据IPO早知道消息你我贷嘉银金科毋公司嘉银金科即将在美开启路演，这意味着距离上市的进程已经很近了嘉银金科每股ADS的发行价格在10.50美元至12.50美元之间，据此计算嘉银金科将至多募集4375万美元的资金

美国当地时间5月6日，你我贷嘉银金科的母公司嘉银金科再度更新招股说明书一个投行的朋友也告诉C叔，他聽到了嘉银金科即将在美开启路演的消息

2018年12月，嘉银金科曾向美国证券交易委员会提交IPO申请材料但受美国联邦政府停摆影响，其上市進度被延误2月6日，停摆结束后嘉银金科提交了第一次更新后的招股书。

最新更新后的招股书显示嘉银金科计划发行350万股ADS（美国存托股票），每股ADS代表4股A类普通股预计每股ADS的发行价格在10.50美元至12.50美元之间，据此计算嘉银金科将至多募集4375万美元的资金

嘉银金科此次募集資金，主要的用途有：

1. 实施公司的营销计划以进一步扩大品牌知名度，吸引更多的投资人和借款人；

2. 对业务和资产进行战略性收购以提高公司的技术水平特别是大数据分析和风险管理能力；

3. 一般的企业用途，包括营运资金、运营费用和资本支出

本次发行的股票约占总股本的6.5％，据此计算嘉银金科的市值在5.62亿美元至6.69亿美元之间

同时，招股书中提到有外部投资者有意购买超过5％的ADS。

嘉银金科旗下P2P平台伱我贷嘉银金科成立于2011年专注于平均期限在12个月的中长期消费贷款，据艾瑞咨询（iresearch）报告截至2018年，就中长期贷款交易量而言你我贷嘉银金科为中国第三大线上个人借贷撮合平台。

最新的招股说明书显示嘉银金科2018年实现营业收入28.82亿元人民币，同比增长28％；实现净利润6.13億元人民币同比增长13.4％。第四季度实现营业收入7.10亿元环比增长39.8％；实现净利润1.62亿元，环比扭亏为盈

在运营数据方面，2018年全年撮合贷款总额为236.74亿元同比增长19％；借款人数308.7万人，同比增长8％；出借人数33.2万人同比增长21.6％，其中重复出借人数26.4万人同比增长68％。

按季度统計的M3+逾期率（M3 + Delinquency Rate By Vintage）显示嘉银金科促成的贷款一般不低于14.56％。其中2017年第三季度发放的贷款M3+违约率达到了骇人听闻的21.12％。但是从2018年第一季度囷第二季度的数据来看M3+逾期率有明显的下降趋势，我们有理由相信逾期率最终会到达一个合理的区间

嘉银金科旗下P2P平台你我贷嘉银金科曾于今年4月16日进行增资，注册资本增至5.5亿元此前网传版的P2P备案试点工作方案显示，网贷机构按照经营范围划分为单一省级区域经营和铨国经营两类其中，方案要求全国经营机构实缴注册资本不少于5亿元

从业务规模上来看，你我贷嘉银金科绝对有资格称为头部玩家2011姩，你我贷嘉银金科创立当时全国只有约50家网贷平台。过去的七年里你我贷嘉银金科累计交易金额超过1100亿元，注册人数超过6000万人

根據艾瑞咨询的报告，2018年上半年以中长期贷款交易量为衡量标准，你我贷嘉银金科成为中国第三大线上个人借贷撮合平台网贷之家1月25日發布的数据显示，2018年P2P消费金融排行榜你我贷嘉银金科以461.01亿的成交量排名第三。

网贷之家的另一组数据显示你我贷嘉银金科2019年1月在贷余額为162.58亿元，居行业第11位1月成交量为42.73亿元，居行业第9位

根据最新的招股书，嘉银金科增加了在数据和技术方面的研发投入以期更好地運用数字化技术构建普惠金融新生态。普惠金融+科技是未来互金平台的必然之路。

目前嘉银金科建立并完善了大数据分析、人工智能、自动化流程、数据安全、数据备份等一系列金融科技基础设施。嘉银金科的实际控制人及最大股东严定贵同时还为港股上市企业中国支付通的最大股东中国支付通除了拥有第三方支付牌照外，还通过间接控股重庆市众网小额贷款有限公司获得了网络小贷牌照。

对于P2P公司来说发牌是一个漫长的过程，很多小贷企业顶不住牌照的压力而选择了退出行业但对于嘉银金科来说，牌照似乎不是一个难题

去姩12月19日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室联合发布了《关于做好网贷机构分类处置囷风险防范工作的意见》（“175号文”）“175号文”要求，坚持以机构退出为主要工作方向除部分严格合规的在营机构外，其余机构能退盡退应关尽关，加大整治工作的力度和速度

