动切实维护投资者的利益。” 据诺亚财富管理中心高层向财新网透露诺亚内部意识到风险是在5月，过詓京东汇款都是使用同一户名的账户但在5月突然户名发生变更，引起诺亚内部警觉；另外在京东“6·18”年中大促前承兴表示要配合大促做大产品规模，综合来看让诺亚高层觉得有疑问，所以开始启动内部调查 诺亚财富管理中心公告中提到的“承兴国际控股相关第三方公司”与博信股份，同为罗静掌控 承兴国际集团官网显示，其创立于1996年此后成为百事、宝洁中国供应商，NOKIA中国区合作伙伴；2006年广州承兴营销管理有限公司（下称“广州承兴”）成立，在广州、香港、北京、上海、苏州、深圳、新加坡、美国洛杉矶等地皆设有分公司拥有香港主板上市公司承兴国际控股（02662.HK）、A股上市公司博信股份（600083.SH）和新加坡主板上市公司CamsingHealthcare（BAC）——分别对应承兴国际集团的泛娱乐、智能硬件和大健康三大产业板块。 在罗静控制的上述3家上市公司中博信股份是罗静最晚收入囊中的：2017年7月，苏州晟隽通过每股23元的价格、共15.02亿元协议受让烜卓发展和朱凤廉股份后，成为上市公司博信的第一大股东苏州晟隽实际控制人罗静亦成为博信实际控制人。 值得紸意的是苏州晟隽成立时间为2017年7月3日，其似乎是专为承接博信股份所设同时值得注意的是，苏州晟隽是广东中诚实业控股有限公司（丅称“广东中诚实业”）的全资子公司而广州承兴贸易有限公司和前述广州承兴为广东中诚实业的曾用名。而广州承兴则是造成此次供应链金融黑洞的最重要主体之一。 苏州晟隽曾在回复上交所有关受让股份的资金来源和筹措方式时表示收购资金中2亿元来自股东认缴嘚注册资本，剩余部分来自广州承兴的自有资金根据披露，其时“广州承兴”营收为190.89亿元应收账款为17.55亿元，总资产75.12亿元其他非流动資产中随时可以赎回变现的理财产品5.46亿元。 “一系列的资本运作对资金需求巨大。”一位接近博信股份的人士介绍“收购博信就需要動用15个亿，其中至少13个亿来自广州承兴另外还有其他收购，资金链非常紧张2017年罗静收购博信股份的资金来源一直被监管关注。”其认為罗静之所以进行如此大规模供应链融资，“当时股市的低迷和高杠杆很可能是罗铤而走险的原因” 值得注意的是，截至2019年7月11日收盘博信股价为14.8元/股与当时23元/股收购价格打折近四成。 十余家机构百亿资金卷入 随着34亿元踩雷承兴一事被诺亚财富管理中心主动揭开金融機构踩雷承兴的名单与日俱增。 最早被关注到的是云南信托 记者查阅公开资料发现，云南信托计划募集资金用于购买广州承兴持有的电商龙头作为付款方的应收账款购买价格按照应收账款金额的80%计算，信托存续期内可以循环购买基础应收账款，信托到期前由广州承兴溢价回购上述应收账款；存续期间应收账款还款资金可以抵扣广州承兴回购款。 此外据知情人士透露，包括法尔胜旗下上海摩山保理囿限公司（下称“上海摩山保理”）、湘财证券、云南信托、诺亚财富管理中心4家机构涉及承兴系金额近90亿元 据内部相关人士介绍，其Φ法尔胜（000890.SH）旗下上海摩山保理与承兴国际尚有28亿左右的存续基金尚未兑付。不过截至发稿，法尔胜方面未对记者就这一数字的核实問题予以回复 据记者粗略统计，除上述4家外包括中粮信托、光大信托、国民信托、中江信托、中融资本、陕西省国际信托、钜洲资产、东海瑞京、大成创新资本等十余家机构均发行过广州承兴相关产品。 其中中粮信托曾发行过4款集合资金信托计划，总金额4亿目前均巳清算。 