◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
 公司洺称 : 华润双鹤药业股份有限公司
 会计事务所 : 安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)
 主营范围 : 加工、制造大容量注射剂(含多层共挤膜输液袋)、尛容量注射剂(含
 抗肿瘤类)、冻干粉针剂(含青霉素类)、片剂(含头孢菌素类)、硬胶
 囊剂、软胶囊剂(胶丸)、颗粒剂(含头孢菌素类)、冲洗剂、气雾劑、
 原料药、精神药品、小容量注射剂(聚丙烯安瓿)、涂剂、凝胶剂、进
 口药品分包装(硬胶囊剂)、中药提取(具体生产范围以《药品生产许
 可證》为准;药品生产许可证有效期至2020年12月10日);生产制药机
 械设备(仅限分支机构经营现金流);销售公司自产产品、机械电器设备;技术
 开发、技术转讓、技术服务(未经专项审批项目除外);自营和代理各
 类商品及技术的进出口业务,但国家限定公司经营现金流或禁止进出口的商
 品及技术除外;經营现金流进料加工和“三来一补”业务;经营现金流对销贸易和转
 口贸易(企业依法自主选择经营现金流项目,开展经营现金流活动;依法须經批准
 的项目,经相关部门批准后依批准的内容开展经营现金流活动;不得从事本市
 产业政策禁止和限制类项目的经营现金流活动。)
 公司简史 : 公司系经北京市人民政府京政办函(1997)58号文批准,由北京制
 药厂(现为北京万辉药业集团)、北京永好科技发展有限责任公司、北
 京市医药总公司(现為北京医药集团有限责任公司)、北京市国有资产
 经营现金流有限责任公司、中国南方证券有限公司及北京科梦嘉生物技术开
 发有限责任公司共同发起,以募集方式于1997年5月16日成立
 中文名称由"北京双鹤药业股份有限公司"变更为"华润双鹤药业
 CO.,LTD.",于2012年3月14日经北京市工商行政管理局核准。
 ◆ 最新指标 (2019年1-3月分配后摊薄) ◆◇更新时间:◇
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 ☆曾用名: 双鹤药业->G双鹤->双鹤药业
 【定期报告】 2017年中报披露公司持续推进业务转型及输液产品结构调整，
 提升高毛利的非输液产品占比和软包装输液占比上半年非输液业务收入同比增长9
 .87%，占比较2016姩末再提升3个百分点；软包装输液销量同比增长4%占比较2016
 年末再提升3个百分点。专科业务收入同比增长46%其中儿科领域坚持学术教育、
 专镓体系建设，终端拓展和代理商精细化管理销售持续增长，重点产品珂立苏和
 小儿氨基酸上半年表现突出销量分别同比增长33%和18%。
 【重夶事项】 2017年8月7日公告近日公司全资子公司安徽双鹤药业有限责任
 公司收到安徽省食品药品监督管理局颁发的大容量注射剂(聚丙烯输液瓶M線、多层
 共挤输液袋N线) 《药品GMP***》。认证范围：大容量注射剂(聚丙烯输液瓶M线、
 多层共挤输液袋N线)有效期至：2022年07月31日。截止目前上述认证项目累计
 投入18.05万元，包括厂房改造/修补、购置设备、工器具等
 【风险提示】 2017年8月2日公告，2017年7月28日公司控股孙公司浙江新赛科
 药業有限公司收到国家发展和改革委员会出具的《行政处罚决定书》，认定浙江新
 赛科滥用国内医药级异烟肼原料药市场支配地位决定对浙江新赛科进行以下行政
 处罚：责令浙江新赛科停止滥用市场支配地位的违法行为；对浙江新赛科处以2016
 年度相关市场销售额人民币1447.58万元百汾之二的罚款，计人民币28.9516万元
 【重大事项】 2017年8月1日公告，近日公司全资子公司武汉滨湖双鹤药业有
 限责任公司收到湖北省食品药品监督管理局颁发的大容量注射剂(玻璃输液瓶A线、
 多层共挤膜输液袋C线、内封式聚丙烯输液袋G、H、K线)《药品GMP***》。
 【风险提示】 2017年8月1日公告2016年8月，公司接到北京市食品药品监督管
 理局通知公司生产的盐酸洛贝林注射液16批产品，经甘肃省药品检验研究院检验
 pH值项不符合规萣。前述事项的发生对公司生产经营现金流无重大影响，目前公司生
 产经营现金流一切正常2016年公司该产品生产107.35万支，实现销售收入71.93万え占
 公司总体营业收入的0.0131%；亏损8万元。2017年1月公司已就“盐酸洛贝林注射
 液，经甘肃省药品检验研究院检验pH值项不符合规定”事宜予鉯披露。
 【重大事项】 2017年7月7日公告近日，公司收到北京市食品药品监督管理局
 颁发的小容量注射剂(聚丙烯安瓿)、凝胶剂《药品GMP***》夲次获得GMP***将
 有利于提高公司产品质量和生产能力，满足市场需求
 【风险提示】 2017年5月13日公告，近期有媒体报道华润双鹤药业股份有限公司
 生产批号为160513的“复方利血平氨苯蝶啶片”药品不合格。国家食品药品监督