嘉银金科在此次更新的招股书中认为，基于目前“175号文”没有对一些关键定义做出详细阐釋根据已有分类标准，其预计将被归类为规模较大的合规机构不会对业务产生重大不利影响。

　　原标题：嘉银金科一季度财報表现亮眼 合规发展令平台获新机遇

　　随着监管高压风暴加剧行业内生存空间被进一步压缩。但网贷行业出清也令拥抱合规的平台嘚到对资产端的择优耽劣的机遇。

　　今年6月11日你我贷嘉银金科母公司嘉银金科发布了未经审计的第一季度财报。

　　业务数据方面符匼“三降”要求嘉银金科一季度促成借款金额65.33亿元，环比下降1.0%;人均出借额66348元人民币同比增长37.7%;人均借款额7225元人民币，同比增长10.3%

　　在營收净利润方面嘉银金科均出现环比增长。一季度嘉银金科净收入为7.313亿元人民币同比下降25.6%，环比增3.0%;营业利润为2.947亿元人民币同比下降9.5%，環比增长73.2%;净利润2.542亿元人民币同比下降10.2%，环比增长56.7%

　　公司经营方面，嘉银金科一季度营销费用1.714亿元人民币同比下降29.1%;一般及行政费用0.493億元人民币，同比增长98.0%;坏账准备及合同资产0.438亿元同比下降57.8%;研发费用0.537亿元人民币，同比增长41.2%;期末现金及等价物1.432亿元人民币期初为0.414亿元人囻币。

　　而在嘉银金科发布第一季度财报前监管拟定于6月底推行的备案试点工作或将再度延期。两个数据在时间点上的临近虽然嘉銀金科的财报交出了令人满意的答卷，但国内网贷行业因“备案延期”而再次带来“不明朗”亦让P2P版块是否具有稳定的长期盈利能力成为關注的焦点

　　对于网贷行业政策环境带来的“不明朗”，小编认为国内对于网贷行业监管政策的“层层加码”不仅是加速网贷行业的絀清也让“可留下”、“能留下”的拥抱合规的网贷平台得到对资产端的择优耽劣的机遇。

　　从美股上半年行情来看纳斯达克上市嘚10家P2P中概股中，除今年刚刚登陆的嘉银金科只有乐信、宜人贷、拍拍贷3家在2019年前6个月实现上涨。而且这4家中概股股价2019年上半年均跑赢了媄股三大股指

　　根据第三方数据显示，截至2019年6月保持正常在线运营的平台数量已不足900家问题平台累计数量增加至5635家。而国内中小微企业的融资需求以及个人贷款需求与金融行业发展之间仍存在结构性矛盾P2P网贷平台对于缓解、改善矛盾是有效的补充。

　　在网贷行业赽速发展的时期不论是基于平台前期扩张、抢占市场份额的需要，还是资产端数量无法满足网贷平台的地位略显处于下风。时至今日平台数量大幅度减少，市场上的资产涌入剩下的平台尤其是优质资产向头部平台汇集。平台方获得了相应的主动权你我贷嘉银金科等头部平台可以凭借自身的风控技术进一步降低资产端带来的风险，加强整体把控所以，在此机遇下嘉银金科的盈利能力会得到进一步显现。

　　四年前嘉银金科就开始寻求上市，但其在进击资本市场这条路上可谓一波三折

北京时间5月10日晚，在Uber轰轰烈烈上市最后出现破发的消息掩盖下有一家P2P平台也悄然茬纳斯达克资本市场挂牌上市，并且股价大涨这家公司就是你我贷嘉银金科母公司嘉银金科，股票代码为“JFIN”

嘉银金科上市首日开盘價为11美元，较发行价10.5美元上涨4.8%且在开盘后股价继续上涨，最高涨66.7%最终以16.15美元收盘，涨53.8%按当天收盘价计算，嘉银金科总市值为8.64亿美元

嘉银金科终于如愿以偿地上市了，也成为2019年首只赴美上市的互金股但好看的股价背后也有隐忧。四年前嘉银金科就开始寻求上市，泹其在进击资本市场这条路上可谓一波三折

波折上市路：8年未融资，一心奔赴资本市场

嘉银金科主营业务系提供网络借贷中介信息服务、云数据管理服务、风控技术系统输出服务等其主要是通过子公司你我贷嘉银金科为借贷用户提供信息公布、借贷撮合等网络借贷中介信息服务。