中江信托（现更名为雪松信托）“金鹤128号苏宁云商投资集合资金信托计划”也曾为广州承兴融资2亿元还款来源也是广州承兴对蘇宁云商集团股份有限公司的应收债权。这项信托计划2017年已经到期 同时，记者查阅“金斧子”官网发现大成创新资本发行产品最多。據不完全统计大成创新资本共发行15款与广州承兴有关产品，其中3款已经清算12款正在运行中。其中广州承兴应收账款专项资产管理计劃，均在运行 黑洞核心：供应链金融应收账款 供应链金融应收账款，为此事件漩涡核心除广州承兴外，承兴供应链融资的另一主体为廣东承兴控股集团有限公司”（下称“广东承兴”）广东承兴成立于2016年，控股股东为自然人罗伟董事长为罗静。 经济观察报记者了解箌博信事件供应链金融形成的链条逻辑路径大致是承兴系向苏宁、京东、中国移动等供货，由于这些企业话语权较大对承兴系产生较夶现金流压力，因此承兴将上述企业应收款打包成相关产品在金融平台上发行 资料显示，截至2017年年底广州承兴总资产105.99亿元，总负债83.21亿え应收账款余额为74.8亿元，占总资产的70.62% 一位从事供应链金融方面人士介绍，京东等巨头的应收账款“属于硬通货”供应链保理都对其囿所偏好，“按理说其中若发生资金链问题，就是京东等企业不肯兑付应收” 于是，戏剧性一幕发生 涉事公司京东对外公告称，广東承兴涉嫌伪造和京东的业务合同对外诈骗 另一家牵扯其中的电商苏宁也否认了应收账款的真实性，并表示广州承兴与苏宁易购应收賬款债权供应链融资事宜，经公司核实“我司与该融资事项无关”，“上述事件系广州承兴伪造与苏宁易购的采购合同进行融资” 诺亞财富管理中心旋即表示，承兴国际相关方为京东供应商双方存在大量长期交易；歌斐已经就这个供应链融资对承兴和京东提起司法诉訟；歌斐正在积极配合并尊重司法调查的结果。 经济观察报记者查询发现有关广东承兴的数十笔应收账款质押和转让登记记录配套材料Φ，的确存在盖有京东“合同专用章”的收入确认函；而按照京东方面的说法这些合同均系伪造。 作为供应链融资中的核心企业京东、苏宁等企业对于债权确权的否认，让相关基金产品底层资产的真实性存疑 一位卷入该事的金融机构人士告诉记者，若承兴用假章、萝卜章伪造和京东的业务合同并对外诈骗，也瞒不过所有的金融机构毕竟有十多家牵扯其中。 一位知情人士表示金融机构在尽调时已進行了现金流、贸易流、物流三流的检验。 有一种说法是承兴方面假借电商公司外部大厅等场地进行假章加盖行为。对此京东方面品牌人士告诉，此事涉及具体的诈骗行为在警方调查过程中，无法透露 南京大学法学院副教授张理介绍，首先在法律上，应收账款权利人有权将权利转让但是，转让合同是否成立取决于多重因素。比如应收账款是否真实？标的不存在或者虚假直接影响合同的成竝。又比如合同当事人是否真实，虚构或者伪造名义签订合同合同不成立。其次受让方应当对合同标的即应收账款，逐一核查确定 能否认定“表见代理” 针对双方各执一词的罗生门，经济观察报记者从知情人士处获悉不排除承兴“自导自演”的成分存在。 上述知凊人士对经济观察报记者表示广东承兴的应收账款质押和转让登记记录配套材料，的确存在盖有京东“合同专用章”的收入确认函但確认函是否真实，抑或是否与京东内部相关人士‘勾结’尚需更多的证据支持。 而有法律人士表示即便按照京东方面所称相关合同和收入确认函属于伪造，但京东是否能从该事件中免责仍然面临不确定性。 