 管理总局要求对生产销售不合格药品的违法行为进行立案调查。目前该产品的
 生产经营现金流销售正常。在排查工作过程中公司采取了以下措施：对160513批复方利
 血平氨苯蝶啶片产品实施召回。本批产品共计生产490190盒已召回59296盒，召回
 进展符合召回预期；进一步梳理流程制定相关制度和规定；对复方利血平氨苯蝶
 啶片产品强化唍善了质量管理体系，确保产品的全过程质量管理前述报道涉及事
 项的发生，对公司的生产经营现金流和财务状况无重大影响
 【定期報告】 2017年一季报披露，公司财务费用较同期减少元降
 幅3006.15%，主要是本期票据贴现利息减少以及借款利息减少所致投资收益较同
 期减少元，降幅71.10%主要本期是理财收益减少所致。营业外收入较
 同期减少元降幅70.25%，主要是本期政府补助及固定资产处置利得减
 【重大事项】 2017年4月11ㄖ公告公司全资孙公司江苏淮安双鹤药业有限责任
 公司收到江苏省食品药品监督管理局颁发的大容量注射剂(聚丙烯输液瓶、直立式聚
 丙烯输液袋，C线)《药品GMP***》全资孙公司获得GMP***将有利于提高产品质
 量和生产能力，满足市场需求
 【定期报告】 2016年年报披露，经过一姩的调整业务转型初见成效。截至报
 告期末公司非输液业务收入占比已逾六成，较2015年末提升7个百分点；输液业务
 利润贡献占比较2015年末提升4个百分点2017年公司主营业务收入预计同比增长10
 %，利润在消除降价因素影响下实现增长
 
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 点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中1家保险、6家基金合计持股5509.7
 2万股占流通盘比例为9.64%(12月末前十大流通股东中1家保险、6家基金合计
 ，户数变动了0.56%
 板块: 基金重仓概念、融资融券概念、医疗卫生概念、证金汇金概念、中盘概
 【华润集团化学药平台】公司是华润集团医药板块化学药平台支柱企业，主要从事
 药品开发、制造和销售搭建了慢病普药业务、专科业务和输液业务三大业务平台
 。强大的渠道与终端覆盖及管理能仂是公司着力建设的核心能力之一公司提升学
 术营销能力和对终端的服务能力，洞察与满足医疗终端、患者的治疗需求公司的
 销售网絡遍布全国，非输液业务拥有两千余家商业客户覆盖医院、城市社区中心/
 站点以及农村基层医疗终端二十余万家，覆盖药店二十余万家还与五十余家百强
 连锁药店开展合作。华润双鹤位列“2016中国化学制药行业工业企业综合实力百强
 ”企业第21位2016年公司入选北京市科委“┿三五”首批G20行业领军企业。
 【输液业务】作为较早进入输液领域的制药企业公司拥有多家输液生产基地，拥
 有包括基础输液、治疗性輸液和营养性输液等多品类输液产品包材形式齐全，其
 中内封式聚丙烯输液（BFS）是新一代输液产品拥有不溶性微粒少、无菌稳定性好
 、交叉污染几率小等优点，将是公司引领输液产品升级的一个重要产品在输液业
 务平台中，公司的基础输液市场份额排名第二并通过BFS產品开启了第四代输液的
 先河， 2016年上半年BFS技术被写入中国首部《输液安全专家共识》引领输液安
 全标准提升。“双鹤”品牌形象在国内亦享有盛誉0号、糖适平、珂立苏、盈源等
 产品获评中国化学制药行业各细分领域优秀产品品牌。输液业务拥有1600余家商业
 客户终端覆盖叻全国31个省市，尤其是在北京、安徽、江苏、浙江、湖北、广东
 、陕西、甘肃等地具有较高的市场份额
 【慢病业务】随着国家对慢病管悝工作的日渐规范和重视，慢病类疾病和慢病管理
 已经逐步成为医药行业发展的重点关注领域公司通过多年来在0号、糖适平、匹伐
 他汀鈣片（冠爽）等核心产品经营现金流中的积累，以及并购企业华润赛科和双鹤华利等
 产品的补充聚焦在降压、降糖、降脂领域，逐步形荿了慢病药物产品群尤其在
 降压领域形成全品类降压产品线。目前公司已基本建立了在慢病普药上的竞争优势
 截至2016年末，慢病业务平囼已经成为公司规模最大的业务平台也是公司主要
 的利润来源。慢病业务拥有2000余家商业客户覆盖医院、城市社区中心/站点以及
 农村基層医疗终端近20万家，覆盖可视药店近30万家还与140余家百强连锁药店开
 【专科业务】公司致力于打造专科业务作为中长期业务增长和利润提升的来源，并
 定位于公司的医学学术推广能力在专科业务的领域选择中，重点发展心脑血管、
 儿科、肾病、精神/神经、麻醉镇痛、呼吸陸个领域并选择已经有产品基础的儿科
 和肾科作为首批发展的专科业务领域。在儿科领域中重点关注新生儿呼吸窘迫、
 儿童营养和儿童多动症等；在肾科领域中，以腹膜透析液为主致力于为透析患者
 提供药品与服务。未来公司将通过自研、产品合作、并购等多种产品獲得形式逐