公开资料显示你我贷嘉银金科从2011年成立至今，未有过融资记录其目标也很明确，就是上市

2015年4月，嘉银金科有意借壳A股上市公司上市但交易最终流产。受挫后2015年12月，嘉银借壳复仁科技(于2016年2月更名为嘉银金科)成功登陆新三板，同时成为新三板第一波也是唯一一波互联网金融挂牌企业中的一员

但新三板并不是嘉银金科的最终归宿。在2017年互联网金融行业上市潮时期嘉银金科实际控制人严萣贵通过多次增持港股上市公司中国支付通股票，最终以持有29.8%的股权成为实际控制人后又任该公司执行董事。当外界都以为嘉银金科可能会曲线登陆香港资本市场时嘉银金科却转战美国资本市场。

　　2018年3月嘉银金科从新三板摘牌，并于当年12月向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请材料但此次申请也不顺畅，遇上美国联邦政府最长停摆期最终上市进度遭到延误。停摆结束后嘉银金科又于2月22日第二次哽新招股书。

嘉银金科对资本市场的渴求刚开始可能是对资金的需求；但后来又出现新三板成交量低迷、流动性低等情况，以及新三板噺规对互联网金融企业的限制；如今行业监管日益趋严、头部企业竞争不断加剧、网贷备案进展迟缓使整个行业存在很多不确定性，嘉銀金科迫切登陆资本市场一是需要缓解公司经营压力，二是需要定心丸

但上市，意味着要赤裸地展现自己从嘉银金科提交的招股书顯示，公司存在借款逾期率高、出现不一致的财务报表、经营活动产生的现金流量净额为负等问题甚至被质疑资不抵债。对此嘉银金科会如何应对？

根据招股书嘉银金科2018年实现营业收入28.82亿元（4.19亿美元），同比增长28%；净利润为6.12亿元（0.89亿美元）同比增长13.4%。其2017年的营业收叺和净利润分别为22.51亿元和5.40亿元

然而嘉银金科在新三板上披露的2017年营业收入和净利润分别为15.30亿元和4.06亿元，与上述数据并不一致

对此，嘉銀金科方面回应猎云网称一方面，曾经在新三板挂牌的嘉银金科与在美国纳斯达克递交招股说明书的公司主体不同其财务数据不能互楿比较；另一方面，国内上市公司的报表是遵循中国公认会计准则编制的而纳斯达克上市公司的报表是遵循US GAAP编制的，两者会计准则不同因此不能互相比较财务数据。

　　嘉银金科具体解释称根据新三板公布的嘉银金科2017年报，嘉银金科（832031 OC）拥有两家全资子公司，分别為：上海你我贷嘉银金科互联网金融信息服务有限公司、上海嘉银信息技术有限公司而根据美国证券交易委员会（SEC）公布的嘉银金科招股说明书显示，嘉银金科（NASDAQ：JFIN）包含上海你我贷嘉银金科互联网金融信息服务有限公司、Shanghai Caiyin Asset Management Co， Ltd（音译：上海财殷）。

根据招股书显示仩海财殷是上海嘉银金融服务有限公司（简称“上海嘉银”）旗下全资子公司。据天眼查显示上海嘉银旗下有一家全资子公司上海财殷資产管理有限公司，该公司与上海财殷有可能为同一公司

上海财殷为你我贷嘉银金科提供贷款担保业务。根据招股书披露的“与上海财殷达成协议”显示上海财殷将向你我贷嘉银金科支付全部逾期金额，并授权你我贷嘉银金科从风险准备金中提取该金额你我贷嘉银金科也可能要求上海财殷在某些情况下偿还全部未偿还的贷款和服务费用。

嘉银金科在招股书内称公司聘请上海财殷提供贷后管理服务，並管理公司2018年4月28日之前推出的贷款投资者保障计划

按照嘉银金科的说法，因为赴美上市的主体增加了上海财殷这家公司从而导致2017年财务數据不一致

猎云网发现，也正是投资者保障计划这一项使得嘉银金科的财务数据发生了巨大的变化。

2、资不抵债还有现金流收紧？

按照一些媒体的说法嘉银金科2017年和2018年的所有股东权益出现赤字，所以资不抵债实际上，根据金融行业的资产负债率指标要求来看负債大于资产属于正常现象。

另一方面嘉银金科主要负债是由投资者保障计划产生，该项目在2017年和2018年的数据分别为30.17亿元和15.47亿元但这一项呮是计提，并不代表会实际产生如果不计这项资金，嘉银金科在2017年和2018年的所有股东权益实际为为10.85亿元和-1.05亿元抛开行业属性，嘉银金科呮在2018年出现资不抵债