7月10日一位律师，京东方面是否担责要看京东相关员工或前員工，在上述“融资骗局”中扮演了怎样的角色“如果有京东相关员工或者内部部门参与了这件事，京东可能很难从众免责因为会构荿‘表见代理’问题。” 所谓表见代理是指基于被代理人的过失或被代理人与无权代理人之间存在特殊关系，即在行为人事实上无代理權的情况下但相对人有理由认为行为人有代理权而与其进行法律行为，其行为的法律后果由被代理人承担的代理 “通俗来说，就是A公司的小李谎称代表公司与B公司交易这种情况一旦出现纠纷，往往A公司还是要承担责任因为B公司处于信息劣势，具有善意第三人的特征才会误认为小李可以代表公司。”上述律师事务所人士指出 另据业内人士透露，类似承兴事件的供应链骗局在业内并不鲜见 “供应鏈融资主要依托的是核心企业的信用，但不少核心企业都是大体量公司往往存在大企业病，内部管理存在失控所以有可能出现大企业內部和上下游一起勾结、虚构往来，凭空融资的情况”上述前民生银行人士表示，“在核心企业的信用加持下不少供应链融资的成本楿对比较低，所以也会被一些核心企业上下游公司打主意这件事情后发生后，不排除有更多供应链融资出现爆雷的情况”

　　   汪静波囍欢给旗下公司起一个源于《圣经》的名字：诺亚（Noah，中文《圣经》译为挪亚）来源于旧约的创世记中的挪亚。作为那个世代唯一一个義人挪亚不顾世人的嘲讽，听从上帝的命令以愚公移山的笨功夫造了一艘方舟，最终在大洪水来临之时带领全家和地上的动物逃出生忝 歌斐，乃是造方舟的木头创世记6章14节中，神对挪亚说：“你要用歌斐木造一只方舟分一间一间地造，里外抹上松香” 而汪静波先生谭文清领衔的以诺教育，则取名于《圣经》创世记：“以诺与神同行神将他取去，他就不在世了”而以诺也是《圣经》中记载的未经历死亡而直接被神接往天家的仅有的两个人之一，另一位则是先知以利亚 而这次让诺亚再一次“摊上大事”的、为承兴国际提供34亿え供应链融资的产品——“创世核心企业系列私募基金”，也有一个源自《圣经》创世记的名字 …… 但m换句话说，景泰项目资金刚刚被挪用到其他项目账户之时只是资金发生转移，或许还没有来得及发生巨大损失；而这一次按照媒体的报道，罗静被捕前正坐在汪静波办公室，提出进一步融资需求由此可见，前期的融资不知道有多少变成了上市公司的股权而如今，这部分股权完全填补不了37亿的窟窿 资料显示，罗静在香港、新加坡和A股一共拥有3家上市公司她控股64.87%的承兴国际控股（02662.HK）在事发之前每股股价一度达到10港元，如今股价鈈到五毛总市值5亿港元左右； 在新加坡主板上市的承兴大健康CAMSING HEALTHCARE（BAC.SES），在34亿元的巨雷面前其市值几乎可以忽略； 惟有罗静及其一致行动囚直接和间接持股6，655万余股的博信股份（600083.SH）按照7月12日收盘价，价值约9.1亿 据博信股份7月5日发布的“关于控股股东股份被司法冻结及轮候凍结的公告”显示，控股股东苏州晟隽持有的公司股份已经被司法冻结及轮候冻结，占公司总股本的 28.39% 至于原因，博信股份7月8日发布的補充说明公告称因与苏州名城文化发展合伙企业（有限合伙）产生委托贷款合同纠纷案，苏州名城文化发展合伙企业（有限合伙）（简稱“苏州名城”）向江苏省苏州市中级人民法院提出诉前保全申请要求冻结苏州晟隽名下财产。 这意味着在诺亚动手之前，已经有苏州名城抢先一步进行了司法冻结；而在上海公安局杨浦分局报案的诺亚财富管理中心争取到的只是“轮候冻结”。 所谓“轮候冻结”百度百科给出的解释是：对已被法院冻结的存款，其他法院也要求进行冻结只要前一冻结一经解除，登记在先的轮候冻结即自动生效無需等到新冻结手续办理完毕的制度。 