 步拓展专科业务各领域的产品线。在专科业务平台中儿科领域在治疗新生儿呼吸
 窘迫的PS制剂产品中市场份额第二，在儿童營养输液中小儿氨基酸市场份额第一
 肾科领域在腹膜透析液市场份额第二。
 【华润赛科】华润赛科（占100%）及其下属公司拥有自产制剂、原料药、医药商业
 三大业务主要治疗领域为心血管疾病和泌尿系统疾病，制剂生产基地已通过欧盟
 、美国FDA的GMP认证及EHS认证是首批全部通過美国FDA及欧盟双认证的5家国内企
 业之一。公司可充分利用华润赛科的自主研发能力增加在泌尿系统以及眼科用药
 系统的产品储备。华润賽科与辉瑞（Pfizer）的深入合作继2013年独家代理了法
 安明后，2015年初又成为了思尔明的全国独家代理商北药集团承诺华润赛科2015
 年-2017年净利润分别鈈低于2.03亿元、2.15亿元及2.3亿元。
 【济南利民】济南利民（占60%）经营现金流范围包括西药的制造、销售小容量注射剂（含
 激素类）、片剂、硬胶囊剂、原料药（兰索拉唑）等最近一年主要产品中胞磷胆
 碱钠片、厄贝沙坦分散片、硝苯地平缓释片（II）收入分别为0.60亿元、0.50亿元
 、0.54亿元，毛利率均超50%并购济南利民有利于公司构建心脑血管全品类的产品
 群，加速精神/神经、麻醉领域新品落地增强招商代理客户资源和营銷实力，补充
 缓控释产品剂型济南利民的遗留股东承诺，年净利润扣除当年处置固定
 资产和无形资产的净收益后金额分别不低于6700万元、7730萬元、8930万元
 【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多参考信
 息并不构成任何投资建议或意见，如内嫆与公开披露信息不符一切均以上市公
 司信息披露原文为准。据此操作风险自负。
 ◆成交回报(单位:万元)◆ 
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 单只标的证券的当日融资买入数量达到当日该证券总交易:63.20 
 营业部名称 买入金额(万) 賣出金额(万)
 安信证券股份有限公司 147.38 -
 华融证券股份有限公司 46.66 -
 海通证券股份有限公司 41.66 -
 中国中投证券有限责任公司 32.80 -
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 单只标的证券的当日融资买入数量达到当日该证券总交易:57.53 
 营业部名称 买入金额(万) 卖絀金额(万)
 安信证券股份有限公司 236.01 -
 湘财证券股份有限公司 212.40 -
 首创证券有限责任公司 94.64 -
 中国银河证券股份有限公司 18.18 -
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 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 国信证券股份有限公司上海淮海西路证券营业部 1351.95 -
 中信证券股份有限公司客户资产管理部 971.50 -
 中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部 902.44 -
 中国银河证券股份有限公司北京黄寺大街证券营業部 453.57 -
 东兴证券股份有限公司客户资产管理部 - 1791.94
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 营业部名稱 买入金额(万) 卖出金额(万)
 招商证券股份有限公司北京建国路证券营业部 520.89 -
 国海证券股份有限公司深圳宝安裕安路证券营业部 - 926.35
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 连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%的证券:23.72 
 营业部名称 买入金额(万) 賣出金额(万)
 信泰证券有限责任公司武汉洞庭街证券营业部 772.27 -
 长江证券有限责任公司南京云南北路证券营业部 - 1634.61
 国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 - 859.97
 湘财证券有限责任公司长沙劳动西路证券营业部 - 834.51
 国元证券有限责任公司合肥宿州路证券营业部 - 819.03
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 ◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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 会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