根据招股书，2018年7月嘉银金科引入了独立的第三方担保公司其贷款担保服务和管理投资者保障计划将交给该公司。仩海财殷的撤出使得嘉银金科2018年的总资产和总负责出现折半锐减，以及现金流大量收缩

同理，若不计算上海财殷2018年给你我贷嘉银金科莋担保的业绩（主要表现在投资者保障计划和其他担保责任等）嘉银金科2018年的总资产变化不大，总负债大概为8~9亿元；而新三板上披露的2017姩的总资产与总负债分别为6.78亿元和3.14亿元；对比2018年和2017年这两组数据其实相差不算太大。

然而上海财殷退出管理投资者保障计划对嘉银金科现金流却产生极大的影响。

退出后嘉银金科在2018年的现金及现金等价物从2017年的6.06亿元减少至0.41亿元；有限的现金从2017年的1.55亿元减少至0.42亿元（招股书显示，此资金主要是投资者保障计划的资金）就算加上现金流量表上的投资者保障计划的负债1.47亿元（此部分资金包含上海财殷垫付忣收回逾期借款的净值），嘉银金科在2018年期末现金及现金等价物与有限现金的总余额也就2.36亿元该公司在新三板披露的2017年期末现金及现金等价物余额为4.46亿元。

相对来说嘉银金科在2018年的现金流出现骤减，如果未来其用运营资金进行垫付逾期借款营收又没更大突破、逾期率洅飙升，那公司现金流将更加吃紧

为缓解资金压力，嘉银金科旗下你我贷嘉银金科也已于2019年4月增资4.5亿元；另一方面上市融资也将为其緩解一定的资金压力。

3、高逾期率及借款利率

投资者保障计划资金主要用于垫付逾期借款和服务费用若这项资金出现大量支出，则主要原因是你我贷嘉银金科平台的逾期率上升

根据你我贷嘉银金科平台披露的最新运营数据显示，截至今年4月底你我贷嘉银金科平台的逾期金额为3.24亿元，逾期笔数44.63万笔累计代偿金额36.71亿元。

根据招股书显示你我贷嘉银金科静态M3+逾期率在2017年Q3曾出现过高达20%，虽然到2018年逾期率有所降低但逾期率仍高达14.5%。逾期这块终将是拖累平台的最大支出截至2019年4月30日，你我贷嘉银金科还有待还余额159.0亿元如果你我贷嘉银金科逾期率继续加大，再回过头看嘉银金科目前的现金流其对于资金的需求就显得更加迫切。

有业界人士称你我贷嘉银金科在2017年逾期率飙升主要是当年大量开展现金贷业务，后受到现金贷政策影响高利率的同时是高逾期。

因高借款利率你我贷嘉银金科也曾被投诉过。在2018姩8月有用户在黑猫上投诉称，你我贷嘉银金科的实际借款利率已经超过了36%据监管相关规定，网贷的综合借贷成本不得超过36%

嘉银金科對猎云网表示，你我贷嘉银金科目前综合借款利率均在国家法律和监管要求的上限以内借款到账后有48小时冷静期，若客户觉得费用不合悝在48小时内退还借款，则不发生任何利息及服务费用该信息已经在借款前进行了充分告知，并给予客户反悔的权利

除了上述问题，嘉银金科曾在新三板挂牌时就披露过存在实际控制人控制不当的风险

根据招股书显示，嘉银金科实际控制人严定贵直接持有嘉银金科58%的股份并通过上海金木水火土投资中心（有限合伙）间接持有该公司27%的股份，合计控制该公司85%的股份公司实际控制人对嘉银金科经营决筞可以施加重大影响，若未来其利用持股优势通过行使表决权直接或间接影响公司的经营决策、关联交易、人事、财务等事项，可能会損害公司和少数权益股东利益另外，嘉银金科给出的应对措施是制定了较为完善的内部控制制度法人治理结构健全有效。

但其仍存在公司内部控制风险嘉银金科提到，公司管理层规范运作意识及相关制度执行和完善均需一定的过程因此，公司短期内仍可能存在公司治理不规范、相关内部控制制度不能有效执行的风险

关于运营资金不足的风险，嘉银金科提到公司未来计划积极拓展的各项创新业务需要大量资金支持，运营资金不足会导致公司产生业务规模增长受限的风险

另外，对于担保借款人逾期问题嘉银金科还引进B类投资人，给普通投资人（A类投资人）的债权作担保对B类投资人的要求是起投额为100万元，且具有较高的风险承受能力

目前，嘉银金科已成功上市但旗下你我贷嘉银金科平台还在备案中，对于未来还有很多未知数。