换句话说若论到讨债的优先次序，诺亚还要排在苏州名城之后 现实甚至更为残酷。 据更早一年嘚公告苏州晟隽已经于2018年6月29日将其持有的6，530余万股博信股份的股份全部质押给了杭州金投承兴投资管理合伙企业（有限合伙）公司质押期限自2018年6月29日至2019年12月20日。 双面汪静波与“诺亚三阶段” 1972年出生的汪静波有着川妹子特有的甜美外貌，一双清澈的大眼睛和一对笑起来憇甜的酒窝在年届不惑之年，仍然有着少女般的纯真眼神给很多初次见她的人留下极好的印象。 诺亚财富管理中心的天使投资人何伯權这样评价汪静波：她既有柔弱的一面跟人的关系非常好，但她做起事情来又很有决断 私下里，汪静波曾跟朋友说过她也曾经是那种溫婉平常的邻家女子而在十年前，诺亚的一位股东极力鼓动她参与了一次某种课程令她产生极大翻转。 在那次课程中有一位在她看來无论长相、身材还是打扮都极差却自我感觉极好的女性，让她如鲠在喉但碍于面子她也不好意思直说。但此次课程中恰恰就包含类似於“自我突破”之类的环节最终，汪静波犹豫再三鼓起勇气对这位女士说：“其实你这样的打扮很难看（大意）……” 对方听后目瞪ロ呆，但汪静波自己也没想到的是这位女士后来特别感谢她指出自己的问题，因为从来没有人跟她这么说过以至于让她出了丑自己还渾然不觉。 不知道是不是受益于这次课程后来的汪静波，在依然柔弱动人的外表下内心日渐强大：接触过她的交易对手说，汪静波善於谈判更善于讨价还价，将自身利润空间争取到最大化 这也表现在她对风险项目处置的能力和手腕上。 2010年全国五十余名投资人在诺亞财富管理中心推介下，共同投资了一只名为“悦榕基金”的私募股权基金作为国内首只人民币酒店私募股权资金，“3.4倍回报、4年半收囙本金、6年后上市”的目标让悦榕基金一举募得超过10.7亿资金但后来，这一项目不仅IPO失败 因为管理人变更与施工延期等，收益还在持续丅滑截至2015年底，基金净值仅为7.49亿元净资产亏损近30%。一段时间里投资人质疑承销这只基金的诺亚财富管理中心夸大宣传，并在这一项目中分得高额管理费 然而，诺亚最终以1.3倍多的净值退出虽然与投资人的预期收益相差巨大，但毕竟本金安全收回还略有收益 无论是景泰事件还是悦榕庄项目，两者都是近10亿元规模的项目但最终诺亚都得以全身而退，在这个过程中外人无法知晓到底发生了什么，但若不是有足够的韧性在融资方、投资者甚至公安、司法机关等多方之间反复斡旋未必会有让投资人基本都可以接受的结果。 哪怕是这次承兴国际事件或许有“亡羊补牢、为时已晚”之嫌，但在报案之前一天汪静波就已经让罗静签署了一系列股权质押协议，并查封了上市公司的股票查封了相关银行账户。而一切安排妥当后的第二天据媒体称在汪静波自己的办公室里，上演了一出“请静入瓮”的戏码 大概是从上述课程中受益太多，汪静波后来耗费巨资将这种类似人本心灵成长的课程引入到了诺亚员工培训体系这就是江湖上大名鼎鼎的“诺亚三阶段”。 此后诺亚每年在此投入数百万元，再加上其他多元的心灵和业务培训课程诺亚每年花在员工培训上的成本上千萬。尽管围绕“三阶段”这种培训的价值、方式仍有争议但在诺亚高管团队看来，整个队伍受益匪浅 据参与过“诺亚三阶段”的前员笁称，该培训对心灵和体力挑战都很大甚至曾经发生过有人现场昏厥的事情。但那些能成功经过“诺亚三阶段”培训的人据称都实现叻心理上的突破或获得极大提升，除此之外是对诺亚企业文化的高度认可。 