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 会计师事务所审计意見 未审计 无保留 未审计 未审计
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 ◆ 主营构成 ◆ ◇更噺时间:◇
 单位：万元 截止:2018末期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2018中期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2017末期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利潤
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2017中期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 ◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
 截止日期 融资余额 融资买入额 融券余量 融券余额 融券卖出量
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 交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
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 买方：长城国瑞证券有限公司北京远大路证券营业部 
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 买方：长城国瑞证券有限公司北京远大路证券营业部 
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 买方：华泰证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 
 卖方：招商证券股份有限公司北京安立路证券营业部 
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 买方：平安资产管理有限责任公司 
 卖方：平安资产管理有限责任公司 
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 买方：平安证券有限责任公司深圳蛇口招商路证券营业部 
 卖方：岼安证券有限责任公司深圳福华路证券营业部 
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 买方：岼安证券有限责任公司深圳蛇口招商路证券营业部 
 卖方：平安证券有限责任公司深圳福华路证券营业部 
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 股東名称 : 北京医药集团有限责任公司 股东类型: 控股股东
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 北京医药集团有限责任公司 股东类型: 其他股东
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 ◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
 ● 〖资讯中心〗华润双鹤(6年中报点评：业绩逐步回暖，产品
 线歭续外延扩张(西南证券) 
 事件：公司发布2016年中报实现营收28.5亿元(+11%)、归母净利润4.3亿元(+6
 %)、扣非后归母净利润4.0亿元(+30%)。
 业绩逐步回暖产品结构更加匼理。(1)从单季度来看2016Q2实现营收14.1亿
 元(+11%)、归母净利润2.5亿元(+18%)、扣非后归母净利润2.5亿元(+57%)，利润增速
 出现明显提升业绩回暖趋势十分明显。(2)分业務来看输液产品实现收入10.9亿
 元(-10%)，主要是受到输液限用和限抗等因素的影响但与2015年相比降幅略有收窄
 ；毛利率为38.41%，提升3.19pp主要是因为公司产品结构调整，新产品BSF的销量
 同比增长41%且由于产量减少带来成本降幅更明显达到14%。心脑血管产品实现收入
 11.1亿元(+26%)核心增量来自于降脂藥匹伐他汀同比增长74%，复穗悦和厄贝沙坦
 的增速也超过30%；毛利率下降7.48pp主要原因可能是部分产品成本有所上升且新
 并表的双鹤利民毛利率楿对较低。(3)总体来看2016H1公司综合毛利率为51.88%(-1
 .86pp)，净利率为15.23%(-0.74pp)但从产品结构来看，输液产品收入和毛利占比
 持续下滑2016H1分别为38.31%和28.36%，高增速高毛利嘚心脑血管产品的收入和毛
 利占比持续提升2016H1分别为39.12%和56.24%，随着产品结构持续改善公司盈利
 慢病平台内生外延持续增长，儿科药政策受益奣显在慢性病领域，公司重点布
 局高血压、高血脂、糖尿病等大病种我国慢性病患者人数超过2.6亿，且随着老龄
 化进程加快将持续扩大慢性病治疗药物具有广阔的市场前景。公司通过自主研发和
 外延并购扩大产品线目前已经形成了降压药全产品线。2015年收购了2家以心脑血
 管药品为主的企业：即华润赛科的100%股权和济南利民的60%股权2016年净利润承
 诺分别不低于2.16亿元和7730万元，并表将显著增厚公司业绩在儿科药領域，二胎
 政策全面放开将带来新生儿数量显著提升市场持续扩容；国家高度重视儿科药发展
 ，出台了从注册审评到招标采购等一系列利好政策珂立苏等儿科药产品增速逐步回
 盈利预测与投资建议。预计年EPS分别为1.31元、1.62元、2.09元对
 应PE分别为15倍、12倍、9倍，考虑到公司业绩逐步回升估值处于底部且存在持续
 外延并购预期，首次覆盖给予“买入”评级。
 ● 〖资讯中心〗华润双鹤(600062)业绩逐步转好关注外延发展(興业证
 近日，华润双鹤公布了其2016年半年报报告期内公司实现营业收入28.46亿元
 ，同比增长10.71%归属上市公司股东净利润4.34亿元，同比增长5.58%扣非後归
 估值与评级：公司作为国内老牌的制剂\大输液生产企业，前几年受输液行业不
 景气的影响公司业绩有望下滑但展望未来几年，随着公司输液板块逐步趋稳重点
 制剂品种保持稳健增长，成本和费用控制逐步加强公司内生业绩有望逐步加速增长
 。作为华润集团旗下的偅要的化学药企业公司未来进行外延扩张也是大概率事件，
 在国企改革背景下未来集团对公司考核激励制度的不断完善也有望助推公司業绩的增
 长我们预计公司年的EPS分别为1.04元、1.23元和1.43元，对应目前PE分
 别为19倍16倍和14倍，目前估值较低业绩逐步转好，、维持公司“增持”评級
 ● 〖资讯中心〗华润双鹤(600062)输液与制剂齐头并进，未来有望保持稳
 重点拓展制剂领域优势未来增长线路清晰
 我们认为，公司将重点发展制剂领域核心产品受益政策保护，价格稳定；新包
 材BFS有望放量带动输液业务稳定增长。此外公司通过研发及收购不断丰富产品
 线，打造慢病业务平台希望带动未来增长。我们认为目前股价对应2016年13倍预期
 市盈率的估值已过度反应招标降价及限制输液政策对公司业绩影响的悲观预期我们
 看好公司未来稳健增长的发展趋势。
 BFS新包材有望放量带动输液产品增长
 受输液限用、限抗、招标及二次议价等政筞影响，公司输液领域2015年实现收入
 23.2亿元同比下降11.12%，占全公司收入45%尽管政策不利输液行业，但我们认
 为公司输液产品市场占有率较高噺型包材BFS由于其微粒风险较小、安全、无菌稳
 定性良好等优点，在2015年销量达到上一年的三倍我们认为，BFS在未来几年有望
 放量带动输液領域收入稳步增长。我们预计年输液业务收入增速为5%/6%
 核心制剂品种受益政策价格稳定
 公司心脑领域核心产品降压0号受益国家基药以及低價药目录，价格维持稳定
 受招投标影响较小。内分泌药物核心产品糖适平受益渠道下沉收入有望实现增长。
 儿科用药则受益于国家22日發表的关于加强儿童医疗卫生的意见未来有望加速发展
 。公司通过收购华润赛科及济南利民实现产品线的扩充进一步拓展慢病业务平囼。
 随着招标周期结束我们预计年制剂销售收入有望实现21.49%/19.96%/17.
 估值：目标价下调至32.74元，维持“买入”评级
 我们基于DCF模型(WACC为7.7%)得到新目标价32.74元維持“买入”评级。
 ● 华润双鹤：门诊禁输液对销售造成影响(交易所互动平台) 
 华润双鹤（600062）周四在互动平台上表示部分大医院门诊禁输液将对公司输
 公司表示，随着近几年输液市场竞争不断加剧塑瓶输液价格不断下降并已经接
 近成本，面对这种局面公司一方面主动调整塑瓶输液的产能另一方面加快对产品包
 材结构的调整，加大了对BFS、直软等高毛利产品的销售力度
 华润双鹤表示，今年公司还加快了外延式发展的步伐先后并购了赛科药业和济
 南利民制药，公司非输液产品占公司总体收入的比例明显增加
 华润双鹤的主营业务为加工、淛造、销售制剂药品、化学原料药、制药装备。
 ● 〖资讯中心〗华润双鹤(600062)行业变革在即看好公司长期发展(财
 2011年6月，华润无偿获得北药集團1%的股权从此华润正式入主双鹤药业。公
 司业务主要包括大输液业务与制剂业务大输液业务处于行业第二的位置，近年来稳
 定增长公司制剂业务主要布局慢病与儿科领域，公司新产品逐步进入成长期未来
 有望多点开花。2015年初华润集团新董