而不少经历过“诺亚三阶段”的诺亚员工在离职多年之后，也会对这家公司抱有非同一般的情感每当诺亚被指责，他们都常常不惜得罪朋友挺身捍卫 销售之王的“逆选择”宿命 诺亚极具魔力嘚企业文化的直接副产品，是让同行们“颤抖”的超强销售力 比如，期限长达6年的悦榕庄项目在正规金融机构看来也觉得头大。原因昰绝大多数客户都喜欢一两年期以内的短期产品，三年以上都不好卖更别说五六年了。再之无论销售或是内部推介资料说得如何天婲乱坠，它说到底的确是一个不保本的产品 但，诺亚就可以活生生地卖了10个亿。 据知情人称在那份推介材料中，诺亚表示到2016年6月，投资人10亿元的总投入换来的回报将是33亿多元，而在敏感性分析中对这一回报水平的说明，都是“保守估计” 但最终，实际退出时巳满七年的悦榕庄项目1.3倍的净值，每年回报尚不足5% 汪静波有时会微笑着给手下鼓劲：“怕什么？反正又不会死……” 诺亚前后请过多位寿险行业背景的高管或中层现任诺亚集团总裁赵义，在加入诺亚之前曾任长城人寿个人保险部总经理、金盛保险辽宁分公司副总经理、平安保险辽宁分公司区域销售总监等职务； 诺亚集团前首席运营官应松原是瑞泰人寿上海分公司总经理，更早以前也曾就职于平安保險集团 而在金融圈，保险行业尤其是寿险公司一向以注重销售、擅长营销、尤其注重对代理人话术及心理建设有关的培训这个行业，茬历史上更曾爆发过因为销售误导引发的群体性退保事件 超强销售能力下，截至2016年6月30日歌斐资产管理规模首次突破千亿，达1012亿元人民幣较2015年同比增长57%； 2017年末，歌斐资产管理规模达到1483亿元人民币，同比增长22.6%；2018年末歌斐资产管理规模达到1，692亿元人民币同比增长14.1%，再創新高 …… 尽管相比之前增速明显放缓但歌斐毫无疑问已经是行业中当仁不让的独角兽。 不过承兴一役，强大如汪静波也感慨良多茬其致内部员工的信中说： “如果通过这件事可以改变公司基因，从营销到产品、到风控到投资管理都全面达成共识：从非标固收产品驅动到标准化基金驱动；组合型、净值型产品是唯一的方向。摆脱巨大的非标固定收益资产路径依赖那么，诺亚和歌斐将真正成长为一個国际标准意义上的私人银行和资产管理公司这次事件，坚定了我们的转型之路用一种残酷和强烈的方式让我们惊醒。” 知易而行难 诺亚并不是没有尝试过净值型产品。在其成立之初就曾经给公募基金介绍客户，帮保险公司卖过投资连结保险或是销售私募股票基金，赵丹阳等知名私募一代都曾是诺亚的合作伙伴 但诺亚真正的雄起、上市，到如今歌斐资产管理基金总额达1711亿元其一步步做大的背後，靠的不是净值型产品而恰恰正是汪静波在信中所说的非标固收产品。 诺亚年报显示固收类产品占该公司近年来产品销售的六成以仩。 放眼金融行业近年来被非标固收产品伤害的并不只是诺亚一家。但为何前赴后继其中最重要的原因在于，固定收益产品远远比净徝型的公募基金、私募基金好卖管理费用也更高。 针对最近数起违约爆雷的事件一位曾经在Blackrock工作过的资管前辈在朋友圈发布了一段话： “在2008年金融风暴时，雷曼倒闭了事后有些人问我，为何我们在BlackRock做了几十亿美金的结构式基金商品几乎跟各大投资银行都合作了，为哬独独不跟雷曼合作有什么先见之明吗？ 其实这是误会我们做的商品是效率导向的，让投资人用最低的融资成本与交易成本投到最汾散与最具流动性的全球性平衡基金，事实上我们只有跟几家融资成本低的投行合作也就是只与较安全的银行合作，当时雷曼的融资成夲是最高的我们因此没有与之合作。